«Чтения по вопросам денег и банковского дела»

Эти расходы можно сэкономить и осуществить важную экономию, тем самым принося пользу нашей торговле в целом путем общего назначения долларов в наших иностранных кредитных транзакциях. Покупательная способность доллара на иностранных рынках сегодня намного выше, чем в нормальные времена, из-за различной премии, которую доллар имеет в настоящее время практически во всем мире. Время, несомненно, благоприятно для повышения престижа доллара и стандартизации его использования при ликвидации наших прямых закупок за рубежом. Сотрудничество и согласованные действия со стороны наших купцов с целью обобщения использования долларовых кредитов является поэтому долгом, который принесет длительную пользу экономической структуре нашей торговли.

Нью-йоркский рынок иностранной валюты

Рынок можно определить как встречу покупателей и продавцов. Поэтому он включает в себя весь механизм, необходимый для облегчения их взаимодействия. Можно говорить об общем рынке или о местном рынке, о рынке в одном или другом месте. Таким образом, существует нью-йоркский рынок для покупки и продажи валюты на Лондон. Банк в Нью-Хейвене, штат Коннектикут, может быть частью этого рынка, если он покупает у него и продает ему. Этот рынок включает, помимо коммерческих и промышленных организаций, которые покупают или продают тратты, всех посредников любого класса, которые участвуют в торговле.

Посредников можно грубо разделить на три класса. Во-первых, можно упомянуть банки, которые ведут регулярный бизнес по иностранной валюте, покупая векселя у тех, кому нужно их продать, и продавая свои собственные тратты на иностранных корреспондентов лицам, желающим сделать перевод. Большая часть этого бизнеса выполняется банками иностранной валюты, которые почти не ведут или совсем не ведут другого бизнеса. Часть его выполняется обычными коммерческими банками, такими как национальные банки Соединенных Штатов, в дополнение к их другой банковской деятельности. Во-вторых, мы можем обратить внимание на тех валютных дилеров, чей основной бизнес заключается в покупке коммерческих и банковских векселей и их перепродаже, главным образом банкам. В-третьих, это независимые брокеры, которые получают небольшие комиссионные, сводя покупателей и продавцов. Они не инвестируют свой собственный капитал, то есть не покупают переводные векселя на рынке, а помогают тем, кто желает продать векселя, найти покупателей, и наоборот...

Нью-Йорк практически поглощает путем покупки всю американскую иностранную валюту

[115] Пожалуй, нет такой особенности банковского дела по всей стране, которая была бы так зависима от нью-йоркских финансистов, как иностранная валюта. Сама основа этой отрасли банковского дела построена нью-йоркскими банкирами, и из их банковских домов исходят базовые цены и котировки, по которым иностранные векселя покупаются и продаются по всем Соединенным Штатам.

В обычае нью-йоркских валютных брокеров предоставлять своим западным клиентам напрямую или через своих местных представителей ежедневные рыночные котировки и оперативно уведомлять их о колебаниях в течение дня. Запад настолько тесно связан с Востоком в этом отношении, что любое прерывание, вызванное задержкой или приостановкой телеграфной связи, немедленно приводит к практической остановке валютных транзакций, и операции после этого должны обязательно совершаться «в темноте», пока свободная связь между городами не будет возобновлена...

Абсорбирующая способность нью-йоркского рынка, позволяющая переварить не только излишки иностранной валюты чикагского рынка, но и всей территории Соединенных Штатов, была продемонстрирована в течение многих лет. Причину этого можно объяснить тем фактом, что международные торговые балансы в настоящее время регулируются и всегда будут регулироваться финансистами Нью-Йорка.

Как делаются деньги на иностранной валюте — операции иностранного отдела

[116] Полное описание различных форм деятельности отдела иностранной валюты крупной фирмы заполнило бы большой том, но существуют определенные стандартные операции с иностранной валютой, которые являются основой большинства проводимых транзакций и понимание которых должно во многом помочь прояснить, какова на самом деле природа бизнеса отдела иностранной валюты.

I. ПРОДАЖА «ВАЛЮТЫ ПО ТРЕБОВАНИЮ» ПРОТИВ «ВАЛЮТЫ ПО ТРЕБОВАНИЮ»

Первая и самая элементарная форма деятельности — это, конечно, покупка векселей по требованию по определенной цене и продажа собственных тратт банкира против них по более высокой цене. Банкир обнаруживает, например, что он может купить тратту Джона Смита и Ко. по предъявлении на 1000 фунтов стерлингов на Лондон по курсу 4,86, и что он может продать свою собственную тратту на 1000 фунтов стерлингов на своего лондонского банковского корреспондента по курсу 4,87. Все, что ему нужно сделать, поэтому, — это купить тратту Джона Смита за 4860 долларов, отправить ее в Лондон для зачисления на свой счет там, а затем выставить свою собственную тратту на 1000 фунтов стерлингов на вновь созданный остаток, продав ее за 4870 долларов. Покупка коммерческой тратты обошлась ему в 4860 долларов, а он продал свою собственную тратту против нее за 4870 долларов. Его валовая прибыль от транзакции, следовательно, составляет 10 долларов.

Как можно догадаться, не очень много денег делается на транзакциях именно такого рода — приведенная взята только потому, что она иллюстрирует принцип. Ибо независимо от того, отправляет ли банкир с каждой почтой ошеломляющий ассортимент всех мыслимых форм иностранной валюты для зачисления на свой счет за границей, или ограничивается ли он переводами простейших видов векселей, идея остается точно такой же — он вносит деньги на кредит своего счета для того, чтобы иметь остаток, на который он может выставить тратту. Это, действительно, суть валютного бизнеса иностранного отдела большинства банковских домов — поддержание депозитных счетов в банках в иностранных центрах, на который банк здесь имеет возможность выставлять тратты в соответствии с желаниями и потребностями своих клиентов.

II. ПРОДАЖА КАБЕЛЬНЫХ ПЕРЕВОДОВ ПРОТИВ ВАЛЮТЫ ПО ТРЕБОВАНИЮ

«Кабель», так называемый, отличается от тратты по предъявлении только тем, что банкиру за границей, который должен выплатить деньги, дается указание сделать это посредством телеграфного сообщения, а не с помощью бумажки, предписывающей ему «платить по приказу того-то и того-то».

При обычных обстоятельствах дилеры иностранной валюты, которые занимаются бизнесом по продаже кабельных переводов, поддерживают адекватные остатки на другой стороне, остатки, которые они постоянно пополняют непрерывными переводами валюты по требованию.

III. ПРОДАЖА ВЕКСЕЛЕЙ «ПО ТРЕБОВАНИЮ» ПРОТИВ ПЕРЕВОДОВ ДОЛГОСРОЧНЫХ ВЕКСЕЛЕЙ

Если и есть стандартная операция в ведении бизнеса по иностранной валюте, то это продажа банкирами своих векселей по требованию против переводов коммерческих и банковских долгосрочных бумаг. Векселя последнего класса составляют основную массу торгуемой иностранной валюты, и их реализация, естественно, является наиболее важной фазой бизнеса по иностранной валюте. То, на чем действительно основан бизнес по иностранной валюте, — это существование коммерческих векселей, вызванных к жизни экспортом товаров.

Покупка и перевод коммерческих долгосрочных векселей — не развлечение для неопытного человека. Совершенно помимо вопроса о ставке и прибыли от валютной части транзакции, необходимо принять во внимание вопрос о кредите трассанта и трассата, ликвидности товаров, указанных в коносаменте, и ряд других важных моментов.

Когда документы сопровождают тратту и товары формально заложены покупателю тратты, можно было бы не думать, что положение трассанта будет иметь такое большое значение. Владение товарами, правда, дает банкиру определенную форму обеспечения в случае, если акцепт векселя отказан сторонами, на которых он выставлен, или в случае, если они отказываются оплатить его, когда наступает срок, но реализация такого залога — обременительная и часто дорогая операция. Банкир в Нью-Йорке, который покупает шестидесятидневную тратту, выставленную под отгрузку масла, предположительно не является экспертом на рынке масла, и если он будет вынужден продать масло, возможно, не сможет сделать это с максимальной выгодой. Использование агента-эксперта — дорогая операция, и, кроме того, всегда существует опасность юридических осложнений, возникающих из-за того, что банкир продал залог. Во всех отношениях желательно, чтобы, если возникнут какие-либо проблемы с акцептом или оплатой тратты, банкир держал себя в стороне от них.

Последовательные шаги в реальной транзакции следующие:

Банкир в Нью-Йорке, выяснив по кабелю ставку, по которой векселя, «прибывающие» в Лондон определенным пароходом, будут дисконтированы, покупает векселя здесь и отправляет их с инструкциями, чтобы они были немедленно дисконтированы, а вырученные средства зачислены на его счет. На этот результирующий остаток он сразу же выставит свою тратту по требованию и продаст ее на открытом рынке. Если от продажи этой тратты по требованию он может получить больше долларов, чем стоило ему в долларах разместить остаток там, он получил валовую прибыль в виде разницы.

Чтобы проиллюстрировать более конкретно: банкир купил, скажем, первоклассную тратту на 1000 фунтов стерлингов с оплатой через девяносто дней после предъявления на Лондон, документы передаются при акцепте. Он переслал ее своему иностранному корреспонденту, и его иностранный корреспондент поставил на ней требуемый «вексельный штамп», дисконтировал ее и, вычтя свою комиссию из выручки, зачислил их на счет американского банка. Во всем этом процессе вексель потерял в весе. Он прибыл в Лондон как 1000 фунтов стерлингов, но после того, как из него были вычтены комиссии, вексельные штампы и дисконт за девяносто три дня, сумма уменьшилась значительно ниже 1000 фунтов стерлингов. Чистая выручка, составляющая остаток, на который американский банкир может выставить свою тратту, составляет, возможно, не более 990 фунтов стерлингов. Он заплатил столько-то долларов за 1000-фунтовый девяностодневный вексель изначально. Если он может получить столько же долларов, продав тратту по требованию на 990 фунтов стерлингов, он выходит в ноль по транзакции.

IV. ОСУЩЕСТВЛЕНИЕ ИНОСТРАННОГО КРЕДИТОВАНИЯ

Пожалуй, нет более важного аспекта валютных операций, чем предоставление иностранных займов на американском рынке, в плане его влияния на другие рынки. Механика этих операций по предоставлению иностранных займов, способы перевода денежных средств на эту сторону и т. д. будут рассмотрены далее.

Начнем с самого начала: рассмотрим, насколько благоприятным полем является американский рынок для использования свободных банковских капиталов Европы. Процентные ставки по займам в Нью-Йорке почти неизменно выше, чем в Лондоне или Париже. Возможно, это объясняется тем, что промышленность здесь развивается гораздо быстрее, чем в Англии или Франции, или же тем, что мы являемся более молодой страной, где нет такого накопленного фонда капитала, как за рубежом. Подобная гипотеза относительно наших более высоких процентных ставок, по-видимому, подтверждается тем фактом, что в Германии процентные ставки также стабильно находятся на более высоком уровне, чем в Лондоне или Париже, поскольку Германия, как и мы, является энергичной промышленной нацией, не обладающей значительными накопленными фондами капитала, сбереженными населением. Но какова бы ни была причина, остается фактом, что денежные ставки в Нью-Йорке, как правило, находятся на гораздо более привлекательной основе, чем за рубежом, поэтому практически не бывает времени, когда на этом рынке не было бы размещено сотни миллионов долларов английских и французских денег. На протяжении последних десяти лет Лондон неоднократно открывал свои резервуары капитала и буквально вливал деньги на американский рынок.

Переходя к непосредственной операции по предоставлению иностранных денег в кредит на американском рынке, предположим, что сложились такие условия, при которых руководство английского банка приняло решение выдать заем в размере 100 000 фунтов стерлингов в Нью-Йорке — не на совместный счет с американским корреспондентом, как это часто делается, а полностью самостоятельно. В условия сделки будет включено положение о том, хочет ли иностранный банк, предоставляющий деньги, выдать их на условиях получения комиссии, при этом заемщик берет на себя риск колебаний курса валюты по требованию в течение срока действия займа, или же кредитор предпочитает предоставить заем под фиксированную процентную ставку, скажем, 6 процентов, и сам принимает на себя валютный риск.

Смысл вышесказанного, возможно, станет яснее, если учесть, что в первом случае американский агент иностранного кредитора выставляет на кредитора тратту в фунтах стерлингов со сроком оплаты через девяносто дней после предъявления, скажем, на 100 000 фунтов, и передает этот вексель сторонам здесь, которым нужны деньги. На последних ложится задача продажи векселя, а девяносто дней спустя, когда наступает срок погашения, — обязанность вернуть тратту по требованию на 100 000 фунтов плюс оговоренная комиссия. Во втором виде займа заемщик не имеет никакого отношения к валютной части сделки: американский банковский агент иностранного кредитора передает заемщику не фунтовый переводной вексель, а долларовый эквивалент такого векселя. То, как колеблется валютный рынок в это время — какой курс, возможно, придется заплатить в конце девяноста дней за необходимый переводной вексель по требованию, — заемщика совершенно не касается. Он получил доллары в самом начале, и когда срок займа подходит к концу, он возвращает доллары плюс 4, 5 или 6 процентов, в зависимости от обстоятельств. Какой курс необходимо заплатить за валюту по требованию, затрагивает только банкира, а не заемщика.

Займы, предоставленные на первых условиях, известны как займы в фунтах стерлингов, марках или франках; другой вид обычно называют «валютными займами». Рискуя повториться, следует сказать, что в случае займов в фунтах стерлингов заемщик платит фиксированную комиссию и берет на себя риск того, какой курс ему, возможно, придется заплатить за валюту по требованию, когда срок займа подойдет к концу. В случае валютного займа заемщик ничего не знает о валютной операции. Он получает доллары и возвращает их с фиксированной процентной ставкой, оставляя весь вопрос и риск обмена кредитующему банкиру.

Проиллюстрируем механизм одного из таких займов в фунтах стерлингов. Предположим, что London Bank, Ltd. договорился с New York Bank о том, чтобы последний выдал заем в размере 100 000 фунтов стерлингов на нью-йоркском рынке. New York Bank выставляет тратты на 100 000 фунтов со сроком оплаты через девяносто дней после предъявления и, после внесения удовлетворительного обеспечения, передает их брокерской фирме Smith & Jones, выступающей заемщиком. Smith & Jones немедленно продают эти 100 000 фунтов, получая взамен, скажем, 484 000 долларов.

Векселя, проданные Smith & Jones, попадают в Лондон первым же пароходом, акцептуются и дисконтируются. Девяносто дней спустя срок их оплаты наступает, и они должны быть погашены, и за десять дней до наступления срока платежа New York Bank будет ожидать от Smith & Jones отправки тратты по требованию на 100 000 фунтов плюс комиссия в размере 3/8 процента, что составляет дополнительные 375 фунтов. Эти 100 375 фунтов за вычетом своей комиссии за проведение займа New York Bank отправит в Лондон, где они прибудут за пару дней до того, как 100 000 фунтов по траттам со сроком оплаты через девяносто дней после предъявления, первоначально выставленным на London Bank, Ltd., будут погашены.

То, что каждый из участвующих банкиров получает от сделки, достаточно очевидно. Что касается того, во сколько обошелся компании Smith & Jones девяностодневный заем, помимо фиксированных 3/8 процента, которые они должны были заплатить, это зависит от того, что они выручили от продажи тратт со сроком оплаты через девяносто дней после предъявления в самом начале, и, во-вторых, от того, какой курс им пришлось заплатить за тратту по требованию на 100 000 фунтов. Курс валюты мог вырасти за время действия займа, сделав его дорогим, или мог упасть, сделав стоимость очень низкой. Проще говоря, если только они не обезопасили себя покупкой «фьючерса» на поставку тратты по требованию на 100 000 фунтов через девяносто дней по фиксированному курсу, господа Smith & Jones занимались умеренной спекуляцией на иностранной валюте.

Если бы такой же заем был предоставлен на других условиях, New York Bank передал бы Smith & Jones не тратту в фунтах стерлингов на 100 000 фунтов, а долларовый эквивалент такого векселя, скажем, чек на 484 000 долларов. В конце девяноста дней Smith & Jones должны были бы вернуть 484 000 долларов плюс девяностодневный процент по ставке 6 процентов, то есть 7 260 долларов; всю эту наличность за вычетом комиссии New York Bank инвестировал бы в переводной вексель по требованию и отправил бы в London Bank, Ltd. Все, что превышало 100 000 фунтов, необходимых для погашения наступающих девяностодневных обязательств, составляло бы прибыль London Bank, Ltd.

Из всего этого ясно видно, что когда лондонские банкиры готовы предоставлять деньги здесь и полагают, что валютный рынок находится на спаде, они будут настаивать на предоставлении кредитов на основе «валютного займа», принимая валютный риск на себя. И наоборот, когда операции по кредитованию кажутся прибыльными, но курсы, по-видимому, растут, кредиторы будут делать все возможное, чтобы разместить свои деньги в форме «займов в фунтах стерлингов». Банкиры отнюдь не всегда правы в своих взглядах, но в качестве общего принципа можно сказать, что когда большие суммы иностранных денег, предлагаемые на этом рынке, предлагаются на основе «займа в фунтах стерлингов», следует ожидать роста валютного рынка.

Из того, что было сказано о механизме предоставления этих иностранных займов, очевидно, что фактического перевода наличных денег не происходит и что на самом деле происходит то, что иностранное банковское учреждение предоставляет в кредит свой капитал, а не наличные деньги. Ибо ни в одном случае от кредитора не требуется вносить какие-либо деньги. Иностранный кредитор ни на одном этапе не лишается какого-либо фактического капитала, хотя, конечно, верно, что он обязался оплатить тратты по наступлении срока платежа, «акцептовав» их.

Где же тогда предел того, что иностранные банкиры могут предоставить в кредит на нью-йоркском рынке? Это зависит только от одного соображения — от количества акцептованных долгосрочных векселей, которое выдержит лондонский дисконтный рынок. Ибо все тратты со сроком оплаты через девяносто дней после предъявления, выставленные в ходе этих переводов кредита, должны в конечном итоге быть дисконтированы на лондонском дисконтном рынке, и когда лондонский дисконтный рынок отказывается поглощать векселя такого рода, их создание естественным образом существенно ограничивается.

V. ВЫСТАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫХ ВЕКСЕЛЕЙ

Приступая к теме финансовых векселей, автор прекрасно осознает, что по поводу этой фазы валютного бизнеса существуют широкие расхождения во мнениях. Финансовые векселя приносят деньги, но они также создают проблемы. Их существование является одной из главных точек соприкосновения между иностранной валютой и другими рынками, а также одной из основных причин, почему знание иностранной валюты необходимо для любого всестороннего понимания банковских условий.

Строго говоря, финансовый вексель — это долгосрочная тратта, выставленная банкиром одной страны на банкира в другой, иногда обеспеченная залогом, но чаще нет, и выпущенная выставляющим банкиром с целью привлечения денег. Такие векселя не всегда отличимы от векселей, которые банкир в Нью-Йорке может выставить на банкира в Лондоне в процессе предоставления денег в кредит от его имени, но по своей природе они существенно различаются. Независимо от того, предоставлено ли какое-либо обеспечение, вся цель выставления финансовых векселей заключается в том, чтобы обеспечить простой способ привлечения денег, чтобы банкиру здесь не приходилось обращаться в какой-либо другой банк для этого.

Происхождение обычного финансового векселя выглядит примерно так: банк здесь, в Нью-Йорке, поддерживает хороший баланс в Лондоне и ведет значительный валютный бизнес в связи с лондонским банком, где этот баланс поддерживается. Наступает время, когда нью-йоркскому банковскому дому было бы выгодно использовать больше денег. Поэтому с лондонским банком достигаются договоренности, согласно которым лондонский банк соглашается «акцептовать» определенную сумму долгосрочных векселей американского банкира за комиссию. Затем, в ходе своей обычной деятельности, американский банкир просто выставляет на эту сумму больше фунтов стерлингов в виде долгосрочных векселей, продает их и на время получает возможность пользоваться деньгами. В подавляющем большинстве случаев дополнительное обеспечение не вносится, и лондонский банк не получает какой-либо особой защиты. Кредит американского банкира достаточно хорош, чтобы английский банкир был готов за комиссию «акцептовать» его тратты и взять на себя обязательство, что тратты будут оплачены по наступлении срока платежа. Естественно, дом должен иметь хорошую репутацию и пользоваться высоким кредитом не только здесь, но и на той стороне, прежде чем какой-либо авторитетный лондонский банк можно будет склонить к «акцепту» его финансовых бумаг.

Возможность выставлять финансовые векселя такого рода часто дает дому, склонному рисковать с движением валютного рынка, возможность получения весьма значительной прибыли. Предположим, например, что управляющий домом здесь полагает, что произойдет резкий обвал иностранной валюты. Поэтому он продает серию девяностодневных векселей, технически занимая короткую позицию на валютном рынке и делая ставку на возможность дешево выкупить свое «покрытие», когда придет время его закрывать. Тем временем он может пользоваться деньгами, полученными от продажи «девяностодневных векселей», как ему угодно, и если он правильно рассчитал рынок, покупка «покрытия» может обойтись ему не дороже за фунт, чем он выручил от продажи долгосрочных векселей. В этом случае он пользовался бы деньгами в течение всех трех месяцев практически без уплаты процентов.

Это явная спекуляция на валюте — от этого никуда не деться, и все же эта практика продажи финансовых векселей дает такую возможность валютному управляющему, достаточно проницательному, чтобы правильно оценить ситуацию, заработать деньги, что многие крупные дома занимаются этим в значительной степени. Летом, например, если перспективы на большой урожай хорошие, ситуация может способствовать такого рода операциям. Деньги в летние месяцы, как правило, дешевы, а валюта дорога, что создает хорошую основу для продажи валюты. Затем, если ожидаемый урожай материализуется, на рынок поступят большие объемы валюты, полученной от экспорта, что вынудит курсы снизиться и даст оператору, который ранее продал свои долгосрочные векселя, отличный шанс выгодно закрыть их по мере наступления срока платежа.

VI. АРБИТРАЖ В ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЯХ.

Валютный арбитраж — покупка нью-йоркским банкиром, например, через посредство лондонского рынка, валюты, выставленной на Париж, — является еще одной обширной и прибыльной областью деятельности эксперта по валютным операциям. Возьмем, к примеру, время, когда валюта на Париж более доступна в Лондоне, чем в Нью-Йорке, — проницательный нью-йоркский валютный управляющий, которому нужен переводной вексель на Париж, вполне мог бы получить его в Лондоне, а не в своем родном городе.

Между такими городами курсы вряд ли будут настолько различаться, чтобы обеспечить широкую маржу прибыли, но возможность для арбитража существует, и ею постоянно пользуются. Действительно, валютчики настолько внимательно следят за различными курсами в их возможном соотношении друг с другом, что для них практически невозможно «разойтись» в какой-либо значительной степени. Возможность получить даже небольшую прибыль путем перемещения балансов используется настолько быстро, что в постоянном спросе на валюту везде, где проявляется какая-либо относительная слабость, существует сила, которая удерживает всю структуру на паритете. Возможность покупать тратты на Париж относительно намного дешевле в Лондоне, чем в Нью-Йорке, например, была бы настолько быстро использована полудюжиной бдительных валютчиков, что лондонский курс на Париж достаточно быстро был бы доведен до своего правильного относительного положения. Если существует шанс продать тратту на Лондон, а затем разместить там необходимый баланс через арбитраж с участием Парижа, Брюсселя и Амстердама, скорее всего, найдется какой-нибудь проницательный управляющий, который обнаружит это и проведет сделку. Некоторые из более крупных банковских домов нанимают людей, которые занимаются почти исключительно поиском именно таких возможностей.

Вышеперечисленное является основными формами деятельности среднего валютного отдела, хотя, конечно, существуют и многие другие способы заработать деньги на иностранной валюте.

Движение золота

[117] Когда существует большой спрос на валюту и малое предложение, цена валюты постепенно растет. Банкир, к которому клиенты обращаются с просьбой выставить валюту для них, обнаруживая на рынке мало векселей, которые он может переслать для покрытия своих тратт, отправляет золото и дает указание зачислить его эквивалент в иностранной монете на свой кредит, и против этого кредита он выставляет тратты. За рубежом может не быть рынка для нашего урожая или промышленных товаров; но золото не обязательно продавать, чтобы получить деньги; его нужно только превратить в монету. Поскольку этот процесс может продолжаться бесконечно, стоимость отправки золота, очевидно, является пределом, выше которого цена векселей по требованию не может подняться. Давайте проследим эту операцию в деталях. Чистое золото, содержащееся в одном английском соверене, в точности равно чистому золоту, содержащемуся в 4,8665 доллара наших золотых монет; так что, помимо сборов и расходов, 4,8665 доллара нашего золота при отправке за границу создадут кредит в 1 фунт стерлингов; к этой стоимости необходимо добавить фрахт, страховку и другие расходы, составляющие около одной четверти 1 процента. Это доводит стоимость 1 фунта стерлингов при отправке золота примерно до 4,88 доллара, что, грубо говоря, является точкой экспорта золота для монеты полного веса. Экспортирующий банкир получает свое золото либо путем изъятия золотой монеты из своего банка, либо путем получения соответствующей валюты в своем банке и получения за нее золотой монеты в подказначействе. В любом случае он получает монету, которая в большей или меньшей степени подверглась истиранию при обращении, и эта потеря веса из-за истирания, составляющая, возможно, одну десятую 1 процента, увеличивает стоимость его перевода. Как правило, однако, банкир может получить золотые слитки в Пробирной палате Соединенных Штатов по номинальной цене в одну двадцать пятую 1 процента, хотя иногда взимается более высокая плата. Банкир предпочитает слитки, потому что на них нет потерь от истирания; правительство может позволить себе выдавать слитки, потому что их экспорт предотвращает экспорт монеты и, таким образом, экономит расходы на чеканку новых денег взамен отправленных.

Теперь об импорте золота. Когда банкирам предлагается большой объем векселей, возможно, экспортерами зерна и хлопка, а спрос со стороны покупателей валюты невелик, цена на рынке постепенно снижается, в то время как нью-йоркские банкиры, отправляя за границу купленные ими векселя, имея мало поводов выставлять тратты против них, накапливают большие суммы на своих кредитах в Лондоне, не имея возможности вернуть деньги в Нью-Йорк через операции на валютном рынке. Однако они не беспомощны; они могут заказать отправку золотых соверенов сюда, и, оказавшись здесь, могут переплавить их в Пробирной палате Соединенных Штатов и отчеканить в орлы и двойные орлы, которые они могут внести в свои банки. Очевидно, что сумма, полученная в долларах за каждый переплавленный соверен, будет определять цену, которую банкир может позволить себе заплатить за фунтовые векселя, и конкуренция между банкирами не позволит курсу валюты упасть ниже этой точки более чем на справедливую маржу прибыли. Британский соверен, если он полного веса, при отправке сюда и переплавке даст золото, за которое Пробирная палата Соединенных Штатов заплатит 4,8665 доллара; расходы на отправку соверена, фрахт, страховка, перевозка и бочонки составят около одной четверти 1 процента, так что чистый доход от соверена полного веса в долларах составит 4,85-3/8 доллара. Но между днем, когда банкир покупает вексель в Нью-Йорке, и днем, когда он получает в Нью-Йорке золото, которое вексель давал ему право получить в Лондоне, должно пройти время, необходимое для отправки векселя в Лондон, плюс время, необходимое для отправки золота обратно (грубо пятнадцать дней), в течение которого банкир теряет возможность пользоваться деньгами. Эта потеря процентов должна быть вычтена из чистого дохода от импортированного соверена, и таким образом, если деньги стоят 6 процентов годовых, чистый доход от соверенов полного веса снижается примерно до 4,84-1/4 доллара, что является точкой импорта золота для валюты по требованию, когда деньги стоят 6 процентов годовых. Потери от истирания снизят эту точку, возможно, на одну десятую 1 процента, примерно до 4,83-3/4 доллара. Когда деньги дороже, точка импорта будет ниже, и наоборот. Таким образом, существует маржа прибыли при покупке векселей по требованию и импорте золотых соверенов против этой покупки, всякий раз, когда курс на векселя по требованию падает ниже точки импорта золота. Активные валютные банкиры пользуются этой прибылью всякий раз, когда цены на валюту падают до соответствующей точки, и их конкуренция при покупке векселей для покрытия своих импортных операций с золотом останавливает дальнейшее падение валютных курсов. Интересно отметить, что во время недавнего кризиса, когда золото и валюта были с премией, банкиры могли продавать импортированное золото с премией, и это составляло дополнительную и очень большую прибыль; поэтому импортеры золота могли платить более высокие цены, чем обычно, за валюту, купленную для покрытия импорта, и напряженность конкуренции настолько подняла курс валюты, что золото импортировалось с прибылью, хотя валютные курсы стояли на уровне, который при обычных обстоятельствах был бы точкой экспорта золота.

Золото, однако, не всегда импортируется из Англии в форме соверенов. Банк Англии имеет в своих хранилищах большие количества американских орлов и двойных орлов, экспортированных в Англию в прошлом и хранящихся без переплавки. Банк также хранит иностранную монету и золотые слитки. Любой держатель банкнот Банка Англии может получить соверены по требованию — другое золото он может получить только в результате специальной сделки. Когда золото требуется для экспорта, банк часто рад продать золотые слитки или двойные орлы по курсам, несколько более выгодным для экспортера, чем был бы экспорт соверенов; банк может позволить себе это, так как расходы на чеканку соверенов взамен экспортированных таким образом экономятся, в то время как экспортер, если он может получить золотые слитки на тех же условиях, что и соверены, избегает потерь от истирания. Орлы еще более выгодны для экспортера, так как они покупаются в Англии по весу и используются в Америке по счету; поэтому банкир получает преимущество, если они легкие, до тех пор, пока эта легкость не настолько велика, чтобы сделать их неплатежеспособными — практически он покупает их как легкие, а использует как полновесные....

Механизм импорта золота в Германию и экспорта из нее практически такой же, как и с Англией, поскольку Рейхсбанк обязан выдавать золотую монету в обмен на свои банкноты, находящиеся в обращении. Временами, однако, немецкая валюта падала ниже теоретической точки импорта золота, не из-за отказа Рейхсбанка выдать золото, а из-за практических препятствий, которые временами каким-то образом создаются на пути свободного экспорта золота. Рейхсбанк не отказывает в золоте за свои банкноты, но немецкие банкиры говорят своим корреспондентам: «Не просите нас достать для вас золото, иначе мы потеряем репутацию», и в таких случаях курсы немецкой валюты падают до теоретически невозможного уровня. Я не намерен критиковать их: немецкие банки, когда они отказываются требовать золото у Рейхсбанка, делают не больше того, что недавно делали наши собственные банки и банкиры, когда иностранные корреспонденты просили их взыскать в золоте наступающие обязательства железных дорог и других корпораций. Как помнится, в то время здесь были в ходу клиринговые фонды, а не наличные деньги, и нью-йоркские банки и банкиры отправили своим иностранным корреспондентам тот же ответ, что и немцы временами отправляли нам. Я привожу немецкий пример в частичное смягчение осуждения нашего собственного курса, а не как упрек им.

Банк Франции не обязан выдавать золото в обмен на свои банкноты, находящиеся в обращении; он может по своему усмотрению выдавать серебро. Таким образом, когда выдача золота неудобна, банк может отказать или, если предпочтет, может потребовать премию. Эта власть очень умеренно и очень мудро использовалась банком для изменения иностранных требований, с одной стороны, и, с другой стороны, для поддержания низких процентных ставок для нужд внутренней торговли. Конечно, когда взимается премия, точка импорта золота во Францию соответственно падает.

Между точкой экспорта золота и точкой импорта золота валюта колеблется под влиянием противоречивых течений и тенденций — я чуть было не сказал эмоций, ибо эти течения и тенденции берут свое начало в эмоциях, потребностях и страстях, столь же разнообразных, как сама жизнь, будь то голод, выраженный в векселе на зерно, или любовь к элегантности при импорте шелка, или предусмотрительность при выгодном инвестировании капитала.

Этот краткий обзор прояснит, что подразумевается под свободным рынком золота — рынком, на котором текущие деньги могут во все времена быть обменены на золото без задержки и без премии. Такой рынок имеет большие коммерческие преимущества; его стабильность привлекает к нему бизнес. Лондон является таким рынком, и его коммерческое и финансовое превосходство в значительной мере обусловлено этим фактом. Париж не является таким рынком и не претендует на это; Берлин претендует, но на него не всегда можно рассчитывать; Нью-Йорк считался таковым до нашей недавней паники.

Я говорил о валютном рынке как об экономическом механизме, автоматически осуществляющем тонкие международные корректировки. В оправдание этого наблюдения позвольте мне обратить внимание на то, каким образом золото, перемещаясь из финансового центра в финансовый центр, всегда движется по самому прямому маршруту, и это происходит не потому, что какой-то государственный чиновник наделен обязанностью предотвращать потери, а потому, что частный торговец пытается получить прибыль и попутно служит обществу; служит ему, возможно, лучше, чем если бы он сознательно решил служить ему.

Полезные действия, проистекающие из личного интереса, имеют один очень утешительный аспект — нам не нужно сомневаться в их продолжении. Благотворительность может устать или вызвать отвращение, но личный интерес, однажды задействованный, можно рассчитывать, будет продолжать действовать, будь то личный интерес делового человека в прибыли или личный интерес профессионала в продвижении и славе. Конечно, и деловой человек, и профессионал, помимо стремления к прямому вознаграждению за свой труд, проявляют интерес к своей работе как к работе и заставляют ее приносить им удовольствие.

Поэтому приятно знать, что пока банкир заботится о своей прибыли, золото будет перемещаться по самому прямому маршруту. Предположим, что Соединенные Штаты экспортируют большое количество хлопка в Англию в то время, когда оттуда импортируется мало товаров, но когда много импортируется из Франции. Если бы объем экспорта в Англию и импорта из Франции был достаточно велик, мы могли бы, по идее, импортировать золото из Англии в оплату за наши продукты и экспортировать его во Францию в оплату за ее предметы роскоши; но на практике золото так не движется. Каждое утро нью-йоркский валютный банкир узнает по кабелю рыночный курс Парижа на векселя по требованию на Лондон. Поэтому, когда он обнаруживает большой объем векселей на Лондон, предлагаемых к продаже, и малый спрос на такие векселя, в то время как существует большой спрос на векселя на Париж и малое предложение, он решает, вместо того чтобы выставлять тратты из Нью-Йорка против своих покупок лондонских векселей, позволить своему парижскому агенту выставлять тратты против этих покупок, зачисляя выручку на свой кредит в Париже; против этого кредита в Париже нью-йоркский банкир выставляет свой вексель во франках, таким образом удовлетворив через Лондон нью-йоркский спрос на векселя на Париж. Он знает, сколько долларов стоит ему каждый фунт стерлингов в Нью-Йорке, а парижский курс на векселя на Лондон говорит ему, сколько франков принесет ему каждый фунт стерлингов в Париже, и поэтому он может рассчитать, сколько центов будет стоить ему каждый франк. Более того, он не единственный банкир в Нью-Йорке, который получает котировки по кабелю; и так, при большом объеме предлагаемых лондонских векселей и малом прямом спросе на них, а также большом спросе на парижские векселя при малом прямом предложении, мы получаем ситуацию, когда нью-йоркские банкиры, конкурируя друг с другом в покупке лондонских векселей для использования через Париж, не дают цене фунтов стерлингов упасть до точки импорта золота; и затем, в результате, те же самые банкиры, конкурируя друг с другом в удовлетворении спроса на парижские векселя, своей конкуренцией не дают парижскому курсу подняться до точки экспорта золота. Наконец, они конкурируют друг с другом в Париже, где все они являются продавцами векселей на Лондон против своих нью-йоркских покупок лондонских векселей, и этой конкуренцией они снижают курс на лондонские векселя в Париже до точки, при которой, при прочих равных условиях, золото пойдет из Лондона в Париж. Таким образом, произошло то, что вместо того, чтобы мы импортировали золото из Лондона, а затем экспортировали его в Париж, оно ушло напрямую из Лондона в Париж.

СЛОЖНОСТИ В ОПРЕДЕЛЕНИИ ЗОЛОТЫХ ТОЧЕК

[118] Можно с уверенностью утверждать, что когда курсы валют падают до точки, при которой выгоднее отправить золото из Лондона, чем купить вексель, золото уйдет. Но, во-первых, эксперты всегда расходятся во мнениях относительно того, где начинается эта точка; а во-вторых, золото часто покидает Лондон задолго до того, как возникает вопрос о том, что это более выгодная форма перевода. Фактически, можно утверждать, что иностранные валюты очень редко падают до точки экспорта золота, потому что золото начинает уходить до того, как они могут туда добраться.

Мне, когда я был финансовым журналистом и должен был пытаться выяснить «как» и «почему» движения золота, часто случалось спрашивать нескольких наиболее опытных и хорошо информированных валютчиков в городе, была ли золотая поставка, которая имела место, совершена как подлинная валютная сделка или была сделана по какой-то другой причине, и слышать от одного, что на ней была разумная валютная прибыль, от другого, что из нее можно было бы извлечь оттенок выгоды, если очень сильно поскрести ножом, а от третьего, что нельзя найти ни частицы прибыли в ней, даже если рассматривать ее под микроскопом в течение недели. Столько сложностей приходится учитывать, что самым выдающимся докторам можно простить разногласия.

Можно возразить, что валютные дилеры и сравнительно немногие фирмы, которые специально изучают отправку золота, занимаются этим бизнесом не ради своего здоровья, и что поставки не происходили бы, если бы в них не было какой-то прибыли. Это совершенно верно, но прибыль не обязательно должна быть получена от валюты. Как валютная сделка, отправка золота в Америку окупается только тогда, когда векселя на Лондон могут быть проданы в Нью-Йорке только по более низкой цене, чем золото, если бы его привезли из Лондона и обменяли на доллары в Нью-Йорке. Если векселя на Лондон продаются по 4,83-3/4, а золото можно купить, отправить и превратить в доллары по курсу 4,83-7/8, после учета всех сборов и комиссий и потери процентов во время транзита, то операция окупается как валютная сделка. Если бы доллары, полученные от золота, были по курсу всего 4,83-3/4, импортер был бы в не лучшем положении, чем если бы он продал вексель; если бы они были по курсу 4,83-5/8, он остался бы в убытке, рассматривая это строго как валютную сделку. Но это отнюдь не единственное соображение. Золото обладает таким магическим очарованием для денежного человечества, и его движения так жадно обсуждаются на их рынках и в газетах, что его часто обрабатывают и отправляют в убыток, особенно в Америке, ради рекламы, которую импортирующая фирма тем самым получает для себя.

Более того, импорт золота оказывает очень стимулирующее воздействие на спекулятивные фондовые рынки, потому что увеличение количества доступного золота означает примерно соответствующее увеличение объема кредита, который банкиры могут предоставить, так что когда становится известно, что золото прибывает, спекулянты знают, что кредит будет дешевле для выполнения их обязательств, и будут приходить и покупать с легким сердцем акции, за которые они никак не могли бы заплатить, но надеются заложить их своим банкирам, пока не смогут продать их по более высокой цене. И поэтому, если только убыток на валютной стороне бизнеса не слишком велик, лидерам «бычьей» кампании часто выгодно импортировать золото, предварительно закупив линию акций, и получить свою прибыль, сбрасывая их во время приступа воодушевления, вызванного новостью о том, что золото в пути.

Или, опять же, совершенно независимо от каких-либо спекулятивных и эффектных мотивов, стоящих за золотыми поставками, банкирам в стране, где ставки по деньгам высоки, может быть выгодно импортировать золото с явным убытком из-за высоких ставок, которые они получают за кредит, который они тем самым могут предоставить. Таким образом, они, по сути, занимают золото и окупают себя, имея возможность предоставлять в кредит на выгодных условиях большие суммы, чем они занимают, поскольку они всегда могут создать кредит на большие суммы, чем количество золота в их хранилищах. Иногда, фактически, во времена давления банки оказываются вынужденными импортировать золото, чтобы укрепить свое положение, независимо от убытка на валюте.

Например, в прошлом сентябре, когда берлинская валюта была на уровне, при котором, если бы в этих делах правила теория, Берлин должен был бы думать об упаковке золота для отправки в Лондон, Берлин покупал золото в Лондоне и отправлял его в Отечество, потому что в Германии всегда существует большое давление на валюту в конце сентября, когда наступают сроки выплаты процентов по ипотекам и их нужно платить наличными, в результате чего банкнотное обращение Рейхсбанка расширяется очень быстро и золотое обеспечение за ним должно быть увеличено. Иногда, опять же, чтобы привлечь золото, центральный банк предоставляет импортерам кредит на золото, которое находится в пути, чтобы они могли быть избавлены от потери процентов, пока металл находится в море. Таким образом, фактический импортер может получить прибыль от поставки не как от подлинной валютной сделки, а за счет центрального банка.

В этих случаях необходимо учитывать две из многих функций, выполняемых золотом. Как средство международного перевода оно может быть не таким дешевым, как вексель, но его, возможно, придется отправить не как средство перевода, а потому, что оно срочно требуется в импортирующей стране как противовес для воздушного шара кредита.

Так мы видим, что ворчливый вексельный брокер, который... [сказал], что эти проклятые валюты работают только в одну сторону, на самом деле преуменьшал свою ситуацию. Мы [англичане] не только всегда теряем золото, когда валюты идут против нас, и часто не получаем ничего, когда они идут в нашу пользу, но мы также часто теряем золото задолго до того, как валюты достаточно против нас, чтобы оправдать его уход, а иногда даже тогда, когда они сильно в нашу пользу.

Влияние на валюту импорта или экспорта золота, конечно, точно такое же, как и влияние импорта или экспорта любого другого товара — импорт поворачивает валюту против нас, а экспорт поворачивает ее в нашу пользу. Если мы отправляем золото, например, в Германию, мы тем самым удовлетворяем немецкое требование к нам или создаем требование для себя к Германии; в первом случае векселей, выставленных на нас, будет меньше на сумму отправленного золота, а предложение в Берлине векселей на Лондон будет меньше по отношению к спросу, так что тенденция будет к росту цены соверенов, выраженной в марках. В последнем случае кто-то в Берлине будет иметь требование, которое нужно удовлетворить в Лондоне, и должен будет торговаться там за вексель на Лондон, и его торги будут иметь тот же благотворный эффект на валюту. Когда мы импортируем золото, будь то извлеченное из хранилищ банкиров или выкопанное из недр земли, страна, которая отправляет его нам, удовлетворяет наши требования к ней или устанавливает требования к нам. В любом случае тенденция заключается в том, что валюта движется против нас.

ОБРАЩЕНИЕ С ЗОЛОТЫМИ ПОСТАВКАМИ

[119] Будь то в виде чеканных монет или слитков (буллионов), золото упаковывается в прочные бочонки или ящики, надежно обвязывается обручным железом и тщательно опечатывается личными печатями; последние — чтобы обнаружить, если их вскрывали в пути. Место фрахтуется у пароходной компании, как в случае с товарами, хотя почти все большие быстрые пароходы имеют помещения, специально сконструированные для такого ценного груза.... В качестве дополнительной меры предосторожности в случае крупных поставок пароходная компания выделяет специальных вооруженных людей для охраны помещения днем и ночью, а иногда отправитель нанимает специальных детективов в гражданской одежде для наблюдения за пассажирами во время поездки, поскольку обычно за несколько дней заранее известно, когда будут производиться крупные поставки золота.

Серебряные валюты

[120] ... Признано, что торговля между странами с золотым стандартом удовлетворительна для всех классов торговцев, ибо и импортеры, и экспортеры точно знают, какой доход они могут ожидать, но в торговле между страной, использующей серебро, и страной на золотой основе неизменно существует большая мера неопределенности. Всякий раз, когда происходит падение золотой стоимости серебра, либо экспортер в стране с золотым стандартом, либо импортер в серебряной стране должен страдать.

Возьмем случай экспортера. Мы предположим, что A. Blank & Company из Манчестера, ситцепечатники, отправляют товары в Шанхай, которые они надеются продать там на общую сумму, скажем, 1000 фунтов стерлингов. Цена серебра, когда поставка была отправлена, была, скажем, 25 пенсов за стандартную унцию, и на этой основе A. Blank & Company рассчитали цену продажи, которая должна принести им 1000 фунтов стерлингов. К тому времени, когда ситец прибывает в Шанхай, золотая цена серебра упала, мы предположим, до 20 пенсов за стандартную унцию, и это очевидно указывает на то, что производители получат на одну пятую меньше за свои товары, поскольку им платят в валюте провинции (в данном случае таэлях), и когда деньги Blank & Company должны быть конвертированы обратно в британские золотые монеты, они сталкиваются с тем фактом, что результат на 200 фунтов меньше, чем они рассчитывали: они потеряли одну пятую и получают только 800 фунтов. Это, конечно, крайний случай, так как в обычном порядке серебро вряд ли упало бы на 5 пенсов за период между отправкой и прибытием товаров в Шанхай; но каково бы ни было падение, принцип тот же, и иллюстрация служит для того, чтобы показать в точности, что происходит.

Не только британские экспортеры рискуют проиграть в лотерее торговли со странами, имеющими нестабильную серебряную валюту; капиталист также, и каждый класс инвесторов, подвержен неблагоприятному воздействию в операциях со странами с серебряным стандартом. Курс валюты между такими странами и странами с золотым стандартом — это, очевидно, обмен между золотом и серебром; поэтому, если человек инвестировал в предприятия в серебряной стране, когда он получает свои дивиденды в валюте этой страны, он получит меньше за свой дивидендный ордер на лондонском рынке пропорционально падению цены серебра — при условии, что оно действительно падает. И наоборот, он может получить более высокий доход от своих инвестиций, если серебро выросло до обналичивания его дивиденда.

Наконец, основной капитал затрагивается таким же образом, всякий раз, когда возникает желание конвертировать его обратно в золото. Дальнейший пример покажет, как это работает на практике.

Мы можем предположить, что инвестор, воодушевленный шансом заработать 6 процентов на свои деньги, переводит в Китай 1000 фунтов стерлингов. Цена серебра 1 января 1914 года составляла 26-7/16 пенса за стандартную унцию; 31 декабря 1914 года — 22-11/16 пенса. Ради аргумента мы представим, что наш инвестор отправил деньги в восточную страну 1 января 1914 года, но обстоятельства сделали целесообразным для него отозвать свои деньги в конце декабря того же года, когда металл обесценился до 22-11/16 пенса; при конвертации своего основного капитала обратно в британскую валюту он столкнется с резким убытком. Серебро, в котором стояли инвестиции, упало на 3-3/4 пенса от своего золотого эквивалента, грубо говоря, на одну седьмую; следовательно, при конвертации золотая стоимость его первоначальных 1000 фунтов стерлингов упала примерно до 857 фунтов....

... Валюты этих стран с серебряным стандартом... [котируются] в шиллингах и пенсах к доллару, таэлю или рупии, в зависимости от обстоятельств, то есть золотая стоимость соответствующих серебряных монет. Гонконг, например, котируется 1 шиллинг 10-3/8 пенса к доллару, а Шанхай — 2 шиллинга 5-5/8 пенса к таэлю. Курсы из этих центров... указывают цену на телеграфные переводы на Лондон: единицей валюты в названных центрах по общему согласию является курс на телеграфные переводы на Лондон.

Возьмем шанхайский курс в качестве примера: 2 шиллинга 5-5/8 пенса за таэль означает, что за каждый серебряный таэль, который отправитель передает валютному банку в Шанхае, 2 шиллинга 5-5/8 пенса, или, чтобы придать этому его реальное значение, чуть меньше одной восьмой соверена в золоте, будет выплачено лицу, в пользу которого сделан перевод, как только телеграмма сможет достичь лондонского отделения банка....

... Помимо курса T. T., как его называют для краткости, у нас есть курсы на четыре месяца после предъявления и на шесть месяцев после предъявления, которые являются котировками для первоклассных банковских векселей. Обе котировки выше, чем для телеграфных переводов, то есть за каждый серебряный таэль, оплаченный в Шанхае, банк позволит больше шиллингов и пенсов, когда речь идет об оплате золотой стоимости в Лондоне через четыре или шесть месяцев, чем он сделал бы, если бы оплата должна была быть произведена по требованию или по проводу. Причина в том, что если вексель, выставленный на Лондон, подлежащий оплате через четыре месяца после предъявления, отправлен, отправитель обязан поставить получателя в такое положение, чтобы, если последний решит превратить вексель в наличные после того, как он был «предъявлен» и акцептован, он не был в худшем положении, чем если бы деньги были отправлены по кабелю....

Как можно понять, следовательно, дисконтные ставки, действующие на лондонском рынке, имеют большое значение для восточных банкиров и валютных дилеров: они настолько важны на самом деле, что необходимо, чтобы каждая сторона поддерживала прямую телеграфную связь относительно существующих дисконтных котировок и вероятной тенденции рынков....

... Курс, по которому они могут покрыть свои операции по выставлению тратт... определяет цену, по которой они будут продавать векселя. Если у банкира есть средства, депонированные у его корреспондента, на которые он может выставить тратту, хорошо: если у него нет баланса у агента, он должен либо предоставить средства для оплаты векселей, которые он выставил, либо, альтернативно, он может дать указание агенту выставить тратту на него в качестве возмещения. Наконец, наступает время,... когда, поскольку все другие средства обеспечения своего корреспондента средствами были исчерпаны, банкир будет вынужден отправить... серебро, чтобы его продали за то, что оно сможет выручить....

Довольно ясно, что реальная проблема в восточной валюте заключается в том, что мы имеем дело с тремя основными факторами вместо двух. В золотых валютах у нас просто спрос и предложение на векселя и телеграфные переводы; в серебряных валютах дело осложняется тем, как мы также должны зависеть от колебаний цены серебра на лондонском рынке....

Шанхай выставляет тратты на Лондон для оплаты своего экспорта и переводит в Лондон для оплаты своего импорта, и основная причина этой процедуры заключается в том, что производитель в Великобритании не хочет, чтобы его беспокоили колебания валюты, хотя, как читатель видел, он может быть довольно сильно затронут, если серебро обесценилось до того, как его товары были проданы. Оставляя это в стороне, однако, мы можем принять, что, поскольку все его расходы оплачиваются в золоте, он, естественно, предпочитает иметь дело в терминах этого металла. Следовательно, товары, отправленные в Китай, почти всегда оплачиваются переводами или оплачиваются в фунтах стерлингов, что сводится к тому же самому. Китайский производитель находится в несколько ином положении. Его расходы в серебре, и в серебре он хочет получать оплату. Свою продукцию, однако, он продал Великобритании за золотую цену, и либо он не может позволить себе, либо не хочет ждать, пока перевод может быть отправлен по почте из Лондона. Единственный путь, открытый для него, — это выставить тратту в фунтах стерлингов и установить курс валюты на месте, что он и делает, и таким образом покончить с этим делом....

СНОСКИ:

[103] Хартли Уизерс, «Обмен денег», стр. 30-35. E. P. Dutton and Company. Нью-Йорк. 1914.

[104] Адаптировано из работы достопочтенного виконта Гошена «Теория иностранных валют», стр. 85-88. Effingham Wilson. Лондон. 1913.

[105] Адаптировано из работы Франклина Эшера «Элементы иностранной валюты», стр. 3-14. Bankers Publishing Company. Нью-Йорк. 1913.

[106] Там же, стр. 15-24, 26, 31-33, 44.

[107] Адаптировано из работы Фредерика И. Кента «Финансирование нашей внешней торговли», «Анналы Американской академии политических и социальных наук», том XXXVI, № 3, ноябрь 1910 г., стр. 492-500.

[108] [Объясненный метод применялся без оговорок к нашему импорту в целом до 1914 года, будь то кофе из Бразилии, шкуры из Леванта или текстиль из Франции. Недавняя и растущая практика выставления тратт на Нью-Йорк, а не на Лондон, обсуждается далее в этой главе.]

[109] Адаптировано из работы Арчибальда Дж. Вулфа «Иностранные кредиты», стр. 22, 23, Серия специальных агентов — № 62. Министерство торговли и труда. Вашингтон. 1913.

[110] Джордж Клэр, «Азбука иностранных валют», стр. 11-15. Macmillan and Company. Лондон. 1911.

[111] [Объем английских векселей, выставленных на наши банки, увеличился с 1914 года благодаря действию Закона о Федеральной резервной системе и измененного Закона о банках штата Нью-Йорк, которые предусматривают акцепт срочных тратт национальными банками и банками штата Нью-Йорк соответственно.]

[112] Джон Э. Ровенски, «Как война влияет на практические операции в международных валютных расчетах», Журнал Американской ассоциации банкиров, том 7, № 12, июнь 1915 г., стр. 1008, 1009.

[113] Джозеф Т. Косби, «Экономика и преимущества "долларовых кредитов"». The National City Bank. Нью-Йорк. 1915.

[114] Гарри Г. Браун, «Международная торговля и обмен», стр. 65-66. Издательство The Macmillan Company. Нью-Йорк, 1914 г.

[115] Энтони У. Марграф, «Международный обмен», стр. 104-105. Издательство Fergus Printing Company. Чикаго, 1903 г.

[116] Адаптировано из книги Франклина Эшера «Элементы иностранной валюты», стр. 68-101. Издательство Bankers Publishing Company, 1910 г.

[117] Альберт Штраус, «Движение золота и иностранные валюты», в сборнике «Валютная проблема и текущая финансовая ситуация. Серия докладов, прочитанных в Колумбийском университете, 1907-1908 гг.», стр. 65-72. Издательство The Columbia University Press, 1908 г.