Саммари книги Тома Пикетти Капитал в XXI веке: краткое содержание

Введение

Дискуссии о распределении богатства долгое время вели в условиях дефицита надежных исторических данных. Экономическая наука опиралась на теоретические спекуляции, порождая удобные, но наивные оптимистичные концепции. Самым ярким примером выступала гипотеза Кузнеца о том, что рыночная экономика естественным образом снижает уровень неравенства.

Книга предлагает принципиально иной взгляд, опирающийся на беспрецедентный массив эмпирических данных за три столетия. Оптимистичные сценарии не выдерживают столкновения с реальностью, а рыночные механизмы способны усиливать разрыв между богатыми и бедными.

Главная проблема современного капитализма заключается в фундаментальном неравенстве $r > g$, где $r$ — средняя доходность капитала, а $g$ — темпы экономического роста.

Когда доходность активов стабильно превышает темпы роста экономики, прошлое богатство накапливается быстрее, чем создается новое. Это ведет к концентрации капитала в руках узкой группы лиц и возрождению общества рантье.

В процессе чтения вы найдете ответы на ключевые вопросы:

• Как соотносятся между собой экономический рост, накопление капитала и структура доходов?
• Почему исторический опыт разрушения крупных состояний в XX веке оказался временным явлением?
• Каким образом формируется современная структура неравенства в оплате труда и владении имуществом?
• Что происходит с институтами социального государства и государственным долгом в условиях глобализации?
• Какие инструменты налоговой политики способны остановить бесконечную спираль концентрации богатства?

1. Доход, производство и распределение

Национальный доход отличается от валового внутреннего продукта тем, что из него вычитается износ капитала и прибавляются чистые доходы из-за рубежа.

Для получения чистого внутреннего продукта из ВВП вычитают амортизацию и износ оборудования, зданий и машин. В большинстве стран это обесценение капитала составляет около 10% от ВВП. Затем учитываются финансовые потоки между государствами.

Во Франции, США, Германии и Великобритании внутреннее производство и национальный доход отличаются всего на 1–2%.

Понятие национального дохода

В экономическом анализе под капиталом понимается вся совокупность нечеловеческих активов, которыми можно владеть и обменивать их на рынке.

Из этого определения исключается человеческий капитал — навыки, образование и личные способности. Им нельзя владеть на постоянной основе и свободно продавать в современных правовых системах.

До 1865 года существовало рабство на юге Соединенных Штатов, где допускалось полное обладание человеческим капиталом и его передача по наследству.

Первый основной закон капитализма

Соотношение между капиталом и доходом измеряет общий объем накопленного богатства по отношению к ежегодному обороту доходов. Этот показатель обозначается греческой буквой бета.

В начале 2010-х годов в развитых странах национальный доход составлял около 30–35 тысяч евро на человека. При этом частное имущество достигало 150–200 тысяч евро. Объем частного имущества в развитых странах обычно составляет от пяти до шести лет национального дохода.

Первый основной закон капитализма связывает долю доходов с капитала в национальном доходе с доходностью капитала и коэффициентом бета. Закон выражается формулой альфа равна эр умножить на бета, где альфа — доля капитала в доходе, эр — средняя доходность капитала, а бета — соотношение между капиталом и доходом.

Если имущество равно шести годам национального дохода, а средняя доходность составляет 5% в год, доля капитала в национальном доходе равна 30%. Конфликт между собственниками капитала и наемными работниками остается ключевым источником социального неравенства на протяжении веков.

2. Рост: иллюзии, демография и монетарная стабильность

Экономический рост необходимо делить на демографическую составляющую и рост производства на душу населения. Только рост производства на душу населения ведет к улучшению условий жизни. В 2013–2014 годах темпы мирового роста производства на душу населения лишь немного превышают 2 %.

Закон кумулятивного роста

Закон кумулятивного роста показывает, что небольшой ежегодный процент приводит к колоссальным изменениям на длинных дистанциях.

В масштабах одного года рост в 1% кажется незаметным, но за одно поколение он дает увеличение на треть, а за три столетия увеличивает показатели в разы. Именно поэтому темпы роста выше 1-1,5% не могут длиться вечно.

Мировое население выросло с 600 миллионов в 1700 году до 7 миллиардов в 2012 году благодаря среднегодовому росту всего в 0,8 %. При сохранении таких темпов население мира превзойдет 70 миллиардов человек к 2300 году.

Этапы демографического перехода

Демографический переход человечества описывается колоколообразной кривой с пиком в середине XX века и вероятным возвращением к нулю. Абсолютный исторический рекорд роста населения составил 1,9 % в период с 1950 по 1970 год.

Долгосрочный экономический рост выражается в диверсификации образа жизни и появлении новых продуктов. Промышленные товары и электроника дешевеют благодаря росту производительности, в то время как услуги дорожают.

Во Франции в 1880-1890-е годы самый дешевый велосипед стоил шесть средних месячных заработков, а к 1960-1970-м годам качественный велосипед соответствовал менее чем одной неделе заработка. Средний доход в мире в 2012 году равен 760 евро на человека в месяц, тогда как в 1700 году он составлял меньше 70 евро.

Проблема инфляции

Высокая монетарная стабильность XVIII-XIX веков сменилась инфляцией в XX веке как следствием мировых войн и государственного долга. По закону 1795 года монета в один франк должна была содержать 4,5 грамма чистого серебра. В период с 1700 по 1913 год максимальная инфляция во Франции и Великобритании составляла всего 0,2–0,3 %. Финансирование войн разрушило эту стабильность. Во Франции в период с 1913 по 1950 год инфляция превышала 13% в год, а в Германии достигала 17% в год.

3. Метаморфозы капитала и государственный долг

Эволюция объема капитала

Соотношение между национальным капиталом и доходом прошло U-образную траекторию: оно было стабильным в XVIII-XIX веках, обрушилось в период мировых войн XX века и вернулось к прежним высоким уровням в начале XXI века.

В Великобритании и Франции общая стоимость капитала составляла 6-7 лет национального дохода вплоть до 1914 года.

Войны и кризисы сократили его до 2-3 лет в 1950-е годы, но к 2010-м годам показатель восстановился до 5-6 лет.

Структура капитала

В структуре капитала произошел глубинный сдвиг: сельскохозяйственные земли практически потеряли прежний вес, уступив место жилой недвижимости и профессиональному или финансовому капиталу.

В начале XVIII века сельскохозяйственные земли составляли около двух третей национального капитала, или 4-5 лет дохода. Спустя три столетия они составляют менее 10% дохода, а их место заняли жилой фонд и производственные мощности.

Государственный долг и инфляция

В XIX веке Великобритания финансировала свои войны за счет огромного государственного долга, который не погашался, а обслуживался за счет профицита бюджета.

Британский государственный долг превышал 200% ВВП после наполеоновских войн. Поскольку инфляция была нулевой, а проценты высокими на уровне 4-5%, этот долг стал надежным источником ренты для имущих классов на протяжении целого столетия. Номинальный государственный долг Великобритании стабильно держался на уровне одного миллиарда фунтов стерлингов на протяжении всего XIX века.

В XX веке государства снижали долговую нагрузку посредством высокой инфляции, которая фактически экспроприировала сбережения рантье.

Во Франции гиперинфляция в первой половине XX века обесценила государственную ренту в 100 раз, уничтожив класс рантье. В Великобритании долг также сокращался за счет инфляции 1950-1970-х годов.

4. От старой Европы к Новому Свету

Главными причинами падения европейского капитала в 1914–1945 годах стали не физические разрушения войн, а потеря зарубежных активов, слабые сбережения и низкие цены на активы.

Потрясения капитала в XX веке

Стоимость национального капитала в Великобритании, Франции и Германии в 1913 году составляла от 6.5 до 7 лет национального дохода. К 1950 году этот показатель упал примерно до 2.5 лет, что современники назвали «эвтаназией европейских капиталистов».

Хотя бомбардировки нанесли значительный ущерб, от двух третей до трех четвертей снижения соотношения капитала и дохода было вызвано уничтожением портфеля зарубежных инвестиций, проеданием сбережений и бюджетными дефицитами. В Великобритании физические разрушения во Второй мировой войне составили менее 10 процентов от национального дохода, но сокращение национального капитала достигло четырех лет.

Капитал в Америке

В колониальную эпоху и в начале XIX века соотношение капитала и дохода в США было ниже, чем в Европе, из-за избытка дешевой земли. Общий объем национального капитала США в 1770–1810 годах составлял чуть более трех лет национального дохода.

Соединенные Штаты исторически зависели от иностранных инвестиций в меньшей степени, чем Европа. Накануне Первой мировой войны США на 98 процентов принадлежали американцам. С 1910 по 2010 год соотношение национального капитала и дохода в США колебалось в пределах четырех-пяти лет.

Роль рабства в Новом Свете

Рабовладение составляло фундаментальную часть экономики и имущественной структуры американского Юга, где стоимость рабов равнялась стоимости земли. К 1860 году в стране насчитывалось около 4 миллионов человек в положении рабства, а средняя цена раба достигала 2000 долларов.

В южных штатах накануне Гражданской войны рабы составляли 40 % населения. Совокупная стоимость рабов и земли на юге превышала четыре года национального дохода. Томас Джефферсон помимо земли владел более чем 600 рабами.

5. Долгосрочное накопление капитала и формула бета = s/g

Второй основной закон капитализма

Второй основной закон капитализма утверждает, что в долгосрочной перспективе соотношение между капиталом и доходом прямо пропорционально норме сбережений и обратно пропорционально темпам роста экономики.

Этот механизм описывается формулой бета равна эс деленное на же. Страна, которая много сберегает и при этом демонстрирует медленный рост, неизбежно накапливает огромный объем капитала.

При норме сбережений в 12 % и темпах роста в 2 % соотношение капитала к доходу в долгосрочной перспективе составит 600 % или 6 лет национального дохода.

Факторы накопления капитала

Небольшие различия в темпах демографического роста вызывают серьезные расхождения в объемах накопленного капитала между странами. Страны с демографическим застоем накапливают значительно больше капитала, чем те, где наблюдается высокий прирост населения.

Сокращение государственного имущества и приватизация внесли существенный вклад в быстрый рост частного капитала в последние десятилетия. С 1970 по 2010 год во многих странах государственное богатство сокращалось из-за бюджетных дефицитов и продажи активов.

В Италии государственное имущество уменьшилось примерно на 1 год национального дохода, а частное имущество выросло на 4,5 года.

Прогнозы на XXI век

Согласно долгосрочному прогнозу, при замедлении темпов роста мировой показатель соотношения капитала и дохода может приблизиться к 700 % к концу XXI века. Моделирование опирается на сценарий снижения темпов мирового роста до 1,5 % во второй половине столетия и стабилизации нормы сбережений на уровне 10 %.

В мировом масштабе соотношение между капиталом и доходом следует по U-образной траектории, приближаясь к 500 %, аналогично уровню накануне Первой мировой войны.

6. Распределение между капиталом и трудом в XXI веке

Доля доходов с капитала в национальном доходе рассчитывается как произведение средней доходности капитала на соотношение между капиталом и доходом.

Автор использует первый основной закон капитализма, чтобы связать объем накопленного капитала с долей получаемых с него доходов. Если бета равна 6, а средняя доходность капитала равна 5 % в год, доля доходов с капитала составляет 30 %. Остальные 70 % приходятся на долю трудовых доходов.

Историческая динамика доходности

Исторические данные по Великобритании и Франции показывают U-образную траекторию доли капитала и стабильность чистой доходности в долгосрочной перспективе. Доля капитала составляла 35–40 % в XIX веке, падала до 20–25 % в середине XX века и росла до 25–30 % к началу XXI века. Чистая доходность капитала колебалась вокруг 4–5 % в год.

В произведениях Бальзака и Джейн Остин рента в 5 процентов считалась очевидным фактом для надежных вложений в землю и государственные облигации.

Эластичность замещения труда капиталом

Эластичность замещения труда капиталом в долгосрочной перспективе превышает единицу, из-за чего рост объема капитала ведет к росту доли капитала.

Благодаря разнообразию форм применения капитала эффект объема преобладает над падением доходности. Увеличение соотношения капитала и дохода приводит к росту доли капитала в национальном доходе. Возможный диапазон эластичности замещения составляет от 1,3 до 1,6. Доля доходов с капитала выросла с 15–25 % в 1975 году до 25–35 % в 2000–2010 годах.

Артур Боули и Джон Мейнард Кейнс настаивали на неизменности распределения, опираясь на краткие отрезки данных начала XX века. Производственная функция Кобба — Дугласа 1928 года с фиксированной долей капитала в 30 % ошибочно постулировала вечную стабильность распределения. Марксова теория бесконечного накопления и тенденция снижения нормы прибыли отражают логику нулевого структурного роста, при котором соотношение капитала и дохода устремляется к бесконечности.

7. Неравенство и концентрация: общество рантье и суперзвезд

Основные категории неравенства

Любое социальное неравенство в доходах складывается из неравенства в трудовых доходах, неравенства в собственности на капитал и связи между этими категориями.

Общий уровень неравенства зависит от распределения зарплат и доходов с имущества. Важную роль играет корреляция между ними: получают ли высокие трудовые доходы те же люди, у которых уже есть крупный капитал. Неравенство в доходах с капитала может оказаться выше неравенства в самом капитале, если богатые владельцы активов получают более высокую доходность. Обобщающие показатели вроде коэффициента Джини скрывают важные различия между структурой доходов. Коэффициент Джини для трудовых доходов в Скандинавии в 1970–1980-е годы составлял 0,19, а для распределения имущества в Европе в Прекрасную эпоху он достигал 0,85.

Закономерности распределения

Собственность на капитал во все времена и во всех странах распределена гораздо более неравномерно, чем трудовые доходы.

Неравенство в труде носит более умеренный характер, тогда как капитал концентрируется в руках узкого меньшинства. 50% самых бедных людей зарабатывают значительную долю общего труда, но в плане имущества беднейшая половина не владеет практически ничем. 10% самых богатых работников получают 25–30% трудовых доходов. При этом 10% самых богатых собственников владеют более 50%, а иногда до 90% всего имущества. 50% самых бедных в имущественном отношении всегда владеют менее 10% общего имущества, как правило, менее 5%.

Модели неравенства

Общество с высоким уровнем общего неравенства может формироваться по двум принципиально разным моделям: как «общество рантье» или как «гипермеритократическое общество».

Вы можете наблюдать традиционную модель, где верхушка живет за счет доходов с наследственного капитала. Современная модель в США устроена иначе: вершина иерархии удерживается за счет беспрецедентно высоких трудовых доходов топ-менеджеров и суперзвезд. В XXI веке обе эти логики могут комбинироваться и усиливать друг друга, создавая гиперимущественное общество, где до 50% национального дохода приходится на верхнюю дециль. Движение «Occupy Wall Street» с лозунгом против «1%» ярко отражает современное недовольство концентрацией богатства в США.

8. Два мира и трансформация трудовых доходов

Историческое сокращение неравенства в доходах в XX веке произошло не из-за естественного рыночного прогресса, а вследствие потрясений 1914–1945 годов.

Крах рантье в XX веке

Разрушения мировых войн, инфляция, банкротства и государственное вмешательство уничтожили крупные состояния и привели к краху рантье, резко снизив доходы с капитала у верхушки общества.

Во Франции доля верхней центили в национальном доходе упала с более чем 20% в 1900–1910-е годы до 7–9% в 2000–2010-е годы. Накануне Первой мировой войны доля верхней децили в доходах Франции составляла 45–50%, а в наши дни этот показатель снизился до 30–35%.

Стабильность трудовых доходов

Долгосрочное неравенство в оплате труда остается удивительно стабильным, а сокращение общего неравенства достигается исключительно за счет падения доходов с капитала.

Во Франции доля верхней децили в зарплатном фонде составляла около 25% как в 1900–1910-е годы, так и в 2010-е годы. Около 25–30% общего объема зарплат всегда получали 50% хуже всего оплачиваемых работников. Экономика развитых стран совершила переход от общества рантье к обществу менеджеров, где вершина доходов занята высокооплачиваемыми наемными работниками, а не владельцами капитала.

Во Франции в 1932 году доходы с капитала преобладали у 0,5% самых богатых, а в 2005 году — лишь у 0,1%.

Американская модель неравенства

В Соединенных Штатах в последние десятилетия сформировалось уникальное общество топ-менеджеров с беспрецедентным ростом неравенства в зарплатах.

В США доля верхнего 1% в национальном доходе выросла с 9% в 1970-е годы до примерно 20% в 2000–2010-е годы. Руководители высшего звена составляли 60–70% лиц из группы 0,1% самых высоких доходов в США в 2000-е годы. Экстремальный рост неравенства привел к стагнации доходов средних и низших классов, стимулировав закредитованность населения и сделав финансовую систему уязвимой перед кризисом 2008 года. За период с 1977 по 2007 год три четверти общего экономического роста США достались 10% самых богатых, тогда как у оставшихся 90% населения рост среднего дохода составлял менее 0,5% в год.

9. Неравенство в зарплатах и институты рынка труда

Взрывной рост сверхвысоких зарплат топ-менеджеров является англосаксонским феноменом, подпитываемым ослаблением социальных норм и налогов.

Институты рынка труда

Динамика неравенства в зарплатах долгое время объяснялась гонкой преследования между уровнем образования и технологическим прогрессом. Зарплата работника равна его предельной производительности, которая зависит от квалификации и спроса на нее. Если система образования не поспевает за технологическими изменениями, дефицит квалифицированных кадров приводит к росту зарплатного неравенства.

Голдин и Кац показали на примере США с 1890 по 2005 год, что расхождение в зарплатах выпускников университетов и работников со средней школой резко выросло в 1980-е годы из-за замедления темпов роста числа студентов.

Рынок труда регулируется институтами и социальными нормами, среди которых ключевую роль играют минимальная зарплата и тарифные сетки. Установление минимальной зарплаты помогает сглаживать краткосрочную волатильность, снижать неопределенность и защищать работников от монопольной власти работодателей.

Во Франции минимальная зарплата в начале 2013 года составляла 9,43 евро в час, тогда как в США федеральный минимум составлял 7,25 доллара в час. В 1969 году минимальная зарплата в США равнялась 1,6 доллара в час.

Рост сверхвысоких доходов

Рост очень высоких трудовых доходов и появление прослойки топ-менеджеров с 1970-х годов — это преимущественно англосаксонский феномен. Доля верхнего процента в национальном доходе резко выросла в США, Великобритании, Канаде и Австралии, в то время как в континентальной Европе и Японии этот рост был скромнее.

В США доля верхней центили в национальном доходе выросла до почти 20 % в начале 2010-х годов, в то время как в Великобритании она составила около 14–15 %, а в Австралии — 9–10 %.

Критика теории предельной производительности

Концепция индивидуальной предельной производительности для топ-менеджеров крупных компаний является идеологической конструкцией. В руководящих должностях невозможно объективно рассчитать вклад конкретного директора в общую добавленную стоимость компании.

Бертран и Муллайнатан назвали феномен роста зарплат руководства вслед за внешними причинами, такими как скачки цен на сырье или общий рост рынка, «вознаграждением за удачу».

Масштабы неравенства в зарплатах зависят от социальных норм и степени толерантности общества к огромным вознаграждениям. В феврале 2013 года президент США Барак Обама в послании к Конгрессу заявлял о намерении повысить минимальную зарплату до девяти долларов в час.

10. Неравенство в собственности на капитал и законы Парето

Концентрация собственности на капитал во всех традиционных и европейских обществах исторически всегда была намного выше неравенства в трудовых доходах.

Во всех известных обществах беднейшей половине населения принадлежало лишь около 5% общего имущества, в то время как верхняя дециль владела от 60% до 90% богатств. Появление имущественного среднего класса, забравшего от четверти до трети национального имущества, стало главным структурным изменением долгосрочной перспективы.

Имущественное неравенство в Европе

Накануне Первой мировой войны имущественное неравенство в Европе достигло экстремальных масштабов, превосходя показатели эпохи Старого режима.

Во Франции и Великобритании в 1900–1910-е годы верхней децили принадлежало 90% имущества, а верхней центили — до 60–70%. В Париже накануне войны 1% самых богатых людей владел 70% всего столичного имущества, при том что две трети населения умирали в нищете.

Отец Горио из романа Бальзака умер в нищете и долгах, а его хозяйка и Растиньяк вынуждены были собирать деньги на оплату скромных похорон. В отличие от Европы, в США имущественная концентрация в XXI веке оказалась выше, чем в начале XIX века. В позолоченный век промышленные состояния сколачивали Рокфеллеры, Карнеги и Дж. П. Морган.

Механика имущественного расхождения

Главным двигателем имущественного расхождения выступает фундаментальное неравенство r > g, где доходность капитала стабильно превышает темпы экономического роста.

Когда доходность капитала составляет 4–5% в год, а экономический рост равен 1%, ранее накопленный капитал рекапитализируется быстрее, чем растет экономика. Это создает условия для общества наследников, где крупные состояния вечно воспроизводятся независимо от трудовых доходов. Во Франции в 1820–1913 годах доходность капитала держалась на уровне около 5% в год при темпах роста экономики около 1%.

Принцип равного разделения наследства, заложенный в Гражданском кодексе Наполеона, не смог предотвратить рост имущественного неравенства в XIX веке. В романах Джейн Остин «Разум и чувства» и «Доводы рассудка» имения целиком переходят старшим сыновьям или родственникам по мужской линии, оставляя дочерей без состояния.

Инструменты сдерживания неравенства

Снижение имущественного неравенства в XX веке было вызвано разрушительными потрясениями мировых войн и введением масштабного прогрессивного налогообложения.

Войны уничтожили значительную часть активов, а появившиеся после 1945 года высокие налоги на доходы, прибыль и наследство заставили рантье проедать капиталы. Налог на капитал в размере около 30% снижает доходность чистых активов и сдерживает возврат к дореволюционной концентрации. Во Франции после Освобождения была проведена национализация компаний и введен разовый налог национальной солидарности на крупные состояния.

11. Личные качества и наследство в долгосрочной перспективе

При низких темпах роста экономики и высокой доходности капитала наследство неизбежно обретает доминирующее значение, возвращая дилемму Растиньяка.

Долгосрочная эволюция наследства

Формула $r > g$ означает, что богатство прошлого автоматически растет быстрее, чем богатство от текущего труда. В условиях снижения демографического и экономического роста в XXI веке наследство неизбежно обретает доминирующее значение, сравнимое с XIX веком. В основном сценарии на 2010–2100 годы закладываются темпы роста 1,7 % в год и доходность капитала 3 %. Экономический оборот наследства раскладывается на соотношение капитала и дохода, уровень смертности и отношение богатства покойных к имуществу живых. Старение населения не отменяет наследство, так как компенсируется старением самого богатства.

Исторический обвал наследства

Мировые войны и потрясения первой половины XX века разрушили старые состояния и создали временную иллюзию конца наследства и капитала. Инфляция, разрушения и банкротства 1914–1945 годов сильнее всего ударили по пожилым людям, потерявшим имущество без шансов на восстановление. Молодые поколения смогли накопить новые состояния за счет труда, что привело к омоложению состояний и обвалу оборота наследства в 1950-х годах.

В 1947 году во Франции пятидесятилетние оказались богаче восьмидесятилетних на 50 %, что противоречило классической структуре имущественного возраста. Оборот наследства между 1910-ми и 1950-ми годами сократился в 5–6 раз, составляя в 1950-е годы 4–5 % национального дохода.

Современная структура мелких рантье

Современное возвращение наследства во многом обеспечивается золотым веком дарений, совершаемых родителями при жизни. Начиная с 1970–1980-х годов в Европе наблюдается лавинообразный рост дарений, которые родители передают детям в среднем за 10 лет до смерти. Во Франции в 2000–2010-е годы дарения составили более 80 % от объема наследства, почти сравнявшись с ним по общей стоимости.

Современное возвращение наследства сформировало не общество единичных сверхбогатых рантье, а общество многочисленных мелких и средних рантье. Доля верхней имущественной центили снизилась до 20 % в начале 2010-х годов против 60 % в 1910-е. Вместо единичных гигантских состояний появилось огромное количество средних наследств, составляющих сотни тысяч или миллионы евро. Около 12–14 % поколения 1970–1980-х годов получают наследство, равное заработку низовой половины населения за всю жизнь. Вера в то, что свободный рынок автоматически уничтожит наследство, является опасной иллюзией, так как рента от капитала порождается совершенным рынком капитала.

12. Имущественное неравенство в мире в XXI веке

Крупные состояния растут быстрее средних показателей за счет более высокой доходности и экономии на масштабе, создавая угрозу олигархии.

Неравенство в доходности капитала

Обладатели крупных состояний могут нанимать дорогих финансовых управляющих и эффективнее идти на риск благодаря эффекту масштаба. Это создает устойчивую тенденцию к опережающему росту самых богатых портфелей.

Небольшие состояния вынуждены довольствоваться доходностью 2–3 % в год, в то время как самые крупные состояния приносят 6–7 % в год.

Анализ университетских фондов подтверждает, что доходность капитала прямо пропорциональна размеру первоначального портфеля. Крупнейшие целевые капиталы могут позволить себе многомиллионные расходы на профессиональных управляющих и сложные стратегии инвестирования, обеспечивая стабильно более высокий доход. Фонды Гарварда, Йеля и Принстона инвестируют большую часть средств в альтернативные стратегии и некотируемые активы. Средняя реальная доходность целевых капиталов американских университетов с 1980 по 2010 год составила 8,2 % в год, а доходность фондов Гарварда, Йеля и Принстона достигла 10,2 % в год при объеме капитала Гарварда в 30 миллиардов долларов. Фонды размером менее 100 миллионов долларов показали доходность 6,2 % в год.

Мировые рейтинги миллиардеров

Мировые рейтинги миллиардеров показывают многократное опережение роста сверхбогатых людей по сравнению со средним имуществом и доходами. Несмотря на методологические недостатки списков Forbes, они демонстрируют, что верхние центили мировой иерархии капитала увеличивают свою долю быстрее общемировых показателей. В период с 1987 по 2013 год число долларовых миллиардеров выросло со 140 до более чем 1400 человек, а их общее имущество увеличилось с 300 миллиардов до 5,4 триллионов долларов.

Сверхкрупные состояния вне зависимости от происхождения со временем начинают расти по собственным законам. По достижении определенного порога капитал генерирует огромную доходность, позволяя собственнику тратить лишь малую долю на жизнь и капитализировать остальное.

Капитал после определенного порога начинает расти по собственным законам, стирая разницу между трудом основателя и пассивным наследованием.

Состояние Билла Гейтса как основателя Microsoft и состояние Лилиан Беттанкур как наследницы компании L’Oreal с 1990 по 2010 год росли одинаково высокими темпами. Состояние Гейтса выросло с 4 до 50 миллиардов долларов, а состояние Беттанкур — с 2 до 25 миллиардов долларов. Реальная доходность после вычета инфляции у крупнейших состояний составляла 10–11 % в год.

Олигархическое расхождение

Главная угроза XXI века заключается в олигархическом расхождении внутри стран, а не в захвате богатых государств развивающимися экономиками. Страхи перед покупкой западных стран Китаем или нефтедобывающими державами сильно преувеличены. Совокупное частное имущество европейских или американских домохозяйств многократно превосходит их резервы.

Реальная опасность кроется в бесконечной концентрации капитала в руках мировой суперэлиты.

Стоимость частных активов европейских домохозяйств составляет около 70 триллионов евро в начале 2010-х годов. Это более чем в 20 раз превышает все финансовые резервы Китая с его тремя триллионами евро активов суверенных фондов и Народного банка.

Значительный объем мировых финансовых активов скрыт в офшорах, что искажает официальную статистику международных имущественных позиций. Анализ несоответствий в мировом платежном балансе показывает существование огромных незарегистрированных капиталов. Они принадлежат преимущественно жителям богатых стран, что делает реальное неравенство еще более масштабным. Исследования банковских данных позволили доказать наличие триллионов долларов скрытых активов, достигающих около 10 % мирового ВВП.

13. Социальное государство для XXI века и налоговая политика

Современное социальное государство финансируется за счет масштабных налогов и обеспечивает универсальный доступ к образованию и медицине.

Развитие социального государства

До 1900–1910-х годов налоги составляли менее 10 % национального дохода и покрывали лишь базовые функции суверенного государства. В период между Первой мировой войной и 1980-ми годами развитые страны совершили переход к новой модели. Обязательные отчисления в ней потребляют от трети до половины национального дохода.

В Соединенных Штатах налоги составляют около 30 % национального дохода, а в Великобритании — около 40 %. В странах континентальной Европы этот показатель достигает от 45 до 55 % национального дохода. Он составляет 45 % в Германии, 50 % во Франции и около 55 % в Швеции.

Логика современного перераспределения

Современное перераспределение не сводится к простому отъему денег у богатых в пользу бедных. Оно опирается на логику прав и финансирование универсальных общественных услуг.

Государственные расходы распределяются по следующим направлениям:

• от 10 до 15 % национального дохода направляется на образование и здравоохранение;
• от 10 до 15 % национального дохода составляют замещающие доходы и трансферты.

Образование и социальная мобильность

Массовое расширение образования не остановило межпоколенческое воспроизводство элит. В Соединенных Штатах система высшего образования все сильнее благоприятствует выходцам из самых богатых семей. Доля выпускников вузов среди детей верхней квартили выросла с 40 до 80 % в 1970–2010 годах.

Высокая плата за обучение подрывает меритократию и превращает элитные университеты в оплоты олигархии.

Средний доход родителей студента Гарварда составляет около 450 тысяч долларов. Это равно доходу 2 % самых богатых американских домохозяйств.

14. Переосмысление прогрессивного налога

Прогрессивный налог служит ключевым инструментом социального государства, который остановил рост имущественного неравенства после потрясений первой половины XX века.

Прогрессивное налогообложение на вершине иерархии доходов и наследств не позволило имущественной концентрации вернуться к астрономическим уровням Прекрасной эпохи. Однако в последние десятилетия налоговая конкуренция и освобождение доходов с капитала от прогрессивной шкалы привели к тому, что налогообложение стало регрессивным на самом верху.

Во Франции в 2010 году общий объем налогообложения национального дохода составлял 47 % для низших доходов. Для 0,1 % самых состоятельных лиц он снижался до 35 % из-за того, что доходы с капитала избегают прогрессивной шкалы. Это искажает саму идею справедливого распределения нагрузки.

Прогрессивный налог и войны

Введение высоких ставок прогрессивного налога в XX веке стало результатом разрушительных мировых войн и связанных с ними финансовых кризисов. Мирное развитие демократии здесь ни при чем.

До Первой мировой войны ставки подоходного налога во всех странах оставались крайне низкими и редко превышали 5–10 %. Лишь огромные государственные долги и угроза социальных потрясений после 1914 года заставили правительства резко поднять верхние ставки налогообложения.

Во Франции «Небесно-голубая палата», сформированная Национальным блоком, в 1920 году подняла верхнюю ставку подоходного налога до 50 %. Ранее правые партии яростно сопротивлялись даже ставкам выше 2 %.

Англосаксонский опыт конфискационных налогов

Конфискационные ставки налога на доходы и наследства, достигавшие 80–90 %, были изобретены в США и Великобритании как способ борьбы с чрезмерными состояниями.

В отличие от континентальной Европы, англосаксонские страны в период с 1930-х по 1980-е годы удерживали очень высокие верхние ставки налогов. Это служило компромиссом между социальной справедливостью и личной свободой, позволяя обуздать концентрацию капитала без прямой экспроприации.

В США при Франклине Рузвельте верхняя ставка подоходного налога в 1944 году была повышена до 94 %. Она оставалась на уровне около 90 % до середины 1960-х годов. Средняя верхняя ставка федерального подоходного налога в период с 1932 по 1980 год составляла 81 %.

Оптимальные ставки налогообложения

Снижение верхних ставок подоходного налога в США и Великобритании в 1980-е годы напрямую спровоцировало взрывной рост зарплат топ-менеджеров.

В США в ходе рейгановской налоговой реформы верхняя ставка подоходного налога была снижена с 70 % в 1980 году до 28 % в 1988 году. Когда верхняя ставка налога составляла 80–90 %, руководители не имели стимулов бороться за миллионные прибавки, так как большая часть уходила государству. После снижения налогов топ-менеджеры начали агрессивный переговорный процесс по увеличению выплат.

Для сдерживания злоупотреблений оптимальный уровень верхней ставки подоходного налога должен превышать 80 %.

Обложение доходов свыше пятисот тысяч или одного миллиона долларов по высокой ставке заставляет компании перераспределять средства в пользу рядовых сотрудников.

15. Мировой налог на капитал и финансовая прозрачность

Ежегодный мировой прогрессивный налог на капитал является полезной утопией для предотвращения бесконечной спирали имущественного неравенства.

Мировой прогрессивный налог на капитал

Идеальной мерой для контроля бесконечной спирали имущественного неравенства выступает мировой прогрессивный налог на капитал. Такой инструмент устанавливает первенство общественного интереса над частными выгодами. При этом он сохраняет глобальную экономическую открытость и честную конкуренцию. В отсутствие подобных мер государства неизбежно скатываются к неэффективному протекционизму и национализму.

Попытки европейских стран в одиночку вводить налог на имущество натыкаются на риск утечки капитала в офшоры. Без обмена данными власти боятся использовать прогрессивные шкалы и освобождают профессиональные активы или акции.

Италия в 2012 году ввела налог на имущество со ставкой 0,8 % на недвижимость и всего 0,1 % на банковские депозиты. Акции были полностью освобождены из-за страха бегства капитала.

Автоматический обмен банковской информацией

Прозрачность мировой финансовой системы и автоматическая передача данных о счетах являются обязательным условием для налогообложения активов. Национальным налоговым администрациям необходима полная картина зарубежных счетов. Это позволяет заменить архаичные декларации автоматически заполняемыми документами по рыночной стоимости активов.

Американский закон FATCA 2010 года обязал иностранные банки передавать информацию о счетах американских граждан под угрозой серьезных штрафов.

Логика содействия и стимула

Главным аргументом в пользу налога на капитал выступает логика содействия. Самые богатые люди получают экономический доход, многократно превышающий их официальный налогооблагаемый доход. Сверхсостояния растут темпами 6–7 % в год, но владельцы не выводят эти средства как личный доход, а накапливают через холдинги. Это делает классический подоходный налог неэффективным.

Состояние владелицы L'Oreal Лилиан Беттанкур превышает 30 миллиардов евро, однако ее задекларированный налоговый доход никогда не превышал пяти миллионов евро в год.

16. Проблема государственного долга и экономическая демократия

Методы борьбы с государственным долгом

Существует три основных метода борьбы с крупным государственным долгом: чрезвычайный налог на частный капитал, инфляция и бюджетная экономия.

Чрезвычайный прогрессивный налог на частный капитал является самым справедливым и эффективным решением. Инфляция также способна обесценить долг, но несет большие побочные риски. Продолжительная бюджетная экономия — худший и наименее эффективный путь, который тем не менее активно применяется в современной Европе. Средний государственный долг в развитом мире составляет 90 % ВВП, тогда как в развивающемся мире этот показатель равен 30 % ВВП. Для покрытия долга может применяться пропорциональный налог на частный капитал со ставкой порядка 15 %.

Инфляция позволяет быстро снизить реальную стоимость государственного долга, поскольку он является номинальным активом. Небольшое ускорение инфляции с целевым уровнем 5 % в год существенно сокращает реальную нагрузку долга на бюджет. Однако инфляция может выйти из-под контроля, полностью разорить мелких вкладчиков и нанести долгосрочную травму экономике, слабо задевая владельцев крупных состояний в недвижимости и акциях. Во Франции и Германии инфляция в период с 1913 по 1950 год составляла в среднем 13 и 17 % соответственно. При этом в период с 1945 по 1948 год инфляция во Франции достигала 50 % в год, порождая разрушительную дефляционную спираль для незащищенных граждан.

Еврозона: валюта без государства

Еврозона представляет собой уникальный исторический эксперимент по созданию единой валюты без единого государства. Этот процесс лишает страны-участницы инструментов бюджетного и налогового суверенитета и берет начало с подписания Маастрихтского договора в 1992 году и введения наличного евро 1 января 2002 года.

Отсутствие общего бюджетного парламента и единого управления долгом в зоне евро приводит к спекуляциям на процентных ставках отдельных стран. Это ставит 17 национальных правительств и государственных долгов в зоне евро в крайне уязвимое положение при кризисах. Они больше не могут проводить национальную девальвацию или использовать выкупной фонд.

Экономическая прозрачность и демократический контроль

Настоящая экономическая демократия невозможна без финансовой прозрачности компаний и публичной отчетности, позволяющей гражданам и сотрудникам участвовать в распределении богатства. Публикуемые транснациональными корпорациями отчеты часто сводят данные к общим статистическим категориям, скрывая реальное распределение доходов между прибылью и зарплатами. Прозрачность должна служить укреплению демократического контроля над капиталом, а не только фискальным целям государства.

В августе 2012 года в Марикане были застрелены 34 бастующих шахтера. Финансовая отчетность компании Lonmin, владеющей платиновой шахтой, при этом не позволяет точно рассчитать распределение созданного богатства.

Заключение

Главные идеи книги складываются в единую картину: рыночная экономика сама по себе не стремится к справедливости и не способна автоматически сдерживать неравенство. Когда доходность капитала стабильно превосходит темпы экономического роста, богатство из прошлого начинает неизбежно доминировать над трудом настоящего. Вы оставляете за собой иллюзию меритократии, если не видите системных механизмов, которые концентрируют власть и ресурсы в руках узкого круга лиц. Чтобы защитить демократические институты от сползания к глобальной олигархии, вам необходимо переосмыслить сам подход к распределению общественного богатства.

Отсутствие прозрачности и прогрессивного регулирования неизбежно превращает экономический рост в инструмент углубления социального разрыва.

Чтобы противостоять этой тенденции и вернуть экономику в русло общественного блага, вам стоит придерживаться нескольких практических правил:

1. Регулярно изучайте финансовую статистику, налоговые отчеты и данные о распределении доходов, чтобы отделять рыночные мифы от реального положения дел.
2. Поддерживайте развитие политической экономии как открытой науки, которая ставит во главу угла вопросы справедливого перераспределения, а не абстрактные математические модели.
3. Требуйте от институтов власти введения международной финансовой прозрачности и автоматического обмена банковскими данными для борьбы с офшорами и уклонением от налогов.
4. Выступайте за прогрессивное налогообложение крупных состояний и наследства, способное предотвратить бесконечную концентрацию капитала в частных руках.
5. Защищайте социальное государство, финансирующее всеобщий доступ к качественному образованию и здравоохранению как главные гаранты равных стартовых возможностей.

10 лучших мыслей

1. Главная проблема современного капитализма заключается в фундаментальном неравенстве $r > g$, где средняя доходность капитала стабильно превышает темпы экономического роста.
2. Историческое сокращение неравенства в доходах в XX веке произошло не из-за естественного рыночного прогресса, а вследствие потрясений мировых войн и инфляции.
3. В условиях снижения темпов роста экономики в XXI веке наследство неизбежно обретает доминирующее значение, возвращая дилемму Растиньяка и общество рантье.
4. Концепция индивидуальной предельной производительности для топ-менеджеров является идеологической конструкцией, подпитываемой ослаблением социальных норм и налогов.
5. Собственность на капитал во все времена и во всех странах распределена гораздо более неравномерно, чем трудовые доходы.
6. Высокая плата за обучение в элитных университетах подрывает меритократию и превращает их в оплоты олигархии.
7. Прогрессивный налог служит ключевым инструментом социального государства, который остановил рост имущественного неравенства после потрясений первой половины XX века.
8. Для сдерживания злоупотреблений и предотвращения концентрации капитала оптимальный уровень верхней ставки подоходного налога должен превышать 80 %.
9. Ежегодный мировой прогрессивный налог на капитал выступает полезной утопией для предотвращения бесконечной спирали имущественного неравенства.
10. Автоматическая передача данных о банковских счетах и финансовая прозрачность являются обязательным условием для налогообложения активов и борьбы с офшорами.