«Чужие деньги и как ими пользуются банкиры»

КОРПОРАТИВНАЯ САМОПОМОЩЬ

Сильные корпорации с устоявшейся репутацией, местной или национальной, могли бы эмансипировать себя от банкира аналогичным образом. Корпорации общественного пользования в некоторых наших ведущих городах могли бы легко создать внутренние рынки «через прилавок» для своих облигаций; и им в этом очень помог бы надзор, осуществляемый сейчас некоторыми комиссиями штатов за выпуском ценных бумаг такими корпорациями. Такие корпорации выиграли бы тем самым не только в свободе от контроля и поборов банкиров, но и в завоевании ценной местной поддержки. За деньгами инвестора последовало бы его сочувствие. В экономических вещах, как и в политических, мудрость и безопасность заключаются в прямых обращениях к народу.

Пенсильванская железная дорога сейчас в значительной степени полагается на своих акционеров в получении нового капитала. Но корпорация с ее длительным успехом и репутацией стабильности должна иметь гораздо более широкую финансовую поддержку и должна полностью устранить банкира. Имея 2 700 станций в своей системе, Пенсильванская дорога могла бы с небольшими затратами создать почти столько же путей, через которые можно было бы получать деньги для удовлетворения своих растущих потребностей.

БАНКИРЫ-ЗАЩИТНИКИ

Можно возразить, что репутации часто переживают условия, которые их оправдывают, что устаревшие репутации являются ловушками для инвесторов; и что инвестиционный банкир нужен, чтобы защитить его от таких опасностей. Верно; но когда крупные банкиры или их маленькие сателлиты защищали народ от таких ловушек?

Была ли когда-нибудь более «забанкиренная» железная дорога, чем Нью-Хейвен? Было ли когда-нибудь более ведомое банкирами сообщество инвесторов, чем Новая Англия? За шесть лет до падения этой великой системы скрытые опасности были указаны этим банкирам-экспертам. Были предоставлены доказательства гниения опор. Были обнародованы политические курсы, ведущие к катастрофе. Банкиры не предприняли никаких действий. Впоследствии банкирам неоднократно указывали на неуклонное ухудшение структуры. Книги Нью-Хейвена раскрывают 11 481 акционера, являющегося резидентом Массачусетса; 5 682 акционера в Коннектикуте; 735 в Род-Айленде; и 3 510 в Нью-Йорке. Из акционеров Нью-Хейвена 10 474 были женщинами. Из акционеров Нью-Хейвена 10 222 обладали настолько скромными средствами, что их владения составляли всего от одной до десяти акций. Инвесторы остро нуждались в защите. Городские справочники раскрывают 146 банковских домов в Бостоне, 26 в Провиденсе, 33 в Нью-Хейвене и Хартфорде и 357 в Нью-Йорке. Но кто из связанных с этими банковскими домами Новой Англии и Нью-Йорка в течение долгих лет, предшествовавших недавнему расследованию Комиссии по торговле между штатами, возвысил голос или перо в знак протеста против постоянного бесхозяйственного управления этой великой доверительной собственностью или предупредил общественность о надвигающейся катастрофе? Некоторые из банкиров продали свои собственные пакеты акций. Некоторые банкиры шептали нескольким избранным клиентам советы избавиться от акций Нью-Хейвена. Но ни один банкир не присоединился к тем, кто стремился открыть глаза Новой Англии на надвигающуюся катастрофу и предотвратить ее своевременными мерами. Ведущие банковские дома Новой Англии были готовы «сотрудничать» с руководством Нью-Хейвена, получая щедрые комиссионные за реализацию бесконечного потока новых ценных бумаг; но они ничего не сделали для защиты инвесторов. Были ли эти банкиры слепы? Или они боялись противостоять воле Дж. П. Моргана и Ко.?

Возможно, именно банкир больше всего нуждается в «Новой свободе».

ГЛАВА VII ВЕЛИКИЕ ЛЮДИ И МАЛЫЙ БИЗНЕС

Дж. П. Морган и Ко. заявляют в своем письме Комитету Пужо, что «практически все железнодорожное и промышленное развитие этой страны происходило изначально через посредство великих банковских домов». Это утверждение совершенно не обосновано фактами. Напротив, почти каждый такой вклад в наш комфорт и процветание был «инициирован» без их помощи. «Великие банковские дома» вступали в отношения с этими предприятиями либо после того, как успех был достигнут, либо при «реорганизации» после того, как возможность успеха была продемонстрирована, но средства отважных пионеров, которые рискнули всем, были исчерпаны.

Это верно в отношении наших ранних железных дорог, наших ранних уличных железных дорог и автомобиля; телеграфа, телефона и беспроводной связи; газа и нефти; уборочной техники и нашей сталелитейной промышленности; текстильной, бумажной и обувной промышленности; и почти каждой другой важной отрасли производства. Инициацию каждого из этих предприятий можно справедливо охарактеризовать как «великие сделки»; и люди, которые внесли финансовую помощь и бизнес-менеджмент, необходимые для их внедрения, имеют право разделить наравне с изобретателями нашу благодарность за то, что было достигнуто. Но случаи, когда первоначальное финансирование таких предприятий предпринималось инвестиционными банкирами, великими или малыми, крайне редки. Обычно это делал какой-нибудь обычный деловой человек, привыкший к риску; или какой-нибудь состоятельный друг изобретателя или пионера, на которого влияли в основном соображения, отличные от получения денег. Кое-где вы обнаружите, что помощь банкиров была оказана; но обычно в этих случаях это была небольшая местная банковская фирма, а не «великий банковский дом», который помогал «инициировать» предприятие.

ЖЕЛЕЗНЫЕ ДОРОГИ

Мы привыкли ассоциировать великих банкиров с железными дорогами. Но их роль не была заметной в ранней истории восточных железных дорог; и на Среднем Западе опыт был в некоторой степени схожим. Железная дорога Boston & Maine владеет и арендует 2 215 миль путей; но она является композитом из около 166 отдельных железнодорожных компаний. Железная дорога Нью-Хейвен владеет и арендует 1 996 миль путей; но она является композитом из 112 отдельных железнодорожных компаний. Необходимый капитал для строительства этих маленьких дорог собирался частично за счет помощи штата, округа или муниципалитета; частично от деловых людей или землевладельцев, которые стремились продвинуть свои особые интересы; частично от инвесторов; и частично от состоятельных, общественно мыслящих людей, которые хотели способствовать благополучию своих конкретных сообществ. Примерно через семьдесят пять лет после того, как была построена первая из этих железных дорог, Дж. П. Морган и Ко. стали финансовым агентом для всех них, создав монополию Нью-Хейвен — Boston & Maine.

ПАРОХОДЫ

История наших пароходных линий схожа. В 1807 году Роберт Фултон при финансовой помощи Роберта Р. Ливингстона, судьи и государственного деятеля — не банкира, — продемонстрировал на «Клермонте», что практически возможно приводить лодки в движение паром. В 1833 году три брата Кунард из Галифакса и 232 других лица — акционеры пароходной навигационной компании Квебека и Галифакса — объединились, предоставив около 80 000 долларов на строительство «Ройял Уильям», первого парохода, пересекшего Атлантику. В 1902 году, спустя много лет после того, как индивидуальные предприятия развили практически все великие океанские линии, Дж. П. Морган и Ко. выпустили International Mercantile Marine с ее 52 744 000 долларов 4,5-процентных облигаций, которые сейчас продаются примерно по 60, и 100 000 000 долларов акций (привилегированных и обыкновенных), по которым никогда не выплачивались дивиденды. Прошло всего шестьдесят два года после основания первой регулярной линии трансатлантических пароходов — Cunard, — когда г-н Морган организовал Судоходный трест.

ТЕЛЕГРАФ

История телеграфа схожа. Деньги на развитие изобретения Морзе были предоставлены его партнером и сотрудником Альфредом Вейлом. Первая линия (от Вашингтона до Балтимора) была построена на ассигнование в 30 000 долларов, сделанное Конгрессом в 1843 году. Шестьдесят шесть лет спустя Дж. П. Морган и Ко. стали банкирами для Western Union, профинансировав ее покупку компанией American Telephone & Telegraph Company.

УБОРОЧНАЯ ТЕХНИКА

После железных дорог и пароходов уборочная техника, вероятно, была самым мощным фактором в развитии Америки; и самой важной из уборочных машин была жатка Сайруса Г. Маккормика. Она позволила увеличить урожай зерна в двадцать или тридцать раз. Ни один инвестиционный банкир не принимал участия во внедрении изобретения этого великого бизнесмена.

Маккормик был без средств; но Уильям Батлер Огден, строитель железных дорог, экс-мэр и ведущий гражданин Чикаго, предоставил 25 000 долларов, на которые там в 1847 году был построен первый завод. Пятьдесят пять лет спустя Дж. П. Морган и Ко. выполнили услугу по объединению пяти великих компаний по производству уборочной техники и получили комиссию в размере 3 000 000 долларов. Компании, объединенные тогда как International Harvester Company с акционерным капиталом в 120 000 000 долларов, несмотря на их огромные активы и способность приносить доход, были ранее капитализированы в совокупности всего на 10 500 000 долларов — сильное доказательство того, что во все предыдущие годы ни один инвестиционный банкир их не финансировал. Действительно, Маккормик был так же способен в бизнесе, как и в механическом изобретательстве. Через два года после того, как Огден заплатил ему 25 000 долларов за половину доли в бизнесе, Маккормик выкупил ее обратно за 50 000 долларов; и с тех пор, вплоть до его смерти в 1884 году, никто, кроме членов семьи Маккормик, не имел никакого интереса в бизнесе.

ЭПОХА БАНКИРОВ

Можно возразить, что железные дороги и пароходы, телеграф и уборочная техника были внедрены до того, как накопление инвестиционного капитала развило инвестиционного банкира, и до того, как были основаны «великие банковские дома» Америки; и что, следовательно, было бы справедливее поинтересоваться, какие услуги банкиры оказали в связи с более поздним промышленным развитием. Фирме Дж. П. Морган и Ко. пятьдесят пять лет; Kuhn, Loeb & Co. — пятьдесят шесть лет; Lee, Higginson & Co. — более пятидесяти лет; а Kidder, Peabody & Co. — сорок восемь лет; и все же инвестиционный банкир, кажется, принимал почти такое же малое участие в «инициировании» великих улучшений последнего полувека, как и банкиры в более ранний период.

СТАЛЬ

Современной сталелитейной промышленности Америки сорок пять лет. «Великие банкиры» не принимали участия в ее инициировании. Эндрю Карнеги, тогда уже человек с большими средствами, внедрил процесс Бессемера в 1868 году. В следующие тридцать лет наша сталелитейная и железоделательная промышленность значительно выросла. К 1898 году мы далеко обогнали всех конкурентов. Производство Америки примерно равнялось совокупному производству Англии и Германии. Мы также снизили затраты настолько, что Европа заговорила об «американской угрозе». Это был 1898 год, когда Дж. П. Морган и Ко. сделали свой первый шаг в формировании Стального треста, организовав Federal Steel Company. Затем последовало объединение трубных заводов в корпорацию с капиталом 80 000 000 долларов, при этом Дж. П. Морган и Ко. взяли за свои синдикатные услуги 20 000 000 долларов обыкновенных акций. Примерно в то же время последовала консолидация мостостроительных и конструкционных заводов, заводов по производству жести, листовой стали, обручей и других заводов; и, наконец, в 1901 году был сформирован Стальной трест с капитализацией в 1 402 000 000 долларов. Эти объединения произошли через тридцать лет после того, как сталелитейная промышленность была «инициирована».

ТЕЛЕФОН

Телефонной индустрии менее сорока лет. Это, вероятно, величайший вклад Америки в промышленное развитие. Банкиры не принимали участия в ее «инициировании». Слава принадлежит простому, восторженному, сердечному бизнесмену из Хаверхилла, штат Массачусетс, который был готов рискнуть своими собственными деньгами. Г. Н. Кэссон рассказывает об этом очень интересно в своей «Истории телефона»:

«Единственным человеком, у которого были деньги и который осмелился поставить их на будущее телефона, был Томас Сандерс, и он сделал это не столько по деловым причинам. И он, и Хаббард были привязаны к Беллу прежде всего по чувствам, так как Белл избавил маленького сына Сандерса от немоты и вскоре должен был жениться на дочери Хаббарда. Кроме того, Сандерс поначалу не ожидал, что потребуется так много денег. Он не был богат. Весь его бизнес, который заключался в вырезании подошв для производителей обуви, в любое время стоил не более тридцати пяти тысяч долларов. Тем не менее, с 1874 по 1878 год он авансировал девять десятых денег, которые были потрачены на телефон. Первые пять тысяч телефонов и более были сделаны на его деньги. И так много долгих, дорогих месяцев тянулось, прежде чем к Сандерсу пришло какое-либо облегчение, что он был вынужден, вопреки своей воле и своему деловому суждению, растянуть свой кредит до предела, чтобы помочь Беллу и телефону. В отчаянии он подписывал вексель за векселем, пока не столкнулся с общей суммой в сто десять тысяч долларов. Если бы новая «научная игрушка» преуспела, в чем он часто сомневался, он стал бы самым богатым гражданином в Хаверхилле; а если бы она провалилась, чего он сильно боялся, он стал бы банкротом. Сандерс и Хаббард сдавали телефоны в аренду по два, деловым людям, которые ранее пользовались частными линиями Western Union Telegraph Company. Эта великая корпорация была в то время их естественным и неизбежным врагом. Она поглотила большинство своих конкурентов и стремилась монополизировать все способы связи по проводам. Самая радужная надежда, которая сияла перед Сандерсом и Хаббардом, заключалась в том, что Western Union может решить купить патенты Белла, точно так же, как она уже купила многие другие. В один момент уныния они предложили телефон президенту Ортону из Western Union за 100 000 долларов; и Ортон отказался. «Какую пользу, — спросил он любезно, — эта компания могла бы извлечь из электрической игрушки?»

«Но помимо эксплуатации своих собственных проводов, Western Union снабжала клиентов различными видами печатающих телеграфов и циферблатных телеграфов, некоторые из которых могли передавать шестьдесят слов в минуту. Эти точные инструменты, полагала она, никогда не смогут быть вытеснены такой научной диковинкой, как телефон, и она продолжала верить в это до тех пор, пока одна из ее дочерних компаний — Gold and Stock — не сообщила, что несколько ее машин были вытеснены телефонами.

«Western Union немедленно очнулась от своего безразличия. Даже это крошечное покушение на ее бизнес должно было быть остановлено. Она быстро приняла меры, организовала «American Speaking-Telephone Company» с капиталом 300 000 долларов и с тремя изобретателями в области электричества — Эдисоном, Греем и Долбиром — в своем штате. Со всей мощью своего огромного богатства и престижа она обрушилась на Белла и его маленькую охрану. Она растоптала патент Белла с таким же равнодушием, с каким слон может растоптать муравейник. К полному изумлению Белла, она хладнокровно объявила, что у нее есть единственный оригинальный телефон и что она готова поставлять превосходные телефоны со всеми последними улучшениями, сделанными оригинальными изобретателями — Долбиром, Греем и Эдисоном».

Результат оказался странным и неожиданным. Группа Белла не только не была вытеснена с рынка, но и мгновенно поднялась на более высокий уровень в деловом мире. А компания Western Union, пытаясь защитить свои частные линии, невольно стала «вожаком», увлекшим капиталистов в сторону телефонии.

Даже тогда, когда финансовая помощь пришла к предприятию Белла, она исходила от капиталистов, а не от банкиров, и среди этих капиталистов был Уильям Г. Форбс (сын строителя железной дороги Burlington), ставший первым президентом Bell Telephone Company. Это было в 1878 году. Более двадцати лет спустя, после того как телефон распространился по всему миру, великий дом Моргана получил финансовый контроль над этой собственностью. Была образована American Telephone & Telegraph Company. Процесс объединения стал активным. С января 1900 года ее акционерный капитал увеличился с 25 886 300 до 344 606 400 долларов. За шесть лет (с 1906 по 1912 год) партнеры Моргана разместили облигации этой компании или ее дочерних предприятий на сумму около 300 000 000 долларов. В тот период объем бизнеса, осуществляемого телефонными компаниями, конечно, значительно вырос, и производственные мощности приходилось постоянно увеличивать; однако доходы от этих огромных выпусков ценных бумаг использовались в значительной степени для осуществления объединений, то есть для выкупа конкурентов в телефонной сфере, для приобретения контроля над Western Union Telegraph Company и для скупки нераспределенных акций полунезависимых компаний Белла. Именно эти объединения привели к расследованию деятельности телефонной компании Министерством юстиции; и они в значительной степени ответственны за движение за передачу телефонного бизнеса в руки государства.

ЭЛЕКТРОТЕХНИЧЕСКОЕ ОБОРУДОВАНИЕ

Бизнес по производству электротехнического оборудования и аппаратуры существует немногим более тридцати лет. Дж. П. Морган и Ко. рано проявили интерес к одной из его отраслей, но их нынешнее доминирование в этом бизнесе обусловлено не тем, что они «инициировали» его, а тем, что они осуществили объединение и организовали General Electric Company в 1892 году. Тогда существовало три крупные электрические компании: Thomson-Houston, Edison и Westinghouse, помимо нескольких мелких. Компания Thomson-Houston из Линна, штат Массачусетс, во многих отношениях была лидером, будучи созданной для внедрения, среди прочего, важных изобретений профессора Элайху Томсона и профессора Хьюстона. Линн — один из главных центров обувной промышленности Америки. Он находится в десяти милях от Стейт-стрит в Бостоне, но первоначальная финансовая поддержка Томсона исходила не от бостонских банкиров, а в основном от деловых людей и инвесторов Линна — людей активных, энергичных и привыкших рисковать собственными деньгами. Видное место среди них занимал Чарльз А. Коффин, производитель обуви, который связал свою деятельность с компанией Thomson-Houston при ее организации, а после того, как г-н Морган сформировал General Electric в 1892 году, объединив Thomson-Houston и Edison, стал ее президентом. Великое процветание компании в значительной степени обязано его постоянной работе при поддержке других руководителей Thomson-Houston, занимавших высокие посты. Две объединенные таким образом компании контролировали, вероятно, половину всех существовавших тогда в Америке электрических патентов и, безусловно, более половины тех, что имели какую-либо значительную ценность.

В 1896 году General Electric объединила свои патенты с Westinghouse, и таким образом конкуренция была еще более ограничена. В 1903 году General Electric поглотила Stanley Electric Company, своего другого крупного конкурента, и стала крупнейшим производителем электрической аппаратуры и оборудования в мире. В 1912 году ресурсы компании составляли 131 942 144 доллара. Объем выставленных счетов по продажам достиг 89 182 185 долларов. В ней работало непосредственно более 60 000 человек — более четверти от численности персонала Стального треста. И она защищена от «ненадлежащей» конкуренции, поскольку один из партнеров Моргана с 1909 года является директором Westinghouse — единственной другой крупной компании по производству электротехнического оборудования в Америке.

АВТОМОБИЛЬ

Автомобильной индустрии около двадцати лет. Сейчас это самый процветающий бизнес в Америке. Когда Генри Б. Джоя, президента Packard Motor Car Company, спросили, в какой степени банкиры помогли «инициировать» автомобильное дело, он ответил:

«Наблюдаемые факты истории, а также мой тридцатилетний опыт работы в качестве делового человека, банкира и т. д. говорят о том, что сначала провидец осознает возможность. Он верит в свое почти второе зрение. Он верит, что может что-то сделать — развить бизнес, создать индустрию, построить железную дорогу или компанию Niagara Falls Power Company — и сделать так, чтобы это приносило прибыль!»

«Теперь человеческий критерий — это не само физическое строительство, а умение "сделать так, чтобы это приносило прибыль"!»

«Один человек собрал деньги в конце 90-х годов и построил завод по производству свекловичного сахара в Мичигане. Мудрецы говорили, что это бессмыслица. Он собрал деньги у своих друзей, которые были готовы рискнуть вместе с ним. Он не только построил сахарный завод (и в его способности сделать это никто не сомневался), но и добился того, что он стал приносить прибыль. В следующем году были построены еще два сахарных завода, которые оказались финансово успешными. Они были построены частными состоятельными лицами, которые шли на риск вопреки крикам сомневающихся банкиров и трастовых компаний».

«Как только было доказано, что индустрия финансово устойчива, тогда банки и трастовые компании стали предоставлять новым сахарным компаниям, которые быстро организовывались, значительную часть необходимых средств для строительства и эксплуатации».

«С автомобильным бизнесом было то же самое».

«Когда несколько джентльменов последовали за мной в моем видении возможностей этого бизнеса, банки и старые деловые люди (которые в основном и были банками) говорили: "дураки и их деньги скоро расстанутся" — и так далее, и тому подобное».

«Частный капитал сначала создает индустрию, поддерживает ее в трудные времена и, если возможно, добивается финансового успеха, когда банки не дали бы ни доллара помощи».

«Как только бизнес доказал свою практичность и финансовый успех, тогда банки предоставляют помощь для его нужд».

Таким же был опыт и величайшего из многих финансовых успехов в автомобильной индустрии — Ford Motor Company.

КАК БАНКИРЫ СДЕРЖИВАЮТ РАЗВИТИЕ

Но «великие банковские дома» не просто не смогли инициировать промышленное развитие; они определенно затормозили его, поскольку именно им в значительной степени обязано создание трестов. Примечательно изложение в меморандуме, направленном президенту Гильдией инвесторов в ноябре 1911 года:

«Общеизвестный факт, что современные торговые объединения сильно тяготеют к неизменности процессов и продуктов и по самой своей природе противостоят новым процессам и новым продуктам, созданным независимыми изобретателями, и, следовательно, стремятся ограничить конкуренцию в разработке и продаже патентов и патентных прав; и, как следствие, стремятся подавить независимую изобретательскую мысль, к большому ущербу для нации и с несправедливостью по отношению к изобретателям, которых Конституция специально намеревалась поощрять и защищать в их правах».

Более конкретным было свидетельство Engineering News:

«Сегодня мы отстаем от Германии примерно на пять лет в металлургии железа и стали, и те инновации, которые внедряются нашими производителями железа и стали, в большинстве своем лишь следуют курсу, заданному иностранцами много лет назад».

«Мы не верим, что это происходит потому, что американские инженеры менее изобретательны или оригинальны, чем инженеры Европы, хотя они действительно могут уступать в подготовке и научном образовании по сравнению с инженерами Германии. Мы считаем, что главная причина — это массовая консолидация, произошедшая в американской промышленности. Огромная организация слишком неповоротлива, чтобы взяться за развитие оригинальной идеи. При жестко контролируемом рынке и гарантированной прибыли от следования стандартным методам те, кто контролирует наши тресты, не хотят утруждать себя разработкой чего-либо нового».

«Мы приводим металлургию лишь в качестве примера. Есть множество других отраслей промышленности, где существует точно такая же ситуация. Мы строим те же машины и используем те же методы, что и дюжину лет назад, а реальные достижения в этой области совершаются европейскими изобретателями и производителями».

К этому можно добавить заявление президента Вильсона:

«Я не говорю, что рост трестов остановил все изобретения, но я думаю, совершенно ясно, что изобретательство во многих областях было подавлено, что изобретателям мешали пожинать полные плоды их изобретательности и трудолюбия и что человечество было лишено многих удобств и комфорта, а также возможности покупать товары по более низким ценам».

«Знаете ли вы, доводилось ли вам узнавать, что в наши дни нет гостеприимства для изобретений?»

ТРЕСТЫ И ФИНАНСОВАЯ КОНЦЕНТРАЦИЯ

Тот факт, что промышленные монополии сдерживают развитие, даже серьезнее, чем прямое бремя, налагаемое через грабительские цены. Но наиболее вредным следствием трестов является их содействие финансовой концентрации. Промышленные тресты подпитывают денежный трест. Практически каждый созданный трест уничтожил финансовую независимость некоторых сообществ и многих предприятий; ибо он сосредоточил финансирование значительной части целых отраслей бизнеса в Нью-Йорке, и обычно это происходит через один из немногих банковских домов. Это хорошо иллюстрируется Стальным трестом, который является трестом трестов; то есть Стальной трест объединяет в одной огромной холдинговой компании тресты, ранее сформированные в различных отраслях сталелитейного бизнеса. Так, Трубный трест объединил 17 трубных заводов, расположенных в 16 разных городах, разбросанных по 5 штатам и принадлежавших 13 разным компаниям. Проволочный трест объединил 19 заводов; трест листовой стали — 26; трест мостовых и строительных конструкций — 27; а трест жести — 36; все они были аналогичным образом разбросаны по многим штатам. Наконец, эти и другие компании были сформированы в United States Steel Corporation, объединившую в общей сложности 228 компаний, расположенных в 127 городах и населенных пунктах, разбросанных по 18 штатам. До того как были осуществлены объединения, почти каждая из этих компаний в значительной степени принадлежала тем, кто ею управлял, и финансировалась в значительной мере в том месте или штате, где она находилась. Когда был сформирован Стальной трест, все эти предприятия перешли под одно управление. Впоследствии финансирование каждой из этих 228 корпораций (и некоторых, приобретенных позже) должно было осуществляться через Дж. П. Морган и Ко. или с их согласия. Это был величайший шаг к финансовой концентрации, который когда-либо предпринимался.

ИНЦИДЕНТЫ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ

Организация трестов послужила еще одним способом усиления власти денежного треста. Немногие из независимых предприятий, из которых были сформированы тресты, были зарегистрированы на Нью-Йоркской фондовой бирже; и немногие из них имели финансовые офисы в Нью-Йорке. Промоутеры крупных корпораций, чьи акции должны принадлежать общественности, а также инвесторы желают, чтобы их ценные бумаги были зарегистрированы на Нью-Йоркской фондовой бирже. Согласно правилам биржи, ни одна ценная бумага не может быть зарегистрирована, если корпорация не имеет трансфер-агента и регистратора в Нью-Йорке. Более того, директорство банкиров в значительной степени способствовало созданию финансовых офисов трестов в Нью-Йорке. Одно это способствовало бы финансовой концентрации. Но листинг акций усиливает власть денежного треста и другим способом. Промышленная акция, будучи зарегистрированной, часто становится предметом активных спекуляций; а спекуляции косвенно подпитывают денежный трест многими способами. Они привлекают деньги страны в Нью-Йорк. Нью-йоркские банкиры управляют кредитами чужих денег на фондовой бирже; а члены фондовой биржи получают большие суммы в виде комиссионных. Например: в обращении находится 5 084 952 акции обыкновенных акций United States Steel. Но за пять лет, закончившихся 31 декабря 1912 года, спекуляции этими акциями были настолько обширными, что на бирже продавалось в среднем 29 380 888 акций в год; или почти в шесть раз больше, чем существует обыкновенных акций Steel. За исключением случаев, когда сделки совершаются брокерами или для них, продажи на бирже предполагают выплату двадцати пяти центов комиссионных за каждую проданную акцию; то есть двенадцать с половиной центов продавцом и двенадцать с половиной центов покупателем. Таким образом, комиссионные только от обыкновенных акций Steel приносили доход в среднем в несколько миллионов в год. Привилегированные акции Steel также активно торгуются; и на Нью-Йоркской фондовой бирже зарегистрировано 138 других промышленных компаний, в основном трестов.

РАЗВЕТВЛЕНИЯ ТРЕСТОВ

Но мощь трестов как фактора финансовой концентрации проявляется и другими путями; в частности, через их разветвленные операции. Это убедительно иллюстрируется контролем General Electric Company над компаниями по использованию водной энергии, что теперь раскрыто в компетентном отчете Бюро корпораций США:

«Масштаб влияния General Electric не полностью раскрывается ее консолидированным балансом. Очень большое число корпораций связано с ней через ее дочерние компании и через корпорации, контролируемые этими дочерними компаниями или аффилированные с ними. Существует еще более широкий круг влияния из-за того, что должностные лица и директора General Electric Co. и ее дочерних компаний также являются должностными лицами или директорами многих других корпораций, некоторые из ценных бумаг которых принадлежат General Electric Company».

«General Electric Company владеет, во-первых, всеми обыкновенными акциями трех холдинговых компаний по ценным бумагам: United Electric Securities Co., Electrical Securities Corporation и Electric Bond and Share Co. Непосредственно и через эти корпорации и их должностных лиц General Electric контролирует значительную часть водной энергии Соединенных Штатов».

... «Компании по использованию водной энергии в группе General Electric находятся в 18 штатах. В этих 18 штатах имеется 2 325 757 коммерческих лошадиных сил, развитых или находящихся в стадии строительства, и из этого общего количества группа General Electric включает 939 115 л. с., или 40,4 процента. Наибольшее количество энергии, контролируемой компаниями группы General Electric в каком-либо штате, находится в Вашингтоне. За ним следуют Нью-Йорк, Пенсильвания, Калифорния, Монтана, Айова, Орегон и Колорадо. В пяти штатах, показанных в таблице, компании по использованию водной энергии, входящие в группу General Electric, контролируют более 50 процентов коммерческой энергии, развитой и находящейся в стадии строительства. Процент энергии в штатах, включенных в группу General Electric, варьируется от чуть менее 2 процентов в Мичигане до почти 80 процентов в Пенсильвании. В Колорадо они контролируют 72 процента; в Нью-Гэмпшире 61 процент; в Орегоне 58 процентов; и в Вашингтоне 55 процентов».

«Помимо энергии, развитой и находящейся в стадии строительства, предприятия по использованию водной энергии, входящие в группу General Electric, владеют в штатах, показанных в таблице, 641 600 л. с. неразвитой энергии».

Этот контроль над водной энергией позволяет группе General Electric контролировать другие корпорации коммунального обслуживания:

«Компании по использованию водной энергии, подпадающие под влияние General Electric, контролируют уличные железные дороги по крайней мере в 16 городах и населенных пунктах; электроосветительные установки в 78 городах и населенных пунктах; газовые установки в 19 городах и населенных пунктах; и аффилированы с электроосветительными и газовыми установками в других городах. Хотя многие из этих сообществ, особенно те, которые обслуживаются только освещением, невелики, некоторые из них являются наиболее важными в штатах, где работают эти компании по использованию водной энергии. Компании по использованию водной энергии в группе General Electric владеют, контролируют или тесно аффилированы с уличными железными дорогами в Портленде и Сейлеме, штат Орегон; Спокане, штат Вашингтон; Грейт-Фолс, штат Монтана; Сент-Луисе, штат Миссури; Уиноне, штат Миннесота; Милуоки и Расине, штат Висконсин; Эльмире, штат Нью-Йорк; Эшвилле и Роли, штат Северная Каролина, и других относительно менее важных городах. Города, в которых осветительные установки (электрические или газовые) принадлежат или контролируются, включают Портленд, Сейлем, Асторию и другие города в Орегоне; Беллингем и другие города в Вашингтоне; Бьютт, Грейт-Фолс, Бозмен и другие города в Монтане; Ледвилл и Колорадо-Спрингс в Колорадо; Сент-Луис, штат Миссури; Милуоки, Расин и несколько небольших городов в Висконсине; Хадсон и Ренсселер, штат Нью-Йорк; Детройт, штат Мичиган; Эшвилл и Роли, штат Северная Каролина; и, по сути, один или несколько городов практически в каждом сообществе, где развитая водная энергия контролируется этой группой. В дополнение к корпорациям коммунального обслуживания, таким образом контролируемым компаниями по использованию водной энергии, подпадающими под влияние General Electric, существует множество корпораций коммунального обслуживания в других муниципалитетах, которые закупают энергию у гидроэлектрических разработок, контролируемых или аффилированных с General Electric Co. Это верно для Денвера, штат Колорадо, который уже обсуждался. В Балтиморе, штат Мэриленд, предприятие по использованию водной энергии в группе General Electric, а именно Pennsylvania Water & Power Co., продает 20 000 л. с. компании Consolidated Gas, Electric Light & Power Co., которая контролирует весь бизнес по освещению и электроснабжению этого города. Энергия для работы всех электрических систем уличных железных дорог Буффало, штат Нью-Йорк, и окрестностей, включающая пути протяженностью около 375 миль, поставляется через дочернюю компанию Niagara Falls Power Co.»

А General Electric Company, через финансирование компаний коммунального обслуживания, оказывает аналогичное влияние в сообществах, где нет водной энергии:

«Она или ее дочерние компании приобрели контроль или долю в корпорациях коммунального обслуживания многочисленных городов, где нет связи с водной энергией, и она аффилирована с другими благодаря общим директорам... Эта обширная сеть отношений между гидроэлектрическими корпорациями через видных должностных лиц и директоров крупнейшего производителя электрического оборудования и расходных материалов в Соединенных Штатах весьма показательна...»

«Возможно, что эта связь с таким большим количеством сильных финансовых структур через общих должностных лиц и директоров дает General Electric Co. преимущество, которое может поставить конкурентов в соответствующее невыгодное положение. Была ли эта огромная финансовая власть использована в ущерб какому-либо конкурирующему предприятию по использованию водной энергии, не так важно, как тот факт, что такая власть существует и что она может быть использована в любое время».

АНТИТРЕСТОВСКИЙ ЗАКОН ШЕРМАНА

Денежный трест нельзя сломить, если мы позволим его власти постоянно возрастать. Чтобы сломить денежный трест, мы должны остановить эту власть у ее источника. Промышленные тресты являются одними из его самых эффективных кормильцев. Те из них, которые являются незаконными, должны быть распущены. Создание новых должно быть предотвращено. Для этой цели закон Шермана должен быть дополнен как путем предоставления более эффективного судебного механизма, так и путем создания комиссии с административными функциями для содействия обеспечению соблюдения закона. Когда это будет сделано, будет сделан еще один шаг к обеспечению Новой свободы. Но одного ограничительного законодательства будет недостаточно. Мы должны помнить предостережение, которым комиссар по делам корпораций завершает свой обзор развития нашей водной энергии:

«...представлена такая ситуация в области водной энергии и других коммунальных предприятий, которая может в любое время привести к контролю под единым управлением над большинством развитой водной энергии в Соединенных Штатах и аналогичному контролю над коммунальными предприятиями в огромном количестве городов и населенных пунктов, включая некоторые из самых важных в стране».

Мы должны сохранить все права, которые федеральное правительство и штаты сейчас имеют на наши природные ресурсы, и должно произойти полное отделение наших отраслей промышленности от железных дорог и коммунальных предприятий.

ГЛАВА VIII. ПРОКЛЯТИЕ БОЛЬШИХ РАЗМЕРОВ

Большие размеры были важным фактором в возникновении денежного треста: большие железнодорожные системы, большие промышленные тресты, большие компании коммунального обслуживания; и как инструменты этих — большие банки и большие трастовые компании. Дж. П. Морган и Ко. (в своем письме-оправдании Комитету Пужо) настаивают на потребностях большого бизнеса как оправдании финансовой концентрации. Они заявляют, что то, что они эвфемистически называют «сотрудничеством», является «просто дальнейшим результатом необходимости ведения крупных сделок»; что «страна, очевидно, нуждается не только в более крупных индивидуальных банках, но и требует, чтобы эти банки сотрудничали для эффективного ведения бизнеса страны»; и что «шаг назад в этом направлении означал бы остановку промышленного прогресса, которая затронула бы каждого наемного работника от Атлантики до Тихого океана». Фраза «крупные сделки» используется банкирами, по-видимому, в значении крупных выпусков корпоративных ценных бумаг.

Ведущие банкиры, несомненно, сотрудничали в течение последних 15 лет в размещении некоторых очень крупных выпусков ценных бумаг, а также многих мелких. Но относительно немногие крупные выпуски были вызваны великими улучшениями или промышленным развитием. Улучшения и развитие обычно происходят медленно. Для них, даже если предприятие предполагает крупные расходы, серия меньших выпусков обычно более уместна, чем единичные крупные. Это особенно верно для Востока, где строительство новых железных дорог практически прекратилось. «Крупные» выпуски ценных бумаг, в которых сотрудничали банкиры, за относительно редкими исключениями, были сделаны либо с целью осуществления объединений, либо как следствие таких объединений. Более того, объединения, которые сделали необходимыми эти крупные выпуски ценных бумаг или андеррайтинг, в большинстве случаев противоречили либо существующему статутному праву, либо законам, рекомендованным Комиссией по торговле между штатами, либо законам деловой эффективности. Так что как финансовая концентрация, так и объединения, которым они служили, в основном противоречили общественным интересам. Размер, как нам говорят, не является преступлением. Но размер может, по крайней мере, стать вредным из-за средств, с помощью которых он был достигнут, или целей, для которых он используется. И именно размер, достигнутый путем объединения, а не естественного роста, внес такой большой вклад в нашу финансовую концентрацию. Давайте рассмотрим несколько случаев:

ТИХООКЕАНСКИЕ ЖЕЛЕЗНЫЕ ДОРОГИ ГАРРИМАНА

Дж. П. Морган и Ко., настаивая на «необходимости крупных банков и сотрудничества банкиров», заявили:

«Недавнее одобрение генеральным прокурором урегулирования Union Pacific требует единого обязательства со стороны банкиров на сумму 126 000 000 долларов».

Это «обязательство» на 126 000 000 долларов было принято не для того, чтобы позволить Union Pacific получить капитал. Напротив, это была гарантия того, что она преуспеет в избавлении от своих акций Southern Pacific на эту сумму. И когда она избавилась от этих акций, она столкнулась с серьезной проблемой — что делать с выручкой? Этот огромный андеррайтинг стал необходимым исключительно потому, что Union Pacific нарушила закон Шермана. Она незаконно приобрела такое количество акций Southern Pacific; и Верховный суд Соединенных Штатов в конечном итоге постановил прекратить незаконность. Эта же незаконная покупка стала поводом двенадцатью годами ранее для другой «крупной сделки» — выпуска облигаций Union Pacific на 100 000 000 долларов, которые были проданы для обеспечения средствами приобретения этих акций Southern Pacific и других акций в нарушение закона. Банкиры также «сотрудничали», чтобы осуществить это.

УЛУЧШЕНИЯ UNION PACIFIC

Union Pacific и ее вспомогательные линии (Oregon Short Line, Oregon Railway and Navigation и Oregon-Washington Railroad) за четырнадцать лет, закончившихся 30 июня 1912 года, осуществили выпуски ценных бумаг на общую сумму 375 158 183 доллара (из которых 46 500 000 долларов были рефинансированы или погашены); но крупные выпуски ценных бумаг служили в основном для обеспечения средствами участия в незаконных объединениях или спекуляциях акциями. Чрезвычайные улучшения и дополнения, которые подняли железную дорогу Union Pacific до высокого уровня эффективности, были обеспечены в основном за счет чистой прибыли от эксплуатации ее железных дорог. И заметьте, насколько велики были улучшения и дополнения: пути были выпрямлены, уклоны уменьшены, мосты перестроены, уложены тяжелые рельсы, старое оборудование заменено новым; и стоимость этого была в значительной степени отнесена на операционные расходы. Было добавлено дополнительное оборудование, построены или приобретены новые линии, увеличив систему на 3524 мили путей, и были сделаны другие улучшения и усовершенствования, отнесенные на капитальный счет. Эти расходы составили 191 512 328 долларов. Но не потребовалось никаких «крупных выпусков ценных бумаг», чтобы обеспечить капитал, так мудро потраченный. Чистая прибыль от эксплуатации этих железных дорог была настолько велика, что почти все эти улучшения и дополнения могли быть сделаны без выпуска в среднем более 1 000 000 долларов в год дополнительных ценных бумаг для «новых денег», и компания все равно могла бы выплачивать шестипроцентные дивиденды после 1906 года (когда была принята эта ставка). Ибо в то время как в среднем 13 679 452 доллара в год относились на стоимость дороги и оборудования, излишки чистой прибыли и другие средства принесли бы в среднем 12 750 982 доллара в год, доступных для улучшений и дополнений, без привлечения денег через новые выпуски ценных бумаг.

КАК БЫЛИ ПОТРАЧЕНЫ ВЫРУЧЕННЫЕ ОТ ЦЕННЫХ БУМАГ СРЕДСТВА

Ценные бумаги на 375 000 000 долларов (за исключением суммы около 13 000 000 долларов, необходимой для улучшений, и сумм, примененных для рефинансирования и погашения) были доступны для покупки акций и облигаций других компаний. И некоторые из приобретенных таким образом акций были проданы с большой прибылью, обеспечив дополнительные суммы для использования при покупке акций.

Таким образом, выпуски ценных бумаг линий Union Pacific на 375 000 000 долларов не были нужны для обеспечения средствами улучшений Union Pacific; эти выпуски также не обеспечили средствами улучшение какой-либо из компаний, в которые инвестировала Union Pacific (за исключением того, что определенные суммы были позже авансированы для помощи в финансировании Southern Pacific). По существу, они не служили никакой цели, кроме передачи права собственности на железнодорожные акции от одной группы лиц другой.

Вот некоторые из основных инвестиций:

1. 91 657 500 долларов — на приобретение и финансирование Southern Pacific.

2. 89 391 401 доллар — на приобретение акций Northern Pacific и акций Northern Securities Co.

3. 45 466 960 долларов — на приобретение акций Baltimore & Ohio.

4. 37 692 256 долларов — на приобретение акций Illinois Central.

5. 23 205 679 долларов — на приобретение акций New York Central.

6. 10 395 000 долларов — на приобретение акций Atchison, Topeka & Santa Fe.

7. 8 946 781 доллар — на приобретение акций Chicago & Alton.

8. 11 610 187 долларов — на приобретение акций Chicago, Milwaukee & St. Paul.

9. 6 750 423 доллара — на приобретение акций Chicago & Northwestern.

10. 6 936 696 долларов — на приобретение акций Railroad Securities Co. (акции Illinois Central).

Непосредственным эффектом этих приобретений акций, как заявила Комиссия по торговле между штатами в 1907 году, было лишь следующее:

«Г-н Гарриман может путешествовать на пароходе из Нью-Йорка в Новый Орлеан, оттуда по железной дороге в Сан-Франциско, через Тихий океан в Китай и, возвращаясь другим маршрутом в Соединенные Штаты, может отправиться в Огден по любой из трех железнодорожных линий, а оттуда в Канзас-Сити или Омаху, не покидая палубы или платформы перевозчика, которого он контролирует, и не дублируя ни одну часть своего путешествия».

«Он имеет далее то, что представляется доминирующим контролем в железной дороге Illinois Central, идущей прямо на север от Мексиканского залива к Великим озерам, параллельно реке Миссисипи; и в двух тысячах миль к западу от Миссисипи он контролирует единственную линию железной дороги, параллельную Тихоокеанскому побережью и идущую от реки Колорадо до мексиканской границы...»

«Показания, полученные на этом слушании, показывают, что около пятидесяти тысяч квадратных миль территории в штате Орегон, окруженной линиями Oregon Short Line Railroad Company, Oregon Railroad and Navigation Company и Southern Pacific Company, не развиты. В то время как средства этих компаний, которые могли бы быть использованы для этой цели, инвестируются в акции, такие как New York Central и другие линии, имеющие лишь отдаленное отношение к территории, на которой расположена система Union Pacific».

Г-ну Гарриману удалось стать директором 27 железных дорог с 39 354 милями путей; и они простирались от Атлантики до Тихого океана; от Великих озер до Мексиканского залива.

ПОСЛЕДСТВИЯ

9 сентября 1909 года, менее чем через двенадцать лет после того, как г-н Гарриман впервые стал директором Union Pacific, он умер от переутомления в возрасте 61 года. Но не только смерть установила предел его достижениям. Множественность его интересов помешала ему оказать другим своим железным дорогам те великие услуги, которые снискали ему мировую репутацию менеджера и реабилитатора Union Pacific и Southern Pacific. Через несколько месяцев после смерти г-на Гарримана стал достоянием общественности серьезный скандал с оборудованием на Illinois Central, кульминацией которого стало вероятное самоубийство одного из вице-президентов этой компании. Chicago & Alton (в управлении которой г-н Гарриман занимал видное место с 1899 по 1907 год в качестве президента, председателя совета директоров или члена исполнительного комитета) так и не восстановила процветание, которым пользовалась до того, как он и его партнеры приобрели контроль. Père Marquette снова перешла в руки конкурсного управляющего. Задолго до смерти г-на Гарримана Union Pacific избавилась от своих акций Northern Pacific, потому что Верховный суд Соединенных Штатов объявил Northern Securities Company незаконной и распустил слияние Northern Pacific-Great Northern. Через три года после его смерти Верховный суд Соединенных Штатов приказал распустить слияние Union Pacific-Southern Pacific. По странной иронии судьбы, закон позволил Union Pacific получить большую прибыль от своих незаконных сделок с акциями Northern Pacific и Southern Pacific. Но многие другие акции, удерживаемые «в качестве инвестиций», повлекли за собой большие убытки. Акции Illinois Central и других компаний, которые обошлись Union Pacific в 129 894 991,72 доллара, на 15 ноября 1913 года имели рыночную стоимость всего 87 851 500 долларов; что показывает сокращение на 42 043 491,72 доллара, а средний доход от них за время владения составлял всего около 4,30 процента от их стоимости.

РАЙ ДЛЯ БАНКИРОВ

Kuhn, Loeb & Co. были банкирами Union Pacific. Именно во исполнение обещания, которое г-н Джейкоб Х. Шифф — старший партнер — дал в ожидании реорганизации, г-н Гарриман впервые стал членом исполнительного комитета в 1897 году. Впоследствии объединения росли и распадались, и были превратности в спекуляциях акциями. Но инвестиционные банкиры процветали поразительно; и финансовая концентрация продолжалась без ослабления. Банкиры и их партнеры получили комиссионные, выплаченные за покупку акций, которые Верховный суд признал приобретенными незаконно, — и удержали их. Банкиры получили комиссионные за андеррайтинг ценных бумаг, выпущенных для сбора денег, на которые были куплены акции, признанные Верховным судом незаконно приобретенными, — и удержали их. Банкиры получили комиссионные, выплаченные за размещение ценных бумаг контролируемых компаний — в то время как они таким образом контролировались в нарушение закона — и, конечно, удержали их. Наконец, когда спустя годы выносится постановление о прекращении незаконного объединения, эти же банкиры оказываются на месте, чтобы выполнить услуги гробовщика — и получают дальнейшие комиссионные за свою помощь банкиров в предоставлении возможности корпорации-нарушителю закона прекратить свое правонарушение и выполнить постановление Верховного суда. И все же на протяжении почти всего этого долгого периода, как до, так и после смерти г-на Гарримана, два партнера в Kuhn, Loeb & Co. были директорами или членами исполнительного комитета Union Pacific; и как таковые должны считаться ответственными наравне с другими за незаконные действия.

Действительно, эти банкиры не только получили комиссионные за андеррайтинг осуществленных, хотя и незаконных сделок; они получили комиссионные также просто за согласие андеррайтировать «крупную сделку», которую власти не позволили осуществить. Андеррайтинг на 126 000 000 долларов (то «единое обязательство со стороны банкиров», на которое ссылаются Дж. П. Морган и Ко. как на требуемое «одобрением генеральным прокурором урегулирования Union Pacific») так и не вступил в силу; потому что Комиссия по коммунальному обслуживанию Калифорнии отказалась одобрить условия урегулирования. Но Union Pacific, тем не менее, выплатила синдикату Kuhn Loeb крупный комиссионный сбор за андеррайтинг за то, что они были готовы и желали «служить», если представится возможность: и еще одна комиссия за андеррайтинг была выплачена, когда акции Southern Pacific были окончательно распределены с одобрения генерального прокурора Макрейнольдса согласно постановлению суда. Таким образом, незаконная покупка акций Southern Pacific принесла непосредственно четыре урожая комиссионных; два, когда они были приобретены, и два, когда они были реализованы. И в течение промежуточного периода незаконно контролируемая Southern Pacific принесла банкирам еще много комиссионных. Ибо графики, представленные Комитету Пужо, показывают, что Kuhn, Loeb & Co. разместили, в дополнение к вышеупомянутым ценным бумагам Union Pacific, 334 000 000 долларов ценных бумаг Southern Pacific и Central Pacific в период между 1903 и 1911 годами.

Совокупная сумма комиссионных, выплаченных этим банкирам в связи со сделками Union Pacific-Southern Pacific, не раскрывается. Она должна была быть очень большой; ибо сделки были не только «крупными», но и комиссионные были щедрыми. Комиссия по торговле между штатами установила, что банкиры получили около 5 процентов от цены покупки за покупку первых 750 000 акций Southern Pacific; а комиссия за андеррайтинг по первым 100 000 000 долларов облигаций Union Pacific, выпущенных для совершения этой и других покупок, составила 5 000 000 долларов. Насколько велики были две комиссии за андеррайтинг, которые Union Pacific выплатила при осуществлении разделения этого незаконного слияния, как компания, так и банкиры отказались раскрыть. Более того, Комиссия по торговле между штатами ясно показала во время расследования покупки акций Chicago & Alton компанией Union Pacific, что прибыль банкиров отнюдь не ограничивалась комиссионными.

BURLINGTON

Такие железнодорожные объединения наносят обществу ущерб, гораздо более серьезный, чем тяжелый налог в виде комиссионных и прибылей банкиров. Ибо почти в каждом случае поглощение великой системой до того независимой железной дороги влекло за собой потерю финансовой независимости для какого-либо сообщества, собственности или людей, которые тем самым становились подданными или сателлитами денежного треста. Переход Chicago, Burlington & Quincy в 1901 году к партнерам Моргана представляет собой яркий пример этого процесса.

После того как Union Pacific приобрела акции Southern Pacific в 1901 году, она также стремилась к контролю над Chicago, Burlington & Quincy — самой процветающей железной дорогой, имевшей тогда 7912 миль путей. Great Northern и Northern Pacific осознали, что контроль Union Pacific над Burlington исключит их из значительной части Иллинойса, Миссури, Висконсина, Канзаса, Небраски, Айовы и Южной Дакоты. Две северные дороги, которые уже были тесно связаны друг с другом и с Дж. П. Морган и Ко., затем приобрели за 215 227 000 долларов своих совместных 4-процентных облигаций почти все из 109 324 000 долларов (номинальная стоимость) нераспределенных акций Burlington. Последовала борьба с Union Pacific, которая вскоре уступила место «гармоничному сотрудничеству». Была сформирована Northern Securities Company с капиталом 400 000 000 долларов, тем самым объединив Great Northern, Northern Pacific и Burlington и соединив интересы Гарримана, Kuhn-Loeb с интересами Моргана-Хилла. Очевидно, что ни выпуск совместных 4-процентных облигаций на 215 000 000 долларов, ни выпуск акций Northern Securities на 400 000 000 долларов не предоставили ни одного доллара средств для улучшений или дополнений к любой из четырех великих железнодорожных систем, участвовавших в этих «крупных сделках». Единственным эффектом выпуска ценных бумаг на 615 000 000 долларов была передача акций от одной группы лиц другой. А возникшее «гармоничное сотрудничество» было вскоре прервано правительственным разбирательством, которое закончилось роспуском Northern Securities Company. Но причиненное зло пережило объединение. Burlington навсегда перешла от своих независимых бостонских владельцев к союзникам Моргана, которые остаются у власти.

Burlington — одно из величайших достижений Бостона — было творением Джона М. Форбса. Он был строителем, а не объединителем, банкиром или волшебником финансов. Он был простым, трудолюбивым деловым человеком. Он был купцом в Китае в то время, когда торговля Китая была среди крупного бизнеса Америки. Он был связан с судоходством и производством. У него было воображение великого купца; терпение и настойчивость великого производителя; мужество мореплавателя; и широкий взгляд государственного деятеля. Смелый, но никогда не безрассудный, скрупулезно осторожный с чужими деньгами, он был готов, после должного взвешивания шансов, рискнуть своими собственными в предприятиях, обещающих успех. Он был в лучшем смысле этого слова великим авантюристом. С таким багажом г-н Форбс вступил в 1852 году в те железнодорожные предприятия, которые позже развились в Chicago, Burlington & Quincy. В значительной степени на свои собственные деньги и деньги друзей, которые доверяли ему, он построил эти железные дороги и провел их через панику 57-го года, когда «великие банковские дома» тех дней не имели мужества взять на себя бремя борющейся, плохо построенной линии, шатающейся под финансовыми трудностями.

Под его мудрым руководством и руководством людей, которых он обучил, маленькая Burlington стала великой системой. Она была «построена на чести» и управлялась достойно. Она пережила каждый другой великий финансовый кризис, как и кризис 1857 года. Она достигла зрелости без реорганизации или жертвы хотя бы одного акционера или держателя облигаций.

* * * * *

Инвестиционным банкирам не было места в совете директоров Burlington; не было места и практике банкиров быть по обе стороны сделки. «Я не желаю, — сказал г-н Форбс в начале своей карьеры, — рисковать тем, что меня обвинят в покупке у компании, в которой я заинтересован». Около двадцати лет спустя он вел свою величайшую борьбу за спасение Burlington от контроля определенных директоров-подрядчиков, которых его биограф, г-н Пирсон, описывает как «людей честных, которые полагали, что в своем двойном качестве подрядчиков и директоров они вполне способны справедливо вести дела с самими собой». Г-н Форбс думал иначе. Акционеры, которых он поднял, встали на его сторону, и он победил.