«Чтения по вопросам денег и банковского дела»

В обычном случае, таким образом, деньги, уплаченные за облигации (z), больше, чем сумма полученной валюты (b). Имея в виду это утверждение, мы можем сделать некоторые очень определенные выводы о нашей валюте прямо из уравнения, которое мы составили; z больше, чем b.

Повторяя уравнение, чтобы оно было прямо перед нами:

yz + bx - xz - c = profit or loss.

Тогда, по мере того как текущая процентная ставка (x) увеличивается, если все остальные величины остаются постоянными, отрицательное влияние в уравнении становится больше, или прибыль от валюты уменьшается. Мы можем, таким образом, определенно заявить:

УТВЕРЖДЕНИЕ I

Если все остальные обстоятельства остаются прежними, валюта становится менее прибыльной по мере роста текущей денежной ставки.

По мере роста бизнеса и увеличения спроса как на кредит, так и на деньги, что отражается в росте процентных ставок, выпуск валюты, cæteris paribus, с неумолимостью математического закона становится менее прибыльным.

Более того, существует тесная связь между y и z. Если цена облигаций (z) падает, базисная ставка (y) должна расти. На самом деле, по мере того как z падает, yz растет. Если, таким образом, x остается постоянным, а z падает, влияние отрицательных величин уравнения уменьшается. Отсюда следует:

УТВЕРЖДЕНИЕ II

По мере падения цены облигаций, если текущая процентная ставка остается постоянной, прибыль от выпуска валюты увеличивается.

Это дает абсолютную математическую основу для таких общих утверждений, как «цена облигаций слишком высока, чтобы сделать выпуск валюты прибыльным».

Эти два факта, изложенные в Утверждении I и Утверждении II, ставят банкира, который выпустил валюту, между двух огней. Если цена облигаций остается прежней, а текущая процентная ставка растет, его валюта становится все менее прибыльной. Падение цены облигаций дает единственный противовес растущей процентной ставке. Но если цена облигаций падает достаточно, чтобы компенсировать рост текущей процентной ставки, банки должны списать достаточно прибыли, чтобы покрыть убыток от капитальной стоимости облигаций.

Спекуляция ценными бумагами по праву не является частью банковского бизнеса. Это аномальная ситуация, когда для выполнения надлежащей функции выпуска банкнот банк должен идти на такую ненадлежащую спекуляцию.

Отсутствие корректировки между банкнотами и депозитами

При нашей нынешней валютной системе объем денег в обращении является совершенно гибким. Он постоянно расширяется и сжимается в автоматической корректировке к требованиям торговли и удобству людей. Увеличение объема денежных операций быстро приводит к увеличению объема валюты в обращении за счет того, что текущие изъятия денег превышают текущие депозиты денег. Уменьшение объема денежных операций быстро вытесняет ненужную валюту из обращения за счет того, что депозиты денег превышают изъятия. Никакая другая система не могла бы обеспечить валюту, которая корректировала бы свой объем в обращении более точно в соответствии с потребностями торговли и предпочтениями людей. Существует непрерывный поток денег в обращении в банковские резервы и денег из банковских резервов в обращение — непрерывный, за исключением случайного кризиса, когда естественный поток денег из банковских резервов в обращение произвольно останавливается банками, отказывающимися в целях самозащиты продолжать выплаты до точки исчерпания резервов.

Хотя объем денег в обращении, таким образом, идеально и автоматически корректируется к требованиям торговли, следует отметить, что эта гибкость возникает из потока туда и обратно между массой денег в обращении и массой в банковских резервах. В этом заключается главный экономический дефект нашей нынешней валютной системы. Расширение объема денег в обращении влечет за собой соответствующее сокращение объема банковских резервов и, неизбежно, соответствующее сокращение кредитов. Период расширения бизнеса естественным образом сопровождался бы как увеличением объема кредитов, так и увеличением объема денежных операций, таких как увеличение платежных ведомостей, увеличение розничных продаж. Увеличение денежных операций вызывает приток большего объема денег в обращение. Но этот поток идет из банковских резервов, тем самым сокращая их и требуя сокращения кредитов, зависящих от них, в то самое время, когда кредиты естественным образом расширялись бы. Очевидно, что если бизнес становится очень активным, влияние на банковские резервы настолько неблагоприятно, а сокращение кредитов, зависящих от резервов, настолько важно, что затруднения становятся широко распространенными и наступает паника.

Главный дефект, таким образом, нашей нынешней валютной системы заключается в том, что объем валюты в обращении имеет свою корректировку в потоке из банковских резервов в деньги в обращении и из денег в обращении в банковские резервы, вызывая сокращение банковских резервов и кредитов, зависящих от них, по мере расширения бизнеса.

Средством правовой защиты было бы использование банкнот, посредством которых объем валюты в обращении имел бы свою корректировку в потоке из банковских депозитов в банкноты в обращении и из банкнот в обращении в банковские депозиты, тем самым защищая от нарушения как банковские резервы, так и кредиты, основанные на них.

Ситуация с коммерческими векселями в Соединенных Штатах

...В настоящее время ситуация с коммерческими векселями в Соединенных Штатах своеобразна. «Коммерческий вексель» в старом и строгом смысле в этой стране используется мало. «Торговый вексель», как его теперь называют, возникает менее чем в 3 процентах кредитных операций в Соединенных Штатах. В некоторых сферах торговли, особенно там, где местный оптовик ведет крупный бизнес с мелкими торговцами, оптовик будет предоставлять кредит, принимая векселя розничных торговцев; но при получении кредита для себя оптовик не откажется от контроля над пачкой векселей розничных торговцев, предпочитая вместо этого просто дать свой собственный вексель при общем понимании со своим банкиром, что личный вексель опирается на векселя розничных торговцев и полностью ими покрывается. Оптовик колеблется передать банкиру векселя, которые он получает, потому что он боится, что его конкуренты могут получить некоторое представление о его торговых связях и т. д. В целом, «торговый вексель» используется для расчетов по счетам только тогда, когда условия кредита все еще длительные, то есть четыре месяца или более.

То, что обычно проходит как «коммерческий вексель» в Соединенных Штатах, — это вексель с одной подписью. Как и в случае с оптовиком, упомянутым выше, заемщик банковского кредита в наши дни предлагает для дисконтирования просто свой собственный простой вексель. Некоторые из этих векселей, особенно корпоративные векселя, имеют индоссаменты, но это в основном «дружеские» индоссаменты, которые могут подкрепить безопасность векселя, но которые ничего не указывают относительно его цели.

Широкое использование векселей с одной подписью в этой стране в значительной степени объясняется тем фактом, что преобладающие условия оплаты в деловых операциях — нетто в течение 30 или 60 дней, со скидкой за оплату наличными в течение от 10 дней до одного месяца. Предоставляемая скидка за наличный расчет обычно настолько велика, что покупатель вряд ли может позволить себе не воспользоваться ею. Двухпроцентная скидка за наличный расчет в течение 10 дней, например, при «60 днях нетто» эквивалентна доходу в 12 процентов годовых на свой капитал. На практике скидка часто бывает еще более щедрой. Следовательно, там, где конкуренция хоть сколько-нибудь остра, деловой человек практически вынужден принять систему денежных платежей, полагаясь на свой банк в предоставлении ему, под его собственные векселя, необходимых средств. Более того, обычай брать скидки за наличный расчет распространился настолько широко, что неиспользование их обычно рассматривается как признак слабости и имеет тенденцию подрывать общее доверие к кредитному рейтингу делового человека. Отсюда необходимость поддержания своего кредитного рейтинга, а также конкуренция, фактически вынуждают делового человека делать упреждающие денежные платежи и, таким образом, более или менее как следствие, к общей практике дисконтирования своих личных векселей.

Более того, по мере того как деловые операции росли до все больших масштабов, особенно в случае крупных корпоративных предприятий, кредитные потребности бизнеса во многих случаях расширялись за пределы способности местных банков удовлетворить их. Поэтому возникла необходимость обращаться за кредитом в другие места. В некоторых случаях это решалось открытием банковских счетов в других центрах, но этот метод процедуры сопряжен с очевидными трудностями и ограничениями. Более гибкие возможности и меньше трудностей возникли из использования посредников для маркетинга векселей по всей стране на наилучших доступных условиях. Поэтому вексельный брокер сегодня является важным фактором на рынке дисконтирования. В результате деятельности вексельного брокера в этой стране был создан обширный открытый рынок коммерческих (с одной подписью) векселей, и ставки, по которым такие векселя дисконтируются, регулярно сообщаются в ежедневных газетах.

Это развитие рынка коммерческих векселей отражает, конечно, значительное развитие спроса банков на эту форму инвестиций. «Сельские банки», в частности, за последние несколько лет значительно увеличили свои покупки на открытом рынке, потому что необходимость списания тяжелых убытков из-за сокращения стоимости облигаций имела тенденцию делать их более робкими в отношении инвестирования в ценные бумаги, и потому что они также на опыте узнали, что векселя, купленные через брокера, не нужно продлевать, как большинство чисто местных векселей.

Это развитие, конечно, имело тенденцию возлагать все более тяжелую ответственность на вексельного брокера и привело, по крайней мере в некоторой степени, к перестройке его методов ведения бизнеса. Поначалу вексельные брокеры просто запрашивали векселя у торговцев и взимали брокерскую комиссию. В последнее время вошел в обычай брокерский выкуп векселей напрямую. Это заставляет брокера «стоять между эмитентом и банком», и в той мере, в какой любой данный вексель может остаться у него на руках, даже если он не индоссирует вексель, который он продает, это заставляет его быть очень осмотрительным в отношении векселей, которые он покупает. Более того, некоторые банки теперь покупают векселя с опционом возврата в течение указанного периода, делая пунктом тщательно наводить справки об эмитенте векселя до истечения срока опциона. За последние несколько лет банки, как и брокеры, создали тщательно организованные кредитные отделы, цель которых — посредством тщательного наведения справок о характере и положении продавцов векселей позволить как брокерам, так и банкирам выбирать векселя с более здравой дискриминацией.

Эта характерно американская система дисконтирования сильно отличается от той, которая преобладает в Европе. За рубежом векселя с одной подписью используются очень мало. Европейский банкир требует более одной подписи не только как гарантию безопасности, но и как подтверждение законности сделки, из которой вырос вексель, предложенный для дисконтирования. Когда потенциальный заемщик по какой-либо веской причине не желает разглашать имена своих клиентов, как это было бы необходимо, если бы он выставлял на них векселя, он может договориться со своим банком об овердрафте (известном как денежный аванс) или, заплатив небольшую комиссию, может заставить банк «акцептовать» вексель, выставленный непосредственно на него. С банковским акцептом вексель, даже если он выставлен самым скромным лавочником, становится первоклассной инвестицией и может быть продан открыто на рынке на самых низких преобладающих условиях. На континенте банковские акцепты, таким образом, широко открывают рынок для всех, кто может договориться о них, в то время как открытый рынок для векселей с одной подписью в этой стране ограничен крупными фирмами с устоявшейся репутацией.

В свете преобладающей практики в Европе интересно спросить, почему в Америке произошло такое своеобразное развитие в области дисконтирования. Было отмечено, что до Гражданской войны торговые векселя, как их теперь называют, использовались довольно широко, но потребности, возникшие в результате войны, полностью изменили ситуацию. Чрезмерный выпуск гринбеков и неопределенная стоимость кредитных инструментов, покрывающих любой значительный период времени, привели продавцов к попытке перевести бизнес на денежную основу. Кредиты были сокращены до 30 или даже до 10 дней, и сильный акцент был сделан на немедленной оплате. При заманчиво щедрых скидках за наличный расчет торговцы вряд ли могли позволить себе отказаться от них, и денежные платежи имели тенденцию становиться все более и более распространенными. Крупные дома предлагали векселя с одной подписью, чтобы привлечь необходимые средства, и мало-помалу старая система расчетов простым векселем должника была вытеснена системой продажи на открытый счет, с предоставлением должнику выбора щедрой скидки за наличный расчет или оплаты причитающейся суммы «нетто» по истечении относительно короткого кредитного периода.

Переход был ускорен развитием практики продажи товаров по образцам вместо личного выбора из накопленного запаса. Согласно старой практике, покупатель покупал по правилу caveat emptor, но при покупке по образцу он имел право требовать, чтобы доставленные товары соответствовали стандарту образца, и в результате возникла доктрина «подразумеваемых гарантий». Эти гарантии в некоторых направлениях были доведены очень далеко, но в любом случае покупатель колебался платить за товары, пока у него не было возможности осмотреть их, и поэтому он, как правило, требовал, чтобы они были отправлены ему на открытый счет. Продавец, однако, не может позволить себе ждать оплаты, пока его счета не станут подлежать оплате. Слишком много его капитала было бы связано. Поэтому он вынужден идти к своему банкиру и на основе своей дебиторской задолженности предложить свой собственный вексель и таким образом получить высвобождение капитала, иначе временно недоступного... Векселя с одной подписью фактически монополизируют поле...

Отсутствие системы банковских акцептов и отсутствие открытого рынка дисконтирования

Слабость нашей банковской системы по сравнению с системами Европы, безусловно, может быть частично отнесена на счет упущения банковского закона разрешить банковские акцепты. Это слабость, кроме того, которая вовлекает страну в серьезные экономические потери. Без национального рынка дисконтирования подавляющее большинство наших торговцев и производителей вынуждены ограничивать свои заимствования американским капиталом, либо через дисконтирование своих векселей в местных банках, либо через их продажу вексельным брокерам. Все, кроме самых сильных и крупных, практически исключены из преимуществ иностранной конкуренции за их векселя. Помимо крупных концернов с международными связями, которые способны организовать свои собственные кредиты за рубежом, наши торговцы и производители не получают выгоды от низких иностранных ставок дисконтирования, за исключением случаев, когда вексельные брокеры, которые практикуют заимствования в Европе с коммерческими векселями в качестве обеспечения, лучше способны финансировать свои покупки. Более того, они получают относительно мало преимуществ от накопления средств в банках Нью-Йорка. Низкие ставки по кредитам до востребования имеют скорее косвенное, чем прямое влияние на ставку, которую торговое сообщество должно платить за деньги. Низкие ставки до востребования, другими словами, являются показателем скорее стагнации на фондовом рынке, чем отсутствия спроса на кредит со стороны торговцев и производителей. Такие ставки не действуют как стимул для торговли в целом, так же как высокие ставки до востребования не действуют как немедленное сдерживание чрезмерного расширения.

Не только в нашей внутренней торговле страна страдает из-за отсутствия рынка дисконтирования. Без банковских акцептов мы находимся в явном невыгодном положении в связи с нашей внешней торговлей. Наши импортеры, не имея возможности открывать кредиты в своих банках, как это делается за рубежом, не в состоянии финансировать свои покупки на такой же благоприятной основе, как импортеры в других странах, например, английские хлопкопрядильщики. Английский прядильщик, собирающийся купить хлопок в Америке, договаривается о том, чтобы его банк акцептовал шестидесяти- или девяностодневные векселя, выставленные на него американским грузоотправителем. Последний выставляет свои векселя на английский банк и прикладывает документы, покрывающие отгрузку, такие как коносаменты, страховые сертификаты, счета-фактуры и т. д. Затем он продает их нью-йоркскому банку, тем самым получая немедленную оплату за свой хлопок. Нью-йоркский банк пересылает векселя своему лондонскому корреспонденту, который предъявляет их для акцепта банку, на который они выставлены. После акцепта векселей документы доставляются акцептующему банку, который затем передает их прядильщику согласно любой договоренности, которая была достигнута ранее. Акцептованные векселя дисконтируются нью-йоркским банком в Лондоне, а вырученные средства зачисляются на его счет там. Нью-йоркский банк может позволить себе платить высокую ставку за такие векселя, так как они выставлены на первоклассных банкиров, что делает их окончательную оплату несомненной. Покупка векселей, кроме того, не требует никаких денежных затрат, так как в счет кредита, который будет получен через дисконтирование векселей, нью-йоркский банк может немедленно продать свои чеки на Лондон.

Без таких банковских услуг — то есть возможности договориться со своим банком об акцепте срочных векселей, выставленных на него иностранным грузоотправителем, американский импортер вынужден финансировать свои покупки одним из двух способов. Он может оплатить товары сразу, переведя средства напрямую грузоотправителю. Это, однако, обычно требует ведения импортером переговоров о займе под свой простой вексель. Если он не в состоянии обеспечить такой аванс, он должен переложить бремя предоставления средств для финансирования отгрузки, с момента ее отправки до момента, когда она должна быть оплачена, на иностранного грузоотправителя, который затем находится в положении, позволяющем диктовать более выгодные для себя условия через корректировку цен. Практика в связи с этим методом оплаты иностранных покупок заключается в том, что грузоотправитель выставляет свою тратту на американского импортера и передает ее своему банкиру для пересылки на инкассо. Такие тратты, выставленные, как они есть, на отдельных импортеров, а не на банки, чье положение хорошо известно за рубежом, должны быть отправлены на инкассо, так как для них нет общего рынка. Практически единственный способ, которым иностранный грузоотправитель может немедленно реализовать векселя такого характера, — это распорядиться ими своему собственному банкиру или заставить его сделать аванс по ним.

Любой из этих двух методов финансирования нашего импорта является дорогостоящим, даже когда время между отгрузкой и получением товаров короткое. Когда время намного дольше, как в случае импорта из Южной Америки и Дальнего Востока, стоимость почти запретительна — то есть настолько велика, что мы не можем конкурировать на равных с иностранными покупателями. Фактически, мы могли бы быть практически исключены из этих рынков, если бы не был возможен суррогат. Наш импортер обходит наше отсутствие банковских услуг, заставляя свой банк организовать кредит у своего лондонского корреспондента. Он получает обязательство, называемое коммерческим аккредитивом, в котором указываются условия кредита — то есть название лондонского банка, на который должны быть выставлены векселя, сумма, которая может быть выставлена, характер товаров, которые должны быть куплены, срок векселей и документы, которые должны их сопровождать. На основании такого аккредитива грузоотправитель в Южной Америке, например, может распорядиться своими векселями на Лондон и таким образом получить немедленную оплату за свои товары. Местный банк, который покупает векселя, отправляет их вместе с документами своему лондонскому корреспонденту, который предъявляет векселя банку, на который они выставлены — то есть банку, в котором был открыт кредит. После акцепта векселей документы доставляются. Затем они отправляются лондонским акцептующим банком в нью-йоркский банк, который открыл кредит, и последний доставляет их импортеру под его трастовую расписку. За двенадцать дней до наступления срока погашения векселей в Лондоне нью-йоркский банк представляет импортеру выписку с указанием суммы фунтов стерлингов, которую необходимо перевести в Лондон для обеспечения их оплаты при наступлении срока погашения, или, скорее, вексель, выраженный в долларах на сумму фунтов стерлингов, выставленных по кредиту. При этой покупке валюты импортер производит оплату за свои товары. Этот метод, хотя и работоспособный, очевидно громоздок, однако это практически единственный, которому американский импортер может следовать в связи с таким импортом. Это дорого для импортера, так как он должен не только платить своему банку комиссию за организацию кредита, но в эту комиссию включен сбор, взимаемый лондонским банком за его акцепт. Более того, импортер должен взять на себя существенный риск в валюте. В момент открытия кредита стоимость перевода, скажем, 10 000 фунтов стерлингов для погашения векселей в Лондоне могла составлять всего 48 600 долларов, или по курсу 4,86 доллара, тогда как к моменту фактического наступления срока погашения векселей валюта могла вырасти и стоить ему 4,87 доллара, или 48 700 долларов.

В результате неспособности наших банков финансировать импорт через акцепт срочных векселей американские импортеры, таким образом, становятся в значительной степени зависимыми от Лондона и обязаны платить Лондону значительную ежегодную дань в виде комиссионных за акцепт. Эта практика не только увеличивает важность Лондона и препятствует развитию Нью-Йорка как финансового центра, но в то же время наносит серьезный ущерб нашему экспорту. Поскольку срочные векселя не могут быть выставлены на наши банки из иностранных пунктов против отгрузок товаров в Соединенные Штаты, в таких иностранных странах, следовательно, очень мало векселей, которые можно купить для перевода в Соединенные Штаты в оплату товаров, которые были куплены здесь. Другими словами, при нашей нынешней банковской системе наш импорт не создает предложения валюты на Нью-Йорк, например, которое можно было бы продать в иностранных странах тем, кто должен произвести платежи в Нью-Йорке. Это означает, что наши экспортеры также, к их большому невыгодному положению, становятся зависимыми от Лондона. Это означает, что когда они отгружают товары в Южную Америку и на Восток, они не могут, когда они подвержены конкуренции, выгодно выставлять счета в долларах Соединенных Штатов. Они, естественно, не хотят оценивать свои товары в местной валюте — то есть в деньгах страны, в которую направляются товары, — поэтому их единственная альтернатива — оценивать их во франках, марках или стерлингах, предпочтительно в последних, из-за распределения и масштабов британской торговли, создающей по всему миру, как это происходит при английской банковской системе, довольно постоянный спрос и предложение на валюту на Лондон. Когда мы переходим к выставлению счетов за наши товары в стерлингах, однако, сразу видно, что наши экспортеры обязаны взять на себя риск валюты, что является серьезным препятствием при конкуренции с британскими экспортерами. Наши экспортеры, которые должны получить оплату за свои товары в стерлингах, должны заранее решить, какой курс валюты сделает сделку прибыльной. Если в попытке обезопасить себя от убытка в валюте они рассчитывают на слишком низкий курс для окончательной конвертации своих стерлингов в доллары, их цены становятся невыгодными по сравнению с ценами, установленными британскими экспортерами, и они теряют бизнес. Если они не рассчитывают на достаточно низкий курс, они получают бизнес, но теряют деньги на сделке из-за убытка в валюте.

Запрет банковских акцептов не только действует как препятствие для нашей внутренней и внешней торговли, но и является вредным для наших банков. Именно малый сельский банк страдает больше всего. Бизнес сельского банка, насколько это касается использования его средств, может быть разделен на два класса — тот, который относится к авансам местным клиентам, и тот, который связан с инвестированием его излишка. Именно в отношении последнего вопрос акцептов важен. При нынешних ограничениях Закона о национальных банках есть три основных способа, которыми сельский банк может сделать свои излишки средств продуктивными. Он может депонировать их у своего резервного агента. Это означает низкий процентный доход, слишком низкий, на самом деле, чтобы позволить использовать лишь относительно небольшую сумму таким образом. Он может инвестировать в облигации. Таким образом можно обеспечить повышенный процентный доход, при условии, что сделан мудрый выбор ценных бумаг, но это носит характер спекуляции. Третий способ — покупать коммерческие векселя. Такие покупки дают достаточный процентный доход, и нет никакого привкуса спекуляции. Даже этот метод использования средств банка, однако, далек от удовлетворительного. Это означает инвестирование в ценную бумагу, для прочности которой банк должен зависеть от слова вексельных брокеров, рейтинга торговых агентств или мнения какого-либо банка-корреспондента. Это означает, более того, связывание средств банка на фиксированный период. Если бы национальным банкам было разрешено акцептовать срочные векселя, сельский банк мог бы тогда инвестировать свои средства в векселя, несущие гарантию какого-либо крупного банка, с чьим положением он прекрасно знаком. Риск, который сейчас приходится брать на себя, был бы устранен. Что жизненно важно, однако, это то, что с национальным рынком дисконтирования инвестиция в банковский акцептованный вексель — это та, на которой можно было бы реализовать немедленно. Коммерческие векселя и банковские акцепты оба дисконтируемы. Главное различие между ними, влияющее на сельский банк, заключается в том, что они не оба легко передисконтируемы. Здесь, вероятно, кроется причина сильного предубеждения против передисконтов, которое существует среди банкиров в Соединенных Штатах. В этой стране, когда банк дисконтирует коммерческий вексель, он дисконтирует что-то, что для своей безопасности зависит исключительно от своего эмитента. Если бы банк пожелал реализовать этот вексель, он мог бы сделать это путем его передисконтирования, но такой передисконт был бы практически эквивалентен займу банку на основе его собственного имени. Другими словами, передисконтировать свой коммерческий вексель означало бы повлиять на кредит банка. Просить о передисконте — значит просить о кредите. Это не было бы так с банковскими акцептованными векселями. Если бы такие векселя были дисконтированы сельским банком как средство инвестирования своего излишка и возникло бы желание реализовать их, такой передисконт был бы сделан не на имя сельского банка, а на имя акцептующего банка. Передисконт в этом случае не составлял бы займа сельскому банку и не имел бы абсолютно никакого влияния на его кредит. Это лишь указывало бы на то, что возник какой-то более прибыльный бизнес, в котором можно использовать свои средства, или что он желает увеличить свой резерв.

Поскольку резервы провинциальных банков в значительной степени сосредоточены в них, а для самих банков крайне важно поддерживать свои активы в особенно ликвидном состоянии, запрет на банковские акцепты наносит ущерб банкам в финансовом центре страны, Нью-Йорке, иным образом. Он лишает их того, что есть, например, у лондонских банков, а именно — массы наиболее надежных ценных бумаг, под залог которых они могут предоставлять денежные средства до востребования или в которые они могут инвестировать свои фонды на очень короткие сроки: переводных векселей, покрывающих реальные коммерческие сделки и несущих акцепт первоклассных банкиров. Бесспорно, такие ценные бумаги в качестве основы для кредитов предпочтительнее акций и облигаций, но без них нью-йоркские банки вынуждены прибегать к ежедневным кредитам на фондовой бирже. Более того, когда спрос на такие кредиты ограничен, нью-йоркские банки вступают в острейшую конкуренцию — конкуренцию, которая, как уже отмечалось, не только приносит мало пользы торговле, но и за счет снижения процентных ставок фактически стимулирует спекуляцию. Кроме того, без стабильной процентной ставки, существующей в странах, обладающих рынками дисконтирования, нью-йоркские банки остаются без разумной или удовлетворительной основы для установления процентной ставки, выплачиваемой по депозитам провинциальных банков. В Лондоне процент по банковским депозитам устанавливается на определенный процент ниже учетной ставки Банка Англии, обычно на 1,5 процента, — то есть по ставке, которая колеблется в зависимости от стоимости денег и обычно оставляет лондонскому банку определенную маржу прибыли. Такая же практика применяется во всех крупных финансовых центрах Европы. У нас же провинциальные банки получают фиксированную процентную ставку по своим депозитам, обычно 2 процента, круглый год, независимо от колебаний стоимости денег. Ненаучный характер такой ставки очевиден. Когда ставка по кредитам до востребования высока, провинциальные банки не получают проценты, соразмерные стоимости своих депозитов. Когда она низка, нью-йоркские банки платят больше процентов, чем стоят эти депозиты. В последнем случае нью-йоркские банки вынуждены вступать в пагубную конкуренцию друг с другом. Они находятся примерно в таком же положении, в каком ранее в нашей истории находились конкурирующие железные дороги, с аналогично плачевными результатами. Для железных дорог было выгодно обеспечивать перевозки даже по убыточному тарифу, поскольку, независимо от дохода, это помогало, пусть даже немного, покрывать фиксированные расходы. Зачастую для нью-йоркских банков сегодня любая ставка, которую они могут получить за свои деньги, убыточная или нет, является приемлемой, поскольку помогает покрыть этот фиксированный процентный расход по банковским депозитам. Чтобы платить 2 процента по депозитам и поддерживать 25-процентный резерв, банк должен ссужать свои деньги под 2,75 процента, чтобы выйти в ноль, принимая во внимание фактические расходы на совершение и учет сделки. Однако лучше ссужать под 1,75 процента, чем позволять деньгам лежать без дела. Лучше потерять 1 процент, чем потерять все 2,75 процента, как это произошло бы в случае, если бы кредиты вообще не выдавались, поскольку оплата труда клерков является таким же фиксированным расходом, как и проценты. С принятием поправки к Закону о национальных банках, разрешающей акцепт срочных векселей, такая разорительная конкуренция прекратилась бы. Средства банков в основном инвестировались бы в торговые бумаги, а кредиты на фондовой бирже отошли бы на второй план, как в Лондоне и на континенте. Сфера для инвестирования их депозитов значительно расширилась бы, что принесло бы пользу как банкам, так и торговле в целом.

Устранение этого основного недостатка нашей банковской системы, создание возможности финансирования нашей внутренней и внешней торговли по принципам, которые доказали свою эффективность в других странах, обеспечение оборотных бумаг, подходящих для инвестирования иностранных фондов — бумаг, которые могут не только дисконтироваться, но и переучитываться, — предоставление торговле преимуществ банковских излишков, накопленных как в стране в целом, так и в Нью-Йорке, уменьшение вреда от спекуляций, создание разумной основы для расчета процентных ставок по банковским депозитам в центральных резервных городах, включение Нью-Йорка в круг тех финансовых центров, между которыми средства перемещаются естественным образом по мере роста или снижения учетных ставок, обеспечение преимуществ конкуренции иностранного капитала за наши торговые бумаги — все это может быть достигнуто путем включения одного или двух параграфов в Закон о национальных банках.

[275] Европейская финансовая система построена на дисконтах как на своем фундаменте; американская система построена на облигациях и акциях как на своем фундаменте. Банкноты в Европе выпускаются главным образом под обеспечение слитками и дисконтами; в Соединенных Штатах — главным образом под обеспечение слитками и облигациями.

Ликвидные активы, удерживаемые европейскими банками против своих депозитов, состоят из дисконтов или кредитов до востребования, в значительной степени обеспеченных дисконтами. Ликвидные активы американских банков... — это прежде всего кредиты до востребования под залог акций и облигаций.

В Европе ежедневный приток и отток денежных потребностей регулируется использованием рынка дисконтирования — то есть, в конечном счете, покупкой или продажей векселей. (Привлечение или размещение денег до востребования, когда кредиты обеспечены векселями, по сути, равносильно продаже или покупке векселей.) В конечном анализе это означает, что в Европе попытки ликвидации — это прежде всего призывы ко всей нации ликвидировать свои временные коммерческие инвестиции, причем основная тяжесть такой ликвидации ложится на все общество, а давление постоянно распределяется, и каждый член общества таким образом вносит свою долю.

Поскольку большинство дисконтов представляют собой товары в процессе производства или на пути к потреблению, ликвидация в их случае прежде всего выражается в сокращении нового производства, в то время как потребитель, с другой стороны, не может прекратить потребление и поэтому должен продолжать платить. Таким образом, основная тяжесть ложится на всю нацию, и корректировка происходит без резких потрясений.

В резком контрасте с такой системой попытки ликвидации в Соединенных Штатах направлены прежде всего на контрагентов по кредитам на фондовой бирже. Это означает, что сравнительно ограниченное число должников призывается продать свои ценные бумаги. Они могут сделать это, только найдя новых инвесторов, которые, как правило, в такие моменты встречаются сравнительно редко, поскольку, когда возникает острое давление, оно обычно проистекает из неспособности инвестора совершить покупку из-за нехватки средств или из его нежелания по причине недоверия к финансовой ситуации. Сопутствующим фактором является то, что те, кто вынужден продавать ценные бумаги в такие моменты, должны предлагать их по достаточно сниженным ценам, чтобы вызвать полное изменение отношения инвестора. Трудность здесь заключается в том, что резкое снижение цен само по себе вызывает недоверие, а низкие цены, вызванные недоверием, не только отпугивают покупателей, но, кроме того, дестабилизируют владельцев ценных бумаг и тем самым заставляют их присоединиться к рядам продавцов. Поэтому острое потрясение неизбежно должно последовать до того, как ситуация сможет измениться...

Конечно, общая ликвидация в Европе включает в себя ликвидацию ценных бумаг, точно так же, как ликвидация в Соединенных Штатах также включает ликвидацию коммерческих бумаг по мере наступления срока их погашения. Но разница в том, что в Европе векселя будут основным фактором, а ценные бумаги будут играть гораздо более подчиненную роль, в то время как у нас верно как раз обратное.

НЕОБХОДИМЫЕ УСЛОВИЯ ДЛЯ СОЗДАНИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО РЫНКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ

[276] Необходимыми условиями для создания международного рынка дисконтирования являются:

1. Каждый вексель, предлагаемый к дисконтированию, должен быть основан на коммерческой сделке, при которой происходит передача ценности. Финансовые или бланковые векселя должны быть крайне редкими и иметь удовлетворительное объяснение.

2. Из этого следует, что почти всегда вексель будет возникать в результате продажи товаров и будет иметь форму тратты продавца на покупателя, акцептованной покупателем.

3. Таким образом, это будет вексель с двумя подписями, а не индивидуальный простой вексель. Насколько вы можете изменить свою систему в этом отношении и насколько полномочия ваших новых федеральных банков могут быть использованы для стимулирования таких изменений — это вопрос, на который я не могу претендовать дать ответ, но на который вы, несомненно, сможете ответить.

4. Вексель должен быть выписан на срок, который не является ни слишком длинным, ни слишком коротким. Срок должен быть достаточным для перепродажи товаров, на которых основан вексель, что делает вексель в некотором смысле самоликвидирующимся. Обычный срок — три месяца.

5. Хотя должна существовать большая доля торговых векселей, должна быть еще большая доля акцептов банков и финансовых домов, основанных, конечно, на обеспечении, которое обычно принимает форму импортируемой продукции. В Германии, однако, насколько я понимаю, банки акцептуют довольно много тратт, возникающих в результате внутренних сделок.

6. Если рынок должен быть не просто внутренним, а международным, то есть привлекательным для иностранных покупателей векселей, важным и желательным шагом было бы открытие американских банков или филиалов американских банков в центрах иностранной валюты, таких как Лондон, Париж, Берлин, Амстердам, Буэнос-Айрес, Шанхай и так далее, и эти банки всегда должны быть готовы поощрять американские векселя, покупая по разумным обменным курсам векселя на Нью-Йорк, Чикаго и другие американские центры, подлежащие оплате в долларах.

7. Ваши законы о ростовщичестве должны быть изменены таким образом, чтобы позволить учетным ставкам свободно двигаться вверх, если это потребуется.

8. Ваши федеральные резервные банки, которые призваны быть эквивалентом центральных банков других стран, таких как Банк Англии, Банк Франции и Рейхсбанк, должны быть готовы переучитывать одобренные векселя в любое время и в любом объеме.

Преимуществами для вас такого рынка были бы те же преимущества, которыми обладаем мы, а именно: ликвидное использование краткосрочных денег; возможность удовлетворять потребности в деньгах, не дезорганизуя цены на фондовой бирже; возможность сдерживать чрезмерную торговлю внутри страны и, наконец, возможность сдерживать отток золота за границу.

Кассовые сделки на фондовой бирже

[277] В Англии, Франции и Германии существуют ежемесячные или полумесячные расчеты по сделкам на фондовой бирже, и поскольку кредиты на фондовой бирже действуют от одного расчета до другого, сумма денег, используемая на фондовой бирже между расчетами, остается неизменной. Если при расчете выясняется, что обязательства на фондовой бирже возросли и там требуется большая сумма денег, то при нормальных обстоятельствах дополнительные деньги будут изъяты с рынка векселей и направлены на фондовую биржу. Если на фондовой бирже требуется меньше денег, то больше средств пойдет на рынок векселей.

Не вдаваясь в дискуссию о вопросе кассовых сделок на фондовой бирже против сделок по расчетам (для которых, скажем мимоходом, вероятно, можно разработать подходящий метод еженедельных расчетов на фондовой бирже для этой страны, в сочетании с положениями о надлежащем маржировании, чтобы предотвратить чрезмерное стимулирование азартных игр), мы, для целей этой статьи, заинтересованы только в влиянии этого метода кассовых сделок на всю финансовую систему. Исключительная система кассовых сделок приводит к преобладанию кредитов до востребования под залог фондовой биржи. Если бы не существование соблазнительного кредита до востребования, который является одной из самых серьезных опасностей и проклятий нашей системы, мы были бы вынуждены развивать наш рынок векселей как регулятор наших ежедневных денежных потребностей. В этом случае, вместо того чтобы видеть, как свободные деньги всей нации вливаются в кредиты на фондовой бирже, когда торговля неактивна — тем самым чрезмерно стимулируя спекуляцию, когда ее следует сдерживать, — и снова изымать деньги с фондовых бирж, чтобы обеспечить бизнес всей нации, когда торговля становится активной — тем самым вызывая беспокойство и потрясения на фондовой бирже перед лицом процветания, — мы имели бы систему, основанную на векселях; то есть основанную на широких фундаментах, состоящих из коммерции и торговли всей нации, и мы тогда наслаждались бы почти единой процентной ставкой по всей стране, мягко растущей и падающей в умеренных пределах, вместо резких колебаний и невыносимых условий, которым мы сейчас подвержены.

Совокупная сумма, инвестированная нацией в торговлю и коммерцию, должна быть и является во много раз больше суммы, инвестированной в кредиты на фондовой бирже, которые представляют собой непереваренные ценные бумаги и ценные бумаги, удерживаемые для спекулятивных инвесторов. Наш способ ведения бизнеса можно проиллюстрировать двумя соседними резервуарами, одним маленьким и одним очень большим. Маленький представляет фондовую биржу и содержит кредиты до востребования; большой представляет общий бизнес страны, выраженный в коммерции и промышленности. В Европе маленький резервуар регулируется путем перекачки воды в него из большого или путем изъятия воды из него в большой. Таким образом, отток и приток большого резервуара едва заметны, и все же нетрудно регулировать маленький. У нас делается наоборот. Если в большом резервуаре не хватает воды, мы черпаем из маленького и, чтобы увеличить воду в большом резервуаре, возможно, на дюйм, мы полностью опустошаем маленький, или же, чтобы уменьшить количество воды в большом резервуаре на дюйм, мы наполняем маленький до краев.

Отсутствие права кредитовать под залог недвижимости [278]

Большинство ограничений в законе о национальных банках связаны с кредитами, резервами или выпуском банкнот. Из них ограничения на кредиты являются, безусловно, самым серьезным препятствием в конкуренции за бизнес с банками штатов и трастовыми компаниями. Для банков за пределами крупных городов это особенно верно в отношении положения, которое запрещает кредиты под залог недвижимости.

Это ограничение основано на здравом банковском принципе, усвоенном после многих горьких уроков. Но опыт, который привел к полному запрету на кредиты под недвижимость, был получен в условиях экономических условий первой половины прошлого века, и сам принцип применим только к определенной форме банковской организации. Пока страна находилась в процессе заселения, с обилием незанятой плодородной земли, недвижимость была обеспечением самой неопределенной стоимости. Более того, самые дикие спекулятивные движения, которые предшествовали всем нашим ранним кризисам, неизменно были связаны с землей. В настоящее время стоимость земли гораздо более стабильна, и недвижимость повсеместно включена в число самых консервативных инвестиций, подходящих для всех, за одним исключением — коммерческих банков.

Для банков, все обязательства которых подлежат оплате по требованию, кредит под недвижимость, совершенно независимо от его безопасности, мудро считается неподходящим. Такие кредиты обычно требуются заемщикам на значительный период времени, и поэтому они не могут быть легко уменьшены в сумме даже отдельным банком. Другими словами, они не являются ликвидными. Но важность этого качества во всех его активах исчезает, когда банк начинает привлекать срочные или сберегательные депозиты, а также депозиты, подлежащие оплате по требованию... Пример трастовых компаний показывает, что большое разнообразие финансовых операций может безопасно и прибыльно осуществляться под единым управлением. Банкротств среди них было сравнительно немного, и было бы трудно найти хотя бы один случай катастрофы, который можно было бы приписать разнообразию осуществляемой деятельности.

Некоторые из преимуществ, которые получили бы банки, если бы они могли кредитовать под залог недвижимости, настолько очевидны, что требуют лишь упоминания. Это дало бы им больше самого прибыльного вида бизнеса, того, который берет свое начало в окрестностях банка. Немедленная отдача, как правило, больше, чем можно получить от размещения средств в денежных центрах или при покупке бумаг у вексельных брокеров. Более того, способствуя росту богатства и населения в своей местности, банк закладывает прочный фундамент для будущего расширения собственного бизнеса. Наконец, способность кредитовать под залог недвижимости часто позволит банку привлечь ценных клиентов, которые в противном случае ушли бы в другое место. Многим национальным банкирам приходилось неприятно сталкиваться с необходимостью отказывать в кредите потенциальному заемщику, у которого нет ничего, кроме недвижимости, чтобы предложить в качестве обеспечения, и видеть, как он направляется в соседний банк штата или трастовую компанию, где не было юридических препятствий для сделки. Отношения, однажды установленные, почти наверняка продолжатся даже после того, как у заемщика появится обеспечение, подпадающее под положения национального закона.

Таким образом, существует по крайней мере три различных преимущества, которые могут последовать, если национальным банкам будет разрешено кредитовать под залог недвижимости. Это было бы выгодно для банков; это было бы выгодно для местностей, обслуживаемых банками; и, наконец, это позволило бы банкам конкурировать с учреждениями штатов на более равных условиях, [279] тем самым сдерживая в некоторой степени относительный упадок банковской деятельности по национальному закону.

Независимое казначейство как источник слабости в нашей банковской системе [280]

В течение многих лет банки этой страны вели настойчивую агитацию за отмену системы Независимого казначейства. Они утверждали, что Независимое казначейство — это архаичная и неэффективная система управления финансами нации; что она создает серьезные трудности для банков и бизнеса страны, и что любая система реформ должна включать ее отмену.

Казначейство, по сути, является центральным банком депозитов с филиалами, управляемым правительством, в котором правительство является единственным вкладчиком и из которого нет заемщиков. Центральный офис Казначейства расположен в Вашингтоне, в то время как десять подказначейств или филиалов разбросаны по различным крупным городам страны. Самое важное подказначейство, с точки зрения объема обрабатываемых операций, находится в Нью-Йорке...

Соединенные Штаты — единственная крупная нация в мире, которая имеет подобную систему казначейства, и этот факт широко использовался в агитации за ее отмену.

ТРУДНОСТИ, ВОЗНИКАЮЩИЕ ИЗ-ЗА СИСТЕМЫ КАЗНАЧЕЙСТВА

Нет места спорам о том, что многие особенности Независимого казначейства в прошлом были источником серьезных трудностей. Однако мы должны признать, что за последнее десятилетие, и особенно за последние два или три года, большинство вопиющих недостатков были устранены за счет либерализации методов, включающей, вкратце, размещение значительной суммы правительственных денег в национальных банках, а не хранение их запертыми в хранилищах Казначейства, за счет более либеральных административных правил, согласно которым платежи в Казначейство могли производиться сертифицированными чеками, и за счет содействия другими способами операциям деловых людей с Министерством финансов.

СООТВЕТСТВИЕ КАЗНАЧЕЙСКИХ ПОСТУПЛЕНИЙ И РАСХОДОВ

...Настоящая критика в адрес Казначейства заключается в том, что оно вызывает связывание денег не в течение ряда лет, а в те месяцы, когда банковская система страны больше всего в них нуждается. Это состояние является результатом отсутствия соответствия между правительственными поступлениями и расходами.

В течение первых четырех месяцев года поступления меньше, чем в любой другой период. В течение мая поступления резко возрастают, достигая максимума примерно к первому июня и продолжая оставаться на очень высоком уровне в течение этого месяца. В июле доходы падают, достигая к концу месяца точки немного выше той, что преобладала в апреле, после чего они постепенно увеличиваются в течение августа и сентября. Около первого октября тенденция меняется, и поступления резко падают в течение этого месяца, в то время как в декабре доходы снова увеличиваются. В отличие от этого, правительственные расходы меняются только в общем плане...

ПРЕУВЕЛИЧЕНИЕ ЗОЛ КАЗНАЧЕЙСТВА

Следует отметить, что любое затруднение, существующее из-за этого состояния, которое, по правде говоря, было грубо преувеличено, обнаруживается почти исключительно в Нью-Йорке.

Однако, чтобы максимально уменьшить возражения, выдвигаемые банкирами, и предотвратить изъятие денег из обращения и их захоронение в Казначействе, где они не принесли бы никакой пользы стране, Министр финансов 9 января 1913 года издал следующий приказ, который положил начало радикальным изменениям в способе обработки и расходования государственных средств. Цели, которые должны были быть достигнуты, были объявлены в приказе следующим образом:

"С целью приведения обычных фискальных операций Федерального правительства в большее соответствие с современной деловой практикой было решено, что ежедневные поступления Правительства должны размещаться в депозитариях национальных банков на счет Казначея Соединенных Штатов. Расходы будут производиться по ордеру или чеку, выписанному на Казначея, но подлежащему оплате депозитариями национальных банков, а также Казначейством и подказначействами."

Министр Макаду в своем отчете за финансовый год, закончившийся 30 июня 1913 года, говоря об этом, заявил, что, хотя это вызвало некоторые затруднения, "трудности, с которыми столкнулись вначале, исчезают, и система, по-видимому, отвечает общественным требованиям и достигает целей, для которых она была разработана".

Отсутствие центрального контроля

[281] Нет страны в мире, где объем валюты в обращении и спрос на банковские кредиты колеблются шире, чем в Соединенных Штатах. Это связано с огромным пространством нашей территории, с ежегодными потребностями в сборе урожая в сельскохозяйственных районах, с преобладающей деловой активностью и предприимчивостью, а также с быстрым и неравномерным ростом населения и богатства в разных регионах. Более того, нет страны в мире, где разумный контроль над банковскими кредитами и банковскими резервами был бы нужен больше, чем в Соединенных Штатах. В Соединенных Штатах насчитывается почти семь тысяч национальных банков, помимо вдвое большего количества банков штатов и трастовых компаний. Каждое из этих учреждений действует исключительно в своих интересах, независимо от других, и преобладающая тенденция каждого в любое время — расширять свои кредиты до предела, разрешенного законом. Провинциальные банки ссужают свои избыточные ресурсы в форме депозитов под проценты банкам в более крупных городах, а банки в основных денежных центрах обычно расширяют свои кредиты настолько, насколько это практически возможно, ссужая до востребования такие суммы, которые они считают небезопасными для ссуды на срок или путем дисконтирования коммерческих бумаг. Каждый банк с депозитом в другом банке предполагает, что в случае необходимости он может укрепить свой резерв, сняв средства с этого депозита; но он не учитывает, что, укрепляя таким образом свой собственный резерв, он должен в той же степени ослабить резерв другого банка, и что депозиты банков в других банках не добавляют силы общей кредитной ситуации. Каждый банк, который ссудил деньги до востребования, предполагает, что в случае необходимости он может укрепить свой резерв, отозвав такие кредиты; но он не учитывает, что, как правило, когда кредит отзывается, заемщик вынужден занимать ту же сумму в каком-то другом банке, хотя может взиматься высокая процентная ставка, и, следовательно, кредиты до востребования влияют на безопасность всей банковской ситуации практически в той же степени, что и срочные кредиты.

В Соединенных Штатах нет способа регулировать предложение банковских кредитов и удерживать часть потенциального предложения в резерве на периоды финансового напряжения. Следовательно, почти всегда наблюдается либо избыток денег (означающий кредит, который банки готовы предоставить), либо денежный голод. Утверждалось, что объем кредитов, предоставляемых банками, зависит от деловой активности и от последующего спроса на кредит, а не от способности банков предоставлять кредиты, и, следовательно, низкие процентные ставки мало влияют на расширение банковских кредитов. Опыт, однако, показывает, что дело обстоит наоборот, по крайней мере в Соединенных Штатах. Это правда, что когда теряется доверие и когда бизнес находится в депрессии, процентные ставки низки, потому что в обращении меньше валюты и больше в банковских резервах, в то время как спрос на банковские кредиты уменьшается. Также верно, что низкие процентные ставки не будут стимулировать спекуляцию и предпринимательство, если у людей нет доверия и они не готовы спекулировать и начинать новые предприятия. Но мы знаем по опыту, что когда люди настроены на спекуляцию и расширение бизнеса, низкие процентные ставки действуют как мощный стимул к спекуляции и расширению бизнеса. Ведущий банкир сказал: "В конечном счете коммерция страдает больше от периодов избытка (денег), чем от периодов дефицита. Происхождение каждого повторяющегося периода нехватки денег можно проследить до предшествующих периодов легких денег. Всякий раз, когда денег становится так много, что банкиры, чтобы заставить их что-то зарабатывать, вынуждены форсировать их выдачу по ненормально низким процентным ставкам, закладываются основы для периода напряженности в недалеком будущем, ибо тогда поощряется спекуляция, цены раздуваются, и все виды ценных бумаг выпускаются до тех пор, пока денежный рынок не будет ими перенасыщен". [282] [Потребность в разумном контроле над учетными ставками и банковскими кредитами является (была) императивной.]

Отсутствие регулирования соотношения депозитов к капиталу и резервам

[283] Отчеты о состоянии национальных банков, согласно заявлениям от 12 сентября 1914 года, представленным Контролеру денежного обращения, показывают, что в среднем общие депозиты всех национальных банков составляют примерно четыре и шесть десятых от их общего капитала и резервов. Это означает, что средний капитал и резервы этих банков равны примерно 21 проценту от общей суммы депозитов. Существуют, однако, национальные банки, чьи депозиты составляют десять или более раз больше их капитала и резервов, и в этих случаях маржа защиты вкладчиков составляет лишь 10 процентов или менее от общей суммы депозитов. Обычно сумма денег, которую банк инвестировал в кредиты, приближается к сумме его депозитов. В случае банка, чьи кредиты равны его депозитам, а чьи депозиты примерно в десять раз превышают его капитал и резервы, очевидно, что потеря более 10 процентов по кредитам уничтожила бы как капитал, так и резервы и разрушила бы платежеспособность банка, сделав его неспособным расплатиться со своими вкладчиками.

Многие практические банкиры и опытные экономисты придерживаются мнения, что для активного коммерческого банка не является здравой банковской практикой позволять принимать депозиты, превышающие десятикратный размер его капитала и резервов. Я твердо убежден в правильности этого взгляда и почтительно рекомендую Конгрессу внести поправку в закон о национальных банках, чтобы предусмотреть, что ни одному национальному банку не разрешается держать депозиты, превышающие десятикратный размер его нетронутого капитала и резервов. Возможно, было бы мудрее установить это ограничение на уровне восьмикратного размера капитала и резервов.

Такое ограничение не должно мешать росту и развитию банка. Когда его депозиты приближаются к сумме, равной десятикратному размеру его капитала и резервов, или любому другому ограничению, которое может быть установлено, могут быть приняты меры по увеличению его капитала. Банк, чьи депозиты составляют десять раз больше капитала и резервов, если он эффективно управляется, должен быть настолько прибыльным, что не возникнет трудностей с обеспечением увеличения капитала путем продажи дополнительных акций, и когда предложенное увеличение будет санкционировано двумя третями его акционеров и одобрено Контролером денежного обращения, оно может быть незамедлительно введено в действие. Коммерческий банк, чей капитал и резервы составляют менее одной десятой его депозитов, за исключением, возможно, очень исключительных условий, ведет бизнес с слишком малым капиталом и слишком узкой маржой для безопасности и не предоставляет своим кредиторам защиты, на которую они имеют право от неожиданных потерь и непредвиденных обстоятельств, которые могут и так часто возникают...