«Краткая история паник и их периодического возникновения в Соединенных Штатах»

Дебаты по серебряному вопросу в Конгрессе, ведущие к надеждам на дешевые деньги, и более высокие цены из-за этого временного и обманчивого стимула; большие валовые доходы железных дорог, спрос на конструкционное железо; кризис в Буэнос-Айресе, побудивший Лондон отправить нам большое количество наших ценных бумаг; наши небольшие урожаи пшеницы, овса и кукурузы и большой урожай хлопка; обсуждение тарифа, закончившееся законом Мак-Кинли 6 октября, и низкие банковские резервы и денежное давление, начинающееся в августе и длящееся довольно устойчиво до декабря, и огромное сокращение ценных бумаг были главными чертами года; и банкротства, начинающиеся с банкротства Decker, Howell, & Co. в Нью-Йорке 11 ноября и достигающие кульминации с затруднениями Baring Brothers [Примечание: Тем временем Messrs. Charles M. Whitney & Co., David Richmond, J. C. Walcott & Co., Mills, Roberson, & Smith, Randall & Wierum, Gregory & Ballou, P. Gallaudet & Co. обанкротились в Нью-Йорке, North River Bank этого города был передан под внешнее управление, а в Филадельфии за банкротством Messrs. Barker Brothers последовал ряд других. Это было достаточно плохо, но меркнет по сравнению с финансовым ужасом, вызванным великим и историческим домом Baring Brothers, оказавшимся не в состоянии выполнить свои обязательства, составляющие около 28 000 000 фунтов стерлингов. Банк Англии получил уведомление об их трудностях 7 сентября и к 15-му числу обеспечил от синдиката, состоящего из великих лондонских домов, гарантию того, что он будет защищен от убытков на сумму 4 000 000 фунтов стерлингов, если он ликвидирует бизнес Barings, и от британского правительства право выпустить 7 000 000 фунтов стерлингов банкнот при условии, что эта сумма будет использована для кредитования Barings, и поэтому он принял на себя в эту дату задачу оплаты акцептов Barings на 21 000 000 фунтов стерлингов и 7 500 000 фунтов стерлингов других обязательств. Таким образом была предотвращена, вероятно, величайшая паника в мировой истории. То, что произошло, было сущим пустяком по сравнению с тем, что угрожало. Трудно переоценить заслуги г-на Уильяма Лиддердейла, управляющего Банком Англии, за разработку и управление этим планом. Он спас сотни тысяч домов и интересов от нищеты. При его умелом управлении ожидается погашение обязательств Barings без обращения к правительству, и считается, что кое-что будет спасено для Barings из их бывших активов в бизнесе. Этого глубоко хочется, ибо, хотя Barings продолжили бизнес в форме акционерного общества с капиталом в миллион фунтов, они удивительно ограничены по сравнению со своим прежним состоянием. Они совершили в банковском деле слишком много полезных действий в содействии цивилизации, чтобы быть затменными без искреннего сожаления.] в середине ноября, которое само по себе значительно ускорило панику, были главными событиями года. Строительство железных дорог увеличилось до 6081 мили, и последующие новые ценные бумаги были плохо поглощены. Производство в целом процветало.

Огромный импорт, чтобы воспользоваться старыми тарифными ставками, поглотил много денег, в то время как ликвидация Barings и других домов, связанных с южноамериканскими предприятиями, и недоверие, порожденное нашим Серебряным законом, вызвали возврат наших ценных бумаг, что потребовало такого сокращения кредита, что наша паника произошла. С июля по 31 декабря деньги были дорогими и колеблющимися.

Год показывает снижение обращения до 123 000 000 долларов, снижение резерва металлических денег до 178 000 000 долларов с последующим ростом до 190 000 000 долларов, снижение законных платежных средств до 82 000 000 долларов и депозитов до 1 485 000 000 долларов, в то время как банки увеличились до 3573 с капиталом 657 000 000 долларов, излишками и резервом 316 000 000 долларов, а учет и кредитование выросли до 1 932 000 000 долларов.

1891 год продемонстрировал обычные инциденты, следующие за временем реорганизаций после паник и, после периода продаж и расчетов, реабилитацию дел и последующий рост цен на ценные бумаги. Беспрецедентное изобилие наших урожаев в целом, в сочетании с почти всеобщим дефицитом в европейских странах, в значительной степени способствовало реабилитации. Банковские балансы отразили это поразительно. 26 февраля 1891 года кредиты, учет и овердрафты составили 1 927 654 559,80 долларов. 4 мая 1891 года кредиты, учет и овердрафты составили 1 969 046 379,67 долларов. На первую дату капитал, депозиты, излишки и нераспределенная прибыль составили 2 462 456 677,92 доллара, а на вторую дату — 2 567 288 143,45 доллара.

9 июля 1891 года учет, кредиты и овердрафты составили 1 963 704 948,07 долларов, а капитал, депозиты, излишки и нераспределенная прибыль — 2 522 609 679,78 долларов.

Доверие восстановлено, цены выросли и должны расти еще дальше. Кажется, есть только три вещи, которые могли бы сдержать растущий рынок, и из них две главные, кажется, довольно уверенно отодвинуты в довольно далекое будущее. Эти последние две — в порядке важности: (1) закон о свободном серебре, то есть закон, заставляющий, скажем, 67 центов серебра проходить за эквивалент 100-центового доллара; и (2) очень радикальное и резкое изменение в нашем тарифном законе. Оставшееся и очень незначительное влияние — это начало всеобщей европейской войны, которая сначала вызвала бы продажу наших ценных бумаг и, таким образом, снизила бы цены, но которая в конечном итоге и вскоре принесла бы нам пользу последующим возвращающимся потоком денег, обмененных на наши различные хлебные продукты, припасы и даже ценные бумаги различных видов.

Для нашего будущего было бы лучше, если бы ликвидация последней паники была более радикальной в некоторых случаях, особенно в земельных спекуляциях. В этом ликвидация не была тщательной, и, поскольку эти случаи влияют на рынок, он долгое время оставался нездоровым и даже сейчас не полностью восстановился.

Прошедшие двенадцать месяцев стали свидетелями продолжающегося урегулирования старых счетов и начала нового бизнеса в ограниченном масштабе, несмотря на несколько беспокойное чувство по поводу серебра и уже состоявшихся президентских выборов. Но тот факт, что анализ банковских отчетов Контролеру казначейства показывает, что доступные ресурсы (капитал, депозиты, излишки и нераспределенная прибыль) по сравнению с требованиями (кредиты и учет) хороши и растут, если рассматривать их в отношении других признаков, указывающих на процветание (см. Введение), оправдывает прогноз устойчивого развития процветающего периода.

ПАНИКА 1893–1894 ГГ. — В начале 1893 года я написал последнюю страницу «Краткой истории паник в Соединенных Штатах». Два из трех препятствий для процветания бизнеса, о которых я тогда упоминал, фактически проявились очень скоро. Твердая решимость членов Конгресса, выступавших за «свободную чеканку серебра», продолжать масштабную ежемесячную эмиссию серебряных долларов, размениваемых по номиналу на золото, держала многих деловых людей в состоянии крайнего беспокойства. Они видели, что объем свободного золота в Казначействе неуклонно и значительно сокращается. Они также знали о полуофициальных заявлениях о праве Соединенных Штатов разменивать свои серебряные доллары на правительственные банкноты. Законопроект о свободной чеканке был принят Сенатом в июле. Палата представителей его отклонила. Юридические тяжбы против определенных крупных железнодорожных объединений и частые забастовки рабочих создавали дополнительную нагрузку на рынок.

В Соединенных Штатах и за рубежом сомнения в нашей готовности и способности разменивать наши обязательства по номиналу на золото по первому требованию росли крайне быстро. Соответственно, экспорт золота увеличился, а внутри страны началось его накопление. Ко всему этому добавилось ожидание серьезного пересмотра наших таможенных законов в сторону снижения, если Демократическая партия добьется успеха, как и ожидалось, на президентских выборах в ноябре.

Деловая активность была напугана и замедлялась, а значит, использовала все меньше своего оборотного капитала. Ложная легкость увеличения кредитных средств, находившихся в распоряжении банков, усыпила многих, внушив им обманчивую уверенность. Но золото экспортировалось во все возрастающих количествах. Должно ли Правительство выпускать облигации в обмен на золото для целей размена? Произошло введение внешнего управления в компании Philadelphia & Reading. Дешевые деньги привели ко многим слияниям транспортных предприятий и к очень многим крупным обязательствам. Денежный рынок ужесточился. В марте кредиты выдавались под 60% годовых. Созовет ли президент Кливленд чрезвычайную сессию Конгресса в марте, чтобы отменить серебряный закон и выпустить облигации для пополнения запасов свободного золота в Казначействе? Фондовый рынок продемонстрировал значительное снижение котировок.

В апреле 1894 года министр финансов Джон Г. Карлайл запретил дальнейшую выдачу золотых сертификатов под золото, депонированное в Казначействе в соответствии с Законом от 12 июля 1882 года, всякий раз, когда объем золота в Казначействе, «зарезервированного для размена банкнот Соединенных Штатов, падает ниже 100 000 000 долларов». Это еще больше встревожило деловой мир, который не успокоился, когда 20-го числа Карлайл объявил, что Казначейство будет выплачивать золото по всем казначейским билетам до тех пор, пока у него есть «золото, законно доступное для этой цели». Президент Кливленд, этот стойкий человек, 24 апреля выступил с таким решительным и твердым заявлением: «Президент и его кабинет абсолютно единодушны в своем намерении использовать все предоставленные им полномочия для поддержания государственного кредита, сохранения общественного доверия и обеспечения паритета между золотом и серебром, а также между всеми финансовыми обязательствами Правительства». Очень хорошо, подумал бизнес, но как и когда вы будете действовать в соответствии с этим?

Недоверие к бизнесу значительно возросло. Процентные ставки по кредитам выросли. Стоимость ценных бумаг упала; импорт значительно превысил экспорт. Серебряные сертификаты котировались на уровне 83. Что-то должно было сломаться в общем механизме бизнеса. Акции National Cordage рухнули с 57 до 15,5 1 мая, было введено внешнее управление, и паника 1894 года заявила о себе, усилившись 4-го и 5-го числа. Ставки по кредитам до востребования поднялись до 40%. Июнь ознаменовался большими трудностями в деловых кругах. 27-го числа правительство Индии прекратило чеканку серебра для частных лиц и установило обменный курс рупии на уровне 16 пенсов. Это снизило обменную стоимость наших сертификатов на серебряные слитки до 62. Президент Кливленд несколько помог делу, объявив, что Конгресс будет созван в начале сентября. В начале июля паника несколько усилилась, несмотря на призыв президента к Конгрессу собраться 7 августа. Срочные кредиты было почти невозможно получить. В августе условия ухудшились. Деловая активность почти остановилась, а банкротства стали очень частыми. С 7 августа до принятия Палатой представителей 28-го числа положительного решения об отмене «серебряного» закона существовала большая тревога.

Затем надежда возродилась, но накопление валюты усилилось. Крупные банковские интересы в Нью-Йорке мощно помогли ситуации, импортировав более 40 000 000 долларов золотом. Сентябрь был тревожным, но более обнадеживающим месяцем, так как ожидалось быстрое принятие Сенатом законопроекта о свободной чеканке серебра. Однако утомительные дебаты в Сенате затянулись. Президент Кливленд потребовал безоговорочного принятия меры Палаты представителей. Некоторые сторонники компромисса во главе с сенатором Артуром П. Горманом из Мэриленда предложили, чтобы в течение каждого из следующих пятнадцати месяцев Правительство закупало минимальное количество в 1 000 000 унций серебра, а затем прекратило все подобные закупки, под которые должны были выпускаться серебряные сертификаты. Этот план быстрых действий президент Кливленд и министр финансов отвергли как бесполезный, если одновременно не будет выпущен выпуск государственных облигаций на сумму 100 000 000 долларов для пополнения золотого запаса в Казначействе. Они утверждали, что необходимо новое законодательство, прежде чем любые такие облигации могут быть подтверждены. Так что деловой мир продолжал страдать.

Позвольте мне здесь констатировать тот факт, что без какого-либо нового разрешения министр финансов Карлайл в январе 1895 года выпустил государственные облигации на сумму 50 000 000 долларов для пополнения свободного золота в Казначействе, и что судебный запрет против их продажи был отменен судьей Коксом в Вашингтоне 30-го числа того же месяца. Горман был прав. Кредит страны не пострадал бы от дополнительного выпуска каких-то последних 60 000 000 (?) долларов серебряных сертификатов, если бы золото в Казначействе было одновременно увеличено на сумму от 50 000 000 до 100 000 000 долларов; но огромных потерь в бизнесе можно было бы избежать.

Но вернемся к упорядоченному изложению тех времен. Октябрь тянулся бесконечно долго, пока Сенат вел дебаты, а бизнес увядал. Наконец, 30-го числа Сенат принял безоговорочную отмену Закона о свободной чеканке серебра. 1 ноября он стал законом. Страх перед отказом от обязательств таким образом миновал, хотя, понеся страшные убытки, страна погрузилась во всю неустроенность, вызванную слишком внезапным и слишком масштабным изменением тарифов. Об этих изменениях Комитет Палаты представителей объявил 27 декабря.

Условия, упомянутые в последнем абзаце, начинающемся на странице 22 введения к этой книге, действовали. Прежде чем рынок оправился от «серебряной паники» 1893–1894 годов, ужас, вызванный предложенными весьма решительными изменениями в таможенных пошлинах, охватил каждого торговца в Соединенных Штатах и, как следствие, каждого из его граждан. Это потрясло бизнес повсеместно. Не предотвратил бы такой план, как изложенный в сноске ниже [Сноска: «Г-н Декурси У. Том вчера выразил свое сердечное одобрение демократического празднования, которое состоится в этом городе 17 января следующего года, на которое будут приглашены все партийные лидеры и на котором будут обсуждаться темы, представляющие интерес для партии.

«Когда его попросили высказать свое мнение по некоторым вопросам, достойным обсуждения на этом собрании, г-н Том упомянул тарифы и экономию в ведении национальных дел.

«На предстоящем национальном праздновании демократов», — сказал он, — «я надеюсь, что предложения, касающиеся рационального реформирования тарифов и необходимости национальной экономии любого рода, будут должным образом рассмотрены, и что только по этим двум темам, которые должны быть рассмотрены тщательно, но умеренно, это национальное собрание демократов посоветует нашей партии, какой лучший курс ей следует избрать.

«В трех последовательных президентских кампаниях после Гражданской войны Демократическая партия получала большинство голосов народа Соединенных Штатов, и, по моему мнению, она выиграла бы три, а не чередующиеся два, выборы на пост президента, если бы тарифный вопрос, главный из двух великих вопросов — а именно, тарифы и экономия — на которых они победили, пытались применить так, чтобы не угрожать чрезмерным влиянием на общий бизнес».

ПРОТЕСТЫ ПРОТИВ РАСТОЧИТЕЛЬСТВА

«Все согласятся со мной, что разумная экономия, вместо фактического дикого расточительства правительства, является более чем когда-либо национальной потребностью. Кто не согласится со мной, что в дополнение к вкладу от внутренних доходов, тариф должен использоваться лишь для содействия покрытию надлежащих расходов экономно управляемого Правительства, но применяться так, чтобы не разрушать стандарт американского гражданства, как это воплощено в трудящихся нашей страны; и дополняться, если это возможно, вкладами в национальную казну разумных налогов на наследство?»

ПРИЗЫВАЕТ К СОКРАЩЕНИЮ НАЛОГОВ НА ПРЕДМЕТЫ ПЕРВОЙ НЕОБХОДИМОСТИ

«Разве невозможно применить этот общий план следующим образом: разделить, скажем, все статьи, находящиеся сейчас в тарифном списке, на три класса.

(a) Все те, которые обычно встречаются в типичных американских домах — я имею в виду дома тех, кого Гровер Кливленд восхитительно назвал «простыми людьми», которые, я полагаю, являются тем же классом, что и те, на кого указывал Авраам Линкольн, когда сказал: «Бог, должно быть, очень любит простых людей, потому что он создал их так много» — и поместить этот список товаров в список беспошлинных товаров или в список товаров, облагаемых тарифом исключительно в фискальных целях.

(b) Создать второй раздел, состоящий из всех предметов роскоши. Установить на них самый высокий тариф, который они могут выдержать, но при этом все же поступать в страну, за исключением случаев предметов античного искусства. Последние должны ввозиться беспошлинно.

(c) Сохранить на все остальные статьи, находящиеся сейчас в тарифном списке, фактические пошлины сроком на один год, но после этого периода и после того, как начнется фактическое введение предлагаемого нового тарифа, который я обсуждаю, перевести все статьи, включенные в Класс c, на основу тарифа исключительно в фискальных целях, сконструированного так, чтобы не разрушать уровень жизни американского рабочего».

ГОД ДЛЯ РЕАЛИЗАЦИИ ТОВАРНЫХ ЗАПАСОВ

«Этот период в один год, скажем, позволил бы производителям реализовать свои запасы на руках или уже требуемые к производству на основе рынка, на который влияла квазиправительственная защита, предоставляемая существующими налоговыми законами страны.

«По истечении этого периода производитель был бы обязан производить с меньшими затратами, чтобы найти рынок в конкуренции со своим иностранным конкурентом, что привело бы к более низким ценам, которые он и его иностранные конкуренты должны были бы предложить трудящимся и другим гражданам нашей страны»,

ВЛИЯНИЕ НА ЗАРАБОТНУЮ ПЛАТУ

«Эти трудящиеся и другие граждане в течение года наслаждались бы по меньшей стоимости всеми статьями, используемыми в типичном американском доме, о которых я упоминал, и поэтому могли бы без потерь позволить себе согласиться на сокращение заработной платы, пока это сокращение заработной платы было одновременным с предоставлением им пропорционального или более чем пропорционального снижения стоимости товаров, на покупку которых эти заработные платы стремились потратить. В то же время производитель при пропорционально меньших затратах на производство, за счет этого сокращения заработной платы, продавал бы столько же или больше своих старых продуктов при их старой прибыли.

«Если бы мы могли добавить к доходу от тарифов и внутренних доходов суммы, полученные от разумного национального налога на наследство, о котором я упоминал выше, очевидно, что мы обеспечили бы на период перехода от одной налоговой системы к другой «адекватный регулятор», используя механическую иллюстрацию, чтобы предотвратить чрезмерные колебания цен в деловом мире».

БАНКОВСКИЕ РЕСУРСЫ ДЛЯ ПРЕДОТВРАЩЕНИЯ НАПРЯЖЕНИЯ

«Дальнейшее использование существующих финансовых агентств для сотрудничества банков во всех секторах для концентрации ресурсов и их применения для предотвращения чрезмерного местного напряжения кредита развеивает страх перед любым необходимым ущербом для финансовой структуры при осуществлении этого изменения.

«Гровер Кливленд, чей характер и принципы я давно почитаю, казалось мне при применении своего плана тарифной реформы поставившим под угрозу одновременно успех и постоянство своей реформы тарифа — которая, как вы помните, по общему признанию и очень правильно, не была реформацией к свободной торговле — не предоставив в ней метода для избежания или, по крайней мере, минимизации и сокращения любого случайного беспокойства для делового мира. Его планы, далее, провалились из-за того, что не обеспечили разумно на переходный период от старого тарифа к новому достаточного национального дохода для национальных расходов»] предотвратили бы практически все это? Когда я отправил этот план, который я изложил в интервью в Baltimore Sun от 24 декабря 1910 года, различным членам Финансового комитета Сената Соединенных Штатов и Комитету по путям и средствам Палаты представителей, очень многие из них написали мне утвердительно по этому вопросу.

Вернемся, однако, к надлежащему порядку нашего рассказа. Именно 17 января 1893 года министр финансов Джон Г. Карлайл, без какого-либо нового законодательного разрешения, предложил продать уже упомянутые государственные облигации на сумму 50 000 000 долларов. Если бы они были выпущены во время борьбы за отмену «серебряного» закона, когда Горман предложил свой компромисс, и если бы Карлайл очень рано прояснил, что будет сделано столько таких выпусков под золото, сколько потребуется, чтобы торговая общественность была защищена от любого денежно-делового стеснения, вызванного правительственной политикой, влияющей на тарифы, последовал бы минимальный, а не приближающийся к максимальному беспорядок. В лучшем настроении из-за выпуска государственных облигаций на 50 000 000 долларов под золото деловой мир продолжал работать. Палата представителей приняла Тарифный законопроект в начале февраля подавляющим большинством голосов. Бизнес вскоре решительно оживился. Но законопроект о сеньораже был принят в марте. Президент Кливленд, этот стойкий защитник кредита Нации, наложил на него вето. Он знал, что любое новое моральное обязательство поддерживать паритет с золотыми долларами, которые сами по себе стоят меньше ста центов в золоте, существенно подорвет внутренний и внешний кредит.

Вето имело заслуженно великолепный эффект на все наши торговые интересы. Это усилилось неудачей Палаты представителей преодолеть вето президента на законопроект о сеньораже. Но Сенат не действовал по Тарифному законопроекту. Бизнес сократился, и произошли забастовки и другие широко распространенные трудовые волнения, особенно в торговле битуминозным углем. Во многих частях страны милиция, а в Чикаго войска Соединенных Штатов, должны были быть использованы для поддержания порядка. Деньги до востребования были неликвидным товаром на рынке. Чистое золото в Казначействе было очень низким. Тарифный законопроект тянулся бесконечно долго. Президент Кливленд и председатель Уильям Л. Уилсон из Комитета по путям и средствам Палаты представителей настаивали, что законопроект принесет достаточный доход для расходов Правительства. Сенатор Горман и другие в Сенате Соединенных Штатов настаивали на обратном и требовали, чтобы тариф на сахар оставался на высокой отметке. Последовал ожесточенный спор. Наконец, 13 августа Палата представителей приняла Тарифный законопроект Сената. Пришло время для некоторых решительных действий, ибо среди других угрожающих условий чистое золото в Казначействе упало до самого низкого уровня с момента возобновления размена на металлические деньги в 1879 году.

Бизнес начал оживать. Выпуск государственных облигаций на 50 000 000 долларов под золото для пополнения запасов Казначейства оказал очень стимулирующее влияние. Улучшение датировалось практически соглашением в феврале между Правительством и Синдикатом Моргана-Бельмонта по предотвращению экспорта золота. В июне 1895 года государственное золото было таким образом доведено до круглых 100 000 000 долларов впервые с декабря 1894 года. Но несмотря на тот факт, что деловые перспективы были значительно лучше, неизбежные потрясения для бизнеса, последовавшие за общим изменением тарифа, неустойчивые политические условия в Европе и продажа американских ценных бумаг, принадлежащих иностранцам, нехватка американского урожая хлопка, послание президента Кливленда по Венесуэле, которое, как многие думали, могло привести к войне с Англией, и очередное снижение свободного золота в Казначействе снова потрясли деловое доверие.

Улучшение, однако, стимулировалось замечательным увеличением предложения денег в нашем торговом балансе и фактическим урегулированием венесуэльского вопроса. Деловая ситуация неуклонно прояснялась. Болезни от паники 1893–1894 годов были далеко позади нас. Испано-американская война оказалась безвредной для нас в финансовом отношении, в то же время она показала, что национальное добрососедство может проявляться великолепным бескорыстным образом. Нашим мирным договором с Испанией 10 декабря 1898 года был дан дополнительный акцент возрождению торговли. В течение 1899 года большой прилив спекуляций принес денежные затруднения, неизбежные в те дни до создания Резервного банка, но не смог остановить общее расширение деловых интересов, хотя промышленная ситуация была неудовлетворительной местами. Действительно, следующий год должен был стать свидетелем серьезных промышленных проблем, суждено было вызвать общий спад в бизнесе. Ситуация значительно прояснилась, когда ноябрьские выборы 1900 года показали, что страна находится в безопасности от серебряной политики Брайана.

Крупные деловые интересы взяли под контроль рыночные условия. Огромные комбинации торговых интересов стали порядком дня. Стальной трест Соединенных Штатов был самым обширным и был выдающимся достижением Дж. Пирпонта Моргана. Фондовая биржа была охвачена дикой спекуляцией. Крах произошел там в знаменитом падении 9 мая 1901 года, спровоцированном «углом» по Northern Pacific. Через месяц рынок снова был спокоен. Стрельба в президента Мак-Кинли вызвала большую финансовую нервозность. Чрезмерная торговая активность за рубежом, особенно в Германии, влияла на нас и на весь остальной мир, который еще не оправился от огромных финансовых затрат английской англо-бурской войны.

Все возрастающая близость деловых отношений по всему миру — их фактическая солидарность, по сути — снова иллюстрировалась у нас. Главным примером были проблемы в медных группах, последовавшие за ослаблением мирового спроса на их продукцию.

Чрезмерная торговая активность делала свою обычную работу. Это вызвало потерю делового мужества во многих кварталах, или, должен ли я сказать, осознание того, что нигде в американской деловой системе не было никакого устройства, уполномоченного так сплотить компетентную силу финансовой Америки, чтобы крупные и подавляющие потрясения стали невозможными в бизнесе в целом. Действительно, правительственные силы, казалось, стремились к противоположному практике крупного бизнеса. Они сделали практически свой первый шаг в «разрушении трестов», когда попытались разбить компанию Northern Securities, которая была создана для обработки знаменитого дела Northern Pacific. Трудовые проблемы последовали. Многие крупные спекулятивные фондовые кампании рухнули. Банки уступили настоятельной необходимости сократить кредиты. 1902 год почти пережил широко распространенную панику: но сплочение великих частных ресурсов временно восстановило доверие, и он закрылся в мире.

ПАНИКА 1903 ГОДА. — Затем началось реальное начало затянувшейся кампании по «разрушению трестов». Бизнес испугался, ибо полагал, что его будут скорее запугивать, чем разумно регулировать. Крупные банкротства на Фондовой бирже были его верными признаками. Страх и недоверие охватили весь американский деловой мир. Промышленность чахла. Деньги были легкими, потому что все меньше и меньше использовались в торговле. Великие капитаны промышленного финансирования, однако, латали проблемы и разногласия здесь и там и, пользуясь обильным предложением денег, вскоре запустили заметную спекуляцию. Постепенно страна снова воспряла духом, и бизнес пережил возрождение.

Считалось, что президент Рузвельт, избранный в ноябре 1904 года, поможет добиться дискриминации между «хорошими» трестами и «плохими» трестами, а чей «трест» плохой! Но «разрушение трестов» стало еще более популярным и политическим занятием. Действительно, злоупотребления, практикуемые многими из них, создали ситуацию, относительно которой вопрос в сознании общественности становился просто таким: «Должно ли трестовое господство править людьми или люди править трестами?» Разумный контроль обоих перед Конституцией их страны должен быть счастливым решением.

Законопроект от 9 мая Палаты представителей, дающий Межштатной торговой комиссии право устанавливать железнодорожные тарифы, был зловещим и мало замеченным общим деловым миром; но некоторые заметили и действовали. Сенат не голосовал; они также не осознавали, что означало регулирование тарифов для балансовых отчетов железных дорог и, следовательно, для Фондовой биржи. Некоторые интересы продавали ценные бумаги. Деловая общественность просыпалась к факту, что законодатели, законодательство, люди и закон были горячо нацелены на методы ведения бизнеса многих организаторов. Страх, основанный на запоздалом пробуждении к фактам, заявил о себе, но спазматически, ибо время от времени великие капитаны финансов и промышленности пытались спасти ситуацию. Они успешно помогали всему, что было в импульсе общего бизнеса. Но активность Конгресса относительно любых комбинаций в ограничении торговли была неустанной. Он призвал президента к такой информации, какую Межштатная торговая комиссия могла иметь относительно комбинации в ограничении торговли между Пенсильванской железной дорогой и определенными линиями, союзными с ней.

Битва между старым стилем и новым стилем управления великими корпорациями была в самом разгаре. Трудовые проблемы добавились к существующему беспорядку в бизнесе. Огромное землетрясение и пожирающий огонь Сан-Франциско вытянули много капитала из финансовых центров, чтобы заменить 350 000 000 долларов уничтоженного капитала. Денежный рынок был сильно ограничен. Фондовый рынок показал признаки паники. Министр финансов продолжал помогать ситуации, как мог. Примечательно, что он предложил облигации Панамского канала на 30 000 000 долларов и очень успешно продал их. Это предоставило дополнительную основу для выпуска банкнот. Фондовый рынок ответил прекрасным восходящим движением. Тяжелые дивиденды были объявлены определенными ведущими железнодорожными и другими корпорациями. Действительно, многие высокие рекорды были сделаны ценными бумагами и так отвлекли внимание от того устойчивого потока более пристальной инспекции и более строгого регулирования агентами людей, который был сужден отшвартовать и бросать и повредить многие финансовые суда. Железные дороги утверждали, что стране нужно огромное увеличение железнодорожных путей, но что фактическое обращение с дорогами сдерживало расширения через запугивание капитала. Так год 1906 прошел после того, как сильно испытал нервы всего делового мира, который он оставил в самом справедливо опасливом состоянии.

ПАНИКА 1907 ГОДА. — Паника 1907 года открылась с большой, но лихорадочной активностью в бизнесе. Движимые необходимостью, железные дороги приняли выпуск краткосрочных векселей для нового капитала, так как рынок не поглощал никаких долгосрочных обязательств, кроме как по запретительным процентным ставкам. Любое явно неблагоприятное событие могло быстро спровоцировать панику. Изъятие Казначейством Соединенных Штатов правительственных депозитов из банков и крах Knickerbocker Trust Company в Нью-Йорке были такими событиями.

14 марта паника заявила о себе, и хаос воцарился на Нью-Йоркской фондовой бирже — этом видном барометре деловых условий. В своем приходе она снова продемонстрировала характерные симптомы паники, которые я изложил на страницах 7–16 введения к этой книге. После спазма 14 марта и делового катаклизма следующего октября деловой мир шатался, но с силой, которая является результатом мужества и использования резервной мощности, бережливости своих ресурсов и облегчения своей нагрузки. Движение декрещендо другого делового цикла началось. Набеги на финансовые институты были заметны в нашей стране. Но по всему западному миру ресурсы были напряжены. Деньги были переиспользованы. Денежные ставки были чрезвычайно высокими. Банкротства были частыми везде. В нашей собственной стране болезненные потрясения, расслабление и беспокойство были везде очевидны. Радикальные доктрины многих политических лидеров стремились к дальнейшему беспокойству.

Бизнес страны колебался между необходимостью здраво регулировать «крупный бизнес» и фактом, что «крупный бизнес» был вынужден бороться за процветание в пучине недопустимых, но очень часто неоспоримых условий. Железные дороги справедливо утверждали, что им запрещены жизненные тарифы. Их оппоненты обвиняли их в небрежности и расточительстве. Железные дороги и Межштатная торговая комиссия были протагонистами соответственно консервативной и радикальной мысли страны, которая так богата природными богатствами и населена таким находчивым народом, что, хотя по статутам они могут быть хорошо управляемы или нет, их национальное богатство увеличивается. Так деловой мир уходил, но с очень медленным и устойчивым приближением к рациональному исправлению спорного законодательства, влияющего на бизнес. Тем временем мужественные «капитаны индустрии» лидировали в бизнесе, как могли, и лучше ценили характер и потребности американского народа.

В дополнение к трудностям, возникшим из-за нашего чахнущего бизнеса дома, мы пострадали, как следствие, от сжатия бизнеса в Европе, которая остро осознавала, что беспокойство на Балканах угрожает разрушить мир Европы. Условия там еще не были совсем готовы для катаклизмической войны. Например, статистика еще не совсем продемонстрировала Германии, что физическое состояние ее народа и темп роста их семей снижаются, в то время как расходы на суперподготовку к войне требовали либо ретроакции в этом отношении, либо расходов из основного капитала их собственности. Германия действительно совершила за один год жертву в пять процентов своего основного капитала для еще более полной подготовки к войне. Действительно, с конца 1908 года справедливо сказать, что сознательно или бессознательно весь мир находится в муках. Какие бы широкие меры государственные деятели где-либо ни провозглашали, они подвергались необычному стрессу и напряжению всемирного беспокойства. Подобно коварному донному течению, которое вырывает тех, кто рискует войти, было мировое беспокойство по всем фазам, инцидентам и предикатам бизнеса. Некоторые из нас давно осознали это; некоторые нет.

С ноябрем 1908 года пришло избрание того великого конституционалиста, Тафта, на американский президентский пост на платформе менее радикальной, чем у его оппонента. Это ободрило конструктивные силы страны. Но очень мало созидания последовало. Предстоящий пересмотр тарифа сам по себе был достаточен, чтобы еще больше ограничить деловые начинания и заставить многих крупных производителей товаров договориться о сбросе по снижающимся ценам их фактических и будущих выпусков. Но сохранение ресурсов после паники помогло поверхностной ситуации, и спазматический стимул, который так часто следует за общим повышением тарифа, проявился после принятия тарифного законопроекта в августе 1909 года.

Болезнь и через месяц или два смерть великого делового лидера, Гарримана, вызвали на рынке ценных бумаг большое падение. Фундаментальные условия были неустойчивыми. Лучшее, что можно было ожидать, было движение «качелей», пока какая-то сила не поставит нашу страну и деловой мир в целом снова надежно на их соответствующие базы. Антитрестовский закон, Закон о межштатной торговле и подобные влияния продолжали беспокоить Соединенные Штаты, в то время как Европа была под поверхностью бесконечно взволнована.

Общий бизнес топтался на месте, пока государственные деятели или псевдогосударственные деятели планировали и обещали панацеи. Президент Тафт присоединился к этой многочисленной группе. Рынок ценных бумаг, этот барометр бизнеса, упал под такой уверенностью в дальнейшем беспокойстве. Как вы можете продолжать торговать, если не уверены разумно, что условия останутся довольно постоянными! Все это препятствовало нормально быстрому восстановлению от великой паники. Маленькие испуги часто испытывались. Влияния созрели и представили одну великую политическую партию, расколотую на две великие фракции, в то время как другая главная партия пережила нечто подобное развитие.

Консервативное обращение с национальными политиками или радикальное было вопросом в каждом случае. Ноябрьские выборы указали на народный бунт против партии у власти — Республиканской. Непоколебимый, президент Тафт следовал своим убеждениям и в своем президентском послании от декабря 1910 года Конгрессу призвал к остановке в законодательстве по регулированию корпораций, пока эффект законов в статутных книгах не может быть изучен. Фондовые, денежные и промышленные рынки топтались на месте. Не идти вперед в бизнесе или где-либо еще — это само по себе регрессировать. Так открылся 1911 год. Под влиянием легких денег, лучшего бизнеса на некоторых западных железных дорогах, лучших дивидендных деклараций здесь и там, розового «предсказания относительно раннего будущего рынка железа и веры в то, что Межштатная торговая комиссия предоставит лучшие тарифы железным дорогам, общий бизнес почувствовал ободрение, и цены несколько продвинулись. Но в феврале Межштатная торговая комиссия запретила железным дорогам любое повышение тарифов вообще. Дороги были обязаны ввести много стесняющих экономий, что для них очень часто означало использование их основного капитала, а для делового мира Соединенных Штатов — проникающее регрессивное влияние. Сокращения железнодорожных дивидендов были симптоматичны для этого. Ко всему этому добавилось дополнительное деловое беспокойство, основанное на общем изменении тарифа, поддержанном Палатой представителей в апреле.

Решение Верховного суда Соединенных Штатов, интерпретирующее Закон Шермана об антитрестах 1890 года, влияющее на дело Standard Oil Company и дело American Tobacco Company, было вынесено в конце мая и было неожиданно обнадеживающим для бизнеса. Это было еще одним доказательством того, что лучшая мысль Нации везде стремилась исправить распущенность прошлого, не убивая деловую инициативу и продолжающееся усилие. Так дела колебались в деловом мире. Он был действительно в состоянии неустойчивого равновесия. Акции падали теперь резко; затем, после некоторого небольшого восстановления, мягко; но наклон был решительно вниз.

Правительство чувствовало, что его долг требует от него продвигать расследование промышленных корпораций; и что Нация этого требовала. И именно в октябре главная из таких корпораций — Стальной трест Соединенных Штатов — имела правительственный иск о роспуске, поданный против нее. Стойкий вожак стада корпораций был атакован великим Правительством Соединенных Штатов. Что случилось бы со скромными членами стада! Определенные судебные решения были обнадеживающими для корпораций в ноябре, и бизнес прояснился на время и в течение большей части декабря в определенных заметных случаях, ибо в том месяце появился отчет Межштатной торговой комиссии и казался менее радикальным по тону.

Год 1912 открылся дополнительным влиянием, обещающим усиленную тревогу и топтание на месте. Я имею в виду, что кандидаты на президентскую номинацию начали свои кампании, что, конечно, подразумевало новые планы по созданию новых законов для управления деловыми условиями. Бывший президент Рузвельт объявил о своей кандидатуре в феврале. Президент Тафт был уже конструктивно в поле. Губернатор Хармон из Огайо упоминался во многих кварталах как успешный реформатор, который хотел здраво направлять, но не невольно вредить бизнесу, в то время как Андервуд был аналогично восхвален в дополнение к его рекорду по пересмотру тарифа в дальнейшую меру дохода. Чамп Кларк, спикер Палаты представителей, был популярным кандидатом. И Вудро Вильсон вырисовывался, как будто предсказанный судьбой. Сначала и во многих важных секторах страны значительно больше делегатов на Республиканский национальный президентский конвент были выбраны за г-на Тафта, чем за г-на Рузвельта. Это и более оживленный бизнес послужили ободрению консервативных интересов, и общий рынок возродился, несмотря на решительно нисходящее влияние в нашей стране гигантской забастовки среди английских угольных операторов, которые тем самым распространили проблемы по всей Британской империи и, через солидарность финансового мира сегодня, затронули каждый финансовый центр.

Остаток года был доминирован президентской кампанией. Тафт, называемый многими «станд-паттером»; Рузвельт, «инсургент», который предлагал исправить все проблемы политической общественности своими обычными резкими методами; и Вудро Вильсон, «консерватор с движением», сделали свои призывы к народной поддержке. До вердикта в ноябре рынок «качелей» имел место в Соединенных Штатах, в то время как Европа и, как следствие, остальной мир стали встревожены, чтобы война, объявленная в октябре Балканскими государствами против Турции, не произвела всемирную проблему.

Ноябрьские президентские выборы показали, что Вудро Вильсон получил 435 голосов, г-н Рузвельт 90, и г-н Тафт 8. Однако народное голосование за Вудро Вильсона было более чем на 1 000 000 ниже, чем поданное за г-нов Рузвельта и Тафта совместно, и около 2 000 000 меньше большинства всех голосов, поданных за президентских номинантов — социалистов, республиканцев, демократов и так далее. Но жизненно важный факт заключается в том, что народное голосование за «станд-пат» кандидата — г-на Тафта — было очень малым по сравнению с совместным голосованием трех кандидатов, чьи платформы призывали к радикальному обращению с национальными политиками — Дебса, Рузвельта и Вильсона.

Радикальное переделывание правил любой игры расстраивает игру. Рынок упал. Но, к счастью для страны, зрелый, сбалансированный и активный интеллект и характер Вудро Вильсона, избранного президентом, придали много уверенности против обширной политической хирургии, которую он был выбран выполнить. Все знали, что он будет тщательным и рассудительным. Все тяжкие препятствия, от которых бизнес страдает из-за неопределенности регулирования, как думали, будут преодолены как можно скорее. Но обещанное великое изменение тарифа было достаточно, чтобы побудить к сокращению делового усилия. С главным фактором, необычным в любом предложении, как можно ожидать стабильности, тем более прогресса, в любом интересе?

ПАНИКА 1913 ГОДА. — Регресс в бизнесе начался очень рано в 1913 году и усиливался до середины октября 1914 года. 3 октября 1913 года новый Тариф стал законом; но другие реформы все еще толкали бизнес. Однако к середине октября 1914 года Межштатная торговая комиссия, казалось, стала менее радикальной в своих взглядах, Промышленная торговая комиссия работала, по-видимому, изучая основы промышленной ситуации, Верховный суд Соединенных Штатов выносил мнения в сдерживание неопределенного статутного вмешательства в бизнес, и великолепный потенциал системы Резервного банка предлагал для использования.

Трудно не переоценить огромную уверенность, предложенную бизнесу путем связывания банковской власти страны через систему Резервного банка. Точно так же, как огромное количество войск, умело брошенных в опасную — паническую — позицию, обеспечит успех, так могут огромные ресурсы системы Резервного банка восстановить финансовый порядок, когда панический страх заявляет о себе. В течение последних двух лет угрозы от потрясений в Мексике наша страна научилась прогнозировать выгоду, которую система Резервного банка предикатирует; но нашей опорой и уверенностью было хладнокровное и дальновидное государственное управление нашего великого президента, Вудро Вильсона.

Начало «Мировой войны» в августе 1914 года настолько наводнило наш рынок ценными бумагами, удерживаемыми в Европе, что Фондовая биржа, следуя континентальному примеру, закрылась с 31 июля до 28 ноября, когда Нью-Йоркская фондовая биржа и другие американские фондовые биржи открылись для ограниченного бизнеса по облигациям, и 15 декабря для неограниченной торговли акциями и облигациями. Другие виды бирж действовали почти так же. Это сдерживало бизнес во всех направлениях, несмотря на большой выпуск временных сертификатов Расчетной палаты. Через два месяца последняя тенденция изменилась во многих кварталах.

Затем начался «военный бум». Постепенно он распространился, принося такие огромные прибыли во всех наших линиях бизнеса, поставляющих потребности «Великой войны», что первые двенадцать месяцев ее показали более чем миллиардный торговый баланс в нашу пользу, и этот баланс затем начал увеличиваться в прогрессивном масштабе. Деньги все еще обильны. Весь бизнес стимулируется. Наши урожаи беспрецедентны по количеству и денежной стоимости. Все указывает на великое процветание, не сдерживаемое до тех пор, пока «Великая война» не прекратится и не отзовет стимулирующий спрос на наши поставки.

Затем придет перестройка нашей торговли. Деньги станут фактически или потенциально дефицитными из-за предыдущего огромного расширения нашего бизнеса, и вся банковская власть нашей страны будет необходима, чтобы предотвратить краховую панику. Резервные банки к тому времени полностью заработают, как следует надеяться. Они будут нужны, чтобы лидировать в спасательных операциях. Такая первая помощь пострадавшим предотвратит такие финансовые страдания, какие представляли паники старого времени. Их вряд ли можно ожидать уменьшить потери до объема медленной паники в ценных бумагах в 1913 году, ибо объем бизнеса, вовлеченного в настоящее время, значительно более раздут, а вид более ограничен.

Интересно отметить, что паники продолжали появляться примерно так же регулярно, как обычно, но менее сокрушительно, с 1890 года, даты, до которой первое и второе издания этой книги прослеживали их. Лечебные или частично превентивные меры все больше и больше использовались финансовыми властями для контроля над ними. Никогда паники не прекратятся, пока торговля и страх воплощены на этой земле, но точно так же, как современная медицина преодолевает опасности, угрожающие физическому человеку, так современное финансирование преодолевает панику и другие опасности, которые угрожают финансовой стабильности. В конце концов, резервная мощность и только рациональное использование финансовых ресурсов являются самым верным превентивом паники. И то, что американский народ не был вынужден через вступление в «Мировую войну» истощить свою резервную силу, особенно в финансовом отношении, связано с великолепным поведением нашего великого президента. Он ведет эту страну к беспрецедентному процветанию. Вместо того чтобы соглашаться, что старые злоупотребления в деловом мире должны продолжаться, пока чрезмерно возмущенная общественность не выросла до буйного вреда, он направил поток их гнева, инициировал или провозгласил методы для исправления их обид и спас для страны, для ее людей и для общего бизнеса самого, великолепное и полное обслуживание делового предприятия, освобожденного от злоупотреблений и препятствий, которые нерегулируемые условия заставили его использовать в безудержной борьбе открытого рынка.

ДЕКУРСИ У. ТОМ.

Конец электронной книги Project Gutenberg «Краткая история паник», автор Клеман Жюглар