ТЕОРИЯ ФОНДОВОЙ СПЕКУЛЯЦИИ.

АРТУР КРАМП.

С предисловием и примечаниями Г. В. Розенбаума.

Нью-Йорк: Г. В. Розенбаум. 1887.

Авторское право, 1886. Г. В. Розенбаум.

Jones Printing Co. Press,
47 Broad St., New York.

ПРЕДИСЛОВИЕ.

Несколько лет назад мне попалась книга под названием «Теория биржевой спекуляции Крампа», которая выдержала в Англии несколько изданий; изложенная в ней практическая мудрость произвела на меня столь сильное впечатление, что с тех пор я вынашивал план публикации американского издания.

Читатель может удивиться, почему я, будучи брокером, хочу обеспечить этой книге более широкое распространение, чем она имела до сих пор, ведь естественный вывод состоит в том, что это может повредить моему бизнесу. Однако я чувствую, что это не так, и полагаю, что брокер ничего не теряет, выполняя свой долг, предупреждая клиентов об опасности и указывая им на подводные камни.

Я не совсем согласен с автором книги по всем пунктам, особенно когда он пытается создать впечатление, что извлечь прибыль из биржевой спекуляции практически невозможно. За свой долгий опыт я видел, как многие спекулянты сколачивали огромные состояния, и я верю, что когда спекуляция ведется человеком с ясной головой как дело, а не как развлечение, она открывает большие возможности.

Сильная сторона работы г-на Крампа заключается в том, что он показывает, какими качествами характера должен обладать человек, чтобы добиться успеха, а с этими качествами человек должен преуспеть в биржевой спекуляции так же, как и в любом другом деле. Вкратце эти качества таковы: во-первых, ясная голова; во-вторых, капитал; и в-третьих, терпение.

Я не согласен с г-ном Крампом в том, что спекулянт для достижения успеха должен быть черствым, эгоистичным человеком. Я обнаружил, что с большинством видных людей на Уолл-стрит дело обстоит иначе. Конечно, если Гулд или Вандербильт скупают целую железную дорогу, они не могут запросто посвящать многих людей в свои планы; но эти люди — не то, что обычно называют спекулянтами, — они генералы или дипломаты, и их действия ничем не отличаются от действий генералов на войне или дипломатов в политике.

Помимо этого класса, я обычно обнаруживал, что, когда я спрашивал одного из видных спекулянтов о его мнении относительно рынка, он высказывал мне свое истинное и откровенное мнение о будущем рынка; и весьма вероятно, что даже если он не действовал в соответствии с этим мнением в тот самый момент, его общая политика основывалась на таком прогнозе состояния рынка.

Сила успешного спекулянта заключается в соблюдении важного принципа, изложенного г-ном Крампом на странице 60 его работы: «Спекулянты никогда не придают достаточного значения важности избежания убытков — они думают только о прибыли». Как в наших денежных делах мы говорим: «Берегите пенсы, фунты сами о себе позаботятся», так и в спекуляции: следите за убытками, прибыль сама о себе позаботится. «Никогда не отказывайся от прибыли» — это золотой девиз для спекулянтов, который, к сожалению, немногие из них в своей жадности имеют мужество принять. Соблюдение этого правила является главной причиной успеха лучших спекулянтов, а его несоблюдение — причиной краха даже их доверенных друзей.

Очень немногие состояния были сделаны на Уолл-стрит одним махом. Состояния, сделанные таким образом, обычно терялись снова в очень короткое время. Большинство долгих, прочных и солидных состояний были сделаны путем постепенного накопления прибыли в течение многих лет. Начало им иногда было положено совсем небольшими суммами, и по мере увеличения капитала проводились более крупные операции.

Еще одной причиной неудачи является привычка идти на большие риски, чем позволяют средства спекулянтов. Они естественно начинают нервничать, когда видят, как их капитал тает, и тогда начинают то, что на Уолл-стрит называют «отсечением» (chip out). Это проклятие спекулянта, не столько из-за самого убытка, сколько из-за деморализации, к которой это его приведет. Конечно, крупных убытков следует избегать, но в то же время хорошо обоснованные и зрелые операции могут иногда временно нарушаться временными манипуляциями на рынке или какими-либо случайностями, которые, однако, исправляются через несколько дней и не могут серьезно прервать естественный ход рынка. На таком рынке нервный спекулянт может «отсечь» состояние, оставаясь при этом правым в своих взглядах на общие условия.

Я думаю, лучше понести один убыток в 5 процентов или около того, когда вы знаете, что ошибаетесь, чем понести три или пять убытков по 1 проценту каждый, когда вы не знаете, ошибаетесь вы или правы, и в этой связи г-н Крамп сильно недооценил важность опционов.

Опционы, если рассматривать их в правильном свете, являются важнейшим дополнением к спекуляции. Они позволят спекулянту преодолеть многие трудности и предоставят капитал спекулянтам, которые знают, как ими пользоваться.

Я говорю это не просто потому, что я брокер по опционам, а потому, что это мое искреннее убеждение: опционы дешевы почти по любой цене, когда у спекулянта есть повод ими воспользоваться. Если покупатели опционов теряют деньги, то это потому, что многие из них покупаются людьми, у которых нет достаточных оснований для этого, и после того, как опцион куплен, владелец не знает, что с ним делать. Я, например, знал людей, которые играли на повышение (были «быками») по акциям Lake Shore, а затем шли и тратили деньги на опцион «пут» по Western Union. Стоит ли удивляться, что люди, ведущие дела на таких принципах, теряют деньги?

То, что многие биржевые брокеры возражают против опционов, естественно. Они заботятся о комиссионных и гораздо больше предпочитают покупать и продавать несколько раз в день по стоп-заявкам или на марже, даже если клиенты теряют при этом деньги, чем видеть, как они зарабатывают деньги два или три раза в год с помощью операций, растянутых на периоды по два-три месяца каждая.

Я не хочу сказать, что все биржевые брокеры таковы, но если спекулянты вспомнят свой собственный опыт, они, несомненно, вспомнят, как часто их брокер говорил им: «Режьте свои убытки», если сделка шла против них, в то время как если сделка приносила прибыль, совет был: «Фиксация прибыли еще никого не сделала беднее». Все это приносит комиссионные брокеру, и в этом цель его бизнеса.

Другую причину нежелания некоторых брокерских контор поощрять спекуляцию с использованием опционов следует искать в том факте, что у многих из них недостаточно крупный капитал, чтобы вступать в крупные сделки без какой-либо другой маржи, кроме опциона. Хотя я признаю, что вряд ли справедливо просить брокера проводить неограниченный объем операций, основанных только на опционах, тем не менее существует факт, что самые сильные дома всегда были рады поощрять торговлю с использованием опционов, и только более незначительные дома выступают против этого.

Хорошо спланированная и зрелая операция, рассчитанная на перспективу, подкрепленная достаточным капиталом и терпением, — это единственный способ сколотить состояние на фондовой бирже, и благоразумие требует, чтобы в случае, если идея спекулянта оказалась неверной, у него был открыт безопасный путь для отступления. Опционы удовлетворят всем этим требованиям; и как бы дорого это ни стоило, если спекулянт может себе это позволить, это единственный способ спекулировать безопасным и разумным образом.

Есть люди, которые пребывают под впечатлением, что они уже все знают и им нечему учиться, и таких чтение этой книги может позабавить, но не принесет пользы; другие же, которые склонны к спекуляциям (а их много и всегда будет много), не могут не извлечь огромную пользу из прочтения интересной работы г-на Крампа, и я надеюсь, что, выпустив эту книгу в свет среди американского народа, я смогу положить деньги в карманы некоторых людей или спасти других от разорения.

Г. В. Розенбаум.

Нью-Йорк, ноябрь 1886 г.

Последняя глава книги г-на Крампа, озаглавленная «Внешняя критика причин потрясений на денежном рынке», была опущена в этом издании, так как она относится исключительно к вопросам политики Банка Англии в отношении регулирования учетной ставки, а также к спорам и переписке по этому поводу между г-ном Крампом и г-ном Бонами Прайсом.

Поскольку весь этот вопрос не представляет никакой практической ценности или интереса для американского читателя, я счел целесообразным опустить весь этот материал.

Г. В. Р.

СОДЕРЖАНИЕ.

|  | PAGE

CHAPTER I.
Technical Terms Explained.

1. | Jobbers and Brokers | 19
2. | The Bull | 19
3. | The Bear | 19
4. | Contango | 20
5. | Backwardation | 24
6. | Options | 26
7. | The “Put and Call” Option | 26
8. | The “Put” Option | 26
9. | The “Call” Option | 26
10. | The Fortnightly Settlement | 27
11. | Speculation by Members of the House | 28

CHAPTER II.
The Importance of Special Knowledge regarding the Regularly Recurring Causes that influence the Markets.

1. | The Temper of the Public | 32
2. | Meteorological Influences | 32
3. | A Favorable Period of the Year | 35
4. | Causes affecting the Value of English Railway Stocks | 36
5. | The Course to pursue at the Turn of the Half-year | 36
6. | Second Half of the Year more favorable for Bear Operations | 37
7. | Activity among Buyers | 39
8. | The Bull Speculator’s Great Chance | 39
9. | The great importance of being now and again altogether Clear of the Markets | 40
10. | The Movement of Prices near the Settlements | 41

CHAPTER III.
The Right Temperament for a Professional Speculator.

1. | Cool-headedness an indispensable Condition of Success | 43
2. | The Uselessness of Haphazard Speculation | 45
3. | Accurate Foresight | 45
4. | The Cool Man, or Professional Speculator | 46
5. | Observance of the daily published Telegrams from abroad | 46
6. | The Selfishness and Hard-heartedness of the Professional Speculator | 48
7. | The Non-professional or Haphazard Speculator | 50
8. | The Misfortune of Early Gains | 55
9. | Very few Failures made Public | 57
10. | Greediness involves Loss | 60
11. | Keeping one’s own Counsel | 60

CHAPTER IV.
The Increase of Speculation in Stocks and Shares.

1. | Stock Exchange Gambling increases in Europe, while Public Gaming-Houses are on the decline | 62
2. | Speculation an Out-growth of prosperous times | 63
3. | Commercial prosperity unhealthily fostered by Illegitimate Speculation | 64
4. | The Influence of Trade Profits upon the Stock Markets | 64
5. | An increase in the amount of Trade Profits realized, causes an Increase in the number of Securities | 65
6. | Speculation by Established Companies | 66
7. | The Demoralization caused by Temporary Success | 66
8. | The New Era in Speculation | 67
9. | Collapse through Over-speculation in Austria | 67
10. | Increase in the number of Members of the London Stock Exchange | 68

CHAPTER V.
Modern Influences upon the Markets.

1. | A Fixed Line of Action | 71
2. | Closer Uniformity of Values in all Markets through the Development of the Telegraph System | 72
3. | A speculator cannot hope to succeed in any degree, unless his arrangements are as complete as those of a man engaged in bona fide business | 73
4. | The Diminution of Gluts in all Markets | 73
5. | Modern conditions render it more difficult than formerly for Small Mercantile Houses to succeed | 73
6. | Every Commercial Revulsion destroys Houses of a Speculative character, and throws the good business into the hands of the large sound Establishments | 75
7. | The Extension of Long-wire Telegraphy | 78
8. | Money Famines should henceforth be as improbable of occurrence as Corn Famines | 78
9. | Advantages derived from opening up communications with the Corn-growing Provinces of Russia | 80
10. | The Growth of Wealthy Monetary Centres | 82
11. | Private Cipher Telegrams as exterior influences upon Prices | 83
12. | The Altered Character of interior influences upon Prices | 84
13. | The Creation of Securities to meet the Demand | 84
14. | Getting behind the Scenes | 85
15. | The Difficulty of “Cutting” a Loss | 85

CHAPTER VI.
Cacoëthes Operandi.

1. | Waiting for Extremes | 87
2. | Reaction generally more rapid after a Sharp Rise | 88
3. | What Not To Do | 90
4. | Special Information | 90
5. | Much Money only obtainable as a certainty by Hard Work | 90
6. | An Average Instance of Haphazard Speculation | 91

CHAPTER VII.
The Pit-falls.

1. | Hidden Forces Opposed to the Speculator | 94
2. | The Turn | 95
3. | The Danger of taking Advice | 95
4. | A Disinterested Opinion | 96
5. | All the Eggs in One Basket | 96
6. | Traps for the Public | 97
7. | The Public as Speculators are Bulls by Nature | 97
8. | A Case of Roasting the Bulls | 98
9. | A Cut off the Loaf and Pass it on | 98
10. | Short Periods in, and Long ones out | 99

CHAPTER VIII.
Speculation With Capital.

1. | Restoring the Balance of Advantages | 100
2. | The Necessity of Some Capital | 101
3. | Capital to expend in Feints | 102
4. | La haute Finance | 102
5. | The Best of all Chances for a Speculator with Capital | 103
6. | The most Legitimate Form of Speculation, Pawning the Stock | 104
7. | When to Begin and when to Leave Off | 105
8. | Test of a Speculator’s Pecuniary Position | 105

CHAPTER IX.
Speculation Without Capital.

1. | A Familiar Case | 107
2. | Bitter Experience | 108
3. | The Question of Seeing it Out | 108

CHAPTER X.
The “Tip” to Buy or Sell.

1. | A Friendly “Tip” | 110
2. | Unloading at other People’s Expense | 111
3. | The Qualified “Tip” | 111
4. | The Unqualified “Tip” | 112
5. | “Tips” worked by Syndicates | 112

CHAPTER XI.
Speculation by Machinery.

1. | Machinery in existence for directing Human Volition | 114
2. | The Patrician Investor | 115
3. | Administering Shares to the Public | 116

CHAPTER XII.
The Shifting of Speculation from the Higher to the Lower Classes of Securities.

1. | Speculation in Consols as a Hedge | 120
2. | Speculation has Changed its Venue | 121
3. | Increase of the Indebtedness of the States of the World | 121
4. | The Fluctuations in the Price of Government Stocks | 121
5. | High Class Stocks more firmly held than formerly | 122

CHAPTER XIII.
The Short “Turns,” or who makes the Profits?

1. | The “Turn,” a known quantity always against the Speculator | 124
2. | The “Turn,” a Loss in going into, and also in coming out of the Market | 125
3. | The difference in the character of the “Turn,” as compared with former times | 125
4. | Special Danger of Speculating in a Stock that is quoted very wide | 127
5. | The “Turn,” the Income of the Jobber | 128

CHAPTER XIV.
In what respect is Speculation useful in Markets generally?

1. | Speculation for the Rise, which is both Legitimate and of Benefit to the Community | 129
2. | Speculation for the Fall, which is both Legitimate and of Benefit to the Community | 130
3. | A Reasonable Relative Value for all Commodities | 131
4. | The Three Classes into which Speculators may be divided | 132

ВВЕДЕНИЕ.

Наша цель при написании этой книги — попытаться показать лицам, которые могут подумывать о том, чтобы попробовать свои силы в биржевой спекуляции, маловероятность осуществления их надежд. Много вреда и неприятностей удалось бы избежать, и много денег было бы сэкономлено, если бы перед тем, как вступить на столь опасное поприще, даже при самых благоприятных обстоятельствах, как карьера спекулянта, было изучено, какие трудности влечет за собой такое занятие, а также каковы шансы против оператора, рассматриваемого как отдельное лицо по сравнению с фондовыми рынками. Печально думать об огромных суммах денег, которые ежегодно инвестируются в самом серьезном смысле этого слова биржевыми спекулянтами в покупку печального опыта. Похоже, такова природа вещей, что множество людей должны терпеть крах в своих ранних начинаниях из-за упрямого стремления самодовольно полагаться на собственную изобретательность, вместо того чтобы извлекать пользу из опыта других. Альпинист, который отказывается от помощи проводника и впоследствии оказывается выловленным из расщелины, не может ожидать от своих друзей иного эпитафии, кроме той, что он поплатился заслуженной карой за крайнее безрассудство и глупость. Вероятно, существует много проводников, которые могут обеспечить безопасный проход через большинство горных перевалов, но смелым был бы тот человек, который гарантировал бы провести молодого спекулянта через фондовые рынки и наверняка вывести его с прибылью.

Если спекулянт просит совета у того, кого мы назовем «старым воробьем», и в его интересах сказать то, что он действительно думает, он скажет: «Оставь это».

Почему так много людей никогда не убедятся в чем-либо, кроме как на собственном личном опыте, так это потому, что они не могут поверить в то, что говорят другие о вещах, которые скрыты.

«Об этом опыт проинформировал разум, и время сделало явными те вещи, которые были скрыты», — говорит сэр У. Рэли.

“But apt the mind or fancy is to rove

Uncheck’d, and of her roving is no end,

Till warn’d, or by experience taught, she learns

That not to know at large of things remote

From use, obscure and subtle, but to know

That which before us lies in daily life

Is the prime of wisdom,”

говорит Мильтон; и

“But if you’ll prosper, mark what I advise,

Whom age and long experience render wise,”

говорит Поуп.

Биржевая спекуляция очень обманчива как для глаза, так и для уха. В некотором отношении ее ассоциации подобны ассоциациям болота, под гладкой и заманчивой поверхностью которого скрыты останки неосторожных путников. Те, кто новичок в этом деле, видят только блестящую поверхность и слышат только о состояниях, сделанных биржевыми брокерами. Люди редко рассказывают о своих убытках.

Лица, которых искушает не только любопытство, но и любовь к азарту, и, прежде всего, в данном случае любовь к наживе, выходят на рынки, теряют свои деньги и покидают это место с теми же чувствами, что и человек, заплативший пенни за то, чтобы посмотреть на лошадь, у которой хвост там, где должна быть голова.

«Если мы надеемся на вещи, ценность которых мы не оценили до конца, наше разочарование будет больше, чем наше удовольствие от их получения», — писал Аддисон.

Самая блестящая удача, которая может стать результатом операций спекулянта, как правило, не оправдывает его ожиданий, когда операции сводятся к цифрам. Похоже, что воображение становится, так сказать, болезненным от постоянного созерцания очень быстрых прибылей; и какова бы ни была реальность гипотетической прибыли, разум приходит в замешательство и не может оценить как элемент убытка окружающую шелуху, в которую заключен плод. Забывают, что каждое осязаемое преимущество, в какой бы форме оно ни было получено в этой жизни, должно быть извлечено из скорлупы. Каковы же тогда должны быть чувства спекулянта, когда баланс оказывается не на той стороне счета?

Высказывалось мнение, что отмена «срочных сделок» существенно, если не полностью, предотвратила бы большую часть вреда, который является результатом спекуляции; но отменить обычай «срочных сделок» не более возможно, чем отменить кредит в других видах бизнеса. Можно легко согласиться с тем, что очень большое число тех, кто разорен или сильно пострадал от биржевой спекуляции, никогда бы не стали совершать операции, если бы от них требовалось внести депозит еще до совершения покупки. Но если учесть, что отмена «срочных сделок» привела бы к немедленному разорению половины существующих брокеров, станет понятна трудность осуществления того, что с одной точки зрения было бы весьма спасительным изменением обычая. В наши дни деньги используются настолько плотно, что две недели — это не слишком долгий срок для сбора средств, когда по той или иной веской причине было принято решение об изменении инвестиций. Часто бывает, что такой перевод дает начало курсу спекуляций, который заканчивается катастрофой. Покупка, совершенная на расчетный период с целью перехода от одной акции к другой, оставляет в конце двух недель, предположим, солидную прибыль. Покупатель акций берет их и откладывает намеченное изменение инвестиций, думая, что он разбогатеет быстрее с помощью такой операции, чем просто переведя свои деньги в другой актив, который обещал лучший процентный доход. Он делает еще одну попытку, ожидая той же удачи. В конце концов он теряет, как обычно, по балансу, чего он, вероятно, не сделал бы, если бы покупал и продавал за наличные, завершая операцию в тот же день. Это то, что часто вызывает убытки у людей, которые могут позволить себе терять, если вовремя остановятся. Большой вред наносят возможности, предоставляемые «срочными сделками» операторам, у которых есть немного денег, как раз достаточно, чтобы позволить им держаться на плаву в качестве спекулянтов в хорошую погоду. Первое серьезное потрясение, которое сильно колеблет цены, сметает их всех разом.

Вопрос, который задаст себе разумный спекулянт перед началом операций, звучит так: каковы риски потерять все одним махом? Де Морган в своей книге о вероятностях говорит в главе V о рисках убытка или прибыли: «Человек не должен рисковать всем ни при каких условиях; но в предприятиях, потерю одного из которых он не почувствовал бы, мы можем предположить, что участник способен совершить большое количество сделок того же рода; в этом случае общепринятые представления человечества, подкрепленные результатами теории, говорят нам, что сумма риска должна быть лишь такой долей возможной прибыли, какой является математическая вероятность ее получения от единицы. Например: предположим, я должен получить шиллинг, если кость, которую еще предстоит бросить, даст туз; в долгосрочной перспективе туз будет выпадать один раз из шести, или я буду проигрывать пять раз на каждый раз, когда выигрываю. Я должен, следовательно, сделать так, чтобы один выигрыш компенсировал затраты на шесть сделок, или одна шестая шиллинга — это то, что я могу дать за перспективу, один раз с другим. Но одна шестая — это вероятность выпадения туза. Принцип — умножьте сумму, которую нужно получить, на дробь, выражающую шанс ее получения, и результат будет наибольшей суммой, которую следует отдать за этот шанс». «Человек не должен рисковать всем ни при каких условиях». Задумывается ли человек, вступающий на путь спекуляции, в самом начале, ставит ли его первая операция в положение, в котором он рискует всем? Вероятно, нет и одного спекулянта из сотни, который вообще об этом думает. Предположим, человек имеет 200 фунтов стерлингов наличными как все свое состояние, применимое к оплате убытков. Можно с уверенностью сказать, что множество спекулянтов открывают счета с меньшей суммой, на самом деле значительная часть спекулятивных операций совершается в действительности вообще без каких-либо средств; неудачи в других профессиях часто сопровождаются азартными играми на фондовых рынках. Спекулянт с 200 фунтами стерлингов для покрытия убытков находится в таком положении: если он покупает, например, на повышение 5000 фунтов стерлингов любых английских железнодорожных акций; падение на 5 процентов, что даже за два или три дня не является чем-то необычным, оставляет его на 50 фунтов стерлингов «под водой». На что он может рассчитывать с другой стороны, оставляя счет открытым, что является математической уверенностью, подобной выпадению туза один раз из шести в долгосрочной перспективе при бросании кости? Если он подвергается такому убытку в любой момент, как упомянуто, то это абсурдный риск, если нет по крайней мере равного шанса на аналогичный рост и нескольких раз по 250 фунтов стерлингов в резерве. Но все, кто знаком с колебаниями на фондовой бирже, знают, что движения вверх, как правило, постепенны, рост на 1 процент считается прибылью, которую спекулянт должен без колебаний зафиксировать, в то время как падение всего рынка на два или три процента за день — явление более частое. Здесь, возможно, могут возразить, что если падение на 5 процентов — это не что-то необычное за несколько дней, в то время как рост, как правило, постепенный, почему бы не спекулировать на падение? Ответ заключается в том, что публика очень редко бывает «медведями». Это идет против шерсти. Спекуляция у публики, как у массы, — это игра в хорошую погоду. Когда самые мощные влияния воздействуют на фондовые рынки в сторону понижения, обычные люди держатся в стороне. Мы подробнее остановимся на этой особенности позже. То, что это так, — факт, и он легко объясним. Когда вы имеете дело с костью, шестигранным телом, вы знаете, что она должна упасть на одну из своих шести сторон, и что каждая сторона наверняка будет иметь свою очередь, и поэтому математик способен, из-за ограничения риска, оценить до доли, какую сумму бросающий кость может позволить себе поставить, пять раз из шести, на шансы выпадения туза, так что в долгосрочной перспективе он не проиграет. Игра в кости на деньги, проводимая одним из двух игроков на принципах, основанных на теории вероятностей, и на условиях, дающих ему определенную прибыль, может продолжаться лишь короткое время, так как абсурдность этого быстро становится очевидной для другого игрока, и игра заканчивается. Те, с кем имеют дело сторонние спекулянты на фондовых рынках, также получают всю прибыль в долгосрочной перспективе, примерно по той же системе, по которой профессиональные игроки на скачках всегда выигрывают в долгосрочной перспективе, делая ставки на всех лошадей. В азартных играх с костями нет никакой тайны, по крайней мере очень мало для обычного понимания. Человек среднего интеллекта, который совершенно не способен понять, что математически достоверно, что кость покажет туз вверх, в долгосрочной перспективе, один раз из шести, может путем простых наблюдений увидеть, что при большом количестве бросков туз будет появляться примерно один раз в шести бросках. Тот факт, что он теряет свои деньги из-за ставок на то, что это будет не так, в любом случае донесет до него истину. Случай же спекуляции на фондовых рынках совсем другой. Хотя столь большая доля спекулянтов быстро теряет свои деньги, большая их часть также, покидая арену из-за нехватки капитала для продолжения, по-видимому, питает твердое убеждение, что на этом можно заработать деньги. Очень часто остается впечатление, что если бы было сделано то, и это, и другое, вместо того, что было сделано, результат был бы иным. Они сожалеют, что их кошелек был недостаточно длинным, чтобы они могли попробовать еще раз, будучи уверенными, что с таким богатым опытом они избежали бы ошибок, которые привели их к убыткам. Против биржевого спекулянта ополчилось бесчисленное множество влияний, по крайней мере половину из которых он никогда не видит, пока, подобно затонувшей коряге, которая топит пароход без всякого предупреждения, одно или другое из них не разрушает его состояние, прежде чем он осознает свою опасность.

Спекулятивный оператор имеет очень опасную основу, на которой строит аргументы, которыми пытается оправдать себя, и она такова. Он говорит себе: «есть только два пути для движения цены — вверх и вниз». На первый взгляд шансы кажутся столь же благоприятными для него, как и против, и он думает, что неудача других в получении прибыли должна быть результатом ошибок, совершенных ими, которых он избежит. Но приходит ли такому человеку в голову, что если бы существовал какой-то легкий и верный метод зарабатывания денег путем спекуляции акциями, каждый, у кого есть немного капитала, немедленно начал бы спекулировать? Спекуляция на фондовых рынках имеет почти непреодолимую привлекательность как простое развлечение, совершенно помимо того, что это своего рода занятие, которое является самым роскошным и захватывающим способом зарабатывания денег. Поэтому из сравнительно небольшого числа лиц, которые постоянно спекулируют, должно быть очевидно, что огромное количество людей просто отгоняется от рынков убеждением, что такое призвание должно закончиться катастрофой. Опасности биржевой спекуляции становятся очевидными, когда, как вид азартной игры, она сравнивается с играми на удачу, чье пагубное влияние на общество было наконец признано отменой столов в Гомбурге, Эмсе, Баден-Бадене и т. д. Управляющие Банком в Пале-Рояль были полностью осведомлены о необходимости ограничения ставок, а также в отношении количества лиц, с которыми они будут играть одновременно. Правительства постепенно вмешиваются, чтобы подавить игорные дома, и было бы больше чести для Германии, если бы столы в вышеупомянутых местах были упразднены, пока последствия золотого потока из-за Рейна еще не ощущались сравнительно бедной казной в Берлине. Вмешательство правительства снова проявляется в том, что наш собственный законодательный орган объявил, что А не должен страховать жизнь Б, если не может быть доказано, что А имеет какой-то денежный интерес в том, чтобы Б продолжал жить. Закон, однако, по большей части обходится. Такие системы поэтому рассматриваются как плохие; но поскольку правительствам трудно определить в биржевых азартных играх, где заканчивается добросовестный бизнес и начинается азартная игра, самая вредная из всех игр на удачу ведется год за годом во все возрастающем масштабе. С самым первым началом процветания в сравнительно бедном сообществе в наши времена возникают азартные игры с акциями и долями. В результате таких операций Вена сошла с ума в первой половине 1873 года, за чем вскоре последовал финансовый крах и самоубийства некоторых банкиров в Позене. Более старые сообщества, которые прошли через единственный тигель, который в этой жизни учит людей, что если деньги должны быть сделаны быстро, процесс должен сопровождаться пропорционально большим риском, наблюдаются, по мере того как идет время, менее подверженными безрассудным финансовым паникам, таким как та, в которой спекуляция в Вене недавно достигла кульминации. Коммерческие потрясения того или иного рода, и большей или меньшей силы, вероятно, будут происходить во все времена с интервалами, везде, где ведется торговля, но постепенное формирование законов с целью ограничить вредные последствия чрезмерной спекуляции и чрезмерной торговли ограниченными областями, как, например, акты об ограниченной ответственности, будет все больше и больше делать возможным встать между простаком и финансовым мошенником, а также наблюдать за собиранием во вред опасных влияний, чтобы их можно было предусмотреть вовремя или пресечь на ранней стадии болезни. Среди операторов в более молодых коммерческих центрах существует более лихорадочное желание заработать, но усилия удовлетворить его не сдерживаются в той же степени, как в местах, где воспоминания о катастрофе скапливаются в традициях среди людей и вдохновляют рост благоразумия, почти как если бы это был инстинкт.

Далее мы обратим внимание на то, как сторонний спекулянт на фондовых рынках оказывается в невыгодном положении из-за «тернов» (разницы курсов), комиссионных и контанго.

Очень немногие, если таковые вообще найдутся, будут оспаривать утверждение, что спекуляция на фондовой бирже — это азартная игра. Высшие математические авторитеты утверждают, что существуют лишь два условия, при которых азартные игры могут благоразумно использоваться в качестве развлечения, а именно: небольшие ставки и равная игра.

Обычный игрок на фондовом рынке находится в не лучшем положении в отношении своих шансов на выигрыш, чем игрок против банка, который может обеспечить себе выигрыш против всех приходящих в долгосрочной перспективе только защитой математического преимущества. В случае банка, созданного как игорный дом, начальным условием существования всегда было в долгосрочной перспективе либо банкротство для него самого, либо разорение для отдельных игроков. Поскольку банки всегда процветали, игроки в долгосрочной перспективе всегда должны были быть проигравшими.

Игорный банк — это учреждение с ограниченными средствами, предлагающее играть всем, кто входит; или, другими словами, это ограниченные средства против неограниченных средств.

Фондовая биржа занимает параллельное положение по отношению к банку, и операторы на рынках защищены таким образом, что сторонний игрок в спекуляции должен в долгосрочной перспективе проиграть, иначе не нашлось бы никого, кто принял бы его вызов. Должно быть очевидно, что если предположить, что сторонний спекулянт имел какое-то преимущество, когда спекуляция акциями и долями только практиковалась, и из-за такого неравенства условий он в среднем был в выигрыше, опыт вскоре показал бы необходимость исправления такого положения вещей, и то, что было бы равносильно математическому преимуществу, обеспеченному игорному банку, было бы быстро направлено против него.

Количество людей, которые публично играют в азартные игры, очень мало по сравнению с количеством людей, которые играют в азартные игры в коммерческих сделках. И в то время как первые уменьшаются, отчасти по принуждению, как в случае с Германией в последнее время, и отчасти из-за более просвещенного состояния человеческого понимания в отношении аморальности этого вида развлечений, последние, по-видимому, умножаются пропорционально общему росту богатства, постоянно расширяющимся полям, в которых торгуются государственные ценные бумаги и ведутся коммерческие сделки, а также пропорционально возможностям, предоставляемым для спекуляции в целом. Последняя часть этого предложения должна, однако, быть дополнена замечанием, что распространение богатства позволяет более молодым и менее опытным лицам участвовать в спекуляции в большей пропорции по сравнению со всем сообществом, чем раньше. Трудность жизни и амбиции не упасть ниже стандарта, поддерживаемого состоятельными людьми, искушают множество молодых людей пытаться увеличить свой доход путем спекуляции. И, кроме того, что касается биржевой спекуляции, к сожалению, в интересах биржевого брокера не разглашать неудачу своих клиентов, поэтому редко бывает, чтобы здоровое предупреждение о публичности удерживало других от выхода на арену.

Посторонние, вступающие в спекуляцию с профессиональными дилерами на фондовых рынках, совершают две ошибки на пороге. Во-первых, они начинают на неравных условиях, последствия чего благоприятные случайные влияния никогда не компенсировали в долгосрочной перспективе. Во-вторых, если предположить, что условия были бы равными, ставки посторонних были бы слишком большой долей их средств. Убытки, понесенные спекулянтами как группой, всегда были в таком масштабе, что опровергают теорию, отстаиваемую некоторыми лицами, что только расходы на комиссионные, контанго и «терн» являются единственными препятствиями к успеху.

Теперь, если проведение публичных азартных игр идет на спад из-за вмешательства государства по моральным соображениям, возникает вопрос: существуют ли какие-либо соображения, применимые к биржевым азартным играм, которые, как игра, возвышают ее над другими играми на удачу и дают ей право на особые привилегии? Имеет ли сторонний случайный спекулянт лучшие шансы против фондовой биржи, чем игрок в «руж-э-нуар» против банка? Ответ должен быть «Нет». Точно такие же соображения применимы к коммерческим спекуляциям, как и к другим играм на удачу, в которых не существует абсолютной уверенности. Математики устанавливают как закон, что если какое-либо возможное событие, которое не может часто происходить в игре на удачу, но которое, тем не менее, является частью природы игры, если ставка или пари сделаны на повторение этого события в пропорции к какой-то большой прибыли, которую, как условлено, это событие должно обеспечить, то благоразумие требует, чтобы игра часто велась; и если это невозможно, она не должна вестись вовсе. Здесь мы подходим к сути всего вопроса о биржевой спекуляции. Если только спекулянт, поставленный в невыгодное положение, как мы покажем, с самого начала, не имеет достаточно средств, чтобы позволить ему продержаться до наступления события, возникновение которого абсолютно необходимо для того, чтобы он оставался на плаву, он не должен спекулировать вовсе.

Какое одно событие составляет выгоду, ради которой действует спекулянт? — спросят. Ответ: наибольшее колебание в благоприятном для него направлении, которое может быть вызвано любым из многих влияний, которые могут вступить в действие в любое время. Это часть тайны, которая манит людей. Если вы скажете людям, которые бросают кость, что шестерка выпадет один раз из шести в долгосрочной перспективе, они могут составить некоторое представление о своем шансе на выигрыш. Но пока биржевой спекулянт не будет грубо разочарован, его понимание запутывается так, что то, что он видит ясно только вначале, — это то, что в его пользу, потому что его первый интерес — обнаружить это. То, что против него, он игнорирует, пока не обнаружит, что это подорвало его, и все идет прахом.

В случаях, когда публика играет против банка, это устроено так, что банк имеет лучший шанс, чем игроки. Это устроено так, что значительная последовательность убытков может быть выдержана против удачи любого приходящего. Одна сторона всегда обеспечивает себе выгоды долгосрочной перспективы. Случайный спекулянт находится в том же невыгодном положении, что и игрок против банка. Его положение всегда относительно хуже. Когда баланс равен нулю, как вычислено по следующему правилу, как указано Де Морганом, тогда игра равна: «Умножьте каждый выигрыш или убыток на вероятность события, от которого он зависит; сравните общий результат выигрышей с результатом убытков: баланс — это требуемое среднее, и он известен под названием математического ожидания».

Само собой разумеется, что сторонний спекулянт играет на неравных условиях, иначе не стоило бы другой стороне связываться с ним. С таким же успехом мы могли бы ожидать, что человек откроет магазин и будет продавать свои товары в убыток. Затем мы делаем шаг дальше и спрашиваем, есть ли какой-то смысл для биржевого спекулянта действовать, если условия равны? Если такое количество лиц находит себя побуждаемыми, оценкой, которую они могут составить о шансах в свою пользу, играть на условиях, более благоприятных для их антагонистов, чем для них самих, их перспективы, казалось бы, значительно улучшились бы, если бы условия были сделаны равными. Хотя положение спекулянта улучшается до степени равенства условий, абсолютно необходимо, чтобы операции оставались открытыми в течение значительного времени, чтобы обеспечить математическое ожидание, которое не может существовать иначе, как через непрерывность. При игре в пользу игрока у него нет шансов даже остаться при своих, если он не обеспечит себе возможность продолжать в течение такого количества попыток или в течение такого периода времени, который даст ему выгоду от среднего значения как взлетов, так и падений фортуны.

Как в картах, так и в биржевой спекуляции, должно быть два вида удачи, невезение и везение, как изменения фортуны, которые стоит принимать во внимание. Человек спекулирует, получает свою долю везения и кладет в карман свою прибыль, рассматривая деньги так, как если бы это была руда из шахты или что-то добавленное к реализованному богатству мира, чистый плюс по сравнению с плюсом, оставляющим минус. За каждую прибыль, полученную спекулянтом, и за каждую реализованную прибыль, полученную добросовестным инвестором, должен быть соответствующий убыток. Человек, который в свою очередь является победителем, должен также в свою очередь быть проигравшим, и то, что он имел в плюсе, когда выиграл, он должен иметь в минусе, когда проигрывает.

Если управляющий игорными столами обеспечивает себе математическое преимущество, достаточное только для покрытия расходов, он неизбежно будет разорен в конце концов. Это может быть через год, или через пять, или десять, но он должен быть разорен. Но он адекватно страхуется от этого, и в долгосрочной перспективе те, кто играет с ним, должны быть разорены. Так же обстоит дело и с биржевыми спекулянтами.

Характер отрицательных событий таков, что они менее прочно удерживаются в уме, чем положительные. Умы биржевых спекулянтов подобны умам других людей. Спекулянт часто приписывает определенное движение цен влиянию, которое случилось в определенный момент, и довольствуется очевидной связью этих двух вещей и не смотрит дальше. В другом случае, действуя таким же образом, сразу после повторения того же влияния он приходит в замешательство, обнаружив, что цены движутся в противоположном направлении. Это происходит от удовлетворения любым решением, которое лежит на поверхности и случайно бросается в глаза. Раньше предполагалось, что кометы являются причиной жаркой погоды, и теория считалась хорошо обоснованной, потому что в летние месяцы наблюдалось больше комет, чем в другие времена года. Жаркая и безоблачная погода наиболее благоприятна для наблюдения комет, но они не более способствуют жаркой погоде, чем жаркая погода им. Это обстоятельство, на котором фиксируется один класс теоретиков, показывает, как событие, которое является положительным, захватывает ум любого человека, который может быть заинтересован в определенных эффектах и находится в поиске причин. Очень важно, пытаясь связать определенные эффекты с конкретными причинами, тщательно отмечать две разные вещи: во-первых, возникновение события, и, во-вторых, наше наблюдение за ним. Многие совершенно неверные выводы относительно причин колебаний стоимости денег и цен на биржевые ценные бумаги делаются из-за небрежности в этом отношении.

Как у каждого правила есть исключение, так и в спекуляции есть несколько профессиональных экспертов, которые преуспевают в ней как в бизнесе. То, что содержится на этих страницах, не для эксперта, который вполне способен позаботиться о себе, а для обычного случайного оператора. Профессиональный спекулянт, который имеет правильный склад ума, достаточный капитал, терпение, настойчивость, хладнокровие и деловую хватку для создания сложного механизма, необходимого для коммерческого успеха, может преуспеть. В следующих главах мы намерены всегда делать эту оговорку, и, говоря о спекулянте, который всегда должен проигрывать в долгосрочной перспективе, мы имеем в виду обычных людей, которых мы обозначим как случайных спекулянтов.

ТЕОРИЯ ФОНДОВОЙ СПЕКУЛЯЦИИ.

ГЛАВА I. ОБЪЯСНЕНИЕ ТЕХНИЧЕСКИХ ТЕРМИНОВ.

Jobbers and Brokers

Члены фондовой биржи бывают двух видов: джобберы и брокеры. Джоббер торгует акциями и долями, либо как покупатель, либо как продавец, по рыночным ценам. Брокер имеет дело с джоббером и получает комиссионные от своего принципала за проведение сделки между ними.

The Bull.

«Бык» — это спекулянт, который покупает к расчету с целью продажи в какой-то будущий день по более высокой цене и получения прибыли на разнице.

The Bear.

«Медведь» — это спекулянт, который надеется получить прибыль от обратной операции. Он продает к расчету, надеясь выкупить обратно по более дешевой цене и получить прибыль на разнице.

Contango.

Контанго означает плату за перенос сделки; например: если «бык»-оператор имеет 2000 фунтов стерлингов акций железной дороги Брайтона, открытых на расчет, которых два в месяц, один в середине и один в конце, и расчет, который должен состояться, скажем, в середине месяца, приближается, а цена не выросла настолько, как он предполагал в момент покупки, он хочет перенести или оставить акции открытыми еще на две недели. За эту услугу он должен заплатить джобберу в Палате, у которого были куплены акции, определенный процент, чтобы позволить спекулянту оставаться «быком» по акциям, вместо того чтобы платить деньги и забирать их с рынка. Ставки контанго зависят от различных обстоятельств. Иногда, вместо того чтобы платить какое-либо контанго, «бык» получит что-то, что будет выплачено ему. Если акции очень дефицитны и джобберу трудно доставить их покупателям, он будет рад перенести «бычий» счет бесплатно, и, может быть, он заплатит вознаграждение за отсрочку поставки на две недели. С другой стороны, если акции очень обильны, когда наступает день расчета, если продавцов было много и поставки велики, джоббер предпочтет доставить акции «быку»-спекулянту, чем продолжать их до следующего расчета, потому что ему нужны деньги, чтобы заплатить тем, кто отправил свои акции на рынок. При таких обстоятельствах ставка контанго может составлять ¼ процента от денежной цены 20 000 фунтов стерлингов номинальных акций за две недели, или она может достигать гораздо более высокой цифры, даже превышающей один процент за две недели, но такая ставка взимается редко.

Ставки контанго очень сильно зависят от состояния денежного рынка, и отсюда колебания цен на государственные ценные бумаги в симпатии с ростом и падением стоимости денег.

Банкиры стали чаще давать деньги в долг фондовой бирже, чем это было раньше; одна из причин заключается в том, что благодаря более просвещенному управлению Банка Англии в последние годы изменения учетной ставки делаются в большей степени в соответствии с изменяющимся состоянием денежного рынка в целом, как это отражено в отчете Банка, чем это было в прежние годы, когда директора приходили в Сити в какой-нибудь четверг после обеда, чтобы повысить свои условия, когда оставалось очень мало доступных денег, на которые можно было бы получить повышенную плату. Другими словами, стоимость денег меняется чаще, чем раньше, и банкиры, желая действовать во все времена с учетом непредвиденных обстоятельств, находят очень удобным ссужать свои излишки балансов на две недели под легко конвертируемые ценные бумаги с хорошей маржой. Более того, избегаются риски, связанные с векселями. Ставки контанго при расчете могут внезапно вырасти из-за неожиданных требований к банкирам, возникающих из-за оттока золота и падения иностранных курсов, что заставляет их отказываться от продолжения своих ссуд под акции. Такие акции должны быть тогда выброшены на рынок, и если одновременно окажется больше поставок, чем акций, забираемых с рынка, ставки контанго будут высокими.

Здесь можно заметить, что плата за контанго — это статья расходов на спекуляцию, которую случайный оператор редко принимает во внимание вообще; однако, если спекуляция ведется в крупном масштабе, статья расходов на контанго может стать внушительной, и, будучи добавленной к комиссионным, взимаемым брокером, забирает так много из возможного роста цены, который может произойти за период, скажем, двух расчетов, или промежуток в один месяц, что не требуется большого опыта, чтобы показать, что игра не стоит свеч, если брать одну операцию с другой.

Возьмем пример: спекулянт покупает 5000 фунтов стерлингов турецких 5% акций 65-го года по 50 фунтов, за которые он обязуется заплатить 2500 фунтов в день расчета, который является последним из трех расчетных дней. Он платит ⅛ комиссионных брокеру, или 6 фунтов 5 шиллингов. Когда наступает расчет, мы предположим, что ему очень повезло, и он получил рост на ½ процента в цене, что является хорошим продвижением для класса акций, которые инвесторы не любят, но тем не менее в них много спекулируют. Как выглядит счет, который должен быть представлен ему, с 6-процентным контанго за перенос сделки?

Dr.
| £ | s. | d.
5000 Turks. 5% at 50 | 2500 | 0 | 0
Commission ⅛% | 6 | 5 | 0
Balance | 18 | 15 | 0
| 2,525 | 0 | 0
Cr.
| £ | s. | d.
5000 Turks. 5% at 50½ | 2525 | 0 | 0
| 2,525 | 0 | 0

Операция пока успешна, и спекулянт, набравшись смелости от своего успеха, ожидает дальнейшего роста. Он не разочарован, мы предположим, и акции продолжают расти, чтобы дать ему благоприятный старт, который так часто является причиной его будущих проблем и убытков. В течение следующего расчета акции получают еще ¼ процента, и он мысленно зачисляет себе дополнительные 12 фунтов 10 шиллингов. Здесь прибыль 37 фунтов 10 шиллингов минус комиссия за продажу, которая обычно взимается, когда акции не покупаются и не продаются в одном и том же расчете, а также минус контанго. Эта вторая комиссия, которая обычно взимается, когда спекулятивный счет остается открытым в течение месяца, часто упускается из расчета новичками. Предположим, тогда, ближе к концу второго расчета, происходит откат на ⅝ процента, делая цену реально на ⅜ ниже, что является очень разумной гипотезой, так как акции не всегда движутся в одном направлении, — как выглядит счет, который должен быть представлен при следующем расчете? Мы имеем —

Dr.
| £ | s. | d.
5000 Turks. 5% at 50½ | 2525 | 0 | 0
Int. 6% 15 days | 6 | 4 | 6
Commission | 6 | 5 | 0
| 2,537 | 9 | 6
To Balance | £12 | 9 | 6
Cr.
| £ | s. | d.
By Balance | 18 | 15 | 0
5000 Turks. 5% at 50⅛ | 2506 | 5 | 0
Balance | 12 | 9 | 6
| 2,537 | 9 | 6

При изучении этого счета становится очевидной крайняя опасность, в которой находился спекулянт как раз в период, непосредственно предшествующий откату, и убедительно демонстрируется важность действия согласно самым здравым максимам в операциях «срочных сделок», которая заключается в том, чтобы никогда не отказываться от прибыли. Мы предполагали, что спекулянт «вел акции», как говорится, почти месяц, в течение которого они росли в цене. В то же время он нес расходы, чтобы иметь шанс получить прибыль от такого роста. После переноса сделки он понес верный убыток в любом случае двух комиссий и платы за контанго, которые составляют вместе сумму 18 фунтов 14 шиллингов 6 пенсов. Кажется почти невероятным, что при таких обстоятельствах он все еще держался, когда мог закрыться с прибылью 18 фунтов 15 шиллингов; вместо этого он закрывается с убытком 12 фунтов 9 шиллингов 6 пенсов, после того как начал действовать с такой же разумной перспективой падения на ½ процента, а затем еще на ¼. С другой стороны, все шло так хорошо, как только можно ожидать от серии операций, и все же он заканчивает с убытком. Расходы, для начала, убивают прибыль, не говоря уже о «тернах» дилеров и рисках колебаний цен.

Backwardation.

Бэквордация — это термин для платы, выплачиваемой спекулянтом за падение. Само слово подразумевает, что плата взимается за удержание сделки назад, как прямо противоположная той, за которую платится контанго. Одно — перенести вперед, а другое — перенести назад. Спекулянт, который продает на падении и тем самым становится «медведем», должен платить что-то, если хочет оставить сделку открытой; так же, как должен «бык», если только исключительные обстоятельства не влияют на рынок. Когда наступает расчет, «медведь» должен либо доставить то, что он продал, либо заплатить бэквордацию, требуемую за отсрочку поставки; что, другими словами, есть цена, уплаченная за получение акций в другом месте. Если предложение акций окажется большим, он найдет очень легким продолжить свой «медвежий» счет, потому что акции, которые он продал, не нужны. При таких обстоятельствах положение «медведя»-спекулянта становится точной антитезой тому, в котором оказывается «бык» при расчете, когда акции, которые он купил, дефицитны. В обоих случаях сборы отступают, пока либо сделки не переносятся «ровно», то есть бесплатно, или, может быть, спекулянт получает вознаграждение. Как и на всех других рынках, это вопрос оплаты или получения, и то или другое зависит от отношения, которое спрос имеет к предложению. Поскольку у нас будет повод позже говорить более подробно о «медвежьих» спекуляциях, мы не будем продолжать эту тему здесь; достаточно сказать, что публика, как спекулянты, не понимает продажи на падении. Это идет против шерсти. Спекуляция вообще ассоциируется в умах почти всех людей с прекрасной солнечной погодой и устоявшимся состоянием политической атмосферы своего и соседних государств. Время спекулировать на падении — это когда между нациями, чье процветание достигло зенита, где ничего больше нельзя получить, кроме как ссорясь, обмениваются рычащими депешами; когда курсы неблагоприятны, и начинается отток золота, и кусачие ветры и слякоть холодного октября наполняют всех пессимистическими взглядами; когда сообщения о кораблекрушениях и ураганах на море наполняют умы восточных купцов тревогой за безопасность их галеонов, и в общественном сознании ползет беспокойное общее впечатление, что, возможно, благоразумно в данных обстоятельствах держать меньше в ценных бумагах и иметь больший баланс в банке. И все же, когда сам воздух, кажется, шепчет о грядущих трудностях и потрясениях, и время созрело для спекуляции на падении, такова слабость человеческого характера, что представленная возможность редко осознается до тех пор, пока возвращение солнечного света и прохождение бури не показали бесполезность быть мудрым после события.

Options.

The “Put and Call” Option.

Спекуляция с помощью «опционов» является наиболее благоразумным из всех методов спекуляции, поскольку она наиболее целесообразна для всех заинтересованных сторон. В некоторой степени она напоминает азартную игру в лотерейные билеты. Беспредельный вред, причиняемый спекуляцией, которая позволяет оператору нести неограниченный риск в кредит, предотвращается системой опционов, поскольку спекулянт обязан внести фиксированный платеж в момент открытия опционного счета. Существует три вида опционов. Первый — это «пут-энд-колл» (право на покупку и продажу), что означает принятие или поставку акций по фиксированной цене в будущую дату, за что выплачивается определенная сумма в день заключения сделки.

The “Put” Option.

Второй — это «пут» (опцион на продажу), что означает право на поставку определенного количества акций в фиксированную дату, причем цена и день поставки согласовываются в момент выплаты денег.

The “Call” Option.

Третий вид опциона — это «колл» (опцион на покупку), что означает операцию, прямо противоположную «путу». Это право требования определенного количества акций в будущую фиксированную дату, причем эта дата, наряду с ценой, должна быть согласована в момент выплаты опционной премии. Денежная сумма, выплачиваемая за опционы, колеблется в зависимости от изменений стоимости государственных ценных бумаг, а также зависит от объема совершаемых операций. Опцион может быть заключен со дня на день или от одного расчетного периода до другого. Опционная премия выплачивается принципалом брокеру в момент совершения сделки. По истечении срока опциона лицо, уплатившее деньги, объявляет, покупает ли оно, продает или не предпринимает никаких действий.

Многолетний опыт этого способа спекуляции лишь показал, как и в случае с другими видами спекуляции, что однажды уплаченная опционная премия почти никогда не возвращается. Мы взяли на себя труд расспросить тех, кто работает на рынках уже тридцать лет, и таков их опыт.

The Fortnightly Settlement.

Расчетные дни на фондовой бирже приходятся на середину и конец каждого месяца. Каждый двухнедельный расчет занимает три дня: первый — день переноса позиций или контанго, второй — день регистрации имен или день тикетов, а третий — день выплаты разниц или суммы денег за акции, которые должны быть изъяты с рынка. Расчет по консолям (британским гособлигациям) является ежемесячным и происходит ближе к началу месяца. Объем операций, совершаемых на фондовых рынках, очень точно измеряется с момента создания Клиринговой палаты. Поскольку все сделки рассчитываются чеками, увеличение итогов Клиринговой палаты в расчетный день фондовой биржи точно указывает на сумму денег, прошедшую между покупателями и продавцами.

Speculation by Members of the House.

Спекуляция внутри фондовой биржи членами Палаты не имеет многих особенностей, которые давали бы основания комментировать ее отдельно от спекуляции, практикуемой публикой извне. Естественно предположить, что члены фондовой биржи более способны оперировать акциями с целью получения прибыли от спекуляции, чем публика, которая, как правило, невежественна в искусстве, которым пытается заниматься, пока у них не остается лишь горький опыт. Те, чьим ежедневным делом является пребывание на фондовых рынках, конечно, должны знать, что внешняя публика всегда теряет свои деньги, и в этом отношении к ним приходит осознание того, что игра не стоит свеч. Есть спекулянты, являющиеся членами фондовой биржи, но мы полагаем, что лишь очень небольшое меньшинство утруждает себя спекуляцией как основным средством получения прибыли. Как правило, можно утверждать, что дилер, который выходит за пределы своего рынка для спекуляции, с такой же вероятностью потеряет свои деньги, как и случайный внешний спекулянт. Каждая акция и каждый вид ценных бумаг имеют свою историю и в большей или меньшей степени подвержены влиянию как особых, так и общих причин. Поэтому каждая акция требует постоянного наблюдения после того, как она была изучена, а ее характерные особенности хорошо установлены. Когда говорят, что эти акции исчисляются не десятками или сотнями, а тысячами, легко понять, что ни один человек не может овладеть специальными знаниями о каждой из них, что, однако, должен делать каждый джоббер, понимающий свое дело, в пределах тех бумаг, которыми он обычно торгует. Следовательно, джоббер посвящает себя нескольким видам, которые обстоятельства или склонность могут заставить его выбрать. Он ограничивается определенным рынком, где его можно найти; и если он спекулирует время от времени, помимо потребностей своего бизнеса, чтобы удовлетворить желание получить немного азарта или потому, что какой-то особый взгляд на ход событий побуждает его испытать удачу, это, как правило, происходит с теми акциями, которыми он привык торговать.

Некоторым лицам может быть интересно сравнить термины, используемые в Англии, с теми, что применяются биржевыми брокерами и джобберами по ту сторону Атлантики, и мы прилагаем список тех, что используются на Нью-Йоркской фондовой бирже, с пояснениями. Изобретательность, столь характерная для американцев, проявляется в терминах, используемых на их фондовых рынках, как в случае с нашим опционом «пут-энд-колл», которым янки не могут удовлетвориться, а должны изобрести вульгарный синоним «стрэддл», который, безусловно, выражает пару операций в одной. Мания разбогатеть с помощью коротких путей и королевских дорог, по-видимому, порождает нетерпение к терминам, содержащим лишний слог или букву, как бы они ни были освящены временем, и поэтому «пут-энд-колл» вытесняется «стрэддлом». «Пут» — это контракт, по которому в течение фиксированного времени, обычно тридцати дней, продавец за вознаграждение соглашается принять от покупателя «пута» акции по заданной цене, как правило, на несколько процентов ниже рыночной стоимости.

«Колл» — это операция прямо противоположного характера, представляющая собой контракт, по которому за вознаграждение продавец «колла» обязуется поставить покупателю определенные акции по заданной цене, как правило, на несколько процентов выше рыночной стоимости.

«Внести маржу» означает депонировать у своих брокеров сумму денег, как правило, 10 процентов от номинальной стоимости акции, в качестве обеспечения на случай неспособности покрыть убытки.

Покупать «в лонг» — это эквивалент нашего термина «бык».

Продавать «в шорт» — это эквивалент нашего термина «медведь».

«Устроить корнер» (загнать в угол) по акции — это скупить все, что можно получить, и сделать ее очень дефицитной, а также скупить больше, чем можно получить, чтобы взвинтить цену и «поджарить», как говорят на лондонском рынке, спекулятивных продавцов; но «корнеринг», как мы понимаем значение этого слова, по-видимому, больше относится к спекулятивным продавцам, которых «поджаривают», чем к самой акции, которая может быть выбрана для этой операции.

«Клики», «пулы» или «ринги» — менее выразительные и, в силу других ассоциаций, менее удачные термины, чем наш эквивалент «синдикат», который в английских финансовых кругах нельзя принять ни за что иное, как за объединение спекулятивных капиталистов, сформированное либо для того, чтобы разделить заем между собой и сбросить свои доли публике при первой возможности, либо для того, чтобы «раскачивать» акцию вверх и вниз, получая все, что можно, с доверчивой публики во время этой операции. Золотые «ринги» по ту сторону Атлантики и синдикаты по иностранным займам на этой стороне, должно быть, к настоящему времени уже почти отжили свой век. Каждая новая эра процветания требует и обычно становится свидетелем появления нового набора изобретательных устройств, чтобы пустить пыль в глаза инвесторам, в то время как новая порода Автоликов проделывает все старые трюки.

В Лондоне расчеты происходят дважды в месяц, но на Брод-стрит продажи совершаются либо за наличные, либо «регулярно». В первом случае покупки должны быть оплачены в тот же день до 14:15, а во втором — на следующий день. Срочные контракты соответствуют нашим сделкам на срок и имеют примерно те же условия, за исключением того, что процентная ставка, соответствующая нашему контанго, обычно составляет 6 процентов, если не оговорено иное, и не зависит от меняющегося стандарта, такого как наша банковская ставка.

Слово «shrinkage» (усушка/снижение) для обозначения обесценения — это изящный термин, которым можно благозвучно завершить этот небольшой каталог.

ГЛАВА II. ВАЖНОСТЬ СПЕЦИАЛЬНЫХ ЗНАНИЙ О РЕГУЛЯРНО ПОВТОРЯЮЩИХСЯ ПРИЧИНАХ, ВЛИЯЮЩИХ НА РЫНКИ.

The Temper of the Public.

Если спекулянт не изучил внимательно особые причины, влияющие на фондовые рынки через регулярно повторяющиеся интервалы, он не выучил азбуку своего дела. Мы постараемся рассмотреть некоторые из них. Прежде всего, это настроение публики. Многие ломали голову над причинами, которые в одно время объединяются, чтобы вызвать активность среди покупателей акций, а в другое — мертвый застой; и это очень интересное исследование, хотя и несколько трудное для правильного анализа.

Meteorological Influences.

Бывают периоды года, когда настроение инвесторов склоняется к угрюмости, в унисон с падением ртутного столба. Пасмурная и неприятная погода, как правило, неблагоприятно влияет на фондовые рынки в большей или меньшей степени, в зависимости от масштаба противодействующих влияний. Если взять начало года, то в январе инвесторы обычно пребывают в консервативном настроении, с которым спекулянты будут солидарны, как только заметят его; ибо можно с уверенностью сказать, что если нельзя рассчитывать на то, что публика последует их примеру, профессиональным спекулянтам бесполезно раскачивать рынки. В первом месяце года капиталисты пребывают в более или менее домоседском настроении; и теперь, когда так много покупателей ценных бумаг живут вдоль железнодорожных линий, они берут столько отпусков, сколько могут найти оправданий.

Спекулянту следует иметь хороший анероидный барометр с большим индикатором, повешенный в прихожей, и он не сильно ошибется, если будет покупать и продавать в соответствии с показаниями этого прибора о том, что погода будет хорошей или плохой. Большинство людей с физической точки зрения подобны любому, кого вы можете случайно выбрать из толпы. Переход от ясной к ненастной погоде окажет на толпу такое же воздействие, как и на одного человека. Туманная, влажная и безрадостная погода отправляет людей по домам с довольным умом, если они чувствуют, что могут продержаться до возвращения солнечного света; точно так же, как шторм заставляет мореплавателей бежать в гавань или искать ближайшее укрытие от его ярости. Когда покупатели держатся подальше от рынков, цены падают под собственным весом и из-за простого отсутствия каких-либо покупок часто падают в стоимости совершенно непропорционально объему продаж. Такой период — очень хорошее время, чтобы развернуться и купить, так как с благоприятным изменением погоды обязательно произойдет почти соответствующее восстановление.

A Favourable Period of the Year.

Если не действуют особые причины, в течение первого месяца года фондовые рынки обычно так же тверды и неэластичны, как замерзшая земля снаружи. Во время Рождества люди подводят свои счета за год, и большинство из них, получив меньше, чем рисовало их воображение, более или менее не в духе и не склонны брать на себя обязательства за пределами своего основного бизнеса. В такой период, следовательно, спекулянт может ожидать колебаний, которые, как правило, не произойдут. По мере приближения февраля, если обстоятельства в целом благоприятны для торговли, так что газеты могут подавать свою ежедневную пищу с соусами, побуждающими читателей смотреть в будущее с надеждой, списанные убытки начнут принимать менее мучительные пропорции, и старая склонность к расширению деятельности выйдет на первый план. Профессиональный спекулятивный элемент в обществе улавливает это движение со стороны публики с точностью легавой, нашедшей свою дичь, и они начинают привлекать доверчивых фиктивными ценами, время от времени сбрасывая активы, чтобы быть готовыми, когда наступит спад, и начать заново, когда представится другая благоприятная возможность. С приходом весны, с ее прелестями, молодой зеленью и бодрящими ранними солнечными лучами, которые вызывают трели жаворонка и коноплянки, становится более общим стремление игнорировать те строгие правила благоразумия, которые суровые осенние ветры и более короткие дни стареющего года так заметно выделяют для соблюдения. В то время года, когда весна переходит в раннее лето, со всеми его приятными перспективами удовольствий, вполне естественно предположить, что должно возникнуть желание заработать деньги, благодаря которым все могло бы стать гладким и восхитительным в самую приятную часть года. Затем, по мере того как полугодие продолжается, можно ожидать дивидендов, что всегда является стимулом для покупателей; большие города наполняются искателями удовольствий, импортно-экспортная торговля с зарубежными странами находится в полном разгаре после освобождения целых флотов судов, которые простояли вмерзшими в северных портах в течение зимы. Молодая кукуруза начинает покрывать обнаженную борозду, и появляются различные плоды земли, от одного чтения и слышания о которых глаза наполняются чувством изобилия, которое наполовину превращает тори-оператора фондовой биржи в ультрарадикального спекулянта. При достаточно благоприятных обстоятельствах ход общего бизнеса в первой половине года более активен, чем в течение вторых шести месяцев. Парламентская сессия в полном разгаре, и большое количество людей собирается в столичных городах всех европейских государств для ведения дел, немалой частью которых является инвестирование их излишков прибыли в государственные ценные бумаги. Когда новый год твердо стоит на ногах, скажем, в марте, если война или подобные причины не вмешиваются в естественный ход событий, между этим месяцем и концом июня спекулянт на повышение должен, в среднем, находить свои лучшие возможности. На лондонском рынке это особенно так из-за эффекта, производимого на денежный рынок сбором доходов, который всегда поддерживает резерв Банка Англии на сравнительно более высоком уровне в течение названного периода, что является обстоятельством значительной важности. В первой половине года также больше плавающего капитала и больше склонности к предоставлению кредита, чтобы уловить прибыль, которую можно собрать, когда народы земли вовлекаются в активность и движение, как для бизнеса, так и для удовольствия, благодаря приятной погоде и длинным дням.

Causes affecting the Value of English Railway Stocks.

Что касается некоторых акций, не будет необходимости проводить специальное изучение причин, влияющих на дивиденды; но это не относится к железнодорожным акциям. Спекулянт железнодорожными акциями должен следить за ходом торговли, колониальными товарами, рынками Манчестера и Ливерпуля и отмечать характер бизнеса, ведущегося в основных отраслях промышленности. От прибыльности этих отраслей во многом зависят доходы железных дорог от перевозок. Спекулянт, уделяющий особое внимание железнодорожным акциям, конечно, будет анализировать отчеты различных компаний, тщательно отмечая еженедельно публикуемые данные о доходах от перевозок. Затем, опять же, есть северные районы добычи железа и угля, операции в которых влияют на цену железнодорожных акций двумя способами, которые очевидны. Спекулянт, который оперирует исключительно железнодорожными акциями, должен быть в курсе таких дел час за часом, иначе он, несомненно, «зависнет», как говорят, с акциями, по которым он понес убытки.

The Course to pursue at the Turn of the Half-year.

Будет ли еще какой-либо рост цен на государственные ценные бумаги в целом после окончания полугодия — мы говорим с точки зрения «быка», поскольку именно так действует публика в девяноста девяти случаях из ста, — мы всегда рекомендовали бы спекулянту собрать свои вещи и уехать, независимо от того, выиграл он или проиграл в конечном итоге. Если он проиграл, что, вероятно, и будет, тем более нет причин продолжать, ибо он тогда так же уверен, как и восход солнца, в том, что увеличит убыток, войдя в игру по-крупному, или «нырнув», как это называется. Если он уйдет со сцены и позволит своим нервам восстановиться, он вернется, чтобы быть «очищенным» в более здоровом состоянии духа, что позволит ему, наконец, покинуть такие места, вероятно, не прибегая к столь отчаянным мерам, которые могли бы быть приняты, если бы его казна была опустошена сразу под июльским солнцем.

Во всяком случае, самый методичный и благоразумный спекулянт, который умудряется развлекаться и благодаря крайней осторожности, подобно хорошим игрокам в вист, заканчивает шесть месяцев примерно в нуле, не стал бы оспаривать мудрость закрытия своей книги, когда весь мир уезжает в отпуск.

Second Half of the Year more Favourable for Bear Operations.

Как первая половина года благоприятна для спекулянта-«быка», так вторая половина, скорее всего, будет благоприятствовать операциям «медведя». Когда люди отдохнули и потратили свои деньги, они возвращаются к делам и начинают думать о необходимости благоразумно обеспечить комфорт, необходимый в прохладную осень и холодную зиму. Бизнес начинает замедляться во многих важных отраслях с приближением того периода года, когда дни и ночи становятся равными по продолжительности по всей земле, за исключением мест прямо под полюсом. В такие периоды может быть много денег, и все же на фондовых рынках идет очень мало инвестиционных операций. Следует помнить, что большие дополнительные накопления денег в крупных центрах очень часто означают, по сути, как правило, нерентабельное состояние торговли; и когда зарубежные поставки не приносят прибыли, от великих торговых принцев вниз через каждое звено цепи до рабочего с тридцатью шиллингами в неделю, эффект ощущается, и поскольку прибыли нет, очевидно, нет ничего в виде излишков для инвестирования. Напротив, большинство людей хотят продавать. В последние месяцы года передвижение почти для всех целей начинает уменьшаться как в отношении бизнеса, так и удовольствий, что влияет на доходы железнодорожных компаний. Если бы был богатый урожай, это могло бы оказать важное благоприятное влияние; но даже в этом отношении уже много лет очевидно, что вопрос урожая в Англии имеет сравнительно уменьшающееся значение, и есть все перспективы, что большая часть земли, находящейся сейчас под зерновыми, постепенно вернется в свое первобытное состояние и будет приносить больше дохода как пастбище для откорма скота.

Как мы говорили о том, что Банк Англии становится временно богатым благодаря накоплению доходов в начале года, так он, как правило, становится бедным осенью. Люди привыкают к этому приливу и отливу на Треднидл-стрит, и неприятности, которые это вызывало, когда г-н Лоу впервые начал экспериментировать, сейчас не ощущаются в той же степени; но все же это один из элементов, который является невыгодным и должен учитываться спекулянтом как регулярно повторяющееся неблагоприятное влияние.

Конечно, крайне важно следить за иностранными валютными курсами, поскольку они в большей или меньшей степени подвержены влиянию в определенные периоды, когда импорт и экспорт особых видов продукции и промышленных товаров активны.

Другие влияния, которые происходят с машиноподобной регулярностью, будут упомянуты по мере необходимости, и теперь мы переходим к более детальному рассмотрению.

Activity among Buyers.

The Bull Speculator’s Great Chance.

The great Importance of being now and again altogether clear of the Markets.

The Movement of Prices near the Settlements.

Мы возьмем активность среди покупателей: ясно, что активная покупка на любом рынке возникает из-за сильного спроса со стороны лиц, которые желают приобрести по причинам, известным им самим. Сильный добросовестный спрос на ценные бумаги означает, что публика зарабатывает деньги, поскольку они не выходят на фондовые рынки в качестве добросовестных покупателей, если у них нет излишков денежных средств, которые они желают инвестировать и отложить в виде сбережений. Теперь спекулянт, который выжидает возможность купить, должен иметь в виду один набор обстоятельств как благоприятный для своих операций, точно так же, как продавец должен следить за противоположной комбинацией причин как благоприятной для спекулятивных продаж. Спекулянт-«бык» должен знать, что его великая возможность наступает после того, как цены на ценные бумаги в целом были сбиты вниз в результате серьезного коммерческого кризиса, который вынудил держателей акций в крупных масштабах реализовать их. Другими словами, когда процветание начинает возрождаться после длительного застоя, а цены на акции очень низки, наступает великий шанс для спекулянта-«быка». Когда великие отрасли промышленности нации, кажется, восстают из могилы, и там, где раньше царили безжизненность и бездеятельность, раздаются удары молота и ревет доменная печь, новая жизнь пронизывает артерии коммерческой системы, и результатом является рост государственных ценных бумаг. Твердый рост цен на акции — это тот, который вызван покупками за твердые деньги со стороны обеспеченной публики. В такое время спекулянт-«бык» должен быть в авангарде, ибо тогда золотой урожай, приготовленный для его особого серпа, приглашает жнеца. Каждая торговля получает свою очередь наверняка. Скажем, в период процветания общее восстановление более надежных акций до уровня, при котором они приносят на инвестированный капитал 4,5 процента годовых, занимает два года с момента, когда рост по-настоящему начался. В течение этих двух лет — возможность для спекулянта-«быка». Если он не заработает денег тогда, он не заработает их никогда. Теперь мы переходим к мелочам: «Любой осел может зафиксировать прибыль, но требуется чертовски умный малый, чтобы отрезать убыток» — это избитое выражение в лондонском Сити, но более правдивого не было. В течение двух лет восстановления цен, о которых мы упоминали, будет большое количество небольших периодов времени, когда спекулянт-«бык» должен быть вне рынков вообще. Решить, когда наступают эти периоды, — его «pons asinorum» (ослиный мостик). После того как он однажды осознал важность того, чтобы его счета были открыты, готовые к периодическим волнам, которые подхватят его и принесут ему прибыль, трудность заключается в том, чтобы заставить его осознать важность оставаться в стороне, пока вода отступает, унося с собой жадных спекулянтов, которые не удовлетворились получением своей прибыли. После каждого великого подъема наступает падение, и секрет такого успеха, какой возможен, заключается в том, чтобы покупатель вышел на пике или около него и снова вошел внизу. Очевидно, что спекулянт должен следить за тем, чтобы постоянно меняющиеся обстоятельства проявлялись, и действовать соответственно. Мы предположим, что не происходит ничего экстраординарного, такого как война, голод или эпидемия, но что влияния в течение двух лет обычного типа. Есть расчеты. По мере приближения двухнедельного расчета цены, как правило, движутся в большей или меньшей степени в направлении, противоположном тому, которое они занимали в течение нескольких дней до этого, причем степень пропорциональна предшествующему движению. Например, если в течение первой недели расчетного периода цены сильно упали по какой-либо причине, такой как резкий отток золота и внезапный рост стоимости денег, почти наверняка произойдет восстановление, потому что сильное падение обычно вызывается в значительной степени спекулянтами-«медведями», которые начнут откупать по мере приближения расчета, вызывая восстановление цен. Если спекулянт, следовательно, находится вне рынков, когда происходит падение, он почти наверняка заработает деньги, покупая по сниженным цифрам по мере приближения расчета.

Затем среди второстепенных влияний, которые регулярно повторяются, есть «тиражи» (погашения), привязанные к большинству иностранных акций и ко всем, которые были выпущены за многие годы. Когда приближается тираж, если другие вещи не являются неблагоприятными, вероятно, будут некоторые покупки в расчете на шанс выигрыша облигации или двух, и цена улучшится.

ГЛАВА III. ПРАВИЛЬНЫЙ ТЕМПЕРАМЕНТ ДЛЯ ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО СПЕКУЛЯНТА.

Человек, который выигрывает благодаря случайной спекуляции, которому удается успешно оперировать, пока он не набил свои карманы, и который уходит со своей прибылью с такой захватывающей арены, — один на сотню. Любой, кто хоть что-то знает о спекуляции на фондовой бирже, подтвердит утверждение, что для обычного человека игра не стоит свеч. Существуют, однако, условия, при которых спекуляция на рынке, где десять или пятьдесят тысяч фунтов могут быть потеряны за полчаса, может при определенных условиях систематически практиковаться с прибылью. Первым и, пожалуй, самым важным из всех этих условий является темперамент спекулянта, о котором мы предлагаем поговорить в этой главе.

Cool-headedness an Indispensable Condition of Success.

Человек, который возбудим и легко отвлекается от поставленной цели, если он глубоко погрузится в спекуляцию, вскоре будет вовлечен в безнадежный крах. Метод действий, сформированный тщательным суждением, которое предусмотрело все непредвиденные обстоятельства, однажды принятый, должен соблюдаться как правило. Чтобы иметь возможность следовать этому совету, необходимо, чтобы спекулянт обладал хладнокровием, на которое не влияет возбуждение, в которое другие приходят из-за неожиданных событий; чтобы он развивал искусство скрывать неудовлетворенность, ощущаемую при понесении убытка, что сразу читается на лице нервного или возбудимого человека; и чтобы он обладал способностью вызывать эмоции, противоположные тем, которые обычно проявляются при данных обстоятельствах. Говоря об условиях, при которых спекуляция может успешно вестись как бизнес, следует понимать, что мы имеем в виду того самого одного человека из сотни — профессионального оператора, — который часто при разработке своих мероприятий будет находить необходимым самому быть на рынках, получая преимущество, которое он может, лично торгуя либо как джоббер, либо как брокер. Очевидно, что когда человек выходит на рынок с целью ведения бизнеса, его цель — совершить его на наиболее выгодных для себя условиях. Он противостоит тем, кто готов иметь с ним дело в любую сторону, то есть покупать или продавать. В зависимости от того, как он «открывается» дилерам, или, другими словами, указывает, что он хочет сделать, дилеры будут устанавливать свои цены. Если он покупатель, они будут пытаться заставить его заплатить как можно более высокую цену, и наоборот. Его дело, следовательно, если он действительно покупатель, — пытаться выглядеть так, будто он продавец. Он может выйти на рынок под влиянием множества факторов. Он может из частных источников точно знать, что акция вот-вот значительно вырастет, и он может намереваться купить столько, сколько сможет получить при установленном лимите цены. Если он стремится оперировать крупно и обладает лишь слабым контролем над своим лицом, вероятности таковы, что он будет прочитан сразу, и рынок будет немедленно поднят выше его лимита, если он попытается купить сколько-нибудь значительную сумму. Точно так же, если, будучи брокером, он получает указание вывести клиента из большого количества акций по какой-либо причине, подозрение в которой он не в состоянии скрыть, цена будет мгновенно снижена для него, если только это не легкий для сделок рынок или случайно в этот момент не возникнет противоположное влияние, чтобы улучшить цену.

Девяносто девять человек из ста, когда они становятся биржевыми брокерами, — это сравнительно молодые люди, которые начинают самостоятельно после того, как много лет проработали клерками. Эти люди жаждут прибыли и сразу начинают проходить курс обучения, который ежедневно истощает их физические силы, те самые, на которых держится хладнокровный темперамент. Суматоха, износ и напряжение нервов, которые связаны с беготней от одного клиента к другому за заказами, постепенно лишают человека тех качеств, если он ими когда-либо обладал, которые необходимы профессиональному спекулянту. Человек, чей ежедневный хлеб для жены и семьи зависит от выполнения определенного объема бизнеса, должен по необходимости проявлять некоторую степень рвения в выполнении порученного ему дела, и это рвение поддерживает напряжение нервов, а через них и его физических сил, что ослабляет способность очень быстро формировать правильное суждение и делает интеллект склонным к замешательству в обстоятельствах, когда потеря головы на мгновение может повлечь за собой верную потерю денег. Профессиональные спекулянты, следовательно, очень редко являются людьми, занятыми бизнесом по торговле акциями для других, поскольку такой вид труда несовместим с поддержанием хладнокровного темперамента, необходимого для успеха.

The Uselessness of Haphazard Speculation.

Нет ничего лучше бессистемной спекуляции для разрушения хладнокровного темперамента человека. Убыток, понесенный из-за поспешных, плохо продуманных операций, делает его нетерпеливым вернуть его, что, вероятно, приводит к его удвоению. Если ему случайно удается возместить убыток, вместо того чтобы остановиться и поразмыслить над удивлением, вызванным результатом, на который лишь лихорадочно надеялись, он продолжает слепо искушать судьбу, лишь для того, чтобы испытать взлеты и падения, которые все больше и больше расшатывают его суждение, пока он не начинает «нырять», когда все вскоре заканчивается.

Accurate Foresight.

Любой, кто хоть немного вращался среди финансовых экспертов и внимательно наблюдал за ними, должен был заметить, что они кажутся людьми, значительно превосходящими средний уровень в отношении проницательного интеллекта, по-видимому, обладая той спокойной точностью суждения, которая, как правило, обеспечивается только обсуждениями многих людей. Люди, которые накопили много денег своим собственным независимым интеллектом, были людьми устойчивого, точного предвидения, людьми, которые обладали большой способностью судить о том, что публика будет делать на фондовых рынках при определенных обстоятельствах. Великий спекулянт должен сделать своим делом собирать в фокус различные эффекты, которые могут возникнуть при данной трансформации обстоятельств, анализировать их, противопоставлять один другому и рассчитывать эффект, который будет вызван, когда их силы будут исчерпаны.

The cool Man, or Professional Speculator.

Теперь мы предположим, что мы наблюдаем за спекулянтом с хладнокровным расчетливым темпераментом, а также за возбудимым человеком, который всегда действует на основе новых идей, которые, как он думает, не придут в голову никому другому, пока он не заработает на них деньги. Хладнокровный человек спокойно садится, рассуждает сам с собой и приходит к выводу, что то, что для него необходимо в качестве основы, — это, во-первых, некоторый капитал, сумма, соразмерная предполагаемому масштабу его операций. Без этого для начала спекулировать при любых условиях примерно так же разумно и примерно так же вероятно, что за этим последует желаемый результат, как попытка перевозить людей через глубокий поток без помощи лодки. Во-вторых, ранняя информация в равной степени необходима со всех других рынков, где торгуются ценные бумаги, которыми он планирует спекулировать. Чтобы сделать такую информацию по возможности заслуживающей доверия, желателен филиал в городах, где есть важные биржи. Эти две части механизма абсолютно необходимы, если успех в крупных операциях должен быть правилом, а не исключением; и человек с хладнокровным темпераментом, вероятно, будет обязан своим успехом в такой же мере суждению, которое показало необходимость этих аксессуаров, как и хорошо и своевременно направленным операциям, которые, основываясь на них, приводят к прибыли.

Observance of the daily published Telegrams from Abroad.

Имея необходимый капитал и механизм, должным образом подготовленный для мгновенного действия, когда представляется хорошая возможность, хладнокровный человек занимает видную позицию, с которой он может сразу разглядеть маленькое облако на горизонте, предупреждающее о приближающемся шторме. Телеграммы в ежедневной прессе, по мере того как они поднимаются над таким гипотетическим горизонтом, — это безобидные или иные маленькие облака, которые наш спекулянт будет сканировать, делая заметку о любом, которое может показаться заслуживающим внимания по какой-либо особой причине, из-за эффекта, который они могут оказать на умы публики. Хорошо управляемые журналы допускают в свои колонки только телеграммы от доверенных корреспондентов или от публичных компаний, которые их поставляют и чьим интересом является принятие всех мер предосторожности против обмана. Важная телеграмма в высококлассном журнале, стоящая на своих достоинствах, всегда будет производить тот или иной эффект, и это имеет большое значение, но во втором ряду, в цепи механизмов, необходимых для обеспечения успеха спекулянта, — чтобы он был в курсе ежечасно в течение дня телеграфных новостей, которые достигают места его операций. Бок о бок с этой телеграфной информацией, которая появляется в прессе, спекулянт будет получать частные телеграммы в шифре от своих корреспондентов за рубежом, и в зависимости от его мастерства и интеллекта в чтении между строк того и другого, и суждении о вероятном ходе событий в их свете, будет он способен оперировать с прибылью или нет.

Чистая спекуляция как бизнес, единственной целью которого является получение денег, с точки зрения риска удалена далеко за пределы обычного пути, на котором люди трудятся ради прибыли. Лишь небольшой процент людей желает, даже если бы они думали, что обладают требуемыми исключительными качествами, зарабатывать себе на жизнь таким образом. Большинство людей рассуждают, что жизнь коротка и что проводить ее всегда в атмосфере возбуждения, в обстоятельствах, которые поддерживают постоянное разрушительное умственное напряжение, — это способ зарабатывания денег, который влечет за собой слишком тяжелые жертвы. Спекулянт, который сознательно выбирает это призвание, должен, следовательно, быть человеком особого склада. Он, как правило, человек довольно своеобразных привычек мышления, который считает вполне законным запустить Джаггернаут и проехать на нем по толпе, если тем самым он может сделать это с прибылью. Совершенно законные процессы работы на рынке с ним были бы сочтены немногим лучше мошенничества обычными людьми. Он систематически использует всевозможные устройства для того, чтобы взять верх над другими, которые невежественны и менее остры в предвидении событий, чем он. Он не стесняется расставлять ловушки и загонять в них публику, снабжая их фиктивными телеграммами, если он может добиться их публикации, и формируя синдикаты, чтобы «подтасовывать» рынки. Он, действительно, во многом разделяет природу бандита, который готовит путь для принуждения к уступкам своим требованиям, стреляя залпом в карету путешественника, которому он собирается дать выбор: его деньги или его жизнь.

The Selfishness and Hard-heartedness of the Professional Speculator.

Если он намерен купить большое количество акций, которые, как он знает, собираются вырасти, он сбрасывает плащ секретности, когда выходит на рынок, чтобы продать, и подавляет цену в качестве предварительного финта, чтобы предполагаемая подтасовка цены была как можно меньше обременена «быками». Когда на рынке известно, что великий спекулянт продает, слабые «быки» быстро пугаются, и когда у него есть такая цель, его «игра» — запугивать всей силой своего престижа и мощью своего капитала. Такой человек должен обладать конкретной твердостью безразличия, через которую ничто не может проникнуть к его сердцу. Для успеха его операций так же необходимо, чтобы он не проявлял большего уважения к чувствам или карманам других людей, чем голодный тигр проявил бы к нему, если бы он беззаботно проветривался в бенгальских джунглях. У него есть цель, точно так же, как она есть у хирурга, когда принято решение об ампутации ноги. Единственная цель спекулянта в операции — прибыль, к которой он прорезает себе путь, независимо от природы препятствий, которые нужно преодолеть, точно так же, как нож погружается в плоть, перерезая артерии, мышцы и сухожилия, которые окружают кость, до которой цель — добраться и перепилить.

Для человека, чтобы идти по пути, на котором он должен систематически не только игнорировать интересы других людей, но и сознательно рассчитывать на слабости человеческой природы, которые характеризуют толпу, чтобы работать на них ради своих собственных целей, очевидно, что он должен быть устроен совершенно исключительным образом, а не так, как это вообще желательно, чтобы другие пытались имитировать. Если бы непосвященные люди, которые выходят на арену, где процветают некоторые из профессиональных спекулянтов, потратили несколько месяцев на сбор информации и внимательное наблюдение за «modus operandi» (образом действий), насколько они могут видеть и слышать, многие из них вскоре убедились бы, что они совершенно бесполезны в такой работе, и ушли бы, благодаря звезды за то, что были достаточно разумны, чтобы посмотреть на игру, прежде чем рисковать чем-либо самим. Из самого факта, что лишь немногие успешны как профессиональные спекулянты, можно с уверенностью утверждать, что лишь немногие компетентны заниматься этим бизнесом вообще, даже когда обучены всем трюкам и обманам, необходимым в качестве сопутствующих вспомогательных средств к механизму, который мы показали и покажем более подробно, чтобы быть «sine qua non» (непременным условием). Те качества, которые, более особенно в прошлом, характеризовали успешного дипломата, также имеют огромное значение для спекулянта. Успешные дипломаты во все времена, за немногими исключениями, были людьми, которые никогда не стеснялись прибегать к уловкам, хитрости и «ruse de guerre» (военной хитрости) в любой форме под прикрытием святой невинности, которая пристыдила бы дьявола. Обман во всех его формах будет найден в арсенале профессионального спекулянта, и оружие, обоюдоострое, применяется с выверенной точностью, проблеск которой иногда удается получить посторонним, потому что невозможно полностью скрыть края организации, с помощью которой его прибыли загребаются.

The Non-professional or Haphazard Speculator.

Теперь мы переходим к непрофессиональному спекулянту, и в каком жалком положении в девяноста девяти случаях из ста в конечном итоге оказываются эти джентльмены. Члены фондовой биржи сравнивают свое место сбора в Кэпел-Корт с сараем, а самих себя — с птицами внутри него, которые прилетают туда каждый день, чтобы подобрать золотое зерно, брошенное публикой. Это описание не преувеличено, и тем более удивительным оно становится, когда размышляешь на эту тему. Много-много людей, которые трудились и заработали состояние, чтобы обеспечить себе средства к существованию на остаток своих дней, были заманены в этот роковой водоворот, во многих случаях потому, что труд стал для них привычкой, а выход на пенсию они находили утомительным. «Я развлекаюсь небольшой игрой на фондовых рынках, просто чтобы иметь какую-то цель для поездки в город дважды в неделю», — говорит он другу в поезде, с которым ему случается ехать. Таково начало большего горя в респектабельных семьях, чем мир может себе представить. Многие задумчивые лица, изборожденные фондовой биржей, несут в своих глубоких линиях индекс к тяжелому тому печальной семейной истории, которая, отчасти из стыда, запечатана для всех, кроме немногих, кто должен знать ее содержание. Процветание влечет за собой богатство, и люди сначала откладывают свои доходы, пока вкус к возбуждению от игры на рынках не перерастает в жажду, а оттуда — в манию, которая обычно является границей, которую переходят с пустыми денежными мешками и печальным сердцем, становясь мудрее, если не лучше. Не так легко быть хорошим, не имея ничего, после того как у тебя было 5000 фунтов в год, и отсюда большая часть вреда, который является результатом краха спекулянтов фондовой биржи.

Случайный человек, который является антитезой профессионального спекулянта, как правило, будет устроен так же иначе, как и результаты его операций. Человек, который делает изучение и бизнес спекуляции, исследуя каждую деталь, которую кажется необходимым прозондировать, пока он не адаптирует ее к остальной части своего механизма, окажется твердым человеком, идущим очень близко к ветру, в то время как ваш постоянно случайный человек — это в основном личность дряблого характера и не менее дряблого ума, так же легко пугающаяся линии, которой он решил следовать, в невинности сердца, которое расширяется с обманчивым сознанием обладания силой, как бродячий кролик. Такой класс людей можно найти сотнями в местах фондовых рынков, и они всегда суетятся туда-сюда, сначала как маленькие «быки», а затем как маленькие «медведи», исчезая после резкой паники, как мухи с куска мяса, который грубо потревожил мальчик из лавки, с той важной разницей, что в то время как мухи всегда что-то получают, спекулянты неизменно теряют свои деньги.

Следующее письмо, которое появилось в «Spectator» от 4 октября 1873 года, показалось нам «a propos» (кстати), что касается его части, этой части нашего предмета. Оно дает еще один пример успеха, который следует за попыткой «научного плана» случайного спекулянта. Играя против публичного банка, игрок должен знать в эти времена, что наука математики уже была применена на стороне управляющих и выстроена против него как фиксированный закон, работающий на стороне «крупье», хочет он того или нет:—

«Мой друг, который был не с нами, но который имел многонедельный опыт в Монако, сообщил небольшой план для почти моральной уверенности в выигрыше, который был основан на самых научных принципах, но единственным недостатком которого было то, что банки не давали никаких мыслимых средств для его реализации — недостаток, который, я полагаю, он сам подтвердил, покинув Монако проигравшим, несмотря на свой научный план. Его идея была такова: — Очевидно, что даже там, где, скажем, в рулетке, шанс следующего «нечетного» или «четного» составляет ровно один из двух, или одна вторая, шанс серии из любых восьми результатов в указанном порядке — таких как нечет, нечет, чет, нечет, нечет, чет, чет, чет — будет только один из 2 × 2 × 2 × 2 × 2 × 2 × 2 × 2, или один из 256. Если, тогда, подумал мой друг, вы могли бы только стабильно ставить свои деньги так, чтобы ставить их против прибытия этого крайне невероятного составного события, вы были бы уверены в выигрыше. Я вполне согласился с этим чрезвычайно мудрым принципом, но трудность, к сожалению, заключалась в применении теории. Банк не дает вам никакого шанса ставить свои деньги против какого-либо сложного события. Он допускает только то, что вы ставите их за или против простых элементов этого составного события. И, к сожалению, хотя всегда остается крайне маловероятным, что произойдет любая указанная серия из восьми, поскольку вы можете ставить свои деньги только время от времени на каждый отдельный из восьми составляющих элементов события, и поскольку в каждом из них отдельно шанс составляет один из двух, а не один из 256, просто невозможно по правилам игры играть так, чтобы шансы были в вашу пользу. Я, действительно, думал о том, чтобы попросить банк позволить мне ставить на результат двух или трех последовательных вращений рулетки, вместо того чтобы ставить по одному за раз, но поскольку мой французский был чрезвычайно плох, едва ли адекватен для протеста против случайного загребания моих денег, когда я фактически выиграл, и поскольку, будь он лучше, у меня не было надежды, что власти согласятся на просьбу, столь небезопасную для них самих — суть которой, действительно, крупье могли едва ли уловить при первом предложении, но определенно заподозрили бы, — я неохотно отказался от научного рецепта моего друга для выигрыша и довольствовался проигрышем.

«Игроков в нашей группе было всего трое, и все тверды в намерении не превышать небольшой риск, который мы предписали себе, по 125 франков каждый. Я был самым старшим и самым безрассудным из троих, мои деньги ушли быстрее всех, хотя и не за два или три часа, и ни на мгновение не было сомнений, что я буду проигравшим в конце. Мои спутники были более хладнокровными и расчетливыми в своей игре. Они не были, как я, поспешно класть свои деньги до того, как крупье загребли ставки, проигранные в результате предыдущей катастрофы. Они не тянулись через других игроков так неловко, как я — действительно, крупье приходилось мягко упрекать меня, умоляя использовать грабли; а затем, когда я использовал грабли, мне удалось ударить самого отчаянного игрока в комнате по голове ими и вызвать яростный протест, который заставил меня с неприятной яркостью вспомнить, что в саду отеля была площадка для стрельбы из пистолета («Tir-au pistolet»), которая легко предоставила бы инструменты для встречи, из которой я едва ли вышел бы с простым моральным уроком. Действительно, я ясно почувствовал, наблюдая за своими спутниками — один из них проницательный адвокат, сведущий в праве, другой хладнокровный, рассудительный выпускник Кембриджа, который недавно блестяще сдал экзамены, — что ни у одного из них не было настоящего инстинкта азартного игрока так сильно, как у меня, хотя, насколько позволял их опыт, он, казалось, подтверждал мой собственный. И что это был за опыт? Главным образом этот — что я отчетливо осознавал, что частично приписываю какому-то дефекту или глупости в моем собственном уме каждую ставку на исход, которая оказалась неудачной; что я копался внутри себя в поисках чего-то вроде предчувствия или предупреждения (которого, конечно, нельзя было найти) о том, каким будет следующее событие, и обычно натыкался на какой-то смутный импульс в моем собственном уме, который определял меня; что всякий раз, когда я преуспевал, я загребал свои выигрыши с полувпечатлением, что я был умным малым и сделал разумную ставку, как если бы я действительно сделал умелый ход в шахматах; и что когда я терпел неудачу, я думал про себя: «Ах, я все время знал, что ошибаюсь, выбирая это число, и все же был достаточно глуп, чтобы придерживаться его», что, конечно, было чистой иллюзией, ибо все, что я действительно знал, это то, что шанс был равным или гораздо больше, чем равным, против меня. Но эта иллюзия преследовала меня повсюду. У меня было чувство заслуженного успеха, когда я преуспевал, и того, что я потерпел неудачу из-за собственного упрямства или неверного каприза выбора, когда я терпел неудачу. Когда, как это нередко случалось, я ставил монету на угол между четырьмя числами, получая восемь моих ставок, если выпадало любое из четырех чисел, я осознавал честное свечение самодовольства. Я мог видеть те же мерцающие впечатления вокруг себя. Один человек, который был большим победителем, очевидно, был очень высокого мнения о своей собственной проницательности, и другие тоже, ибо они были очень склонны следовать его примеру в ставках и смотрели на него с своего рода временным и предварительным, хотя и чисто интеллектуальным уважением. Но что окончательно убедило меня в силе этого любопытного заблуждения ума, так это то, что когда я услышал, что самый младший из моих спутников фактически вышел небольшим победителем, в последний момент вернув свои предыдущие потери, поставив свою единственную оставшуюся двухфранковую монету из ста двадцати пяти франков, которые он был готов рискнуть, на число, представляющее его возраст, и в результате выиграл тридцать две свои ставки, мое уважение к его проницательности отчетливо возросло, и я стал чувствителен к неясным самоосуждениям за то, что не использовал подобные произвольные причины для выбора различных чисел, на которые я ставил свои деньги в период моей собственной игры. Правда, не было числа, достаточно высокого, к сожалению, для того, которое представляло бы мой собственный возраст, так что я не мог поставить на него — но тогда, почему не выбрать числа, на которые ставить, которые имели бы какую-то реальную связь с моей собственной жизнью, день месяца, который дал мне рождение, или номер жилища, в котором я работаю в городе? Очевидно, несмотря на самое ясное понимание шансов игры, моральное заблуждение, которое приписывает удачу или невезение чему-то вроде способности или дара, или неспособности и дефицита, у отдельного игрока, должно быть глубоко укоренено в нас. Я убежден, что тень заслуг и недостатков отбрасывается умом на множество действий, которые не имеют больше возможности ни мудрости, ни глупости в них, чем — при условии, конечно, глупости азартных игр вообще — выбор конкретного шанса, на котором вы выигрываете или проигрываете. Когда вы выигрываете в одно время и проигрываете в другое, ум почти неспособен твердо осознать, что не было никакой причины, доступной вам, почему вы выиграли и почему вы проиграли. И поэтому вы изобретаете — то, что прекрасно знаете, является фикцией — концепцию своего рода внутренней лозы, которая направляла вас правильно, когда вы использовали ее должным образом, и терпела неудачу только потому, что вы не уделяли должного внимания ее указаниям.»

«Таков опыт, который я вынес из среды отвратительных запахов, неприятной компании, злобных мошек, изнурительного разгула и общего морального убожества Саксон-ле-Бен; и когда моя жена упрекала меня, торжествующе напоминая о своих предостережениях по поводу пропавших пяти фунтов, я ответил то, что чувствую на самом деле — хотя и знаю, что никогда не смогу ее в этом убедить, — что мой опыт был куплен не слишком дорого. Неужели это единственный случай, когда фикция о том, что мы сами заработали — будь то удача или неудача — с абсурдным упорством навязывается нам? Сам Лютер вряд ли мог бы пожелать лучшего доказательства того, какие шутки играет с нами воображение, когда мы имеем дело с чувством заслуги и незаслуженности, столь тесно связанным с нашим человеческим эгоизмом. Я подозреваю, что мы приписываем себе и получаем признание за гораздо большую долю мудрости и глупости в жизни, чем того заслуживаем. Разве девять десятых жизненных призов и неудач в большей степени объясняются каким-то тонким избирательным замыслом или его отсутствием у того, кто их вытягивает, чем мои убытки или внезапное возмещение убытков моим другом-кембриджцем? И все же я до сих пор смотрю на этого способного и вдумчивого юношу с глубоким чувством уважения за его ловкость в возмещении своих потерь, а на себя — с меланхоличным осознанием того, что, подобно Трэддлсу из «Дэвида Копперфильда», моя природная нескладность ума, должно быть, была причиной моих весьма умеренных неудач. — Ваш покорный слуга и т. д.»

«Инструктированный игрок» [26]

The Misfortune of early gains.

Величайшее несчастье, которое может случиться со случайным спекулянтом, — это заработать деньги в первые два или три «расчетных периода». В таком случае он, во-первых, поверит, что обладает какой-то необыкновенной удачей или проницательностью в выборе ценной бумаги, которая вот-вот двинется в том направлении, на которое он рассчитывал. Операции самого глупого спекулянта часто сопровождаются такими результатами, точно так же, как это могло бы произойти при его первой попытке сыграть в орлянку. Такая начальная удача, вызывая похвалы окружающих, особенно брокеров, которые обычно не склонны предостерегать индивида от опасностей, подстерегающих на таком пути, формирует у него ложную оценку своих способностей. Ранний успех связывает его сознание с прибылью, а не с убытками, и последние впоследствии совершаются с легким сердцем, как своего рода случайность, которая будет стерта результатами следующего броска.

Нам довелось наблюдать случай крайней опасности, связанной с удачей при первой операции, но это было на другом рынке. Испанец поселился в Лондоне с женой и детьми и вступил в партнерство с другим джентльменом. На железе было заработано много денег, и цены достигли беспрецедентной отметки (это было в 1872 году). Он купил на чистой спекуляции 30 000 тонн и получил 6000 фунтов стерлингов прибыли. Окрыленный таким успехом, его следующей операцией стала покупка 40 000 тонн. Цена упала на 1 фунт за тонну. Он потерял все свои деньги и деньги своего партнера и бежал из страны, оставив семью в нищете.

Но когда понесены два или три убытка, уверенность несколько пошатнется, особенно после того, как была предпринята крупная операция, чтобы одним махом покрыть убытки по нескольким мелким, и она провалилась. Тогда будет опробована какая-то система, но плохое суждение, которое привело случайного спекулянта так далеко, не дав ему осознать необходимость механизмов и системы, помешает ему придерживаться какой-либо поставленной цели. Такой человек действует то на основе этой информации, то на основе той, увлекаясь правдоподобием более мудрой головы, принадлежащей человеку, который плавает, как крупная рыба в глубоких водах, распоряжаясь мелкой рыбешкой в своих целях.

Very Few Failures made public.

Чтобы докопаться до сути вопроса, не пытаясь расширить его дальше, каковы шансы против случайного спекулянта? Если мы спросим себя, знали ли мы лично каких-либо людей, которые преуспели как случайные спекулянты, мы должны решительно ответить отрицательно. Нам приходит на ум при этом наблюдении, что мы слышали об одном человеке, которого можно назвать случайным спекулянтом, который действительно ушел со 100 000 фунтов стерлингов, и мы считаем это верным. Все, к чему он прикасался, случайно шло в нужном направлении, пока однажды утром он не приподнял шляпу перед своими друзьями и членами биржи, которые были на рынках в то время, и не попрощался с ними. Он был единственным примером человека с достаточной силой характера, чтобы сказать себе: «До сих пор ты дойдешь и не дальше», и он придерживался этого. Многие зарабатывали столько же раньше, но они никогда не могли остановиться, пока все снова не было потеряно. Почему так мало слышно о тех, кто рискует и терпит неудачу, ведь практика была бы сильно дискредитирована, если бы неудачи всегда становились достоянием гласности. Все заинтересованные стороны заинтересованы в том, чтобы держать такие дела в тайне по очевидным причинам. Брокер, который ведет дела для спекулянта, может довольно хорошо оценить его средства в самом начале и заботится о том, чтобы держать своего клиента в курсе, чтобы убедить его уменьшить свои обязательства, если времена не обещают успеха. Бизнес достаточно прибылен, чтобы стоило идти на некоторый риск, и поскольку у клиента всегда будет что-то, по крайней мере, чтобы покрыть свои убытки, брокер обычно готов к случайностям. Спекулянт ради собственного блага будет держать свои несчастья при себе, и так приходят новые люди, никогда не зная, сколько их безвозвратно ушло в бездну до них, пока они не пройдут через роковой барьер реального опыта, из которого, за очень редким исключением, нет возврата (vestigia nulla retrorsum).

Шансы подавляюще против того класса спекулянтов, с которым мы сейчас имеем дело, по следующим причинам: у него, как правило, нет денег, достойных называться капиталом, и, следовательно, если он глубоко увязнет в любой из тысячи и одной случайностей, которые могут разразиться как гром среди ясного неба на вершине рынков в любой час любого дня недели, он не сможет «дождаться конца», как говорится. Не имея возможности убрать свои акции с рынка, расчетный день наступает раньше, чем происходит достаточное восстановление, и с ним покончено. Там, где существует подверженность такой катастрофе, которая может случиться в любой момент и смести весь фонд, очевидно, что игра не стоит и тени огарка свечи, не говоря уже о самой свече. И все же это обычное состояние случайного спекулянта. Он стоит на краю пропасти, зная, что порыв ветра сбросит его, и что это может случиться в любой момент.

Предположим, ради аргументации, мы исключим такую возможность случайности и представим, что случайный спекулянт не подвержен риску такого краха, что мы обнаружим во втором ряду шансов против него? Во-первых, его внимание, как правило, будет привлечено к акции, скажем, ее движением вверх. Он думает про себя: «Эта акция растет, почему бы мне не взять немного?» и покупает, соблазненный, как и многие другие, которые ждут, чтобы купить у тех, кто подстроил рынок до определенной цены, а затем рассылает совет покупать. Таким образом, случайный человек, вероятно, помогает профессиональному и систематическому спекулянту разгрузиться. Он вошел на вершине и осознает свою ошибку, только выйдя на дне. Во-вторых, он очень редко делает паузу после принятия решения действовать из-за каких-то особых обстоятельств, чтобы поразмыслить над второстепенными обстоятельствами, которые очень важно иметь в виду. Каковы они? Покупать накануне расчета — это, как правило, ошибка. В спекуляциях на фондовой бирже исключения имеют огромное значение, как, например: когда в середине расчетного периода происходит очень резкое падение, и известно, что депрессия была в значительной степени вызвана операциями «медведей», почти всегда будет восстановление накануне расчета, вызванное тем, что «медведи» фиксируют свою прибыль. Обратное также потребует операции исключительного характера, например, когда цены были загнаны «быками» на высокую точку в расчетном периоде, продажа была бы правильным шагом по мере приближения расчета, потому что можно было бы рассчитывать на то, что «быки» зафиксируют свою прибыль таким же образом. Как правило, однако, цены имеют тенденцию падать по мере приближения расчета из-за продаж. Случайный спекулянт всегда очень расстраивается, когда ему приходится покрывать убыток, поэтому ему следует по возможности избегать его возникновения. Если он не будет держать в уме эти важные влияния, ему непременно придется платить за халатность.

Greediness Involves Loss.

Затем существует роковая ошибка, совершаемая почти каждым неопытным спекулянтом: никогда не быть удовлетворенным умеренной прибылью. Если он покупает, и цена поднимается на ½, он не может решиться зафиксировать ее, а должен ждать ¾; когда она достигла этого, ему нужен 1 процент; а когда этот рост достигнут, он хочет еще ⅛ или ¼, чтобы покрыть комиссию. Подобно собаке, пытаясь ухватить тень своей кости, он теряет все. Это происходит ежедневно в многочисленных случаях и является одной из фатальных слабостей, присущих человеческой натуре, от которой способны освободиться только самые сильные и хладнокровные темпераменты. Спекулянты никогда не придают достаточного значения важности избежания убытков: они думают только о прибыли. Как это бывает с нашими денежными делами, когда мы говорим: «Берегите пенни, фунты позаботятся о себе сами», так и со спекулянтами: следите за убытками, прибыль позаботится о себе сама. «Никогда не отказывайся от прибыли» — это золотой девиз для спекулянта, который, к сожалению, немногие из них в своей жадности имеют смелость принять.

Keeping one’s own Counsel.

Расставаясь на время со случайным спекулянтом, которому у нас есть еще что сказать, достойное его внимания, мы настоятельно рекомендовали бы ему, если он считает невозможным оставить это дело совсем, держать свое мнение при себе. Не слушайте того, что рекомендуют другие люди. Люди, которые заняты коммерцией во всех ее многообразных разветвлениях, заботятся только о себе и ни о ком другом; поэтому всегда праздное дело придавать какой-либо иной смысл совету купить определенную акцию, предложенному, по-видимому, из самых благожелательных побуждений, кроме того, что это служит прямо или косвенно целям того, кто рекомендует покупку. В бизнесе каждый сам за себя, и, как говорится, «кто последний, того и черт». Человеку, который берется за спекуляции и не обладает достаточной устойчивостью характера, чтобы установить определенные принципы для своего руководства, которым нужно жестко следовать как правилу, или который обладает возбудимым темпераментом, лучше бежать от мысли о занятии столь опасным призванием, ибо его начинания непременно приведут к быстрому растрачиванию его наследства, будь оно большим или малым.

Примечание. — Я намеренно не делал никаких комментариев к этой очень интересной и важной главе и надеюсь, что все термины будут так же легко поняты нью-йоркским спекулянтом, как и лондонским.

Г. В. Р.

ГЛАВА IV. РОСТ СПЕКУЛЯЦИИ АКЦИЯМИ И ДОЛЯМИ.

Stock Exchange Gambling increases in Europe while public Gaming-Houses are on the Decline.

Азарт, который большинство людей испытывают при игре в той или иной форме, приводит к тому, что она практикуется в очень больших масштабах, несмотря на законодательные запреты и бдительность детективов. Общественные игорные дома были подавлены, и кажется, что ставки на скачки уменьшились; в то время как на континенте, поскольку правительства обнаружили, что могут пополнять национальную казну законным путем, Гомбург, Баден-Баден, Эмс и тому подобные места больше не являются излюбленным курортом игроков в рулетку, но порок просто прорвался в других местах, результаты чего, вероятно, будут гораздо более катастрофичными в Берлине, Франкфурте и Вене на их соответствующих фондовых рынках по прошествии времени, чем когда-либо следовали за игрой в позолоченных салонах в упомянутых местах. [27]

Speculation an Out-growth of prosperous times

Если признать, что игра на деньги, для чего спекуляция также любым другим товаром, кроме акций и долей, является просто средством, вызывает у человека приятное ощущение, и что очень немногие люди не испытывают его когда-либо, имея возможность вызвать его, то большинство людей, чье положение позволяет им играть, вероятно, будут это делать. При каждом подъеме и спаде в процветании страны происходит прилив и отлив спекуляций не только акциями и долями, но и на всех рынках. Мы имеем в виду сейчас тот класс спекуляций, который является наростом процветающих времен. Бизнес купца всегда в той или иной степени носит спекулятивный характер, иначе быть не может; но это сильно отличается от спекуляции аутсайдеров товарами, о которых они ничего не знают. Многие люди, несомненно, сочли бы странным, что иногда ведется лихорадочная спекуляция таким товаром, как перец. Тем не менее, синдикаты иногда формируются для тихой скупки этого товара и выяснения точного количества на складе и вероятного количества, которое достигнет рынка на корабле в течение определенного времени. Когда синдикат имеет полный контроль над предложением, они начинают «подстраивать» рынок или поднимать цену, затем впускают публику и снова опускают ее. На фондовых рынках добросовестные операции по сравнению со спекулятивными составляют, вероятно, как 1 к 20 в лучшем случае, а на рынках колониальных продуктов и других рынках пропорция лишь немногим больше. Можно себе представить, следовательно, до какой степени могут доходить спекулятивные операции с таким товаром, как перец, если учесть, что еженедельные поставки для потребления составляют 250 тонн.

Commercial Prosperity unhealthily fostered by Illegitimate Speculation.

Одним неизбежным злом, сопровождающим все формы коммерческого процветания, является то, что они в такой большой степени построены на основе нерентабельной спекуляции. Такой фундамент служит достаточной опорой для надстройки лишь до тех пор, пока давление на него не превышает определенного предела. Если, например, принять как доказанный факт, что одна сделка на фондовой бирже из двадцати является добросовестной, очевидно, что когда спекуляция на этих рынках на время сжимается, что она обязательно сделает, когда исчерпает себя, ряд биржевых брокеров, чей бизнес был создан благодаря росту спекулятивных операций, должен обанкротиться, если только они не заработали достаточно денег в период необычной активности, чтобы иметь возможность пережить период стагнации, который наступает до следующего оживления. И после каждого коммерческого потрясения большое их число терпит крах, и нелегко оценить ущерб, который наносится торговле и производству шоком, передающимся от внезапной и полной остановки этих дополнительных потоков расходов.

The Influence of Trade Profits upon the Stock Markets.

Существуют великие очаги, откуда исходят потоки прибыли. Потоки прибыли можно проследить до великих центров национальной промышленности. Деньги, заработанные, например, великими хлопковыми и железными фабрикантами этой страны, распределяются сотнями потоков из Ланкашира и Йоркшира, чтобы оставаться в пределах двух графств. [28] Более крупные потоки текут в карманы двух классов: тех, кто очень богат, и тех, кто умеренно богат; в то время как более мелкие потоки просачиваются в коттеджи рабочих и ремесленников. Богатые направляют свои новые доходы по мере их поступления на рынки государственных ценных бумаг, а доходы рабочих в некоторой степени следуют в том же направлении более медленным темпом через низший средний класс, чьи прибыли увеличиваются за счет возросшего потребления всех первичных товаров, на которые расходуется еженедельная заработная плата. В обоих случаях потоки прибыли, начинаясь от великих очагов производства, распространяются, охватывая все классы общества, подобно зимним снегам, собравшимся в своем богатстве на горных вершинах, которые освобождаются летним солнцем, чтобы течь и орошать благодарные равнины внизу, и снова собираются в значительной степени для распределения через фондовые биржи Европы.

An Increase in the Amount of Trade Profits realised, causes an Increase in the Number of Securities.

Когда этот объем прибыли начинает ощущаться на фондовых рынках, начинается время сбора урожая для профессионального спекулянта, и с увеличением суммы национальных прибылей увеличивается и количество ценных бумаг. Государственные ценные бумаги, котирующиеся на биржах Европы в настоящее время, составляют на тысячи миллионов фунтов стерлингов больше, чем существовало четверть века назад. Бок о бок с этим ростом акций и долей увеличилась и спекуляция ими. Действительно, рост спекуляции был таков, что было сформировано несколько акционерных компаний, которые являются ни чем иным, как синдикатами спекулянтов, пригласивших публику присоединиться к ним в скупке ряда ценных бумаг и получении прибыли путем продажи их по повышенным ценам. Несколько искусных биржевых практиков во главе этих предприятий во многих случаях сделали отличный бизнес на этих операциях, систематически привлекая необходимый капитал и забирая ценные бумаги с рынка, что практически иллюстрирует при дневном свете законный метод, с помощью которого спекуляция может преследоваться как бизнес, как мы уже заявляли в Главе III.

Speculation by Established Companies.

Тот факт, что спекуляция стала практиковаться учрежденными компаниями, тогда как раньше это был вид бизнеса, который считалось необходимым вести как можно более тайно, доказывает, насколько сильна тенденция века, в котором мы живем, создавать королевские дороги к богатству. [29]

Спекуляция, какой мы ее знаем в наше время, — это совсем другое дело, чем то, что было пятьдесят и даже тридцать лет назад. Стоимость на всех рынках в наши дни неустойчива, как вспышка молнии, которая смеется над дном Атлантики как не более чем пядью пространства, в то время как силы, смыкающиеся со всех сторон, представляющие спрос и предложение, с ответным ударом грома корректируют новый уровень, поскольку каждый рынок в одно мгновение схватывает причину возмущения.

The Demoralisation caused by Temporary Success.

Одним из великих зол, которые следуют за ростом спекуляции, является деморализация, которую она влечет за собой. Деньги, легко заработанные, очень часто так же легко теряются, после чего трудно возродить то здоровое желание работать, которое воспитывается приобретением умеренно растущих доходов через усердное применение к бизнесу. Деньги, которые стоили мало усилий для получения, обычно тратятся небрежно, что, как правило, приносит больше вреда, чем пользы тому, кто их заработал.

The New Era in Speculation.

Начало новой эры в спекуляции датируется 13 ноября 1851 года, когда телеграфный кабель был успешно проложен через пролив Дувр, и цены открытия и закрытия фондов в Париже стали известны на Лондонской фондовой бирже в рабочее время. С того дня одна европейская биржа за другой соединили руки, и политический шок, который затрагивает один рынок, отныне действует через электрические провода, в той или иной степени на все, в зависимости от степени, в которой одни и те же ценные бумаги торгуются в разных городах.

Collapse through Over-speculation in Austria.

Бок о бок с приобретением средств массами тех европейских государств, которые до сравнительно недавнего времени были бедными, росла спекуляция как бизнес, и она делала быстрые шаги с начала гражданской войны в Америке, когда возросшая цена на хлопок заложила основы для производства этого сырья в частях Австрии и Пруссии, где оно укоренилось и, по всем сведениям, процветает в успешной конкуренции в отношении определенных видов хлопчатобумажных тканей с фабриками Ланкашира. Были созданы новые центры производства, и новые потоки прибыли нашли для себя центры для инвестиций. Резкая маленькая паника, которая разразилась на Венской бирже в апреле 1873 года, была вызвана слишком тяжелой надстройкой новой и слишком быстрой спекуляции, безрассудно возведенной на очень тонких фундаментах. Там, в городе, сравнительно невинном от таких крахов, можно было увидеть деморализацию, которая следует за поспешно и слишком легко приобретенными богатствами. Эффект финансового краха, который был исправлен за несколько недель, так что распространение кризиса было на время остановлено, был, однако, таким на нервы всех классов общества, что журналы имели передовицы, написанные в таких унылых фразах, что читатели вдали от места событий были склонны верить, что столица Австрии вот-вот навсегда будет вычеркнута из списка финансовых центров. Некоторый небольшой симпатический эффект был произведен в Берлине, где также существовала значительная инфляция как следствие активности в коммерческих делах, которая последовала за крупными выплатами военных контрибуций, сделанными Францией. Существует, на самом деле, со всех сторон доказательство того, что спекуляция не только акциями и долями, но и всеми товарами по всей Европе велась в течение нескольких лет, прошедших в масштабе, который был временно сдержан франко-германской войной, далеко превосходящем все, что когда-либо было известно или слышано раньше.

Достоверные цифры дают лучшую и самую верную оценку роста бизнеса главных фондовых рынков Европы, и там, где мы находим, что биржевые брокеры и джобберы увеличились в числе, мы можем с уверенностью заключить, что бизнес, который совершается на фондовых рынках, увеличился также. [30]

Increase in the number of Members of the London Stock Exchange.

На Лондонской фондовой бирже мы находим, что число биржевых брокеров и джобберов увеличилось следующим образом. Мы начинаем с года, следующего за великим крахом 1866 года, когда ряды были, возможно, несколько поредели:

The number of Members of the London Stock Exchange in | 1867 | was | 1,261
Ditto | 1868 |  | 1,297
Ditto | 1869 |  | 1,356
Ditto | 1870 |  | 1,433
Ditto | 1871 |  | 1,442
Ditto | 1872 |  | 1,620
Ditto | 1873 |  | 1,706

Число членов увеличилось следующим образом: с 1867 по 1868 год — увеличение на 36; с 1868 по 1869 год — на 59; с 1869 по 1870 год — на 77; с 1870 по 1871 год — на 9; уменьшенный рост в этот период, несомненно, объясняется франко-германской войной; с 1871 по 1872 год — увеличение на 178; и с 1872 по 1873 год — на 86. Очевидно, по увеличению с 1871 по 1872 год, что намерение многих лиц стать членами в течение 1870 и 1871 годов было лишь отложено до тех пор, пока буря, бушующая на континенте, не пройдет. На самом деле, очень скоро стало очевидно из перевода бизнеса, особенно финансового характера, в Лондон, что как только война была закончена, увеличение операций на Лондонской фондовой бирже будет больше, чем было бы в противном случае, как, собственно, и оказалось, если говорить только о кредитных операциях Франции и Пруссии. Можно с достаточной уверенностью утверждать, что новые биржевые брокеры и новые джобберы в начале своей карьеры очень зависят от спекулятивного комиссионного бизнеса, и вышеприведенные цифры, следовательно, дают достаточное доказательство роста спекуляции на этих рынках.

Каковы дальнейшие очевидные выводы из большого роста спекуляции государственными ценными бумагами, таким образом предложенные, чтобы ограничиться одним видом рынка? Если бы бизнес фондовых рынков был сокращен до безопасных и законных пределов, то есть ограничивался бы операциями добросовестного инвестиционного характера, несомненно, потребовалось бы не более одной десятой, может быть, одной двадцатой части брокеров, чтобы должным образом выполнить все заказы, поступающие на рынки. Отсюда следует, следовательно, предполагая, что эта оценка приблизительно точна, во-первых, что число действительно надежных биржевых брокеров, имеющих устойчивый законный бизнес, для которого чистая спекуляция является наростом, не особенно поощряемым или любимым, мало по сравнению со всем корпусом; во-вторых, что подавляющее большинство очень сильно зависит для своих средств к существованию от чисто спекулятивных «сделок на срок»; и в-третьих, что вопиющим злом всей системы является то, что спекулянты поощряют создание новых брокеров, которые, будучи созданными, очень часто вынуждены, возможно, против своего желания, в свою очередь поощрять азартные игры, иначе им скоро пришел бы конец. Таким образом, очевидно, что большая часть брокеров на всех рынках, где спекуляция ведется в больших масштабах, должна всегда жить на краю вулкана, в неминуемой опасности разрушения с того момента, как прилив процветания, который принес их в их, казалось бы, безопасное и процветающее положение, начинает поворачивать.

ГЛАВА V. СОВРЕМЕННЫЕ ВЛИЯНИЯ НА РЫНКИ.

Если спекулянт, будь то на фондовых рынках или на любом другом рынке, не готов выстроить все сложные механизмы, без которых в наши времена совершенно безнадежно пытаться достичь благоприятных результатов в какой-либо степени, он неизбежно в конечном итоге потеряет свои деньги. [31]

A Fixed Line of Action.

Времена сильно изменились с тех пор, как глава крупного финансового учреждения, давно ушедший на покой, отплыл от берегов Франции, как только был хорошо уверен, что Веллингтон одолевает легионы Наполеона в 1815 году, поспешил в Лондон и скупил все консоли, до которых мог дотянуться, и тем самым реализовал значительное состояние для себя и своих наследников одним махом. Вот памятный случай, иллюстрирующий необходимость разработки систематического плана операций и путем чисто тяжелой работы, и с риском для жизни и здоровья, доведения его до успешного завершения. Обычного спекулянта нельзя найти с этими качествами упорного постоянства в разработке плана операций и придерживания строгих принципов действия с самого начала, никогда не позволяя своему уму отвлекаться от своей системы, кроме как при определенных особых обстоятельствах, для которых была допущена маржа. Электрический провод изменил положение дел в этом отношении очень существенно. В наши времена больше легкости в отношении индивидуального передвижения для оператора, который должен пристально следить за колебаниями на всех рынках; в его распоряжении есть молчаливые, но в то же время гигантские силы, которые он может использовать практически в любой части земного шара, где есть потребность в них; но это палка о двух концах — он может составить состояние за час или меньше времени и потерять его с той же быстротой, без надежды на возврат, если вторая линия суждения осудит действие первой.

Closer uniformity of Values in all Markets through the Development of the Telegraph System.

A Speculator cannot hope to succeed in any Degree unless his Arrangements are as Complete as those of a Man engaged in Bona Fide Business.

Все рынки мира регулируются с большей точностью в отношении стоимости после более полного развития железных дорог и телеграфной системы. Каждый крупный предмет торговли имеет свою штаб-квартиру в своей соответствующей стране, и стоимость с этой точки регулируется на всех второстепенных станциях, где он торгуется, если использовать метафору, так же, как правильное время передается через электрический провод на главные часы в Англии в час дня из обсерватории в Гринвиче. Поэтому в обычае всех ведущих купцов и дилеров получать по телеграмме текущие цены на те товары, которыми торгуют на всех других рынках, в которых они в основном заинтересованы. Чтобы конкурировать с теми, кто получает устойчивую прибыль путем покупки и продажи в соответствии с добросовестными заказами, спекулянт должен, по крайней мере, иметь свои договоренности наравне с неспекулянтом, если даже тогда он может рассчитывать удержаться без еще более сложной и дорогостоящей системы получения информации, так как его необходимая прибыль в большинстве случаев может быть обеспечена только тем, что он находится в положении предвидеть грядущее изменение.

The Diminution of Gluts in all Markets.

Modern Conditions render it more difficult than formerly for Small Mercantile Houses to Succeed.

Каковы бы ни были операции спекулянтов, которые используют мало или вообще не используют собственного капитала, или характер сделок тех, кто рискует тем, что у них есть, отправляя товары различных описаний на отдаленные рынки в будущем, никогда не может быть тех же перенасыщений, которые характеризовали торговлю прежних времен. Действительно, казалось бы, что торговля мира должна постепенно все больше и больше вестись меньшим числом могущественных купцов, относительно роста населения и роста торговли, и все меньше и меньше большим числом мелких слабых домов. Характер системы, которая растет при новом порядке вещей, исключит из серьезной конкуренции всех, кроме тех, кто может позволить себе с самого начала стартовать на несколько тех же принципах действия, что и те, кто уже ведет и регулирует торговлю мира. Какой шанс, например, может иметь человек, который начинает в торговле товарами Манчестера с целью поставок на великие иностранные и колониальные рынки, если он не может быть в положении, посредством своей телеграфной информации из всех необходимых кварталов, не только избегать отправки из Манчестера товаров в какой-либо конкретный квартал, где рынок неблагоприятен, но также перенаправить груз, уже находящийся в пути, из намеченного пункта назначения в какой-либо другой пункт, где, тем временем, цены выросли?

По мере того, как система, с помощью которой осуществляется обмен товарами, становится все более и более совершенной, и по мере того, как разделение труда укладывается в хорошо определенную науку путем концентрации усилий хорошими и искусными работниками, и путем принуждения плохих и непригодных рабочих отказаться от того, к чему они не приспособлены, так и спрос на все великие предметы роскоши и предметы первой необходимости жизни будет удовлетворяться более полно на акционерном принципе. Мы видим это во всех направлениях, растущим на наших глазах. Везде, где существует большой спрос на какую-либо услугу, такую, например, как транспорт, или на какой-либо предмет использования или потребления, там будут организованы средства удовлетворения обоих. Мы видели это в армиях, во флотах и в управлении странами на протяжении веков; и мы наблюдали это в течение сорока лет, возможно, в самом поразительном примере, который есть, а именно, на железных дорогах. Раньше все ездили в своих собственных каретах по стране, теперь никто этого не делает. Мы видели это в течение многих лет в банковском деле, которое, по характеру бизнеса, было бы легче всего реформировать на акционерном принципе. Это также работало и делало вторжения в коммерческие дома с силой, которая в конце концов будет непреодолимой, и которая из года в год делает все более трудным для мелких фирм с малым капиталом удержаться против более крупных организаций, точно так же, как для любого частного лица сейчас немыслимо открыть банк.

Every Commercial Revulsion destroys Houses of a Speculative Character, and throws the Good Business into the Hands of the Large, Sound Establishments.

Неисчислимый ущерб, который причиняется в коммерческих делах в определенные периоды, возникает по большей части от операций сравнительно небольших домов, которые имеют недостаточный капитал, чтобы позволить им выстроить необходимые механизмы для должного информирования себя по всем нужным пунктам, о которых они должны быть точно осведомлены с неутомимой непрерывностью. В большом коммерческом городе тщательно опытный банкир или ростовщик может сказать почти наизусть названия купеческих домов, которые, как известно, вне всякого сомнения хороши на любую сумму, на которую они могут написать свою подпись. Начиная с этого ядра, могут быть нарисованы круги, определяющие различные степени кредита, которые могут быть предоставлены коммерческим домам, пока не будет достигнуто предполагаемое самое внешнее и самое большое кольцо из всех, которое включает шаткие, борющиеся, бедные учреждения. Те, чьи знания и опыт в таких делах очень велики, могли бы так классифицировать всех торговцев. Теперь должно быть очевидно, что когда хаос, который следует за насильственным коммерческим потрясением, начинает трансформироваться в порядок, бизнес, который изъятие доверия обязательно перебросит как можно больше на центр или ядро фирм, которые сравнительно не затронуты каким-либо потрясением, начнет постепенно работать наружу снова, переполняя кольцо за кольцом предполагаемых линий, которые мы предлагаем как определяющие степени стабильности. Этот прилив и отлив кредита, так сказать, является результатом конкуренции и колебаний в коммерческих делах и должен всегда повторяться с большей или меньшей силой и быстротой. Это автоматическая работа законов коммерческих дел, которая характеризует все рынки. Поскольку характер большой части меркантильного бизнеса должен все больше и больше принимать спекулятивный характер, чтобы идти в ногу с более острой конкуренцией больших капиталов, используемых большим числом первоклассных фирм, так и механизмы, необходимые для каждой отдельной фирмы при изменившихся обстоятельствах, через которые цены затрагиваются на всех рынках, должны становиться более сложными. Если этот взгляд верен, то, по-видимому, следует, что важный бизнес мира должен все больше и больше переходить в руки крупных капиталистов; и что, хотя новые дома во всех отделах торговли всегда будут открываться пропорционально совокупному росту торговли мира, крупные и сильные фирмы будут увеличиваться в большей пропорции, а число мелких будет стремиться к уменьшению.

До изобретения телеграфа соломенный дом мог вывесить свое имя, произвести впечатление несколькими тысячами фунтов и вступить в очень крупные обязательства, к добру или к худу, как могло бы обернуться. Поставки в большом объеме могли быть сделаны, и если все оборачивалось хорошо, дом мог таким образом, по удачному стечению обстоятельств, быть основан, чтобы занять, возможно, выдающееся положение. С другой стороны, если первые операции приводили к краху, это стоило риска, и свежий старт делался, вероятно, где-то еще под новым названием. Такие случаи, умножаясь во всех великих коммерческих центрах, легко понять, как рынки могли быть перенасыщены, цены подняты до фиктивного уровня, и все звенья выкованы в цепь, которая ломается сразу, когда напряжение на кредит выходит за определенную точку. Дела, однако, изменились в этом отношении и меняются изо дня в день. Так мала стоимость получения информации по сравнению с риском подписания контракта с соломенным домом или сомнительной репутации, что электрический провод служит достаточно точно для цели выяснения положения нового клиента, который может представить себя в крупном учреждении для ведения бизнеса. Таким образом, в процессе работы находится самый благотворный эффект. Великое дело в коммерческих делах — держать подальше слабый спекулятивный элемент и загонять их на подчиненные позиции, чтобы пробивать себе путь вверх законным образом, чтобы стать принципалами. Средства получения информации сейчас так значительны, что если человек терпит полный крах, почти единственная надежда для него — сменить имя. В некоторых случаях это было сделано и сопровождалось поразительным успехом, хотя то, как это было достигнуто, едва ли выдержало бы тщательное расследование.

До сих пор мы ссылались более конкретно на измененный характер современных влияний на коммерческие рынки, и мы сделали это потому, что изменившиеся условия, которые влияют на стоимость одного товара на рынках мира, более или менее влияют на все; но, поскольку мы специально пишем со ссылкой на фондовые рынки, мы предлагаем лишь коснуться других рынков мимоходом.

The Extension of Long Wire Telegraphy.

Сеть телеграфной связи, по крайней мере в Европе, сейчас, в 1874 году, настолько полна, что, когда давление бизнеса ощущается подводными телеграфными компаниями, жалобы на задержки не часты. Длинные провода также быстро множатся. Прогресс, который был сделан в телеграфии, стал известен многим впервые благодаря обстоятельствам, опубликованным о том, что первый министр шаха Персии в Тегеране был разбужен из сна рано утром, во время визита его королевского хозяина в Англию, чтобы ответить на сообщение, которое, к удивлению министра, он обнаружил, было за несколько минут до этого отправлено доктором Сименсом, оператором, который был специально установлен для использования шаха в Букингемском дворце.

Money Famines should henceforth be as improbable of Occurrence as Corn Famines.

Advantages derived from Opening Up Communications with the Corn-growing Provinces of Russia.

Мы придерживаемся мнения, что полная связь, которая сейчас установлена между коммерческими и денежными рынками Европы, будет стремиться постепенно, если не быстро, что очень вероятно, уменьшить эффекты того, что мы понимаем под коммерческими кризисами. Мнение, воплощенное в этом предложении, которое было написано до того, как разразился американский финансовый кризис 1873 года, было подтверждено большой помощью, оказанной атлантическим кабелем в смягчении непосредственных эффектов первых симптомов на общественное сознание, и в немедленном ограничении беспорядка в пределах, которые, вероятно, были бы невозможны в отсутствие телеграфной связи. Основная причина, почему мы страдали от денежных паник так сильно в течение первых трех четвертей нынешнего века, была из-за отсутствия быстрой связи с другими денежными и коммерческими центрами, а также из-за отсутствия крупных вспомогательных денежных центров, держащих хороший средний запас наличных денег, чтобы быть ссуженными под хороший залог тому, кто предложит самую высокую цену на данный момент. Удобства, которые сейчас существуют для применения излишка зерна в одном центре населения для удовлетворения дефицита в другом, покончили с голодом. Позднее исключение Персии подтверждает правило. Зерно — это товар, и деньги — это товар. Что относится к одному, в отношении спроса и предложения, относится также и к другому. Странная нервозность все еще существует в некоторых кварталах по поводу суммы банковского резерва, опасения высказываются, что он окажется слишком мал, когда придет время давления. Люди, которые так громко протестуют против снижения банковской ставки, никогда сами не были покупателями денег, или, другими словами, продавцами векселей. Держать стоимость денег на малейшую долю выше того, что действительно необходимо в данный момент, путем капризного осуществления краткой власти, — это совершить акт неоправданной несправедливости и ограбить нуждающихся. Мы говорим, если директора банка поддерживают более высокую ставку дисконта, чем необходимо, они грабят нуждающихся и заставляют держателей векселей платить незаконно высокую ставку дисконта. В защиту этой нервозности утверждается, что привлекательная сила более высокой ставки медленна, и что касса может быть истощена до того, как прибудет требуемое предложение. По мере того, как это может быть необходимо, банк должен повышать или понижать свою ставку, поддерживая резерв, который достаточен во все времена, если он составляет около одной трети обязательств. Спекулировать на будущем — значит пытаться дисконтировать влияния, которые могут никогда не ощущаться. Поддерживать в течение дня более высокую ставку, чем необходимо, — значит облагать налогом публику ради частных целей, восстанавливать протекционизм и игнорировать здравые экономические принципы. Чтобы проиллюстрировать, что мы имеем в виду, возьмите случай хлебного голода. Почти единственная нация, которая страдала от худшего вида хлебного голода в последние годы, была та, что полностью вне пределов цивилизации. В период, о котором идет речь, телеграф видели только в Персии, потому что было необходимо использовать территорию для установки телеграфных столбов, чтобы нести сквозной провод в Индию. Как мы пишем, в этой стране не слышно ни одного парового свистка, что несколько удивительно, учитывая, что она так близка к нам и что она в два раза больше Франции; хотя надо сказать, в справедливости к Его Величеству шаху, что он уже увидел выгоды, которые можно получить, выезжая из своих владений самому, и впуская цивилизаторов, с полномочиями carte blanche, чтобы трансформировать свои владения из состояния, в отношении производства, которое может вполне пристыдить представителя древней линии королей. За исключением стран, расположенных так, как Персия, в отношении получения поставок от других наций, ни один значительный центр населения не должен страдать от хлебного голода в наше время, если только при обстоятельствах, которые никакое человеческое предвидение не может предотвратить. Этот очень важный факт был признан, когда первые великие иностранные железнодорожные займы были предложены для подписки в Англии. Было видно, что, позволяя России строить железные дороги от великих зернопроизводящих районов ее балтийских провинций до портов, к которым суда могли получить доступ в течение зимы, мы смогли бы, в случае необходимости, снабжать себя из этого источника. У нас еще не было особого случая доказать неоценимую ценность этих линий железной дороги, но одно совершенно точно, что, что бы ни говорили некоторые авторитеты о неразумности широкого кредитования иностранных держав, чтобы помочь им в строительстве стратегических железных дорог, по причинам, выходящим за рамки одной данной, Англия никогда не делала лучшего бизнеса, чем ссужая России часть своего избыточного капитала. Ссудили ли мы сейчас достаточно или нет — это другой вопрос.

Голодный кризис возникает из-за нехватки хлеба, а денежный кризис — из-за нехватки денег, или того, что представляет их, возможно, слишком широко в некоторых центрах, кредита. Существуют запасы зерна, хранящиеся в больших или меньших количествах всеми цивилизованными нациями, и голод возникал в прежние времена не только из-за отсутствия достаточно быстрой связи, делающей избыточное предложение одного центра доступным для дефицита другого, но и из-за неудачи производства. Довольно верно, однако, что во все времена, пока существовали человеческие существа, всегда было достаточно пищи, выращенной для каждого живого существа, если бы ее можно было распределить в соответствии с меняющимися потребностями различных групп населения. Теперь, когда это может быть эффективно сделано, голод неизвестен, за исключением земель, чьи люди являются такими лежебоками-тори, что они предпочитают сидеть в мешковине и пепле варварства и нужды, чем гуманизировать тело и душу регенерирующим влиянием современной цивилизации.

Деньги — такая же необходимость, как хлеб в мире. Действительно, это больше; ибо хлеб сам по себе уносит человека очень недалеко, согласно современным понятиям, тогда как деньги — это рычаг, который поднимает каждое препятствие с пути. Казалось бы вполне разумным, следовательно, сделать вывод, что когда были установлены те же средства для того, чтобы сделать излишек в одном денежном центре доступным для снабжения дефицита в другом, с быстротой, которая соразмерна с более внезапными денежными потребностями, которые развиваются, чем это имеет место с зерном, очень серьезные и длительные потрясения, которые были испытаны в прошлом по такой причине, постепенно предотвращались бы в будущем.

The Growth of Wealthy Monetary Centres.

Помимо единственного вопроса быстрой телеграфной связи, есть еще одно дело, заслуживающее такого же рассмотрения, которое является увеличением числа крупных денежных и коммерческих центров. В последние годы рост богатых центров был быстрым, и резервуары неиспользованных денег были таким образом увеличены, так что дефицит в одном мог быть снабжен из другого по цене. Болезни тела вспыхивают здесь и там в мире в разные периоды, и другие центры населения получают предупреждение, и путем карантина и строгих санитарных мер его распространение, как в случае с холерой, сдерживается. Спекуляция — это болезнь ума, и подобно болезням тела, которые возникают из потакания, небрежности и пренебрежения, она таким же образом доходит до кризиса в местах, где жадность к деньгам, глупость и коммерческий разврат толкают людей в экстравагантности и роскошь, которые обязательно приведут к общему извержению. Растущее богатство континентальных государств является важной чертой в меняющемся характере Европы, с финансовой точки зрения, по мере того, как мы приближаемся к последней четверти девятнадцатого века. Как денежные центры, и Берлин, и Вена принимали гораздо более заметное участие после франко-германской войны, чем была какая-либо перспектива их участия до передачи такого большого богатства Германии путем выплат военных контрибуций. В то же время Лондон поднялся выше и на уровень еще большей важности, даже чем он занимал раньше как торговый центр. Пропорционально тому, как другие такие центры растут во влиянии со своими резервами плавающего капитала и кредита, Лондон подпирается, так сказать, против насилия коммерческого кризиса ростом вспомогательных денежных центров, которые формируют вторую линию обороны. Такая вторая линия обороны против внезапного краха кредита, такой как мы испытывали несколько раз в течение этого века, имеет огромное значение для центра, подобного Лондону, где существование сложной системы книжных кредитов вызывает такую экономию валюты.

Private Cipher Telegrams as Exterior Influences upon Priors.

Среди внешних современных влияний — быстрота, с которой крупные профессиональные спекулянты получают шифрованные телеграммы, информирующие их о важных событиях, которые происходят за рубежом, которые рассчитаны на то, чтобы влиять на цены на всех рынках. Эффект быстроты, с которой такие события становятся известны, заключается в том, что, какое бы влияние они ни были рассчитаны оказать на определенные ценности, оно почти всегда будет дисконтировано до того, как обычный случайный спекулянт узнает что-либо об этом. Внимательные наблюдатели смогут подтвердить это, заметив, что вся политическая информация, как правило, известна раньше на фондовой бирже, чем где-либо еще. [32] Так обстоит дело со всеми новостями, которые могут повлиять на цены, которые котируются в публичных изданиях. Многие люди тихо поднимались в Сити каким-нибудь утром после изучения своих газетных телеграмм и покупали или продавали какие-то акции на спекуляцию, под впечатлением, что они прокрадываются в лагерь врага, пока враг спит. При более внимательном рассмотрении дела — конечно, когда уже слишком поздно — он обнаруживает, что информация, на основе которой он так хитро оперировал, уже много часов, может быть, полдня, является делом истории.

The Altered Character of Interior Influences upon Prices.

The Creation of Securities to Meet the Demand.

Getting Behind the Scenes.

The Difficulty of “Cutting” a Loss.

Каков измененный характер внутренних влияний? Одно, и, возможно, самое важное, заключается в том, что синдикаты могущественных спекулянтов действуют совместно с дилерами на рынках. Существуют отдельные рынки для определенных акций и определенных классов акций, и джобберы ограничиваются более или менее торговлей несколькими описаниями. В богатом сообществе, вероятно, всегда будет большое число тех, кто не может контролировать беспокойное желание оперировать на рынках, кто должен время от времени пробовать свои силы в спекуляции, поскольку обстоятельства, кажется, представляют благоприятные возможности. Существуют периоды в процветании каждого сообщества, когда люди, как известно, получали прибыль в своем бизнесе, и в естественном ходе вещей ищут инвестиции для своих доходов. Ценные бумаги в такие времена создаются в большом масштабе, чтобы удовлетворить вкус и аппетит публики. На первых стадиях создания новых ценных бумаг значительные прибыли делаются добросовестными инвесторами, что со временем привлекает внимание спекулянтов без средств, которые думают, что им стоит только рискнуть, и они тоже выиграют. Через некоторое время наступает инфляция; и мы можем здесь спросить спекулянта, приходит ли ему когда-нибудь в голову, что существуют договоренности между синдикатами профессиональных спекулянтов и дилерами, посредством которых первые узнают, до какой степени публика покупала, видя книги джобберов? Легко увидеть силу, которую синдикат с большими средствами может осуществлять с помощью такой системы, как эта, даже на большом рынке, предполагая, что они могли бы увидеть книги только крупных джобберов. Мы предположим, например, что публику можно побудить купить определенную акцию в большом количестве на основе какой-то фиктивной информации. Если по закрытии каждого из трех или четырех дней покупки на повышение было установлено путем проверки книг джобберов, что счета были открыты в акции на сумму полмиллиона денег более чем сотней различных покупателей, становится очевидно, что есть дерево спелых фруктов, выращенное как бы магией, и синдикату ничего не остается, как сорвать его. Из сотни покупателей по крайней мере треть, вероятно, бросилась бы вон и приняла свой убыток при первом же признаке того, что они на ложном пути. Одной из великих ошибок, которая характеризует всех спекулянтов, за очень редким исключением, является то, что они не могут набраться мужества «срезать убыток» сразу. Целью покупки было получение прибыли, и ум ассоциируется с прибылью в связи с ростом по сделке, и очень трудно переключиться и получить прибыль в негативном смысле, не теряя больше. Именно на этой слабости спекулянтов индивидуально, в неспособности «срезать убыток», банды мраморносердечных риггеров заманивают публику в дыры и сжимают их кошельки, прежде чем выпускают их. С таким упорством спекулянты держатся за акцию, надеясь на восстановление, когда они понесли убыток, что они оставят ее, как человек падает в море с горящего корабля, только когда он опален пламенем. Многие спекулянты, обнаружив, что они на неверном курсе, собираются pour mieux sauter, и поворачиваются и продают на падение, веря, что они будут достаточно быстры, чтобы поймать его и плыть с нисходящим потоком, прежде чем он иссякнет. В большинстве случаев такие спекулянты наблюдают за падением достаточно долго, чтобы быть уверенными, что они правы в своем взгляде на то, куда идет цена, а затем они «входят». Каков обычный результат? Колебание во второй операции заставило их промахнуться, и счет закрывается с убытком по обеим сделкам; спекулянт купил на вершине или около нее и продал на дне или около него.

ГЛАВА VI. CACOETHES OPERANDI.

Waiting for Extremes.

Reaction generally more Rapid after a Sharp Rise.

Беда почти всех спекулянтов мягкотелого типа — под которыми мы подразумеваем людей, чья воля и суждения гнутся то в одну, то в другую сторону, подобно тростнику, склоняющемуся в любую сторону в зависимости от дуновения ветра, — заключается в том, что им вечно не терпится что-то предпринять. Их невозможно заставить ждать подходящего случая. Существует два вида возможностей, и различие между ними важно. Спекулянт чувствует себя гораздо увереннее, пользуясь одной из них, нежели другой. Человек, способный дождаться крайних значений, имеет больше шансов получить сверхприбыль, при условии, что он может быть достаточно уверен в правильном понимании продолжительности текущих влияний. Один вид возможности возникает после резкого падения цен. Как мы уже отмечали, большинство спекулянтов чувствуют себя спокойнее, играя на повышение, и, следовательно, лучше понимают, что делают, после падения цен, становясь «быками». Другой вид — после устойчивого роста. Однако было замечено, что спекулянты открывают короткие позиции («медведи») с большей робостью, чем длинные («быки»). Одной из причин, помимо упомянутой, несомненно, является их внутреннее ощущение, что, продавая в расчете на падение, они идут против течения, что на первый взгляд кажется опрометчивым поступком. Но именно в способности побороть это чувство кроется один из главных элементов успеха. Успешные спекулянты зарабатывают деньги на публике, и, следовательно, вероятность потерь при следовании за толпой гораздо выше. Таким образом, из двух возможностей, которыми спекулянт может воспользоваться с наибольшей выгодой, наблюдение за ростом и открытие короткой позиции по новым ценам при обычных обстоятельствах заслуживает наибольшего внимания, поскольку реакция после резкого роста обычно бывает более быстрой, чем после падения, из-за того, что в его создании участвует больше новых интересов. Стремительный рост во многом подогревается спекулянтами, чьи действия, направленные на то, чтобы побудить публику к покупке, можно сравнить с усилиями лошади в большом забеге, которая бежит, чтобы задать темп для фаворита. Как правило, такие спекулянты больше стремятся зафиксировать свою прибыль в качестве «быков» на высоких цифрах, чем закрыть короткие позиции; ибо когда паника обрушивает цены, требуется время, прежде чем доверие восстановится, и тем временем оно может быть обновлено.

Человек, который не может побороть зудящее желание иметь долю в чем-либо, почти наверняка обладает мягким характером, поддающимся влияниям, не заслуживающим серьезного внимания, и, следовательно, будет совершать ошибки и нести убытки чаще, чем нет, а его операции закончатся крахом. Каждому мыслящему уму должно быть очевидно, что столь опасная игра, как биржевая спекуляция или спекуляция, имеющая ту же природу в отношении другого товара, к которой прибегают хотя бы отчасти для удовлетворения тяги к своего рода возбуждению, является весьма нездоровым времяпрепровождением.

Из всех занятий биржевая спекуляция — последнее, о чем стоит думать как о развлечении для человека, желающего легкого дела, которое можно делать небрежно и без той изнурительной работы, которая является реальной силой в зарабатывании денег. И все же нет сомнений, что значительная часть тех, кто питает вечно обильный поток прибыли, которую члены фондовой биржи усердно собирают изо дня в день, — это люди, которым, не имея ничего лучшего, ненасытное желание чем-то заняться толкает в ряды случайных спекулянтов. Однажды основательно запутавшись в сетях убытков, попытки отыграться обычно сопровождаются еще большими катастрофами.

Можно также показать, что желание удовлетворить тягу к возбуждению, которое отчасти напоминает серьезный бизнес, по крайней мере на ранних стадиях, допускает проникновение в разум элемента, который сеет хаос в суждениях и, следовательно, формирует в натуре спекулянта ингредиент, который почти наверняка рано или поздно приведет его к беде. Прежде чем человек приступит к спекулятивной деятельности, он должен, если хочет иметь реальные шансы, очистить свои способности к рассуждению от таких нездоровых помех, как даже малейшее желание возбуждения. Каждый шаг спекулянта должен быть, насколько это возможно, столь же обдуманным, как если бы он прекрасно знал, что малейший просчет неизбежно приведет его к убыткам.

What Not to Do.

При вступлении в спекулятивные обязательства главная трудность заключается не столько в том, что покупать или продавать, сколько в том, чего не покупать и не продавать. Когда что-то делать, а когда ничего не делать. Здесь кроется проблема, решение которой стоит такому количеству спекулянтов их денег и душевного спокойствия впоследствии, не говоря уже о хронической диспепсии, которая мучает их, пока они не будут вынуждены покинуть поле боя.

Special Information.

Much Money only Obtainable as a Certainty by Hard Work.

Если бы время, которое человек тратит на обнаружение ошибки, допущенной при выборе той или иной акции наугад для спекулятивных целей, было посвящено получению специальной информации об одной конкретной акции, в отношении которой у него могут быть веские основания полагать, что она заслуживает внимания, его шансы на получение прибыли значительно бы возросли. Этот план принимают более разумные спекулянты, которые достаточно хорошо понимают трудности этого бизнеса, чтобы признать важность установления определенных принципов действий. Деньги нельзя зарабатывать постоянно с какой-либо степенью уверенности без упорного труда. Когда это положение доказано, а оно, несомненно, может быть доказано, весь вопрос о спекуляции как занятии, времяпрепровождении или бизнесе, называйте как хотите, сводится к тому, что если человек не посвящает этому такой же упорный труд, который необходим для зарабатывания состояния в любом другом деле, плюс обладание интеллектом особого порядка и значительно выше среднего, он должен быть глупцом, чтобы вообще спекулировать.

An Average Instance of Haphazard Speculation.

Чтобы более убедительно донести до сознания человека, который может ничего не знать о биржевых делах, мудрость усвоения бесполезности в долгосрочной перспективе игры в нечто, что не лучше орлянки, мы просто набросаем случай для примера: предположим, спекулянт входит в офис биржевого брокера. У него, возможно, есть смутные идеи о будущем финансовом состоянии Испании, например. Он заметил, что акции упали до 19¾, и это кажется очень низким для страны, которая до сих пор боролась с коррупцией своих правителей, ленью и апатией своего населения в целом, и умудрялась долгое время, правдами и неправдами, погашать внешние купоны, оплачивая их чужими деньгами. Вероятности, конечно, должны быть, думает он, в пользу того, что они выплатят еще полгода процентов, если после этого потоп национального банкротства не затопит страну. Он довольствуется тем, что собирает воедино сведения, которые стоят изо дня в день в телеграфных колонках, и приходит к выводу, что что-то произойдет, чтобы обеспечить казначейство еще одним займом для выплаты следующего дивиденда, и в этом случае акции должны немедленно подскочить до 22 как минимум, возможно до 25, так как тогда будет шесть месяцев, чтобы обернуться. Теперь, что мы утверждаем, так это то, что спекулировать намеренно по такой системе — это недалеко от безумия; и все же будет признано теми, кто знаком с modus operandi случайного спекулянта, что его план атаки основан, по большей части, на этой абсурдной системе догадок, при этом не предпринимается никаких серьезных усилий для оценки масштаба противостоящих сил. Какая-то фанатичная вера возлагается на доктрину шансов, что желаемое колебание произойдет, и он закрывает глаза и ждет. Сидеть дома и гадать, каким может быть нынешнее или будущее финансовое состояние любой страны, и рисковать своими деньгами при таких условиях — хуже, чем безрассудство.

Предположим, с другой стороны, гипотетический спекулянт, вместо того чтобы действовать под впечатлением, произведенным на его разум поверхностными влияниями, отправился бы в Испанию и взял на себя труд, так сказать, заглянуть за кулисы акций. Через неделю, если бы он занимал достаточно высокое положение в жизни, чтобы получить достоверную информацию, он почти наверняка был бы в состоянии узнать, есть ли шанс на то, что такое событие произойдет, как, например, выплата следующего купона. Это был бы, по крайней мере, деловой способ начать спекулятивную экспедицию, метод действий, подобный тому, который практикуется синдикатом спекулянтов, предлагающих приобрести иностранную горнодобывающую собственность, например. Разумный человек, который покупает что-либо, стоимость чего зависит от ряда обстоятельств, действующих в отдаленном месте, естественно, отправляется туда или убеждается через какого-нибудь доверенного агента, что такие обстоятельства существуют или что их нет. Если он довольствуется покупкой двадцати тысяч испанских акций по двадцать, рассчитывая на то, что власть, которая есть или может быть, сможет от недели к неделе выплачивать дивиденды, потому что до сих пор им это удавалось, он не заслуживал бы никакого сочувствия, если бы через пару недель обнаружил свои акции по 17, а баланс своего банковского счета меньше на шестьсот фунтов.

Причина, по которой так много денег теряется из-за этого небрежного способа действий, заключается в том, что случайная спекуляция обладает особым очарованием для определенных легкомысленных натур, которые возбуждаются приятным волнением от принятия рисков. Они защищают порочность своего ленивого развлечения, говоря себе, что шансы должны быть по крайней мере такими же в их пользу, как и против них, поскольку есть только два пути для цены — вверх и вниз. Многие люди, которые питали и поощряли это зудящее ощущение, которое можно унять, только пройдя через волнение от принятия определенного риска, обнаруживают, что они настолько связаны его чарами, что во многих случаях только абсолютный крах может утолить их жажду такого возбуждения.

ГЛАВА VII. ПОДВОДНЫЕ КАМНИ.

Hidden Forces Opposed to the Speculator.

Существует, пожалуй, очень мало спекулянтов случайного типа, которые берут на себя труд выяснить масштаб и силу скрытых сил, которые противостоят им на рынках. Следует помнить, что каждая акция имеет либо маленький, либо большой рынок для себя. По некоторым акциям возможно в любое время дня совершить сделку с разницей в ⅟₁₆ цены, в то время как по другим может быть разница в 1, 2, 3 или даже 5 процентов при определенных обстоятельствах между ценой покупки и продажи. Спекулянт, работающий с акцией, по которой он всегда может совершить сделку по близкой цене, способен отменить свою сделку с лишь незначительным убытком, вероятно, если он сразу обнаружит, что действовал под влиянием какого-то заблуждения; но если он купил акцию, цена покупки которой, скажем, 35, и если он хочет продать, он может получить только 34, он понес убыток в 1 процент, помимо комиссии, прежде чем сможет отменить сделку. Это, очевидно, относится к азбуке бизнеса, но случайный спекулянт редко учит свою азбуку до тех пор, пока использование ее уже не имеет никакой ценности.

The “Turn.”

Можно сказать, что брокер должен предупредить своего клиента, прежде чем вводить его в акцию, цена которой имеет широкий спред; но, к сожалению, такие предупреждения не увеличивают количество комиссионных, и, кроме того, если спекулянт не берет на себя труд точно проинформировать себя по такому вопросу, не полагаясь на советы кого-либо, он заслуживает того, чтобы потерять свои деньги. Некоторые рынки настолько малы, что спекулянт, однажды попав туда, оказывается, как говорится, «поджаренным», прежде чем его выпустят обратно. Конкретный человек очень часто является единственным дилером на рынке по определенной акции, предложение которой, возможно, также очень ограничено. При таких обстоятельствах случайный спекулянт, который, возможно, случайно заметил некоторые довольно сильные колебания, думает, что это хорошая возможность заработать немного денег, и продает немного акций в расчете на падение на пару тысяч фунтов номинала. Круглая сумма и канал, через который проходит продажа, помогают джобберу прочитать операцию. Приманка в виде колебаний цены заманивает еще двух-трех охотников на опасную почву, и когда они хотят выбраться, цена поднимается против них, и их тихо обирают на 50 фунтов каждого, без шанса даже увидеть своего врага или получить какую-либо ценность за свои деньги, кроме опыта.

The Danger of Taking Advice.

Спекулянт, который консультируется с не слишком щепетильным брокером относительно того, что лучше всего купить для игры на повышение, рискует взять на себя некоторые акции из рук брокера, от которых тот желает избавиться. Гораздо лучше, чтобы брокер не подвергался такому искушению, и спекулянту будет полезно сделать одним из своих максим не доверять никому, когда он занимается бизнесом, в котором целью каждого, с кем он вступает в контакт, является заработать на нем.

A Disinterested Opinion.

Предположим, брокер не заинтересован напрямую в какой-либо конкретной акции, когда клиент, который сомневается, что делать, консультируется с ним; из этого не следует, что клиент может рассчитывать на получение абсолютно беспристрастных мнений. Брокер, возможно, только что ввел других клиентов в определенную акцию, и в целях собственной выгоды, помогая им заработать деньги, он, вероятно, будет в некоторой степени склоняться к тому, чтобы советовать другим покупать ту же акцию.

All the Eggs in one Basket.

Существует старая поговорка, что не рекомендуется держать все яйца в одной корзине, пословица, которая постоянно цитируется как среди добросовестных инвесторов, так и среди спекулянтов. Брокер не желает, чтобы его клиенты, которые спекулируют, были очень сильно заинтересованы в одной акции. Он предпочитает, чтобы обязательства были распределены по рынку, по очевидным причинам. Если клиент присмотрел конкретную акцию или имеет веские основания полагать, что она вот-вот улучшится, и он идет к своему брокеру с целью увеличить свою ставку, он не получит такого же поощрения, как если бы он выбрал что-то другое. Влияние, оказываемое таким образом, проистекает из эгоистичных мотивов и доказывает еще раз, что клиент должен держать свои мысли при себе. Если у него самого нет твердых взглядов, несомненно, ему лучше ничего не делать, ибо спекуляция, начатая таким образом, является вдвойне и по-детски случайной.

Traps for The Public.

The Public as Speculators are Bulls by nature.

A Case of Roasting the Bulls.

A Cut off the Loaf and Pass it on.

Более организованные методы спекуляции, которые преобладают в наши времена, приводят к тому, что публику обирают гораздо более массово, чем это было раньше. Теперь их гонят, как овец, или, скорее, заманивают в загон и там безжалостно выжимают, пока они не будут рады, подобно некоторым игрокам в Хомбурге, получить оплату за проезд в третьем классе домой. Ряду брокеров или джобберов, или и тем и другим, на рынках будет дано указание поднять акции после того, как изрядное количество «медведей» было заманено внутрь мягко падающей ценой изо дня в день, приправленной неблагоприятными отчетами. Те, кто имеет возможность видеть книги джоббера, знают, конечно, точное положение дел, и цена подтасовывается до тех пор, пока слабые спекулянты на падение просто не будут напуганы. Это делается даже в более широком масштабе в противоположном направлении по той простой причине, что широкая публика в качестве спекулянтов является «быками» по своей природе. Операции на понижение кажутся противными среднему человеку, который приобретает первый вкус к спекуляции, вероятно, владея некоторым количеством акций, которые растут в цене после того, как он их купил. Деньги, таким образом легко заработанные, как кажется, из ничего, поощряют другие покупки с целью перепродажи до наступления дня расчетов. Таким образом, маленькие цифры вырастают в большие; а маленькие прибыли в частых попытках их приумножить обычно заканчиваются большими убытками. Хорошая акция или акции хорошей компании, которые долгое время были дискредитированы по причине, которая может быть внезапно устранена, часто использовались для того, чтобы буквально обдирать публику, когда они бросались внутрь в качестве «быков». Памятным случаем в этом отношении была подтасовка акций Erie Railway Company. По случаю убийства Фиска-младшего акции были подняты, и публика была завлечена ежедневными растущими цифрами, далеко превышающими реальные достоинства акций с точки зрения дивидендов. Множество людей были введены в заблуждение, полагая, что цена будет держаться высоко с того момента. Котировка впоследствии снизилась, и один за другим несчастные «быки» были доведены до отвращения и фиксации своих убытков, в то время как те, кто подтасовал рынок, следовали за ними вниз в качестве «медведей» и делали отличное дело на этом деле. Та же игра была разыграна с публикой, когда Джей Гулд был смещен с поста президента компании, когда цена была поднята до 57½ и постепенно вернулась назад, даже до 28 в одно время, впоследствии восстановившись примерно до 50. По сравнению с профессиональными мошенниками, которые управляют этими подтасовками рынков, даже лучшие из сторонних спекулянтов, которые имеют большой опыт и думают, что могут стоять в стороне и наживаться на доверчивости публики, часто обнаруживают себя в проигрыше, когда ход рынка в течение некоторого времени наконец раскрывает безошибочно дрейф экспертов за кулисами. Человек, который должен спекулировать, должен быть рано внутри и рано снаружи, довольствуясь куском от буханки и передавая ее дальше; ибо именно упущенные прибыли губят спекулянта.

Short Periods in and Long ones out.

Едва ли есть более важный момент, на который стоит обратить внимание, чем довольствоваться ожиданием возможности. Для успеха спекулянта фатально быть всегда с открытыми позициями по акциям на рынках. Случайный наблюдатель должен хорошо знать, что время от времени случается небольшая паника, и общий уровень ценностей сбивается, возможно, на два, три, а в серьезных случаях — на целых четыре процента, в зависимости от раздутого состояния конкретных акций в то время. Спекулянт, у которого в такое время открыто двадцать или тридцать тысяч фунтов номинала акций, рискует в одно мгновение потерять восемьсот или тысячу двести фунтов одним ударом. При такой непредвиденной ситуации, всегда висящей над ним, благоразумному человеку должно быть очевидно, что для того, чтобы не подвергать себя больше, чем он может помочь, такой катастрофе, которая может случиться в любой момент, он должен действовать, довольствоваться умеренной прибылью и закрываться. Очевидное преимущество наблюдения в течение сравнительно долгих периодов и наличия обязательств на короткие периоды заключается в том, что шансы будут гораздо больше в пользу спекулянта, когда паника вызывает сильное падение. Он тогда свободен покупать по ценам, которые наверняка будут чрезмерно подавлены, и вместо томительного ожидания восстановления после понесенных убытков он получает за очень короткое время, вероятно, солидную прибыль, снова уходя, чтобы избежать реакции, которая следует за резким восстановлением, чтобы дождаться аналогичной благоприятной возможности. Быть застигнутым врасплох с большими суммами акций, открытыми на рост, паникой, которая поглощает деньги спекулянта и одновременно расстраивает его суждения, является одной из наименее извинительных ошибок, когда она совершается человеком, который начинает по какой-либо системе. Случайный спекулянт почти наверняка будет иметь открытые счета, когда происходит паника, потому что он, как правило, в лихорадке, боясь упустить рост, и поэтому никогда не доволен, если он не «в потоке», и отсюда суровое обращение, которое он получает, никогда не видя водопада, пока он не окажется на полпути к дну.

ГЛАВА VIII. СПЕКУЛЯЦИЯ С КАПИТАЛОМ.

Restoring the Balance Of Advantages.

В природе свободной торговли заложено то, что любое математическое преимущество, которое вообще может быть получено, более доступно богатому спекулянту, чем бедному. Богатый игрок, следовательно, может сделать себя более сильным, и оператор с капиталом имеет преимущество перед оператором без него. Однако, насколько стоит вообще упражняться в естественном мастерстве в биржевой спекуляции, которым один индивид может обладать сверх другого, нет сомнений, что менее богатый, но очень искусный оператор в долгосрочной перспективе очень существенно, если не полностью, восстановил бы баланс преимуществ, который был против него в начале. Поскольку случайный спекулянт всегда должен вступать в борьбу в невыгодном положении или на неравных условиях, из этого следует, что проявление любого количества мастерства лишь приблизит его несколько ближе к тому, чтобы остаться при своих, или, в лучшем случае, слегка превзойти это; и в этом он потерпит неудачу в долгосрочной перспективе. Если он отбросит все механизмы, необходимые для успеха в обычном бизнесе, он фактически переходит предел, который определяет чистую спекуляцию, сводя риски к такому минимуму, что они не более чем процент, который является неизбежным элементом во всех торговых сделках.

The Necessity of Some Capital.

То, что абсолютно необходимо, чтобы спекулянт обладал капиталом, может быть проиллюстрировано с нескольких точек зрения, и хотя мы можем стать, возможно, утомительными из-за повторения, как в главе III, например, когда говорили о темпераменте спекулянта, время, потраченное на двойные размышления непосвященными, может предотвратить кораблекрушение, по крайней мере на первых этапах. Человек, который собирается действовать в больших масштабах, будет столь же нечестным, если у него нет большого капитала, как и мелкий спекулянт, у которого нет ничего, кроме его 300 фунтов в год, из которых он может откладывать, если он теряет больше, чем может заплатить. Кажется почти излишним заявлять, что спекулянт, который работает на фондовых рынках и проигрывает, не имея ничего своего, чем можно было бы заплатить, наносит точно такой же убыток брокеру, который ведет для него бизнес, как он нанес бы мяснику, у которого он купил баранью ногу, съел ее, а затем заявил, что у него нет денег. На самом деле, однако, необходимо сделать это заявление, ясной как истина, потому что спекулянты, как правило, не осознают обязательства таким же образом. Существуют различия в степенях осязаемости в этих вопросах, без сомнения, и отсюда морально вредные последствия спекуляции и всех видов азартных игр. Баранья нога — это твердое вещество, и факт ее потребления не только запечатлевает обстоятельство в уме, но и в теле тоже, в форме воспоминания о том, что тело получило пользу от пищи. С помощью воспоминания о выгодах, которые растут из потребления бараньей ноги, обязательство заплатить за нее становится реализуемым в высокой степени, и ни один человек не позволяет себе мечтать об уклонении от него. Это не так в той же степени с обязательством, возникшим в результате спекуляции «на срок», потому что то, что представляет собой точно такую же осязаемую субстанцию, никогда не было полностью или даже частично осознано как таковое.

Capital to Expend in Feints.

La Haute Finance.

Все крупные спекулянты хорошо известны. Если они пытаются действовать через других лиц, чтобы обмануть, правда всплывает рано или поздно. Крупные заказы очень трудны в исполнении, если брокер либо сам очень хорошего положения, либо намекает на источник, от которого он получает свои инструкции. Если, следовательно, нельзя показать, что реальный оператор имеет очень широкую денежную спину, попытка купить или продать крупные суммы акций через брокеров затруднительна. Иногда необходимо иметь капитал, чтобы выбрасывать его на финты, прежде чем спекулянт начнет свои операции, точно так же, как генерал может счесть целесообразным выбросить количество боеприпасов и даже жизни некоторых своих солдат, чтобы отвлечь внимание от реальной атаки. Спекулянт, который заключает контракт на выпуск нового займа, если обеспечение, которое он может предложить, не самого высокого класса, рискует значительной потерей своих денег, так как он, как правило, должен заплатить что-то заемщику в качестве гарантии доброй воли, а также позволить ему попробовать наличные деньги, как некоторое немедленное вознаграждение за вступление в бизнес, который, если он успешен, является из всех бизнесов самым прибыльным. Этот вид спекуляции относится к la haute finance.

Запас наличных денег необходим спекулянту на всех рынках, и удивительно, что может быть так много людей, которые должны пробираться с помощью горького опыта через густую тьму своего невежества к такому сияющему свету истины, как этот. И полное осознание этой истины в большинстве случаев достигается только ценой, которая делает невозможным повторение эксперимента.

The Best of all Chances for Speculator with Capital.

The most Legitimate Form of Speculation, Pawning the Stock.

После серьезного коммерческого краха, как, например, в 1866 году, все ценные бумаги низки в цене, их держатели были вынуждены реализовать через крах, который на время разрушил кредит, превратил прибыли в убытки и напугал всех, заставив копить драгоценные металлы. Когда дела начинают налаживаться и происходит возрождение отраслей, прилив национальных прибылей начинает поворачиваться, и, рябя обратно в бесчисленные каналы, где ценные бумаги всех видов лежали высоко и сухо и были заброшены, снова выводит их на внимание. Точно так же, как когда нет использования для плуга, волы бездельничают, так и когда великие отрасли нации находятся в застое, оборотный капитал лежит без дела и дешев. В такие времена спекулянт с хорошим суждением, имея десять или двадцать тысяч фунтов, может заработать деньги без особого риска, если он довольствуется наблюдением за общим восстановлением цен до определенного уровня, а затем реализует. Мы предположим, что деньги под 3 процента, а лучшие английские железнодорожные акции на тридцать процентов ниже стоимости, которой они достигнут, когда страна будет в полном приливе процветания. Он выбирает сто тысяч фунтов ведущих акций, приносящих по цене, по которой он их купил, 6 процентов. В разных банках, где он держит счета для этой цели, он закладывает акции и получает кредиты в пределах 10 процентов от рыночной стоимости, которые составляют восемьдесят тысяч фунтов. Десять тысяч фунтов у него есть свои, что позволяет ему забрать акции с рынка. Таким образом, он фактически является владельцем на время этой суммы акций, и он получает прибыль от роста стоимости по ставке одна тысяча фунтов за каждый один процент. Помимо этого преимущества, он выигрывает в размере разницы между доходностью на денежную стоимость акций и процентом, которым банкиры дебетуют его на восемьдесят тысяч фунтов; и до тех пор, пока обстоятельства благоприятны и стоимость денег не растет и не остается выше ставки, которую приносят акции, он наслаждается доходом из этого источника с хорошей перспективой через год или около того удвоить свои десять тысяч фунтов.

Известно, что очень большие суммы денег были заработаны в 1870, 1871 и 1872 годах на английских железнодорожных, а также на различных других акциях таким образом на лондонском рынке, когда деньги вливались из Франции и с континента в целом после начала франко-прусской войны. Банкиры, более того, знали, что большие суммы, размещенные у них на хранение, могут быть востребованы в любое время, и надежные биржевые ценные бумаги, под которые можно было делать кредиты от двухнедельника к двухнедельнику, были очень в фаворе. В результате таких операций, как упомянутые, цены были обнаружены в нескольких случаях очень сильно раздутыми, что привело к некоторому вреду и немалому количеству банкротств.

When to Begin and when to Leave off.

В спекуляции такого рода есть время начать и время закончить. Когда акции достигли разумно высокого уровня стоимости в результате восстановления промышленности страны, шансы для спекулянта получить прибыль от непрерывного роста, конечно, исчезли, и он ищет в других направлениях, чтобы пустить свой капитал в оборот; но пример, который мы привели, иллюстрирует, пожалуй, самую законную из всех форм спекуляции акциями, при условии, конечно, что оператор знает свое дело и оставляет достаточную маржу для непредвиденных обстоятельств.

Test of a Speculator’s Pecuniary Position.

Заметная разница между биржевым бизнесом и другими видами заключается в том, что принято платить наличными за все сделки, когда наступает расчет. Особые отсрочки могут быть согласованы между людьми, которые хорошо знают друг друга, но это скорее исключение, и, безусловно, должно оставаться таковым, ибо кредит уже достаточно расширен во всех отраслях торговли и коммерческих дел. Единственная вещь, которая держит в узде биржевых операторов, — это проверка их положения, которая заключается в двухнедельных денежных расчетах. Сама природа бизнеса предоставляет такие возможности для возникновения очень крупных обязательств путем обширных операций с различными ценными бумагами, что если бы были разрешены расчеты векселями, растянутые на два или три месяца, как в торговле, результатом вскоре стала бы безнадежная путаница, помимо искушения, которому подвергался бы неплатежеспособный брокер или джоббер, чтобы еще больше запутаться, пока он мог получить кредит. Удивительно малое количество банкротств, которые происходят среди биржевых джобберов и брокеров, если учесть, какой риск они несут и до какой ограниченной степени они могут сделать себя осведомленными, вовремя, чтобы избежать осложнений, о реальных средствах своих клиентов, делает им большую честь как классу. В то же время следует признать, что обычай частых денежных расчетов, проверяя реальное положение всех заинтересованных сторон, является наилучшей возможной защитой от того, чтобы операторы не зашли слишком далеко; и хотя бизнес в целом был бы очень серьезно сокращен, если бы обычай преобладал во всех отраслях торговли, когда расстояние не делало это невозможным, нет сомнений, что огромное количество вреда и нечестности было бы пресечено в зародыше.

ГЛАВА IX. СПЕКУЛЯЦИЯ БЕЗ КАПИТАЛА.

A Familiar Case.

Bitter Experience.

The Question of Seeing it out.

Теперь мы предположим знакомый случай спекулянта, следующего по пути столь многих мудрых людей, которые пошли до него к своему краху в процессе применения какого-то снадобья, которое должно было составить их состояние за неделю. Двухнедельные расчеты на фондовой бирже происходят примерно в середине и конце каждого месяца. Мы предположим, что молодой спекулянт, полный идей по таким предметам и имеющий лишь достаточные знания о различных акциях, чтобы притворяться, что он знает очень много, знакомится с брокером, который, установив, что у него есть две или три сотни фунтов в наличии, выражает свою готовность исполнить его заказы. Спекулянт покупает 5 000 турецких 5-процентных облигаций 1865 года, 5 000 испанских 3-процентных и 5 000 египетских 7-процентных облигаций 1868 года, будучи сказанным, что это легкие рынки для сделок. Мы предположим, что эти сделки совершены в середине периода расчетов. В день покупки несколько акций растут на ¼–½ процента, и он идет домой счастливым человеком с контрактами в кармане, подсчитывая прибыль, которую он уже сделал, и спит как младенец. Он встает с легким сердцем на следующее утро, чтобы одновременно поглощать свою финансовую статью и завтрак, жадно ища в списке своих друзей — турецкие, испанские и египетские акции. Рост, о котором ему сообщил брокер накануне вечером, подтверждается в его газете, и он уже собирается отложить ее, когда его глаз ловит телеграмму с заголовком «Поражение и отставка французского правительства». Его небольшой опыт уже научил его, что ведущие иностранные акции в значительной степени торгуются на континенте, и вот приходит первое падение сердца. Завтрак остается недоеденным, и он спешит в Сити, чтобы обнаружить, что фондовые рынки открыты очень вяло по всем направлениям из-за приказов на продажу из Парижа. Прибыль в ¼–½ процента исчезла, и в придачу еще 1 процент; так что вместо того, чтобы стоять на выигрыше в 30 или 40 фунтов, он стоит на потере в 150 фунтов. Конференция с брокером несколько обнадеживает, так как он смеется над этим делом и уверяет своего клиента, что «они обязаны восстановиться». Проходит еще день, и никакого восстановления нет. Проходит несколько дней, и из Парижа сообщают о беспорядках на улицах, что вызывает дальнейшие продажи на лондонском рынке, и наш друг видит убыток в 300 фунтов на своих трех покупках. День «переноса» наступает без какого-либо восстановления, но брокер все еще весел, будучи сам человеком с некоторыми средствами, хотя и страдающим от распространенной болезни — большой слабости к комиссионным, что часто вызывало у него тяжелые убытки из-за небрежности в установлении средств своих клиентов. «Это только вопрос того, чтобы дождаться конца, сэр», — говорит он, замечание, которое рассеивает вспышкой молнии невежество, под которым наш друг до сих пор пребывал в отношении необходимости доступного капитала, или, еще проще говоря, наличных денег. Он уходит, чтобы обдумать эту неловкую дилемму, в которой он оказался. Дождаться конца — это, конечно, ожидание восстановления. Тем временем он должен оплатить свои разницы, которые составляют на 50 фунтов больше, чем он имеет.

Этот один случай в качестве примера рассказывает всю историю, и поэтому излишне тратить время и место на другие примеры. Если законный торговый бизнес, в котором риск убытка настолько снижен, что позволяет человеку зарабатывать на жизнь, не может вестись без адекватного капитала, как возможно, что чистая спекуляция может быть успешно практикуема, в которой условия обратны, и в которой опыт показывает, что никто не может преуспеть, кроме профессионального эксперта, и только тогда в некоторых случаях при обстоятельствах, о которых мы упоминали ранее?

ГЛАВА X. «СОВЕТ» КУПИТЬ ИЛИ ПРОДАТЬ.

A Friendly “Tip.”

Unloading at Other People’s Expense.

Дурак и его деньги скоро расстаются — это старая пословица, и она в высокой степени применима к неопытному спекулянту, который работает на рынках по дружескому «совету». Удивительно думать, сколько людей ежедневно и ежечасно вводятся в заблуждение той же ловушкой и иллюзией. Если человек, который начинает в возбужденном состоянии инструктировать своего брокера вследствие получения «совета» купить определенную акцию, остановится на один момент, чтобы поразмыслить, он едва ли сможет не усомниться в бескорыстии сообщения. Возьмем пример: во-первых, человек, который дает «совет» другому купить немного определенных акций, должен иметь какой-то мотив для этого. Ни одно человеческое существо не бродит вокруг с тем, что он выдает за ценную информацию, чтобы раздавать ее бесплатно среди своих друзей. Можно было бы так же ожидать, что девушки, которые продают апельсины, гребни, кольца для зонтов и запонки для воротников на Ломбард-стрит, будут раздавать их даром, как ожидать получить бескорыстные и подлинные «советы» от какого-то бродячего филантропа. О таком человеке никогда не слышали, и никогда не услышат. Если человек дает «совет» купить определенную акцию, это потому, что он хочет «разгрузиться» за счет других людей, и это не то, что обычно понимают под филантропией. Система рассылки «советов» купить или продать стала очень общей на всех рынках, и несомненно, что огромное количество вреда делается ею. Обычная практика заключается в том, что ряд лиц объединяется и поднимает цену определенного товара или акции, покупая большое количество и делая его дефицитным. Когда более высокая цена поддерживалась некоторое время, так что она попадает на глаза публике в ценовых сводках, начинается процесс введения публики. Когда эта благотворительная операция была достаточно проработана и «совет» был дан ряду бедных дураков, цена опускается. Те, кто советовал своему другу купить, начинают продавать и намеренно грабят их в ответ на неуместное доверие.

The Qualified “Tip.”

Существует различие между квалифицированным и неквалифицированным «советом». Один человек на оттенок честнее другого и не совсем хочет обременять свою совесть тем, что обманул друга в отношении определенного события. Он просто предполагает на общих основаниях, что такая-то акция растет. Если он может заставить человека, которому сделано предложение, действовать по такому общему совету, он достигает своей цели, не подвергая себя прямой ответственности в случае, если результат окажется неблагоприятным. Есть множество таких людей, которые ежедневно дают «советы» не только своим друзьям, но и незнакомцам, которые не будут утруждать себя тем, чтобы пойти дальше, чтобы получить какое-либо подтверждение. Такое важное сообщение, исходящее из авторитетных источников, конечно, рассматривается как ценный секрет, на который нужно действовать молча и немедленно.

The Unqualified “Tip.”

Неквалифицированный «совет» исходит от индивида, который с самого начала намерен въехать на своем коне, полном вооруженных людей, в город, vi et armis, без слишком долгих переговоров у ворот. Он принимает оптимизм в манерах и демонстрирует такую степень уверенности, которая пересилит любое возникающее возражение, получает обещание действовать по его совету и проходит мимо, прежде чем человек, из которого хотят сделать инструмент, успеет или сможет набраться смелости, чтобы абсолютно отказаться.

“Tips” Worked by Syndicates.

Затем есть «советы», прорабатываемые синдикатами, что является более сложным делом. Степень увеличенной площади, на которой предполагается действовать, зависит от величины суммы, которую нужно разгрузить, качества обеспечения и необходимости достижения определенного класса индивидов. Огромное количество мусора, который выбрасывается из великих финансовых центров, тщательно и жадно подхватывается священниками и учителями, мужчинами и женщинами. Как правило, эти добрые люди редко останавливаются, чтобы поразмыслить, что то, что так старательно доводится до их сведения в их сельских уединениях, почти наверняка не имеет рынка где-либо еще. Разве вероятно, что столько труда было бы потрачено на рекомендацию инвестиций людям с помощью проспектов, доставляемых почтальоном, если бы утверждения, содержащиеся в таких проспектах, были действительно так правдивы, как они претендуют быть? В больших городах есть бесчисленные агенты для всех сельских районов, всегда высматривающие надежные прибыльные инвестиции, и нет необходимости рекомендовать их вниманию людей, навязывая их им в их собственных домах. Такой процесс рекламы, очевидно, предназначен для того, чтобы поймать неосторожных, которые не знают, что составляет хорошее обеспечение. «Совет» синдиката передается, так сказать, за вознаграждение, пропорциональное сумме, купленной клиентами лиц, которые заняты.

Эта ветвь предмета может быть почти бесконечно разработана, но ее можно завершить одним замечанием, которое содержит суть всего дела, применительно к спекуляции. Спекуляция, как она практикуется множеством, не лучше, на любом рынке, чем орлянка, и только с помощью опыта и большего природного мастерства некоторые в долгосрочной перспективе будут терять меньше, чем другие. Одно золотое правило в отношении «советов», независимо от того, от кого они исходят или какими якобы неопровержимыми фактами они подкреплены, таково: когда вам говорят покупать, идите и продавайте.

ГЛАВА XI. СПЕКУЛЯЦИЯ С ПОМОЩЬЮ МЕХАНИЗМОВ.

Machinery in Existence for Directing Human Volition.

The Patrician Investor.

Все в наши времена делается с помощью механизмов, и, следовательно, нет нужды удивляться тому, что существуют механизмы для управления человеческой волей. Такой механизм долгое время был в рабочем состоянии, хотя он едва ли осознается обществом как целым. Самые искусные профессиональные спекулянты делают своим делом изучение специфических склонностей людей, у которых есть деньги сверх того, что им немедленно требуется для нужд. Фирмы с множеством клерков существуют в наши дни, у которых сорок, пятьдесят и даже шестьдесят тысяч имен людей должным образом зарегистрированы в их книгах, с их местом жительства, продолжительностью проживания, средствами, стилем жизни, торговлей или профессией и другими подробностями, позволяющими сформировать суждение о виде инвестиций, который, вероятно, им подойдет. Эти имена все должным образом выстроены под разными заголовками, и когда определенный вид предприятия должен быть доведен до сведения публики в форме проспекта, тот класс людей, для которых, как считается, это подходящая инвестиция, получает его по почте. Опыт показал, что неразумно разбрасывать проспекты по всей стране, полагаясь на то, что какая-то их часть принесет заявки. Оптовое разбрасывание проспектов среди класса людей, которые даже не собираются их читать, повредит кредиту схемы, для которой желательно привлечь капитал, пропорционально количеству проспектов, которые таким образом потрачены впустую. Как и во всем остальном, в бизнесе нужно проявлять большую осторожность, чтобы предложить правильный вид инвестиций адресатам. Человек, например, который живет в прекрасном доме в сельском приходе, владеет землей и вращается среди патрициев района, не подумал бы смотреть на новое предприятие, если бы знал, что проспект пришел с той же почтой человеку, который снимает перед ним шляпу и живет скромно за воротами поместья великого человека. Человек, который выше в жизни, чем его сосед, стремится, как правило, отметить различие, имея все, что принадлежит ему, высшего типа. Человек высокого положения счел бы себя оскорбленным, если бы его классифицировали без разбора с человеком низкого положения при рассылке двадцати тысяч проспектов новой шахты. Люди очень обидчивы в таких вопросах, и поэтому при обслуживании публики в отношении инвестиций необходима большая дискриминация. Разные классы инвесторов должны быть пропущены через машину спекулянта, как обмолоченное зерно, и когда шелуха и пыль были отсеяны от твердого зерна, он приступает к их классификации и, насколько это возможно, узнает их вкус в вопросе инвестиций.

Administering Shares to the Public.

Когда акционерное банковское дело вошло в моду, промоутеры новых предприятий, которые были предназначены постепенно вытеснить частные банки и вытеснили все, кроме тех, которые имеют исключительно глубокие корни и партнеров, оставшихся очень цепкими к древним обычаям, были очень осторожны в своем способе действий. Как и со всеми новыми вещами, для которых публика требует обучения, компании, созданные на акционерной системе, в начале должны были быть выдвинуты мягко и тихо, чтобы не напугать людей. Люди легко пугаются, когда их просят стать партнерами в банке в смысле принятия большой ответственности и участия лишь в малой степени в том, что понимается как почести такого положения. Уловки, которые были сначала необходимы, чтобы приучить публику к акционерным предприятиям, постепенно сменились жаждой акций, потому что все такие предприятия в течение значительного времени были связаны с премией. Индивидуальные промоутеры работали над бизнесом создания акционерных схем, затем это выросло в синдикаты, и теперь у нас есть богатые фирмы с большими механизмами, чье все время и персонал посвящены охоте по миру за полномочиями на выпуск иностранных займов, за концессиями на строительство железных дорог, доков, гаваней, газовых заводов и тому подобного. Когда они получили одно или другое, они фиксируют сумму капитала, разрезают ее на акции и вводят их публике, почти тем же процессом, как страсбуржцы увеличивают печень своих гусей. Вместо того чтобы людей вежливо просили через рекламу стать акционерами в новом предприятии, аксиома предложения, создающего спрос, действует в эти времена, и человек находит в своем почтовом ящике инвестицию, специально подходящую его вкусу и средствам, в точный момент, когда его полугодовые дивиденды должны быть выплачены. Экономия капитала, таким образом, подталкивается к своим крайним пределам через развитие системы, при которой один человек делает своим тревожным делом видеть, что интерес его соседа на его капитал едва ли был переведен на его кредит в банке, прежде чем он выхвачен, чтобы приносить плоды в какой-то схеме для блага человечества в одной или другой из четырех частей света.

Инвестиции, предоставляемые механизмами, могут быть сделаны в очень большом масштабе и, когда успешны, как следствие, очень прибыльны. Но, к сожалению, это вид занятия, который почти наверняка будет преследоваться многими недобросовестными лицами, которые прибегнут ко всем видам обмана и хитрости, придавая ложный и ослепительный оттенок проектам, которые никогда не должны были увидеть свет. Более того, большая трудность, которую индивиды находят в установлении правдивости утверждений и подлинности фактов, заставляет их слишком часто принимать за должное то, что всегда должно рассматриваться с большей или меньшей подозрительностью, если только люди, которые ручаются за такие факты, не являются самого несомненного положения и респектабельности; и, как мы заметили, редко такие лица будут давать свои имена чему-либо подобного рода. Во время сезона большого процветания продвижение новых компаний наверняка будет сильно переделано, и велики будут понесенные убытки; но наверняка будет сделано больше добра в мире распространением капитала в новых частях земли, которые иначе лежали бы по большей части непродуктивно, чем вреда, причиненного неправильным применением или потерей его части. Многие люди оплакивают и сетуют на крах банка, дисконтного дома или акционерного предприятия время от времени, и когда происходит коммерческий кризис, можно подумать, что мир подходит к концу, как, действительно, венцы думали, когда они получили суровый урок за свою жадность к деньгам, в начале 1873 года; но немного разумного размышления покажет, что штиль и штормы чередуются во всех видах форм на земле и не ограничены морями, чьи берега, время от времени усеянные продуктами чужого климата, являются лишь указанием на неудачу крошечной части выгод, которые в хорошую погоду передаются жителями одной земли жителям другой.

Факт остается, однако, что спекуляция с помощью механизмов, или, другими словами, современная система пичкания публики ценными бумагами оптом, может сопровождаться большим количеством вреда, и хотя слишком много сказать, что люди, которые запускают новые предприятия по такой системе, обязательно недобросовестны, есть веские причины очень внимательно смотреть на ценные бумаги, которые, как известно, исходят из офисов фирм, чей бизнес, как заявлено, состоит в зарабатывании денег путем производства акций и долей оптом и навязывания их публике. Во-первых, такой бизнес требует много денег для его ведения, и нужно идти на большой риск, и деньги должны быть выплачены из кармана, прежде чем появится шанс увидеть что-то обратно. При таких обстоятельствах частные предприятия стремятся быть купленными по низкой цене и проданы публике по очень высокой, чтобы обеспечить значительную маржу, единственной целью спекулянтов с помощью механизмов является наполнение собственных карманов.

Поразительно, какое доверие люди питают к печатным сертификатам, оформленным в стиле, напоминающем документы, имеющие реальную ценность. Лист тонкой бумаги, похожий на банкноту, с крупной тисненой печатью корпорации и заполненный магическим словом «стерлингов», как правило, является достаточным количеством пыли, брошенной в глаза широкой публике, чтобы отправить их домой удовлетворенными и не предпринимающими дальнейших расспросов, пока крах не обнаружит обман, который был для них подготовлен. Обычные люди идут на рынок и устраивают тщательную суету из-за куска мяса, прежде чем заплатить свои деньги, следя за тем, чтобы он соответствовал шейлоковской точности веса, но когда они вкладывают сто фунтов в шахту, бывали случаи, когда они едва знали, где находится эта собственность — или существовала ли она вообще. Очень удивительно, что такая непостижимая степень доверия оказывается составителям компаний, и именно знание того, что широкая публика настолько смехотворно доверчива, поощряет создание акционерных обществ на зачастую самых шатких основаниях.

ГЛАВА XII. ПЕРЕМЕЩЕНИЕ СПЕКУЛЯЦИИ ОТ ВЫСШИХ К НИЗШИМ КЛАССАМ ЦЕННЫХ БУМАГ.

Speculation in Consols as a Hedge.

По сравнению с тем, что было в прошлые годы, сейчас спекуляции консолями практически нет вовсе. Купцы и банкиры когда-то спекулировали фондами в качестве хеджирования. Но все изменилось, и такой метод страхования от коммерческих убытков, которые могли быть вызваны той же причиной, что привела бы к падению консолей, вышел из моды, несомненно, отчасти из-за наличия других способов защиты от рисков, которые купцы и банкиры должны нести во все времена.

Максима, принятая всеми благоразумными спекулянтами на рынках, под которыми мы подразумеваем дилеров на фондовой бирже, которые по характеру своего бизнеса должны в некоторой степени спекулировать, иначе они потеряли бы бизнес, заключается в том, чтобы продавать, когда вещи дороги, и покупать, когда они дешевы, и не обращать никакого внимания на слухи. Люди, имеющие многолетний опыт, знают, как оценить по их истинной стоимости те «on dits» (слухи), которые вечно витают вокруг них. Правильно это или нет, но в долгосрочной перспективе денег в них нет, а именно с долгосрочной перспективой и должны иметь дело операторы.

Speculation has Changed its Venue.

Increase of the Indebtedness of the States of the World.

The Fluctuations in the Price of Government Stocks.

Одна из причин, по которой спекуляция консолями была сведена к минимуму, заключается в том, что спекуляция в последние годы сменила место действия. Фондовые рынки теперь являются полем деятельности для дилеров акциями всех стран и всех климатических зон. Есть несколько стран, названия которых все еще отсутствуют в списке Ветенхолла, среди которых можно упомянуть Китай, но их немного. О том, в какой степени мир заимствовал средства в течение последней четверти века, можно судить по тому факту, что задолженность государств мира увеличилась с 1851 по 1873 год на 2 218 000 000 фунтов стерлингов, доля которой, приходящаяся на Европу, составляет 1 500 000 000 фунтов стерлингов. Люди привыкли получать большую прибыль, под чем мы подразумеваем, что весь мир живет лучше и получает большие доходы, чем раньше. Следовательно, они не стремятся спекулировать акциями, если колебания не являются сколько-нибудь значительными и частыми. Более спокойное отношение Англии к иностранным государствам в течение многих лет и отсутствие каких-либо внутренних потрясений, заслуживающих упоминания, привели к гораздо большей устойчивости государственных ценных бумаг, чем это было в начале века. Не будет большим преувеличением заметить, что колебание в два процента в день по консолям теперь наблюдается раз в жизни. Процесс входа в акцию и выхода из нее в качестве спекуляции не может быть прибыльным, когда колебания так малы и редки. Следовательно, спекуляция переместилась с рынка консолей и с рынка, где торгуются ценные бумаги высшего класса, в те отделы фондовой биржи, где бык или медведь может что-то заработать за разумный период, если ему посчастливится действовать в правильном направлении. Можно предположить, что спекуляция по этой причине уменьшилась в масштабах. На самом деле все наоборот: спекулянты просто заняли новую почву, так как сочли бесполезным для каких-либо целей спекулировать акциями, колебания в которых были столь малы.

High Class Stocks more Firmly held than Formerly.

Одной из причин, по которой спекуляция ценными бумагами высшего класса более или менее прекратилась, очевидно, является то, что консоли и подобные им акции удерживаются более прочно, чем это было тогда, когда страна чаще участвовала в войнах или была обеспокоена полуреволюционными агитациями. Кроме того, сам факт того, что первоклассные акции остаются на неизменно высоком уровне цен, заставляет определенный класс инвесторов покупать их просто ради абсолютной безопасности. Есть множество людей, которые держат консоли, потому что они абсолютно уверены, что их 3 с лишним процента годовых всегда будут выплачены. Они никогда не беспокоятся о цене акции и остаются совершенно апатичными, поднимется ли цена до 120 или упадет до 50. Само собой разумеется, что по мере роста богатства страны увеличивается и число держателей этих первоклассных акций, и поскольку такие ценные бумаги приобретаются в основном для постоянного владения и исключительно как средство обеспечения дохода, это придает устойчивость цене, которая, следовательно, имеет тенденцию все меньше и меньше колебаться при отсутствии исключительно неблагоприятных влияний. В такой стране, как Англия, всегда есть большое количество людей, которые уходят от активной жизни, чтобы жить на доход, получаемый посредством государственных ценных бумаг той или иной формы, который в дальнейшем будет покупательной способностью, зависящей от труда других. Один человек выполняет свою долю работы в мире, и в процессе этого он обеспечивает свои будущие потребности посредством сбереженного капитала. Нет сомнений, что если бы английский государственный долг был погашен, среди тех держателей консолей, которые не удовлетворились бы ничем другим, возникло бы значительное волнение. Поэтому, пока времена, в которые мы живем, остаются спокойными, кредит правительства твердо поддерживается, а сбережения людей велики, всегда будет больше покупателей, чем продавцов первоклассных ценных бумаг, пока доходность денег составляет не менее 3 процентов. Покупатели в большинстве случаев, вероятно, предпочли бы искать другие направления, чем платить что-либо сверх номинала за консоли. Колебания при таких обстоятельствах, следовательно, очень малы, и для спекулянта буквально нет ничего, кроме голой кости, которую можно обглодать, что не стоит комиссии, и он мигрирует на другие рынки.

ГЛАВА XIII. КРАТКИЕ «ОБОРОТЫ», ИЛИ КТО ПОЛУЧАЕТ ПРИБЫЛЬ?

The “Turn” a known Quantity always against the Speculator.

Хотя мы уже упоминали этот вопрос об «оборотах», говоря о силах, так сказать, на рынках, которые направлены против спекулянта, мы сочли целесообразным впоследствии выделить его в отдельную главу. «Оборот» — это известная величина, в которой нет сомнений и в которой нет элемента случайности, на который можно было бы рассчитывать согласно какой-либо доктрине вероятностей, как иногда благоприятствующей одной стороне, а иногда другой. «Оборот» можно кратко описать как доход джоббера, или, другими словами, ту дробную часть всей суммы, которую, будучи покупателем какой-либо акции, он получает при ее продаже сверх того, что он платит, — а если он, с другой стороны, является продавцом, то «оборот» — это та пропорциональная часть всей суммы, которую он получает в избытке при обратной покупке акции, чтобы свести свой баланс. Предполагая, что две операции покупки и продажи исходят сначала от спекулянта-быка, а во-вторых, от медведя; джоббер в одном случае покрывает себя, как только может, покупкой акции, проданной первой операцией, и продажей суммы, равной той, что была куплена второй операцией.

The “Turn” a Loss on Going Into and also in Coming Out of the Market.

«Оборот» стоит во втором ряду препятствий, которые стоят между спекулянтом и целью, или прибылью, которую он стремится достичь, и является наиболее грозным из фиксированных и, можно сказать, неизбежных элементов, направленных против него в самом начале. Поэтому, когда спекулянт выходит на рынки, он должен внести свою долю в содержание как брокера, так и джоббера, и это не только тогда, когда он начинает свои операции, но и когда он их заканчивает. Нужно платить «оборот» при входе, а также при выходе. То же самое можно сказать и о брокере, только при определенных обстоятельствах. Брокер обычно не взимает вторую комиссию при закрытии операции, если она совершается в том же расчетном периоде, в котором была начата операция. Однако, поскольку спекулянты, особенно случайного типа, никогда не довольствуются получением небольшой прибыли и выходом с рынков, они почти всегда платят вторую комиссию. Таким образом, можно сказать, что существуют две двойные фиксированные величины, которые нагромождаются против спекулянта в самом начале.

The Difference in the Character of the “Turn” as compared with Former Times.

Special Danger of Speculating in a Stock that is quoted very wide.

Если есть какая-то разница в характере «оборота» по сравнению с прежними временами, то следует признать, что есть момент в пользу спекулянта: является ли он более кажущимся, чем реальным, из-за роста других неблагоприятных влияний — это другой вопрос. Но несомненно, что «оборот» в наши времена не так велик, как раньше, и это происходит из-за усиления конкуренции со стороны большего числа джобберов на рынках, точно так же, как комиссии во всех видах бизнеса сократились с двух и трех процентов, а в некоторых случаях и гораздо больше, до ¼ и ½, а на фондовых рынках до ⅟₁₆ и даже ⅟₃₂. Следует, однако, заметить, что из-за значительного увеличения количества сделок джоббер зарабатывает в наши времена больше на меньших «оборотах», чем он делал раньше на крупных, причем увеличение происходит в большей пропорции, чем уменьшение суммы отдельного «оборота». Более того, публика, как и следовало бы надеяться с ростом интеллекта и распространением образования и богатства, отказывается покупать акции, когда джобберы называют им очень широкие цены. Само собой разумеется, что джобберы предпочитают иметь дело с акциями, где у них есть много возможностей для игры со своей добычей. Разница в два или три процента между ценой покупки и продажи дает джобберу гораздо больше возможностей для установления «оборота», который он должен получить от сделки. Широкие котировки между ценой покупки и продажи, несомненно, в некоторой степени являются законно оправданной защитой от внезапных и, возможно, резких колебаний, которым подвержена посредственная ценная бумага, и именно по этой причине цена делается широкой. Однако, поскольку публика начинает понимать, что акция, которая котируется, скажем, 35–38, по сравнению с той, что котируется 85 ⁵⁄₁₆ – ⁷⁄₁₆, является, пропорционально разнице между крайностями двух цифр, худшей ценной бумагой, они инстинктивно избегают любых операций вообще, где нет уверенности, стоит ли их собственность на один процент больше или меньше в следующий момент. Фактически, многие молодые операторы были поражены, обнаружив, что, купив спекулятивно какую-то акцию типа той, что указана выше, по 35–38, и желая по какой-то причине выйти из сделки, разница между ценой покупки и продажи составляла фактически целых 3 процента. Таким образом, неосторожные совершают губительные ошибки. Они вполне естественно полагают, что акция, подверженная резким колебаниям и падающая и растущая на два или три процента в день, является прекрасным полем для деятельности; но компенсация, которая есть во всем, вскоре проявляется здесь описанным образом, так что у спекулянта, возможно, даже меньше шансов получить прибыль от сильно колеблющейся ценной бумаги, чем от той, которая двигалась в меньшей степени выше или ниже центральной точки стоимости, от которой не было такого большого движения.

Затем, джоббер готов взять гораздо меньший «оборот» по сделке, которую он может рассчитывать закрыть в своей собственной книге в любой момент, вероятно, лишь с дробной разницей в цене от той, по которой он ее открыл. Спекулянт, например, хочет купить консоли на сумму 10 000 фунтов стерлингов на повышение по 92½. В момент совершения сделки джоббер знает, что может в любой момент свести свой баланс, насколько это касается данной операции, с точностью до мелочи от той же цифры, и, соответственно, он довольствуется небольшим «оборотом».

С другой стороны, акция, которая сильно колеблется, может оставить покупателю убыток в один или два процента еще до того, как он внесет операцию в свою книгу. Следствием этого является то, что спекулянт, предлагающий купить на повышение 2000 фунтов стерлингов акции, которая котируется на рынках по 35–38, вероятно, должен будет заплатить 38 или около того за нее по той простой причине, что джоббер, который продает, знает, что широко котируемая акция подвержена необычным движениям в обоих направлениях, и он защищает себя соответствующим образом, отказываясь продавать иначе, как по более высокой цене, или покупать иначе, как по самой низкой или ниже. Разница может быть даже шире, чем в этом гипотетическом случае. Акция могла недавно сильно обесцениться, что несет в себе очевидное предположение, что она может упасть еще дальше до бесконечности, не доходя до дна, по причинам, которые до сих пор способствовали ее падению. При таких обстоятельствах, если у джобберов на рынках нет лимитов, по которым можно покупать такую ценную бумагу, они, вероятно, откажутся покупать у стороннего продавца или у кого-либо вообще по любой цене, если она не попадает в диапазон фантастической цифры. Поэтому с акциями, которые подвержены внезапным и значительным изменениям стоимости, «оборот» принимает соответствующие размеры, и спекуляция такими ценными бумагами соответственно опасна.

The “Turn” the Income of the Jobber.

За каждую операцию, которую начинает спекулянт, он вносит вклад в доход джоббера. Хотя это утверждение, возможно, не является буквально точным, поскольку джоббер иногда может быть вынужден пожертвовать своим «оборотом» и даже большим при продаже акций, которые он купил в ходе своего бизнеса, или при обратной покупке акций, которые он продал, оно достаточно точно демонстрирует положение спекулянта. Независимо от того, лишают ли последующие обстоятельства джоббера оборота, который он, как он считает, в обычном ходе событий обеспечил, спекулянт в любом случае его заплатил, что мы и стремимся показать.

ГЛАВА XIV. В КАКОМ ОТНОШЕНИИ СПЕКУЛЯЦИЯ ПОЛЕЗНА НА РЫНКАХ В ЦЕЛОМ?

Speculation for the Rise, which is both Legitimate and of Benefit to the Community.

Speculation for the Fall, which is both Legitimate and of Benefit to the Community.

A Reasonable Relative Value for all Commodities.

Замечания о спекуляции в предыдущих главах могут, возможно, привести читателя к выводу, что нашей целью было начать крестовый поход против всех спекулянтов, guerre à mort. Такое впечатление было бы неверным, и эта глава предназначена, в заключение, показать почему. Спекуляция в смысле покупки за наличные или в обычный кредит того, что покупатель имеет очень веские основания считать необычайно дешевым, и что, по его мнению, вскоре вырастет в цене, не подпадает под категорию спекуляции, к которой относятся предыдущие замечания. Вряд ли найдется человек, который покупает что-либо и не является временами в той или иной степени спекулянтом, и он имеет полное право быть таковым при определенных условиях, и его пребывание в таком качестве при таких условиях является также прямой выгодой для общества. Например, возьмем очень простой товар, который послужит иллюстрацией, — бекон. Предположим, что бекон из-за какого-то мимолетного влияния значительно упал в цене, сразу же были бы сделаны очень крупные закупки на спекуляцию, потому что это товар, который почти наверняка будет потреблен непосредственно в пропорции, превышающей ту, на которую можно было бы увеличить производство. Крупные количества были бы изъяты с рынка как розничными, так и оптовыми торговцами, которые хранили бы его в ожидании восстановления стоимости. Вероятно, им не понадобился бы он для немедленного использования, и они были бы побуждены пойти на риск того, что операция окажется прибыльной, по той причине, что он внезапно стал намного дешевле, чем они привыкли его покупать. Одним словом, они спекулировали бы беконом, точно так же, как некоторые люди спекулируют акциями после сильного падения. Если бы не произошло чего-то, что навсегда обесценило бы стоимость бекона, этот наплыв покупателей, подавляющее большинство которых вскоре завершило бы свои операции денежными платежами, быстро вызвал бы по крайней мере частичное восстановление стоимости, за которым могло бы последовать дальнейшее повышение или спад в зависимости от обстоятельств. Независимо от того, действовало ли что-то серьезное для обесценивания стоимости или нет, бесчисленные интересы, которые пострадали бы от снижения стоимости, были бы таким образом защищены, по крайней мере на время, упомянутыми спекулятивными операциями. Цена поддерживалась бы выше той, которая была бы при отсутствии таких спекулятивных операций, пока реальное или фиктивное агентство, вызвавшее падение, не было бы обнаружено и проанализировано. Так и в обратном смысле, если бы по какой-то причине цена на зерно была поднята очень быстро на несколько шиллингов за четверть выше стоимости, господствовавшей в определенный период, без того, чтобы держатели крупных запасов могли обнаружить достаточную причину, многие из них поспешили бы на рынок и продали бы то, что было еще даже не обмолочено. Они были бы настолько соблазнены очень высокой ценой, что спекулировали бы на том, что за такой высокой котировкой последует низкая, и они продали бы все, что смогли бы доставить за определенное время. Спекулянт беконом играл бы в законном смысле роль быка, а спекулянт зерном — роль медведя. Будет признано, что существует то, что мы называем разумной ценой на все вещи, и что для всех заинтересованных сторон лучше, чтобы поддерживалась разумная относительная стоимость на все товары, чем чтобы что-либо становилось либо экстравагантно дорогим, либо настолько дешевым, что его не стоит производить. Каждый предмет из тех, что потребляются человечеством на их различных станциях, имеет свое подобающее место либо как необходимость, либо как роскошь. Необходимость по какой-то причине может со временем стать роскошью, в то время как, что бывает гораздо чаще, роскошь может постепенно подпадать под категорию необходимости. Стоимость того или другого может измениться по отношению к другим предметам первой необходимости или роскоши, но она, вероятно, изменится только постепенно, и в процессе изменения будет существовать разумная относительная стоимость для таких товаров. Важно тогда, чтобы удовлетворить разумные желания всех членов общества, чтобы разумные относительные стоимости всех товаров, если они нарушены какой-либо причиной, оставались таковыми как можно меньше времени. Чрезмерная инфляция или депрессия цен будут нейтрализованы спекулятивными операциями, подобными тем, о которых мы упоминали, и в этом смысле спекуляция является прямой огромной выгодой, поскольку она является одним из членов свода законов, который отправляет правосудие молча, но верно любому, кто оставил одно слабое место в своей броне, пытаясь насильственными или мошенническими средствами вырвать прибыль путем неоправданного повышения или понижения цен. Единственным условием, однако, того, чтобы такая спекуляция приносила прямую выгоду в поддержании цен на уровне, который соответствует существующему состоянию предложения по отношению к спросу в любой период, является то, чтобы спекулятивные операции как можно ближе соответствовали характеру bona fide операций. Большая выгода, которая вызывается одним видом спекуляции, является антитезой зла, которое проистекает из системы спекуляции «срочными сделками», как она практикуется на всех рынках. Один вид спекуляции — это законное преимущество, извлекаемое из возможности купить любой товар дешево или продать любой товар, который дорог, тогда как другой — не что иное, как орлянка в маскировке.

Вид спекуляции, который приносит пользу обществу, можно назвать корректирующей спекуляцией, подразумевая восстановление цен через ее посредство до разумного относительного уровня. Такая спекуляция исходила бы от покупателей, которые имели веские основания знать, что то, что они купили, они смогут снова продать, и что ее покупка спекулятивно была просто удовлетворением их обычных потребностей в ожидании, благодаря тому, что представилась благоприятная возможность. В той мере, в какой спекуляция исходит просто от операторов срочных сделок, цена будет доведена до вредной степени, по сравнению с корректирующей степенью, причем влияние одной группы спекулянтов приносит пользу, а другой — вред.

The Three Classes into which Speculators may be Divided.

Спекулянтов можно разделить на три класса, которые охватывают почти все фазы спекуляции. Во-первых, у нас есть законный спекулянт, который тратит весь или часть своего избыточного капитала на то, чтобы забрать с рынка то, что, по его мнению, принесет ему прибыль при удержании в течение некоторого времени. Это законный спекулянт, который является благом для общества как выравниватель цен. Затем у нас есть законный спекулянт того же толка, с той разницей, что он является понижателем цен и в равной степени полезен обществу, немедленно выбрасывая на рынок все запасы определенного товара, которые он может держать или быть в состоянии получить для этой цели, когда он поднимается до цены выше той, которую он рассчитывал получить, и которая, как подсказывал ему опыт, была необычайно высокой цифрой. Такие спекулянты не только не вредят себе, но и напрямую приносят пользу себе, спекулируя, и тем самым защищают интересы своих соседей и общества в целом. Эта книга написана не для таких. Мы имеем дело с теми, кто классифицируется как незаконные спекулянты и безрассудные спекулянты, который второй термин, возможно, придется сдвинуть на пункт или два в зависимости от обстоятельств, находятся за чертой, чей девиз: «Орел — я выигрываю, решка — ты проигрываешь». Незаконный спекулянт — это тот, кто начинает с небольшого капитала и с некоторым методом, с идеей увеличить его по системе принятия рисков, которые в обычном ходе рынка, в котором он может действовать, позволят ему в случае, если он неправильно рассчитал курс цен, оплатить свои убытки и продолжать снова. Его намерение никогда не является bona fide продажей или bona fide покупкой. Безрассудный спекулянт — это человек, который, имея немногим больше того, что на нем надето, делает вид, обманывает слабых и доверчивых, выходит на фондовые рынки и действует направо и налево до предела, насколько ему можно доверять. Пока ему везет, он загребает монеты; когда удача отворачивается, он оставляет своих обманутых платить и уезжает вглубь страны, как говорят о местных индийских купцах, когда телеграф сообщает им, что товары, отправленные в Европу, за которые они выписали векселя, принесут убыток.

У нас есть, таким образом, один класс спекулянтов, который приносит прямую пользу и ценность на всех рынках, в то время как два других, характер операций которых мы попытались раскрыть, причиняют бесконечное количество вреда и в девяноста девяти случаях из ста не получают никакой пользы для себя в долгосрочной перспективе, независимо от того, совершаются ли их сделки неосторожно и им просто позволяют идти своим чередом, или делается попытка достичь успеха путем некоторого проявления мастерства.

СНОСКИ

[1] Говоря о получении прибыли, возникает вопрос: что такое прибыль? Некоторые люди могут сказать, что прибыль — это ½ процента, а другие — 10 процентов. Теперь, конечно, невозможно дать точный ответ на этот вопрос. Как общее правило, сделка не должна совершаться, если шансы на выигрыш не выше шансов на убыток, но могут возникнуть случаи, когда было бы целесообразно получить небольшую прибыль. Все зависит от состояния и настроения рынка; но одно правило, которое, как я обнаружил, работает хорошо, я бы порекомендовал каждому спекулянту, а именно: в тот момент, когда в вашем уме возникает сомнение и вы начинаете спрашивать себя, следует ли вам зафиксировать свою прибыль или нет, тогда не теряйте ни минуты, а фиксируйте свою прибыль, потому что вы никогда не совершите очень серьезной ошибки, сделав это, в то время как вы могли бы совершить очень серьезную, отказавшись от нее.

[2] Там, где сказано «на счет», это относится к обычаю Лондонской фондовой биржи, где вся купля и продажа идет на счет, скажем, обычно в середине или конце месяца.

Г. В. Р.

[3] Согласно этому принципу, операции, проводимые с опционами, более верны в получении прибыли в долгосрочной перспективе, чем маржинальные операции. Если я предполагаю получить прибыль только в одной из каждых трех операций, и каждый опцион стоит мне 1¼ процента, я получу прибыль, если третий опцион принесет мне прибыль более 3¾ процентов, что не является чем-то необычным.

Г. В. Р.

[4] Это зависит от того, бычий это рынок или медвежий.

Г. В. Р.

[5] См. определения этих терминов, стр. 20.

[6] Операторы здесь означают то, что в Нью-Йорке называют «инсайдерами» и членами фондовой биржи.

Г. В. Р.

[7] Я считаю это наиболее важным и утверждаю, что «опционы позволяют оператору выжидать события или, по крайней мере, в течение долгого времени, особенно если процесс повторяется один или несколько раз».

Г. В. Р.

[8] Очень важно.

Г. В. Р.

[9] Это едва ли применимо к нью-йоркскому рынку. Так называемые крупные операторы и трейдеры здесь занимают место лондонского джоббера.

[10] Расчеты не существуют на нью-йоркском рынке.

[11] Контанго равно нью-йоркским расходам по переносу позиции — в Нью-Йорке столько-то процентов годовых, фиксируемых ежедневно; в Лондоне — определенная сумма с одного расчетного дня до следующего.

Г. В. Р.

[12] Равно здесь заимствованию акций по номиналу или даже оплате за их использование.

Г. В. Р.

[13] Бэквордация равна оплате за использование заемных акций на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Г. В. Р.

[14] В Нью-Йорке «по номиналу».

Г. В. Р.

[15] В Нью-Йорке называется «стрэддл».

Г. В. Р.

[16] В Лондоне все опционы на фиксированную дату; в Нью-Йорке они обычно заключаются так, что опцион может быть исполнен в любое время в течение действия контракта.

[17] Это может быть верно в определенном смысле, но если опционы рассматриваются как страховая функция, обычно ожидается и надеются, что их не придется исполнять, и они просто послужат цели страхования и маржи.

[18] Это не применимо к нью-йоркскому рынку.

Г. В. Р.

[19] В Лондоне все опционы заключаются примерно по текущей рыночной цене, и уплаченная премия варьируется в зависимости от характера акции и продолжительности времени, в то время как в Нью-Йорке путы, коллы или спреды обычно на столько-то выше или ниже рыночной цены, и премия, следовательно, намного меньше, чем в Лондоне. Единственным исключением здесь является «стрэддл».

Г. В. Р.

[20] В Нью-Йорке это не считается таковым, где мы обычно ожидаем так называемый «январский рост», который, однако, иногда не наступает; а также иногда ожидаем медвежий рынок осенью года, когда деньги используются для перемещения урожая, что, однако, также очень часто разочаровывает оператора.

[21] Несколько суеверно. Я часто наблюдал прямо противоположное, хотя обычно ожидается очень вялый рынок в жаркие летние месяцы.

Г. В. Р.

[22] Это примерно соответствует нашей весенней и осенней торговле, когда газеты изобилуют интервью с видными купцами и банкирами.

Г. В. Р.

[23] Конечно, это применимо в общем смысле больше к Лондонской, чем к Нью-Йоркской фондовой бирже.

Г. В. Р.

[24] Это применимо также к нью-йоркскому рынку в той мере, в какой после крупной бычьей спекуляции будут происходить крупные реализации, а после медвежьей кампании или атаки будет происходить процесс покрытия.

[25] Это относится к так называемым «лотерейным займам».

Г. В. Р.

[26] Письмо в «Spectator» от 4 октября 1873 года, Саксон-ле-Бен: исследование психологии азартных игр.

[27] В Нью-Йорке у нас сейчас полно «бакет-шопов», которые определенно заслуживают названия «игорных притонов».

Г. В. Р.

[28] В некоторой степени сельскохозяйственная промышленность Соединенных Штатов занимает место обрабатывающей промышленности в Англии. Наши обрабатывающие отрасли, однако, не недостойны серьезного рассмотрения.

Г. В. Р.

[29] Я не думаю, что это уже было сделано в этой стране, главным образом потому, что необходимый устав не может быть получен, если только компании, подобные Oregon Transcontinental, не могут быть классифицированы как таковые.

Г. В. Р.

[30] В целом значительный рост спекуляции в Соединенных Штатах и все связанные с этим инциденты слишком хорошо известны и слишком свежи в памяти читателя, чтобы нуждаться в перечислении здесь.

Г. В. Р.

[31] Это теперь обычно делается для клиента его брокером, который стремится собрать, насколько это возможно, надежную информацию и статистику для блага своих клиентов.

Г. В. Р.

[32] Это также относится к важным изменениям или другим вопросам, затрагивающим все виды корпоративной собственности и т. д.

Г. В. Р.

[33] Эти замечания применимы с той же силой, если не большей, к зерну, провизии, хлопку, нефти и т. д.

Г. В. Р.

[34] Я думаю, что его замечание заслуживает серьезного рассмотрения.

Г. В. Р.

[35] На Нью-Йоркской бирже не менее ⅛.

Г. В. Р.

[36] Даже такие колебания считаются недостойными внимания в американских железнодорожных акциях, где колебания в 10 процентов и даже больше в течение сравнительно короткого времени встречаются часто.

Г. В. Р.

[37] Или через опционы, по крайней мере, застраховать себя от убытков.

Г. В. Р.

[38] В опционах, однако, более бедный спекулянт фактически занимает за справедливое вознаграждение капитал и кредит богатого оператора.

Г. В. Р.

[39] Как сказано ранее, расчеты в Нью-Йорке ежедневные.

Г. В. Р.

[40] Все эти события происходят также на Нью-Йоркском фондовом рынке, только в другой форме, такой как железнодорожные войны, судебные процессы, судебные запреты и т. д.

Г. В. Р.

[41] Пункт.

Г. В. Р.

[42] Иногда также с целью поощрения сначала последователей, а затем для сброса активов.

Г. В. Р.

[43] Государственные ценные бумаги.

Г. В. Р.

[44] Обычай на Нью-Йоркской фондовой бирже иной.

Г. В. Р.

[45] Настоящий тип лондонского джоббера, однако, не существует на Нью-Йоркском фондовом рынке.

Г. В. Р.

МНЕНИЕ ОТНОСИТЕЛЬНО ДЕЙСТВИТЕЛЬНОСТИ «ПУТОВ», «КОЛЛОВ» И Т. Д.

Law Offices of Simon Sterne,
29 William Street,
New York, July 24th, 1886.

H. W. Rosenbaum, Esq., 60 Exchange Place, New York,

Дорогой сэр:

Вы спрашиваете мое мнение относительно срочных контрактов, известных как «путы», «коллы» и «стрэддлы» или «спреды», в отношении акций, облигаций и т. д. Запрос вызван опасением, что такие контракты могут рассматриваться законом как имеющие характер азартной игры и, следовательно, не подлежащие исполнению.

Контракты имеют характер пари только тогда, когда нет намерения ни поставлять, ни получать товары, акции или облигации, которые составляют предмет контракта. То, что на самом деле и в силу местного обычая разницы иногда выплачиваются при расчете по срочным контрактам вместо фактической поставки, не влияет на первоначальную сделку и не делает ее недействительной. До тех пор, пока не было четкого намерения, прямого или подразумеваемого, что сами вещи ни при каких обстоятельствах не должны быть востребованы или поставлены, и до тех пор, пока держатель «колла» имеет право требовать фактической поставки акций или облигаций, упомянутых в контракте, или держатель «пута» имеет право настаивать на фактической поставке акций, облигаций или товаров, представленных «путом», сделка ни в коем случае не может считаться азартной или иметь характер пари, хотя вместо фактической поставки разницы могут и иногда принимаются, в качестве компромисса, для удобства, в момент, когда контракт должен быть исполнен.

Эта практика выплаты разниц, как я понимаю, встречается гораздо реже, однако, чем фактическая поставка акций или облигаций, упомянутых в контракте. Суды в последние годы с большим единообразием рассматривали эти контракты с намерением поддерживать и сохранять их, дискредитировали защиту о том, что они имеют характер пари, и принуждали договаривающиеся стороны к выполнению своих соглашений таким же образом, как и в любом другом контракте, за который было передано разумное вознаграждение.

Решения судов этого штата, Массачусетса, Пенсильвании и Иллинойса, а также федеральных трибуналов, где в той или иной форме эти контракты были предметом рассмотрения, были настолько единообразны в этом направлении, что мы можем теперь рассматривать это как устоявшееся право.

Только в младенчестве тех более крупных и сложных коммерческих сделок, вызванных развитием современного индустриального мира, могли возникнуть сомнения относительно морального аспекта этих контрактов. Политическая наука доказывает, и закон последовал этому выводу, что эти срочные контракты теперь составляют необходимую часть и выполняют консервативную функцию в экономике полностью развитой коммерческой жизни. Они являются еще не развитой формой страхования стоимости для покупателя, за что покупатель платит справедливый эквивалент, и с течением времени такие страховки должны выполнять более крупную и важную функцию при покупке товаров или представителей стоимости, которые имеют тенденцию сильно колебаться в цене.

Некоторое время предполагалось, что обычный полис страхования от пожара имеет характер пари, и были сомнения относительно того, будут ли суды исполнять контракты страхования, потому что это выглядело так, как будто страховщик говорил человеку, который хотел застраховать свой дом от пожара: «Я поспорю с вами на стоимость вашего дома, что он не сгорит». Но мы давно отошли от этого детского способа смотреть на ситуацию и научились рассматривать страхование как один из консервативных элементов современной цивилизованной жизни, посредством которого тяжелые убытки распределяются равномерно, вместо того чтобы обрушиваться с сокрушительным эффектом на лиц, терпящих несчастье.

Капиталист, который продает «пут» или «колл», выполняет точно такую же функцию, как страховщик. Он получает за это эквивалент, и это средство, с помощью которого он может оборачивать ценные бумаги в своих руках с промежуточной прибылью, без серьезного риска, за исключением того, что в случае «колла» он может быть вынужден изменить характер своих ценных бумаг или заменить ценные бумаги, которые он колл-опционом востребовал у себя, а в случае «пута» он может быть вынужден повторно приобрести ценные бумаги, с которыми он расстался; но, распределенные по очень большой массе и через различные классы ценных бумаг, эти «коллы» и «путы» сбалансируют себя и оставят, если ими пользоваться разумно, результирующую прибыль оператору в «путах» и «коллах», с предотвращением катастрофы для покупателя привилегий против чрезмерных колебаний на рынке.

С уважением,

САЙМОН СТЕРН.

H. W. ROSENBAUM,
60 EXCHANGE PLACE, NEW YORK,
Broker and Dealer in Options on Bonds and Stocks

Помимо обычных опционов (путы, коллы и спреды) с ценами, установленными на определенном расстоянии от рыночной цены акций или облигаций, я уделяю особое внимание ведению переговоров по опционам (путы, коллы и стрэддлы) с ценой, установленной на уровне текущей рыночной цены акций и т. д., который последний класс опционов, как доказал мой опыт, является наиболее выгодным и в конечном итоге самым дешевым.

Я также буду заключать страховки от убытков при покупках или коротких продажах акций или облигаций, совершенных через меня, в течение периодов от одной недели до шестидесяти дней и в количествах от 100 акций (облигации на 10 000 долларов) и выше.

Премии, подлежащие уплате за такое страхование, варьируются от 112,50 долларов за 100 акций и выше, в зависимости от продолжительности времени и характера ценной бумаги, и покрывают весь убыток, который спекулянт может понести по этой сделке.

Циркуляры, тарифы и информация предоставляются по запросу.

H. W. ROSENBAUM,
60 Exchange Place, New York.