Компания Lake Superior Iron Mines, находившаяся под доминирующим влиянием структур Standard Oil, была образована в 1893 году. Она представляла собой исключительно рудную компанию и обладала запасами руды (в собственности или в аренде), оцениваемыми почти в 400 000 000 тонн. Компания также владела железной дорогой Duluth, Missabe & Northern Railroad и была связана с пароходной компанией Bessemer Steamship Co., впоследствии приобретенной Сталелитейной корпорацией. Прибыль компании Lake Superior была колоссальной и в 1900 году составила почти 58 процентов на ее капитал. За каждые 100 долларов ее акций (существовал только один класс) было выдано по 135 долларов привилегированных и обыкновенных акций Корпорации «Юнайтед Стейтс Стил».
Американская сталепроволочная компания (American Steel & Wire Co.) штата Нью-Джерси представляла собой созданное в январе 1899 года объединение большинства проволочных заводов страны. Ее мощности по производству катанки превышали 1 100 000 тонн, а по производству проволочных гвоздей — 10 000 000 бочонков, или более 500 000 тонн. Ей также принадлежали обширные месторождения руды и коксующегося угля. В первый год своей работы проволочная компания заработала почти 19,00 долларов на акцию по обыкновенным акциям после отчисления 1 200 000 долларов на амортизацию, а в 1900 году ее прибыль, приходящаяся на обыкновенные акции, составила 4 202 129 долларов, или почти 8,5 процента на выпуск. Ее привилегированные акции были обменяны из расчета 117,50 доллара привилегированных акций U.S. Steel за каждые 100 долларов, а обыкновенные акции — из расчета 102,50 доллара обыкновенных акций Steel за каждые 100 долларов акций Steel & Wire.
Мы подходим к крупнейшей и важнейшей из десяти компаний, первоначально вошедших в гигантскую Сталелитейную корпорацию — компании Carnegie Steel Co., великой организации, управляемой Монархом Стали и выпускающей из своих печей и станов практически одну пятую всей стали, производимой в Соединенных Штатах; и попутно приносящей баснословные богатства в карманы Карнеги и его соратников. Компания, которая получила в 1899 году прибыль почти в 24 000 000 долларов, а в 1900 году — примерно 40 000 000 долларов!
Компания Carnegie Steel Co. образовалась в результате слияния интересов Карнеги и Фрика. Путем ее поглощения новая корпорация завладела величайшей сталелитейной организацией своего времени, а также значительными угольными активами компании H. C. Frick Coke Co. (владевшей около 40 000 акров земель с запасами коксующегося угля, 11 000 коксовыми печами и другим имуществом), контрольным пакетом акций компании Oliver Mining Co. с ее обширными рудными владениями и контрольным пакетом акций железной дороги Pittsburgh, Bessemer & Lake Erie Railroad, не говоря уже о ряде других предприятий и интересов меньшего значения.
В отличие от большинства других объединенных компаний, все сталеплавильные заводы Carnegie Steel Co. были сосредоточены в Питтсбургском районе. Именно в этой местности Карнеги создал свой грандиозный бизнес-механизм и свое состояние. Он никогда не пытался строить где-либо еще, за исключением своей угрозы возвести трубный завод в Коннеате. Карнеги верил в будущее Питтсбурга. И он сам сделал больше, чем кто-либо другой, чтобы обеспечить это будущее. Именно Карнеги превратил Питтсбург в стальной центр вселенной. И его предприятия там к моменту их перехода под контроль Корпорации имели годовую мощность около 3 500 000 тонн стальных слитков (инготов) и более 3 000 000 тонн готовой продукции.
Когда в марте 1900 года компания Carnegie подверглась реорганизации (в то время произошло слияние с компанией Frick), ее капитал был установлен на уровне 160 000 000 долларов в виде акций и аналогичной сумме в облигациях. Все акции и все облигации, за исключением 50 000 долларов, были выкуплены организаторами Сталелитейной корпорации, и за них, как уже отмечалось, было выплачено в общей сложности 492 006 160 долларов, а именно: за облигации Carnegie на сумму 159 450 000 долларов было выдано равное количество облигаций новой компании; еще 144 000 000 долларов в виде новых облигаций были использованы для выкупа акций Carnegie на сумму 96 000 000 долларов, в то время как 98 277 120 долларов привилегированных акций Steel и 90 279 040 долларов обыкновенных акций Steel пошли в оплату оставшихся 64 000 000 долларов акций Carnegie Steel.
Для обеспечения обмена новых акций и облигаций на ценные бумаги входящих в состав компаний новой организации, которую окончательно решили назвать Корпорацией «Юнайтед Стейтс Стил», был выделен утвержденный акционерный капитал в размере 550 000 000 долларов каждый по обыкновенным и привилегированным акциям и 304 000 000 долларов в облигациях, что составило в общей сложности 1 404 000 000 долларов. Для обеспечения достаточного оборотного капитала на начальном этапе синдикат во главе со структурами Моргана, финансировавший эту сделку, внес 25 000 000 долларов наличными. Этот синдикат также передал корпорации ценные бумаги объединенных компаний на сумму 174 000 долларов, которые были приобретены не путем обмена, и потратил около 3 000 000 долларов на расходы самого синдикаты. За наличные средства, акции и свои услуги синдикат получил 648 987 акций привилегированного типа и 648 988 обыкновенных акций.
Практически все акционеры старых компаний, будучи уверены, что при поддержке Моргана успех новой компании практически гарантирован, воспользовались предложением об обмене. В результате к концу первых девяти месяцев ее существования на руках у населения оставалось менее 1 процента старых ценных бумаг, а из разрешенного капитала Корпорации было выпущено 1 319 229 000 долларов. На сегодняшний день вне Сталелитейной корпорации остается лишь около трех сотых долей одного процента акций десяти компаний.
Сталеплавильное оборудование, контролируемое этой огромной массой капитала, включало 149 сталелитейных заводов различного назначения годовой мощностью 9 400 000 тонн сырой и около 7 700 000 тонн готовой стали; 78 доменных печей с мощностью по производству чугуна в 7 400 000 долларов [прим. переводчика: в оригинале tons]; более 500 000 акров земель с коксующимся углем; более 1000 миль железных дорог и флот из 112 судов, занятых на перевозках по Великим озерам, не говоря уже об обширных площадях рудоносных земель с неисчислимыми миллионами тонн разведанной и неразведанной руды, а также доках, месторождениях природного газа и известняка и т. д.
Подобно тому как капитал, богатство и ресурсы Корпорации никогда ранее не имели себе равных ни в одной промышленной организации, ее совет директоров превосходил по совокупному благосостоянию любой другой совет компании. Список людей, определявших судьбы Корпорации, включал Дж. П. Моргана, Джона Д. Рокфеллера и множество других лиц, чьи гигантские состояния уступали лишь капиталам двух названных королей финансов. Остальными были: Элберт Х. Гэри, Х. Х. Роджерс, Чарльз М. Шваб, Роберт Бэкон, Эдмунд C. Конверс, Фрэнсис Х. Пибоди, Персивал Робертс — младший, Чарльз Стил, Уильям Х. Мур, Норман Б. Рим, Питер А. Б. Виденер, Джеймс Х. Рид, Генри Клэй Фрик, Уильям Эденборн, Маршалл Филд, Дэниел Г. Рид, Джон Д. Рокфеллер — младший, Альфред Клиффорд, Клемент А. Гриском, Уильям Е. Додж, Натаниэль Тейер и Абрам С. Хьюитт.
Их состояния, если бы их можно было сложить вместе, составили бы сумму, превышающую даже огромный капитал «Стального треста».
Из первоначального состава директоров Корпорации в живых остались лишь семеро, и только двое до сих пор являются директорами. Это Гэри и Робертс.
Чарльз М. Шваб был избран президентом Корпорации, Артур Ф. Люк — казначеем, а Ричард Тримбл — секретарем. Элберт Х. Гэри стал председателем Исполнительного комитета, и в него вошли Чарльз Стил, Персивал Робертс и Эдмунд С. Конверс. Также был назначен Финансовый комитет под руководством Роберта Бэкона, членами которого стали Х. Х. Роджерс, Норман Б. Рим, Элберт Х. Гэри и П. А. Б. Виденер. Зарплаты президента и председателя Исполнительного комитета были установлены на уровне 100 000 долларов каждому.
Едва ли приходится удивляться тому, что многие прорицатели заявляли, будто новая компания обречена на провал. Они утверждали, что одни лишь ее размеры сделают ее неповоротливой и она рухнет под собственным весом. Кроме того, существовал вопрос примерно о полумиллиарде долларов обыкновенных акций, за которыми не стояло никаких материальных активов — как утверждалось, чистая «вода». Вызывало сомнения, смогут ли по ним вообще выплачиваться дивиденды.
Как вообще можно было уговорить Моргана поддержать столь масштабное и непрактичное предприятие? Многие задавали этот вопрос и не находили удовлетворительного ответа. Некоторые полагали, что банкир в конце концов перехитрил сам себя, но большинство было убеждено, что организация Сталелитейной корпорации — это лишь грандиозная биржевая афера, призванная положить деньги в карманы Моргана и его соратников, и что в качестве таковой она окажется чрезвычайно успешной. Нашлось немного тех, кто верил в «Стальной трест» как в практическое деловое предприятие.
Но как бы невероятно это ни казалось тем, кто привык к капризам высоких финансов, какими они часто практиковались в 1901 году, организаторы Корпорации «Юнайтед Стейтс Стил» не рассматривали ее как банальную авантюру в области финансового жонглирования. Они питали величайшую веру в нее как в прямое коммерческое предприятие. Они верили в ее будущее. Судья Гэри, принимавший активное участие в организации, всегда настаивал на том, что она будет успешной и предприятие оправдает себя. И читателю истории крупной компании предстоит самостоятельно решить, оправдала ли она свое создание не только с экономической, но и, что более важно, с социологической точки зрения.
Морган, как говорят, считал финансирование Сталелитейной корпорации главным достижением своей карьеры. Ошибался ли он? Или же, сделав возможным появление этой гигантской Корпорации, он воздвиг себе памятник прочнее меди?
Признавалось, что значительная часть первоначального капитала Сталелитейной корпорации была «водой». Точно определить ее объем так и не удастся. Герберт Нокс Смит, комиссар по делам корпораций при президенте Рузвельте, оценивал, что примерно половина всего выпуска ценных бумаг Корпорации не имела под собой базы в виде реальных материальных активов. Другие критики шли дальше, в то время как некоторые оценивали объем перекапитализации ниже. Цифры мистера Смита, насколько они простираются, вероятно, приблизительно верны, за исключением того, что в них почти или вовсе не учитывалась огромная ценность рудных запасов Корпорации.
Но отражает ли стоимость материальных активов реальную ценность? Отражает ли стоимость возведения фабрики или бизнеса ценность этого бизнеса? Манхэттен изначально был куплен за двадцать четыре доллара. Убыточный бизнес редко стоит вложенных в него средств, и наоборот, доходное предприятие следует оценивать по его способности зарабатывать прибыль. Многие из компаний, слившихся в Корпорацию «Юнайтед Стейтс Стил», были чрезвычайно прибыльными, и даже если они сами по себе были перекапитализированы, их ценность для новой корпорации и для их акционеров превышала их капитализацию.
Фактическая стоимость заводов компании Carnegie Steel Co., если взять один пример, оценивалась примерно в 75 000 000 долларов. То есть эти заводы в 1901 году можно было бы продублировать за эту сумму. Но организаторы Сталелитейной корпорации купили не только заводы Карнеги; они приобрели организацию, которая в то же время была самым эффективным в мире предприятием по производству и сбыту стали, организацию, которую наиболее квалифицированные свидетели оценивали в сумму от 250 000 000 долларов и выше. Организацию, к тому же заработавшую 40 000 000 долларов за один год. И то, что было справедливо в отношении компании Carnegie, по крайней мере отчасти применимо к большинству других концернов, сформировавших Корпорацию «Юнайтед Стейтс Стил».
Кроме того, при организации крупной компании необходимо было прийти к согласию по множеству противоречащих друг другу интересов. Требовалось получить контроль над различными предприятиями, чтобы сформировать ту всесторонне развитую организацию, к которой стремились Гэри, Шваб и остальные. И каждый продавец, естественно, упорствовал, рассчитывая получить как можно больше. Это был вопрос торгов, и нет сомнений, что в результате более чем в одном случае окончательная цена оказалась выше стоимости приобретенного актива.
В связи с этим рассказывается история о том, как вскоре после образования корпорации старый Магнат Стали и Морган встретились на пароходе по пути в Европу, и Карнеги в ходе беседы намекнул, что считает себя искусным переговорщиком в сделке с интересами корпорации. На что банкир, как утверждается, ответил: «Я бы заплатил еще сто миллионов, если бы вы попросили». Рассказ, точность которого не может быть подтверждена, завершается тем, что Карнеги так и не простил себе своей излишней скромности в требованиях.
Общее мнение сводится к тому, что облигации и привилегированные акции Корпорации на момент ее создания были в достаточной мере обеспечены активами, в то время как за младшими акциями не стояло ничего, кроме «воздуха». Признавая справедливость этого утверждения, которое никогда не опровергалось и, вероятно, не может быть опровергнуто, положение дел изменилось: такого больше нет. Вся «вода», некогда пропитывавшая капитал Сталелитейной корпорации, была выдавлена. Из года в год совет директоров выделял из прибыли крупные суммы на возведение новых заводов и расширение старых, в результате чего на эти цели было потрачено примерно 900 000 000 долларов, что обеспечило надежную — более чем надежную — защиту обыкновенным акциям и избавило Корпорацию от сегодняшней критики по обвинению в перекапитализации.
Не так давно судья Гэри, выступая в Вашингтоне перед комитетом Сената, заявил, что собственность Корпорации на тот момент — в октябре 1919 года — в округленных цифрах реально стоила 2 200 000 000 долларов, то есть более чем на 700 000 000 долларов превышала весь ее акционерный и заемный капитал. Он утверждал, что ее невозможно было бы воспроизвести за эту сумму. И другие сталепромышленники заявляют, что его утверждение обоснованно.
Когда Корпорация начинала свое существование, заводы ее дочерних компаний, как мы видели, обладали мощностью по производству более 9 000 000 тонн стальных слитков, в то время как мощности доменных печей составляли всего 7 740 000 тонн. Она была вынуждена закупать значительную долю необходимых объемов чугуна на открытом рынке. Сегодня ее предприятия при работе на полную мощность способны производить 22 350 000 тонн стальных слитков, а мощность по чугуну составляет 18 400 000 тонн. Практически весь этот прирост производства был достигнут за счет «инвестирования» прибыли обратно в расширение и усовершенствования с целью обеспечения реальной стоимости заводов за каждым долларом выпущенных акций.
Этот результат был достигнут около семи лет назад, и тогда было объявлено, что политика направления прибыли на строительство новых станов и печей или приобретение дополнительной собственности прекращена и дальнейшее расширение будет финансироваться за счет выпуска облигаций, что позволит акционерам более щедро участвовать в прибылях, чем в предыдущие годы.
Но хотя после объявления новой политики Корпорация вложила в новые заводы более 400 000 000 долларов, практически все расходы на расширение производились за счет прибыли. Война, вызвавшая бум в сталелитейной отрасли, принесла Корпорации столь огромные доходы, что появилась возможность использовать нераспределенную прибыль на расширение и при этом выплачивать крупные дивиденды акционерам, сделав привлечение нового финансирования ненужным и неразумным. В настоящее время Корпорация финансово настолько сильна, что вероятность необходимости заимствований для расширения заводов отодвинута в отдаленное будущее и, возможно, исключена навсегда.
Мы увидели, как Корпорация была сформирована путем слияния десяти важнейших сталелитейных концернов Соединенных Штатов с суммарной мощностью, достигающей почти двух третей возможного объема производства в стране. Столь масштабная операция не может рассматриваться исключительно как финансовый вопрос. Крупнейший из трестов неизбежно должен обладать огромным потенциалом, влияющим на общее благосостояние промышленности и государства. Следовательно, его организаторы и руководители не могут возражать против непредвзятого расследования того, как он распоряжается своей властью. Оказалось ли существование Сталелитейной корпорации пагубным для интересов ее конкурентов, клиентов, сотрудников или широкой общественности? Эти вопросы будут рассмотрены более или менее подробно в ходе данного исторического повествования, однако здесь было бы уместно указать на несколько ключевых фактов по этому поводу.
С момента основания Корпорации появилось множество новых сталелитейных компаний, выросших и расширившихся, в то время как более старые независимые производители значительно увеличили свой выпуск. Хотя Корпорация добавила к своим сталеплавильным мощностям около 13 000 000 тонн, ее конкуренты добавили еще большие объемы, в результате чего крупный концерн в настоящее время контролирует менее половины производства стали в Соединенных Штатах. Б
Б. См. Приложение, стр. 308.
Пользуясь доверием ряда производителей стали, конкурирующих со Сталелитейной корпорацией, автор после терпеливого расследования не смог найти никаких свидетельств того, чтобы она когда-либо использовала свое колоссальное богатство для демпинга против какого-либо конкурента, крупного или мелкого, с целью вытеснить его из бизнеса, в то время как он обнаружил не один пример реальной помощи конкурентам. Компания, особенно та, самые размеры которой вызывают зависть и нападки, не могла бы не навлечь на себя враждебность конкурентов, если бы ее методы не были во все времена честными и безупречными. Конкуренты «Стального треста» неоднократно — как приватно, так и публично, под присягой — заявляли, что не имеют к нему претензий.
В безответственных кругах высказывалось предположение, будто такое отношение со стороны независимых сталепромышленников объясняется исключительно страхом перед тем, что критика в адрес крупной корпорации обернется торговой войной против критика и его неизбежным разорением. Это делает плохой комплимент главам некоторых ведущих промышленных организаций страны. Ни один человек, знающий Чарльза М. Шваба, Джона А. Топпинга, Джеймса А. Кэмпбелла, Уиллиса Кинга, Э. А. С. Кларка и других крупных «независимых» сталепромышленников, не сочтет это обвинение заслуживающим внимания.