В соответствии с актом, утвержденным 30 июня 1798 года, Президент получил полномочия принимать для государственной службы суда, пригодные для вооружения, в количестве не более двенадцати, и выдавать в качестве оплаты сертификаты или иные свидетельства государственного долга Соединенных Штатов. Были куплены корабли «Джордж Вашингтон», «Мерримак», «Мэриленд» и «Патапско», бриг «Ричмонд», а также фрегаты «Бостон», «Филадельфия», «Джон Адамс», «Эссекс» и «Нью-Йорк», в уплату за которые были выпущены подлежащие погашению по усмотрению Конгресса 6-процентные ценные бумаги на сумму 711 700 долларов.
Сама идея создания военно-морского флота путем покупки судов, построенных частными лицами, и выпуска в качестве оплаты ценных бумаг, судя по всему, принадлежала Гамильтону.
В 1797 и 1798 годах Соединенные Штаты, номинально находясь в мире со всем остальным миром, фактически вели войну с Францией — войну официально не объявленную, но ведомую на море с величайшим ожесточением. Джон Маршалл, Элбридж Джерри и Чарльз К. Пинкни были назначены чрезвычайными посланниками во Французскую Республику с полномочиями по прекращению всех разногласий и восстановлению гармонии, взаимопонимания, а также коммерческих и дружественных связей между двумя нациями; однако их усилия оказались тщетными, и были предприняты масштабные приготовления к отражению французского вторжения. Было очевидно, что обычных доходов страны окажется недостаточно для возросших расходов, и актом, утвержденным 16 июля 1798 года, был разрешен заем в размере 5 000 000 долларов, подлежащий погашению по усмотрению по истечении пятнадцати лет. Процентная ставка в акте не оговаривалась, и поскольку рыночная ставка в то время составляла 8 процентов, именно эта ставка и выплачивалась; комитет Конгресса посчитал, что заем был заключен «на наилучших из возможных условий и с похвальной заботой об общественных интересах». Заем в размере 3 500 000 долларов был разрешен актом, утвержденным 7 мая 1800 года, в целях покрытия крупного дефицита доходов предшествующего года, вызванного возросшими расходами, которые стали необходимы из-за трудностей в отношениях с Францией; ценные бумаги под 8 процентов годовых, подлежащие возмещению по истечении пятнадцати лет, были выпущены на сумму 1 481 700 долларов, по которым была получена премия почти в 5,75 процента. Это лишь два случая, когда правительство выплачивало 8 процентов годовых по своим облигациям.
Провинция Луизиана была уступлена Соединенным Штатам по договору с Францией от 30 апреля 1803 года, в оплату чего были выпущены 15-летние 6-процентные облигации на сумму 11 250 000 долларов, а остаток суммы, которую правительство согласилось заплатить за провинцию и который составил 3 750 000 долларов, был направлен на компенсацию американским гражданам за ущерб, нанесенный Францией их торговле. Эти претензии были выплачены деньгами, а ценные бумаги погашены за счет покупок, произведенных под руководством Комиссаров амортизационного фонда в течение двенадцати лет. Согласно акту, утвержденному 11 февраля 1807 года, часть «старых 6-процентных» и «отложенных» ценных бумаг была рефинансирована в новые ценные бумаги, приносящие ту же процентную ставку, но подлежащие погашению по усмотрению Соединенных Штатов. Это было сделано для того, чтобы дать правительству возможность в короткие сроки погасить рефинансированную сумму, поскольку по старым законам эти бумаги подлежали выкупу только по ставке 2 процента в год. Были выпущены ценные бумаги на сумму 6 294 051 доллар, почти все из которых были погашены в течение четырех лет. Согласно тому же акту, старые «3-процентные ценные бумаги» на сумму 2 861 309 долларов были конвертированы в 6-процентные из расчета 65 центов за доллар, однако они не подлежали возмещению без согласия держателя до тех пор, пока не будут выкуплены все прочие указанные в акте ценные бумаги. Ценные бумаги, выпущенные на этом основании, составили 1 859 871 доллар. Похоже, что подавляющее большинство держателей «старых ценных бумаг» предпочли их новым. Заем в размере, равном основному долгу государственного долга, подлежащему погашению в текущем году, был разрешен актом, утвержденным 1 мая 1810 года; у Банка Соединенных Штатов было заимствовано 2 750 000 долларов под 6 процентов годовых для покрытия любого дефицита, возникающего из-за возросших расходов на армию и флот. Это был чисто временный заем, который был погашен в следующем году.
Обычные расходы на 1812 год были оценены Комитетом путей и средств Палаты представителей на 1 200 000 долларов выше предполагаемых поступлений за тот же период, а надвигающаяся война с Великобританией делала абсолютно необходимым принятие мер по поддержанию общественного кредита и обеспечению необходимых средств для ведения государственных дел. На население были наложены дополнительные налоги, но поскольку их нельзя было сделать доступными немедленно, не оставалось иных ресурсов, кроме новых займов и выпуска казначейских билетов. Это был первый случай со времени образования нового правительства, когда предлагался выпуск подобных билетов, и против них возражали как против привития нашей финансовой системе новой и неиспробованной меры.
В соответствии с различными актами Конгресса, утвержденными в период с 4 марта 1812 года по 24 февраля 1815 года, были выпущены 6-процентные облигации на сумму 50 792 674 доллара. Эти облигации размещались по ставкам от 20-процентного дисконта до номинала, а чистая выручка наличными составила 44 530 123 доллара. Дополнительная сумма в 4 025 000 долларов была получена за счет временных займов по номиналу, из каковой суммы 225 000 долларов предназначались для ремонта общественных зданий в Вашингтоне, поврежденных неприятелем в ночь на 24 августа 1814 года. Все эти «военные займы» подлежали погашению по усмотрению правительства по истечении определенной даты, и Соединенные Штаты торжественно заложили свою репутацию на обеспечение достаточных доходов для этой цели. «Система казначейских билетов» была новым явлением, и ее успех считался несколько сомнительным.
Однако ее последующая популярность объяснялась множеством причин. Билеты принимались повсеместно в уплату пошлин и налогов, а также при покупке государственных земель. Они должны были приносить проценты со дня выпуска из расчета 5 2/5 процента годовых, а их оплата по наступлении срока погашения — как основной суммы, так и процентов — гарантировалась Соединенными Штатами. Таким образом, они обеспечивали страну платежным средством, превосходящим бумажные знаки приостановивших выплаты и не вызывающих доверия банков штатов. Поэтому такие выпуски считались более предпочтительными, чем выпуск дополнительных ценных бумаг, превратить которые в наличные деньги можно было бы лишь ценой разорительного дисконта. Общая сумма казначейских билетов, выпущенных за период войны, составила 36 680 794 доллара. Комиссары амортизационного фонда были уполномочены обеспечить их выкуп путем выкупа точно так же, как и прочих свидетельств государственного долга, и в соответствии с законом 10 575 738 долларов были выкуплены путем выпуска сертификатов фондированного долга, приносящих от 6 до 7 процентов годовых и подлежащих погашению в любое время после 1824 года.
В течение 1812–1813 годов старые 6-процентные и отложенные ценные бумаги на сумму 2 984 747 долларов были рефинансированы в новые 6-процентные ценные бумаги, подлежащие погашению через двенадцать лет; а согласно акту, утвержденному 31 марта 1814 года, Конгресс разрешил урегулирование «претензий Язу» путем выпуска не приносящих процентов ценных бумаг, выплачиваемых из первых поступлений от продажи общественных земель на территории Миссисипи, на каковую цель было выпущено 4 282 037 долларов. 24 февраля 1815 года секретарь Даллас доложил Конгрессу, что государственный долг в результате войны с Великобританией увеличился на 68 783 122 доллара, причем значительная часть этой суммы была просрочена и не выплачена, в то время как другая значительная часть стремительно приближалась к сроку выплаты. Эти неоплаченные или наступающие требования частично представляли собой временные займы, а остаток — казначейские билеты, срок выплаты которых уже наступил или наступал ежедневно. Для обеспечения их погашения актом от 3 марта 1815 года был разрешен новый заем на всю необходимую сумму, и были выпущены шестипроцентные ценные бумаги, подлежащие погашению через пятнадцать лет, на сумму 12 288 148 долларов. Эти бумаги продавались по цене от 95 процентов до номинала и почти полностью были выкуплены в 1820 году за счет покупок, осуществленных Комиссарами амортизационного фонда.
Правительство стало акционером второго Банка Соединенных Штатов в объеме 70 000 акций в соответствии с учредительным актом, утвержденным 10 апреля 1816 года. Акционерный капитал был ограничен 35 000 000 долларов, разделенными на 350 000 акций по 100 долларов каждая. Государственный взнос был оплачен путем выпуска 5-процентных ценных бумаг на сумму 7 000 000 долларов, подлежащих погашению по усмотрению правительства. Это было выгодное вложение для Соединенных Штатов, поскольку в дополнение к 1 500 000 долларов, уплаченным банком в качестве премии за хартию, чистые поступления за вычетом расходов составили 4 993 167 долларов. Доступные средства в казначействе на 1 января 1820 года составляли менее 250 000 долларов, а расчетный дефицит на год достигал почти 4 000 000 долларов. Такое положение дел объяснялось отчасти пагубными последствиями кризиса 1819 года, крупными выплатами по погашению государственного долга, продолжавшимися в течение ряда лет, и большими невыплаченными претензиями на сумму свыше 30 000 000 долларов, возникшими в результате недавней войны с Великобританией. Чтобы справиться с чрезвычайной ситуацией, актом от 15 мая 1820 года был разрешен заем, и 999 999,13 доллара были заимствованы под 5 процентов с погашением через двенадцать лет, а 2 000 000 долларов — под 6 процентов с погашением по усмотрению, причем последние ценные бумаги принесли премию в 2 процента. Актом от 3 марта 1821 года были выпущены 5-процентные ценные бумаги на сумму 4 735 276 долларов с премией более чем в 5,5 процента, а вырученные средства пошли на выплату основного долга и процентов по государственному долгу, срок погашения которых наступал в течение года.
В 1822 году была предпринята попытка рефинансировать часть 6-процентных военных займов 1812–1814 годов в 5-процентные ценные бумаги, но удалось привлечь лишь 56 705 долларов. Два года спустя правительство действовало успешнее, и в соответствии с актом от 26 мая 1824 года 6-процентные ценные бумаги 1813 года на сумму 4 454 728 долларов были обменяны на новые ценные бумаги под 4,5 процента годовых со сроком погашения в 1833–1834 годах. В том же году было заимствовано 5 000 000 долларов под 4,5 процента для обеспечения выплаты компенсаций, назначенных Комиссарами по договору с Испанией от 22 февраля 1819 года, и аналогичная сумма под ту же процентную ставку — для погашения той части 6-процентных ценных бумаг 1812 года, которая подлежала выкупу в следующем году. Акт от 3 марта 1825 года разрешил заем в размере 12 000 000 долларов под 4,5 процента годовых, причем заимствованные деньги предназначались для погашения предшествующих займов, но лишь 1 539 336 долларов были обменяны на равную сумму 6-процентных ценных бумаг 1813 года.
В 1836 году Соединенные Штаты впервые в истории страны практически не имели долгов. Министр Вудбери в своем докладе от 8 декабря 1836 года оценивал сумму остающегося непогашенным государственного долга примерно в 328 582 доллара, и эта сумма оставалась невыплаченной исключительно потому, что не было предъявлено требований об оплате, так как достаточные средства для ее покрытия были внесены в Банк Соединенных Штатов и кредитные конторы. Непогашенный долг состоял в основном из невостребованных процентов и дивидендов, претензий за службу и поставки во время Революции, а также старых казначейских билетов; предполагается, что выплаты по ним не требовали исключительно потому, что свидетельства о долге были утеряны или уничтожены. Расчеты показывали вероятность профицита в казначействе в размере по меньшей мере 14 000 000 долларов к концу 1836 года, и эта оценка оказалась значительно ниже действительности. В столь благоприятном состоянии государственных финансов Конгресс принял необычное постановление о размещении излишков сверх 5 000 000 долларов в различных штатах, и в соответствии с актом от 23 июня 1836 года излишек доходов в размере 28 101 644,91 доллара был размещен таким образом.
Однако в 1837 году положение в стране изменилось. За «золотым веком» процветания 1835 и 1836 годов последовал исключительный спад, который в конечном итоге привел к панике. В мае большинство банков приостановило выплаты в твердой валюте. Продажа общественных земель и пошлины на импорт иностранных товаров, способствовавшие увеличению остатка средств на счетах казначейства более чем до 42 000 000 долларов, колоссально сократились. Даже с импортируемых товаров было трудно собирать пошлины, поскольку закон требовал уплаты в звонкой монете, а звонкую монету достать было тяжело. Стало невозможным не только выплатить штатам четвертый транш излишков на конец 1836 года, но даже покрыть текущие расходы правительства за счет его обычных доходов. В этой чрезвычайной ситуации Министр финансов предложил наделить Президента условным правом инициировать выпуск казначейских билетов. Эту меру в целом поддержали на том основании, что она является абсолютной необходимостью, поскольку уже существовал крупный дефицит, который мог увеличиться из-за сложившегося в стране положения. Однако эта мера встретила противодействие со стороны тех, кто считал, что большую экономию расходов можно обеспечить за счет урезания трат, в то время как другие клеймили ее как попытку «запустить казначейский банк».
Тем не менее 12 октября 1837 года был утвержден акт, разрешающий выпуск казначейских билетов на сумму 10 000 000 долларов номиналом не менее пятидесяти долларов, подлежащих погашению через один год с даты выпуска, с процентами по ставкам, устанавливаемым министром, но не превышающим 6 процентов. Эти билеты, как обычно, принимались в уплату всех пошлин и налогов, взимаемых Соединенными Штатами, а также в оплату общественных земель. До 1846 года выпуск билетов такого характера составил 47 002 900 долларов с процентными ставками от одной десятой процента до 6 процентов. Для частичного обеспечения их погашения было дано разрешение на заключение нескольких займов, и для этой цели было заимствовано 21 021 094 доллара, причем под эту же сумму были выпущены облигации под 5–6 процентов годовых со сроком погашения к указанным датам. Эти облигации продавались по цене от 2,5 процента дисконта до 3,75 процента премии и погашались по цене от номинала до 19,25 процента премии.
13 мая 1846 года была объявлена война с Мексикой, и в целях предотвращения дефицита актом от 22 июля 1846 года был разрешен дополнительный выпуск казначейских билетов на сумму 10 000 000 долларов на тех же условиях и с теми же ограничениями, которые содержались в акте от октября 1837 года, за исключением того, что предоставленные полномочия истекали по прошествии одного года с момента принятия акта. Были выпущены казначейские билеты на сумму 7 687 800 долларов, а шестипроцентные облигации сроком обращения на десять лет были выпущены по тому же акту на сумму 4 999 149 долларов. Они продавались с небольшим превышением номинала и погашались по разным ставкам — от номинала до 18 2/3 процента премии.
Расходы, понесенные в связи с войной с Мексикой, оказались намного выше первоначальных смет, а неспособность обеспечить достаточные дополнительные доходы для покрытия возросших потребностей сделала необходимым новый заем, а также дополнительный выпуск билетов, который к тому времени стал популярным методом получения средств. Согласно полномочиям, предоставленным актом от 28 января 1847 года, казначейские билеты на сумму 26 122 100 долларов были выпущены по номиналу со сроком погашения через один и два года с даты выпуска и процентной ставкой от 5 2/5 до 6 процентов. Поскольку требовалось еще больше денег, на рынке был размещен 20-летний 6-процентный заем на основании того же акта, и облигации на сумму 28 230 350 долларов были проданы по различным ставкам в диапазоне от номинала до 2 процентов премии. Из этих ценных бумаг сумма в 18 815 100 долларов была погашена с премией от 1,5 до 21,25 процента, а выплаченная премия (без учета комиссионных) составила 3 466 107 долларов. По акту от 31 марта 1848 года были выпущены 20-летние 6-процентные облигации на сумму 16 000 000 долларов и проданы с премией в диапазоне от 3 до 4,05 процента. Этот заем был произведен для тех же целей, что и предыдущий, и 7 091 658 долларов были выкуплены путем покупки с премией в диапазоне от 8 до 22,46 процента, а выплаченная премия составила 1 251 258 долларов.
Широкомасштабный спад в торговле и коммерции, случившийся в 1857 году, тяжело отразился как на правительстве, так и на народе, и столь значительным оказалось падение таможенных доходов, что возникла абсолютная необходимость обеспечить казну дополнительными средствами для покрытия предъявляемых к ней требований. Казначейские билеты сочли более предпочтительными, чем новый заем, и актом от 23 декабря 1857 года был разрешен новый выпуск в таком объеме, который могли потребовать нужды государственной службы, но не более 20 000 000 долларов единовременно. Эти билеты принимались в уплату всех долгов перед Соединенными Штатами, включая таможенные сборы, и выпускались под различные ставки процента от 3 до 6 процентов на сумму 52 778 900 долларов со сроком погашения через один год с даты выпуска, причем начисление процентов прекращалось по истечении шестидесяти дней после уведомления по наступлении срока платежа. В мае 1858 года Министр финансов уведомил Конгресс, что в связи с увеличением ассигнований законодательными органами почти на 10 000 000 долларов сверх смет при одновременном сокращении таможенных доходов на аналогичную сумму возникнет необходимость предусмотреть средства для покрытия дефицита. В этих обстоятельствах актом от 14 июня 1858 года был разрешен новый заем, и 5-процентные облигации на сумму 20 000 000 долларов со сроком погашения через пятнадцать лет были проданы со средним превышением номинала более чем на 3,5 процента. Согласно акту от 17 декабря 1873 года 13 957 000 долларов облигаций займа 1881 года и 260 000 долларов облигаций займа 1907 года были выпущены в обмен на аналогичную сумму облигаций этого займа.