«Трактат о денежной реформе»

Примечание составителя

Более крупные версии большинства иллюстраций можно увидеть, щелкнув по ним правой кнопкой мыши и выбрав опцию просмотра отдельно, либо дважды нажав на них и/или растянув их.

Обложка создана составителем на основе оригинального титульного листа и переведена в общественное достояние.

ТРУДЫ ТОГО ЖЕ АВТОРА

ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И ФИНАНСЫ ИНДИИ. Стр. viii + 263. 1913. 7 шилл. 6 пенсов нетто. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОСЛЕДСТВИЯ МИРА. Стр. vii + 279. 1919. 8 шилл. 6 пенсов нетто. ТРАКТАТ О ВЕРОЯТНОСТИ. Стр. xi + 466. 1921. 18 шилл. нетто. ПЕРЕСМОТР ДОГОВОРА. Стр. viii + 223. 1922. 7 шилл. 6 пенсов нетто.

ТРАКТАТ О ДЕНЕЖНОЙ РЕФОРМЕ

MACMILLAN AND CO., Limited ЛОНДОН · БОМБЕЙ · КАЛЬКУТТА · МАДРАС МЕЛЬБУРН

THE MACMILLAN COMPANY НЬЮ-ЙОРК · БОСТОН · ЧИКАГО ДАЛЛАС · САН-ФРАНЦИСКО

THE MACMILLAN CO. OF CANADA, Ltd. ТОРОНТО

ТРАКТАТ О ДЕНЕЖНОЙ РЕФОРМЕ

ДЖОНА МЕЙНАРДА КЕЙНСА ЧЛЕНА КОРОЛЕВСКОГО КОЛЛЕДЖА, КЕМБРИДЖ

MACMILLAN AND CO., LIMITED СЕНТ-МАРТИНС-СТРИТ, ЛОНДОН 1923

АВТОРСКОЕ ПРАВО

ОТПЕЧАТАНО В ВЕЛИКОБРИТАНИИ

ПРЕДИСЛОВИЕ

Мы оставляем накопление сбережений на усмотрение частного инвестора и поощряем его вкладывать свои сбережения главным образом в денежные обязательства. Мы оставляем ответственность за приведение производства в движение предпринимателю, на которого главным образом влияют прибыли, которые, как он ожидает, будут причитаться ему в денежном выражении. Те, кто не выступает за радикальные изменения в существующей организации общества, полагают, что эти механизмы, будучи в согласии с человеческой природой, имеют большие преимущества. Но они не могут работать должным образом, если деньги, которые они принимают за стабильную меру стоимости, ненадежны. Безработица, ненадежная жизнь рабочего, обманутые ожидания, внезапная потеря сбережений, чрезмерные непредвиденные доходы отдельных лиц, спекулянта, спекулянта-профитера — все это в значительной мере проистекает из нестабильности меры стоимости.

Часто полагают, что издержки производства тройственны и соответствуют вознаграждению труда, предпринимательства и накопления. Но существуют четвертые издержки, а именно риск; и вознаграждение за несение риска является одним из самых тяжелых и, возможно, наиболее устранимых бремени для производства. Этот элемент риска значительно усугубляется нестабильностью меры стоимости. Денежные реформы, которые привели бы к принятию этой страной и миром в целом разумных денежных принципов, уменьшили бы потери от риска, которые в настоящее время поглощают слишком большую часть нашего достояния.

Нигде консервативные представления не считают себя более уместными, чем в денежной сфере; однако нигде потребность в инновациях не является более настоятельной. Часто приходится слышать предупреждение, что научный подход к денежным вопросам невозможен, поскольку банковский мир интеллектуально неспособен понять свои собственные проблемы. Если это правда, то общественный порядок, который они отстаивают, придет в упадок. Но я в это не верю. Нам не хватало ясного анализа реальных фактов, а не способности понять уже представленный анализ. Если новые идеи, развивающиеся сейчас во многих кругах, здравы и верны, я не сомневаюсь, что рано или поздно они возобладают. Я посвящаю эту книгу, смиренно и без разрешения, управляющим и Совету Банка Англии, которым сейчас и в будущем вверена гораздо более трудная и тревожная задача, чем в прежние времена.

Дж. М. КЕЙНС.

Октябрь 1923 г.

CONTENTS

PAGE

Preface v

CHAPTER I

The Consequences to Society of Changes in the Value of Money 1

I. As Affecting Distribution 5

1. The Investor 5

2. The Business Man 18

3. The Earner 27

II. As Affecting Production 32

CHAPTER II

Public Finance and Changes in the Value of Money 41

1. Inflation as a Method of Taxation 41

2. Currency Depreciation versus Capital Levy 63

CHAPTER III

The Theory of Money and the Exchanges 74

1. The Quantity Theory re-stated 74

2. The Theory of Purchasing Power Parity 87

3. The Seasonal Fluctuation of the Exchanges 106

4. The Forward Market in Exchanges 115

CHAPTER IV

Alternative Aims in Monetary Policy 140

1. Devaluation versus Deflation 142

2. Stability of Prices versus Stability of Exchange 154

3. The Restoration of a Gold Standard 163

CHAPTER V

Positive Suggestions for the Future Regulation of Money 177

1. Great Britain 178

2. The United States 197

3. Other Countries 204

Index 207

[Я использовал, главным образом в первой главе и в частях второй и третьей, материал, значительно переработанный и переписанный, некоторых статей, которые были опубликованы в течение 1922 года в приложениях по реконструкции газеты Manchester Guardian Commercial. — Дж. М. К.]

ГЛАВА I ПОСЛЕДСТВИЯ ДЛЯ ОБЩЕСТВА ИЗМЕНЕНИЙ В СТОИМОСТИ ДЕНЕГ

Деньги важны лишь тем, что на них можно приобрести. Таким образом, изменение денежной единицы, которое является единообразным по своему действию и в равной степени затрагивает все сделки, не имеет последствий. Если бы в результате изменения установленной меры стоимости человек получал и владел вдвое больше денег, чем раньше, в качестве оплаты за все права и за все усилия, и если бы он также выплачивал вдвое больше денег за все приобретения и за все блага, это никак не отразилось бы на нем.

Следовательно, из этого следует, что изменение стоимости денег, то есть уровня цен, важно для общества лишь постольку, поскольку его воздействие неравномерно. Такие изменения порождали в прошлом и порождают сейчас огромнейшие социальные последствия, потому что, как мы все знаем, когда стоимость денег меняется, она не меняется в равной степени для всех лиц или для всех целей. Поступления и расходы человека не изменяются в одной и той же пропорции. Таким образом, изменение цен и вознаграждений, измеренных в деньгах, обычно затрагивает разные классы неравномерно, перераспределяет богатство от одного к другому, дарует достаток здесь и затруднения там, и перераспределяет милости Фортуны так, что это расстраивает планы и обманывает ожидания.

Колебания стоимости денег с 1914 года были настолько масштабными, что, со всем, что они влекут за собой, представляют собой одно из самых значительных событий в экономической истории современного мира. Колебание стандарта, будь то золото, серебро или бумажные деньги, было не только беспрецедентно бурным, но и обрушилось на общество, экономическая организация которого в большей степени, чем в любую предшествующую эпоху, зависит от предположения, что мера стоимости будет умеренно стабильной.

Во время наполеоновских войн и в период, непосредственно следовавший за ними, предельное колебание английских цен в течение одного года составляло 22 процента; а самый высокий уровень цен, достигнутый в первой четверти девятнадцатого века, который мы привыкли считать самым неспокойным периодом нашей денежной истории, был менее чем вдвое выше самого низкого, с интервалом в тринадцать лет. Сравните с этим необычайные движения последних девяти лет. Чтобы напомнить читателю точные факты, я отсылаю его к таблице на следующей странице.

Я не включил те страны — Россию, Польшу и Австрию, — где старая валюта давно обанкротилась. Но можно заметить, что даже помимо стран, переживших революцию или поражение, ни один уголок мира не избежал бурного движения. В Соединенных Штатах, где золотой стандарт функционировал без перебоев, в Японии, где война принесла больше прибыли, чем обязательств, в нейтральной Швеции изменения стоимости денег были сопоставимы с изменениями в Соединенном Королевстве.

Индексные числа оптовых цен, выраженные в процентах к 1913 году (1).

Monthly Average. United Kingdom (2). France. Italy. Germany. U.S.A. (3). Canada. Japan. Sweden. India.

1913 100 100 100 100 100 100 100 100 ..

1914 100 102 96 106 98 100 95 116 100

1915 127 140 133 142 101 109 97 145 112

1916 160 189 201 153 127 134 117 185 128

1917 206 262 299 179 177 175 149 244 147

1918 227 340 409 217 194 205 196 339 180

1919 242 357 364 415 206 216 239 330 198

1920 295 510 624 1,486 226 250 260 347 204

1921 182 345 577 1,911 147 182 200 211 181

1922 159 327 562 34,182 149 165 196 162 180

1923A 159 411 582 765,000 157 167 192 166 179

(1) Эти цифры взяты из Ежемесячного бюллетеня статистики Лиги Наций. (2) Statist до 1919 года; после этого медиана индексных чисел Economist, Statist и Совета по торговле. (3) Индексное число Бюро труда (пересмотренное).

A Первое полугодие.

С 1914 по 1920 год все эти страны испытали расширение предложения денег для расходов по отношению к предложению товаров для покупки, то есть инфляцию. С 1920 года те страны, которые восстановили контроль над своей финансовой ситуацией, не довольствуясь прекращением инфляции, сократили свое предложение денег и ощутили плоды дефляции. Другие следовали инфляционным курсом более бурно, чем прежде. В немногих, одной из которых является Италия, неосмотрительное желание проводить дефляцию было уравновешено неуступчивостью финансовой ситуации, что привело к счастливому результату — сравнительно стабильным ценам.

Каждый процесс, как инфляция, так и дефляция, нанес большой ущерб. Каждый из них оказывает влияние на изменение распределения богатства между различными классами, причем инфляция в этом отношении хуже, чем дефляция. Каждый из них также оказывает влияние на чрезмерное стимулирование или замедление производства богатства, хотя здесь дефляция более вредна. Разделение нашего предмета, таким образом обозначенное, является наиболее удобным для нас: сначала исследовать влияние изменений стоимости денег на распределение богатства, уделив основное внимание инфляции, а затем их влияние на производство богатства, уделив основное внимание дефляции. Как изменения цен за последние девять лет повлияли на производительность общества в целом и как они повлияли на противоречивые интересы и взаимные отношения составляющих его классов? Ответы на эти вопросы послужат для установления серьезности зол, исследование средств борьбы с которыми является целью этой книги.

I. — Изменения стоимости денег, влияющие на распределение

Для целей этого исследования удобна тройная классификация общества — на инвестирующий класс, деловой класс и зарабатывающий класс. Эти классы пересекаются, и один и тот же человек может зарабатывать, вести дела и инвестировать; но в нынешней организации общества такое деление соответствует социальному расслоению и фактическому расхождению интересов.

1. Инвестирующий класс.

Из различных целей, которым служат деньги, некоторые существенно зависят от предположения, что их реальная стоимость почти постоянна в течение определенного периода времени. Главными из них являются те, которые связаны, в широком смысле, с контрактами на инвестирование денег. Такие контракты, а именно те, которые предусматривают выплату фиксированных сумм денег в течение длительного периода времени, являются характерной чертой того, что удобно называть инвестиционной системой, в отличие от системы собственности в целом.

В этой фазе капитализма, развившейся в течение девятнадцатого века, было разработано много механизмов для отделения управления собственностью от владения ею. Эти механизмы были трех основных типов: (1) те, при которых собственник, расставаясь с управлением своей собственностью, сохранял право собственности на нее — т.е. на саму землю, здания и машины или на то, из чего она состояла, причем этот способ владения типизируется владением обыкновенными акциями в акционерном обществе; (2) те, при которых он временно расставался с собственностью, получая в это время фиксированную сумму денег ежегодно, но в конечном итоге возвращал свою собственность, что типизируется арендой; и (3) те, при которых он навсегда расставался со своей недвижимой собственностью в обмен либо на бессрочную ренту, зафиксированную в денежном выражении, либо на срочную ренту и погашение основной суммы в деньгах по окончании срока, что типизируется ипотеками, облигациями, долговыми обязательствами и привилегированными акциями. Этот третий тип представляет собой полное развитие инвестирования.

Контракты на получение фиксированных сумм денег в будущие даты (составленные без учета возможных изменений реальной стоимости денег в эти даты) должны были существовать столько же, сколько деньги давались в долг и занимались. В форме аренды и ипотеки, а также постоянных займов правительствам и нескольким частным органам, таким как Ост-Индская компания, они были часты уже в восемнадцатом веке. Но в течение девятнадцатого века они приобрели новое и возросшее значение и к началу двадцатого разделили имущие классы на две группы — «деловых людей» и «инвесторов» — с частично расходящимися интересами. Разделение не было резким между индивидами; ибо деловые люди могли быть также инвесторами, а инвесторы могли владеть обыкновенными акциями; но разделение тем не менее было реальным и не менее важным от того, что его редко замечали.

Благодаря этой системе активный деловой класс мог привлекать на помощь своим предприятиям не только свое собственное богатство, но и сбережения всего общества; а профессиональные и имущие классы, с другой стороны, могли найти применение своим ресурсам, что не доставляло им особых хлопот, не налагало ответственности и (как считалось) несло малый риск.

В течение ста лет система работала по всей Европе с необычайным успехом и способствовала росту богатства в беспрецедентных масштабах. Сберегать и инвестировать стало одновременно долгом и удовольствием большого класса. Сбережения редко расходовались и, накапливаясь под сложные проценты, сделали возможными материальные триумфы, которые мы теперь все принимаем как должное. Мораль, политика, литература и религия той эпохи объединились в великом заговоре ради поощрения сбережений. Бог и Маммона были примирены. Мир на земле людям доброй воли. Богатый человек мог, в конце концов, войти в Царство Небесное — если только он сберегал. Новая гармония зазвучала с небесных сфер. «Любопытно наблюдать, как благодаря мудрому и благодетельному устройству Провидения люди таким образом оказывают величайшую услугу обществу, когда они не думают ни о чем, кроме собственной выгоды»1; так пели ангелы.

1 «Простые уроки о денежных делах для использования молодежью». Опубликовано Обществом содействия христианскому знанию. Двенадцатое издание, 1850 г.

Атмосфера, созданная таким образом, хорошо гармонизировала требования расширяющегося бизнеса и потребности растущего населения с ростом комфортного неделового класса. Но среди всеобщего наслаждения легкостью и прогрессом степень, в которой система зависела от стабильности денег, которым инвестирующие классы доверили свои состояния, обычно упускалась из виду; и, по-видимому, ощущалась несомненная уверенность в том, что этот вопрос уладится сам собой. Инвестиции распространялись и множились, пока для среднего класса мира первоклассная облигация не стала типизировать все, что было наиболее постоянным и наиболее надежным. Настолько укоренилась в наши дни конвенциональная вера в стабильность и безопасность денежного контракта, что, согласно английскому праву, доверительных управляющих поощряли вкладывать доверенные им средства исключительно в такие сделки и, по сути, запрещали, за исключением случая с недвижимостью (исключение, которое само по себе является пережитком условий более ранней эпохи), использовать их иначе.2

2 Немецкие доверительные управляющие не были освобождены от аналогичного обязательства до 1923 года, к каковой дате стоимость доверительных фондов, инвестированных в денежные обязательства, полностью исчезла.

Как и в других отношениях, так и в этом девятнадцатый век полагался на будущую неизменность собственного счастливого опыта и игнорировал предупреждения прошлых несчастий. Он предпочел забыть, что нет исторических оснований ожидать, что деньги будут представлены даже постоянным количеством определенного металла, тем более постоянной покупательной способностью. Тем не менее деньги — это просто то, что государство время от времени объявляет хорошим законным средством погашения денежных контрактов. В 1914 году золото не было английским стандартом в течение века или единственным стандартом любой другой страны в течение полувека. Нет записей о длительной войне или великом социальном потрясении, которые не сопровождались бы изменением законного платежного средства, но почти непрерывная хроника в каждой стране, имеющей историю, вплоть до самой ранней зари экономических записей, свидетельствует о прогрессирующем ухудшении реальной стоимости последовательных законных платежных средств, которые представляли деньги.

Более того, это прогрессирующее ухудшение стоимости денег на протяжении истории не является случайностью и имело за собой две великие движущие силы — безденежье правительств и превосходство политического влияния класса должников.

Сила налогообложения путем обесценивания валюты является той, которая присуща государству с тех пор, как Рим открыл ее. Создание законного платежного средства было и является конечным резервом правительства; и ни одно государство или правительство вряд ли объявит о своем собственном банкротстве или своем собственном крахе, пока этот инструмент все еще находится под рукой неиспользованным.

Помимо этого, как мы увидим ниже, выгоды от обесценивающейся валюты не ограничиваются правительством. Фермеры, должники и все лица, обязанные платить фиксированные денежные взносы, разделяют это преимущество. Как сейчас в лице деловых людей, так и в прежние века эти классы составляли активные и конструктивные элементы в экономической схеме. Те вековые изменения, следовательно, которые в прошлом обесценивали деньги, помогали новым людям и освобождали их от «мертвой руки»; они приносили пользу новому богатству за счет старого и вооружали предпринимательство против накопления. Тенденция денег к обесцениванию была в прошлые времена весомым противовесом кумулятивным результатам сложных процентов и наследования состояний. Это было ослабляющим влиянием против жесткого распределения старого богатства и отделения владения от деятельности. Таким образом, каждое поколение может частично лишить наследства наследников своих предшественников; и проект основания вечного состояния должен быть разочарован таким образом, если только общество сознательно и обдуманно не предусмотрит против этого что-то другое, более справедливое и более целесообразное.

Во всяком случае, под влиянием этих двух сил — финансовых потребностей правительств и политического влияния класса должников — иногда одной, иногда другой, процесс инфляции был непрерывным, если рассматривать длительные периоды, с тех пор как деньги были впервые придуманы в шестом веке до н.э. Иногда мера стоимости обесценивалась сама по себе; в противном случае порча монет делала свое дело.

Тем не менее, в любое время легко, в результате того, как мы используем деньги в повседневной жизни, забыть обо всем этом и смотреть на деньги как на абсолютную меру стоимости; и когда, к тому же, фактические события ста лет не нарушили его иллюзий, средний человек рассматривает то, что было нормальным для трех поколений, как часть постоянной социальной структуры.

Ход событий в течение девятнадцатого века благоприятствовал таким идеям. В течение его первой четверти очень высокие цены наполеоновских войн сменились несколько быстрым улучшением стоимости денег. В течение следующих семидесяти лет, с некоторыми временными колебаниями, тенденция цен продолжала быть направленной вниз, причем самая низкая точка была достигнута в 1896 году. Но хотя это была тенденция в отношении направления, примечательной чертой этого длительного периода была относительная стабильность уровня цен. Примерно один и тот же уровень цен господствовал в 1826, 1841, 1855, 1862, 1867, 1871 и 1915 годах. Цены также были на одном уровне в 1844, 1881 и 1914 годах. Если мы назовем индексное число этих последних лет 100, мы обнаружим, что за период почти в столетие с 1826 года до начала войны максимальное колебание в любом направлении составляло 30 пунктов, причем индексное число никогда не поднималось выше 130 и никогда не падало ниже 70. Неудивительно, что мы стали верить в стабильность денежных контрактов в течение длительного периода. Металл золото, возможно, не обладал всеми теоретическими преимуществами искусственно регулируемого стандарта, но его нельзя было подделать, и он доказал свою надежность на практике.

В то же время инвестор в консоли в начале века преуспел тремя различными способами. «Безопасность» его инвестиций стала считаться почти абсолютным совершенством, насколько это было возможно. Их капитальная стоимость равномерно росла, отчасти по только что указанной причине, но главным образом потому, что устойчивое падение процентной ставки увеличивало количество лет покупки годового дохода, который представлял капитал.3 А годовой денежный доход имел покупательную способность, которая в целом росла. Если, например, мы рассмотрим семьдесят лет с 1826 по 1896 год (и проигнорируем значительное улучшение сразу после Ватерлоо), мы обнаружим, что капитальная стоимость консолей неуклонно росла, лишь с временными спадами, с 79 до 109 (несмотря на конверсию Гошена с 3-процентной ставки на 2¾-процентную в 1889 году и 2½-процентную ставку, вступившую в силу в 1903 году), в то время как покупательная способность ежегодных дивидендов, даже после учета сниженных процентных ставок, увеличилась на 50 процентов. Но консоли также добавили достоинство стабильности к достоинству улучшения. За исключением кризисных лет, консоли никогда не падали ниже 90 во время правления королевы Виктории; и даже в 48-м, когда троны рушились, средняя цена за год упала лишь на 5 пунктов. Девяносто, когда она взошла на престол, они достигли своего максимума вместе с ней в год Бриллиантового юбилея. Неудивительно, что наши родители считали консоли хорошей инвестицией!

3 Если (например) процентная ставка падает с 4½ процентов до 3 процентов, 3-процентные консоли растут в стоимости с 66 до 100.

Таким образом, в течение девятнадцатого века вырос большой, влиятельный и глубоко уважаемый класс лиц, состоятельных индивидуально и очень богатых в совокупности, которые не владели ни зданиями, ни землей, ни предприятиями, ни драгоценными металлами, но правами на годовой доход в законных денежных средствах. В частности, это своеобразное создание и гордость девятнадцатого века, сбережения среднего класса, были в основном вложены таким образом. Обычай и благоприятный опыт приобрели для таких инвестиций безупречную репутацию в отношении безопасности.

До войны эти средние состояния уже начали нести некоторые потери (по сравнению с вершиной своего процветания в середине девяностых годов) из-за роста цен, а также процентной ставки. Но денежные события, которые сопровождали и последовали за войной, отняли у них около половины их реальной стоимости в Англии, семь восьмых во Франции, одиннадцать двенадцатых в Италии и практически все в Германии и в государствах-преемниках Австро-Венгрии и России.

Потеря для типичного английского инвестора довоенного периода достаточно измеряется потерей для инвестора в консоли. Такой инвестор, как мы уже видели, неуклонно улучшал свое положение, помимо временных колебаний, до 1896 года, и в этом и следующем году были достигнуты одновременно два максимума — как капитальная стоимость аннуитета, так и покупательная способность денег. Между 1896 и 1914 годами, с другой стороны, инвестор уже понес серьезную потерю — капитальная стоимость его аннуитета упала примерно на треть, а покупательная способность его дохода также упала почти на треть. Эта потеря, однако, была понесена постепенно в течение периода почти двадцати лет от исключительного максимума и не оставила его заметно в худшем положении, чем он был в начале восьмидесятых или начале сороковых годов. Но поверх этого пришла дальнейшая более быстрая потеря военного периода. Между 1914 и 1920 годами капитальная стоимость аннуитета инвестора снова упала более чем на треть, а покупательная способность его дохода — примерно на две трети. Кроме того, стандартная ставка подоходного налога выросла с 7½ процентов в 1914 году до 30 процентов в 1921 году.4 Грубо оцененное в круглых цифрах, изменение может быть представлено следующим образом в терминах индекса, базовым годом которого является 1914:

4 С 1896 года добавилось бремя налогов на наследство.

Purchasing Power of the Income of Consols.5 Do. after deduction of Income Tax at the standard rate. Money price of the capital value of Consols. Purchasing Power of the capital value of Consols.

1815 61 59 92 56

1826 85 90 108 92

1841 85 90 122 104

1869 87 89 127 111

1883 104 108 138 144

1896 139 145 150 208

1914 100 100 100 100

1920 34 26 64 22

1921 53 39 56 34

1922 62 50 76 47

5 Без учета снижения процента с 3 до 2½ процентов.

Вторая колонка хорошо иллюстрирует, какими великолепными инвестициями были первоклассные ценные бумаги в течение века от Ватерлоо до Монса, даже если мы полностью опустим ненормальные значения 1896–97 годов. Наша таблица показывает, как эпоха Бриллиантового юбилея была кульминационным моментом в процветании британского среднего класса. Но она также демонстрирует с точностью цифр знакомое оплакиваемое бедственное положение тех, кто пытается жить на доход от тех же доверительных инвестиций, что и до войны. Владелец консолей в 1922 году имел реальный доход, равный половине того, что он имел в 1914 году, и одной трети того, что он имел в 1896 году. Все улучшение девятнадцатого века было стерто, и его положение было не совсем таким хорошим, как после Ватерлоо.

Не следует упускать из виду некоторые смягчающие обстоятельства. Хотя война была периодом растраты ресурсов общества в целом, это был период сбережений для лиц сберегающего класса, которые с их большими пакетами ценных бумаг правительства теперь имеют увеличенное совокупное денежное требование на поступления Казначейства. Также инвестирующий класс, который потерял деньги, пересекается, как социально, так и семейными узами, с деловым классом, который заработал деньги, достаточно, чтобы во многих случаях сломить всю тяжесть потери. Более того, в Англии произошло существенное восстановление с низкой точки 1920 года.

Но эти вещи не смывают значимости фактов. Эффект войны и денежной политики, которая сопровождала и следовала за ней, заключался в том, чтобы отнять большую часть реальной стоимости владений инвестирующего класса. Потеря была настолько быстрой и настолько смешанной во времени своего возникновения с другими худшими потерями, что ее полная мера еще не осознана отдельно. Но она тем не менее произвела далеко идущее изменение в относительном положении различных классов. По всему континенту довоенные сбережения среднего класса, поскольку они были инвестированы в облигации, ипотеки или банковские депозиты, были в значительной степени или полностью уничтожены. Нельзя сомневаться, что этот опыт должен изменить социальную психологию по отношению к практике сбережений и инвестиций. То, что считалось наиболее надежным, оказалось наименее таковым. Тот, кто не тратил и не «спекулировал», кто делал «надлежащее обеспечение для своей семьи», кто пел гимны безопасности и соблюдал строжайшим образом мораль назидательных и респектабельных наставлений мирских мудрецов, — он, действительно, кто дал меньше всего залогов Фортуне, все же понес ее самые тяжелые посещения.

Какую мораль для нашей нынешней цели мы должны извлечь из этого? Главным образом, я думаю, что небезопасно и несправедливо сочетать социальную организацию, развитую в течение девятнадцатого века (и до сих пор сохраняющуюся), с политикой невмешательства (laisser-faire) по отношению к стоимости денег. Неправда, что наши прежние механизмы работали хорошо. Если мы собираемся продолжать привлекать добровольные сбережения общества в «инвестиции», мы должны сделать главной целью сознательной государственной политики то, чтобы мера стоимости, в терминах которой они выражены, поддерживалась стабильной; корректируя другими способами (рассчитанными на то, чтобы затронуть все формы богатства в равной степени, а не концентрироваться на относительно беспомощных «инвесторах») перераспределение национального богатства, если с течением времени законы о наследовании и темпы накопления истощили слишком большую долю дохода активных классов в пользу контроля над расходами неактивных.

2. Деловой класс.

Давно признано как деловым миром, так и экономистами, что период роста цен действует как стимул для предпринимательства и выгоден деловым людям.

Во-первых, существует преимущество, которое является аналогом потери для инвестирующего класса, которую мы только что рассмотрели. Когда стоимость денег падает, очевидно, что те лица, которые обязались выплачивать фиксированные суммы денег ежегодно из прибыли активного бизнеса, должны получить выгоду, поскольку их фиксированные денежные расходы будут составлять меньшую долю, чем раньше, от их денежного оборота. Эта выгода сохраняется не только в переходный период изменений, но и, насколько это касается старых займов, когда цены установились на новом и более высоком уровне. Например, фермеры по всей Европе, которые привлекли путем ипотеки средства для покупки земли, которую они обрабатывали, теперь обнаруживают, что они почти освобождены от бремени за счет ипотечных кредиторов.

Но в период изменений, пока цены растут месяц за месяцем, деловой человек имеет дополнительный и больший источник непредвиденной прибыли. Будь он торговцем или производителем, он, как правило, будет покупать до того, как продаст, и по крайней мере на часть своего запаса он будет нести риск изменения цен. Если, следовательно, месяц за месяцем его запас дорожает у него на руках, он всегда продает по лучшей цене, чем ожидал, и получает непредвиденную прибыль, на которую не рассчитывал. В такой период ведение торговли становится чрезмерно легким. Любой, кто может занять деньги и не является исключительно неудачливым, должен получить прибыль, которую он, возможно, сделал мало для того, чтобы заслужить. Постоянное получение такой прибыли порождает ожидание ее возобновления. Практика заимствования у банков расширяется сверх того, что является нормальным. Если рынок ожидает, что цены вырастут еще больше, естественно, что запасы товаров должны удерживаться спекулятивно в ожидании роста, и на время одного лишь ожидания роста достаточно, путем побуждения к спекулятивным покупкам, чтобы произвести его.

Возьмем, например, индексное число Statist для сырьевых товаров месяц за месяцем с апреля 1919 года по март 1920 года:

April, 1919 100

May 108

June 112

July 117

August 120

September 121

October 127

November 131

December 135

January, 1920 142

February 150

March 146

Из этой таблицы следует, что человек, который занимал деньги у своего банкира и использовал вырученные средства для покупки сырьевых товаров, выбранных наугад, мог получить прибыль в каждом отдельном месяце этого периода, за исключением последнего, и получил бы 46 процентов в среднем за год. Тем не менее банкиры в то время не взимали более 7 процентов за свои авансы, оставляя чистую прибыль от 30 до 40 процентов годовых, без проявления какого-либо особого мастерства, любому лицу, достаточно удачливому, чтобы встать на этот путь. Насколько большими были возможности лиц, чье деловое положение и экспертные знания позволяли им проявлять разумное предвидение относительно вероятного курса цен на конкретные товары! Тем не менее любой торговец или пользователь сырьевых товаров в больших масштабах, который знал свое дело, находился в таком положении. Прибыли определенных видов бизнеса для человека, который имеет немного мастерства или некоторую удачу, в такой период наверняка будут непомерными. Великие состояния могут быть сделаны за несколько месяцев. Но помимо всего этого, устойчивый деловой человек, который был бы оскорблен и обижен при мысли о том, что его называют спекулянтом или профитером, может обнаружить, что непредвиденные прибыли падают ему в руки, которых он не искал и не желал.

Экономисты проводят поучительное различие между тем, что называется «денежной» процентной ставкой и «реальной» процентной ставкой. Если сумма денег, стоящая 100 в терминах товаров в то время, когда предоставляется заем, дается в долг на год под 5 процентов годовых и стоит только 90 в терминах товаров в конце года, кредитор получает обратно, включая свои проценты, то, что стоит только 94½. Это выражается словами, что в то время как денежная процентная ставка составляла 5 процентов, реальная процентная ставка фактически была отрицательной и равнялась минус 5½ процентам. Таким же образом, если в конце периода стоимость денег выросла и капитальная сумма займа стала стоить 110 в терминах товаров, в то время как денежная процентная ставка все еще составляла бы 5 процентов, реальная процентная ставка составила бы 15½ процентов.

Такие соображения, даже если они не присутствуют явно в умах делового мира, далеки от того, чтобы быть академическими. Деловой мир может говорить и даже думать так, как будто денежная процентная ставка может рассматриваться сама по себе, без ссылки на реальную ставку. Но он не действует так. Торговец или производитель, который рассчитывает, является ли 7-процентная банковская ставка настолько обременительной, чтобы заставить его сократить свои операции, находится под сильным влиянием своих ожиданий относительно перспективной цены товара, в котором он заинтересован.

Таким образом, когда цены растут, деловой человек, который занимает деньги, способен вернуть кредитору то, что в терминах реальной стоимости не только не представляет собой процентов, но даже меньше, чем капитал, первоначально предоставленный; то есть реальная процентная ставка падает до отрицательного значения, и заемщик пожинает соответствующую выгоду. Это правда, что, поскольку рост цен предвидится, попытки получить выгоду из этого путем увеличения заимствований заставляют денежные процентные ставки двигаться вверх. Именно по этой причине, среди прочих, высокая банковская ставка должна ассоциироваться с периодом роста цен, а низкая банковская ставка — с периодом падения цен. Кажущаяся ненормальность денежной процентной ставки в такие времена — это лишь другая сторона попытки реальной процентной ставки стабилизироваться. Тем не менее в период быстро меняющихся цен денежная процентная ставка редко корректируется адекватно или достаточно быстро, чтобы предотвратить превращение реальной ставки в ненормальную. Ибо не факт данного роста цен, а ожидание роста, составленное из различных возможных ценовых движений и оцененной вероятности каждого, влияет на денежные ставки; и в странах, где валюта не рухнула полностью, редко или никогда не существовало достаточного общего доверия к дальнейшему росту или падению цен, чтобы вызвать рост краткосрочной денежной процентной ставки выше 10 процентов годовых или падение ниже 1 процента.6 Колебание такого порядка недостаточно, чтобы сбалансировать движение цен, вверх или вниз, более чем на (скажем) 5 процентов годовых — ставка, которую фактическое движение цен часто превышало.

6 Торговец, который занимает деньги, чтобы воспользоваться перспективной высокой реальной процентной ставкой, должен действовать до роста цен и рассчитывает на вероятность, а не на уверенность, в результате чего его удержит движение денежной процентной ставки гораздо меньшей величины, чем противоположное движение реальной процентной ставки, на которую он, действительно, рассчитывает, но не рассчитывает с уверенностью.

Германия недавно предоставила иллюстрацию необычайной степени, в которой денежная процентная ставка может вырасти в своем стремлении угнаться за реальной ставкой, когда цены продолжали расти так долго и с такой силой, что, правильно или неправильно, все верят, что они будут продолжать расти и дальше. Но даже там денежная процентная ставка никогда не поднималась достаточно высоко, чтобы идти в ногу с ростом цен. Осенью 1922 года только становились видимыми полные эффекты долгого предшествующего периода, в течение которого реальная процентная ставка в Германии достигла высокой отрицательной величины, то есть периода, в течение которого любой, кто мог занять марки и превратить их в активы, обнаружил бы в конце любого данного периода, что рост марковой стоимости активов был гораздо больше, чем проценты, которые он должен был платить за их заимствование. Таким образом, великие состояния были вырваны из общего бедствия; и больше всего заработали те, кто увидел первым, что правильная игра — это занимать, и занимать, и занимать, и таким образом обеспечить разницу между реальной процентной ставкой и денежной ставкой. Но после того, как это было хорошим бизнесом в течение многих месяцев, все начали принимать участие, с запоздалыми результатами для денежной процентной ставки. В то время, при номинальной ставке Рейхсбанка в 8 процентов, эффективная первоклассная ставка для краткосрочных займов выросла до 22 процентов годовых. В течение первой половины 1923 года ставка самого Рейхсбанка выросла до 24 процентов, а впоследствии до 30 и, наконец, до 108 процентов, в то время как рыночная ставка бурно колебалась до нелепых цифр, достигая временами 3 процентов в неделю для определенных типов займов. С окончательным крахом валюты в июле-сентябре 1923 года ставка открытого рынка была полностью деморализована и достигла цифр в 100 процентов в месяц. Перед лицом темпов обесценивания валюты, однако, даже такие цифры были неадекватны, и смелый заемщик все еще делал деньги.

В Венгрии, Польше и России — везде, где ожидалось, что цены рухнут еще больше, — присутствовало то же самое явление, демонстрирующее, как через микроскоп, то, что происходит везде, когда ожидается рост цен.

С другой стороны, когда цены падают на 30–40 процентов между средним значением одного года и следующего, как это было в Великобритании и Соединенных Штатах в 1921 году, даже банковская ставка в 1 процент была бы обременительной для бизнеса, поскольку она соответствовала бы очень высокой ставке реального процента. Любой, кто мог бы предвидеть движение даже частично, сделал бы хорошо для себя, продав свои активы и временно отойдя от дел.

Но если обесценивание денег является источником выгоды для делового человека, оно также является поводом для порицания. Для потребителя исключительные прибыли делового человека представляются причиной (вместо следствия) ненавистного роста цен. Среди быстрых колебаний своего состояния он сам теряет свои консервативные инстинкты и начинает думать больше о больших выгодах момента, чем о меньших, но постоянных прибылях нормального бизнеса. Благополучие его предприятия в относительно далеком будущем весит для него меньше, чем раньше, и возбуждаются мысли о быстром состоянии и уходе. Его чрезмерные доходы пришли к нему непрошенными и без вины или умысла с его стороны, но, однажды приобретенные, он нелегко отказывается от них и будет бороться за то, чтобы удержать свою добычу. С такими импульсами и в таком положении деловой человек сам не свободен от подавленного беспокойства. В глубине души он теряет свою прежнюю уверенность в себе в своем отношении к обществу, в своей полезности и необходимости в экономической схеме. Он боится будущего своего бизнеса и своего класса, и чем менее надежным он чувствует свое состояние, тем крепче он цепляется за него. Деловой человек, опора общества и строитель будущего, чьей деятельности и вознаграждениям было предоставлено, не так давно, почти религиозное одобрение, он из всех людей и классов наиболее респектабельный, похвальный и необходимый, вмешательство в дела которого было не только катастрофическим, но почти нечестивым, теперь должен был терпеть косые взгляды, чувствовать себя подозреваемым и атакованным, жертвой несправедливых и вредных законов — стать и осознать себя наполовину виновным, спекулянтом-профитером.

Ни один человек с духом не согласится оставаться бедным, если он верит, что его лучшие люди получили свои блага путем удачной игры. Превратить делового человека в спекулянта-профитера — значит нанести удар по капитализму, потому что это разрушает психологическое равновесие, которое позволяет сохранение неравных вознаграждений. Экономическая доктрина нормальных прибылей, смутно осознаваемая каждым, является необходимым условием для оправдания капитализма. Деловой человек терпим лишь до тех пор, пока можно считать, что его доходы имеют какое-то отношение к тому, что, грубо и в каком-то смысле, его деятельность внесла в общество.

Это, следовательно, второе нарушение существующего экономического порядка, за которое ответственно обесценивание денег. Если падение стоимости денег обескураживает инвестиции, оно также дискредитирует предпринимательство.

Не то чтобы деловому человеку позволяли, даже в период бума, удерживать всю свою исключительную прибыль. Множество популярных средств тщетно пытались излечить болезни дня; которые сами по себе средства — субсидии, фиксация цен и арендной платы, охота на профитеров и налоги на сверхприбыль — в конечном итоге стали не меньшей частью зол.

В свое время пришла депрессия с падающими ценами, которые действуют на тех, кто держит запасы, способом, прямо противоположным растущим ценам. Чрезмерные убытки, не имеющие отношения к эффективности бизнеса, заняли место непредвиденных прибылей; и усилие каждого держать как можно меньшие запасы привело промышленность к застою, точно так же, как ранее их усилия по накоплению запасов чрезмерно стимулировали ее. Безработица сменила профитерство в качестве проблемы часа. Но в то время как циклическое движение торговли и кредита в странах с хорошей валютой частично обратило вспять, по крайней мере на время, великий рост 1920 года, в странах с продолжающейся инфляцией оно произвело не более чем рябь на порогах обесценивания.

3. Зарабатывающий класс.

Общим местом экономических учебников стало то, что заработная плата имеет тенденцию отставать от цен, в результате чего реальные доходы наемного работника уменьшаются в период роста цен. Это часто было правдой в прошлом и может быть правдой даже сейчас для определенных классов труда, которые плохо расположены или плохо организованы для улучшения своего положения. Но в Великобритании, во всяком случае, и в Соединенных Штатах также, некоторые важные секторы труда смогли воспользоваться ситуацией не только для того, чтобы получить денежную заработную плату, эквивалентную по покупательной способности тому, что они имели раньше, но и для обеспечения реального улучшения, сочетания этого с уменьшением часов работы (и, следовательно, выполненной работы) и достижения этого (в случае Великобритании) в то время, когда общее богатство общества в целом понесло убыток. Этот разворот обычного курса не был случайным и прослеживается до определенных причин.

Организация определенных классов труда — железнодорожников, шахтеров, докеров и других — с целью обеспечения повышения заработной платы лучше, чем была. Жизнь в армии, возможно, впервые в истории войн, подняла во многих отношениях конвенциональный стандарт требований — солдат был лучше одет, лучше обут и часто лучше накормлен, чем рабочий, а его жена, добавляя в военное время пособие на раздельное проживание к новым возможностям заработать, также расширила свои представления.

Но эти влияния, хотя они и обеспечили бы мотив, могли бы не иметь средств для достижения результата, если бы не другой фактор — непредвиденные прибыли спекулянта-профитера. Тот факт, что деловой человек получал, и получал общеизвестно, значительные непредвиденные прибыли сверх нормальных прибылей торговли, сделал его открытым для давления не только со стороны своих сотрудников, но и со стороны общественного мнения в целом; и позволил ему встретить это давление без финансовых трудностей. Фактически, для него стоило заплатить выкуп и разделить со своими рабочими удачу дня.

Таким образом, рабочие классы улучшили свое относительное положение в годы после войны по сравнению со всеми другими классами, кроме класса «спекулянтов-профитеров». В некоторых важных случаях они улучшили свое абсолютное положение — то есть, принимая во внимание более короткие часы работы, увеличенную денежную заработную плату и более высокие цены, некоторые секторы рабочих классов обеспечили себе более высокое реальное вознаграждение за каждую единицу усилий или выполненной работы. Но мы не можем оценить стабильность этого положения дел, в отличие от его желательности, если мы не знаем источника, из которого черпалось увеличенное вознаграждение рабочих классов. Было ли это связано с постоянным изменением экономических факторов, которые определяют распределение национального продукта между различными классами? Или это было связано с каким-то временным и исчерпаемым влиянием, связанным с инфляцией и с результирующим нарушением меры стоимости?

Бурное нарушение меры стоимости скрывает истинную ситуацию, и на время один класс может извлечь выгоду за счет другого тайно и без немедленного производства неизбежной реакции. В таких условиях страна может, не зная того, тратить на текущее потребление те сбережения, которые, как она думает, она инвестирует на будущее; и она может даже посягать на существующий капитал или не суметь возместить его текущее обесценивание. Когда стоимость денег сильно колеблется, различие между капиталом и доходом становится запутанным. Одно из зол обесценивающейся валюты заключается в том, что она позволяет обществу жить за счет своего капитала, не осознавая этого. Увеличивающаяся денежная стоимость капитальных благ общества временно скрывает уменьшение реального количества запасов.

Период депрессии взыскал свою плату с рабочих классов больше в форме безработицы, чем путем снижения реальной заработной платы, и государственная помощь безработным значительно смягчила даже это наказание. Денежная заработная плата следовала за ценами вниз. Но депрессия 1921–22 годов не обратила вспять и даже значительно не уменьшила относительное преимущество, полученное рабочими классами над средним классом в предыдущие годы. В 1923 году британские ставки заработной платы стояли на заметно более высоком уровне по сравнению с довоенными ставками, чем стоимость жизни, если сделать поправку на более короткие часы работы.

В Германии и Австрии также, но в гораздо большей степени, чем в Англии или во Франции, изменение стоимости денег возложило бремя тяжелых обстоятельств на средний класс, и до сих пор рабочий класс отнюдь не нес свою полную пропорциональную долю. Если верно, что университетские профессора в Германии несут некоторую ответственность за атмосферу, которая породила войну, их класс заплатил за это наказание. Эффекты обнищания по всей Европе среднего класса, из которого вышло большинство хороших вещей, должны медленно накапливаться в упадке науки и искусства.

* * * * *

Мы приходим к выводу, что инфляция перераспределяет богатство способом, крайне вредным для инвестора, весьма выгодным для предпринимателя и, вероятно, в современных промышленных условиях, в целом полезным для наемного работника. Ее наиболее поразительным следствием является несправедливость по отношению к тем, кто добросовестно вложил свои сбережения в денежные обязательства, а не в реальные активы. Но несправедливость такого масштаба имеет и дальнейшие последствия. Вышеприведенное обсуждение позволяет предположить, что сокращение производства богатства, произошедшее в Европе после войны, произошло в определенной степени не за счет потребления какого-либо класса, а за счет накопления капитала. Более того, инфляция не только уменьшила способность класса инвесторов к сбережениям, но и разрушила атмосферу доверия, которая является условием готовности сберегать. Однако растущее население требует для поддержания того же уровня жизни пропорционального роста капитала. В Великобритании в течение многих лет, независимо от того, каким будет уровень рождаемости в дальнейшем (а в настоящее время число рождений в день почти вдвое превышает число смертей), ежегодно на рынок труда будет выходить более 250 000 новых работников сверх тех, кто его покидает. Чтобы поддерживать эту растущую массу рабочей силы на прежнем уровне жизни, нам требуются не просто растущие рынки, но и растущее капитальное оборудование. Чтобы наши стандарты не ухудшались, национальный капитал должен расти так же быстро, как и национальное предложение рабочей силы, что означает новые сбережения в размере не менее 250 000 000 фунтов стерлингов в год в настоящее время. Благоприятные условия для сбережений, существовавшие в девятнадцатом веке, пусть мы и улыбаемся им, обеспечивали пропорциональный рост между капиталом и населением. Нарушение существовавшего ранее баланса между классами, которое по своему происхождению в значительной степени прослеживается в изменениях стоимости денег, возможно, разрушило эти благоприятные условия.

Иными словами, требуется не менее 1000 фунтов стерлингов новых капитальных затрат, чтобы обеспечить рабочего организацией и приспособлениями, которые сделают его труд эффективным, а также обеспечить жильем и содержанием его самого и его семью. На самом деле, это, вероятно, заниженная оценка.

С другой стороны, дефляция, как мы увидим во втором разделе следующей главы, в наши дни огромных государственных долгов, выраженных в законном платежном средстве, способна настолько перевернуть баланс в пользу рантье, что налоговое бремя становится невыносимым для производительных классов общества.

II. — Изменения в стоимости денег как фактор, влияющий на производство.

Если по какой-либо причине, верной или неверной, деловой мир ожидает, что цены упадут, процессы производства имеют тенденцию к торможению; а если он ожидает, что цены вырастут, они имеют тенденцию к чрезмерному стимулированию. Колебание измерителя стоимости ни в малейшей степени не меняет богатство мира, потребности мира или производственные мощности мира. Поэтому оно не должно влиять на характер или объем того, что производится. Движение относительных цен, то есть сравнительных цен на различные товары, должно влиять на характер производства, поскольку это является признаком того, что различные товары производятся не в точно правильных пропорциях. Но это не относится к изменению как таковому общего уровня цен.

Тот факт, что ожидание изменений общего уровня цен влияет на процессы производства, глубоко укоренился в особенностях существующей экономической организации общества, отчасти в тех, что описаны в предыдущих разделах этой главы, отчасти в других, о которых будет сказано через мгновение. Мы уже видели, что изменение общего уровня цен, то есть изменение измерителя, который фиксирует обязательства заемщиков денег (принимающих решения, которые приводят производство в движение) перед кредиторами (которые бездействуют, как только они ссудили свои деньги), приводит к перераспределению реального богатства между двумя группами. Более того, активная группа может, если она предвидит такое изменение, заранее изменить свои действия таким образом, чтобы минимизировать свои потери в пользу другой группы или увеличить свои выгоды от нее, если и когда произойдет ожидаемое изменение стоимости денег. Если они ожидают падения, им, как группе, может быть выгодно свернуть производство, хотя такое вынужденное бездействие обедняет общество в целом. Если они ожидают роста, им может быть выгодно увеличить свои заимствования и раздуть производство сверх того уровня, при котором реальная отдача как раз достаточна, чтобы вознаградить общество в целом за приложенные усилия. Конечно, иногда изменение измерителя, особенно если оно непредвиденное, может принести пользу одной группе за счет другой непропорционально любому влиянию, которое оно оказывает на объем производства; но тенденция, поскольку активная группа предвидит изменение, будет такой, как я описал. Это просто означает, что интенсивность производства в существующих условиях в значительной степени определяется ожидаемой реальной прибылью предпринимателя. Однако этот критерий является правильным для общества в целом только тогда, когда тонкая настройка интересов не нарушается колебаниями стандарта стоимости.

Интересы классов наемных работников и служащих будут, поскольку их оклады и заработная плата имеют тенденцию быть более стабильными в денежном выражении, чем в реальном, совпадать с интересами группы неактивных капиталистов. Интересы потребителя будут, поскольку он может варьировать распределение своих оборотных ресурсов между наличными деньгами и товарами, купленными до потребления, совпадать с интересами группы активных капиталистов; и его решения, принятые в его собственных интересах, могут послужить усилению эффекта решений последних. Но то, что интересы одного и того же индивида часто будут интересами одной из групп в одном из его качеств и другой группы в другом, не спасает ситуацию и не влияет на аргументацию. Ибо его потери в одном качестве лишь бесконечно мало зависят от того, воздержится ли он лично от действий в другом своем качестве. Тот факт, что человек является каннибалом дома, а его съедают за границей, не нейтрализуется, чтобы сделать его безвредным и в безопасности.

Но есть еще одна причина, связанная с вышеизложенным, но тем не менее отличная от нее, почему современные методы производства требуют стабильного стандарта, — причина, отчасти вытекающая из характера социальной организации, описанной выше, но усугубляемая техническими методами современных производственных процессов. С развитием международной торговли, связанной с большими расстояниями между местом первоначального производства и местом конечного потребления, и с возрастающей сложностью технических процессов производства, объем риска, который сопровождает ведение производства, и продолжительность времени, в течение которого этот риск должен нестись, намного больше, чем они были бы в сравнительно небольшом самодостаточном сообществе. Даже в сельском хозяйстве, хотя риск для потребителя уменьшается за счет получения поставок из многих различных источников, которые усредняют колебания сезонов, риск для сельскохозяйственного производителя увеличивается, поскольку, когда его урожай по объему оказывается ниже его ожиданий, он может не получить компенсации за счет более высокой цены. Этот повышенный риск — это цена, которую производители должны платить за другие преимущества высокой степени специализации и за разнообразие своих рынков и источников снабжения.

Обеспечение адекватных условий для несения этого риска при умеренных затратах является одной из величайших проблем современной экономической жизни и одной из тех, которые до сих пор были решены наименее удовлетворительно. Задача поддержания производственной машины в непрерывной работе (и тем самым избежания безработицы) была бы значительно упрощена, если бы этот риск можно было уменьшить или если бы мы могли разработать лучшее средство страхования от него для отдельного предпринимателя.

Значительная часть риска возникает из-за колебаний относительной стоимости товара по сравнению со стоимостью товаров в целом в течение интервала, который должен пройти между началом производства и моментом потребления. Эта часть риска не зависит от капризов денег и должна решаться методами, с которыми мы здесь не имеем дела. Но существует также значительный риск, непосредственно вытекающий из нестабильности стоимости денег. В течение длительного процесса производства деловой мир несет расходы в денежном выражении — выплачивая деньги за заработную плату и другие производственные расходы — в ожидании возмещения этих затрат путем реализации продукта за деньги в более поздний срок. Иными словами, деловой мир в целом всегда должен находиться в положении, когда он выигрывает от роста цен и проигрывает от их падения. Нравится ему это или нет, техника производства в условиях режима денежных контрактов вынуждает деловой мир всегда занимать большую спекулятивную позицию; и если он не желает занимать эту позицию, производственный процесс должен быть замедлен. На аргумент не влияет тот факт, что внутри делового мира существует некоторая степень специализации функций, поскольку профессиональный спекулянт приходит на помощь собственно производителю, беря на себя часть его риска.