«Индийская валюта и финансы»

ИНДИЙСКАЯ ВАЛЮТА И ФИНАНСЫ

MACMILLAN AND CO., Limited

ЛОНДОН · БОМБЕЙ · КАЛЬКУТТА · МЕЛЬБУРН

THE MACMILLAN COMPANY

НЬЮ-ЙОРК · БОСТОН · ЧИКАГО · ДАЛЛАС · САН-ФРАНЦИСКО

THE MACMILLAN CO. OF CANADA, Ltd.

ТОРОНТО

ИНДИЙСКАЯ ВАЛЮТА И ФИНАНСЫ

АВТОР:

ДЖОН МЕЙНАРД КЕЙНС

ЧЛЕН КОРОЛЕВСКОГО КОЛЛЕДЖА, КЕМБРИДЖ

MACMILLAN AND CO., LIMITED, СЕНТ-МАРТИНС-СТРИТ, ЛОНДОН

1913

АВТОРСКОЕ ПРАВО

ПРЕДИСЛОВИЕ

Когда все главы этой книги, за исключением последней, были уже набраны, мне предложили место в Королевской комиссии (1913 г.) по индийским финансам и валюте. Если бы работа над книгой была менее продвинутой, я бы, разумеется, отложил публикацию до тех пор, пока Комиссия не представила бы отчет, а мои взгляды не сформировались бы окончательно под влиянием дискуссий в Комиссии и представленных ей доказательств. Однако в сложившихся обстоятельствах я решил немедленно опубликовать то, что уже было написано, не добавляя некоторые другие запланированные главы. Книга в ее нынешнем виде полностью предшествует работе Комиссии.

Дж. М. КЕЙНС.

Королевский колледж, Кембридж, 12 мая 1913 г.

CONTENTS

CHAPTER I

PAGE

The Present Position of the Rupee 1

CHAPTER II

The Gold–Exchange Standard 15

CHAPTER III

Paper Currency 37

CHAPTER IV

The Present Position of Gold in India and Proposals for a Gold Currency 63

CHAPTER V

Council Bills and Remittance 102

CHAPTER VI

The Secretary of State’s Reserves and the Cash Balances 124

CHAPTER VII

Indian Banking 195

CHAPTER VIII

The Indian Rate of Discount 240

INDEX 261

————————

Chart Showing the Rate of Discount at the Presidency Bank of Bengal Face page 240

ГЛАВА I

СОВРЕМЕННОЕ ПОЛОЖЕНИЕ РУПИИ

1. Я не намерен тратить время на изложение широких исторических фактов, касающихся индийской валюты. Достаточно хорошо известно, что до 1893 года денежная система Индии базировалась на свободной чеканке серебра, а золотая стоимость рупии колебалась вместе с золотой стоимостью серебряных слитков. Обесценение золотой стоимости серебра, продолжавшееся в течение многих лет, создавало неудобства для торговли и серьезно дестабилизировало государственные финансы из-за крупных платежей, которые правительство было обязано производить в фунтах стерлингов. В конечном итоге в 1893 году, после провала переговоров о биметаллизме, индийские монетные дворы были закрыты для свободной чеканки серебра, а стоимость рупии была отделена от стоимости содержащегося в ней металла. Ограничивая новые выпуски валюты, правительство к 1899 году сумело поднять золотую стоимость рупии до 1 шиллинга 4 пенсов, на уровне которого она с тех пор и остается без существенных изменений.

2. Нет сомнений в том, что поначалу правительство Индии не до конца понимало природу новой системы и что при ее внедрении был допущен ряд мелких ошибок. Однако сейчас мало кто оспаривает по существу целесообразность перехода от серебряного стандарта к золотому.

Время приглушило протесты представителей «серебряных» интересов, а также удовлетворительно разрешило вопросы, которые изначально были главными предметами критики, а именно:

(1) что новая система была нестабильной,

(2) что обесценивающаяся валюта выгодна для внешней торговли страны.

3. Вторая из этих жалоб с большой настойчивостью выдвигалась в 1893 году. Утверждалось, что обесценивающаяся рупия действует как премия для экспортеров, и что введение золотого стандарта, как доказывалось, нанесет огромный ущерб экспортной торговле чаем, зерном и хлопчатобумажными изделиями. Теоретики того времени прямо указывали (а), что выгода для экспортеров в значительной степени достигается за счет других членов общества и не может принести пользу стране в целом, и (b), что этот эффект может быть только временным.

Недавний период роста цен в Индии ясно показал, сколькими способами обесценивающаяся валюта вредит значительным слоям населения, хотя она может временно приносить выгоду другим группам. Фактически, некоторые недавние жалобы на существующую валютную политику были вызваны тенденцией к росту цен, тогда как очевидно, что великое изменение 1893 года должно было способствовать их снижению и что цены в рупиях, по всей вероятности, были бы выше, чем сейчас, если бы это изменение не было осуществлено.

Что касается временного характера воздействия на экспортеров, то опыт решительно подтвердил теорию. Суть этого опыта была превосходно подытожена г-ном Дж. Б. Бруньятом в Законодательном совете (25 февраля 1910 г.) в ответ на аналогичный аргумент, выдвинутый владельцами бомбейских фабрик в связи с введением в 1910 году пошлины на серебро.

4. Таким образом, критика 1893 года больше не звучит, а валютные проблемы, с которыми мы сталкиваемся сейчас, являются новыми. Эволюция индийской валютной системы с 1899 года была быстрой, хотя и незаметной. Со стороны правительства было мало публичных заявлений о политике, а законодательные изменения были незначительными. Тем не менее, сложилась система, которую не предусматривали ни те, кто осуществил закрытие монетных дворов в 1893 году, ни те, кто этому противодействовал, и которая не поддерживалась ни правительством, ни Комитетом Фаулера в 1899 году, хотя нечто подобное предлагалось в то время. Невозможно указать какую-либо одну дату, когда валютная политика, действующая в настоящее время, была принята сознательно.

Тот факт, что правительство Индии пришло к этой системе постепенно и никогда не излагало ее ясно, отчасти объясняет широкое непонимание ее истинного характера. Но эта экономия объяснений, от которой система страдала в прошлом, не делает ее хуже по существу. Пророчество, сделанное перед Комитетом 1898 года г-ном А. М. Линдси при предложении схемы, близкой по принципу к той, что была в конечном итоге принята, в значительной степени сбылось. «Это изменение, — сказал он, — останется незамеченным, за исключением немногих проницательных людей, и приятно осознавать, что благодаря этому почти незаметному процессу индийская валюта будет поставлена на основу, которую Рикардо и другие великие авторитеты отстаивали как лучшую из всех валютных систем, а именно: систему, в которой средства обращения, используемые во внутреннем обороте, ограничены банкнотами и дешевыми разменными монетами, которые действуют в точности так, как если бы они были золотыми, благодаря возможности их конвертации в золото для целей международных платежей».

5. В 1893 году казалось, что существуют четыре возможные основы валюты: обесцененные и обесценивающиеся валюты, обычно бумажные; серебро; биметаллизм; и золото. Нельзя было предположить, что правительство Индии намеревалось принять первую; вторую они открыто разрушали; третью они пытались получить путем переговоров, но потерпели неудачу. Казалось, из этого следует, что их конечной целью должно быть последнее — а именно, золотая валюта. Комитет 1892 года не взял на себя обязательств, но система, которую установили его рекомендации, обычно считалась переходной и первым шагом к введению золота. Комитет 1898 года прямо заявил, что выступает за окончательное установление золотой валюты.

Этой цели, если это была их цель, правительство Индии так и не достигло. Рупия по-прежнему является основным средством обмена и законным платежным средством без ограничений. Не существует законодательного акта, обязывающего какой-либо орган выкупать рупии за золото. Тот факт, что с 1899 года золотая стоимость рупии колебалась лишь в узких пределах, объясняется исключительно административными мерами, которые правительство не обязано предпринимать. Каково же тогда нынешнее положение рупии?

6. Основные черты индийской системы в ее нынешнем виде следующие:

(1) Рупия является законным платежным средством без ограничений и, насколько это предусмотрено законом, неконвертируема.

(2) Соверен является законным платежным средством без ограничений по курсу 1 фунт стерлингов к 15 рупиям и конвертируем по этому курсу, пока не отозвано уведомление, выпущенное в 1893 году, т.е. от правительства можно потребовать предоставить 15 рупий в обмен на 1 фунт стерлингов.

(3) В рамках административной практики правительство, как правило, готово выдавать соверены за рупии по этому курсу; однако эта практика иногда приостанавливается, и в Индии не всегда можно получить большое количество золота путем предъявления рупий.

(4) В рамках административной практики правительство продает в Калькутте в обмен на предъявленные там рупии векселя, оплачиваемые в Лондоне в фунтах стерлингов по курсу не менее выгодному, чем 1 шиллинг 3 29/32 пенса за рупию.

Четвертое из этих положений является жизненно важным для поддержания стоимости рупии в фунтах стерлингов; и, хотя правительство не давало обязательств поддерживать его, невыполнение этого можно было бы справедливо счесть полным крахом их системы.

Таким образом, второе положение не дает стоимости рупии в фунтах стерлингов подняться выше 1 шиллинга 4 пенсов более чем на стоимость пересылки соверенов в Индию, а четвертое положение не дает ей упасть ниже 1 шиллинга 3 29/32 пенса. На практике это означает, что крайние пределы колебания стоимости рупии в фунтах стерлингов составляют 1 шиллинг 4 1/8 пенса и 1 шиллинг 3 29/32 пенса.

7. Важные характеристики индийской системы настолько зависят от уведомлений и административной практики, что невозможно указать на отдельные акты, которые сделали систему такой, какая она есть. Но следующий список дат может быть полезен для справок:

1892 г. Комитет Хершелла по индийской валюте.

1893 г. Акт о закрытии индийских монетных дворов для чеканки серебра по частным заказам. Уведомления правительства, устанавливающие курс, по которому рупии или банкноты будут предоставляться в обмен на золото, на уровне, эквивалентном 1 шиллингу 4 пенсам за рупию.

1898 г. Комитет Фаулера по индийской валюте. Обменная стоимость рупии достигла 1 шиллинга 4 пенсов.

1899 г. Акт, объявляющий британский соверен законным платежным средством по курсу 1 шиллинг 4 пенса за рупию.

1899–1903 гг. Переговоры о чеканке соверенов в Индии (отложены на неопределенный срок 6 февраля 1903 г.).

1900 г. Создание Золотовалютного резерва из прибыли от чеканки монет.

1904 г. Уведомление министра по делам Индии о готовности продавать векселя Совета на Индию по курсу 1 шиллинг 4 1/8 пенса за рупию без ограничений.

1905 г. Акт, разрешающий создание валютного резерва из «зарезервированного» золота в Банке Англии как части Валютного резерва против банкнот, а также инвестирование установленной части Валютного резерва в ценные бумаги в фунтах стерлингов.

1906 г. Отзыв уведомления, предписывавшего выпуск рупий в обмен на золото (в отличие от британской золотой монеты).

1907 г. Создание рупийного отделения Золотовалютного резерва.

1908 г. Продажа в Калькутте тратт в фунтах стерлингов на Лондон по курсу 1 шиллинг 3 29/32 пенса за рупию с оплатой из средств Золотовалютного резерва.

1910 г. Акт, делающий валютные банкноты достоинством 10 и 50 рупий законным платежным средством на всей территории и предписывающий выпуск банкнот в обмен на британские золотые монеты.

1913 г. Королевская комиссия по индийским финансам и валюте.

8. В § 6 я изложил практический эффект этих последовательных мер. Но правовое положение настолько сложно и своеобразно, что стоит изложить его совершенно точно. До 1893 года правительство было обязано согласно Закону о чеканке монет 1870 года выпускать рупии, вес к весу, в обмен на серебряные слитки. Также действовало уведомление генерал-губернатора в Совете от 1868 года, согласно которому соверены принимались в государственных казначействах как эквивалент десяти рупий и четырех анн. Это уведомление, заменившее уведомление 1864 года, устанавливавшее курс в десять рупий, долгое время не действовало (поскольку золотая обменная стоимость десяти рупий четырех анн упала значительно ниже соверена). Акт 1893 года был просто актом об отмене, необходимым для того, чтобы упразднить те положения Закона 1870 года, которые предусматривали свободную чеканку серебра в рупии. В то же время (1893 г.) уведомление 1868 года было заменено новым уведомлением, устанавливающим пятнадцать рупий как курс, по которому соверены будут приниматься в государственных казначействах; и было выпущено уведомление в соответствии с Законом о бумажной валюте 1882 года, предписывающее выпуск валютных банкнот в обмен на золото по курсу 15 рупий к 1 фунту стерлингов. Прямой выпуск рупий в обмен на золото также регулировался рядом уведомлений, первое из которых было опубликовано в 1893 году, причем до 1906 года рупии выпускались в обмен на золотую монету или золотые слитки, а с 1906 года — только на соверены и полусоверены. Помимо уведомлений, Акт 1899 года объявил британские соверены законным платежным средством по курсу 15 рупий к 1 фунту стерлингов, косвенным эффектом чего стала возможность для правительства, насколько это касается актов, выкупать банкноты золотой монетой и отказывать в серебре. И, наконец, Закон о бумажной валюте 1910 года обязал правительство выпускать банкноты в обмен на британские золотые монеты.

Конвертируемость соверена в рупии по курсу 15 рупий к 1 фунту стерлингов, следовательно, не закреплена ни в одном акте. Она зависит от уведомлений, которые исполнительная власть может отозвать по своему усмотрению. Более того, управление Золотовалютным резервом регулируется не актом и не уведомлением, а исключительно административной практикой; а продажа векселей Совета на Индию и тратт в фунтах стерлингов на Лондон регулируется объявлениями, которые время от времени могут меняться по административному усмотрению.

Все это подчеркивает постепенный характер роста системы и переходный характер существующего законодательства. В нынешнем положении дел есть доводы в пользу нового акта, который, оставляя административное усмотрение свободным там, где для этого все еще есть веские основания, мог бы консолидировать и прояснить ситуацию.

9. В результате этих различных мер рупия остается местной валютой в Индии, но правительство принимает меры предосторожности для обеспечения ее конвертируемости в международную валюту по приблизительно стабильному курсу. Стабильность индийской системы зависит от поддержания достаточных резервов чеканных рупий, чтобы позволить правительству в любое время обменивать международную валюту на местную, и достаточных ликвидных ресурсов в фунтах стерлингов, чтобы позволить ему обменивать местную валюту обратно на международную, когда это требуется. Особыми чертами системы, хотя, как мы увидим позже, эти черты на самом деле отнюдь не свойственны только Индии, являются: во-первых, то, что фактическим средством обмена является местная валюта, отличная от международной; во-вторых, то, что правительство более готово выкупать местную валюту (рупии) векселями, оплачиваемыми в международной валюте (золоте) в иностранном центре (Лондоне), чем выкупать ее напрямую на месте; и в-третьих, то, что правительство, взяв на себя ответственность за предоставление местной валюты в обмен на международную и за обратный обмен местной валюты на международную по требованию, должно хранить два вида резервов, по одному для каждой из этих целей.

Я рассмотрю эти характеристики в последующих главах. Удобно начать со второй из них и с самого начала обсудить в общем виде валютную систему, наиболее ярким примером которой является индийская, известную студентам как золотовалютный стандарт. Затем мы перейдем к первой из них в главах III и IV о бумажной валюте и о современном положении золота в Индии и предложениях о золотой валюте; а третью — в главе VI о резервах министра по делам Индии.

10. Но прежде чем мы перейдем к этим отдельным чертам индийской системы, стоит подчеркнуть два аспекта, в которых эта система не является уникальной. Во-первых, система, в которой рупия поддерживается на уровне 1 шиллинга 4 пенсов посредством регулирования, не влияет на уровень цен иначе, чем система, в которой рупия была бы золотой монетой стоимостью 1 шиллинг 4 пенса, за исключением очень косвенного и неважного способа, который будет объяснен через мгновение. Пока рупия стоит 1 шиллинг 4 пенса в золоте, ни один купец или производитель не задумывается о том, из какого материала она сделана, когда устанавливает цену на свой продукт. Косвенное влияние на цены, обусловленное тем, что рупия является серебряной, аналогично влиянию использования любого средства обмена, такого как чеки или банкноты, которое экономит использование золота. Если использование золота экономится в какой-либо стране, золото во всем мире становится менее ценным — то есть золотые цены выше. Но поскольку этот эффект разделяется всем миром, влияние на цены в любой стране экономии в использовании золота, сделанной этой страной, вероятно, будет относительно незначительным. Короче говоря, политика, которая привела бы к большему использованию золота в Индии, имела бы тенденцию, за счет увеличения спроса на золото на мировых рынках, несколько снизить уровень мировых цен, измеренных в золоте; но она не вызвала бы никаких изменений, заслуживающих внимания, в относительных курсах обмена индийских и неиндийских товаров.

Во-вторых, хотя верно, что поддержание рупии на уровне 1 шиллинга 4 пенсов или около того обусловлено регулированием, неверно, что после того, как 1 шиллинг 4 пенса, а не какая-то другая золотая стоимость, были определены, объем валюты в обращении хоть сколько-нибудь зависит от политики правительства или каприза чиновника. Эта часть системы столь же совершенно автоматична, как и в любой другой стране. Правительство взяло на себя обязательство поставлять рупии всякий раз, когда предъявляются соверены, и оно часто разрешает или поощряет предъявление соверенов в Лондоне, а также в Индии; но у него нет власти или возможности принудительно вводить рупии в обращение иным способом. Только в двух вопросах правительство использует дискреционные полномочия. Во-первых, для того чтобы всегда была возможность выполнить это обязательство, необходимо хранить определенный резерв чеканных рупий, точно так же, как какой-то орган в этой стране — фактически Банк Англии — должен хранить некоторый резерв разменного серебра и чеканных соверенов и не держать в своих хранилищах слишком большую долю нечеканного или иностранного золота. Величина этого резерва находится на усмотрении индийского правительства. В определенной степени они должны предвидеть вероятные требования к выпуску монетного двора. Но если они просчитаются и отчеканят больше, чем нужно, новые рупии должны лежать в собственных сундуках правительства до тех пор, пока они не потребуются, и дата, когда они поступят в обращение, находится вне власти правительства. Во-вторых, правительство может на короткое время отложить спрос на рупии, отказываясь поставлять их в обмен на соверены, предъявленные в Лондоне, и настаивая на отправке соверенов в Калькутту. Иногда они делают это, но очень часто им выгодно, по причинам, которые будут подробно объяснены позже, принимать предъявление соверенов в Лондоне. В любом из этих случаев постоянный эффект их действий в ту или иную сторону на объем обращения незначителен. Род разницы, которую это создает, сравним с разницей, которая возникла бы, если бы в дискреции правительства было взимать или не взимать, по своему усмотрению, небольшую плату за чеканку, не намного превышающую стоимость чеканки.

ГЛАВА II

ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЙ СТАНДАРТ

1. Если мы хотим увидеть индийскую систему в правильной перспективе, необходимо на время отвлечься на обсуждение эволюции валюты в целом.

Моя цель, во-первых, показать, что британская система своеобразна и не подходит для других условий; во-вторых, что общепринятое представление о «здоровой» валюте в основном проистекает из определенных поверхностных аспектов британской системы; в-третьих, что несколько иной тип системы был развит в большинстве других стран; и в-четвертых, что по существу система, которая сложилась в Индии, соответствует этому иностранному типу. На протяжении всей этой главы я буду заниматься общими характеристиками валютных систем, а не деталями их функционирования.

2. История валюты, насколько она относится к нашей нынешней цели, фактически начинается с девятнадцатого века. В течение второй четверти этого века Англия была единственной страной, обладавшей ортодоксальной «здоровой» валютой на золотой основе. Золото было единственным стандартом стоимости; оно свободно циркулировало из рук в руки; и было свободно доступно для экспорта. До 1844 года банковские банкноты демонстрировали тенденцию стать грозным соперником золота как фактического средства обмена. Но Банковский акт того года поставил своей целью препятствовать этой тенденции и поощрять использование золота как средства обмена, а также стандарта стоимости. Этот акт полностью преуспел в прекращении попыток экономить золото за счет использования банкнот. Но Банковский акт ничего не сделал, чтобы помешать использованию чеков, и весьма примечательное развитие этого средства обмена в течение следующих пятидесяти лет привело в этой стране, без какого-либо важного развития в использовании банкнот или разменных монет, к денежной организации, более идеально приспособленной для экономии золота, чем любая другая, существующая где-либо еще. В этом вопросе использования чеков за Великобританией последовал остальной англоязычный мир — Канада, Австралия, Южная Африка и Соединенные Штаты Америки. Но в других странах эволюция валюты шла, главным образом, по другим путям.

3. В ранние дни банковского дела современного типа в Англии золото нередко требовалось для удовлетворения набегов на банки со стороны их вкладчиков, которые всегда были склонны в трудные времена впадать в состояние паники из-за опасения, что они не смогут снять свои депозиты в случае реальной необходимости. С ростом стабильности банковского дела и, особенно, с ростом доверия к этой стабильности среди вкладчиков, такие случаи становились все более редкими, и прошло уже много лет с тех пор, как случались набеги опасных масштабов на английские банки. Золотые резервы, следовательно, в Великобритании больше не хранятся прежде всего с прицелом на чрезвычайные ситуации такого рода. Использование золотой монеты в Великобритании сейчас имеет три цели — как средство обмена для определенных видов мелких расходов, таких как расходы на железнодорожные поездки, для которых обычай требует оплаты наличными; для выплаты заработной платы; и для удовлетворения оттока драгоценных металлов за границу.

Колебания спроса на золото в первых двух случаях имеют второстепенное значение и обычно могут быть предсказаны с большой точностью — в праздничные сезоны, на рубеже квартала, в конце недели, во время сбора урожая. Колебания спроса в третьем случае имеют большую величину и, помимо регулярного осеннего оттока, не так легко предсказуемы. Наша политика золотого резерва, следовательно, в основном диктуется соображениями, возникающими из возможного спроса на экспорт.

Для защиты от возможного оттока золота за границу был разработан сложный механизм, который в деталях своей работы является специфическим для этой страны. Отток золота может произойти только в том случае, если иностранцы решат превратить в золото требования, которые они имеют к нам для немедленной оплаты, а у нас нет встречных требований к ним для столь же немедленной оплаты. Отток может быть остановлен только в том случае, если мы сможем быстро задействовать наши встречные требования. Когда мы переходим к рассмотрению того, как это можно сделать лучше всего, следует заметить, что положение страны, которая является преимущественно кредитором на международном рынке краткосрочного кредитования, совершенно отличается от положения страны, которая является преимущественно должником. В первом случае, который является случаем Великобритании, речь идет об уменьшении суммы кредитования; во втором случае речь идет об увеличении суммы заимствования. Механизм, приспособленный для действий первого рода, может быть плохо приспособлен для действий второго. Отчасти как следствие этого, отчасти как следствие своеобразной организации Лондонского денежного рынка, политика «банковской ставки» для регулирования оттока золота была удивительно успешной в этой стране, и все же не может стоять в другом месте без помощи других устройств. Для целей этого обзора нет необходимости точно рассматривать, как изменения банковской ставки влияют на баланс немедленной задолженности. Достаточно будет сказать, что она имеет тенденцию затруднять брокеров, которые действуют как посредники между британским фондом краткосрочного кредитования и иностранным спросом на размещение (главным образом материализованным в предложении векселей к учету), и побуждать их заключать меньший объем новых сделок, чем объем краткосрочных кредитов, ранее заключенных и теперь подлежащих погашению, тем самым задействуя необходимые встречные требования к иностранным государствам.

4. Основными характеристиками британской денежной системы, следовательно, являются использование чеков как основного средства обмена и использование банковской ставки для регулирования баланса немедленной иностранной задолженности (и, следовательно, потока золота путем импорта и экспорта).

5. Развитие иностранных денежных систем до их нынешнего вида началось в последней четверти девятнадцатого века. В то время Лондон находился на вершине своего финансового превосходства, и его денежные механизмы выдержали испытание временем и опытом. Иностранные системы, следовательно, были сильно подвержены влиянию при своем возникновении того, что считалось фундаментальными принципами британской системы. Но иностранные наблюдатели, по-видимому, были более впечатлены тем фактом, что у англичанина в кармане были соверены, чем тем фактом, что у него в столе была чековая книжка; и обращали больше внимания на «эффективность» банковской ставки и на обсуждения Совета директоров по четвергам, чем на своеобразную организацию брокеров и Лондонского денежного рынка, а также на положение Великобритании как страны-кредитора. Таким образом, они были вынуждены имитировать форму, а не содержание. Когда они ввели золотой стандарт, они также создали золотые валюты; и в нескольких случаях была установлена официальная банковская ставка по британскому образцу. Германия лидировала в 1871–73 годах. Даже сейчас апологеты Рейхсбанка иногда говорят так, как если бы его банковская ставка была эффективна сама по себе таким же образом, как ставка Банка Англии. Но, на самом деле, немецкая система, хотя и была внешне частично смоделирована по британской системе, стала, в силу обстоятельств, существенно иной.

Для этого обзора нет необходимости рассматривать отдельные системы в каких-либо деталях. Но, ограничиваясь европейскими странами, рассматриваем ли мы, например, Францию, Австро-Венгрию, Россию, Италию, Швецию или Голландию, хотя большинство из этих стран имеют золотую валюту и официальную банковскую ставку, ни в одной из них золото не является основным средством обмена, и ни в одной из них банковская ставка не является их единственной привычной опорой против внешнего оттока золота.

6. С использованием заменителей золота я разберусь в главе IV при рассмотрении надлежащего положения золота в индийской системе. Но какие опоры обычно привлекаются для поддержки «неэффективной» банковской ставки в странах, отличных от Великобритании? Грубо говоря, их три. Может поддерживаться очень большой золотой резерв, так что существенный отток из него можно встретить с невозмутимостью; свободные платежи в золоте могут быть частично приостановлены; или могут храниться иностранные кредиты и векселя, которые могут быть использованы при необходимости. Центральные банки большинства европейских стран зависят (в разной степени) от всех трех.

Банк Франции использует первые два, и его запасы иностранных векселей в обычное время не являются важными. Его банковская ставка не устанавливается прежде всего с прицелом на иностранные условия, и изменение в ней обычно предназначено для воздействия на внутренние дела (хотя они, конечно, могут зависеть и реагировать на иностранные дела).

Германия находится в состоянии перехода, и ее нынешнее положение, по общему признанию, неудовлетворительно. Теория ее механизмов, по-видимому, заключается в том, что она зависит от своей банковской ставки по британскому образцу; но на практике ее банковская ставка нелегко становится эффективной и обычно должна подкрепляться сильным невидимым давлением Рейхсбанка на другие элементы денежного рынка. Ее золотой резерв недостаточно велик, чтобы первым средством можно было пользоваться легко. Свободный платеж в золоте иногда, по сути, частично приостанавливается, хотя скрытно и со стыдом. Во все большей степени Рейхсбанк зависит от колебаний в своем владении иностранными векселями и кредитами. Несколько лет назад такие владения имели небольшое значение. Таблица, приведенная ниже, показывает, с какой быстротой росла роль иностранных векселей и кредитов в финансах Рейхсбанка. Власти Рейхсбанка теперь усвоили, что их положение на международном рынке краткосрочного кредитования не является таким, которое позволяет им устанавливать банковскую ставку, а затем праздно ожидать хода событий.

Владения Рейхсбанка иностранными векселями (исключая кредиты).

Average

for Year. Maximum. Minimum.

1895 £120,000 £152,000 £100,000

1900 1,270,000 3,540,000 160,000

1905 1,580,000 2,490,000 970,000

1906 2,060,000 2,990,000 830,000

1907 2,223,000 3,000,000 1,130,000

1908 3,544,000 6,366,000 977,800

1909 5,362,000 7,978,000 2,824,800

1910a 7,032,000 8,855,000 4,893,300

(а): С 1910 года эти цифры не указывались в годовых отчетах Рейхсбанка.

Владения Рейхсбанка иностранными векселями и кредитами у иностранных корреспондентов на последний день каждого года.

31st Dec. Bills. Credits. Total.

1906 £3,209,000 £993,000 £4,202,000

1907 1,289,000 503,000 1,792,000

1908 6,457,000 1,234,000 7,691,000

1909 6,000,000 3,369,000 9,369,000

1910 8,114,000 4,205,000 12,309,000

1911 7,114,000 1,439,000 8,553,000

1912 ... ... ...

7. Если мы перейдем от Франции, чье положение как страны-кредитора не совсем похоже на положение Великобритании, и от Германии, которая, во всяком случае, способна сделать многое для выравнивания баланса немедленной задолженности путем продажи ценных бумаг, имеющих международный рынок, к другим странам с меньшей финансовой силой, мы обнаружим, что зависимость их центральных банков от владения иностранными векселями и от иностранных кредитов, их готовность допустить премию на золото и неадекватность их банковских ставок, взятых сами по себе, становятся все более заметными. Я сначала очень кратко упомяну один или два ярких факта, а затем рассмотрю их глубинный смысл, всегда с конечной целью их влияния на дела Индии.

8. Чтобы проиллюстрировать, насколько редкой вещью в Европе является совершенный и автоматический золотой стандарт, давайте возьмем самый недавний случай напряженности — ноябрь 1912 года. Балканская война была в это время в острой стадии, но европейская ситуация была лишь умеренно тревожной. По сравнению с кризисом в конце 1907 года финансовое положение было относительно спокойным. Тем не менее, в течение этого месяца премия на золото составляла около 3/4 процента во Франции, Германии, России, Австро-Венгрии и Бельгии. Столь высокая премия так же эффективна для удержания золота, как и весьма значительное повышение банковской ставки. Если, например, премия длилась не более трех месяцев, она добавила бы к прибыли от временного размещения средств на этот период столько же, сколько добавление 3 процентов к учетной ставке; или, если выразиться иначе, потребовалась бы дополнительная прибыль в 3 процента в другом месте, если бы стоило отправлять средства за границу.

9. Растущая важность иностранных векселей в портфелях Рейхсбанка была показана выше. Важность иностранных векселей и кредитов в политике Австро-Венгерского банка имеет более давнюю историю и лучше известна. Они всегда составляют важную часть его резервов и являются той частью, которая первой используется во времена напряженности. Предполагалось, что в третьем квартале 1911 года Банк предоставил в распоряжение австро-венгерского рынка золотые векселя на сумму не менее 4 000 000 фунтов стерлингов, чтобы поддержать обменный курс. Среди европейских стран Россия сейчас хранит наибольший совокупный объем средств в иностранных векселях и на балансах за границей — на сумму в ноябре 1912 года 26 630 000 фунтов стерлингов. Однако, если принять во внимание их общие ресурсы, банки трех скандинавских стран — Швеции, Норвегии и Дании — держат самую высокую долю в форме балансов за границей — на сумму в ноябре 1912 года для трех стран в совокупности около 7 000 000 фунтов стерлингов. Этого достаточно примеров для моей цели.

10. Каково глубинное значение этой растущей тенденции со стороны европейских государственных банков хранить часть своих резервов в иностранных векселях или иностранных кредитах? Мы видели выше, что политика банковской ставки Банка Англии успешна, потому что косвенными средствами она заставляет денежный рынок сократить свои краткосрочные кредиты иностранным странам и, таким образом, повернуть баланс немедленной задолженности в нашу пользу. Эта косвенная политика менее осуществима в странах, где денежный рынок уже является заемщиком, а не кредитором на международном рынке. В таких странах нельзя полагаться на то, что повышение банковской ставки произведет желаемый эффект с должной быстротой. Поэтому должна применяться прямая политика со стороны центрального банка. Если денежный рынок не является кредитором на международном рынке, сам банк должен приложить усилия, чтобы в некоторой степени стать им. Банк Англии кредитует посредников, которые, держа векселя или иным образом, кредитуют за границей. Повышение банковской ставки равносильно оказанию давления на этих посредников, чтобы они уменьшили свои обязательства. В странах, где денежный рынок не столь высоко развит и, по отношению к иностранным странам, не столь самодостаточен, центральный банк, если он хочет быть в безопасности, должен взять дело в свои руки и, сам выходя на международный денежный рынок как кредитор на короткий срок, разместить средства в иностранных центрах, которые могут быть быстро отозваны, когда они потребуются. Единственной альтернативой было бы хранение гораздо большего золотого резерва, расходы на который были бы почти невыносимы. Новый метод сочетает безопасность с экономией. Точно так же, как частные лица усвоили, что дешевле и не менее безопасно хранить свои конечные резервы на депозитах у своих банкиров, чем хранить их дома наличными, так и сейчас начинается вторая стадия денежной эволюции, и нации учатся тому, что некоторая часть денежных резервов их банков (мы не можем пойти дальше этого в настоящее время) может быть должным образом сохранена на депозитах на международном денежном рынке. Это не уловка второсортных или обедневших стран; это уловка всех тех, кто не достиг высокой степени финансового превосходства — всех тех, на самом деле, кто сами не являются международными банкирами.

11. Таким образом, за сорок лет, в течение которых мир переходил на золотой стандарт (не отказываясь, однако, по этой причине от своих местных валют из банкнот или разменного серебра), были разработаны два устройства — помимо самого резерва слитков и банковской ставки — для защиты местных валют. Первое — разрешить небольшое изменение в соотношении обмена между местной валютой и золотом, составляющее, возможно, случайную премию в 3/4 процента на последнее; это может помочь пережить напряженность, которая является сезонной или кратковременной, не повышая до опасного уровня ставку дисконта по чисто местным операциям. Второе — для правительства или центрального банка хранить ресурсы, доступные за границей, которые могут быть использованы для поддержания золотого паритета местной валюты, когда в этом есть необходимость.

12. Теперь мы более близки к тому, чтобы вернуться к валюте самой Индии и увидеть ее в правильном соотношении с валютами других стран. На одном конце шкалы у нас Великобритания и Франция — страны-кредиторы на рынке краткосрочного кредитования. В промежуточном положении находится Германия — кредитор по отношению ко многим своим соседям, но склонная быть должником по отношению к Франции, Великобритании и Соединенным Штатам. Далее идут такие страны, как Россия и Австро-Венгрия — богатые и мощные, с огромными золотыми резервами, но страны-должники, зависящие на рынке краткосрочного кредитования от своих соседей. От их валют легко перейти к валютам великих торговых наций Азии — Индии, Японии и Голландской Ост-Индии.

13. Я говорю, что от валют таких стран, как Россия и Австро-Венгрия, к тем, которые имеют явно и по названию золотовалютный стандарт, сделать шаг легко. Золотовалютный стандарт — это просто более упорядоченная форма той же системы, что и у них. По своим существенным характеристикам и по денежной логике, которая лежит в их основе, валюты Индии и Австро-Венгрии (возьмем их в качестве наших примеров) на самом деле не различаются. В Индии мы знаем крайние пределы колебания обменной стоимости рупии; мы знаем точный объем резервов, которые правительство хранит в золоте и в кредитах за границей; и мы знаем, в какой момент правительство вмешается и использует эти ресурсы для поддержки рупии. В Австро-Венгрии система менее автоматична, и банку предоставлена широкая свобода действий. В деталях, конечно, существует ряд различий. Индия хранит несколько большую долю своих резервов в иностранных кредитах и хранит некоторую часть этих кредитов в менее ликвидной форме. Она также хранит часть своего золотого резерва в Лондоне — практика, ставшая возможной благодаря тому факту, что для Индии Лондон не является строго иностранным центром. С другой стороны, Индия, вероятно, более готова, чем Австро-Венгерский банк, поставлять золото по требованию. Если судить по опыту последних лет, Индия склонна использовать сначала свои золотые резервы, Австро-Венгрия — свои иностранные кредиты. Но в основах золотовалютного стандарта — использование местной валюты, в основном не золотой, некоторая степень нежелания поставлять золото на месте в обмен на местную валюту, но высокая степень готовности продавать иностранную валюту за платеж в местной валюте по определенному максимальному курсу и использовать иностранные кредиты для этого — две страны согласны.

14. Сказать, что золотовалютный стандарт лишь несколько дальше развивает валютные механизмы, которые несколько европейских стран разработали за последнюю четверть века, конечно, не значит оправдать его. Но если мы увидим, что золотовалютный стандарт не является аномальным в современном валютном мире и что он находится в основном русле валютной эволюции, у нас будет более широкий опыт, на который можно опереться при его критике, и мы, возможно, будем в лучшем положении, чтобы мудро судить о его деталях. Много глупостей говорится о том, что золотой стандарт должен должным образом нести с собой золотую валюту. Если мы понимаем под золотой валютой положение дел, при котором золото является основным или даже, в совокупности, очень важным средством обмена, то ни в одной стране мира такого нет. Золото — это международная, но не местная валюта. Валютная проблема каждой страны заключается в том, чтобы гарантировать, что они не будут рисковать оказаться неспособными получить международную валюту, когда она им понадобится, и тратить как можно меньшую долю своих ресурсов на владение фактическим золотом, насколько это совместимо с этим. Надлежащее решение для каждой страны должно определяться характером ее положения на международном денежном рынке и ее отношениями с главными финансовыми центрами, а также теми национальными обычаями в вопросах валюты, которые было бы неразумно нарушать. Именно как попытку решить эту проблему и следует судить о золотовалютном стандарте.

15. До сих пор мы занимались переходными валютными системами. Я завершу эту главу краткой историей золотовалютного стандарта в общих чертах. Тогда придет время перейти от высоких обобщений к фактическим деталям индийской системы.

Золотовалютный стандарт возникает из открытия, что, пока золото доступно для платежей по международной задолженности по приблизительно постоянному курсу в терминах национальной валюты, является делом сравнительного безразличия, действительно ли оно формирует национальную валюту.

Можно сказать, что золотовалютный стандарт существует, когда золото не циркулирует в стране в значительной степени, когда местная валюта не обязательно конвертируема в золото, но когда правительство или центральный банк принимает меры для обеспечения иностранных переводов в золоте по фиксированному максимальному курсу в терминах местной валюты, причем резервы, необходимые для обеспечения этих переводов, хранятся в значительной степени за границей.

Система, близко напоминающая золотовалютный стандарт, фактически использовалась во второй половине восемнадцатого века для регулирования обмена между Лондоном и Эдинбургом. Ее теоретические преимущества были впервые изложены Рикардо во время спора о слитках. Он установил, что валюта находится в своем наиболее совершенном состоянии, когда она состоит из дешевого материала, но имеет равную стоимость с золотом, которое она претендует представлять; и он предположил, что конвертируемость для целей иностранных обменов должна быть обеспечена путем предъявления по требованию золотых слитков (не монет) в обмен на банкноты — так, чтобы золото могло быть доступно только для целей экспорта и было предотвращено от вхождения во внутреннее обращение страны. В статье, написанной для Contemporary Review в 1887 году, д-р Маршалл снова довел эти преимущества до сведения практиков.

16. Первая грубая попытка в недавнее время установить стандарт этого типа была сделана Голландией. Свободная чеканка серебра была приостановлена в 1877 году. Но валюта продолжала состоять в основном из серебра и бумаги. С той даты она поддерживалась на постоянной стоимости в терминах золота благодаря тому, что Банк регулярно предоставлял золото, когда оно требовалось для экспорта, и одновременно использовал свою власть для ограничения, насколько это возможно, использования золота внутри страны. Чтобы сделать эту политику возможной, Банк Голландии хранил резерв умеренного и экономного размера, частично в золоте, частично в иностранных векселях. В течение долгого периода, в течение которого проводилась эта политика, она не раз подвергалась суровым испытаниям, но выдержала их успешно.

Однако следует заметить, что хотя Голландия хранила золото и иностранные векселя как средство получения кредита за границей в любой момент, она не хранила постоянный кредит ни в одном иностранном финансовом центре. Метод поддержания разменной валюты на фиксированном паритете с золотом посредством кредита за границей был впервые принят графом Витте для России в переходный период от неконвертируемой бумаги к золотому стандарту — осенью 1892 года Министерство финансов предложило покупать валюту на Берлин по 2,18 марки и продавать по 2,20. В том же году (1892 г.) была установлена австро-венгерская система, упомянутая выше. Как и в Индии, их обменная политика развивалась постепенно. Нынешние механизмы, которые датируются 1896 годом, стали возможны благодаря сильному предпочтению публики банкнот перед золотом и благодаря положению закона, которое разрешало хранение иностранных векселей в качестве обеспечения выпуска банкнот. Эта обменная политика тем легче, что Австро-Венгерский банк является крупнейшим дилером по обмену в Вене — точно так же, как политика правительства Индии облегчается командным влиянием, которое система векселей Совета дает ему над обменным рынком.

17. Но хотя Индия не была первой страной, которая проложила путь к золотовалютному стандарту, она была первой, кто принял его в полной форме. Когда в 1893 году, по рекомендации Комитета Хершелла, последовавшей за агитацией Индийской валютной ассоциации, монетные дворы были закрыты для свободной чеканки серебра, считалось, что прекращение чеканки и отказ министра по делам Индии продавать свои векселя ниже 1 шиллинга 4 пенсов будет достаточно для установления этого курса обмена. У правительства тогда не было того опыта, который есть у нас сейчас; мы теперь знаем, что такие меры сами по себе недостаточны, за исключением влияния благоприятных обстоятельств. На самом деле обстоятельства были поначалу неблагоприятными. Обменный курс упал значительно ниже 1 шиллинга 4 пенсов, и министру по делам Индии пришлось продавать свои векселя за то, что он мог получить. Если бы при существующем уровне цен в то время, когда монетные дворы были закрыты, был быстро растущий спрос на валюту, принятые меры вполне могли бы оказаться немедленно успешными. Но спрос не расширялся, и очень большой выпуск валюты непосредственно перед и сразу после закрытия монетных дворов оказался достаточным, чтобы удовлетворить спрос на несколько лет вперед — точно так же, как спрос на новую валюту в аномально высоком масштабе с 1903 по 1907 год, сопровождавшийся высокими ставками дисконта, сменился в 1908 году полным прекращением спроса и периодом сравнительно низких ставок дисконта. Благоприятные обстоятельства, однако, пришли наконец, и к январю 1898 года обменный курс стабилизировался на уровне 1 шиллинга 4 пенсов. Комитет Фаулера, назначенный тогда, рекомендовал золотую валюту в качестве конечной цели. Именно с того времени правительство Индии приняло или пришло к своей нынешней системе.

18. Золотовалютный стандарт в том виде, в каком он был принят в Индии, справедливо называют схемой Линдсея. С самых первых дискуссий, когда валютная проблема Индии впервые стала актуальной, ее предлагал и отстаивал г-н А. М. Линдсей, заместитель секретаря Банка Бенгалии, который всегда утверждал, что «они должны принять мою схему, даже если сами того не хотят». Его первые предложения были сделаны в 1876 и 1878 годах. Они повторялись в 1885 году и снова в 1892 году, когда он опубликовал брошюру под названием «Валютное средство Рикардо». Наконец, он подробно изложил свои взгляды Комитету 1898 года.

Схема Линдсея подверглась суровой критике как со стороны правительственных чиновников, так и со стороны ведущих финансистов. Лорд Фаррер охарактеризовал ее как «слишком умную для обычного английского ума с его неискоренимым предубеждением в пользу немедленного осязаемого золотого обеспечения всех валют». Лорд Ротшильд, сэр Джон Лаббок (лорд Эйвбери), сэр Сэмюэл Монтегю (покойный лорд Суэйтлинг) — все они дали показания перед Комитетом о том, что любая система без видимой золотой валюты будет встречена с недоверием. Г-н Альфред де Ротшильд зашел так далеко, что заявил: «по сути, золотой стандарт без золотой валюты кажется мне полнейшей невозможностью». Финансисты такого типа не признают осуществимость чего-либо до тех пор, пока это не будет продемонстрировано им на практическом опыте. Из этого следует, что они редко будут поддерживать что-то новое.

19. С тех пор как индийская система была усовершенствована, а ее положения стали общеизвестны, ее широко копируют как в Азии, так и в других местах. В 1903 году правительство Соединенных Штатов ввело систему, открыто основанную на ней, на Филиппинах. С тех пор она была установлена под влиянием того же правительства в Мексике и Панаме. Правительство Сиама приняло ее. Французы ввели ее в Индокитае. Наше собственное Министерство по делам колоний ввело ее в Стрейтс-Сетлментс и собирается ввести в западноафриканских колониях. Нечто подобное уже много лет существует на Яве под голландским влиянием. Японская система практически такая же на практике. В Китае, как известно, валютная реформа еще не проведена. Золотовалютный стандарт — единственный возможный способ перевода Китая на золотую основу, а альтернативная политика (политика нашего собственного Министерства иностранных дел) заключается в том, чтобы поначалу довольствоваться как стандартом, так и валютой из серебра. Влиятельная группа общественного мнения во главе с Соединенными Штатами выступает за немедленное введение золотого стандарта по индийской модели.

Поэтому можно справедливо сказать, что за десять лет золотовалютный стандарт стал преобладающей денежной системой Азии. Я попытался показать, что он также тесно связан с преобладающими тенденциями в Европе. Выступая как теоретик, я считаю, что он содержит один существенный элемент — использование дешевой местной валюты, искусственно поддерживаемой на паритете с международной валютой или мерилом стоимости (чем бы это в конечном итоге ни оказалось), — в идеальной валюте будущего. Но теперь пора перейти к деталям.

ГЛАВА III

БУМАЖНАЯ ВАЛЮТА

1. Основные характеристики индийской валютной системы были в общих чертах намечены в первой главе. Теперь я перейду к описанию системы выпуска банкнот.

2. В существующих условиях рупия, будучи разменной монетой, фактически является банкнотой, напечатанной на серебре. Обычай и удобство населения оправдывают это, насколько это касается платежей небольшими суммами. Но сама по себе она расточительна. Когда выпускаются рупии, правительство, вместо того чтобы иметь возможность поместить в резерв всю номинальную стоимость монеты, может удержать только разницу между номинальной стоимостью и стоимостью серебра. Поэтому для крупных платежей важно поощрять использование банкнот в максимально возможной степени — с точки зрения экономии, поскольку таким образом правительство может получить значительную часть резервов, необходимых для поддержки золотовалютного стандарта, а также потому, что только так можно будет ввести надлежащую степень эластичности в сезонное предложение валюты.

3. Актами 1839–1843 годов президентские банки Бенгалии, Бомбея и Мадраса были уполномочены выпускать банкноты, оплачиваемые по предъявлении; но использование этих банкнот было практически ограничено тремя президентскими городами. Эти акты были отменены в 1861 году, когда была впервые учреждена нынешняя государственная бумажная валюта. С тех пор банкам в Индии не разрешалось выпускать банкноты.

Предложения о государственной бумажной валюте были выдвинуты в 1859 году г-ном Джеймсом Уилсоном по его прибытии в Индию в качестве первого финансового члена совета. Г-н Уилсон скончался до того, как его схема могла быть осуществлена, и закон, устанавливающий схему бумажной валюты, который вступил в силу в 1861 году, отличался в некоторых важных аспектах от его первоначальных предложений. Система была в конечном итоге создана под влиянием весьма жестких идей относительно надлежащего регулирования выпуска банкнот, преобладавших среди английских экономистов того времени в результате споров, завершившихся принятием британского Закона о банках 1844 года. Согласно этим идеям, существовало два надлежащих принципа выпуска банкнот: во-первых, функция выпуска банкнот должна быть полностью отделена от банковской деятельности; и во-вторых, «сумма банкнот, выпущенных под государственные ценные бумаги, должна поддерживаться на фиксированном уровне, в пределах наименьшей суммы, которая, как доказал опыт, необходима для денежных операций страны, и любая дополнительная сумма банкнот должна выпускаться под монету или слитки». Эти принципы были ортодоксальными, а все остальные — «необоснованными». «Здравый принцип регулирования выпуска бумажного денежного обращения», — писал государственный секретарь, — «это тот, который был навязан Банку Англии Законом 1844 года». В Англии, конечно, банкиры немедленно принялись восстанавливать экономию и эластичность, которые Закон 1844 года изгнал из английской системы, другими средствами; и с развитием чековой системы до ее нынешнего состояния совершенства они великолепно преуспели. В зарубежных странах были опробованы всевозможные новые принципы регулирования выпуска банкнот, и некоторые из них оказались весьма успешными. В Индии до сих пор повторяют кредо 1861 года; но по непредвиденной случайности слова изменили свои значения и позволили старой системе по недосмотру приобрести определенную степень полезности. Монетой, в которой должна была храниться большая часть резерва, была, конечно, рупия. В 1861 году это была свободно чеканившаяся монета, стоившая не больше своей стоимости в слитках. Когда рупия стала искусственно оцениваемой разменной монетой, рупии молчаливо оставались законной формой резерва (хотя через некоторое время соверены были добавлены в качестве факультативной альтернативы). Таким образом, власти свободны, если пожелают, держать весь валютный резерв в рупийных разменных монетах, и этот резерв стал, следовательно (как мы увидим ниже), важной частью механизма, с помощью которого должным образом регулируется предложение серебряных рупий для обращения. Однако, хотя выпуск банкнот сумел развить для себя важную функцию, я думаю, пришло время, когда полезность валютного резерва может быть значительно увеличена путем обдуманного рассмотрения того места, которое он мог бы занять в организме индийского денежного рынка. Я вернусь к этому позже в этой главе. Тем временем я перехожу к описанию бумажной валюты в ее нынешнем виде, настаивая, однако, на том, чтобы при рассмотрении того, как ее можно улучшить, не забывались обстоятельства ее возникновения.

4. В течение первых сорока лет своего существования государственные банкноты, хотя и приобретали все большее значение, занимали весьма незначительное место в валютной системе страны. Отчасти это объяснялось соглашением, которое сейчас постепенно отменяется, согласно которому для целей бумажной валюты Индия была фактически разделена на несколько отдельных стран. Эти «круги», как их называют, числом семь, примерно соответствуют основным провинциям Индии, а эмиссионные центры расположены следующим образом:

Calcutta for Bengal, Eastern Bengal, and Assam.

Cawnpore ” the United Provinces.

Lahore ” the Punjab and North–West Frontier Province.

Madras ” the Madras Presidency and Coorg.

Bombay ” Bombay and the Central Provinces.

Karachi ” Sind.

Rangoon ” Burma.

Валютные банкноты имеют форму долговых расписок правительства Индии, подлежащих оплате предъявителю по требованию, и выпускаются номиналом 5, 10, 50, 100, 500, 1000 и 10 000 рупий. Таким образом, самая мелкая банкнота имеет номинальную стоимость 6 шиллингов 8 пенсов. Они выпускаются без ограничений любым отделением бумажной валюты в обмен на рупии или британскую золотую монету, или (по требованию генерального контролера) на золотые слитки.

5. До 1910 года действовали следующие правила.

Каждая банкнота была законным платежным средством в своем круге. Платежи в пользу правительства могли производиться валютными банкнотами любого круга; а железнодорожные компании могли, если они принимали банкноты любого круга в оплату проезда и фрахта, возместить их стоимость у правительства.

Но до недавнего времени никакие банкноты не являлись законным платежным средством за пределами своего круга и подлежали оплате только в эмиссионных центрах того города, в котором они были первоначально выпущены.

Помимо этого, закон не налагал никаких обязательств по выплате. Однако для удобства публики банкноты других кругов могли быть обналичены в любом отделении бумажной валюты в той мере, в какой это позволяли возможности каждого отделения. В обычных обстоятельствах каждая государственная казна, которых насчитывается около 250, обналичивала или обменивала банкноты, если могла сделать это без неудобств; а когда это было невозможно сделать удобно для крупных сумм, небольшие суммы, как правило, обменивались для путешественников.

6. Легко понять причины этих ограничений. Индия — чрезвычайно большая страна, по которой условия торговли заставляют монеты приливать и отливать в течение каждого года. В начале сезона активной торговли, когда собирают осенний урожай, рупии в огромном количестве текут из президентских городов вглубь страны; ранней весной их перевозят в Бирму для сбора урожая риса; и так далее — медленно находя свой путь обратно в президентские города в течение лета. Если бы правительство сделало свои банкноты разменными в большом количестве центров, оно взяло бы на себя расходы и ответственность за осуществление этих перемещений монеты в разные сезоны года. Когда страна привыкла к использованию банкнот для осуществления платежей, их можно очень полезно использовать и для денежных переводов. Но орган, выпускающий банкноты, попадает в затруднительное положение, если предоставляет возможности для переводов до того, как выработалась общая привычка использовать банкноты для других целей. Если, с другой стороны, банкноты были бы сделаны законным платежным средством повсеместно, но разменными только в президентских городах, то, несомненно, в определенное время года возникла бы премия на монету. И это сильно препятствовало бы росту популярности банкнот.