«Пятьдесят лет на Уолл-стрит»

Централизация власти в руках способного руководителя — хорошая идея, если он докажет, что достоин доверия, которое оказывают ему его коллеги, но, с другой стороны, делает его хозяином, а их — рабами, если он беспринципен и хитер.

К счастью, дни перекапитализации, по-видимому, прошли, и пробужденное общественное мнение, несомненно, будет выражено в любых запретительных законах, которые необходимы, если те, что уже приняты, окажутся недостаточными.

По крайней мере, в некоторых случаях существующие законы кажутся неадекватными. Также долг перед здоровыми корпорациями страны, как и перед общественностью, заключается в том, чтобы было предусмотрено что-то еще для преодоления чувства подозрения к ним и для информирования людей об их существующих методах и истинном состоянии их дел.

Средство от корпоративных правонарушений найдено в гласности! Эта гласность — великая потребность настоящего и будущего, и общественность должна требовать ее. Это лампа, которую мы должны всегда поддерживать горящей.

В недавнем обращении, сделанном мной перед Уортонской школой финансов Пенсильванского университета, я настаивал на том, что Законодательное собрание Нью-Йорка, а также законодательные органы других штатов должны ответить на популярную агитацию за эту гласность принятием законов, требующих от всех корпораций делать по крайней мере полугодовые отчеты о своем состоянии, заверенные зарегистрированными государственными бухгалтерами, с полномочиями, возложенными на государственных суперинтендантов, заказывать специальные проверки такими бухгалтерами в любое время, когда это будет сочтено необходимым, то есть всякий раз, когда кто-либо из них подозревается в недобросовестности или нерегулярности в своих методах ведения бизнеса.

Вопрос, который нужно решить сейчас, заключается в том, какие средства лучше всего принять, чтобы предотвратить повторение раздувания акций. Мой план состоит в том, чтобы Правительство назначило оплачиваемого директора в каждой из межштатных дорог, этот директор должен быть также в исполнительном комитете. Его обязанностью должно быть действовать как сторожевой пес, и он должен быть обязан сообщать Межштатной торговой комиссии о всех кривых действиях или подозрениях в таковых; кроме того, межштатные дороги должны быть обязаны по закону выпускать заверенные заявления об их точном состоянии раз в полгода. Должностные лица железнодорожных компаний, признанные виновными в любых незаконных действиях вообще, должны быть наказаны тюремным заключением. Денежные штрафы бесполезны для прекращения правонарушений богатых корпораций.

Железнодорожные дискриминации и другие злоупотребления были случайными и обусловленными нашим необычайным развитием в течение последней половины столетия, и особенно поразительным провалом наших законодательных органов идти в ногу с национальным прогрессом.

Давайте кратко рассмотрим несколько причин, которые были ответственны за это железнодорожное злоупотребление. Как до, так и после нашей недавней Гражданской войны эта страна остро нуждалась в большем железнодорожном транспорте, чем имела, и национальное развитие было невозможно без него. У нас были миллионы квадратных миль территории, богатой природными ресурсами, но совершенно неразвитой и ожидающей населения, капитала и транспорта. Конечно, транспорт должен был быть обеспечен до того, как население или капитал могли бы рискнуть с какой-либо свободой на Великий Запад. В те дни было гораздо труднее собрать 1 000 000 долларов для нового железнодорожного предприятия, чем получить 100 000 000 долларов в более недавние времена. Общественность не привыкла к таким предприятиям, и страна тогда не содержала большого количества богатых людей, на которых теперь приходится полагаться, чтобы поддержать такие великие предприятия.

В те дни железные дороги требовали относительно большого капитала; риски были новыми и большими, и некоторые средства обеспечения большой прибыли должны были быть придуманы, чтобы соблазнить людей со средствами рискнуть в такие предприятия, которые по своей природе включали долгое ожидание прибыли. Наши самые ранние строители железных дорог были людьми безграничной веры в будущее, и они хорошо знали, что многие годы терпения и затрат будут необходимы, прежде чем такие предприятия смогут стать прибыльными. Почти аксиоматично сказать, что в этой стране наши железные дороги были главными факторами национального прогресса. В Соединенных Штатах железные дороги были призваны развивать как население, так и трафик. В Европе население и трафик уже существовали и просто ждали железную дорогу. Когда началось строительство железных дорог, Англия уже была густонаселенной страной; и было необходимо только построить линии, чтобы получить прибыльный трафик сразу. Никаких особых стимулов не требовалось для привлечения капитала, и никакого предварительного периода ожидания или убытков не требовалось для развития трафика. Здесь было совсем иначе; железные дороги должны были быть построены через тысячи миль новой страны, часто через, казалось бы, непреодолимые горы, где не существовало ни трафика, ни населения; и их строители, люди монументальных способностей и предприимчивости, прекрасно знали, что поколение должно пройти, прежде чем такие предприятия можно будет считать прибыльными и солидными инвестициями.

В таких условиях какие стимулы могли быть предложены для преодоления таких непреодолимых препятствий? Хотя правительственная помощь жадно искалась, она была ограничена в основном Тихоокеанскими дорогами, где политические причины, такие как объединение новой территории, оправдывали правительственную поддержку. Другой формой национальной помощи была дача больших земельных грантов железнодорожным корпорациям в качестве стимула к заселению новой территории и строительству дорог, прилегающих к ней. Даже эти помощи были недостаточны.

Между тем, сокровища Великого Запада предлагали непреодолимые привлекательности для нового предприятия и поселения. Спрос на большее количество железных дорог был настойчивым; затем пришли устройства раздувания акций и перекапитализации в качестве стимулов для нового капитала. Дороги часто строились полностью на облигации; и акции, имеющие малую или никакую ценность, кроме как для голосования, раздавались как бонус с облигациями или использовались для различных целей, часто в спекуляции, и такие акции часто находили свой путь обратно к первоначальным промоутерам по выгодным, если не по ценам макулатуры. Эта эра спекулятивного железнодорожного строительства естественно сопровождалась всевозможными незаконными операциями; перекапитализация играла ведущую роль. Никто бы сейчас не осмелился думать о прибегании к таким практикам, которые были обычными в те пионерские дни. Они были совершенно неоправданными, и все же как средство они служили своим целям в сборе большей части капитала, с помощью которого развивались наши ранние железнодорожные системы.

Наши великие строители железных дорог были полностью достойны больших прибылей, так как их смелость и мастерство развили лучшие железнодорожные системы, которые когда-либо видел мир, и без них Соединенные Штаты никогда бы не получили своего нынешнего великолепного положения и процветания. Мы должны признать, что их методы были открыты для серьезной критики и не были бы терпимы в эти дни улучшенных бизнес-стандартов. Тем не менее, это были методы дня, и они должны оцениваться как таковые. Я не хочу, чтобы меня понимали как защищающего или извиняющегося за перекапитализацию, ибо я считаю ее экономическим злом самого опасного характера, и ее наказания — политические, как и экономические — не могут быть предотвращены.

Не следует забывать, что великая волна грейнджеризма и антижелезнодорожной агитации, которая охватила эту страну в 80-х годах, была прямым отвращением народного чувства против бремени перекапитализации и их налога на трафик. Это были политические результаты таких злоупотреблений. Экономические последствия, которые последовали — несколько поздно, конечно, — были засвидетельствованы в период реконструкции, который последовал за паникой 1873 года, когда огромные миллионы железнодорожного капитала были буквально стерты реорганизацией железнодорожных корпораций.

Сегодня большинство наших железных дорог сравнительно свободны от перекапитализации, как потому, что большая часть воды была устранена реорганизациями, так и потому, что возросшая стоимость терминалов и другой собственности, а также большие улучшения, которые были оплачены из доходов, увеличили внутреннюю стоимость акций, которые в одно время могли быть практически бесполезными. Этот процесс приращения продолжался много лет, так что теперь существует сравнительно небольшая разница между внутренней и рыночной стоимостью. Конечно, некоторые недавние поразительные отступления от здорового железнодорожного финансирования могут быть процитированы; но я говорю в широких терминах и не имею никаких колебаний вообще в утверждении, что американские железнодорожные инвестиции теперь более здоровы финансово, чем любой подобный класс ценных бумаг в мире, и это несмотря на то, что железнодорожные компании вынуждены занимать огромные суммы, чтобы удовлетворить требования удивительно расширяющегося трафика.

Сравнение, значительно в нашу пользу, могло бы быть сделано с британскими железными дорогами, которые годами раздували свои акции политикой отнесения улучшений на счет капитала; американская система заключается в отнесении таких статей на доходы. Результат заключается в том, что британские железнодорожные акции, которые когда-то держались перед нами как модели надежности и честной капитализации, теперь серьезно угрожаются избытком воды; и если нынешняя политика не будет изменена, английские акционеры скоро будут отказываться от своих домашних фаворитов в пользу облигаций и акций более надежно управляемых американских железных дорог.

Я довольно много остановился на перекапитализации наших железных дорог. Теперь слово о перекапитализации в другом направлении, где это гораздо более серьезное дело. Хотя мы теперь мало боимся перекапитализации железных дорог, инфляция произошла в наших промышленных предприятиях самого экстравагантного характера, и это одна из самых серьезных угроз нашему промышленному и финансовому будущему. Особенностью нашего национального развития, которая привлекла внимание всего мира в течение последних десяти лет, была консолидация почти всех наших великих отраслей в несколько «Трастов». Эта эра консолидации, или «создания Трастов», должна быть классифицирована как промышленная революция высочайшего значения, содержащая огромные возможности как для добра, так и для зла. В течение нескольких коротких лет большая часть наших отраслей была объединена или превращена в Трасты, и ценные бумаги, выпущенные в обмен, составили около 6 000 000 000 долларов.

Конечно, многие цели этих комбинаций были совершенно законными. Стремление к лучшим и более экономичным методам производства и распределения было в высшей степени правильным, но стремление к монополии не было законным и оказалось в большей степени ответственным за политическое и социальное беспокойство времени, чем любая другая единственная причина. Ничто не сделало больше для стимулирования социализма, чем эта нездоровая тенденция к монополии и чрезмерной централизации. На этой особенности, однако, я не намерен останавливаться далее; я должен даже полностью пропустить перекапитализацию общественных франшиз как предмет, достаточно важный, чтобы требовать специального рассмотрения.

Все вещи рассмотрены, однако, я чувствую себя в безопасности, говоря, что практически нет больше причин для беспокойства со стороны бизнес-сообщества или людей нации из-за большого скопления капитала, представленного Трастами, чем из-за равных больших сумм в руках индивидов; ибо оба одинаково контролируются законом и находятся под влиянием общественного мнения, а общественное мнение часто более мощно, чем закон в исправлении зла. Более того, общественное мнение создает законы. Как говорит латинский афоризм, Голос Народа — это Голос Бога!

Я решительно не согласен с определенным выдающимся джентльменом из Мэриленда, что существующее беспокойство было вызвано национальной администрацией в Вашингтоне и Главным Исполнителем нашей страны, и оспариваю истинность этого утверждения. Это как удивительное, так и смешное обвинение. Ведущие люди мысли — не только в Соединенных Штатах, но и во всем мире — согласны с тем, что если бы после поразительных разоблачений злоупотреблений в страховании жизни и железных дорогах президент Рузвельт не занял твердую и смелую позицию, которую он занял, доверие общественности было бы не только серьезно подорвано, но и почти вырвано с корнем; и такой общий дух беспокойства последовал бы за этим, что был бы поистине тревожным по своей природе.

Как это было, его хладнокровный и мужественный курс был своевременным и почти провиденциальным, и вместо того, чтобы быть предметом неблагоприятной критики, он заслуживает высочайшей похвалы от всех. Помимо некоторых политиков и немногих других, мы действительно все отдаем ему эту заслуженную дань. Он часто показывал нам, что обладает мужеством своих убеждений. В заключение, хотя мы, несомненно, все согласны с тем, что существующее социальное беспокойство, тревога и предрассудки должны быть оплаканы, можем ли мы также не объединиться в надежде, что под просвещающим влиянием полного обсуждения экономических вопросов часа и с исполнением законов в руках честного и мужественного исполнителя путь к улучшению будет тщательно проложен? Это патриотический долг — стремиться уменьшить народное недовольство и способствовать социальному и политическому миру и гармонии, и заменить общественное доверие беспокойством и насильственной агитацией социализма, и тем самым усилить многообразные благословения, которыми мы наслаждаемся как американские граждане, да, как граждане передовой нации мира, с будущим даже более грандиозным, чем его прошлое, страной, где Природа везде щедра своим изобилием, а свобода и независимость — наше право по рождению. Созерцая тогда, мои друзья, это грандиозное зрелище национального прогресса и достижений, даже как оно предстает перед нами в этот день, конечно, не нужно пророческого языка, чтобы предсказать с уверенностью и абсолютной истиной, что для истинного и пылкого патриота и амбициозного американца, на самом деле, для каждого человека, вдохновленного высокими идеалами и проникнутого духом и желанием улучшения и совершенства демократического правительства, социальная и политическая перспектива будущего нашей страны раскроет картину процветания и довольства, которая окажется славным наследием для грядущих поколений американского народа.

Со стереографии. Авторское право, 1906, Underwood & Underwood, Н. Й. ОГЮСТ БЕЛЬМОН.

ГЛАВА LXXVIII. ФИНАНСОВАЯ СИТУАЦИЯ. [6]

6. Речь, произнесенная Генри Кльюсом на пятнадцатом ежегодном съезде Ассоциации банкиров штата Кентукки в аудитории отеля «Силбах», Луисвилл, штат Кентукки, 18 сентября 1907 года.

Господин председатель, члены Ассоциации банкиров штата Кентукки:

Как всем известно, недавно мы пережили на Уолл-стрит кризис недоверия — недоверия к корпоративному кредиту, а также к акциям железных дорог и других корпораций. Это отразилось в том, что я назвал бы «медленной паникой» — тяжелым и затяжным падением на Фондовой бирже под непрерывным потоком ликвидации активов как инвесторами, так и спекулянтами.

Этот кризис назревал долгое время, и еще прошлой весной мы получили серьезный сигнал об опасных и тревожных элементах в финансовой ситуации, кульминацией чего стал крах фондового рынка в марте. Но лишь когда федеральный суд США в Чикаго наложил штраф в размере 29 240 000 долларов на компанию Standard Oil of Indiana, инвесторы и крупные капиталисты Уолл-стрит, включая самих «стандартойлеров», забили тревогу. Тогда ситуация обострилась.

Спекулирующие мультимиллионеры Уолл-стрит особенно остро почувствовали, как «затянулся пояс». Они изо всех сил пытались организовать игру на повышение, поскольку были сильно загружены акциями. Однако они добились лишь посредственных успехов, так как широкая публика оставалась вне рынка и отказывалась в него входить. Эти лидеры «бычьего» движения увидели в огромном и беспрецедентном штрафе ошеломляющий удар по корпоративной собственности, а следовательно, и по акциям корпораций. В случае исполнения этот штраф был равносилен конфискации, и они, как крупные спекулянты, подобно богатым и умеренно богатым инвесторам, рассудили: если компанию Standard Oil of Indiana можно оштрафовать и конфисковать ее имущество таким образом, то другие корпорации могут постичь та же участь. Они также понимали, что мелкие инвесторы и люди в целом будут рассуждать так же, как и они, и что возникшее недоверие приведет к резкому падению цен из-за массовой ликвидации активов, вызванной страхом или необходимостью.

Поэтому они изменили свою тактику. Иными словами, они решили бежать, а поскольку они были немного «хромыми», то начали рано. Вместо того чтобы продолжать игру на повышение, они немедленно прекратили поддержку рынка и начали ликвидировать свои позиции ради самосохранения. Рядовые «быки», видя, что акции стремительно падают из-за этого и других факторов, поспешили последовать их примеру, словно полагая, что «кто последний, того и черт», в то время как «медведи» способствовали падению рынка, энергично и беспрепятственно играя на понижение. Лидеры «быков» бросили рынок на произвол судьбы, а банковские круги не пожелали встать на брешь.

Лучшие и самые дорогие акции пострадали больше всего, и в течение двух недель наблюдался массовый сброс акций и обвал цен, который в конечном итоге опустил почти все котировки ниже мартовских минимумов. Уолл-стрит затряслась от страха.

ЭНТОНИ Н. БРЭДИ.

Падение ускорилось из-за необычайной нехватки денег на срочном рынке и роста ставок по ним, что подорвало доверие к будущему денежного рынка и к способности многих корпораций, остро нуждающихся в средствах, брать кредиты под залог или получать дисконт. Опасения на этот счет были совсем недавно оправданы крахом крупной металлургической и строительной компании в Нью-Йорке, а когда за этим последовало введение внешнего управления в компании Pope Manufacturing, ажиотажная распродажа акций и новый обвал цен усугубили предыдущую деморализацию. «Медведи» устроили настоящий праздник, ибо их урожай был достаточно богат, чтобы воплотить в жизнь их мечты об алчности.

Существовали опасения, что этот крах может стать началом длинной череды подобных банкротств, и высказывались мрачные прогнозы относительно того, что произойдет дальше — будь то новые банкротства или действия властей штатов или федерального правительства против железнодорожных или промышленных корпораций, что, подорвав их кредитоспособность, снизило бы стоимость их акций и, возможно, поставило бы под угрозу будущие дивиденды. Мы слишком часто боимся того, что воображаем, вместо того чтобы бояться того, что есть на самом деле.

Среди всей этой суматохи и беспорядка нехватка денег у многих крупных корпораций и трудности с их заимствованием оставались главной темой. Это затронуло их самое слабое место и показало недостаточность их оборотного капитала. У них были крупные активы в виде заводов и материалов, но сравнительно мало наличных средств для ведения своего обширного и растущего бизнеса. Это делало их зависимыми от банков; и когда падение акций и облигаций вызвало недоверие, приведшее к сокращению или отказу банков в кредитах, им не на что было опереться. Они оказались между молотом и наковальней.

Эта нехватка ликвидных активов является общим недостатком наших корпораций, как крупных, так и мелких, а следовательно, и серьезным элементом слабости, особенно в периоды недоверия, и в будущем ее следует по возможности устранить. Лучше вести меньше дел на безопасной основе, чем пытаться делать больше за счет обширных заимствований, рискуя крахом в какой-нибудь непредвиденный кризис или период депрессии. Жажду наживы следует умерять мудрым советом «спеши медленно». Но, к сожалению, большинство людей торопятся и хотят найти кратчайшие пути к успеху.

Августовский кризис, как и все паники, был вызван и усугублен скорее страхами перед надвигающимися неприятностями и ложными слухами, чем реальными событиями. Настроения часто влияют не меньше, чем факты, и публика стала чрезвычайно чувствительной к неблагоприятным новостям и интерпретациям ситуации, оставаясь сравнительно слепой и глухой к ее положительным сторонам. Все это было боеприпасами для «медведей» на Фондовой бирже, и они максимально использовали это, неуклонно и безжалостно сбивая акции вниз, тем самым усиливая депрессию, вызванную ликвидацией позиций как спекулянтами, так и инвесторами, а также потерей доверия к стоимости активов. Но, подобно Оливеру Твисту, «медведи» все просили добавки.

Это отсутствие доверия было в основном связано с преувеличенными опасениями относительно влияния правительственных расследований и судебных преследований на железнодорожные и промышленные корпорации и их акции, а также с поспешными действиями властей штатов против железных дорог по снижению тарифов. Большая часть этого законодательства штатов является слишком ограничительной и, вероятно, будет изменена или отменена после апробации.

Утверждалось, что невозможно сказать, где и когда остановится так называемый крестовый поход против железных дорог и трестов и каким будет окончательный результат. «Медведи» и паникеры с одинаковой громкостью и возбуждением указывали на двадцатидевятимиллионный штраф как на знак того, что в разной степени и в разных размерах может случиться с другими корпорациями и принести многим из них разорение. Таким образом, просто дестабилизирующий фактор был раздут до масштабов грозного элемента национального бедствия. Как пророки катастрофы, «медведи» превзошли друг друга, не считаясь со своими друзьями — «быками».

Угрозы и агрессивное отношение некоторых правительственных юристов встревожили многих не меньше, чем их обвинения против корпораций, которые они преследовали; люди опасались, что непоправимый вред этим корпорациям и их бизнесу будет нанесен еще до того, как их дела будут окончательно решены в апелляционном порядке, и что их акции и облигации пострадают соответствующим образом, возможно, с приостановкой выплаты процентов и дивидендов. Таким образом, они сами накликали на себя немало бед.

Когда эти чувства преобладали в общественном сознании или, по крайней мере, влияли на инвесторов, неудивительно, что такая лихорадка недоверия царила на каждой фондовой бирже в Соединенных Штатах и что симпатически и временно она несколько затронула Лондонскую фондовую биржу и каждую биржу на европейском континенте. Ситуация начала казаться почти безнадежной, прежде чем разум начал вытеснять истерию среди большинства инвесторов и спекулянтов. Затем беспорядочная распродажа акций спровоцировала инвестиционные покупки, и великий испуг, после двух недель шторма и стресса, постепенно ушел в историю, в то время как цены, с периодическими откатами, отреагировали на изменение настроений медленным, но всеобщим восстановлением. Но последует ли за этим рецидив — покажет время.

Опасения, вызванные у инвесторов и спекулянтов акциями этим штрафом в 29 240 000 долларов против компании Standard Oil of Indiana, нанесли огромный вред из-за колоссальных убытков, к которым он привел. В сочетании с преследованием Южной железной дороги властями южных штатов, что повлекло конфликт между Северной Каролиной, Алабамой и федеральными судами США, этот экстравагантный штраф, столь напоминающий оперу-буфф, стал непосредственной причиной тяжелой ликвидации активов, которая вызвала этот августовский кризис и превратила нью-йоркский фондовый рынок в центр шторма. Хотя не было никакой вероятности или даже возможности того, что этот штраф когда-либо будет взыскан с корпорации с капиталом в миллион долларов, даже если он будет подтвержден в апелляции, общественные настроения были встревожены почти так же сильно, как если бы он был окончательно взыскиваемым. Создав, пусть и без достаточных оснований, страх конфискации, он привел к тем огромным продажам и жертвам акциями со стороны инвесторов, а также спекулянтов, и к фактической панике, которая длилась те две долгие и памятные недели.

Таким образом, невиновные пострадали вместе с виновными, и пагубный эффект такого штрафа был наглядно продемонстрирован на очень суровом и катастрофическом примере. Истинное средство от предоставления скидок и других умышленных нарушений закона следует искать не в наложении тяжелых штрафов на виновные корпорации, а в наказании ответственных и виновных должностных лиц этих корпораций, причем не только штрафом, но и тюремным заключением. Тяжелые штрафы, налагаемые на корпорации, в конечном итоге ложатся на их акционеров через соответствующее снижение способности выплачивать дивиденды и падение рыночных цен на их акции. Надлежащее средство — это наказание за железной решеткой.

Поскольку акционеры никоим образом не несут ответственности за упущения в управлении, несправедливо заставлять их страдать от их последствий. Поэтому будущей политикой как федерального правительства, так и штатов должно стать наказание корпораций за незаконные действия путем уголовного преследования тех лиц, которые находятся у них на службе и признаны ответственными за них. Таким образом, наказания будут ограничены виновными, и доверие среди инвесторов будет восстановлено, ибо такие судебные преследования никоим образом не приведут к обесцениванию акций и облигаций соответствующих корпораций, а напротив, они будут способствовать повышению их стоимости за счет поощрения честного управления. Это ключевой момент, который необходимо постоянно иметь в виду. Страдать будут только отступники.

Крах акций на Уолл-стрит, однако, был вызван не столько антитрестовскими процессами, законодательством южных штатов о железных дорогах, двадцатидевятимиллионным штрафом и заявленной политикой администрации президента Рузвельта, сколько общим состоянием денежных дел и состоянием самого фондового рынка, хотя перечисленные причины и послужили толчком к августовскому краху. Широкая публика долгое время держалась в стороне от фондового рынка, что было обусловлено как железнодорожными и промышленными процессами, так и враждебным законодательством штатов, а также большой активностью в торговле, земельных, горнодобывающих и других спекуляциях, требующих большого количества денег. Спекуляция за пределами Уолл-стрит никогда не была более безудержной.

В то же время акции были в значительной степени сосредоточены в руках нескольких очень богатых людей, которые стремились продать их по растущим ценам, и они могли сделать это, только создав для них рынок. В этом начинании им, как говорят фермеры, пришлось нелегко, поскольку деньги были дефицитными и дорогими на срочном рынке не только здесь, но и во всем мире, а европейский рынок, подобно нашему, был перегружен ценными бумагами для продажи, и, что хуже всего, со стороны инвесторов не было на них спроса. Они оказались в трудном положении, какими бы богатыми они ни были.

Это положение дел отразилось в постепенном и упорном снижении британских консолей, которые всегда считались лучшими и самыми безопасными ценными бумагами в мире, до 81 — самой низкой цены, по которой они продавались с 1848 года, года восстания Смита О'Брайена в Ирландии, когда они достигали 80. Депрессия на других европейских фондовых рынках была почти такой же сильной, особенно в Берлине. Поэтому мы не могли рассчитывать на рынок для наших акций или наших огромных накоплений новых железнодорожных и других облигаций в Европе. Иностранные рынки были закрыты для нас и не хотели ничего американского, кроме нашего золота. Наши спекулятивные капиталисты, обремененные этими неликвидными ценными бумагами, оказались в крайне невыгодном положении. Из гигантов они превратились в калек. Их богатство было связано, вместо того чтобы находиться в ликвидной форме, как у более бедных людей, которые держали свои деньги в сберегательных банках с возможностью снятия в любое время. Одно нью-йоркское учреждение, сберегательный банк Bowery, держало и до сих пор держит более ста миллионов долларов депозитов.

Вот богатство в ликвидной форме, которого так не хватало нашим крупным капиталистам Уолл-стрит, как и большинству крупных корпораций, и они вполне могли позавидовать своим более бедным собратьям, владевшим этими депозитами. Пропорционально своим средствам, более бедные люди были в лучшем положении, чем богатые.

Дело в том, что наши богачи взяли на себя слишком много, как в формировании синдикатов для андеррайтинга новых выпусков облигаций, так и в попытках контролировать фондовый рынок в неблагоприятных обстоятельствах. Они сильно переоценили себя или, на сленге, откусили больше, чем могли прожевать, и когда в марте, а затем в августе прошлого года «затянулся пояс», им пришлось продавать акции с большими потерями, чтобы погасить кредиты, отозванные банками, или удовлетворить требования о внесении дополнительного обеспечения. На этот раз они действительно оказались в трудном положении.

Это чрезмерное расширение деятельности капиталистов Уолл-стрит с их попытками неоправданно завышать цены имело свой аналог и в других местах, ибо такая чрезмерная торговля отнюдь не ограничивалась ими, а распространялась на железнодорожные и промышленные корпорации, что было заметно в их усилиях не отставать от растущих требований, вызванных великим процветанием и естественным ростом страны. Это чрезмерное расширение выражалось в чрезмерных расходах и огромных выпусках облигаций, акций и краткосрочных векселей. В совокупности они намного превышали способность наших собственных инвесторов поглотить их. Следовательно, сотни миллионов из них до сих пор находятся на балансе банковских синдикатов, которые их андеррайтили, и, конечно, в настоящее время они показывают очень большие совокупные убытки. Такое лекарство не по вкусу даже мультимиллионерам.

Стимулируемые огромным процветанием страны в течение последних нескольких лет, мы слишком быстро продвинулись вперед во всех видах новых и дорогостоящих строительных работ и улучшений. Мы, по сути, продвигались вперед, не считаясь с расходами; и железнодорожные и производственные корпорации во многих случаях растянули свой кредит почти до предела. Тем временем железные дороги были перегружены трафиком, а мануфактуры — заказами на свою продукцию, и они остаются таковыми, несмотря на все много обсуждаемое и уверенно предсказываемое падение торговли.

Из-за перенапряжения своих мощностей, оборотного капитала и кредита, чтобы не отставать от него, национальное процветание оказалось палкой о двух концах для многих корпораций, а также отдельных фирм, и жажда чрезмерной прибыли среди них привела к значительной части корпоративной нечестности, незаконных актов и методов, а также массового взяточничества на высоких постах, которые мы видели разоблаченными. Эти эксцессы и нарушения сейчас исправляются.

Неудивительно, что их разоблачение время от времени наносило удар за ударом по общественному доверию, удерживало инвесторов от покупки акций и переключало их внимание и спекулятивную предприимчивость в других направлениях и по другим каналам. Эти разоблачения и нарушения закона естественным образом вызвали резкую общественную критику и возмущение и потребовали расследования со стороны федерального правительства. В этом президент Рузвельт взял на себя инициативу с целью исправления злоупотреблений в управлении, злоупотребления властью и незаконных практик, которые были разоблачены.

В его намерениях было далеко не то, чтобы подорвать общественное доверие среди акционеров железнодорожных и других корпораций, которые через своих должностных лиц были виновны в незаконных и мошеннических действиях, особенно в предоставлении скидок. Его целью было путем искоренения злоупотреблений обеспечить честные и законные методы управления, и тем самым защитить и принести пользу инвесторам в облигации и акции, а также обеспечить справедливость и равенство для грузоотправителей сельскохозяйственной и товарной продукции всех видов, с одинаковыми ставками для всех, малых и великих, богатых и бедных, без особых привилегий для кого-либо, принуждая крупные корпорации уважать закон так же, как и малые. Исправление и исправление ошибок, совершенных в нарушение законов Конгресса о межштатной торговле и антитрестовских законов, не оказало бы никакого беспокоящего влияния на инвесторов и общественное мнение, если бы на это правильно смотрели; и требуется большое воображение, чтобы считать г-на Рузвельта даже косвенно ответственным за двадцатидевятимиллионный штраф, непосредственную причину последовавших за этим беспорядков на Уолл-стрит.

При существовавших тогда общих денежных и других условиях этот штраф оказался последней каплей, переполнившей чашу терпения, и, как это слишком часто бывает, невиновные акционеры были вынуждены страдать вместе с виновными при крахе фондового рынка. Судья, который напугал инвесторов видениями конфискации, наложив этот нелепый штраф, должен нести ответственность за начало этого падения, а не президент Рузвельт.

Август 1907 года был одним из самых примечательных месяцев в истории Уолл-стрит. После открытия в глубоком унынии, когда фондовый рынок стремительно рушился под натиском инвесторов и спекулянтов, стремящихся продать, невзирая на цену, и когда «медведи» и паникеры были заняты предсказаниями повсеместной катастрофы, немногие ожидали в течение двенадцати захватывающих и опасных дней кризиса, что месяц закончится постепенным восстановлением фондового рынка, некоторым восстановлением доверия и тем, что многие из «быков» и «медведей» будут так же неразумно стремиться покупать, как раньше стремились продавать, в то время как настроения на Уолл-стрит изменились от крайней депрессии и уныния к веселому и обнадеживающему оптимизму. Кстати, «быки» вешали шкуры некоторых «медведей» на забор.

Когда падение цен было наибольшим, были достигнуты новые минимумы для многих даже лучших акций, не только за год, но и за несколько или много лет, как в случае с New York Central, которая продавалась по 99½, или ниже, чем в любое время с 1898 года. В те двенадцать знаменательных дней инвесторы могли содрогнуться, ибо рыночная стоимость сократилась примерно на три тысячи миллионов долларов, если включить все акции, торгуемые на Нью-Йоркской фондовой бирже, измеренные по их самым низким ценам и общей капитализации. Но, конечно, фактические понесенные убытки были сравнительно небольшими. Уолл-стрит так же быстро забывает свои печали, как и радости, и смотрит вперед.

Когда они были по самым низким ценам — и я привожу их как пример — акции Amalgamated Copper обесценились на 43 миллиона, Union Pacific — на 51 миллион, Northern Pacific — на 36 миллионов, Great Northern — на 34 миллиона, New York Central — на 25 миллионов, Pennsylvania — на 28 миллионов и Southern Pacific — на 21 миллион, в то время как на внебиржевом рынке акции Standard Oil потеряли в стоимости 80 миллионов, а акции American Tobacco — 32 миллиона. Казалось, что столько нефти было вылито в воду, а столько табака ушло в дым.

Частичное восстановление на фондовом рынке и постепенное возвращение доверия совпали с ростом рынка хлопка и происходили на его фоне. Произошел рост цен на хлопок среднего качества до 13½ центов за фунт, самая высокая цена за тридцать два года. Тем не менее, не было недостатка в предложении хлопка и никаких признаков «корнера» или возможности такового, и мы перенесли в новый сельскохозяйственный год, который начался 1 сентября, видимый запас в 1 200 000 тюков американского хлопка, что составило мировое предложение в 2 300 000 тюков, или почти на 540 000 больше, чем в то же время в прошлом году. Эта статистика может быть сухой, как определенная марка шампанского, но она рассказывает свою историю в двух словах.

Я останавливаюсь на хлопке, потому что хлопок по-прежнему является королем на Юге, хотя и менее могущественным в своем влиянии, чем до войны, благодаря развитию Югом других своих ресурсов и более диверсифицированным финансовым и коммерческим интересам. Ему повезло, что он не держит все яйца в одной корзине.

Восстановительная сила, проявленная Уолл-стрит после кризиса, была типичной для всей страны. Спекулятивные настроения быстро переходят из одной крайности в другую. Мы великий и прогрессивный народ и вскоре оправляемся от катастроф, какими бы грозными они ни были. Мы имели яркую иллюстрацию этого в катастрофе в Сан-Франциско, не говоря уже о гражданской войне. Но период стабильности и сравнительного спокойствия был бы сейчас полезен. Восстановление на фондовом рынке, несмотря на суровость недавнего напряжения, было в основном связано с трезвым вторым мнением людей в сочетании с объявлением плана министра финансов по облегчению денежного рынка путем еженедельных депозитов в национальных банках крупных городов до середины октября. Это развеяло тревогу по поводу денежного рынка, и это будет или может иметь желаемый эффект в значительной степени до окончания сезона перемещения урожая, предотвращая чрезмерное запирание денег в казначействах в то время, когда они наиболее остро необходимы для деловых целей. Лучшее настроение привело в начале сентября к тому, что на 40 миллионов облигаций Нью-Йорка с 4½ процентами годовых было подано заявок в пять раз больше, хотя премии составляли в среднем лишь немногим более 2 процентов.

Очень сильное падение цен на медь и акции медных компаний в этом месяце, однако, вызвало некоторое возобновление и широкое беспокойство, и сокращение дивидендов медными компаниями Calumet and Hecla и Quincy, несомненно, будет сопровождаться общим сокращением медных дивидендов. Это в настоящее время худшая черта общей ситуации, поскольку она указывает на значительно снизившийся торговый спрос на медь и предвещает сокращение добычи меди.

План Казначейства, однако, является лишь временной мерой. Истинное средство от этого валютного зла заключается в отмене системы независимого Казначейства и его филиалов и замене их существующими депозитариями национальных банков. Конгресс должен отменить ее соответствующим образом, и он, вероятно, сделает это, если банки объединятся в требовании этого, и таким образом сохранят валюту в банках и в активном обращении. Нынешняя устаревшая система переросла страну и является упреком нашему национальному интеллекту как великого коммерческого народа.

Одновременно с улучшением условий здесь, и отчасти из-за этого, ибо пример заразителен, произошел решительный поворот к лучшему как в настроениях, так и в ценах на Лондонской фондовой бирже и Берлинской бирже. Опасения, которые испытывались там по поводу того, что проблемы здесь распространятся и более или менее серьезно затронут Европу, утихли, когда стало ясно, что мы обрели самообладание и продолжаем действовать как обычно. Ситуация действительно изменилась настолько, что казалось, будто ничего катастрофического не произошло, несмотря на истерию и крах, последовавшие за эффектным штрафом этого Наполеона скамьи подсудимых, судьи Кенисо Маунтин Лэндиса, длинное имя — или часть его — которое будут помнить, особенно компания Standard Oil, долго после того, как штраф будет отменен или одобрен Верховным судом США. Но было бы опрометчиво полагать, что все проблемы позади. Существует еще много слабых структур и тревожных причин, которые угрожают ситуации. Существует будущая опасность в слишком внезапном восстановлении доверия и в недооценке опасности, которую мы прошли.

Тем временем, благодаря тому, что правительство сделало для исправления злоупотреблений в управлении железными дорогами и трестами, их акционеры обнаружат, что это повысило безопасность их владения железнодорожными и другими акциями, в то же время предотвращая приобретение огромных состояний нечестными путями за их счет. Деловая ситуация также будет более безопасной, здоровой и консервативной благодаря этому, и ее общее улучшение компенсирует страдания, связанные с испытанием, которое мы прошли. Часто из зла рождается добро.

Все, кто связан с владением и управлением корпорациями, должны добровольно соблюдать действующие федеральные законы, и если какой-либо из них окажется обременительным, несправедливым или дефектным, можно призвать Конгресс внести в них поправки. Им лучше сделать хорошую мину при плохой игре. Тот же курс следует проводить в отношении железнодорожных тарифов, установленных соответствующими штатами, до тех пор, пока они и их справедливость или несправедливость не будут рассмотрены Верховным судом Соединенных Штатов. Благодаря этому соблюдению закона популярное безумие против железных дорог и трестов постепенно утихнет, в то время как заблуждения и преувеличенные взгляды относительно политики г-на Рузвельта и ее влияния исчезнут в более ясном свете лучшего понимания.

В одном мы можем быть уверены, и это то, что президент Рузвельт всегда будет твердо придерживаться своей политики обеспечения соблюдения законов против правонарушений со стороны корпораций. Мы слышали это от министра Тафта в его решительной поддержке этой политики, и мы слышали это подтвержденным в речи президента в Провинстауне. Но наказания всегда должны налагаться на отдельных должностных лиц, ответственных за нарушения закона, и они, чтобы быть эффективными, должны включать тюремное заключение, а не штрафы против них или корпораций. Это средство — единственное верное лекарство от болезни, если она появится снова. Объединившись в поддержке политики президента, которая просто означает обеспечение соблюдения закона о межштатной торговле и антитрестовского закона Шермана с поправками, те, кто контролирует железные дороги и промышленные корпорации, увеличат стоимость своих акций и повысят свой кредит как внутри страны, так и за рубежом, вдохновляя при этом других должностных лиц и рядовых сотрудников более высоким чувством чести и ответственности перед обществом, чем это было совместимо со старыми махинациями со скидками и взяточничеством.

Большая часть Уолл-стрит находилась в таком нервном состоянии во время кризиса, что она пугалась собственной тени и дрожала от любого прикосновения. Она содрогнулась, когда генеральный прокурор Бонапарт шутливо сказал, что среди крупных капиталистов, контролирующих корпорации, есть хорошая стая дичи и что он был бы плохим стрелком, если бы не подстрелил некоторых из этих птиц.

Она нашла новую причину для тревоги в борьбе между Южной железной дорогой и южными штатами, и когда у железной дороги была отозвана лицензия Алабамой, у нее случился новый приступ «нервов», а позже она увидела зловещее событие в капитуляции железной дороги перед штатом, чтобы вернуть свою лицензию. Она боялась, что антикорпоративный шторм разрушит и опустошит бизнес страны. Но после шторма наступает затишье, и нация в целом остается невредимой.

Рассматривая ситуацию, мы никогда не должны забывать, что, хотя инвесторы, владельцы акций и облигаций, а также многие слабаки делового мира сильно пострадали от сурового и бескомпромиссного курса федерального правительства и некоторых штатов — и что доверие было настолько подорвано, что вызвало временную остановку предпринимательства — хорошие результаты последуют. Это испытание было по крайней мере очищающим, и в то время как Восток преувеличил его тревожное влияние, Запад и Юг были сравнительно равнодушны к нему. Эти регионы никогда не были более процветающими и прогрессивными, чем сейчас. Это проистекает из того факта, что Восток, будучи богаче Запада и имея гораздо больше инвестированного капитала, особенно в акциях и облигациях, соответственно, больше заинтересован в рынке для них, чем Запад, и больше обеспокоен великой депрессией на Уолл-стрит и причинами, ее вызывающими. Поэтому Восток гораздо более склонен накликать на себя беду, чем Запад или Юг, особенно когда он не может занять денег.

Это накликание беды принимало обычную форму ежедневных опасений, что нас ждут худшие последствия кризиса, чем мы уже испытали, и это усиливалось среди деловых людей и корпораций, когда они обнаруживали, что их банки больше не принимают в качестве обеспечения для кредитов и дисконтов многие из ценных бумаг, которые они держали для инвестиций и под которые они ранее могли занимать пропорционально их рыночной цене. Они обнаружили также, что они, как правило, не могли даже занять на срочном рынке то, что им было нужно, под лучшие залоги.

Поэтому они были стеснены в деньгах, и это ограничивало или затрудняло их бизнес, а в нескольких случаях приводило к их банкротству. Здесь мы признаем тесную связь, существующую между торговлей и финансами. Сильная депрессия на Фондовой бирже настолько подорвала рыночную стоимость акций и облигаций, что банки и другие кредиторы повсюду стали с недоверием относиться к кредитам, результатом чего стала эта неспособность занять, или, по крайней мере, занять все необходимое. Поэтому неудивительно, что те, у кого был недостаточный оборотный капитал, были сильно стеснены и должны были сокращать свой бизнес и идти на жертвы или разоряться.

Сокращение по этой причине среди торговых и производственных фирм было очень обширным. Однако это было лучше, чем разорение, и последующий эффект для деловой ситуации был полезным и здоровым. Это подействовало как предохранительный клапан, сдерживающий чрезмерную торговлю, чрезмерную капитализацию, чрезмерные заимствования, чрезмерное накопление запасов и чрезмерную активность в целом. Это замедлило темп, с которым слишком много плохо оснащенных предприятий двигались по пути к краху. Таким образом, это сделало деловую ситуацию более сильной и безопасной для надежных и платежеспособных; и устранение грибного роста безответственных кредитоискателей должно приветствоваться банками.

Уолл-стрит — это великая денежная расчетная палата страны, чьи разветвления совпадают с самой нацией. Она не создает ценностей, но отражает все, что влияет на ценные бумаги и товары, и представляет все материальные интересы. Это безотказный барометр ценностей и времени. Поэтому те, кто говорит, что сильное падение или паника на фондовом рынке затрагивает только спекулянтов Уолл-стрит, сильно ошибаются. Уолл-стрит излучает свое влияние на всю страну, и в значительной и растущей степени на весь мир, и она, или я должен сказать Нью-Йорк, суждено в не очень долгое время стать финансовым центром мира. Недавнее сильное финансовое потрясение на Уолл-стрит, приведшее к снижению стоимости ценных бумаг на сумму более 3 000 000 000 долларов, доказало одну важную вещь, а именно то, что Уолл-стрит и промышленные интересы страны наконец в значительной степени разделились и что паника на Уолл-стрит, хотя и угнетающая, не обязательно должна вызывать ее в то же время в торговых кругах.

Без сомнения, некоторые из трестов и железнодорожных компаний, привыкшие действовать слишком свободно и без особого уважения к закону, считали, что с ними очень сурово обращаются правительственные юристы, когда их резко останавливали и тяжело штрафовали за предоставление скидок. Но, поскольку они умышленно нарушали закон, они могли винить только себя, и они хорошо знали, что путь нарушителя труден — когда его осуждают. Однако была некоторая доля истины в жалобе некоторых железных дорог на то, что во многих штатах они стали мишенями агрессивной народной политики в отношении корпораций, то есть политики строгого обеспечения соблюдения законов, которые могут в некоторых случаях, таких как законы штатов о пассажирских и товарных тарифах, в конечном итоге быть объявлены неконституционными Верховным судом Соединенных Штатов.

Наши крупные железнодорожные и промышленные корпорации несли основную ответственность за беспорядки и потерю доверия к денежной ситуации из-за их безрассудно экстравагантных выпусков облигаций, акций и краткосрочных векселей. Долгое время они, казалось, делали все возможное, чтобы убить таким образом гусыню, несущую золотые яйца, и в конце концов им удалось исчерпать как свою собственную способность к заимствованию, так и способность банков кредитовать или инвесторов, дома или за рубежом, покупать их выпуски. Этот огромный выпуск новых ценных бумаг должен был быть остановлен, ибо он не только переполнил рынок и перегрузил андеррайтинговые синдикаты, но и обесценил ценности и создал недоверие среди инвесторов. Это было нагромождение Пелиона на Оссу с удвоенной силой.

Крах фондового рынка в марте прошлого года и более затяжной крах в августе были, очевидно, вспышками одной и той же болезни, причем последняя была усилена тем двадцатидевятимиллионным штрафом. Недоверие, вызвавшее эти взрывы, назревало годами и имело свое происхождение в массовых выпусках, которые перенапрягли денежный рынок и кредитную способность страны, а также выжали Европу, как апельсин, ради всех денег, которые она могла одолжить.

Это было праведное возмездие, которое постигло некоторых, по крайней мере, правонарушителей среди более крупных корпораций. Их грехи вернулись к ним бумерангом из-за их собственных неограниченных и экстравагантных эксплуатаций и незаконных и нечестных практик.

Здоровое средство их прекращения в сочетании с надлежащим сокращением и консерватизмом было навязано им необходимостью ситуации; и обеспечение соблюдения новых законов, несомненно, положило конец по крайней мере самым вопиющим из корпоративных злоупотреблений, распространенных ранее. Но слишком внезапное нажатие на тормоз на критическом повороте дороги может в любое время привести к хаосу; и сомнительно, не приносят ли строгие судебные преследования за нарушения закона в прошлые годы больше вреда, чем пользы. Они всегда дестабилизируют, а дестабилизация влечет за собой соответствующее ослабление доверия.

Но будущие правонарушения должны преследоваться со всей строгостью закона, и железнодорожные компании и промышленные корпорации теперь полностью понимают это; и вряд ли кто-либо из них пойдет на риск повторного нарушения закона, особенно с тюремным заключением для правонарушителей в качестве наказания. Мы, однако, всегда должны быть осторожны, чтобы не сделать лекарство хуже болезни. Иными словами, интересы страны в целом важнее, чем наказание корпоративных правонарушителей за давно прошедшие правонарушения. Необходимо сделать некоторую скидку на накал конкуренции в напряженные годы, которые мы прошли, и прежнюю общую склонность к моральной распущенности людей, контролирующих и представляющих корпорации, когда они действуют в своем корпоративном качестве, распущенность, в которой они, вероятно, не были бы виновны в своих личных делах. Это, конечно, указывало бы на их отсутствие надлежащего чувства ответственности и чести. Но этот недостаток не является редкостью. Теперь их глаза открылись на опасность отсутствия этого чувства.

Кажущееся безразличие некоторых главных правительственных прокуроров к интересам инвесторов в опубликованных интервью с ними, однако, вызывало жалобы как само по себе беспокоящее и смущающее инвесторов. Это могло указывать на предположение, что только капиталисты, спекулянты и люди с большими средствами были затронуты падением акций и облигаций. Ошибочность этого впечатления видна из книг передачи акций каждой крупной железнодорожной и промышленной корпорации, в которых мелкие держатели с небольшими средствами очень многочисленны, доходя до нескольких или многих тысяч в каждой корпорации и достигая очень большого совокупного количества акций. Таким образом, мелкие инвесторы страдают от обесценивания вместе с крупными, и даже люди с небольшими средствами, имеющие только депозиты в сберегательных банках, как мы все видим, находятся под угрозой из-за своих дивидендов вследствие обесценивания ценных бумаг, хранящихся для инвестиций сберегательными банками. Их вкладчики могут извлечь урок из финансов из этого.

Те из штата Нью-Йорк сообщают за полугодие, заканчивающееся 30 июня 1907 года, о новом высоком совокупном показателе депозитов и ресурсов, причем депозиты составляют 1 394 296 034 доллара, а ресурсы — 1 490 760 675 долларов. Тем не менее, их излишек, рассчитанный по рыночной стоимости их активов в виде акций и облигаций, упал со 108 671 735 долларов на 30 июня 1906 года до 95 743 206 долларов. Здесь мы имеем сокращение из-за падения цен почти на тринадцать миллионов, или двенадцать процентов их излишка, за один год, хотя сберегательные банки по закону ограничены в своих инвестициях самыми стабильными первоклассными ценными бумагами. Если мы вернемся к их отчетам от 1 января 1901 года, мы обнаружим, что их излишек составлял 118 294 674 доллара, что показывает, что рынок облигаций тем временем находился на нисходящей шкале. Таким образом, сберегательные банки и Уолл-стрит оказываются связанными.

В этом августовском кризисе было слишком много истерии там, где требовалось спокойное суждение, и эта истерия сделала ситуацию опасной, хотя в фактическом состоянии страны не было ничего опасного, кроме недоверия к кредитам и нехватки денег на срочном рынке, возникших в результате огромной активности общего бизнеса здесь и денежного сжатия за рубежом. Умеренное замедление бизнеса, следовательно, является лучшим средством от этого излишка и тем, которое наиболее прямым и естественным образом в целом восстановит легкость на денежном рынке. Тем временем банки должны помогать в надлежащих пределах, когда их просят, корпорациям и фирмам с доказанной способностью к заработку и известным как надежные, и дискриминировать тех, у кого только ненадежная или спекулятивная основа. Это соответствовало бы учению Библии: «Ибо всякому имеющему дастся и приумножится, а у неимеющего отнимется и то, что имеет».

Народное чувство против очень богатых людей, которые приобрели свое богатство через тресты и железные дороги, — это не предрассудок против собственности, а против предполагаемых путей и средств, которыми были приобретены их большие состояния. У многих сложилось впечатление, что эти средства были нечестными и что их алчная жажда богатства включала коррупцию в корпоративном управлении и, в целом, набивание собственных карманов за счет народа или, в лучшем случае, других людей. Видеть, как они выставляют напоказ то, что считают своими нечестно нажитыми доходами, раздражает людей и распространяет недовольство и беспокойство среди миллионов. Зависть и злоба легко культивируются.

Именно неравенство богатства они возмущаются, потому что верят, что оно было создано за счет скидок, раздувания акций, инсайдерских спекуляций, а также уловок и устройств, с помощью которых деньги других людей были получены несправедливо, а также различными незаконными и мошенническими практиками и злоупотреблением корпоративной властью. Разоблачения, сделанные время от времени, имели тенденцию подтверждать людей в этом впечатлении и предрассудке, и президент Рузвельт лишь отвечал на их призыв, когда настаивал на судебном преследовании корпораций, известных как одни из самых вопиющих нарушителей закона о скидках.

Этими нарушителями были не корпорации, у которых, как мы все знаем, нет души, а их должностные лица; однако должностные лица до сих пор оставались безнаказанными, к большому отвращению народных масс. Но в будущем этот недостаток должен быть устранен, и богатые и бедные среди отдельных нарушителей закона должны преследоваться в уголовном порядке и после осуждения отправляться в тюрьму, как любой другой преступник. Я могу понять, как многие люди, которые в качестве частных лиц избегали бы преступных или неправомерных действий, не имели никаких сомнений относительно нарушения законов в своем корпоративном качестве. Это, однако, не оправдание. Они проявили моральную распущенность, которая была разоблачена и заклеймена как преступление, и вместо нее давайте надеяться, что теперь у них есть чувство корпоративной ответственности и честности в результате этих правительственных судебных преследований и знания того, что в будущем такие нарушения закона вряд ли могут повторяться безнаказанно. Они, безусловно, обнаружат, что честность — лучшая политика.