«Нью-Йоркская фондовая биржа в кризис 1914 года»

7 августа вопрос о возобновлении работы биржи снова вышел на первый план. Было получено письмо из Балтимора с призывом к бирже возобновить торги только облигациями, а газеты были настолько настойчивы в требовании какого-либо заявления по этому поводу, что Комитет санкционировал следующее:

«Специальный комитет пяти не будет рекомендовать Управляющему комитету возобновление работы биржи до тех пор, пока, по их мнению, финансовая ситуация не будет этого оправдывать, и, как было сказано ранее, о предполагаемом открытии будет дано заблаговременное уведомление».

Вопрос о заимствованных и ссуженных акциях возник в это время в двух аспектах: один — процентная ставка, которая должна взиматься, а другой — определение рыночной цены, по которой должны стоять такие кредиты. Что касается первого, Комитет постановил 5 августа, что «до дальнейшего уведомления, с этой даты и впредь, процентная ставка по всем заимствованным и ссуженным акциям должна составлять 6%». В последнем случае они постановили (10 августа), что «заимствованные и ссуженные акции должны быть оценены по ценам закрытия в четверг, 30 июля 1914 года, по требованию любой из сторон кредита».

Эффект этого второго постановления заключался в установлении политики рассмотрения цен закрытия 30 июля как рыночных для ценных бумаг, так что все кредиты, будь то денежные кредиты или кредиты в акциях, должны были рассчитываться на этом уровне. Установление любых цен ниже цен 30 июля должно было пресекаться всеми доступными средствами, а кредитно-денежные учреждения должны были быть призваны к сотрудничеству путем признания их в качестве основы для взимания маржи. Пока эта политика могла успешно проводиться, опасность финансового краха была бы предотвращена.

Поскольку было постановлено, что кредитор акций, уведомив заемщика о своем желании забрать акции обратно, может остановить начисление процентов по контракту, возник значительный спрос на новые кредиты в акциях, чтобы заменить те, в которых эта привилегия была использована. Вопрос о содействии этим новым кредитам в акциях был взят на себя Клиринговой палатой фондовой биржи, и это, наряду с переговорами о добровольном урегулировании старых контрактов, теперь возложило на комитет Клиринговой палаты тот огромный объем работы, который неуклонно возрастал до самого возобновления работы биржи.

Один шаг, способствующий увеличению этой работы, был сделан 11 августа, когда Комитет постановил следующее:

«Всякий раз, когда кредитор акций дает уведомление за один день о готовности получить их обратно, а заемщик не возвращает их, начисление процентов по ним прекращается. Клиринговая палата биржи готова консультировать и помогать в предоставлении новых кредитов в акциях, и запросы следует направлять туда лично».

Эффект этого постановления заключался в создании спроса на заимствование акций по текущим процентным ставкам, и комитет Клиринговой палаты стал органом, через который велись переговоры по этим кредитам в акциях.

Дальнейшее постановление от 11 августа, касающееся процентной ставки, было следующего содержания:

«Что по всем кредитам в акциях, предоставленным между членами после этой даты, процентная ставка подлежит согласованию между сторонами сделок, но не должна превышать 6 процентов».

К одиннадцатому августа вопрос о росте внешнего нерегулируемого рынка начал настойчиво требовать внимания Комитета. Все организованные фондовые биржи страны были закрыты, аукционисты лояльно согласились воздержаться от совершения продаж, «Керб» (Curb), или признанный внешний рынок, добросовестно сотрудничал, чтобы предотвратить торговлю, неаффилированные банкиры и денежные учреждения воздерживались даже от частной продажи облигаций, в которых они были заинтересованы, так что в течение короткого периода существовало практически полное эмбарго на торговлю ценными бумагами. Естественно, столь абсолютное ограничение вызвало давление, которое неизбежно должно было найти выход где-то. Сначала случайные группы таинственных лиц были замечены слоняющимися на Нью-стрит за биржей. Член Комитета пяти, склонный видеть юмористическую сторону вещей даже в те темные дни, заметил, наблюдая за ними поздно вечером: «внешний рынок, кажется, состоит из четырех мальчиков и собаки».

Вскоре, однако, эта скрытная маленькая группа превратилась в довольно большую толпу людей, которые собирались в десять часов утра и продолжали заседать до трех часов дня. Сначала они встречались непосредственно за пределами биржи, но позже заняли позицию к югу от Эксчейндж-плейс и близко к офису Клиринговой палаты фондовой биржи. Их сделки постепенно увеличивались с течением времени и никогда не прекращались полностью до тех пор, пока биржа не открылась снова. По всей вероятности, существование этого рынка было защитным механизмом, пока его размеры можно было держать ограниченными. Абсолютный запрет на продажу ценных бумаг, если бы он продолжался слишком долго, мог бы привести к своего рода взрыву и сорвать ту самую цель, которую стремились достичь.

Эта нерегулярная торговля, пока она оставалась в узких пределах и не рекламировалась в прессе, служила предохранительным клапаном, позволяя проводить крайне необходимую ликвидацию. Она, однако, постоянно сопровождалась большой опасностью того, что может вырасти до больших и угрожающих размеров. Если бы вследствие возможностей, которые предлагали эти независимые брокеры, ответственные интересы начали принимать участие и помогать создавать рынок под открытым небом, могли бы произойти те самые катастрофы, которые закрытая биржа была призвана предотвратить.

Поэтому было необходимо, чтобы власти фондовой биржи делали все возможное, чтобы сдерживать развитие этого рынка. С этой целью они не только запретили своим собственным членам прибегать к нему, но и оказывали какое могли влияние на других, чтобы те не оказывали ему поддержки. Банки и кредиторы призывались не признавать снижающиеся цены, которые там устанавливались, в качестве основы для маржирования кредитов, так как такое признание могло способствовать увеличению сделок. Одно или два крупных учреждения, которые поначалу были склонны финансировать операции, проводимые на улице, были убеждены воздержаться от продолжения этого, а пресса, хотя и придавала время от времени огласке очень низкие цифры, по которым котировались некоторые ведущие акции, была побуждена избегать практики регулярного составления таблиц этих цен.

Поскольку стало очевидно, что некоторые члены биржи, подчиняясь мандату не вести торговлю на Нью-стрит, косвенно способствуют этой практике, осуществляя клиринг акций для сторон, которые создавали там рынок, Комитет постановил (11 августа), «что членам биржи запрещается предоставлять возможности своих офисов для клиринга сделок, совершенных нечленами, пока биржа остается закрытой».

Конечный результат заключался в том, что рынок на Нью-стрит принес больше пользы, чем вреда. Он облегчил ситуацию, способствуя некоторой абсолютно необходимой ликвидации, и никогда не вырастал до таких размеров, чтобы спровоцировать катастрофу, но в течение долгого ожидания и неопределенности закрытия биржи он был постоянным и острым источником беспокойства для Комитета пяти.

К концу первой недели после закрытия биржи сообщения, полученные Комитетом, дали понять, что существует довольно большое количество покупателей, привлеченных низкими цифрами, достигнутыми в последний день торгов, которые были готовы и стремились покупать ценные бумаги по ценам закрытия или выше. Очевидно, что покупки такого рода инвесторами, которые оказались в состоянии забрать ценные бумаги с рынка, обещали принести облегчение интересам, чье положение было критическим, и тем самым укрепить общую ситуацию. Эта возможность не могла быть предоставлена в форме общего разрешения членам биржи совершать сделки в частном порядке по ценам закрытия или выше. Позволить столь далеко идущее ослабление ограничений в столь критическое время означало бы слишком большой риск. Если бы кто-либо из одиннадцати сотен членов оказался нелояльным при использовании столь опасной привилегии и в частном порядке вел переговоры о продажах по ценам ниже цен закрытия, весь план поддержания стоимости мог быть поставлен под угрозу.

После очень тщательного рассмотрения вопроса Комитет пришел к выводу, что механизм и канцелярский персонал Клиринговой палаты фондовой биржи могут быть с выгодой использованы для контроля и управления сделками такого характера, и 12 августа они издали следующее постановление:

«Члены биржи, желающие покупать ценные бумаги за наличные, могут отправить список таковых в Комитет по Клиринговой палате, 55 Нью-стрит, указав количество необходимых ценных бумаг и цены, которые они готовы заплатить.

«Никакие предложения о покупке по цене ниже цен закрытия в четверг, 30 июля 1914 года, рассматриваться не будут.

«Члены биржи, желающие продать ценные бумаги, но только для того, чтобы облегчить потребности свои или своих клиентов, могут отправить список таковых в Комитет по Клиринговой палате, указав количество ценных бумаг для продажи.

«Никакие цены ниже цен закрытия в четверг, 30 июля 1914 года, рассматриваться не будут».

Так был создан рынок в Клиринговой палате фондовой биржи, который поддерживался в рабочем состоянии до полного возобновления работы биржи. Огромный труд и трудности легли на комитет Клиринговой палаты, чтобы обрабатывать и контролировать этот необычный метод торговли, и необычайный успех, с которым он был проведен, дал им право на вечную благодарность своих коллег-членов. Бизнес велся путем привлечения большого канцелярского персонала для составления таблиц полученных заказов и сведения покупателей и продавцов, которые были готовы торговать в одинаковых объемах и по одинаковым ценам. Чтобы завершить сделку, Клиринговая палата уведомляла обе стороны, оставляя им возможность осуществить поставку и оплату и требуя от них информировать Клиринговую палату, когда сделка была завершена.

Первый эффект от предоставления этого средства для создания ограниченного рынка был очень обнадеживающим. Сразу же началось заключение весьма значительного объема сделок. Многие люди с наличными деньгами, которые чувствовали, что ценные бумаги упали до выгодных цен, выступили в качестве покупателей и облегчили потребности тех, кто был обременен военным кризисом. Чуть позже, однако, когда ход войны принял более обескураживающий оборот, этот «рынок Клиринговой палаты» упал до произвольного минимума цен закрытия с большим избытком заявок на продажу по сравнению с заявками на покупку, а «рынок Нью-стрит» вырос пропорционально. В самые темные дни депрессии цены на несколько ведущих акций, таких как U. S. Steel и Amalgamated Copper, упали на улице на десять пунктов или более ниже их закрытия 30 июля, и бизнес в Клиринговой палате почти прекратился, но поздней осенью, когда быстрый рост объема американского экспорта начал предвещать корректировку иностранной валюты, цены на Нью-стрит снова поднялись до уровня Клиринговой палаты, и относительно небольшой бизнес на «внебиржевом» рынке превратился в относительно большой бизнес, проводимый под надзором биржи.

Интересной деталью, которую стоит упомянуть, является то, что процитированное выше постановление Комитета, которое установило рынок в Клиринговой палате, использовало разрешительное слово «могут» (may), указывая, что заказы на покупку и продажу могут быть отправлены в это учреждение. Этим вскоре воспользовались несколько лиц, которые начали проводить частные сделки между собой. Их оправдание заключалось в том, что если сделки просто разрешены в Клиринговой палате, то становится необязательным, должны ли они происходить там или в другом месте. Через несколько дней после этого Комитет внес поправку в постановление, заменив слово «могут» на слово «должны» (must). Огромная ответственность, связанная с обнародованием постановлений, которые должны были стать законом в этот критический период, становится более очевидной, когда понимаешь, что необдуманное использование одного слова может привести к непредвиденным и, возможно, опасным последствиям.

В течение августа постоянно возрастающее давление со всех мыслимых направлений оказывалось с целью разрушить плотину, с помощью которой Комитет стремился сдержать естественный поток сделок с ценными бумагами. Письмами и личными визитами в Комитет лица, как внутри, так и вне биржи, стремились побудить их санкционировать сделки по ценам ниже произвольного уровня закрытия. В дополнение к этой агитации среди частных лиц и фирм, беспокойство начало проявляться на некоторых других биржах. В одно время фондовая биржа соседнего крупного города, которая разрешила ограниченные сделки, точно такие же, как те, что проводились в Нью-Йорке, хотела, чтобы эти сделки регулярно котировались в газетах; в другое время на Консолидированной фондовой бирже возникло движение за установление какого-то вида ограниченной публичной торговли на их площадке. Комитет пяти был вынужден усердно и настойчиво трудиться, чтобы сдерживать это давление и сохранять плотину в целости, и его усилия были умело и лояльно поддержаны комитетом Клиринговой палаты банков, чье огромное влияние неустанно использовалось для предотвращения опасности преждевременных действий любого рода.

1 сентября банки Клиринговой палаты стремились определить, какова сумма, измеренная в деньгах, ценных бумаг, проданных в Нью-Йорке Европой и еще не полученных. Целью получения этой информации было узнать, какой спрос будет предъявлен к рынку кредитов, если в какой-то момент эти ценные бумаги будут отгружены. По предложению банкиров Комитет пяти вызвал к себе представителей всех домов, ведущих иностранный бизнес, и попросил их как можно скорее прислать ответы на следующие два вопроса:

Первый: «Сумма, причитающаяся Европе за ценные бумаги, полученные к настоящему времени и еще не оплаченные».

Второй: «Сумма, причитающаяся Европе за ценные бумаги, уже проданные, но еще не полученные из Европы».

На следующее утро были сданы ответы, показывающие, что сумма, полученная и еще не оплаченная, составила 699 576,11 долларов, а сумма, причитающаяся Европе за ценные бумаги, проданные, но еще не полученные, составила 18 236 614,15 долларов. Быстрота и точность, с которыми была получена эта важная информация, без какой-либо огласки или нарушения доверия, интересны как показатель эффективности тесного сотрудничества между банками и фондовой биржей.

Среди многих агентств по торговле ценными бумагами, чья деятельность была внезапно прекращена 31 июля, первыми по значимости после самих фондовых бирж были так называемые облигационные дома. Эти фирмы, в число которых входило много известных частных банкиров, были дилерами в большом масштабе на рынке инвестиционных облигаций, и когда ударил гром войны, они держали крупные пакеты этих облигаций на заемные деньги, которые в обычном ходе событий были бы размещены среди их многочисленных клиентов. Когда развился кризис начала августа, все эти дома (некоторые из них не были членами фондовой биржи) лояльно сотрудничали в закрытии рынка и воздерживались от ведения переговоров по своим ценным бумагам даже самым частным образом. К середине августа, однако, многие из них начали проявлять явное беспокойство по поводу эмбарго на их бизнес. Прекращение их привычного дохода, в то время как расходы продолжались как обычно, было не тем, что влияло на них, ибо эти трудности разделяла вся Уолл-стрит, но вынужденное удержание ценных бумаг в банковских кредитах в столь критическое время, когда они чувствовали, что эти ценные бумаги могут быть реализованы, стало поводом для недовольства.

Многие из них настаивали на том, что осторожное размещение этих ценных бумаг было бы большим подспорьем для ситуации, потому что каждый инвестор, который совершил бы покупку, способствовал бы ликвидации их кредитов, облегчил бы напряженность на денежном рынке и уменьшил бы объем ценных бумаг для продажи. Несомненно, было много доводов в пользу этого взгляда, если смотреть с точки зрения влияния на сами облигационные дома или на рынок кредитов, но был другой аспект вопроса, который был менее обнадеживающим. Если бы эти дома начали в это ужасно критическое время размещать свои ценные бумаги среди своих клиентов по снижающимся ценам, и если бы эти цены стали известны, что они, безусловно, стали бы, никто не мог предсказать, какими могут быть последствия. Многие крупные учреждения, такие как страховые компании и сберегательные банки, имели средства, вложенные в облигации, и многие кредиторы держали кредиты под залог облигаций; каким было бы влияние на эти интересы, если бы снижающийся рынок даже по нелистинговым облигациям публично котировался?

Под влиянием этой серьезной неопределенности Комитет пяти сопротивлялся давлению, оказываемому на них некоторыми представителями дилеров облигаций, которые подняли этот вопрос впервые девятнадцатого августа. Несколько из этих господ представляли важные фирмы и учреждения, которые не были членами биржи, и их свобода от каких-либо обязательств подчиняться Комитету создала ситуацию, которая грозила стать напряженной. Во всех случаях такого рода, когда независимый аутсайдер и Комитет не могли прийти к пониманию, установилась практика обращения к банкирам Клиринговой палаты, чтобы они выступили в качестве суда последней инстанции. Банки, обладая властью требовать возврата кредитов, оказывали влияние, которое могло достичь каждого уголка делового мира, и в то же время их огромные возможности чувствовать финансовый пульс делали их лучшими судьями того, какие риски пока еще безопасно брать на себя. Вследствие этого состоялся ряд встреч между комитетом Клиринговой палаты банков, представителями облигационных домов и Комитетом пяти. На первой из этих встреч президенты банков очень решительно склонялись к взглядам фондовой биржи, и было решено отложить любое рассмотрение отхода от статус-кво по крайней мере на две недели.

Поскольку общая ситуация оставалась очень критической в течение всего августа, никаких дальнейших шагов не предпринималось до 8 сентября. К этой дате в ситуацию вмешался новый фактор. Некоторые корпоративные обязательства должны были наступить, и рефинансирование этих обязательств, будь то в новых выпусках облигаций или в краткосрочных векселях, должно было сделать необходимым отмену запрета на размещение инвестиционных ценных бумаг на рынке. Когда эта необходимость стала ясной, было решено, что необходим строгий надзор и обеспечение безопасности продажи облигаций и векселей, и так называемому «Комитету семи», назначенному дилерами облигаций, было предложено сформулировать план для этой цели. Этот Комитет семи состоял из членов фирм: Brown Brothers & Co.; Guaranty Trust Co.; Harris, Forbes & Co.; Kissel, Kinnicutt & Co.; Wm. A. Read & Co.; Remick, Hodges & Co. и White, Weld & Co.

9 сентября этот Комитет выпустил следующее уведомление для дилеров облигаций:

«Ваш Комитет рад сообщить, что финансовые потребности города Нью-Йорка были удовлетворены, тем самым значительно прояснив ситуацию с иностранной валютой, которая существовала, когда было отправлено наше сообщение от 3 сентября.

«Поэтому Комитет придерживается мнения, что размещение ценных бумаг, принадлежащих дилерам, среди их частных клиентов должно быть одобрено там, где ценные бумаги могут быть проданы без нарушения ситуации с кредитами под обеспечение, и ваш Комитет будет рад продолжать давать советы всякий раз, когда возникают такие возможности. Все, что ведет к публичным котировкам или созданию впечатления активного или даже полуактивного рынка, несомненно, серьезно нарушит ситуацию с кредитами.

«Сделки с охотниками за выгодными покупками не должны поощряться, и ваш Комитет не будет одобрять заключение сделок, подпадающих под эту категорию. Цены должны соответствовать духу, который преобладал в течение последних нескольких недель.

«Признавая поддержку, которую банки и другие кредиторы оказали дилерам ценных бумаг, политикой таких дилеров при продаже ценных бумаг должно быть направление выручки на ликвидацию кредитов.

«Комитет рассмотрел вопросы о наступающих обязательствах городов и корпораций и считает, что текущая ситуация не оправдывает никаких попыток выпуска долгосрочных облигаций, но что такое рефинансирование должно быть осуществлено через краткосрочное финансирование.

«Комитет Клиринговой палаты и Комитет фондовой биржи выразили признательность за сотрудничество, проявленное дилерами по листинговым и нелистинговым ценным бумагам, и если все будут стремиться жить в соответствии с духом политики, которой до сих пор придерживались, мы уверены, что не будет причин для критики со стороны банков или Комитета фондовой биржи.

«Ваш Комитет семи будет продолжать встречаться в зале директоров Chase National Bank ежедневно, с 11 часов утра до 12 часов дня, для консультаций по любым вопросам, где мы можем оказать хоть какую-то помощь».

Практический план, который был принят, заключался в следующем:

Облигационные дома, имеющие собственные ценные бумаги для продажи, могли размещать их среди своих клиентов по ценам, одобренным Комитетом семи. Все покупатели и продавцы облигаций, действующие только как брокеры, были обязаны подавать свои заказы в Комитет семи при торговле нелистинговыми облигациями и в Клиринговую палату фондовой биржи при торговле листинговыми облигациями, и эти два агентства были уполномочены определять минимальные цены, ниже которых продажи не могли быть осуществлены.

Видно, что здесь был сделан очень важный шаг в направлении ослабления ограничений. Был не только снят запрет на все сделки, который ознаменовал начало кризиса, но и цены ниже цен закрытия 30 июля должны были быть разрешены при условии надзора со стороны Комитета.

Как уже было сказано, Комитет по Клиринговой палате был полностью занят с момента закрытия биржи, во-первых, урегулированием контрактов от 30 июля, а во-вторых, ведением бизнеса по заключению новых контрактов для членов, желающих торговать ценными бумагами по ценам закрытия или выше. Поэтому для членов этого Комитета было невозможно уделить личное внимание сложной проблеме определения цен, ниже которых листинговые облигации не должны продаваться. Чтобы решить эту трудность, было решено, что должен быть организован небольшой дополнительный комитет из людей, известных как глубоко знакомые с облигационным бизнесом, и что их обязанностью будет контроль за ликвидацией листинговых облигаций.

Осуществление этого плана поначалу столкнулось с техническим препятствием. Полномочия по назначению Специального комитета принадлежали исключительно Управляющему комитету биржи; чтобы добиться действий, необходимо было созвать специальное заседание этого органа; в первые недели сентября настроения были еще в столь критическом состоянии, и за каждым действием биржи так пристально следили, что опасались, что проведение чрезвычайного собрания может породить слухи и вызвать тревогу. Ввиду этих соображений Комитет пяти пришел к импровизированному решению пригласить трех членов Управляющего комитета, которые обладали желаемыми квалификациями, добровольно предложить свои услуги в качестве консультативного органа по вопросу установления цен на листинговые облигации. Выбранными тремя членами были господа К. М. Ньюкомб, вице-президент биржи, У. Г. Ремик и У. Д. Вуд.

19 сентября эти три джентльмена с готовностью взялись за трудную и обременительную задачу, возложенную на них, и в течение трех месяцев они оставили свои собственные частные интересы и посвятили ей все свое время. Благодаря разумному и рассудительному способу, которым они справились с деликатной проблемой проведения ликвидации листинговых облигаций, которая должна была быть эффективной и в то же время не привести к деморализации, они поставили себя в число тех, кому финансовое сообщество обязано благодарностью.

К концу сентября были найдены методы, описанные выше, для содействия ограниченной ликвидации листинговых акций, а также листинговых и нелистинговых облигаций. Ничего, однако, не было сделано для создания выхода для нелистинговых акций. Рынок «Керб» и некоторые известные неаффилированные дома, торгующие этими ценными бумагами, лояльно сыграли свою роль в приостановке сделок, но начали проявляться симптомы возможного бунта, и Комитет пяти принялся за работу, чтобы найти предохранительный клапан и для этого департамента. Устройство наблюдательного комитета оказалось столь эффективным в других направлениях, что к нему естественно обратились и в этом случае. Обстоятельства, однако, отличались в одной детали. Дилеры облигаций спонтанно создали для себя очень эффективный Комитет семи, который взял их дела в свои руки, но интересы, вовлеченные в нелистинговые акции, не проявили такой же солидарности, и Комитету пяти пришлось взять на себя инициативу.

С этой целью они проконсультировались с г-ном Гербертом Б. Смитерсом из фирмы F. S. Smithers & Co. относительно возможности формирования комитета для принятия решений и контроля за возобновлением сделок с нелистинговыми акциями. Г-н Смитерс был выделен по той причине, что он был членом фондовой биржи, чья фирма была среди самых известных дилеров этими ценными бумагами, и быстрый и энергичный способ, которым он взялся за предложенную ему задачу, вскоре убедил Комитет, что они не ошиблись, обратившись к нему. Он сразу же приступил к организации Комитета, и 24 сентября он предстал перед Комитетом пяти в сопровождении господ А. К. Гвинна, Ф. Х. Хэтча, А. Х. Локетта и Э. К. Маккормика. Эти джентльмены объявили, что готовы действовать, с г-ном Смитерсом в качестве их председателя, и был согласован план контроля за рынком нелистинговых акций.

Чтобы наделить этот Комитет (который включал двух членов фондовой биржи, двух представителей известных внешних дилеров и президента Ассоциации Керб) полномочиями, Комитет пяти направил членов биржи представлять предлагаемые сделки с нелистинговыми акциями им и соблюдать их постановления. Комитет фондовой биржи мог, конечно, контролировать только своих собственных членов, но поскольку фактом было то, что очень большая часть нелистингового бизнеса исходила от фирм фондовой биржи, было вероятно, что их действия будут определять действия независимых дилеров. Это ожидание, в основном, оправдалось, и бизнес с нелистинговыми акциями начал активно вестись под юрисдикцией, описанной выше.

Необходимо, однако, отметить, в интересах сохранения правильной картины событий этого знаменательного времени, что гладкая и отрадная работа различных других комитетов, которые возникли для решения многочисленных представленных проблем, не была полностью повторена в этом случае.

Условия, окружающие нелистинговые акции, казались на поверхности идентичными тем, что относились к нелистинговым облигациям. В обоих случаях бизнес, который частично находился в руках членов фондовой биржи, а частично в руках внешних фирм, должен был возглавляться смешанным комитетом, представляющим оба интереса. В случае с Облигационным комитетом семи этот надзор был принят и с готовностью соблюдался практически всеми заинтересованными сторонами. Другая ситуация вскоре развилась в нелистинговых акциях. Почти сразу некоторые лица в этом бизнесе начали утверждать, что нелистинговый комитет — это самоназначенный орган, который не представляет людей, наиболее заинтересованных, и что, будучи сами дилерами в активах, сделки с которыми находились под их надзором, этим джентльменам нельзя доверять действовать справедливо при вынесении своих постановлений. После многого предварительного ворчания, которое вылилось в интервью с Комитетом пяти, это антагонистическое настроение кристаллизовалось в письменный протест.

1 октября следующее заявление было представлено Комитету пяти.

«Господа:

«Из-за общего чувства неудовлетворенности среди членов и нечленов Нью-Йоркской фондовой биржи, возникшего в результате формирования Комитета пяти для надзора за сделками с нелистинговыми ценными бумагами, мы, нижеподписавшиеся, желаем предложить следующие рекомендации для вашего рассмотрения:

«Первое: Персональный состав Комитета должен быть изменен таким образом, чтобы он состоял из сторон, не идентифицированных как дилеры.

«Второе: Что по акциям, которые имеют открытый или активный рынок, сделки могут совершаться без ограничений или необходимости отчета Комитету, когда они совершаются по ценам закрытия 30 июля 1914 года или выше.

«Третье: Что там, где ценные бумаги не имели активного или открытого рынка, цены спроса, опубликованные в Chronicle от 1 августа, должны быть приняты в качестве цен закрытия.

«Четвертое: Что в случае ценных бумаг, где Комитет может счесть возможным торговать по ценам ниже преобладавших 30 июля, они устанавливают минимальные цены, действующие в течение такого времени, которое Комитет сочтет практичным, и что список этих цен должен быть предоставлен тем, кто подает заявку на таковые».

«Мы думаем, что если вышеуказанные рекомендации будут введены в действие, это устранит критику, которая была высказана в адрес Комитета в его нынешнем составе, и тем самым повысит эффективность этого Комитета по нелистинговым ценным бумагам, обеспечив полное и сердечное сотрудничество со стороны всех брокеров и дилеров по этим выпускам».

В ответ на это обращение Комитет пяти указал, что всякий раз, когда в других случаях действия комитета призывались для надзора за совершением сделок, доверие к честности этого комитета было всеобщим и бесспорным. Комитет семи, Комитет по Клиринговой палате, Комитет трех и сам Комитет пяти — все они были наделены диктаторскими полномочиями над бизнесом, в котором их члены были лично заняты. Чтобы сделать торговлю нелистинговыми акциями возможной в то время, подобные полномочия должны были быть предоставлены и подобное доверие должно было быть оказано кому-то. Комитет по нелистинговым акциям не был самоназначенным, потому что они возникли по инициативе и предложению Комитета пяти, и распустить их после того, как они приступили к своей работе, заменив другими лицами на их местах, означало бы лишь стимулировать новый антагонизм, который мог бы разрушить весь проект. Тот факт, что эти люди были дилерами во внешних активах, особенно подходил им для того, чтобы судить о разумности цен, которые должны были быть установлены, и не было больше оснований сомневаться в их честности намерений, чем сомневаться в таковой любых лиц, которые могли бы занять их место.

Таким образом, была занята твердая позиция в защиту этого нового Комитета, и им удалось успешно продолжать свою работу до того времени, когда улучшение условий позволило им распуститься. С сожалением, однако, необходимо отметить, что мелкая ревность и недоверие, которые появились в связи с этим эпизодом, продолжали проявляться в разрозненном виде до самого конца. Несколько лиц чинили препятствия на пути этого Комитета и тем самым стали единственным исключением из удивительного проявления лояльности и самоотречения, которое проявлялось в каждом другом департаменте.

Когда биржа внезапно закрыла свои двери, огромное количество людей, состоящее из сотрудников самой биржи и канцелярского персонала всех многочисленных брокерских домов, оказалось без дела. Как только стало очевидно, что приостановка бизнеса будет неопределенно долгой, возник серьезный вопрос о том, в какой степени эти люди останутся без работы. Фондовая биржа сразу же подала щедрый пример, решив сохранить весь свой штат без сокращения заработной платы, и это решение выполнялось в течение всех четырех с половиной месяцев приостановки. Более сложная проблема, однако, встала перед брокерскими домами. Многие из этих фирм имели очень высокую арендную плату за офисы и фиксированные расходы разного рода; их бизнес в течение нескольких лет показывал скудную прибыль и даже убытки, и, поскольку продолжительность периода закрытия невозможно было предсказать, они не осмеливались брать на себя бремя, которое могло бы привести их к трудностям. Результатом стало то, что несколько сильных домов с филантропическими наклонностями сохранили свой канцелярский персонал на полной зарплате, но большинство было вынуждено сократить их разными способами. В некоторых случаях полный штат сохранялся на значительно сниженных зарплатах, в других зарплаты были снижены и часть персонала уволена, и чистым результатом стало то, что большое количество несчастных либо оказались полностью безработными, либо поставлены в очень стесненные обстоятельства.

Интересным фактом, имеющим отношение к популярному суеверию о том, что Уолл-стрит населена беспринципными поклонниками доллара, неспособными к тем более тонким качествам характера, которые ограничены исключительно другими сферами жизни, является то, что нет региона, в котором можно получить более быстрый отклик на призыв нуждающихся, чем на площадке фондовой биржи. Даже несмотря на то, что брокеры сами сталкивались с неопределенным периодом голода, с расходами, продолжающимися с одной стороны, и доходами, отрезанными с другой, в тот момент, когда стало ясно, что тяжелые страдания постигли канцелярский персонал Уолл-стрит, было немедленно начато движение по принятию мер помощи и содействия. Пожалуй, лучший способ передать представление о форме, которую приняла эта помощь, — это процитировать отчет по этому вопросу, составленный одним из тех, кто щедро отдавал свое время этой работе. То, что следует далее, приводится его собственными словами.

Одной из сторон чрезвычайных и беспрецедентных условий, сложившихся в финансовом квартале, широко известном как «Уолл-стрит», стала необходимость сокращения офисных расходов, и хотя многие фирмы сохранили свои штатные расписания в неизменном виде, значительное число компаний уволило от половины до двух третей своих сотрудников, а последующие события показали, что некоторые из них распустили практически весь свой персонал.

Примерно в середине сентября бедственное положение, в котором, как сообщалось, оказались сотрудники Уолл-стрит, потерявшие работу в результате войны в Европе, побудило г-на К. Э. Кноблауха предложить принять согласованные меры для преодоления этой чрезвычайной ситуации, пусть даже в качестве временной меры. Ряд неформальных обсуждений этого вопроса с коллегами-членами биржи, а также дальнейшие свидетельства того, что сфера деятельности для такой работы оказалась шире, чем предполагалось изначально, завершились призывом к проведению собрания в офисе Tefft & Company и немедленной организацией работы.

После того как должностные лица были должным образом избраны, был объявлен следующий состав Комитета: Джеймс Б. Мэбон, У. Г. Ремик, Грэм Ф. Бланди, Р. Х. Томас, У. У. Прайс, Г. В. Холлинс, К. Э. Кноблаух, К. Дж. Хаусман, Г. М. Сиденберг, Таунсенд Лоуренс, Т. Ф. Уилкокс, Эраст Т. Тефт — председатель; Чарльз Л. Бернем — секретарь; Эдвард Реслер — казначей.

Название комитета было официально утверждено как «Комитет по оказанию помощи сотрудникам Уолл-стрит».

Благодаря любезности г-на Кларенса Маккея было с благодарностью принято предложение о безвозмездном использовании для нужд Комитета набора комнат на втором этаже здания Commercial Cable Building по адресу Брод-стрит, 20, и были немедленно приняты меры по их занятию. Г-н Освальд Виллард через одного из членов Комитета выразил свою заинтересованность, предложив временное использование комнат в здании Evening Post для целей Комитета.

Было решено, что основной задачей Комитета будет выполнение функций бюро по трудоустройству, поиск вакансий для безработных и оказание помощи там, где она необходима. Было достигнуто понимание и договоренность о том, что любой сотрудник Уолл-стрит, потерявший работу в результате войны, имеет право на помощь и что никакие сборы взиматься не будут. Членам и фирмам Фондовой биржи было разослано циркулярное письмо с призывом к внесению пожертвований, а вопрос о выборе депозитария для средств был передан казначею с соответствующими полномочиями. Работа по приему и регистрации анкет началась очень активно: в первый же день было подано более ста пятидесяти заявок, а через несколько недель их число превысило тысячу.

Очень приятной чертой этой работы стало сердечное сотрудничество, с которым мы сталкивались повсюду. Помощь предлагали отовсюду. Газеты предоставляли множество «рекламных объявлений» и специальные рекламные тарифы, а новостные бюро печатали любые уведомления по первому требованию. Библиотечный комитет Фондовой биржи и офис секретаря предоставили в распоряжение Комитета свои пишущие машинки, множительную технику и средства для печати циркуляров, оборудовали комнаты столами, стульями и т. д., а также обеспечили всеми необходимыми канцелярскими принадлежностями. Штат телеграфистов и других сотрудников Фондовой биржи практически в полном составе вызвался работать добровольно, и отобранные кандидаты оказали огромную помощь в подготовке картотечной системы, которая была использована и признана практичной и в высшей степени удовлетворительной. Ценную помощь оперативно оказали Ассоциация телефонных клерков, Ассоциация сотрудников Уолл-стрит и Ассоциация телеграфистов Уолл-стрит.

Несколько случаев заболеваний, некоторые из которых были очень серьезными, взял на себя д-р Л. А. Дессар, который предоставлял бесплатную медицинскую помощь всем обратившимся по рекомендации Комитета и при необходимости обеспечивал лечение в больнице. Заявления, сделанные соискателями, вне всякого сомнения продемонстрировали, что число мужчин, женщин, девушек и юношей, для которых была жизненно необходима оперативная помощь в трудоустройстве, было сильно недооценено, что стало абсолютным подтверждением причин существования Комитета.

Многие из обратившихся не нуждались в деньгах немедленно, но искали работу, которую члены Комитета пытались найти для них путем личных обращений ко всем своим знакомым или известным им работодателям, а также посредством тщательной, разумной и своевременной рекламы в ежедневных газетах. Были достигнуты настолько удовлетворительные результаты, что на момент написания этого текста (15 мая 1915 года) из более чем семнадцати сотен полученных заявок постоянные рабочие места были найдены примерно для семисот человек с уровнем оплаты, который, учитывая все обстоятельства, был вполне приемлемым. Двести тридцать человек были устроены на временную работу на сроки от нескольких дней до нескольких недель, причем некоторые из них повторно трудоустраивались два или три раза. Четыреста девяносто человек, принятые обратно своими прежними работодателями, отозвали свои заявления.

Многочисленные вакансии, полученные для соискателей во время закрытия биржи, относились к сферам, отличным от бизнеса Фондовой биржи, и, несмотря на признанную эффективность и, так сказать, специальную подготовку клерков Уолл-стрит, часто оказывалось трудно, а порой и невозможно приспособить их к работе, которая была им более или менее чужда. Несмотря на то, что это обстоятельство делало достижение желаемого результата неизбежно медленным, итог показал, что он был вполне достижим.

Призыв к внесению средств в фонд встретил сердечный и щедрый отклик. В этом отношении были некоторые опасения, но блестящий результат стал приятным сюрпризом. Призывы к пожертвованиям в фонд направлялись только членам и фирмам Фондовой биржи, тем не менее, благодаря проявленному всеобщему интересу и широкой рекламе, последовавшей за этим, были получены пожертвования от щедрых друзей за пределами Уолл-стрит в просто поразительных размерах. Чеки по 1000 долларов каждый были не редкостью, и, как правило, сопровождались просьбой: «пожалуйста, не публикуйте мое имя». Один известный художник, помимо денежного взноса, подарил Комитету одну из своих картин. Благодаря любезной помощи председателя обеденного клуба Фондовой биржи картина была продана за солидную сумму в 500 долларов.

Казначей, имея в своем распоряжении достаточные средства, мог удовлетворять частые и настойчивые просьбы о финансовой помощи. Признавая желательность привлечения опытных и компетентных специалистов для проведения необходимых конфиденциальных расследований с целью определения того, заслуживают ли заявители помощи, он обратился к г-ну Роберту У. Дефоресту, президенту Общества организации благотворительности, за экспертным советом по этому вопросу. Тот направил его к г-ну Фрэнку Персонсу, управляющему Нью-Йоркским бюро, и мисс Байингтон, возглавляющей Бруклинское отделение, которые оказали неоценимые услуги в связи со многими заявлениями, каждое из которых было тщательно изучено. Было установлено наличие значительных страданий и бедствий, а также несколько случаев настоящей нищеты, и хотя подробный статистический отчет в настоящее время кажется излишним и нежелательным, следующее краткое резюме «работы по оказанию помощи» Комитета, несомненно, будет представлять интерес.

Финансовая помощь была оказана примерно ста отдельным лицам и семьям; была оплачена аренда за тридцать девять человек; закуплены продукты для сорока шести; в семи случаях была предоставлена одежда; пять человек были помещены в больницы; было значительное число случаев, когда Комитет полностью или частично брал на себя расходы по погребению, старые долги за медицинское обслуживание и лекарства, агентские сборы и страховые взносы, страховые премии по страхованию жизни, оплату пансиона и проживания и т. д. Многие просители помощи оказались лишь временно стесненными в средствах; они были готовы и стремились получить помощь, но не хотели благотворительности, поэтому для выхода из этой ситуации была использована форма ваучера, подтверждающая получение «займа» без процентов, который должен быть возвращен по усмотрению «заемщика». Это, конечно, относилось к наличным деньгам; платежи за продукты, аренду и т. д. просто подтверждались расписками.

Достигнутые результаты, по мнению многих, оправдывают пересмотр первоначальной идеи о том, что возвращение к нормальным условиям повлечет за собой роспуск Комитета, и в настоящее время серьезно рассматривается предложение о создании на его основе постоянной организации.

Эта запись глубоко радует брокерское сообщество, поскольку она раскрывает тот факт, что даже в разгар бедствия, настолько великого, что никто не мог чувствовать себя застрахованным от неплатежеспособности, стремление помочь несчастным оставалось среди них таким же сильным, как и всегда.

ГЛАВА III

ВОЗОБНОВЛЕНИЕ РАБОТЫ БИРЖИ

Тот факт, что Фондовая биржа закрылась 31 июля и не возобновила работу в полном объеме до 15 декабря, может привести к предположению, что вопрос о возобновлении работы не поднимался до декабря. Это далеко не так; истина заключается в том, что обсуждение возобновления работы началось сразу же после закрытия учреждения. В течение двадцати четырех часов после закрытия меньшинство, которое поначалу не было убеждено в мудрости этого шага, присоединилось к большинству, настоятельно рекомендуя не открывать биржу в ближайшее время. Весь август среди брокеров, банкиров и даже некоторых правительственных чиновников росла тревога по поводу возможности каких-либо поспешных действий со стороны руководства биржи. Для этой тревоги никогда не было оснований, поскольку должностные лица биржи, обладая исключительными средствами для оценки опасностей, не имели намерения брать на себя огромную ответственность за восстановление рынка без поддержки и одобрения всего банковского сообщества. Постепенно возбужденное беспокойство по поводу преждевременного открытия утихло, когда стала понятна ультраконсервативная позиция биржи, и вскоре за этим последовали первые признаки движения за создание какой-либо формы ограниченного рынка.

Как мы уже показали, ограничения от 31 июля снимались одно за другим по мере течения времени. Сначала под руководством Комитета по клиринговой палате был организован рынок по ценам не ниже цен закрытия; затем были сформированы комитеты для содействия торговле котируемыми и некотируемыми облигациями; и, наконец, был обеспечен рынок для некотируемых акций. Все эти меры, однако, хотя они и привели к корректировке и снижению напряжения, не означали возобновления работы Фондовой биржи, и восстановление этого великого первичного рынка в какой-то ограниченной форме становилось все более предметом общественного интереса и беспокойства.

Как мы видели, фундаментальная причина закрытия биржи заключалась в том, что Америка, когда разразилась война, была в долгу перед Европой, и Европа была уверена, что потребует немедленной выплаты этого долга, чтобы получить средства для ведения этой величайшей из всех войн. Используя популярную в то время на Уолл-стрит иллюстрацию, должен был произойти неожиданный набег на банк Дяди Сэма, а Фондовая биржа была окном кассира, через которое должны были быть изъяты деньги, поэтому окно было закрыто, чтобы выиграть время. Как открыть это окно таким образом, чтобы не выплатить иностранному кредитору больше денег, чем это удобно нам самим, — вот проблема, которая вскоре начала волновать многие изобретательные умы. По мере того как шло время, планы по выполнению этого сложного трюка потоком хлынули в Комитет пяти, и часто они сопровождались просьбой со стороны их авторов, чтобы в случае принятия успех был публично приписан им. Таким образом, была продемонстрирована назидательная уверенность в том, что обычно было самыми прожектерскими из этих схем.

Место не позволяет представить все эти многочисленные предложения, но для информации мы приведем выдержки из некоторых из них. По времени первое обращение в Комитет по этому вопросу поступило 4 августа, когда видный банкир явился лично и высказал следующее оракульное суждение: «Когда биржа возобновит работу, она должна вести дела не с десяти до трех, а с десяти часов до часа. Все сделки должны быть за наличные, с поставкой и оплатой в тот же день, ни один контракт не должен оставаться на ночь». Он также сделал прогноз, который полностью оправдался, что пройдет много недель, прежде чем биржа вообще сможет возобновить работу. Прошло некоторое время, прежде чем по этому вопросу было представлено что-то еще, но к концу августа поток планов начал нарастать и продолжал увеличиваться до тех пор, пока биржа не возобновила деятельность.

31 августа было получено сообщение от известной «Статистической организации» для «торговцев, банкиров и инвесторов», в котором, в частности, говорилось: «От имени моих клиентов, которые чрезвычайно заинтересованы в том, чтобы сделать возможным безопасное открытие фондовых бирж, я собираю мнение важных органов относительно предложенного законодательства, указанного на прилагаемом бланке, или любого другого, которое, по вашему мнению, послужит этой цели». На прилагаемом бланке было следующее предлагаемое законодательство, «чтобы позволить фондовым биржам открыться».

«Постановляется: до тех пор, пока Президент не сочтет европейские условия достаточно нормальными, будет считаться правонарушением в этой стране покупать, продавать, передавать, дарить или принимать в качестве обеспечения акции или долговые обязательства со сроком погашения более одного года, если они не сопровождаются сертификатом, подтверждающим, что владелец является гражданином Соединенных Штатов, вместе с такими доказательствами, которые может потребовать Министр финансов, что ценные бумаги принадлежали гражданам Соединенных Штатов с 30 июля 1914 года».

В ответ на это предложение секретарь Фондовой биржи направил следующий ответ:

«Отвечая на ваше письмо от 29 августа 1914 года, я уполномочен Специальным комитетом пяти, назначенным Управляющим комитетом, заявить, что, по его мнению, такое законодательство, о котором идет речь, будет губительным для кредита Соединенных Штатов во всем мире на многие годы вперед».

В сентябре было получено письмо от западного банкира с предложением, что лозунг «Купи акцию», если его запустить, «достигнет успеха и тем самым принесет огромную пользу ситуации на фондовом рынке. Это движение должно быть начато так, чтобы не создать у многих тысяч людей, до которых оно дойдет, впечатления, что это лишь движение с целью получения выгоды для биржевых брокеров, а что оно будет способствовать ослаблению напряжения во всех мыслимых видах бизнеса. Если бы такое движение было принято и если бы оно принесло результаты, достойные плана, то, когда дым рассеется, выяснилось бы, что американцы владеют американскими железнодорожными и промышленными акциями. Это могло бы принести огромную пользу не только этой стране, но и Европе, по той причине, что если бы Европа знала, что здесь есть хорошая поглощающая способность, она бы не стала сбрасывать свои акции с ужасающими убытками».

В октябре младший партнер одного из крупных частных банковских домов явился лично и заявил, что, по его мнению, к отечественным и иностранным держателям ценных бумаг следует относиться одинаково; что продажи должны проводиться как обычно; что при возобновлении работы сделки должны быть ограничены, должны публиковаться только продажи, а не заявки или предложения. Его идея ограничения в начале заключалась в том, что все купленные акции должны оплачиваться на основе 10% наличными, а остаток — сертификатами депозита за наличные, которые должны быть непередаваемыми, за исключением сделок между банками. Комитет мог бы время от времени снимать ограничения с тех ценных бумаг, которые, по-видимому, больше в них не нуждаются. Банки должны быть попрошены согласиться не отзывать текущие кредиты и быть очень экономными в требовании маржи.

Вслед за этим планом пришло письмо, подписанное «Друг народа», в котором говорилось: «Пусть Фондовая биржа будет открыта исключительно для продажи американских ценных бумаг, принадлежащих иностранным держателям акций. Если они хотят сбросить свои акции, мы можем купить их по своей цене. После шести или восьми дней продаж из Европы биржа может быть открыта для всего мира. К тому времени рынок должен быть на подъеме и безопасным для всех».

Этот джентльмен проявил некоторую оригинальность в своем взгляде на то, что иностранца следует пригласить продавать немедленно, вместо того чтобы законодательно исключать его с рынка, как предлагали многие другие советчики. Однако он, по-видимому, совершенно не осознавал трудностей, с которыми пришлось бы столкнуться, убеждая американских держателей ценных бумаг оставаться в задумчивом спокойствии, пока иностранцы сбрасывают активы в свое удовольствие.

В начале ноября филадельфийский банкир написал длинное и запутанное письмо, полные детали которого у нас нет места воспроизводить, но оно содержало следующий фрагмент, который интересен по-своему:

«Нельзя ли сформулировать план между фондовыми биржами, инвестиционными банкирами и Федеральными резервными банками, по которому ценные бумаги могли бы оцениваться по их внутренней и рыночной стоимости по таким ценам, которые считались бы разумными для получения в ближайшие два или три года; чтобы кредиторы были гарантированы от любых убытков от снижения ниже оговоренной точки, по которой ценные бумаги могли бы быть позже ликвидированы, скажем, где-то в течение 1917 года, если они не были добровольно ликвидированы без убытков раньше. Кредиты, застрахованные таким образом, должны были бы действовать в отношении ценных бумаг, которыми владели до определенной даты, вероятно, до открытия биржи, если не до 30 июля прошлого года, и что взималась бы страховая премия, которая считалась бы чуть более чем адекватной. Любой излишек мог бы быть в конечном итоге распределен пропорционально между держателями полисов. Не было бы необходимости брать такую страховку, если только заемщики не предпочли бы это. Банки, однако, могли бы во многих случаях заставить их сделать это или погасить кредиты».

Примерно в это же время было получено много писем и предложений, сосредоточенных вокруг основной идеи о том, что рынок должен быть открыт исключительно для таких акций, которые не были широко представлены в Европе. Точно так же, как корреспондент, упомянутый выше, по-видимому, полагал, что американских держателей ценных бумаг можно заставить оставаться бездеятельными, пока иностранцы продают свои активы, так и эти люди воображали, что держателей одного класса ценных бумаг можно заставить сохранять спокойствие, пока цены на другой класс снижаются на свободном рынке.

Вместе с этим пришло письмо от корреспондента, чьи мысли возвращали его к старым временам опционов покупателя и продавца, когда большая часть операций с ценными бумагами совершалась по 30- или 60-дневным контрактам. Он предложил возобновить работу биржи так, чтобы «все сделки заключались на условиях «покупатель 60». Никакие другие заявки или предложения не должны быть действительными». Это отложило бы на два месяца день расчетов по ожидаемой ликвидации, и он был уверен, что к тому времени не возникнет проблем с выполнением обязательств. К сожалению, в то время, когда он писал, не было способа получить гарантию такого счастливого исхода. Та же идея в несколько иной форме пришла от другого корреспондента, который вместо отсрочки платежа с помощью опциона покупателя предложил продавать акции и облигации на 10-процентной основе: «То есть продавец 100 акций Union Pacific по 112 доставит покупателю 10 процентов от проданного количества и получит чек на 1120 долларов вместе с контрактом, в котором покупатель соглашается взять еще 10 процентов, или, скажем, 10 акций через шесть месяцев, 10 акций через 9 месяцев, 10 акций через 12 месяцев, 10 акций через 15 месяцев» и т. д. по первоначальной цене 112 долларов за акцию. Этот план, по-видимому, предполагал завещание неурегулированных контрактов будущим поколениям ничего не подозревающих брокеров. Автор его был особенно озабочен тем, чтобы в случае его принятия его имя было передано потомкам вместе с невыполненными контрактами.

Идея, получившая очень широкое распространение, которая затрагивалась почти во всех сообщениях в Комитет и которую одобряли даже некоторые банкиры, заключалась в том, что предварительным шагом к возобновлению работы должно стать соглашение банков не отзывать кредиты, выданные до 31 июля 1914 года, на какой-то определенный период времени. Эта идея была очень тщательно обсуждена и изучена Комитетом. Было обнаружено, что она представляет большие практические трудности, но от нее окончательно не отказывались до тех пор, пока не стало ясно, что возобновление бизнеса возможно и без нее.

Советы, полученные Комитетом пяти относительно возобновления работы, делились на два класса. Была та большая масса предложений, некоторые из которых мы описали выше, которые предлагались добровольно либо в письмах, либо в интервью, и были советы известных банкиров и финансовых авторитетов, которые Комитет запрашивал сам. К последнему классу относился член одного из крупнейших частных банковских домов в Нью-Йорке, чьи мнения и советы были неоценимы. Этот джентльмен, одаренный ясным пониманием и глубоким знанием ситуации, щедро желая быть полезным Комитету, с самого начала указывал, что возобновление работы биржи зависит от благоприятного поворота в торговом балансе. Когда задолженность Соединенных Штатов перед Европой могла быть компенсирована нашим экспортом, опасность восстановления нашего рынка стала бы ничтожной, и этот проницательный советник предсказал, что желаемая реакция в иностранных валютах гораздо ближе, чем принято было считать. Самым ценным из его наставлений, словами, которые больше всего укрепили мужество и решимость Комитета, были следующие: «Вам будут давать всякие советы всякие люди, но помните, что в конце концов ответственность ляжет на вас, поэтому внимательно слушайте все, что вам говорят, но действуйте по собственному независимому суждению». Этому мудрому курсу успешно следовали, и изменение тенденции в иностранных валютах произошло, как он и предсказывал, гораздо раньше, чем ожидалось.