«Международные финансы»

Пока идет андеррайтинг, готовится проспект эмиссии, посредством которого приглашаются подписки публики, и тем временем, вероятно, произойдет так, что газеты получат намек на то, что руританский заем уже наковальне, так что предварительные параграфы могут подготовить атмосферу ожидания. Новости о предстоящем новом выпуске — всегда желанный пункт в скучной рутине статьи о Сити, и журналисты лишь служат своей публике и своим газетам, стремясь зафиксировать его. Ужасные истории до сих пор передаются по традиции Сити о том, как великие журналисты Сити наживали состояния в былые дни, получая распределенные блоки новых займов, чтобы они могли распространяться об их достоинствах, а затем продавать их с большой прибылью, когда они создавали на них общественный спрос. Похоже, нет сомнений, что подобное случалось в темные века, когда финансы и журналистика Сити проворачивали немало грязных дел между собой. Сейчас колонки о Сити в крупных ежедневных газетах уже очень давно свободны от любого пятна такого рода, и в целом можно сказать, что финансы — это гораздо более чистое дело, чем право или политика. Правда, мошенничества в Сити все еще случаются, но их число ничтожно по сравнению с объемом денег публики, которые обрабатываются и инвестируются. Только на задворках финансов и в сточных канавах журналистики Сити расставляются ловушки для жадной и доверчивой публики, и если публика попадает в них, то сама виновата. Истинный инвестор, который хочет безопасности и надежного дохода на свои деньги, всегда может его получить. К сожалению, инвестор почти всегда одновременно является спекулянтом и склонен забывать об этом различии; и те, кто просит высокую процентную ставку, абсолютную безопасность и большой рост цен на ценные бумаги, которые они покупают, лишь навлекают на себя катастрофу своей жадностью, которая хочет недостижимого, и доверчивостью, которая вводит их в заблуждение, заставляя думать, что они могут это получить.

Вернемся к нашему руританскому займу, который мы оставили на стадии андеррайтинга. Проспект эмиссии должным образом выходит, рекламируется в газетах и распространяется по всей стране по почте. Он предлагает 1 500 000 фунтов стерлингов (часть от 3 000 000, из которых половина зарезервирована для выпуска в Париже), 4,5-процентные облигации Королевства Руритания, с выплатой процентов 1 апреля и 1 октября, погашаемые кумулятивным амортизационным фондом в 1 процент, действующим путем ежегодных тиражей по номиналу, цена выпуска — 97, оплачивается 5 процентами при подаче заявки, 15 процентами при распределении и остаток частями в течение четырех месяцев. Купоны и вытянутые облигации оплачиваются в фунтах стерлингов в конторе эмиссионной фирмы. Степень другой предоставленной информации значительно варьируется. Некоторые фирмы настолько полагаются на свой престиж и кредит тех, от чьего имени они предлагают займы, что указывают немногим больше, чем голые условия выпуска, как приведено выше. Другие удостаиваются дать детали относительно финансового положения заимствующего правительства, такие как его доходы и расходы за ряд лет, сумма его непогашенного долга и его активов, если таковые имеются. Если кредит Королевства Руритания хорош, такой заем, как здесь описан, был бы, или был бы до войны, привлекательным выпуском, поскольку инвестор получил бы хорошую процентную ставку на свои деньги и был бы уверен в получении номинала или 100 фунтов стерлингов когда-нибудь за каждую облигацию, за которую он сейчас платит 97. Это обеспечивается действием амортизационного фонда в 1 процент кумулятивно, который работает следующим образом. Каждый год, пока заем не погашен, Королевство Руритания должно будет передавать 165 000 фунтов стерлингов в руки эмиссионных домов для направления на проценты и амортизационный фонд. В первый год проценты в 4,5 процента заберут 135 000 фунтов стерлингов, а амортизационный фонд (1 процент от 3 000 000) — 30 000 фунтов стерлингов; эти 30 000 фунтов стерлингов будут направлены на погашение облигаций на эту сумму, которые вытягиваются по жребию; так что в следующем году процентный расход будет меньше, а сумма, доступная для амортизационного фонда, будет больше; и каждый год комфортный эффект этого процесса продолжается, пока, наконец, весь заем не будет погашен и каждый инвестор не вернет свои деньги и еще немного сверху. Эффект этого обязательства по погашению, конечно, делает рынок займа очень устойчивым, потому что шанс быть вытянутым по номиналу в любой год и уверенность в том, что это произойдет, если инвестор держит облигацию достаточно долго, гарантирует, что рыночная цена будет укреплена этим соображением.

Таковы условия займа, и мы можем быть оправданы в предположении — если у Руритании безупречная репутация в обращении со своими кредиторами и если эмиссионная фирма — та, на которую можно положиться в том, что она сделает все возможное для защиты их интересов, — что заем является полным успехом и полностью подписан публикой. Андеррайтеры, следовательно, будут освобождены от всякой ответственности и положат в карман свои 2 процента, которые они заработали, гарантировав успех выпуска. Если бы произошел какой-то финансовый или политический шок, который заставил бы инвесторов неохотно вкладывать деньги во что-либо в то время, когда появился проспект, или предположил бы вероятность того, что Руритания может быть вовлечена в войну, тогда андеррайтерам пришлось бы взять на себя большую часть займа и оплатить его из собственных карманов; и это риск, за который им выплачиваются комиссионные. Руритания получила бы свои деньги за вычетом расходов на андеррайтинг, рекламу, комиссионные, 1-процентный гербовый сбор, уплачиваемый британскому правительству, и прибыль эмиссионной фирмы. Какая-нибудь верфь на севере заложит линкор, английские акционеры и рабочие выиграют от контракта, а инвесторы получат хорошо обеспеченные облигации, приносящие им хорошую процентную ставку и, вероятно, легко продаваемые на рынке, если держатели захотят превратить их в наличные. Облигации будут большими кусками бумаги, гласящими, что это 4,5-процентные облигации Королевства Руритания на 20, 100, 500 или 1000 фунтов стерлингов, как получится, и к каждой из них будет приложен лист купонов, то есть маленькие кусочки, которые нужно отрезать и предъявить в дату каждой выплаты процентов; каждый из них указывает сумму, причитающуюся каждые полгода, и дату, когда она должна быть выплачена.

Облигации называются ценными бумагами на предъявителя, то есть владение ими дает предъявителю право на получение платежа по ним, когда они вытянуты, и на получение купонов в их соответствующие даты. Они являются обычной формой долгов иностранных правительств и муниципалитетов, а также иностранных железнодорожных и промышленных компаний.

В Англии мы в основном предпочитаем так называемые именные и зарегистрированные акции — то есть, если наше правительство или один из наших муниципалитетов выпускает заем, имена подписчиков регистрируются в книге должником или его банкиром, и они просто держат сертификат, который является распиской, но владение которым само по себе не является доказательством собственности. Купонов нет, и полугодовые проценты отправляются по почте акционерам, или их банкирам, или кому-либо еще, кому они могут указать их отправить. Следовательно, когда держатель продает, ему недостаточно просто передать свой сертификат, как в случае с ценной бумагой на предъявителя, но акция должна быть переведена на имя покупателя в реестре, который ведет должник или банк, управляющий делами для него.

Когда предлагаемые ценные бумаги — это не займы государственных органов, а представляют собой долю в компании, созданной для строительства железной дороги или ведения любого промышленного, сельскохозяйственного или горнодобывающего предприятия, процедура будет такой же, за исключением того, что все дело будет на менее возвышенном уровне. Такой выпуск не был бы, за исключением исключительных обстоятельств, как когда крупная железная дорога предлагает облигации или долговые обязательства, поддержан одной из ведущих финансовых фирм. Промышленные предприятия связаны с таким количеством рисков, что их обычно оставляют «мелкой рыбешке», и те, кто занимается их андеррайтингом, ожидают более высоких ставок комиссионных, в то время как подписчиков можно соблазнить только предвкушением более внушительных ставок процентов или прибыли. Это различие между процентом и прибылью подводит нас к дальнейшему различию между ценными бумагами компаний и государственных органов. Государственные органы не предлагают прибыль, а предлагают проценты, и это различие очень важно. Правительство просит ваши деньги и обещает платить за них ставку, независимо от того, является ли объект, на который тратятся деньги, прибыльным или нет, и, если является, будет ли получена прибыль или нет. Компания просит подписчиков выкупить ее и стать ее владельцами, получая ее прибыль, которую она ожидает заработать, и не получая вообще никакого возврата на свои деньги, если ее бизнес неудачен и прибыль так и не появляется. Следовательно, акционеры компании несут все риски, присущие промышленному предприятию, и доход, если таковой имеется, который попадает в их карманы, зависит от способности предприятия получать прибыль сверх всего, что оно должно платить за сырье, заработную плату и другие операционные расходы, все из которых должны быть покрыты до того, как акционер получит хоть пенни.

Чтобы удовлетворить возражения рассудительных инвесторов против рисков, связанных с тем, чтобы стать таким образом промышленными авантюристами, выросла система, при которой капитал компаний подразделяется на ценные бумаги, которые ранжируются впереди друг друга. Компании выпускают долги, как и государственные органы, в форме облигаций или долговых обязательств, которые дают их держателям право на установленную процентную ставку и не более того, и часто подлежат погашению в установленный срок, путем тиражей или иным образом. Это первоочередное обязательство предприятия после того, как выплачена заработная плата и другие операционные расходы, и акционеры не получают никакой прибыли, пока не будут выплачены проценты по долгу компании. Более того, фактический капитал, принадлежащий акционерам, обычно делится на два класса: привилегированные и обыкновенные, из которых привилегированные получают фиксированную ставку до того, как обыкновенные акционеры получат что-либо, а обыкновенные акционеры забирают весь остаток. Иногда держатели привилегированных акций имеют право на дальнейшее участие после того, как обыкновенные получили определенную сумму дивидендов или долю прибыли, и существуют почти бесконечные вариации того, как различные классы держателей могут претендовать на распределение прибыли, посредством привилегированных, преференциальных, обыкновенных, привилегированных обыкновенных, отложенных обыкновенных, акций учредителей, управленческих акций и т. д.

Все эти вариации в положении акционера, однако, не меняют великого существенного различия между ним и кредитором, человеком, который одалживает деньги правительству или предприятию с фиксированной процентной ставкой и, в большинстве случаев, требованием о погашении рано или поздно. Акционер, будь то привилегированный или обыкновенный, вкладывает свои деньги в предприятие без требования о погашении, если только компания не ликвидируется, и в этом случае его требование, конечно, ранжируется после требования каждого кредитора. Если он хочет вернуть свои деньги, он может сделать это, только продав свои акции или паи по любой цене, которую они могут получить на фондовом рынке.

Таким образом, если мы возьмем в качестве примера пивоваренную компанию с общим долгом и капиталом в три миллиона, мы можем предположить, что у нее будет миллион 4,5-процентных долговых обязательств, дающих кредиторам, которые ими владеют, право на проценты по этой ставке и погашение в 1935 году, миллион 6-процентных кумулятивных привилегированных акций, дающих держателям фиксированный дивиденд, если он заработан, в 6 процентов, который дивиденд и все задолженности должны быть выплачены до того, как обыкновенные акционеры получат что-либо, и миллион в обыкновенных акциях по 10 фунтов стерлингов каждая, держатели которых забирают любой остаток, который может остаться. Это общая сумма денег, которая была получена от публики, когда компания была основана и вложена в пивоваренный завод, привязанные дома или другие активы, из которых компания извлекает свой доход.

Эти облигации, акции и паи — это механизм международных финансов, с помощью которого ростовщики одной нации предоставляют заемщикам в других средства для осуществления предприятий или совершения платежей, для которых у них нет наличных денег дома. В предыдущей главе было показано, что векселя — это средство, с помощью которого финансируется движение товаров с рынка на рынок и преодолевается разрыв во времени между производством и потреблением. Ценные бумаги фондовой биржи — это более постоянные инвестиции, вкладываемые в промышленность на более длительные периоды или навсегда. Посередине между ними находятся такие ценные бумаги, как казначейские векселя, с помощью которых правительства «добывают ветер» на время, в ожидании сбора доходов, и годовые или двухлетние ноты, с помощью которых американские железные дороги в последнее время финансировали себя на короткие периоды, в надежде, что условия для выпуска облигаций с более длительными сроками погашения могут стать более благоприятными.

До сих пор мы рассматривали только механизм, с помощью которого эти ценные бумаги создаются и выпускаются для публики, но не следует полагать, что инвестирование возможно только тогда, когда предлагаются новые ценные бумаги. Многие инвесторы имеют предубеждение против покупки новой ценной бумаги, предпочитая те, у которых есть послужной список и история, и покупая их на рынке всякий раз, когда у них есть деньги для инвестирования. Этот рынок — фондовая биржа, на которой торгуются ценные бумаги всех видов и всех стран. Следуя истории руританского займа, мы можем предположить, что он будет регулярно торговаться в той секции фондовой биржи, где продаются займы иностранных правительств. Любой первоначальный подписчик, который хочет превратить свои облигации в деньги, может сделать это, поручив своему брокеру продать их; любой, кто хочет это сделать, может приобрести долю в них путем покупки. Условия, на которых они будут куплены или проданы, будут зависеть от колебаний спроса и предложения на них. Если ряд держателей хочет продать, либо потому, что им нужны наличные для других целей, либо потому, что они нервничают по поводу политических перспектив, либо потому, что они думают, что деньги будут в дефиците и поэтому позже появятся лучшие возможности для инвестиций, тогда цена упадет. Но если политическое небо безоблачно и люди быстро сберегают деньги и вкладывают их в ценные бумаги фондовой биржи, тогда цена пойдет вверх, и те, кто хочет купить, заплатят больше. Цена всех ценных бумаг, как и всего остального, зависит от степени, в которой люди, у которых их нет, требуют их, по отношению к степени, в которой те, у кого они есть, готовы с ними расстаться. Цена — это в конечном итоге вопрос того, что люди думают о вещах, и именно поэтому колебания цен на ценные бумаги фондовой биржи так непредсказуемы и часто так иррациональны. Если достаточное количество введенных в заблуждение людей с деньгами в карманах думают, что плохую ценную бумагу стоит купить, они поднимут цену на нее вопреки логике фактов и всем доводам разума. Эти дикие колебания, конечно, происходят главным образом в более спекулятивных ценных бумагах. Акции золотого рудника могут подняться до любой цены, которую диктует доверчивость покупателей, поскольку нет предела количеству золота, которое люди могут вообразить под землей на его территории.

Все фондовые биржи мира находятся в связи друг с другом по телеграфу или телефону, и поэтому их чувства по поводу цен реагируют на нервы и воображение друг друга, и можно сказать, что прайс-лист фондовой биржи — это язык международных финансов, так же как вексель — это его валюта.

ГЛАВА IV

FINANCE AND TRADE

Мы видели, что финансы становятся международными, когда капитал уходит за границу, будучи одолженным инвесторами в одной стране заемщикам в другой, или будучи вложенным в предприятия, созданные для ведения какого-либо бизнеса за рубежом. Нам предстоит рассмотреть, почему капитал уходит за границу и является ли это хорошим или плохим делом.

Капитал уходит за границу, потому что он более востребован в других странах, чем в стране своего происхождения, и, следовательно, те, кто инвестирует за рубежом, могут делать это с большей выгодой. В таких странах, как Англия и Франция, где на протяжении многих веков были бережливые люди, которые сберегали часть своего дохода и предоставляли свои сбережения в распоряжение промышленности, ясно, что промышленность, скорее всего, будет лучше обеспечена капиталом, чем в новых странах, которые были заселены позже и в которых запас накопленных товаров менее адекватен промышленным потребностям общества. Ибо мы должны всегда помнить, что, хотя мы обычно говорим и думаем о капитале как о деньгах, на самом деле это товары и собственность. В Англии деньги состоят главным образом из кредита в книгах банков, который может быть создан только потому, что есть собственность, под которую банки могут делать авансы, или потому, что есть собственность, выраженная в ценных бумагах, в которые банки могут инвестировать или под которые они могут давать взаймы. Поскольку наши предки не тратили все свои доходы на свой личный комфорт и развлечения, а вкладывали большую их часть в железные дороги, фабрики и судостроительные верфи, наша страна теперь достаточно хорошо обеспечена механизмом производства и средствами транспорта. Вопрос о том, не могла бы она быть гораздо лучше оснащена, — это вопрос, который нас в настоящее время не касается. По крайней мере, можно сказать, что она более полно обеспечена в этих отношениях, чем новые страны, такие как наши колонии, Америка и Аргентина, или старые страны, такие как Россия и Китай, в которых промышленное развитие является сравнительно поздним ростом, так что было меньше времени для накопления путем сбережения необходимого механизма.

Так получается, что новые страны больше нуждаются в капитале, чем старые, и, следовательно, готовы платить за него более высокую процентную ставку кредиторам или соблазнять акционеров более высокой нормой прибыли. И так инвесторам в Англии предоставляется возможность развивать сельскохозяйственные или промышленные ресурсы всех стран под солнцем к своей собственной выгоде и к выгоде стран, которые они снабжают. Когда, например, правительство одной из австралийских колоний пришло в Лондон, чтобы занять деньги на железную дорогу, оно, по сути, сказало английским инвесторам: «Ваши железные дороги дома покрыли вашу страну такой сетью, что больше нет прибыльных линий для строительства. Доход, который вы получаете от инвестирования в них, не слишком привлекателен, учитывая все торговые риски, которым они подвержены. Не вкладывайте свои деньги в них, а одолжите их нам. Мы возьмем их и построим железную дорогу в стране, которая в них нуждается, и, будет ли железная дорога приносить прибыль или нет, вы будете кредиторами колониального правительства, и все богатство колонии будет заложено для выплаты вам процентов и возврата ваших денег, когда срок займа истечет». Ибо в Австралии железные дороги были построены колониальными правительствами, отчасти потому, что они хотели, заложив свой коллективный кредит, получить деньги как можно дешевле и оставить прибыль от них в своих руках, а отчасти, вероятно, потому, что они не хотели, чтобы управление их железными дорогами находилось в руках лондонских советов. В Аргентине, с другой стороны, основные железные дороги были построены не правительством, а английскими компаниями, акционеры которых взяли на себя все риски предприятия и тем самым обеспечили себе солидную прибыль, смягченную периодами плохого трафика и низких доходов.

В течение многих лет в Англии существовало немало предубеждений против инвестирования за рубежом, особенно среди более сонных классов инвесторов, которые сделали свои деньги на внутренней торговле и любили держать их там, когда инвестировали. Как торговцы, мы усвоили всемирный кругозор за много веков до того, как сделали это как инвесторы. Отправить корабль с грузом английских товаров в далекую страну, чтобы обменять их на ее продукты, было риском, на который наши предприимчивые предки шли охотно. Корабль принимал обратный груз и возвращался домой, принося свои снопы в разумное время, хотя у Антонио того периода иногда бывали неловкие моменты, если их корабли задерживались из-за плохой погоды, и они были обязаны по облигации Шейлоку. Но совсем другое дело — одалживать деньги в далекой стране, когда связь была медленной и трудной, а социальные и политические условия не приобрели той стабильности, которая необходима, прежде чем можно будет заключать контракты, растягивающиеся на многие годы. Международное ростовщичество, конечно, имело место в средние века, и все знают великое описание Мотли того смятения, которое потрясло Европу, когда Филипп Второй дезавуировал свои долги, «чтобы положить конец такому финансированию и нечестивым практикам с векселями». Но хотя в те дни были ростовщики, которые обязывали иностранных властителей займами, бизнес находился в руках экспертов-профессионалов, и не было средневекового аналога сельского врача, которого мы представили себе как развивающего промышленность по всему миру, вкладывая свои сбережения в зарубежные страны. Не могло быть инвестирующей публики, пока не появились большие классы, накопившие богатство путем сбережения, и пока открытие принципа ограниченной ответственности не позволило авантюристам вкладывать свои сбережения в промышленность, не рискуя потерять не только то, что они вложили, но и все остальное, чем они обладали. С помощью этой системы риск акционера в компании ограничивается определенной суммой, обычно суммой, которая была выплачена по его акциям или паям, хотя в некоторых случаях, таких как банковские и страховые акции, существует дополнительная резервная ответственность, которая остается для защиты клиентов компаний.

В восемнадцатом веке великий всплеск азартных игр в компаниях Ост-Индской и Южных морей, а также в орде менее известных концернов был недолговечным эпизодом, который, должно быть, помог на очень долгое время укрепить естественное предубеждение, которое инвесторы испытывают в пользу вложения своих денег в предприятия дома; и оно было еще более усилено катастрофическими результатами другой великой чумы плохих иностранных ценных бумаг, которая поразила Лондон сразу после войны, закончившейся при Ватерлоо. Это предубеждение сохранилось до недавнего времени, и я сам слышал, как старомодные биржевые маклеры утверждали, что, в конце концов, нет инвестиции лучше, чем «Домашние рельсы», потому что инвесторы всегда могут пойти и посмотреть на свою собственность, которая не может убежать. Постепенно, однако, привычка к иностранным инвестициям росла под влиянием более высоких ставок процентов и прибыли, предлагаемых новыми странами, большей политической стабильности, которая развивалась в них, и политических опасений дома. На самом деле она росла так быстро и так энергично, что пришло время, не так много лет назад, когда инвестиции дома были под облаком, и многие клиенты, спрашивая своих брокеров, где и как разместить свои сбережения, оговаривали, что они должны быть вложены где-то за границей.

Это было в то время, когда финансовые меры г-на Ллойд Джорджа вызывали негодование и страх среди инвестирующих классов, и когда проповедники доктрины тарифной реформы делали такой большой акцент на наших «умирающих отраслях», что они пугали тех, кто им доверял, убеждением, что солнце заходит на нашем промышленном величии. Эффект этого убеждения заключался в том, чтобы снизить цены на внутренние ценные бумаги и поднять цены на ценные бумаги других стран, поскольку инвесторы переходили от первых ко вторым.

Так теория о том, что мы промышленно и финансово обречены, получила еще один аргумент от своих собственных последствий, и ее миссионеры смогли указать на падение консолей и относительную устойчивость иностранных и колониальных ценных бумаг, которые вызвала их собственная проповедь, как на новое доказательство ее истинности. В то же время страх перед социалистическим законодательством дома имел юмористический результат: британские инвесторы стали бояться трогать консоли, но бросились покупать ценные бумаги колониальных правительств, которые зашли гораздо дальше в направлении социализма, чем мы. Это были великие дни для всех, кто управлял механизмом зарубежных инвестиций, и в последние несколько лет перед войной, по оценкам, Англия размещала около 200 миллионов в год в своих колониях и зависимых территориях и в иностранных странах. Старомодные люди, которые все еще верили в промышленную мощь и финансовую стабильность своей родной земли, ждали реакции, которая неизбежно должна была последовать, когда некоторые из стран, в которые мы так свободно вливали капитал, начали испытывать трудности с выплатой процентов; и как раз перед войной эта реакция начала происходить вследствие дефолта в Мексике и финансовых затруднений Бразилии. Мексика показала, что политическая стабильность, которую, как верили инвесторы, она достигла, была очень тонким шпоном, и серия революций погрузила эту злополучную землю в анархию. Бразилия страдала от сильного падения цен на один из своих главных основных продуктов, каучук, из-за конкуренции плантаций на Цейлоне, в Стрейтс-Сетлментс и других местах, и находила трудности в выплате процентов по большому грузу долга, который свободные средства, предоставленные английскими и французскими инвесторами, поощряли ее накапливать. Она обещала сокращение расходов дома, и готовился еще один большой заем, чтобы помочь ей пережить трудности — или, возможно, увеличить их, — когда военная туча начала сгущаться, и ей пришлось прибегнуть во второй раз в своей истории к унижению схемы финансирования. Этим «новым способом оплаты старых долгов» она не платит проценты своим держателям облигаций наличными, а дает им обещания заплатить вместо этого, и так увеличивает бремя своего долга, которое она надеется когда-нибудь снова смочь нести, возобновив платежи наличными.

Мексика и Бразилия были не единственными странами, которые в 1914 году показывали признаки того, что слишком свободно предавались возможностям, предоставленным им рвением английских и французских инвесторов размещать деньги за рубежом. Казалось, что во многих частях земли наступает время финансового разочарования, вероятным результатом которого была бы сильная реакция в пользу инвестиций дома. Затем пришла война с коротким острым периодом финансового хаоса, за которым последовал безмятежный период для молодых стран, который позволил им продавать свои продукты по значительно возросшим ценам воюющим державам и, таким образом, покрывать свои долговые обязательства с легкостью, о которой они никогда не мечтали, и даже оказаться в положении, когда они одалживают, из изобилия своих военных прибылей, деньги своим кредиторам. Америка возглавила путь с займом в 100 миллионов фунтов стерлингов Франции и Англии, а Канада предоставила 10 миллионов кредита в распоряжение Матери-страны. Едва ли можно сомневаться, что если война продолжится и нейтральные страны будут продолжать накапливать прибыли, продавая продовольствие и военные материалы воюющим сторонам, многие из них сочтут удобным одолжить часть своих доходов своим клиентам. Америка также заняла место Франции и Англии как международный ростовщик, финансируя Аргентину; и в Нью-Йорке была создана великая компания для содействия международной деятельности американцев в зарубежных странах. «И таким образом, круговорот времени», подкрепленный затмением цивилизации в Европе, «приносит свою месть» и превращает должников в кредиторов. Тем временем едва ли стоит говорить, что инвестиции дома стали на время делом патриотического долга для каждого англичанина, поскольку финансирование войны имеет первое и последнее требование на его сбережения.

Наша нынешняя забота, однако, не в военных проблемах сегодняшнего дня, а в процессах международных финансов в прошлом, и, возможно, прежде чем мы дойдем до конца, с некоторой попыткой рискнуть взглянуть на его устройства в будущем. Каков был эффект для Англии и для стран, которым она давала взаймы, от ее ростовщической деятельности в прошлом? Как только мы начинаем вникать в этот вопрос, мы видим еще раз, как тесна связь между финансами и торговлей, и что финансы бессильны, если они не поддерживаются и, по сути, не делаются возможными промышленной или коммерческой деятельностью, стоящей за ними. Международная торговля Англии сделала ее международные финансы возможными и необходимыми. Страна может одалживать деньги другим только в том случае, если у нее есть товары и услуги для поставки, ибо на самом деле она одалживает не деньги, а товары и услуги.

В начале международной торговли старые страны обменивают свои продукты на сырье и продовольствие, производимые новыми. Затем, когда эмигранты из старых стран отправляются в новые, они хотят быть обеспеченными комфортом и приборами старых цивилизаций, такими как, взять очевидный пример, железные дороги. Но поскольку продукция новых стран на их ранней стадии развития не достаточна для оплаты всех материалов и механизмов, необходимых для строительства железных дорог, они занимают, по сути, эти материалы, в ожидании, что железные дороги откроют их ресурсы, позволят им больше земли поставить под плуг и привезти больше вещей к морскому побережью, чтобы обменять на продукты Европы. Новая страна, Новая Зеландия или Япония, или какая бы то ни было, привлекает заем в Англии с целью строительства железной дороги, но она не берет деньги, привлеченные займом, в форме денег, а в форме товаров, необходимых для железной дороги, а иногда в форме услуг тех, кто планирует и строит ее. Не следует, что все вещи и услуги, необходимые для предприятия, обязательно покупаются в стране, которая дает деньги взаймы; например, если Япония занимает у нас деньги на железную дорогу, она может купить часть стальных рельсов и локомотивов в Бельгии и проинструктировать нас заплатить Бельгии за ее покупки. Если так, вместо отправки товаров в Японию мы должны будем отправить товары или услуги в Бельгию, или заплатить Бельгии требованием к какой-то другой стране, которое мы установили, отправив товары или услуги в нее. Но, как бы длинна ни была цепь, практический факт заключается в том, что когда мы одалживаем деньги, мы одалживаем кому-то право требовать товары или услуги от нас, независимо от того, взяты ли они у нас заемщиком или кем-то, кому заемщик дает требование к нам.

Если бы всякий раз, когда мы делали заем, мы должны были отправлять деньги заемщику в форме золота, наш запас золота был бы скоро исчерпан, и мы должны были бы прекратить давать взаймы. Другими словами, наши финансисты должны были бы уйти из бизнеса очень быстро, если бы не то, что наши производители, судовладельцы и все остальные из нашей промышленной армии производили товары и услуги для удовлетворения требований к нашей промышленности, данных, или, скорее, одолженных другим странам механизмом финансов.

Эта очевидная истина часто забывается теми, кто смотрит на финансы как на независимое влияние, которое может сделать денежную власть из ничего; и те, кто забывает ее, очень вероятно окажутся запутанными в лабиринте ошибок. Мы можем сделать дело немного яснее, если вернемся к первоначальному сберегателю, чьи деньги, или требования к промышленности, обрабатываются профессиональным финансистом. Те, кто сберегает, делают это, обходясь без вещей. Вместо того чтобы тратить свои заработки на немедленное наслаждение, они тратят часть их на обеспечение кого-то другого товарами, в которых они нуждаются, и принимают от этого кого-то другого ежегодный платеж за использование этих товаров в течение определенного периода, после чего, если это случай займа, сделка закрывается погашением аванса, которое опять же осуществляется передачей товаров. Когда наш сельский врач подписывается на австралийский заем, привлеченный колонией для строительства железной дороги, он передает колонии деньги, которые менее бережливый гражданин потратил бы на удовольствия и развлечения, и колония использует их для покупки железнодорожного материала. Таким образом, по сути, врач тратит свои деньги на строительство железной дороги в Австралии. Он побуждается к этому обещанием колонии давать ему 4 фунта стерлингов каждый год за каждые 100 фунтов стерлингов, которые он одалживает. Если бы не было достаточно людей, подобных ему, чтобы вкладывать деньги в промышленность вместо того, чтобы тратить их на себя, не могло бы быть строительства железных дорог или любой другой формы промышленного роста. Часто утверждается, что реконструкция общества на социалистической основе упразднила бы капиталиста; но на самом деле она сделала бы каждого капиталистом, потому что государство должно было бы заставить граждан в целом обходиться без определенных немедленных наслаждений и работать над производством механизма промышленности. Вместо того чтобы сбережение было оставлено индивидууму и вознаграждалось процентной ставкой, оно было бы навязано всем и вознаграждалось бы большей производительной силой и, как следствие, увеличением товаров, которыми наслаждалось бы сообщество и которые распределялись бы среди всех его членов. Преимущества, на бумаге, такого устройства перед нынешней системой очевидны. Будут ли они столь же очевидны на практике, зависело бы от осмотрительности, с которой правительство управляло бы огромной ответственностью, возложенной в его руки. Но существенный факт, что капитал может быть получен только путем сбережения и зарабатывает вознаграждение, которое он получает, оставался бы в силе так же сильно, как всегда, и будет делать это до тех пор, пока мы не научились делать товары из ничего и без усилий.

Возвращаясь к нашему доктору, который предоставляет железнодорожные материалы австралийской колонии, мы видим, что каждый год с каждых 100 фунтов стерлингов займа колония должна выплачивать ему 4 фунта. Она может сделать это только в том случае, если ее рудники, поля и фабрики производят металлы, пшеницу, шерсть или другие товары, которые можно отправить в Англию или иное место и продать, чтобы обеспечить выплату этих 4 фунтов. Таким образом, хотя с обеих сторон сделка выражается в деньгах, фактически она осуществляется в товарах — как при предоставлении займа, так и при выплате процентов. И, наконец, когда заем возвращается, колония должна продать товары, чтобы обеспечить погашение, если только она не покрывает свои долги за счет привлечения нового займа. Но когда заем расходуется с умом на железную дорогу, необходимую для развития плодородного или производственного района, он оправдывает себя за счет удешевления перевозок и ускорения роста богатства таким образом, что возросший объем товаров, созданию которых он способствовал, легко покрывает проценты, причитающиеся кредиторам, обеспечивает фонд для погашения займа по наступлении срока и оставляет заемщика в более выгодном положении, с более полно оснащенной производственной системой.

Поскольку существует столь тесная и очевидная связь между финансами и торговлей, неизбежно, что все, кто участвует в деятельности международных финансов, должны ощущать, как это ускоряет их торговлю. Англия предоставляла займы за рубежом, потому что она является крупным производителем, а определенные слои англичан — бережливыми людьми, благодаря чему у страны имелся излишек товаров, доступных для экспорта и предоставления в долг другим странам. В начале XIX века, когда наша промышленная мощь только начинала набирать силу, мы регулярно экспортировали товаров на большую сумму, чем импортировали. Это были товары, которые мы предоставляли в долг за границу, что четко отражалось в нашей торговой бухгалтерской книге. С тех пор ситуация усложнилась из-за роста суммы, которую наши должники ежегодно должны нам в виде процентов, а также из-за огромных доходов нашего торгового флота, которые другие страны оплачивают поставками товаров нам. В результате роста этих статей торговый баланс изменился в обратную сторону, и, несмотря на то, что мы предоставляем все большие суммы по всему миру, теперь у нас наблюдается положительное сальдо ввозимых товаров. Проценты, причитающиеся нам, доходы от фрахта и комиссионные, заработанные нашими банкирами и страховыми компаниями, до войны оценивались примерно в 350 миллионов в год, что позволяло нам ежегодно предоставлять другим странам около 200 миллионов или более и при этом получать от них очень большое сальдо в товарах. После войны это комфортное положение дел изменится из-за того, что мы сейчас продаем в Нью-Йорке американские железнодорожные облигации и акции, которые представляли собой сбережения, вложенные нами в Америку в прежние годы, а также из-за масштабов наших военных займов в Америке и других местах, если мы расширим круг наших кредиторов. Эффект будет заключаться в том, что мы будем должны Америке проценты по деньгам, которые она нам одалживает, и она будет должна нам меньше процентов из-за блоков своих ценных бумаг, которые она выкупает. Против этого мы сможем выставить долги, причитающиеся нам от наших союзников, но если наши заимствования и продажи ценных бумаг будут превышать наши кредитования по мере продолжения войны, мы станем беднее. Наша сила как страны-кредитора будет меньше, пока мы не восстановим ее упорным трудом и строгой экономией. Мы можем сделать это очень быстро, если вспомним и применим уроки, которые преподает нам война относительно количества людей, способных работать, чей потенциал до сих пор оставался невостребованным, а также относительно легкости, с которой мы можем обойтись — когда великий кризис заставляет нас быть разумными — без многих абсурдов и бесполезностей, на которые раньше растрачивались значительная часть наших денег и производственных мощностей.

ПРИМЕЧАНИЯ:

[3]

«Соединенные Нидерланды», гл. xxxii.

ГЛАВА V

THE BENEFITS OF INTERNATIONAL FINANCE

Как только мы осознаем, насколько тесна связь между финансами и торговлей, мы сделаем большой шаг к пониманию величия той услуги, которую финансы оказывают человечеству, работают ли они внутри страны или за рубежом. У себя дома мы обязаны нашими фабриками, железными дорогами и всем удивительным оборудованием для производства необходимых вещей тихим, прозаичным, а зачастую довольно скупым и боязливым людям, которые откладывали деньги на черный день и вкладывали их в промышленность, вместо того чтобы удовлетворять свои сиюминутные потребности и тягу к комфорту и удовольствиям. В равной, а может быть, и в большей степени верно то, что мы обязаны ими уму и энергии тех, кто планировал и организовывал промышленное оборудование, а также силе и выносливости тех, кто выполнял тяжелую работу. Но ум и мускулы были бы одинаково бессильны, если бы не было бережливых людей, которые одалживали им сырье и обеспечивали их средствами к существованию в период между началом производства и днем, когда продукт продан и оплачен.

За рубежом работа финансов была еще более выгодной для человечества, ибо, поскольку было показано, что международные финансы являются необходимой частью механизма международной торговли, из этого следует, что все выгоды, экономические и иные, которые международная торговля принесла нам, неразрывно и неизбежно связаны с прогрессом международных финансов. Если бы мы никогда не удобряли самые отдаленные уголки земли, предоставляя им деньги и отправляя товары в оплату предоставленных сумм, мы никогда не смогли бы наслаждаться потоком сырья и дешевого продовольствия, который поддерживает нашу промышленность, кормит наше население и обеспечивает нам уровень общего комфорта, который наши предки не могли себе даже представить. Правда, в то же время мы принесли пользу другим, помимо наших собственных клиентов и должников. Мы открыли мир для торговли, и другие страны получают преимущество, имея возможность использовать открытые нами возможности. Иногда утверждают, что мы фактически лишь расчистили путь нашим конкурентам и что, покрыв Аргентину сетью железных дорог и тем самым колоссально увеличив ее способность выращивать и покупать товары, мы создали возможность для немецких судостроителей отправлять лайнеры в Ла-Плату, а для немецких производителей — продавать дешевые скобяные изделия и хлопчатобумажные ткани по ценам ниже наших. Это, несомненно, правда. Великая промышленная экспансия Германии между 1871 и 1914 годами, безусловно, была поддержана путями, открытыми для нее по всему миру английской торговлей и финансами; и Америка, наш сильный молодой соперник, который обретает так много силы благодаря войне, в которой Европа ослабляет себя промышленно и финансово, будет обязана многим из легкости своей будущей экспансии черновой работе, проделанной сонными британцами. Можно почти сказать, что мы и Франция, как великие поставщики капитала другим странам, сделали возможной мировую торговлю в ее нынешнем масштабе. Работа, которую мы проделали для собственной выгоды, безусловно, помогла другим, но из этого не следует, что она нанесла нам ущерб.

Рассматривая этот вопрос с чисто деловой точки зрения, мы видим, что великое движение вперед в торговле и финансах, которое мы возглавляли и поощряли, помогло нам, даже помогая нашим соперникам. Во-первых, это дает нам прямую выгоду как владельцам самого мощного флота торговых судов, который когда-либо видел мир. Мы осуществляем почти половину мировых грузоперевозок, и поэтому у нас есть повод радоваться, когда другие нации отправляют товары в порты, которые мы открыли. Благодаря нашему превосходству в финансах и престижу векселя, выписанного на Лондон, мы также предоставили кредит, с помощью которого товары оплачивались в стране их происхождения и «опекались» до тех пор, пока они не прибывали в страну, где они востребованы, и даже до того дня, когда они превращались в готовый продукт и попадали в руки конечного потребителя. Но есть также косвенное преимущество, которое мы получаем как нация производителей и финансистов от растущего богатства других наций. Чем богаче они становятся, тем больше товаров они производят и хотят продать нам, а они не могут продать нам, если не покупают у нас. Если мы помогли Германии разбогатеть, мы также помогли ей стать одним из наших лучших клиентов и тем самым помогли себе разбогатеть. Торговля — это не что иное, как обмен товарами и услугами. Другие страны не настолько филантропичны, чтобы убивать нашу торговлю, делая нам подарки в виде своих продуктов, и со строго экономической точки зрения нам выгодно видеть весь мир, который является нашим рынком, процветающим ульем промышленности, стремящимся продать нам как можно больше. Может случиться так, что по мере того, как другие страны с помощью нашего капитала и примера развивают отрасли, в которых мы были выдающимися, они могут заставить нас поставлять им услуги, производителями которых мы менее гордимся. Если, например, американцы вытеснят нас с нейтральных рынков своими хлопчатобумажными тканями, а затем потратят свою прибыль, развлекаясь в наших отелях, заполняя наши театры, охотясь в оленьих лесах Хайленда и покупая для своих дочерей положение в английском обществе, мы почувствуем, что ход промышленности все еще может быть прибыльным для нас, но менее удовлетворительным. С другой стороны, было бы абсурдно ожидать, что остальной мир будет стоять на месте в промышленном отношении, чтобы мы могли получать прибыль, производя для него вещи, которые он вполне способен производить сам.

В настоящее время нас интересуют выгоды международных финансов, которые, как было показано, начинаются с их огромной важности как помощника международной торговли. Торговля между нациями желательна по той же самой причине, что и торговля между одним человеком и другим, а именно: каждый из них, в силу природных или иных причин, лучше приспособлен выращивать или производить определенные вещи, и поэтому обмен является их взаимной выгодой. Если это так, а это очевидно, в случае двух людей, живущих на одной улице, то это, безусловно, гораздо более верно в случае двух народов, живущих в разных климатических условиях и на разных почвах и, следовательно, каждый из них, в силу природы своего окружения, способен производить и выращивать вещи, невозможные для другого. Английские инвесторы, развивая ресурсы других стран через механизм международных финансов, позволяют нам сидеть дома, на этом суровом острове, и наслаждаться плодами тропических небес и почв. Возможно, это правда, что если бы они этого не делали, мы бы более тщательно развивали ресурсы нашей собственной страны, используя ее меньше как место для отдыха и больше как ферму и огород, и что у нас было бы больше наших собственных людей, работающих на нас под нашим собственным небом. Вместо того чтобы процветать на продуктах чужих климатов и чужого труда, которые приходят к нам для выплаты процентов, мы бы больше жили на продуктах собственного производства и имели бы больше здоровых граждан, работающих на нашей земле. С другой стороны, мы бы сильно пострадали от плохих сезонов и наслаждались бы гораздо менее разнообразной диетой. Как бы то ни было, мы принимаем наш чай, табак, кофе, сахар, вино, апельсины, бананы, дешевый хлеб и мясо как нечто само собой разумеющееся, но мы никогда не смогли бы наслаждаться ими, если бы международная торговля не доставила их к нашим берегам, и если бы международные финансы не ускорили и не удешевили их выращивание, транспортировку и маркетинг. Международной торговле и финансам, если им дать свободу действий, можно доверить обеспечение максимально возможного развития способности мира выращивать и производить вещи в тех местах, где их можно выращивать и производить наиболее дешево и обильно; иными словами, обеспечить человеческим усилиям, работающим с доступным сырьем, максимально возможный урожай в качестве награды за их труды.

Все это очень очевидно и очень существенно, но международные финансы делают гораздо больше, ибо они являются великим просветителем и могучим миссионером мира и доброй воли между нациями. Это также очевидно при минутном размышлении, но это будет отвергнуто как явная ложь многими, чье мнение заслуживает уважения и кто рассматривает международные финансы как раздутого паука, сидящего в центре паутины интриг и плутовства, заманивающего несчастное человечество в свои сети и жирующего на кровопролитии и войне. Такой здравомыслящий мыслитель, как г-н Филип Сноуден, недавно публично выразил мнение, что «война была результатом тайной дипломатии, проводимой дипломатами, которые вели внешнюю политику в интересах милитаристов и финансистов». Теперь г-н Сноуден, возможно, прав в своем взгляде на то, что война была порождена дипломатией того рода, который он описывает, но со всем почтением я утверждаю, что он глубоко ошибается, если думает, что финансисты как таковые хотели войны — здесь, в Германии или где-либо еще. Если они и хотели войны, то потому, что верили, правильно или ошибочно, что их страна должна бороться за свое существование или за что-то столь же достойное борьбы, и поэтому, как патриотичные граждане, они приняли или даже приветствовали бедствие, которое могло только причинить им, как финансистам, величайшее замешательство и шанс на разорение. Война принесла пользу рабочим классам и позволила им сделать большой шаг вперед, который, как мы все должны надеяться, они сохранят, к улучшению своего положения, которое так давно назрело. Она помогла фермерам, положила состояния в карманы судовладельцев и раздула прибыли любых производителей, которые смогли выпускать продукцию, необходимую для войны или для косвенных нужд войны. Промышленные центры переполнены деньгами, и большая покупательная способность, которая была распространена военными расходами, сделала торговлю дешевыми ювелирными изделиями процветающей отраслью и увеличила потребление пива и спиртных напитков, несмотря на ограничения и отсутствие мужчин на фронте. Кинотеатры переполнены каждую ночь, меха и наряды пережили чудесный сезон, любой, у кого есть автомобиль на продажу, находит множество готовых покупателей, а подержанные пианино — это товар, который почти можно «продать в воскресенье». Но посреди этого гула процветающей торговли финансы, и особенно международные финансы, лежат пораженные и все еще задыхающиеся от шока войны. Когда приходит война, цена всей собственности съеживается. Это было хорошо известно Фальстафу, который, принеся известие о восстании Хотспера, сказал: «Теперь можно купить землю так же дешево, как тухлую скумбрию». Для большинства финансовых институтов этот процесс съеживания цен на их ценные бумаги и другие активы приносит серьезное замешательство, ибо нет соответствующего снижения их обязательств, и если они не основывали себя на скале строжайшей осторожности в прошлом, их платежеспособность, скорее всего, будет поставлена под угрозу. Финансы знали, что они должны пострадать. Историю часто рассказывали, и хотя она никогда не была официально подтверждена, она по крайней мере имеет достоинство большой вероятности, что в 1911 году, когда марокканский кризис сделал европейскую войну вероятной, германское правительство было удержано предупреждением своих финансистов о том, что война будет означать крах Германии. Более чем вероятно, что аналогичное предупреждение было сделано в июле 1914 года, но партия войны отмахнулась от него. И теперь, когда война пришла к нам, нас предупреждают, что высшие финансы интригуют ради мира. Г-н Эдгар Крэммонд, выдающийся экономист и статистик, опубликовал статью в «Nineteenth Century» за сентябрь 1915 года под названием «Высшие финансы и преждевременный мир», привлекая внимание к этой опасности и призывая к необходимости защиты от нее. Сначала слишком воинственные, а теперь слишком миролюбивые, высшие финансы подвергаются ударам и плевкам со стороны людей мира и людей войны с единодушием, которое должно их озадачивать. Они вряд ли могут ошибаться с обеих сторон, но из двух обвинителей, я думаю, г-н Крэммонд гораздо более вероятно прав. Но мое личное мнение заключается в том, что оба эти обвинителя ошибаются, что финансисты никогда не хотели войны, что если (в чем я позволю себе усомниться) дипломатия, проводимая в их интересах, породила войну, то это потому, что дипломатия неправильно поняла и испортила их интересы, и что теперь, когда война пришла к нам, финансисты, хотя все их интересы побуждают их желать мира, никогда не стали бы участниками интриг ради мира, который был бы преждевременным или необдуманным.

Возможно, у меня есть слабость к финансистам, но если так, то она заслуживает некоторого уважения, потому что основана на более близком знакомстве с ними, чем то, которым обладают большинство их критиков. В течение многих лет моей работой в качестве сити-журналиста было видеть их день за днем; и это ежедневное общение с финансистами научило меня тому, что популярное заблуждение, изображающее их как жестких, жестоких, безжалостных людей, живущих на крови и поте человечества и по уши погрязших в своих собственных грязных интересах, является такой же абсурдной галлюцинацией, как сценический ирландец. Финансисты — вполне человечные, тихие, мягкие, добродушные люди, как правило, многие из них тратят много времени и сил на добрые дела в свободные часы. Чего они хотят как финансисты, так это много хорошего бизнеса и как можно меньше беспокойства в упорядоченном ходе дел. Такой катаклизм, как нынешняя война, мог только ужаснуть их, особенно тех, у кого есть интересы в каждой стране мира. Когда приходит война, особенно такая война, как эта, финансирование в его обычном и наиболее прибыльном смысле должно закрыть свои ставни. Никто не может прийти в Лондон сейчас за займами, кроме британского или французского правительств, или, изредка, одной из наших колоний. Любой другой заемщик отстраняется от поля безжалостным Комитетом, чье разрешение должно быть получено до того, как сделки с новыми ценными бумагами будут разрешены на фондовой бирже. Но когда британское правительство берет в долг, для рядовых финансистов нет никакой прибыли. Никакой андеррайтинг не нужен, и бизнес осуществляется Банком Англии. Комиссионные, заработанные брокерами, меньше, и весь Сити чувствует, что сейчас не время для получения прибыли, а время для тяжелой и низкооплачиваемой работы с сокращенным штатом, чтобы помочь великой задаче финансирования великой войны. Фондовая биржа наполовину пуста и почти бездействует. Она связана по рукам и ногам всевозможными правилами в своих сделках, и ее члены, вероятно, пострадали от войны так же сильно, как и любая часть общества. Первым интересом Сити, несомненно, является мир; и тот факт, что Сити, тем не менее, полон прекрасного, полноцветного патриотического пыла, лишь показывает, что он готов и стремится принести свои интересы в жертву интересам своей страны.

Каждый узел, который международные финансы завязывают между одной страной и другой, делает людей в этих двух странах заинтересованными в их взаимных добрых отношениях. Это настолько очевидно, что, когда рассматриваешь количество этих узлов, завязанных с тех пор, как международные финансы впервые начали собирать капитал у инвесторов одной страны и предоставлять его в распоряжение других для развития их ресурсов, можно только удивляться, что прогресс в области международной доброй воли не продвинулся дальше. Тот факт, что это все еще удивительно нежное растение, которое может быть раздавлено и завянуть от любого дуновения популярных предрассудков, является довольно утешительным доказательством того, какое незначительное значение человечество придает вопросу о своем хлебе насущном. Ясно, что чисто материальное соображение, такое как интересы международных финансов и желание тех, кто инвестировал за рубежом, получать свои дивиденды, очень мало весит на весах, когда нации думают, что на карту поставлена их честь или их национальные интересы. С тех пор как золотые нити торговли и финансов связали весь мир в один большой рынок, утверждение о том, что война не окупается, стало самоочевидным для любого, кто уделит этому вопросу несколько минут размышлений. Международные финансы — это миротворец каждый раз, когда они отправляют британский фунт в чужую страну. Но их влияние как миротворца удивительно слабо именно по этой причине: их призыв обращен к интересу, который человечество совершенно справедливо игнорирует всякий раз, когда чувствует, что на кону стоят более важные вопросы. Тот факт, что война не окупается, — это аргумент, к которому нация прислушивается так же мало, когда ее кровь закипает, как влюбленный студент не прислушался бы к тому, что быть влюбленным не окупается.

Если же голос международных финансов столь слаб, когда он возвышается против ужасного бича войны, может ли он иметь большую силу в редких случаях, когда он высказывается в ее пользу? Ибо нет никакого противоречия с взглядом, что финансы — миротворец, если мы теперь признаем, что финансы иногда могут просить о применении силы от своего имени. Как частные граждане, мы все хотим жить в мире с нашими соседями, но если один из них крадет нашу собственность или становится общественной помехой, мы иногда хотим призвать на помощь сильную руку закона в обращении с ним. Следовательно, хотя не может быть правдой, что финансы хотели такой войны, как эта, нельзя отрицать, что в прошлом случались войны, которым способствовали финансисты, считавшие, что они пострадали от несправедливости, которую только война могла исправить. Египетская война 1882 года — тому пример, а англо-бурская война 1899 года — другой.

В Египте международные финансы предоставили деньги правителю, управлявшему экономически отсталым народом, не особо заботясь о том, как эти деньги будут потрачены или сможет ли страна выдержать нагрузку на свои доходы, которую повлекут за собой займы. Тот факт, что они это сделали, был с одной стороны ошибкой, а с другой — преступлением, но с этой привычкой совершать ошибки и преступления, которой иногда грешат финансы, как и все другие формы человеческой деятельности, придется разобраться в нашей следующей главе, когда мы будем рассматривать пороки международных финансов. Следствием этой ошибки стало то, что Египет объявил дефолт, и мощь Англии была использована в интересах держателей облигаций, которые сделали неудачную инвестицию. Этот факт был выдвинут г-ном Брейлсфордом в его очень интересной книге «Война стали и золота» и другими авторами, чтобы показать, что наша дипломатия является инструментом международных финансов, и что силы, созданные британскими налогоплательщиками для защиты чести своей страны, используются для грязной цели выколачивания процентов для кучки стяжателей из Сити из бедного и угнетенного крестьянства, обремененного поборами и вымогательствами своих правителей. Г-н Брейлсфорд, конечно, излагает свое дело гораздо лучше, чем я могу в любом кратком изложении его взглядов. Он заслужил и завоевал высочайшее уважение своей силой как блестящий писатель и своей бескорыстной и последовательной защитой дела честности и справедливости, где бы и когда бы он ни считал, что оно находится в опасности. Тем не менее, в этом деле с египетской войной я осмелюсь думать, что он принимает хвост за собаку. Дипломатия, мне кажется, не виляла финансами, а использовала финансы как очень удобный предлог. Если бы Египет был Бразилией, маловероятно, что британский флот обстрелял бы Рио-де-Жанейро. Держателям облигаций напомнили бы о здравой доктрине caveat emptor, что означает, что те, кто заключает плохую сделку, должны винить только себя и должны проглотить свой убыток с той грацией, которую они могут собрать. Как бы то ни было, Египет давно был намечен как место, которое нужно Англии из-за его жизненно важного положения на пути в Индию. Кинглейк, историк, писавший около трех четвертей века назад, задолго до того, как был построен Суэцкий канал, предсказал, что Египет когда-нибудь будет нашим. В главе XX «Эотэна» встречается этот хорошо известный отрывок о Сфинксе (он писал его так):—