Примечание транскрибатора

Были предприняты все усилия для максимально точного воспроизведения данного текста, включая устаревшие и вариантные написания, а также другие несоответствия. Текст, который был изменен для исправления очевидной ошибки, отмечен в конце этой электронной книги.

НЬЮ-ЙОРКСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА В КРИЗИС 1914 ГОДА

АВТОР:

ГЕНРИ ДЖОРДЖ СТЕББИНС НОУБЛ ПРЕЗИДЕНТ

ГАРДЕН-СИТИ НЬЮ-ЙОРК

КАНТРИ ЛАЙФ ПРЕСС

1915

Copyright, 1915
The Country Life Press

ВВЕДЕНИЕ

1914 год не имеет прецедентов в истории фондовой биржи. В настоящее время (1915 г.), когда великие события, которые произошли, еще близки к нам, даже их детали отчетливо стоят у нас перед глазами, и нам не нужно, чтобы кто-то их пересказывал. Однако время быстро стирает даже острые воспоминания, а Уолл-стрит, как никакое другое место, является страной забвения. Новые события мирового масштаба так быстро сменяют друг друга в финансовом квартале, что даже самые значительные и далеко идущие из них вскоре исчезают из поля зрения. Учитывая это, автору данных страниц показалось, что среди брокерского сообщества следует сохранить запись о том, что стало столь великой эпохой в их истории, и что эту запись лучше всего мог бы составить тот, кому довелось находиться в очень благоприятном положении, чтобы знать эту историю целиком.

Конечно, в архивах биржи всегда будут храниться протоколы комитетов и другие документальные материалы, воплощающие историю прошлого, но эта сухая хроника вряд ли когда-либо увидит свет, если только ее не извлекут на свет суды или законодательные комитеты. Поэтому кажется целесообразным распутать основную нить повествования 1914 года из массы нечитаемых деталей в книгах протоколов и придать ей форму, в которой заинтересованные лица могли бы с ней ознакомиться.

Это непростая задача. Отделить интересное и существенное от массы рутинного материала, возможно, не очень сложно, но представить этот выделенный материал в форме, которая не будет монотонной, — гораздо большая проблема. Протоколы комитета, который заседал непрерывно, должны, будучи записанными, иметь характер дневника и в этой степени быть утомительным чтением. Поэтому мы должны просить снисхождения у любого, кому случится заглянуть на эти страницы, и умолять его не обращать внимания на форму ради содержания. То, что само содержание представляет глубокий интерес, само собой разумеется. Фондовой бирже было суждено сыграть большую роль в знаменательном мировом кризисе, и должно быть крайне интересно узнать, как эта роль была сыграна.

Фондовые биржи являются относительно недавним продуктом современной цивилизации, и, как новички в любой области, они вызывают подозрения и непонимание. Самые сложные из всех проблем — это экономические проблемы, а функции фондовых бирж составляют наиболее запутанную часть политической экономии. Как следствие, заметным явлением во всем современном индустриальном обществе было то, что деятельность фондовых рынков постоянно становилась предметом ажиотажа и законодательного вмешательства. Большая часть этого вмешательства была основана на невежестве и непонимании, но в широком смысле это невежество и непонимание извинительны ввиду новизны и, прежде всего, огромной сложности действующих факторов. Поэтому одна из потребностей времени заключается в том, чтобы общественность и ее представители в законодательных органах были как можно быстрее просвещены относительно чрезвычайно важного использования этих институтов и работы их очень тонкого механизма.

Мировой кризис 1914 года преподал нам наглядный урок по вопросу о спекулятивных биржах в целом, который должен принести долгосрочную пользу. В течение многих лет агитаторы по всей стране усердно работали, призывая к закрытию хлопковых бирж и утверждая, что там орудуют игроки, которые занижают цену на продукцию хлопководов. Летом 1914 года мечты этих агитаторов осуществились. Все хлопковые биржи были закрыты, и хлопководы получили возможность испытать преимущества ситуации, когда не было надежного агентства для оценки стоимости хлопка. Результат можно резюмировать утверждением, что возобновление работы хлопковых бирж не встретило никакого сопротивления. Аналогичный наглядный урок был дан на примере фондовых бирж. Все они были закрыты, и в течение нескольких недель некоторые глубокие мыслители в радикальной прессе заявляли, что страна демонстрирует свою способность обходиться без них. Однако, когда пришло время их открытия, не было никакой агитации, чтобы предотвратить это. Напротив, это было встречено как признак возобновления нормальных финансовых условий в Соединенных Штатах.

Это свидетельство того, что опыт 1914 года пролил столь необходимый свет на общественную ценность спекулятивных бирж, дает дополнительное оправдание для того, чтобы подробно описать, как этот опыт был пережит величайшим из всех этих институтов — Нью-Йоркской фондовой биржей.

НЬЮ-ЙОРКСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА В КРИЗИС 1914 ГОДА

Нью-Йоркская фондовая биржа

ГЛАВА I

ЗАКРЫТИЕ БИРЖИ

Фондовая биржа находится во втором столетии своего существования, и за этот долгий период времени (долгий относительно количества лет, в течение которых фондовые биржи известны миру) она была вынуждена закрыть свои двери лишь дважды. Первый случай — великая паника 1873 года, последствие гражданской войны, когда торги были приостановлены на десять дней; второй произошел с началом мировой войны в конце июля 1914 года. Эти два примечательных события глубоко различаются по серьезности обстоятельств, которые их вызвали. В 1873 году, хотя финансовое потрясение было одним из величайших, которые когда-либо испытывали Соединенные Штаты, проблема была в основном локальной и не затрагивала серьезно весь мир. Биржа была закрыта не в ожидании катастрофы, а была вынуждена прекратить работу после того, как крах уже произошел, чтобы позволить Уолл-стрит собрать свои разбитые фрагменты. Мерой этого кризиса были десять дней, в течение которых торги были приостановлены.

Совершенно иными были обстоятельства, окружавшие 31 июля 1914 года. В эту знаменательную дату финансовое землетрясение такой силы, абсолютно не имеющей прецедентов, потрясло каждый крупный центр цивилизованного мира, закрывая их рынки один за другим, пока Нью-Йорк, последний из всех, наконец не приостановил работу, чтобы предотвратить то, что наверняка стало бы разрушительным крахом. Четыре с половиной месяца, в течение которых продолжалась эта приостановка, соотносятся с десятидневным закрытием 1873 года в пропорции, которая точно иллюстрирует относительную серьезность двух исторических потрясений.

В свете этих фактов мы вправе утверждать, что события 1914 года являются самыми знаменательными из тех, что до сих пор составляли жизнь и историю Нью-Йоркской фондовой биржи, и, следовательно, некоторая запись этих фактов и комментарии к ним могут быть ценны для нынешних членов этого органа, а также интересны и полезны для будущих его членов.

В природе паник — быть непредвиденными, но можно с уверенностью сказать, что некоторые из них могут быть более непредвиденными, чем другие. Панике 1907 года предшествовали тревожные предчувствия в умах многих хорошо информированных людей, тогда как венесуэльская паника 1895 года, будучи вызванной внезапным действием одного лица, возникла как гром среди ясного неба. К последнему классу определенно относится великое потрясение 1914 года. Хотя постоянные армии Европы были постоянным напоминанием о возможной войне, а частая дипломатическая напряженность между великими державами бросала повторяющиеся тени войны на финансовые рынки, американская общественность, по крайней мере, была совершенно не готова к мировому пожару. До последнего момента выдвижения ультиматумов между европейскими правительствами никто не думал, что все наши хваленые узы цивилизации могут лопнуть в одночасье и погрузить нас обратно в средневековое варварство. Уолл-стрит, следовательно, была застигнута врасплох, и настолько ужасающей была скорость, с которой мир перешел, примерно за неделю, от уверенности в долговечном мире к пугающему осознанию борьбы, что у людей не было времени собраться с мыслями и решить, как встретить надвигающуюся катастрофу.

К парализующему эффекту этой неслыханной скорости действий добавилась сбивающая с толку мысль о том, что возникшие условия абсолютно не имеют прецедентов. Опыта, карты, на которую мы полагаемся, чтобы направлять себя через бурные воды, не существовало. Никакая мировая война никогда не велась в сложных условиях современной промышленности и финансов, и никто не мог в данный момент сформировать какое-либо надежное представление о том, что произойдет или какие немедленные действия следует предпринять. Эти обстоятельства должны четко помнить все, кто хочет сформировать ясное представление об этой великой чрезвычайной ситуации и справедливо оценить поведение финансового сообщества в его усилиях спасти положение.

Условия на фондовой бирже, когда разразился шторм, были в некоторых отношениях очень полезными. Спекуляции в течение нескольких лет были на низком уровне, поэтому ценности не были раздуты, а обязательства не были расширены. Если бы такая война разразилась в 1906 году, при существующем тогда уровне цен, содрогаешься при мысли о том, что могло бы произойти. Более того, неопределенные деловые перспективы из-за нового и непроверенного законодательства способствовали формированию тяжелых коротких позиций на рынке, тем самым обеспечивая лучшую защиту от внезапного и катастрофического падения. Эти короткие позиции были ведущим фактором в создании необычайного сопротивления цен в Нью-Йорке, которое вызвало так много благоприятных комментариев в течение нескольких дней до закрытия. Было бы хорошо, если бы плохо информированные люди, которые осуждают короткие продажи, отметили этот факт.

В течение недели, предшествовавшей 31 июля, таким образом, перед лицом фактической приостановки сделок на других мировых рынках, нью-йоркский рынок удивительно держался. Снижение цен, хотя оно стало бурным 30 июля, не показало признаков краха. Повсюду до последнего момента существовал непрерывный рынок, и дневной кредит можно было получить по разумным ценам. Здесь возникла запутанная проблема, когда закрытие иностранных бирж подняло вопрос о том, как долго мы должны стремиться держать нашу собственную биржу открытой.

Закрыть признанный публичный рынок ценных бумаг, рынок, который организован, защищен и на который полагаются как на стандарт стоимости, — это предприятие огромной ответственности в любом сообществе. Сделать этот шаг в Нью-Йорке, который является одним из четырех выдающихся финансовых центров мира, означало взять на себя ответственность масштаба, который трудно адекватно оценить. На непрерывности этого рынка покоятся огромные денежные займы, обеспеченные залогом котирующихся ценных бумаг; бесчисленные лица зависят от него во времена кризиса, чтобы иметь возможность быстро собрать деньги, реализуя инвестиции в ценные бумаги и тем самым защищая другое имущество, которое может быть неликвидным; владелец наличных денег смотрит на него как на самое быстрое и безопасное поле для получения процентного дохода на свои средства; и деловой мир в целом зависит от него как от барометра общих условий.

Добавьте к этому тот факт, что спекулятивные обязательства лиц со всего мира, которые основывались на ожидании бесперебойного рынка, остаются в безнадежной и критической подвешенности, если этот рынок внезапно удаляется, и становится очевидным, что закрытие биржи явно означает причинение далеко идущих трудностей огромному количеству людей. Это также наверняка приведет к большой несправедливости. В плохие времена надежные и платежеспособные фирмы стремятся принудительно исполнить все свои контракты, чтобы защитить себя от тех, кто чрезмерно расширился; обязательная приостановка бизнеса заставляет эти платежеспособные фирмы во многих случаях помогать нести риски ненадежных и лишает предусмотрительного человека безопасности, на которую он имеет право.

Когда такие факты должным образом взвешиваются агентствами, имеющими полномочия закрыть фондовый рынок, становится ясно, что долг диктует политику невмешательства до тех пор, пока сохраняется непрерывный рынок и покупатели продолжают покупать по мере снижения цен. Это было хорошо проиллюстрировано в острой панике 1907 года, когда огромный открытый рынок никогда не переставал предоставлять средства, с помощью которых нуждающиеся продавцы постоянно ликвидировали активы, а владельцы сбережений делали самые выгодные инвестиции. Закрыть биржу во время того кризиса — предполагая, что это было возможно — было бы абсолютным злом. Бурное снижение цен было естественным и единственным лекарством от длительного периода чрезмерных спекуляций, и было бы хуже, если бы оно было искусственно отложено.

Соображения такого общего характера до 30 июля заставляли власти Нью-Йоркской фондовой биржи не предпринимать никаких действий, хотя другие мировые рынки практически приостановили сделки. 30 июля проявились признаки приближающейся паники. Был совершен огромный объем сделок, сопровождавшийся очень бурным снижением цен, и, хотя деньги все еще можно было получить в течение дня, к концу рабочего дня царила глубокая тревога.

Во второй половине дня 30 июля должностные лица фондовой биржи встретились для консультации с рядом видных банкиров и президентов банков, и вопрос о закрытии биржи был тревожно обсужден. Хотя новости из-за рубежа были самыми критическими, а дневное снижение цен было тревожным, также было верно, что никакого краха не произошло и денежной паники еще не появилось. Мнение банкиров было единодушным в том, что, хотя закрытие было шагом, который может стать необходимым в любое время, не было ясно, будет ли разумно предпринимать его в тот же день, и было решено дождаться событий следующего дня. Тем временем несколько членов Управляющего комитета биржи убедились, что закрытие неизбежно, и, вопреки мнению банкиров, настаивали на том, чтобы были предприняты немедленные шаги для его осуществления. Людям вне Уолл-стрит может показаться странным, что накануне закрытия биржи существовала такая явная нерешительность и различие мнений. Это, однако, было совершенно естественным результатом беспрецедентной ситуации. Кризис развивался так внезапно, и условия были настолько совершенно лишены исторических параллелей, что самые информированные люди оказались в замешательстве относительно того, как действовать.

В течение вечера 30 июля убеждение в том, что закрытие является обязательным, с большой скоростью распространилось среди крупных брокерских фирм. До поздней ночи президент биржи получал множество сообщений и телеграмм от фирм не только в Нью-Йорке, но и по всей стране, призывающих к немедленным действиям. Паралич мировых фондовых бирж тем временем стал всеобщим. Биржи в Монреале, Торонто и Мадриде закрылись 28 июля; в Вене, Будапеште, Брюсселе, Антверпене, Берлине и Риме — 29 июля; в Санкт-Петербурге и всех южноамериканских странах — 30 июля, и в этот же день Парижская биржа была также вынуждена приостановить сделки, сначала на «кулиссе», а затем и на самой бирже. В пятницу утром, 31 июля, Лондонская фондовая биржа официально закрылась, так что возобновление бизнеса в то утро сделало бы Нью-Йорк единственным рынком, на котором могла бы выплеснуться мировая паника.

Управляющий комитет биржи был созван на встречу в девять часов (самое раннее время, когда их всех можно было найти, так как было лето и многие были за городом), и в этот час они собрались в офисе секретаря, готовые рассмотреть, какие действия следует предпринять. В дополнение к комитету в комнате появилось много членов видных фирм, чтобы сообщить, что приказы на продажу акций по разорительным ценам стекаются к ним со всего мира и что держатели ценных бумаг по всей стране находятся в состоянии паники. Было бы безнадежно пытаться описать нервное напряжение и волнение группы из, возможно, пятидесяти человек, которые совещались вместе под гнетущим осознанием того, что в течение сорока пяти минут (было тогда четверть десятого) их может настичь неслыханная катастрофа. Было решено, что Управляющий комитет должен немедленно приступить к заседанию, так как времени оставалось очень мало. Как только они направились в свой официальный зал заседаний, пришло телефонное сообщение от видного банковского дома, в котором говорилось, что банкиры и президенты банков проводят консультацию, и предлагалось властям биржи дождаться завершения их обсуждений.

На бирже есть сотрудник, в чьи обязанности входит звонить в гонг на полу большого зала заседаний в десять часов утра. Пока этот гонг не прозвенел, рынок не открыт и контракты не признаются. Этому сотруднику было дано указание не звонить в гонг, пока он не получит личные приказы сделать это от президента; была установлена постоянная телефонная связь с офисом, в котором совещались банкиры, и среди ужасного ожидания ожидался исход их конференции. В течение двадцати минут это напряжение продолжалось. Было без четверти десять, и оставалось всего пятнадцать минут, чтобы действовать. Тем временем брокеры быстро собирались на полу зала заседаний, приказы на продажу по паническим ценам накапливались у них, приближалось десять часов, и хотя все чувствовали, что открытие не должно быть допущено, никто не получил ни слова от Управляющего комитета о том, что собираются делать.

Без четверти десять, когда от банкиров не пришло никаких известий, телефонная трубка, которая была соединена с местом их встречи, была повешена, и Управляющий комитет был созван на заседание для принятия мер. Когда они заняли свои места, до них дошли два сообщения. Одно было принесено видным членом их органа, который отправился в офис президента Клиринговой палаты банков и которому тот, после консультации с некоторыми из своих коллег-офицеров, сказал: «Мы согласны; ни при каких обстоятельствах это не наше предложение, но если биржа желает закрыться, мы согласны». Другое было отправлено через члена биржи от одного из ведущих президентов банков, который заявил, что закрытие будет серьезной ошибкой и что он против него.

Была проведена перекличка, и тридцать шесть из сорока двух членов ответили на свои имена. Председатель, объявив цель встречи, г-н Эрнест Гросбек внес предложение о закрытии биржи до дальнейшего уведомления. Это предложение было принято, не единогласно, но подавляющим большинством голосов. Затем г-н Гросбек внес предложение о приостановке поставки ценных бумаг до дальнейшего уведомления, и, поскольку это было принято единогласно, внес третье предложение о назначении специального комитета, состоящего из четырех членов Управляющего комитета и президента, для рассмотрения всех вопросов, касающихся приостановки поставок, и представления отчета Управляющему комитету в кратчайшие сроки. Третье предложение, как и второе, было принято единогласно, и комитет закрыл заседание. Было без четырех минут десять. В тот же момент, когда было принято первое предложение о закрытии биржи, операторам тикеров было отправлено сообщение опубликовать новость на ленте. Таким образом, бурлящая толпа встревоженных брокеров на полу узнала о решении до того, как пробило десять часов. Сразу после закрытия комитета г-н Джордж У. Эли, секретарь биржи, поднялся на стол председателя в зале заседаний и сделал официальное объявление, которое было встречено возгласами одобрения. Президент незамедлительно назначил г-нов Г. К. Помроя, Эрнеста Гросбека, Дональда Г. Геддеса и Сэмюэла Ф. Стрейта составить вместе с ним Комитет пяти, и долгое ожидание и тревога четырех с половиной месяцев начались.

Эти события, которые были сжаты в несколько лихорадочных часов и которые казались тем, кто в них участвовал, скорее кошмаром, чем реальностью, представляют некоторые аспекты, которые особенно заслуживают подробного описания. Примечательно, что голосование за закрытие биржи не было единогласным. Это показывает огромную сложность ситуации, которая даже в последний момент оставила двух или трех добросовестных людей в нерешительности. Это факт глубокой важности, и тот, который никогда не должен быть забыт биржевыми брокерами или общественностью, что биржа закрылась сама по своей собственной ответственности и без какой-либо помощи или принуждения со стороны какого-либо внешнего влияния. Многие ложные утверждения профессиональными врагами этого института были сделаны в том смысле, что банки принудили к закрытию, или что его члены были невольно принуждены внешним давлением. Факты таковы, что влиятельная часть членства, главы крупных комиссионных домов, решили вечером 30 июля, что закрытие является обязательным, и что утром 31 июля их представители в Управляющем комитете взяли ответственность на себя, так как банкиры еще не смогли прийти к заключению.

Сразу после закрытия президент биржи посетил видного президента банка, который в последний момент уведомил о своем неодобрении этой процедуры. Он был найден в своем офисе на консультации с членом одного из крупных частных банковских домов. И президент банка, и частный банкир согласились, что, по их мнению, закрытие было самой неудачной ошибкой. Это была упущенная возможность сделать Нью-Йорк финансовым центром мира. Ущерб был нанесен, и с ним придется смириться, но если бы рынку позволили открыться, банки пришли бы на помощь, и все пошло бы хорошо. Эти джентльмены признали, что биржа до некоторой степени извинительна из-за небрежности банкиров, не уведомивших их о том, что они готовы защитить денежный рынок.

Можно с уверенностью сказать, что в течение двадцати четырех часов после этого интервью ни два упомянутых банкира, ни кто-либо другой на Уолл-стрит не придерживались этих мнений. Рост курса обмена на Лондон до 7 долларов — курс, никогда ранее не наблюдавшийся; повышение официальной учетной ставки Банка Англии до 10%, сопровождавшееся набегом на это учреждение, который привел к потере золота за одну неделю в размере 52 500 000 долларов; снижение коэффициента резервов банка с низкого показателя в 40% до парализующего показателя в 14-5/8%; вместе с тем фактом, что избыточные резервы наших банков Нью-Йоркской клиринговой палаты упали на 50 000 000 долларов ниже их законных требований, были достаточными причинами сами по себе, чтобы убедить самых скептичных в необходимости того, что было сделано.

Ужасающая серьезность ситуации, которая возникла, стала более ясной и определенной в умах людей через несколько дней после первого августа, чем она была утром 31 июля. Европейские продажи продолжались некоторое время до начала войны и в последние несколько дней перед закрытием были временно остановлены запретительным уровнем обмена и риском перевозки по морю. Американская общественность сама, однако, была охвачена паникой вечером 30 июля, и утром 31 июля офисы брокеров были наводнены приказами продавать ценные бумаги за то, что они принесут, и без ссылки на стоимость. Если бы рынку позволили открыться в то пятничное утро, знакомая традиция Уолл-стрит «Черная пятница» имела бы значение более зловещее, чем когда-либо мечталось ранее.

Во всех предыдущих американских паниках на иностранные мировые рынки рассчитывали, что они придут на помощь и смягчат падение. Импорт золота, иностранные займы и иностранные покупки были гарантиями, на которые в прошлых кризисах рассчитывали, чтобы предотвратить полную катастрофу. В этом случае наш рынок остался сам по себе без посторонней помощи; немыслимое потрясение охватило мир; паника распространилась; даже охотник за выгодными сделками был охлажден беспрецедентными условиями; покупателей практически не было. Получасовая сессия биржи в то утро привела бы к полному краху цен; всеобщая неплатежеспособность брокерских домов вынудила бы приостановить весь бизнес; банки, держащие миллионы неликвидного обеспечения, оказались бы вовлечены; многие крупные институты потерпели бы крах, и начался бы набег на сберегательные банки. Праздно спекулировать о том, каким мог бы быть окончательный исход. Достаточно сказать, что эти серьезные последствия были предотвращены в самый последний момент быстрыми и решительными действиями фондовой биржи, и только ими.

Любой решительный шаг, правильный или неправильный, всегда находит своих критиков. Было несколько человек, которые критиковали биржу за слишком быстрое закрытие и думали, что чувство паники усилилось этим действием. Эти немногие были в основном обращены от своих мнений, когда ситуация стала яснее. Было большее число тех, кто придерживался мнения, что биржа закрылась недостаточно быстро, и настаивали на том, что если бы шаг был сделан на несколько дней раньше, значительное снижение стоимости было бы предотвращено. Странно, что последние критики не остановились, чтобы поразмыслить о том, каким большим преимуществом было, во все тревожные дни августа, иметь нью-йоркский рынок ликвидированным настолько, насколько это было возможно без катастрофы, и уровень цен закрытия относительно низким. Насколько более обширной была бы задача защиты ситуации перед лицом снижающихся цен на «рынке Нью-стрит», если бы цены закрытия на бирже были на десять или пятнадцать пунктов выше. Истина заключается в том, что биржа была закрыта в самый лучший возможный момент. Рынок держали открытым до тех пор, пока ликвидация могла безопасно проводиться (тем самым значительно уменьшая давление, которое нужно было выдержать во время приостановки), и он был закрыт в тот самый момент, когда угрожал крах.

Вышеуказанные факты наводят на некоторые размышления относительно агитации за правительственное вмешательство или контроль над биржей. Акт закрытия потребовал быстрого решения людей, полностью знакомых с обстоятельствами, в период времени, фактически измеряемый минутами. Если бы было необходимо связаться с правительственными чиновниками, незнакомыми с деталями, убедить их в необходимости действий и преодолеть неизбежное трение государственного аппарата, финансовый мир был бы повержен до того, как был бы сделан первый шаг. Если бы биржа была инкорпорированным органом и была закрыта перед лицом различия мнений и возможного конфликта интересов, которые существовали в то время, было бы возможно, чтобы временный судебный запрет был наложен на ее руководство, ограничивающий ее свободу встретить чрезвычайную ситуацию. Задолго до того, как достоинства такого запрета могли быть аргументированы в суде, вред был бы нанесен, и разорение настигло бы многих невинных людей. Полная власть группы лиц, полностью знакомых с условиями, действовать без промедления или ограничений предотвратила бедствие, которое можно с уверенностью назвать национальным.

Это факт, который, вероятно, никогда не будет оценен за пределами непосредственных границ Уолл-стрит, что биржа была неожиданно брошена в положение, где интересы всей страны были переданы в ее руки, и что благодаря быстрым и энергичным действиям тридцати шести человек, которые столкнулись с ужасной ответственностью 31 июля, финансовая Америка была спасена. Это правда, что, спасая сообщество, они спасли себя, но так же поступают солдаты, которые побеждают на поле битвы, и ни в одном из случаев обязательство не отменяется эгоистичными соображениями. Когда в будущем многолетний крик против биржи будет подогреваться теми, чьи умы исключительно заняты злом, которое неотделимо от каждого человеческого института, давайте надеяться, что время от времени может быть поднят какой-то дружеский голос, чтобы напомнить миру о тридцать первом июля девятнадцатьсот четырнадцатого года.

ГЛАВА II

ПЕРИОД ПРИОСТАНОВКИ

В то же утро, когда было принято знаменательное решение о закрытии, Комитет пяти встретился и избрал президента биржи своим председателем. Острый кризис был позади, опасность катаклизма была предотвращена, но ситуация, которая осталась, была полна проблем, полных угрозы и неопределенности.

То, какой именно эффект окажет закрытие рынка, было предметом сомнений. Во всех предыдущих случаях, когда возможности биржи были неадекватны или были отключены, нерегулируемый рынок устанавливался в общественных местах и продолжал действовать бесконтрольно. Так, во время Гражданской войны, когда объем спекуляций полностью перерос ограниченный механизм старого Совета брокеров, непрерывный рынок развивался частично на улице, а частично в подвальном помещении, называемом «Угольная дыра», и процветал в течение дня, в то время как вечером он продолжался в вестибюле отеля «Пятая авеню». Этот рынок делал больше бизнеса, чем делалось на самой бирже, и через несколько лет после войны многие из его членов, которые организовались в «Открытый совет брокеров», были приняты на фондовую биржу в полном составе. Приостановка бизнеса в 1873 году была слишком короткой, чтобы позволить формирование рынка, подобного вышеупомянутому, но, пока она продолжалась, денежные сделки с ценными бумагами совершались каждый день в финансовом квартале.

Получились бы результаты, подобные этим, в этом случае? Многое зависело от того, сколько времени пройдет до того, как биржа сможет открыться вновь, но это само по себе было проблемой, для которой никто не мог рискнуть предложить решение. Опять же, огромный объем контрактов, заключенных 30 июля, был приостановлен. Как долго можно было успешно запрещать исполнение этих контрактов, и, прежде всего, как долго банки и финансовые институты, которые выдавали деньги под залог ценных бумаг фондовой биржи, воздерживались бы от требования возврата кредитов, когда они были лишены какой-либо меры стоимости своего обеспечения? Над своими собственными членами Нью-Йоркская фондовая биржа могла осуществлять жесткий контроль, и можно было с уверенностью предположить, что другие фондовые биржи страны будут сотрудничать с ней, но существовали бесчисленные внешние агентства, такие как независимые дилеры, не связанные с биржами, и аукционисты, любой из которых мог создать рынок. Если бы снижение цен происходило через средства такого описания, и пресса чувствовала бы себя обязанной предоставлять их общественности, закрытия биржи могло бы не хватить, чтобы предотвратить панику и катастрофу.

Угнетенный этими соображениями и ужасающим чувством ответственности, новый Комитет пяти начал свою работу утром 31 июля. Первым шагом, на котором остановились, было общение с Комитетом клиринговой палаты банков. Г-н Фрэнсис Л. Хайн, президент клиринговой палаты, был приглашен встретиться с Комитетом пяти, что он и сделал чуть позже в тот же день, и представил им следующее заявление о действиях, предпринятых клиринговой палатой.

«Сегодня утром состоялось заседание Комитета клиринговой палаты ввиду закрытия Нью-Йоркской фондовой биржи. Мнение комитета заключалось в том, что деловое и финансовое состояние Нью-Йорка и всей страны является здоровым, но ситуация в Европе оправдывает крайнюю осторожность и самообладание со стороны Соединенных Штатов; что закрытие фондовой биржи было мудрой мерой предосторожности ввиду склонности всей Европы сделать ее рынком для всего, что она желала продать, и что в этой стране не было повода для какого-либо серьезного прерывания регулярного хода бизнеса, как финансового, так и торгового».

После ухода г-на Хайна председатель Комитета по клиринговой палате биржи заявил, что все чеки, выданные клиринговой палате, были заверены, и thereupon было отправлено уведомление, предписывающее членам забирать свои тратты в обычное время. Таким образом, все разницы, возникшие из-за транзакций 30 июля, были урегулированы, и был сделан первый обнадеживающий шаг. Также было решено разрешить предложение дневного кредита на полу биржи.

Комитет провел свое второе заседание 1 августа, и первая из длинной серии проблем, вытекающих из закрытия рынка, была сразу же представлена ему. Было получено письмо от брокерского дома, ведущего бизнес с Европой, в котором указывалось, что «арбитражеры», которые продавали акции в Нью-Йорке и покупали их в Лондоне в течение предыдущих двух недель, осуществляли свои поставки, занимая акции в Нью-Йорке; что акции, купленные в Лондоне, должны были прибыть на эту сторону, и что обычный процесс финансирования их путем возврата ранее заемных акций был отрезан из-за приостановки невыполненных контрактов. Это могло привести к очень серьезному замешательству, потому что дневной кредит практически исчез, и дома, которым были отправлены эти иностранные акции, могли не выполнить свое обязательство по оплате их по прибытии. Поскольку в тот день не ожидалось прибытия иностранных акций, комитет отложил действие и таким образом выиграл время, чтобы обдумать способы и средства решения проблемы.

Вторая представленная проблема пришла в форме запроса на разрешение продавать ценные бумаги вне биржи. Фирма S. H. P. Pell & Co. приостановила деятельность, и дом, который выдавал им деньги, хотел получить разрешение на продажу обеспечения. Это был первый из многих случаев, представленных комитету в течение его долгого срока полномочий, в которых лица искали особую привилегию продавать ценные бумаги, которые они стремились реализовать, в то время как торговля в целом была запрещена. В этом случае заявители были направлены к тому разделу Конституции биржи, в котором предусмотрено, что члены, имеющие контракты с неплатежеспособными лицами, должны закрывать эти контракты на бирже, когда вовлеченные ценные бумаги котируются. Поскольку биржа была закрыта, это положение ответило на вопрос, не требуя никаких независимых действий со стороны комитета.

С момента закрытия биржи возникло растущее давление с целью определить, когда и как она должна быть открыта вновь. Желание получить информацию по этому вопросу было широко распространено, и когда серьезность ситуации стала яснее для сообщества, возникла большая тревога, что открытие должно, прежде всего, не быть преждевременным. Понимая, что страх внезапных и необдуманных действий по этому вопросу становится опасным для восстановления доверия, Комитет пяти на своем заседании 3 августа санкционировал следующее заявление.

«Объявление сделано президентом фондовой биржи в ответ на запросы о том, когда биржа откроется, что о таком открытии будет дано достаточное уведомление».

Несмотря на это уведомление, страх, что фондовая биржа может действовать неразумно, сохранялся еще некоторое время, пока постоянное повторение ее должностными лицами их намерения действовать только совместно и в консультации с банками окончательно не развеяло его.

К понедельнику, 3 августа, поток писем начал поступать в комитет с просьбой о совете и руководстве по любому количеству вопросов, поднятых закрытием рынка, и предлагая всякого рода предложения и советы. В дополнение к этому вскоре стало очевидно, что интервью придется проводить с большим количеством людей с целью обеспечения их сотрудничества, влияния на их поведение и получения информации. Резолюция Управляющего комитета, в силу которой был создан Комитет пяти, просто гласила, что вопросы, подобные этим, должны рассматриваться и докладываться обратно «в кратчайшие сроки». Ясно, что здесь была невозможная ситуация. Огромный объем работы, который начинал разворачиваться, никогда не мог быть обработан таким большим органом, как сам Управляющий комитет. Понимая, что эту трудность необходимо преодолеть без промедления, Комитет пяти запросил созыв специального заседания управляющих на двенадцать часов того же дня и представил им следующую резолюцию, которая была единогласно принята.

«Резолюция: Специальному комитету пяти, назначенному Управляющим комитетом 31 июля, разрешается во время текущего закрытия биржи решать все вопросы, касающиеся бизнеса биржи и ее членов».

Это действие Управляющего комитета, хотя оно было вызвано особыми требованиями ситуации, было беспрецедентным в истории биржи, ибо никогда ранее такие полномочия и такие обязанности не возлагались на столь немногих лиц. Это была одна из серии «военных мер», с помощью которых были достигнуты цели, которые не были бы достигнуты никаким другим способом.

Наделенный полными полномочиями, комитет снова встретился во второй половине дня 3 августа и сразу же столкнулся с запросом о вынесении решения по вопросу о том, насколько члены должны быть ограничены в сделках вне биржи. После длительного обсуждения следующее было одобрено как их мнение.

«При закрытии фондовой биржи предполагалось, что торговля должна быть остановлена, и долг лояльных членов — соблюдать это. Если в ваш офис поступают случаи, когда абсолютно необходимо торговать, делайте это как можно тише и предотвращайте публикацию котировок».

Будет замечено, что принятая здесь политика была менее строгой, чем та, что пришла позже, когда рост внешнего рынка увеличил опасности ситуации.

С вопросом о внешних сделках сразу же возник тесно связанный вопрос об опасности, возникающей из-за обнародования котировок цен таких сделок. Механизм котировок бирж был заглушен закрытием этих институтов, но оставались публичные аукционисты, чьи продажи, если бы они состоялись, были бы распространены прессой и могли бы посеять панику среди держателей ценных бумаг и кредиторов. Аукционисты в Нью-Йорке, Бостоне, Филадельфии и Чикаго были немедленно охвачены, не только напрямую, но и через их банкиров и других советников. Это была неприятная задача, так как этих аукционистов приходилось убеждать прекратить ведение бизнеса, но она была сделана неожиданно легкой благодаря любезности и дружелюбию, с которыми они сотрудничали ради общего блага. Настолько лояльными были эти различные агентства, что ни одна продажа, ни котирующихся, ни некотирующихся ценных бумаг, не произошла ни в одном аукционном зале страны, пока не прошли острые фазы кризиса.

Однако не только в аукционных залах могли устанавливаться цены; сделки могли произойти в любой неожиданной местности, и было срочно необходимо, чтобы цены тревожного характера не попадали к общественности. Для этой важнейшей цели сотрудничество прессы было абсолютно необходимо. Получить это, в самом начале, было непросто. Закрытие фондовой биржи поставило финансовых новостных писателей ежедневной прессы в любопытное положение. С ними были связаны та группа финансовых писателей, связанных с различными новостными агентствами Уолл-стрит, несколькими финансовыми журналами, которые исключительно посвящены делам Уолл-стрит, и финансовыми корреспондентами иногородних газет. Всего в этих различных группах было около ста наемных работников, людей, опытных в финансовых делах, широко известных и уважаемых, занятых работой, которая никогда не прерывалась и которая, насколько можно было предвидеть, обещала обеспечить их непрерывным призванием.

Первым эффектом войны было общее сокращение газетной рекламы, рост цены на бумагу и значительно возросшая стоимость новостей дня из-за чрезмерных кабельных сборов за иностранные депеши. Таким образом, газеты страдали от быстро уменьшающегося дохода, и они сочли необходимым уволить многих своих сотрудников и сократить зарплаты другим. С закрытием фондовой биржи, естественно, наемные финансовые писатели были одними из первых, кто почувствовал эту трудность.

Те, чьи услуги были сохранены в течение этого кризиса, столкнулись с разделенными обязанностями. Их долгом было интерпретировать массу более или менее фантастических слухов в то время, когда нервы были перенапряжены, а точки зрения увеличены и искажены. Они хотели предотвратить публикацию чего-либо подстрекательского характера, в то время как в то же время возникла необходимость представить общественности новости, на которые она имела право. Поставленные в такое положение, здесь и там возникало очень естественное нетерпение к тому, чтобы биржа была открыта вновь, в то время как время от времени проявлялась тенденция публиковать определенные новости дня, которые, хотя и интересные для общественности, имели тенденцию препятствовать усилиям тех, кто был настроен только на успокоение и спокойный совет. Временами становилось несколько трудно предотвратить публикацию некоторых из этих материалов, особенно цен, установленных на так называемом «канавном» рынке, который возник на Нью-стрит. И все же в целом ничто не могло превзойти справедливость и дух сотрудничества этих джентльменов в это трудное время. Одна газета даже зашла так далеко, что прекратила публикацию прибыльной страницы мелких объявлений, имеющих отношение к сделкам с внешними ценными бумагами. Это было сделано по просьбе комитета без колебаний. Другие сотрудничали в подавлении рекламы со стороны сомнительных людей, в то время как корреспонденты иногородних газет, как иностранных, так и отечественных, с готовностью соглашались на просьбы подавлять все тревожные финансовые отчеты. Одним словом, финансовый отдел всей газетной прессы принял ситуацию философски, неся свои потери без жалоб и поддерживая без придирок ограничительные меры, которые необходимо было применять.

Это лояльное поведение прессы и аукционистов было одним из великих факторов, без которых критические дни приостановки бизнеса не могли бы быть успешно преодолены.

Будет помниться, что утром 31 июля Управляющий комитет не только проголосовал за закрытие биржи, но и объявил, что поставка ценных бумаг должна быть приостановлена до дальнейшего уведомления. Мотивом этого последнего действия было предотвращение возможных неплатежеспособностей, которые, вероятно, были бы форсированы, если бы покупатели были вынуждены платить за свои ценные бумаги в отсутствие рынка дневного кредита. В самый ранний момент, когда внимание могло быть уделено этому, Комитет пяти запросил председателя Клиринговой палаты фондовой биржи представить ему точные цифры невыполненных контрактов. Эти цифры, когда были представлены, показали, что существовали остатки акций, открытые по приказу клиринговой палаты, на сумму 38 700 000 долларов и контракты вне клиринговой палаты на сумму около 61 000 000 долларов. Грубо говоря, было около 100 000 000 долларов акций, проданных на бирже 30 июля, поставка которых покупателям была приостановлена действием Управляющего комитета. Очевидно, первым великим шагом к прояснению ситуации и подготовке почвы для окончательного открытия рынка было урегулирование этого огромного объема контрактов, чтобы, если какие-либо банкротства были неизбежны, они были бы устранены заранее.

Поскольку было вероятно, что многие покупатели акций 30 июля были в состоянии финансировать свои покупки даже в разгар кризиса, комитет счел мудрым предложить все возможные средства для немедленного урегулирования контрактов, когда покупатель был в этом положении. Поэтому они выпустили следующее уведомление 4 августа:

«Специальный комитет пяти, назначенный для рассмотрения вопросов, связанных с закрытием биржи, заявляет, что резолюция Управляющего комитета о приостановке поставок до дальнейшего уведомления не означает, что урегулирование не может быть произведено по взаимному согласию, где это возможно. Клиринговая палата биржи готова консультировать и помогать, и запросы должны быть сделаны лично там».

По просьбе Комитета пяти Комитет по клиринговой палате сразу же взял на себя задачу помощи членам биржи в закрытии этих контрактов и использовал свой канцелярский персонал для этой цели, тем самым вовлекая много тщательной и детальной работы. Они проводили ежедневные непрерывные заседания, уделяя свое личное внимание помощи членам и используя заботу, которая включала как такт, так и тяжелый труд. Благодаря их усилиям был достигнут такой необычайный прогресс в этой сложной и трудной задаче, что к 22 сентября было объявлено, что поставка всех остатков клиринговой палаты была завершена, за исключением остатков тех немногих фирм, чьи дела находились в руках конкурсных управляющих. Они были урегулированы вскоре после этого, и в то же время огромный объем контрактов вне клиринговой палаты был также полностью выполнен.

Это один из самых необычайных и приятных опытов великого кризиса. Примерно за семь недель, в то время, когда деньги были недоступны, а состояние паники было в самом разгаре, этот огромный объем неурегулированных контрактов был встречен и завершен добровольным сотрудничеством и без какого-либо принуждения. В некоторых немногих случаях эгоизм или безразличие задерживали действия со стороны отдельных лиц, но все они были приведены к окончательному урегулированию влиянием и убеждением комитета.

Это достижение не только отражает неувядающий кредит на членов биржи, показывая как здоровое состояние их бизнеса, так и их рвение действовать ради общего блага, и создает глубокое чувство обязательства перед Комитетом клиринговой палаты, который в течение многих долгих недель работал непрерывно, чтобы преодолеть трудности, которые преграждали путь, но оно оправдывает и подтверждает мудрость Нью-Йоркской фондовой биржи в приверженности практике ежедневных расчетов. Во всех великих европейских центрах, где в моде торговля на основе двухнедельных расчетов, восстановление сделок было ужасно осложнено геркулесовой задачей очистки обратных контрактов, которые растянулись на многие дни. В Нью-Йорке, когда условия сложились так, чтобы оправдать открытие биржи, обратные контракты ее членов были все урегулированы за два месяца до этого. Если бы наша система, подобно европейской, включала «торговлю на счет», каждый дополнительный день обратных контрактов, добавленный к 100 000 000 долларов от 30 июля, стоял бы на пути к окончательному урегулированию, и открытие рынка (которое было долго отложено, как оно и было) было бы гораздо более задержано.

4 августа проблема, которая маячила на горизонте со дня закрытия биржи, была поставлена перед Комитетом в прямой форме. Появилась делегация домов, торгующих ценными бумагами по поручению европейских клиентов, и заявила, что «на этой неделе, начиная с завтрашнего дня, среды», должны прибыть ценные бумаги на сумму примерно от 40 000 000 до 50 000 000 долларов, и что они будут сопровождаться траттами по предъявлении, которые необходимо профинансировать. Этот предполагаемый огромный объем ценных бумаг был продан на этом рынке по поручению иностранных клиентов и заимствован в Нью-Йорке для осуществления немедленных поставок, требуемых нашей системой расчетов день в день. Приостановка исполнения контрактов, объявленная биржей, сделала невозможным возврат этих заимствованных акций, и дома, ведущие этот бизнес, были вынуждены либо допустить протест по траттам, либо финансировать поступающие акции до тех пор, пока снова не будет разрешено свободное исполнение контрактов.

Учитывая, что деньги было практически невозможно получить, а повсюду царила паника, излишне говорить, что эти заявления делегации домов, ведущих иностранный бизнес, стали серьезным потрясением для Комитета пяти. Средство, предложенное одним или двумя из этих банковских домов, заключалось в том, чтобы потребовать от лиц, у которых они заимствовали акции, забрать их обратно. Это простое решение, хотя и в высшей степени удовлетворительное с точки зрения заемщика акций, не было очень полезным для Комитета, так как оно лишь переложило бы проблему финансирования акций с одной группы брокеров на другую и подняло бы опасный вопрос о всеобщем принудительном исполнении контрактов по заимствованным ценным бумагам. Это была интересная иллюстрация, наряду с некоторыми другими, с которыми предстояло столкнуться впоследствии, того, как определенные умы могут полностью поглощаться тем аспектом вопроса, который касается исключительно личного интереса. После тщательного обсуждения было решено, что для решения этой трудности следует заручиться сотрудничеством банков Клиринговой палаты. Комитет пяти направил сообщение в комитет Клиринговой палаты банков, изложив все обстоятельства, связанные с ожидаемой партией ценных бумаг, как это было заявлено делегацией банковских домов, и запросил о встрече с ними или подкомитетом из их членов для обсуждения этого вопроса. Встреча была назначена на следующее утро, 5 августа, а председатель и г-н Г. К. Помрой были назначены подкомитетом для проведения переговоров с банкирами, и им было поручено взять с собой г-на Ричарда Сутро в качестве представителя домов, ведущих иностранный бизнес.

На встрече с банкирами Клиринговой палаты было совершенно справедливо решено, что решение проблемы может быть найдено только тогда, когда будет получено точное знание суммы денег, необходимой для оплаты поступающих ценных бумаг, поскольку цифры, заявленные банковскими домами, ищущими помощи, были лишь оценками. Представители фондовой биржи согласились немедленно получить эту точную информацию, и после возвращения и изложения обстоятельств Комитету пяти было дано указание направить следующее сообщение списку членов биржи, которые, как предполагалось, должны были получить иностранные тратты:

«Специальный комитет пяти просит, чтобы к трем часам сегодняшнего дня вы предоставили им информацию о количестве и сумме тратт, которые, как вы ожидаете, будут предъявлены вам из Европы на любых пароходах, прибывающих сегодня или впоследствии. Они особенно хотели бы знать, сколько вы ожидаете на каждом пароходе. В случае, если некоторые из них уже были профинансированы, пожалуйста, укажите это в своем сообщении.

«Комитет также хотел бы, чтобы вы в своем ответе, насколько это возможно, перечислили банки, трастовые компании или банкиров, от которых, как вы ожидаете, будут предъявлены тратты.

«Это сообщение является конфиденциальным, и вас просят не обсуждать этот вопрос ни с кем вне вашей собственной фирмы. Ваш ответ ожидается с подателем сего, чтобы можно было облегчить финансирование этих тратт».

К трем часам того же дня были получены ответы от тринадцати домов о том, что они ожидают ценные бумаги на «Олимпике» и «Мавритании», а также получили уведомления о других ценных бумагах, отправленных, но не знали, на каких пароходах; тратты, которые должны быть предъявлены, по их словам, будут примерно на четыре с половиной миллиона. Ответы от двенадцати других домов указывали на возможность, но не уверенность, что ценные бумаги могут прибыть к ним на вышеупомянутых пароходах на сумму около четырех миллионов; и, наконец, двенадцать фирм прислали ответы, в которых говорилось, что они либо не ожидают ценных бумаг, либо приняли необходимые меры для финансирования того, что должно прибыть. Эти факты — столь далекие от оценки, первоначально представленной Комитету, — принесли огромное облегчение и были немедленно доведены до сведения комитета Клиринговой палаты банков. После тщательного обсуждения с этими господами Комитет пяти снова собрался и направил следующее сообщение фирмам, которые сообщили, что ценные бумаги и тратты будут им предъявлены.

«Членов биржи, которым предъявляются иностранные тратты к оплате, просят проконсультироваться с Комитетом пяти завтра, в четверг, 6-го числа, в 9 часов утра в офисе секретаря, имея на руках детали таких сделок, когда будут предприняты усилия для содействия в урегулировании».

На следующее утро нескольким фирмам, которым нужно было погасить тратты в тот день, были предоставлены необходимые кредиты двумя банками и одной трастовой компанией под 8 процентов. Сумма ценных бумаг, причитающихся из Европы, была, несомненно, большой, но большая ее часть не была отправлена, и ее отгрузка была отложена на много недель позже. Чрезвычайное заявление о том, что 40 000 000 или 50 000 000 долларов вот-вот будут доставлены в Нью-Йорк, интересно тем, что показывает истерическое состояние ума, до которого были доведены многие деловые люди в то время. Фактическая сумма акций, проданных с условием прибытия, под которые в Нью-Йорке были осуществлены заимствования, в конечном итоге оказалась равной 20 000 000 долларов. То, что эта сумма не увеличилась в столь затруднительный период этих важных переговоров, в значительной степени произошло благодаря действиям Комитета, который созвал различные дома, занимающиеся иностранным арбитражем, и добился от них согласия отправить телеграммы своим корреспондентам в Европе с требованием не производить дальнейших отгрузок ценных бумаг, поскольку заимствованные акции не могли быть возвращены и поставки осуществлены. Как оказалось, это был важный шаг в правильном направлении.

Из-за внезапного и сильного давления дел, которому Комитет пяти подвергался почти с момента своего создания, некоторые вопросы неизбежно упускались из виду, хотя они должны были получить немедленное внимание. Среди них выделялся вопрос о процентной ставке, которая должна взиматься по открытым контрактам, приостановленным решением Управляющего комитета. К этому вопросу не переходили до заседания 4 августа, когда было принято следующее постановление:

«Специальный комитет постановляет, что проценты по поставке в размере 6 процентов годовых начисляются с 5 августа по всем неурегулированным контрактам на поставку ценных бумаг, за исключением того, что начисление процентов прекращается, когда получатель ценных бумаг дает поставщику уведомление за один день о том, что он готов принять и оплатить их».

«Специальный комитет далее постановляет, что сделки с облигациями от 30 июля включают проценты по ставке, указанной в облигации, по 31 июля, и что в период с 31 июля по 5 августа они являются «чистыми» (flat); проценты после этого составляют 6 процентов на вовлеченную сумму денег, при условии исключения, указанного в предыдущем постановлении».

Ввиду того, что до 4 августа никаких мер не было принято и что тем временем был организован ряд частных урегулирований, Комитет счел разумным избежать постановления, имеющего обратную силу, и ввел ставку 6 процентов с 5 августа. В некоторых случаях была допущена несправедливость, поскольку был разрешен пятидневный перерыв, когда начисление процентов не требовалось, но эта несправедливость была с готовностью перенесена из-за необычных требований ситуации.

В этот же день Комитет получил первое сообщение, которое указывало на то, что некоторые члены биржи еще не осознали потребности и опасности ситуации. Оно пришло в виде письма от Балтиморской фондовой биржи, которое содержало следующий отрывок:

«Представительская фирма Нью-Йоркской фондовой биржи была виновна в том, что обратилась непосредственно в одну из наших трастовых компаний и предложила облигации, которыми торгуют как на вашей, так и на нашей бирже, с большой скидкой».

Комитет поручил секретарю дать следующий ответ:

«По поводу вашего письма от 1 августа 1914 года я уполномочен Специальным комитетом, назначенным Управляющим комитетом 31 июля 1914 года, сообщить вам, что, по мнению указанного Комитета, снижение цен на ценные бумаги в местах, где деньги выдаются под залог ценных бумаг, является в высшей степени предосудительным, и что члены этой биржи не должны заниматься подобным. Если возможно, я хотел бы узнать имя члена Нью-Йоркской фондовой биржи, который сделал такое предложение».

В оправдание действий фирмы фондовой биржи можно привести довод, что, поскольку 1 августа было всего лишь через день после закрытия, полное понимание серьезности ситуации еще не стало всеобщим.

К 5 августа работа Комитета приняла форму, которая должна была продолжаться непрерывно до тех пор, пока биржа не открылась четыре с половиной месяца спустя. Постоянный поток сообщений, будь то письма или личные визиты, заполнял дни, иногда с девяти часов утра до шести часов вечера. В сообщениях просили совета и вносили предложения самого разного рода, но, прежде всего, они были перегружены проблемами и сложными ситуациями, которые возникли из-за общего краха финансового механизма.

Труды Комитета, стремящегося распутать этот грозный клубок деловых отношений, привели к изданию серии постановлений, которые были обязательными для всех членов биржи. Эти постановления передавались по «тикеру» всякий раз, когда они принимались, но 5 августа было решено дополнить «тикер» распространением постановлений в форме циркуляров, чтобы обеспечить наличие у каждого члена полной копии всего их количества. Отрадным фактом, как с точки зрения Комитета, так и с точки зрения фондовой биржи, является то, что ни одно из очень многочисленных постановлений не оказалось неудачным или не подлежало отмене, и что все они были приняты без придирок или серьезной критики со стороны членов. В относительно немногих случаях, когда нежелание соблюдать эти постановления доводилось до сведения Комитета, призыв к лояльности и здравому смыслу никогда не подводил и приводил строптивого члена к порядку.

В этот день, 5 августа, был разослан специальный циркуляр, чтобы ответить на постоянные запросы о том, допустимы ли каким-либо образом покупки или продажи ценных бумаг в период закрытия. Он содержал следующее:

«Когда Управляющий комитет распорядился закрыть биржу, его намерением было, чтобы все сделки с ценными бумагами прекратились до урегулирования финансовой ситуации и возобновления работы биржи.

«Возможно, могут возникнуть случаи, когда исключение было бы оправдано при условии, что такие сделки совершаются в интересах ситуации и ни в коем случае не носят спекулятивного характера или не проводятся публично. Любой член, однако, принимающий участие в таких сделках, должен помнить о своей лояльности бирже, о том, соблюдает ли он дух законов, и о том, что он не совершает действий, наносящих ущерб общественному благосостоянию».

7 августа вопрос о возобновлении работы биржи снова вышел на первый план. Было получено письмо из Балтимора с призывом к бирже возобновить торги только облигациями, а газеты были настолько настойчивы в требовании какого-либо заявления по этому поводу, что Комитет санкционировал следующее:

«Специальный комитет пяти не будет рекомендовать Управляющему комитету возобновление работы биржи до тех пор, пока, по их мнению, финансовая ситуация не будет этого оправдывать, и, как было сказано ранее, о предполагаемом открытии будет дано заблаговременное уведомление».

Вопрос о заимствованных и ссуженных акциях возник в это время в двух аспектах: один — процентная ставка, которая должна взиматься, а другой — определение рыночной цены, по которой должны стоять такие кредиты. Что касается первого, Комитет постановил 5 августа, что «до дальнейшего уведомления, с этой даты и впредь, процентная ставка по всем заимствованным и ссуженным акциям должна составлять 6%». В последнем случае они постановили (10 августа), что «заимствованные и ссуженные акции должны быть оценены по ценам закрытия в четверг, 30 июля 1914 года, по требованию любой из сторон кредита».

Эффект этого второго постановления заключался в установлении политики рассмотрения цен закрытия 30 июля как рыночных для ценных бумаг, так что все кредиты, будь то денежные кредиты или кредиты в акциях, должны были рассчитываться на этом уровне. Установление любых цен ниже цен 30 июля должно было пресекаться всеми доступными средствами, а кредитно-денежные учреждения должны были быть призваны к сотрудничеству путем признания их в качестве основы для взимания маржи. Пока эта политика могла успешно проводиться, опасность финансового краха была бы предотвращена.

Поскольку было постановлено, что кредитор акций, уведомив заемщика о своем желании забрать акции обратно, может остановить начисление процентов по контракту, возник значительный спрос на новые кредиты в акциях, чтобы заменить те, в которых эта привилегия была использована. Вопрос о содействии этим новым кредитам в акциях был взят на себя Клиринговой палатой фондовой биржи, и это, наряду с переговорами о добровольном урегулировании старых контрактов, теперь возложило на комитет Клиринговой палаты тот огромный объем работы, который неуклонно возрастал до самого возобновления работы биржи.

Один шаг, способствующий увеличению этой работы, был сделан 11 августа, когда Комитет постановил следующее:

«Всякий раз, когда кредитор акций дает уведомление за один день о готовности получить их обратно, а заемщик не возвращает их, начисление процентов по ним прекращается. Клиринговая палата биржи готова консультировать и помогать в предоставлении новых кредитов в акциях, и запросы следует направлять туда лично».

Эффект этого постановления заключался в создании спроса на заимствование акций по текущим процентным ставкам, и комитет Клиринговой палаты стал органом, через который велись переговоры по этим кредитам в акциях.

Дальнейшее постановление от 11 августа, касающееся процентной ставки, было следующего содержания:

«Что по всем кредитам в акциях, предоставленным между членами после этой даты, процентная ставка подлежит согласованию между сторонами сделок, но не должна превышать 6 процентов».

К одиннадцатому августа вопрос о росте внешнего нерегулируемого рынка начал настойчиво требовать внимания Комитета. Все организованные фондовые биржи страны были закрыты, аукционисты лояльно согласились воздержаться от совершения продаж, «Керб» (Curb), или признанный внешний рынок, добросовестно сотрудничал, чтобы предотвратить торговлю, неаффилированные банкиры и денежные учреждения воздерживались даже от частной продажи облигаций, в которых они были заинтересованы, так что в течение короткого периода существовало практически полное эмбарго на торговлю ценными бумагами. Естественно, столь абсолютное ограничение вызвало давление, которое неизбежно должно было найти выход где-то. Сначала случайные группы таинственных лиц были замечены слоняющимися на Нью-стрит за биржей. Член Комитета пяти, склонный видеть юмористическую сторону вещей даже в те темные дни, заметил, наблюдая за ними поздно вечером: «внешний рынок, кажется, состоит из четырех мальчиков и собаки».

Вскоре, однако, эта скрытная маленькая группа превратилась в довольно большую толпу людей, которые собирались в десять часов утра и продолжали заседать до трех часов дня. Сначала они встречались непосредственно за пределами биржи, но позже заняли позицию к югу от Эксчейндж-плейс и близко к офису Клиринговой палаты фондовой биржи. Их сделки постепенно увеличивались с течением времени и никогда не прекращались полностью до тех пор, пока биржа не открылась снова. По всей вероятности, существование этого рынка было защитным механизмом, пока его размеры можно было держать ограниченными. Абсолютный запрет на продажу ценных бумаг, если бы он продолжался слишком долго, мог бы привести к своего рода взрыву и сорвать ту самую цель, которую стремились достичь.

Эта нерегулярная торговля, пока она оставалась в узких пределах и не рекламировалась в прессе, служила предохранительным клапаном, позволяя проводить крайне необходимую ликвидацию. Она, однако, постоянно сопровождалась большой опасностью того, что может вырасти до больших и угрожающих размеров. Если бы вследствие возможностей, которые предлагали эти независимые брокеры, ответственные интересы начали принимать участие и помогать создавать рынок под открытым небом, могли бы произойти те самые катастрофы, которые закрытая биржа была призвана предотвратить.

Поэтому было необходимо, чтобы власти фондовой биржи делали все возможное, чтобы сдерживать развитие этого рынка. С этой целью они не только запретили своим собственным членам прибегать к нему, но и оказывали какое могли влияние на других, чтобы те не оказывали ему поддержки. Банки и кредиторы призывались не признавать снижающиеся цены, которые там устанавливались, в качестве основы для маржирования кредитов, так как такое признание могло способствовать увеличению сделок. Одно или два крупных учреждения, которые поначалу были склонны финансировать операции, проводимые на улице, были убеждены воздержаться от продолжения этого, а пресса, хотя и придавала время от времени огласке очень низкие цифры, по которым котировались некоторые ведущие акции, была побуждена избегать практики регулярного составления таблиц этих цен.

Поскольку стало очевидно, что некоторые члены биржи, подчиняясь мандату не вести торговлю на Нью-стрит, косвенно способствуют этой практике, осуществляя клиринг акций для сторон, которые создавали там рынок, Комитет постановил (11 августа), «что членам биржи запрещается предоставлять возможности своих офисов для клиринга сделок, совершенных нечленами, пока биржа остается закрытой».

Конечный результат заключался в том, что рынок на Нью-стрит принес больше пользы, чем вреда. Он облегчил ситуацию, способствуя некоторой абсолютно необходимой ликвидации, и никогда не вырастал до таких размеров, чтобы спровоцировать катастрофу, но в течение долгого ожидания и неопределенности закрытия биржи он был постоянным и острым источником беспокойства для Комитета пяти.

К концу первой недели после закрытия биржи сообщения, полученные Комитетом, дали понять, что существует довольно большое количество покупателей, привлеченных низкими цифрами, достигнутыми в последний день торгов, которые были готовы и стремились покупать ценные бумаги по ценам закрытия или выше. Очевидно, что покупки такого рода инвесторами, которые оказались в состоянии забрать ценные бумаги с рынка, обещали принести облегчение интересам, чье положение было критическим, и тем самым укрепить общую ситуацию. Эта возможность не могла быть предоставлена в форме общего разрешения членам биржи совершать сделки в частном порядке по ценам закрытия или выше. Позволить столь далеко идущее ослабление ограничений в столь критическое время означало бы слишком большой риск. Если бы кто-либо из одиннадцати сотен членов оказался нелояльным при использовании столь опасной привилегии и в частном порядке вел переговоры о продажах по ценам ниже цен закрытия, весь план поддержания стоимости мог быть поставлен под угрозу.

После очень тщательного рассмотрения вопроса Комитет пришел к выводу, что механизм и канцелярский персонал Клиринговой палаты фондовой биржи могут быть с выгодой использованы для контроля и управления сделками такого характера, и 12 августа они издали следующее постановление:

«Члены биржи, желающие покупать ценные бумаги за наличные, могут отправить список таковых в Комитет по Клиринговой палате, 55 Нью-стрит, указав количество необходимых ценных бумаг и цены, которые они готовы заплатить.

«Никакие предложения о покупке по цене ниже цен закрытия в четверг, 30 июля 1914 года, рассматриваться не будут.

«Члены биржи, желающие продать ценные бумаги, но только для того, чтобы облегчить потребности свои или своих клиентов, могут отправить список таковых в Комитет по Клиринговой палате, указав количество ценных бумаг для продажи.

«Никакие цены ниже цен закрытия в четверг, 30 июля 1914 года, рассматриваться не будут».

Так был создан рынок в Клиринговой палате фондовой биржи, который поддерживался в рабочем состоянии до полного возобновления работы биржи. Огромный труд и трудности легли на комитет Клиринговой палаты, чтобы обрабатывать и контролировать этот необычный метод торговли, и необычайный успех, с которым он был проведен, дал им право на вечную благодарность своих коллег-членов. Бизнес велся путем привлечения большого канцелярского персонала для составления таблиц полученных заказов и сведения покупателей и продавцов, которые были готовы торговать в одинаковых объемах и по одинаковым ценам. Чтобы завершить сделку, Клиринговая палата уведомляла обе стороны, оставляя им возможность осуществить поставку и оплату и требуя от них информировать Клиринговую палату, когда сделка была завершена.

Первый эффект от предоставления этого средства для создания ограниченного рынка был очень обнадеживающим. Сразу же началось заключение весьма значительного объема сделок. Многие люди с наличными деньгами, которые чувствовали, что ценные бумаги упали до выгодных цен, выступили в качестве покупателей и облегчили потребности тех, кто был обременен военным кризисом. Чуть позже, однако, когда ход войны принял более обескураживающий оборот, этот «рынок Клиринговой палаты» упал до произвольного минимума цен закрытия с большим избытком заявок на продажу по сравнению с заявками на покупку, а «рынок Нью-стрит» вырос пропорционально. В самые темные дни депрессии цены на несколько ведущих акций, таких как U. S. Steel и Amalgamated Copper, упали на улице на десять пунктов или более ниже их закрытия 30 июля, и бизнес в Клиринговой палате почти прекратился, но поздней осенью, когда быстрый рост объема американского экспорта начал предвещать корректировку иностранной валюты, цены на Нью-стрит снова поднялись до уровня Клиринговой палаты, и относительно небольшой бизнес на «внебиржевом» рынке превратился в относительно большой бизнес, проводимый под надзором биржи.

Интересной деталью, которую стоит упомянуть, является то, что процитированное выше постановление Комитета, которое установило рынок в Клиринговой палате, использовало разрешительное слово «могут» (may), указывая, что заказы на покупку и продажу могут быть отправлены в это учреждение. Этим вскоре воспользовались несколько лиц, которые начали проводить частные сделки между собой. Их оправдание заключалось в том, что если сделки просто разрешены в Клиринговой палате, то становится необязательным, должны ли они происходить там или в другом месте. Через несколько дней после этого Комитет внес поправку в постановление, заменив слово «могут» на слово «должны» (must). Огромная ответственность, связанная с обнародованием постановлений, которые должны были стать законом в этот критический период, становится более очевидной, когда понимаешь, что необдуманное использование одного слова может привести к непредвиденным и, возможно, опасным последствиям.

В течение августа постоянно возрастающее давление со всех мыслимых направлений оказывалось с целью разрушить плотину, с помощью которой Комитет стремился сдержать естественный поток сделок с ценными бумагами. Письмами и личными визитами в Комитет лица, как внутри, так и вне биржи, стремились побудить их санкционировать сделки по ценам ниже произвольного уровня закрытия. В дополнение к этой агитации среди частных лиц и фирм, беспокойство начало проявляться на некоторых других биржах. В одно время фондовая биржа соседнего крупного города, которая разрешила ограниченные сделки, точно такие же, как те, что проводились в Нью-Йорке, хотела, чтобы эти сделки регулярно котировались в газетах; в другое время на Консолидированной фондовой бирже возникло движение за установление какого-то вида ограниченной публичной торговли на их площадке. Комитет пяти был вынужден усердно и настойчиво трудиться, чтобы сдерживать это давление и сохранять плотину в целости, и его усилия были умело и лояльно поддержаны комитетом Клиринговой палаты банков, чье огромное влияние неустанно использовалось для предотвращения опасности преждевременных действий любого рода.

1 сентября банки Клиринговой палаты стремились определить, какова сумма, измеренная в деньгах, ценных бумаг, проданных в Нью-Йорке Европой и еще не полученных. Целью получения этой информации было узнать, какой спрос будет предъявлен к рынку кредитов, если в какой-то момент эти ценные бумаги будут отгружены. По предложению банкиров Комитет пяти вызвал к себе представителей всех домов, ведущих иностранный бизнес, и попросил их как можно скорее прислать ответы на следующие два вопроса:

Первый: «Сумма, причитающаяся Европе за ценные бумаги, полученные к настоящему времени и еще не оплаченные».

Второй: «Сумма, причитающаяся Европе за ценные бумаги, уже проданные, но еще не полученные из Европы».

На следующее утро были сданы ответы, показывающие, что сумма, полученная и еще не оплаченная, составила 699 576,11 долларов, а сумма, причитающаяся Европе за ценные бумаги, проданные, но еще не полученные, составила 18 236 614,15 долларов. Быстрота и точность, с которыми была получена эта важная информация, без какой-либо огласки или нарушения доверия, интересны как показатель эффективности тесного сотрудничества между банками и фондовой биржей.

Среди многих агентств по торговле ценными бумагами, чья деятельность была внезапно прекращена 31 июля, первыми по значимости после самих фондовых бирж были так называемые облигационные дома. Эти фирмы, в число которых входило много известных частных банкиров, были дилерами в большом масштабе на рынке инвестиционных облигаций, и когда ударил гром войны, они держали крупные пакеты этих облигаций на заемные деньги, которые в обычном ходе событий были бы размещены среди их многочисленных клиентов. Когда развился кризис начала августа, все эти дома (некоторые из них не были членами фондовой биржи) лояльно сотрудничали в закрытии рынка и воздерживались от ведения переговоров по своим ценным бумагам даже самым частным образом. К середине августа, однако, многие из них начали проявлять явное беспокойство по поводу эмбарго на их бизнес. Прекращение их привычного дохода, в то время как расходы продолжались как обычно, было не тем, что влияло на них, ибо эти трудности разделяла вся Уолл-стрит, но вынужденное удержание ценных бумаг в банковских кредитах в столь критическое время, когда они чувствовали, что эти ценные бумаги могут быть реализованы, стало поводом для недовольства.

Многие из них настаивали на том, что осторожное размещение этих ценных бумаг было бы большим подспорьем для ситуации, потому что каждый инвестор, который совершил бы покупку, способствовал бы ликвидации их кредитов, облегчил бы напряженность на денежном рынке и уменьшил бы объем ценных бумаг для продажи. Несомненно, было много доводов в пользу этого взгляда, если смотреть с точки зрения влияния на сами облигационные дома или на рынок кредитов, но был другой аспект вопроса, который был менее обнадеживающим. Если бы эти дома начали в это ужасно критическое время размещать свои ценные бумаги среди своих клиентов по снижающимся ценам, и если бы эти цены стали известны, что они, безусловно, стали бы, никто не мог предсказать, какими могут быть последствия. Многие крупные учреждения, такие как страховые компании и сберегательные банки, имели средства, вложенные в облигации, и многие кредиторы держали кредиты под залог облигаций; каким было бы влияние на эти интересы, если бы снижающийся рынок даже по нелистинговым облигациям публично котировался?

Под влиянием этой серьезной неопределенности Комитет пяти сопротивлялся давлению, оказываемому на них некоторыми представителями дилеров облигаций, которые подняли этот вопрос впервые девятнадцатого августа. Несколько из этих господ представляли важные фирмы и учреждения, которые не были членами биржи, и их свобода от каких-либо обязательств подчиняться Комитету создала ситуацию, которая грозила стать напряженной. Во всех случаях такого рода, когда независимый аутсайдер и Комитет не могли прийти к пониманию, установилась практика обращения к банкирам Клиринговой палаты, чтобы они выступили в качестве суда последней инстанции. Банки, обладая властью требовать возврата кредитов, оказывали влияние, которое могло достичь каждого уголка делового мира, и в то же время их огромные возможности чувствовать финансовый пульс делали их лучшими судьями того, какие риски пока еще безопасно брать на себя. Вследствие этого состоялся ряд встреч между комитетом Клиринговой палаты банков, представителями облигационных домов и Комитетом пяти. На первой из этих встреч президенты банков очень решительно склонялись к взглядам фондовой биржи, и было решено отложить любое рассмотрение отхода от статус-кво по крайней мере на две недели.

Поскольку общая ситуация оставалась очень критической в течение всего августа, никаких дальнейших шагов не предпринималось до 8 сентября. К этой дате в ситуацию вмешался новый фактор. Некоторые корпоративные обязательства должны были наступить, и рефинансирование этих обязательств, будь то в новых выпусках облигаций или в краткосрочных векселях, должно было сделать необходимым отмену запрета на размещение инвестиционных ценных бумаг на рынке. Когда эта необходимость стала ясной, было решено, что необходим строгий надзор и обеспечение безопасности продажи облигаций и векселей, и так называемому «Комитету семи», назначенному дилерами облигаций, было предложено сформулировать план для этой цели. Этот Комитет семи состоял из членов фирм: Brown Brothers & Co.; Guaranty Trust Co.; Harris, Forbes & Co.; Kissel, Kinnicutt & Co.; Wm. A. Read & Co.; Remick, Hodges & Co. и White, Weld & Co.

9 сентября этот Комитет выпустил следующее уведомление для дилеров облигаций:

«Ваш Комитет рад сообщить, что финансовые потребности города Нью-Йорка были удовлетворены, тем самым значительно прояснив ситуацию с иностранной валютой, которая существовала, когда было отправлено наше сообщение от 3 сентября.

«Поэтому Комитет придерживается мнения, что размещение ценных бумаг, принадлежащих дилерам, среди их частных клиентов должно быть одобрено там, где ценные бумаги могут быть проданы без нарушения ситуации с кредитами под обеспечение, и ваш Комитет будет рад продолжать давать советы всякий раз, когда возникают такие возможности. Все, что ведет к публичным котировкам или созданию впечатления активного или даже полуактивного рынка, несомненно, серьезно нарушит ситуацию с кредитами.

«Сделки с охотниками за выгодными покупками не должны поощряться, и ваш Комитет не будет одобрять заключение сделок, подпадающих под эту категорию. Цены должны соответствовать духу, который преобладал в течение последних нескольких недель.

«Признавая поддержку, которую банки и другие кредиторы оказали дилерам ценных бумаг, политикой таких дилеров при продаже ценных бумаг должно быть направление выручки на ликвидацию кредитов.

«Комитет рассмотрел вопросы о наступающих обязательствах городов и корпораций и считает, что текущая ситуация не оправдывает никаких попыток выпуска долгосрочных облигаций, но что такое рефинансирование должно быть осуществлено через краткосрочное финансирование.

«Комитет Клиринговой палаты и Комитет фондовой биржи выразили признательность за сотрудничество, проявленное дилерами по листинговым и нелистинговым ценным бумагам, и если все будут стремиться жить в соответствии с духом политики, которой до сих пор придерживались, мы уверены, что не будет причин для критики со стороны банков или Комитета фондовой биржи.

«Ваш Комитет семи будет продолжать встречаться в зале директоров Chase National Bank ежедневно, с 11 часов утра до 12 часов дня, для консультаций по любым вопросам, где мы можем оказать хоть какую-то помощь».

Практический план, который был принят, заключался в следующем:

Облигационные дома, имеющие собственные ценные бумаги для продажи, могли размещать их среди своих клиентов по ценам, одобренным Комитетом семи. Все покупатели и продавцы облигаций, действующие только как брокеры, были обязаны подавать свои заказы в Комитет семи при торговле нелистинговыми облигациями и в Клиринговую палату фондовой биржи при торговле листинговыми облигациями, и эти два агентства были уполномочены определять минимальные цены, ниже которых продажи не могли быть осуществлены.

Видно, что здесь был сделан очень важный шаг в направлении ослабления ограничений. Был не только снят запрет на все сделки, который ознаменовал начало кризиса, но и цены ниже цен закрытия 30 июля должны были быть разрешены при условии надзора со стороны Комитета.

Как уже было сказано, Комитет по Клиринговой палате был полностью занят с момента закрытия биржи, во-первых, урегулированием контрактов от 30 июля, а во-вторых, ведением бизнеса по заключению новых контрактов для членов, желающих торговать ценными бумагами по ценам закрытия или выше. Поэтому для членов этого Комитета было невозможно уделить личное внимание сложной проблеме определения цен, ниже которых листинговые облигации не должны продаваться. Чтобы решить эту трудность, было решено, что должен быть организован небольшой дополнительный комитет из людей, известных как глубоко знакомые с облигационным бизнесом, и что их обязанностью будет контроль за ликвидацией листинговых облигаций.

Осуществление этого плана поначалу столкнулось с техническим препятствием. Полномочия по назначению Специального комитета принадлежали исключительно Управляющему комитету биржи; чтобы добиться действий, необходимо было созвать специальное заседание этого органа; в первые недели сентября настроения были еще в столь критическом состоянии, и за каждым действием биржи так пристально следили, что опасались, что проведение чрезвычайного собрания может породить слухи и вызвать тревогу. Ввиду этих соображений Комитет пяти пришел к импровизированному решению пригласить трех членов Управляющего комитета, которые обладали желаемыми квалификациями, добровольно предложить свои услуги в качестве консультативного органа по вопросу установления цен на листинговые облигации. Выбранными тремя членами были господа К. М. Ньюкомб, вице-президент биржи, У. Г. Ремик и У. Д. Вуд.

19 сентября эти три джентльмена с готовностью взялись за трудную и обременительную задачу, возложенную на них, и в течение трех месяцев они оставили свои собственные частные интересы и посвятили ей все свое время. Благодаря разумному и рассудительному способу, которым они справились с деликатной проблемой проведения ликвидации листинговых облигаций, которая должна была быть эффективной и в то же время не привести к деморализации, они поставили себя в число тех, кому финансовое сообщество обязано благодарностью.

К концу сентября были найдены методы, описанные выше, для содействия ограниченной ликвидации листинговых акций, а также листинговых и нелистинговых облигаций. Ничего, однако, не было сделано для создания выхода для нелистинговых акций. Рынок «Керб» и некоторые известные неаффилированные дома, торгующие этими ценными бумагами, лояльно сыграли свою роль в приостановке сделок, но начали проявляться симптомы возможного бунта, и Комитет пяти принялся за работу, чтобы найти предохранительный клапан и для этого департамента. Устройство наблюдательного комитета оказалось столь эффективным в других направлениях, что к нему естественно обратились и в этом случае. Обстоятельства, однако, отличались в одной детали. Дилеры облигаций спонтанно создали для себя очень эффективный Комитет семи, который взял их дела в свои руки, но интересы, вовлеченные в нелистинговые акции, не проявили такой же солидарности, и Комитету пяти пришлось взять на себя инициативу.

С этой целью они проконсультировались с г-ном Гербертом Б. Смитерсом из фирмы F. S. Smithers & Co. относительно возможности формирования комитета для принятия решений и контроля за возобновлением сделок с нелистинговыми акциями. Г-н Смитерс был выделен по той причине, что он был членом фондовой биржи, чья фирма была среди самых известных дилеров этими ценными бумагами, и быстрый и энергичный способ, которым он взялся за предложенную ему задачу, вскоре убедил Комитет, что они не ошиблись, обратившись к нему. Он сразу же приступил к организации Комитета, и 24 сентября он предстал перед Комитетом пяти в сопровождении господ А. К. Гвинна, Ф. Х. Хэтча, А. Х. Локетта и Э. К. Маккормика. Эти джентльмены объявили, что готовы действовать, с г-ном Смитерсом в качестве их председателя, и был согласован план контроля за рынком нелистинговых акций.

Чтобы наделить этот Комитет (который включал двух членов фондовой биржи, двух представителей известных внешних дилеров и президента Ассоциации Керб) полномочиями, Комитет пяти направил членов биржи представлять предлагаемые сделки с нелистинговыми акциями им и соблюдать их постановления. Комитет фондовой биржи мог, конечно, контролировать только своих собственных членов, но поскольку фактом было то, что очень большая часть нелистингового бизнеса исходила от фирм фондовой биржи, было вероятно, что их действия будут определять действия независимых дилеров. Это ожидание, в основном, оправдалось, и бизнес с нелистинговыми акциями начал активно вестись под юрисдикцией, описанной выше.

Необходимо, однако, отметить, в интересах сохранения правильной картины событий этого знаменательного времени, что гладкая и отрадная работа различных других комитетов, которые возникли для решения многочисленных представленных проблем, не была полностью повторена в этом случае.

Условия, окружающие нелистинговые акции, казались на поверхности идентичными тем, что относились к нелистинговым облигациям. В обоих случаях бизнес, который частично находился в руках членов фондовой биржи, а частично в руках внешних фирм, должен был возглавляться смешанным комитетом, представляющим оба интереса. В случае с Облигационным комитетом семи этот надзор был принят и с готовностью соблюдался практически всеми заинтересованными сторонами. Другая ситуация вскоре развилась в нелистинговых акциях. Почти сразу некоторые лица в этом бизнесе начали утверждать, что нелистинговый комитет — это самоназначенный орган, который не представляет людей, наиболее заинтересованных, и что, будучи сами дилерами в активах, сделки с которыми находились под их надзором, этим джентльменам нельзя доверять действовать справедливо при вынесении своих постановлений. После многого предварительного ворчания, которое вылилось в интервью с Комитетом пяти, это антагонистическое настроение кристаллизовалось в письменный протест.

1 октября следующее заявление было представлено Комитету пяти.

«Господа:

«Из-за общего чувства неудовлетворенности среди членов и нечленов Нью-Йоркской фондовой биржи, возникшего в результате формирования Комитета пяти для надзора за сделками с нелистинговыми ценными бумагами, мы, нижеподписавшиеся, желаем предложить следующие рекомендации для вашего рассмотрения:

«Первое: Персональный состав Комитета должен быть изменен таким образом, чтобы он состоял из сторон, не идентифицированных как дилеры.

«Второе: Что по акциям, которые имеют открытый или активный рынок, сделки могут совершаться без ограничений или необходимости отчета Комитету, когда они совершаются по ценам закрытия 30 июля 1914 года или выше.

«Третье: Что там, где ценные бумаги не имели активного или открытого рынка, цены спроса, опубликованные в Chronicle от 1 августа, должны быть приняты в качестве цен закрытия.

«Четвертое: Что в случае ценных бумаг, где Комитет может счесть возможным торговать по ценам ниже преобладавших 30 июля, они устанавливают минимальные цены, действующие в течение такого времени, которое Комитет сочтет практичным, и что список этих цен должен быть предоставлен тем, кто подает заявку на таковые».

«Мы думаем, что если вышеуказанные рекомендации будут введены в действие, это устранит критику, которая была высказана в адрес Комитета в его нынешнем составе, и тем самым повысит эффективность этого Комитета по нелистинговым ценным бумагам, обеспечив полное и сердечное сотрудничество со стороны всех брокеров и дилеров по этим выпускам».

В ответ на это обращение Комитет пяти указал, что всякий раз, когда в других случаях действия комитета призывались для надзора за совершением сделок, доверие к честности этого комитета было всеобщим и бесспорным. Комитет семи, Комитет по Клиринговой палате, Комитет трех и сам Комитет пяти — все они были наделены диктаторскими полномочиями над бизнесом, в котором их члены были лично заняты. Чтобы сделать торговлю нелистинговыми акциями возможной в то время, подобные полномочия должны были быть предоставлены и подобное доверие должно было быть оказано кому-то. Комитет по нелистинговым акциям не был самоназначенным, потому что они возникли по инициативе и предложению Комитета пяти, и распустить их после того, как они приступили к своей работе, заменив другими лицами на их местах, означало бы лишь стимулировать новый антагонизм, который мог бы разрушить весь проект. Тот факт, что эти люди были дилерами во внешних активах, особенно подходил им для того, чтобы судить о разумности цен, которые должны были быть установлены, и не было больше оснований сомневаться в их честности намерений, чем сомневаться в таковой любых лиц, которые могли бы занять их место.

Таким образом, была занята твердая позиция в защиту этого нового Комитета, и им удалось успешно продолжать свою работу до того времени, когда улучшение условий позволило им распуститься. С сожалением, однако, необходимо отметить, что мелкая ревность и недоверие, которые появились в связи с этим эпизодом, продолжали проявляться в разрозненном виде до самого конца. Несколько лиц чинили препятствия на пути этого Комитета и тем самым стали единственным исключением из удивительного проявления лояльности и самоотречения, которое проявлялось в каждом другом департаменте.

Когда биржа внезапно закрыла свои двери, огромное количество людей, состоящее из сотрудников самой биржи и канцелярского персонала всех многочисленных брокерских домов, оказалось без дела. Как только стало очевидно, что приостановка бизнеса будет неопределенно долгой, возник серьезный вопрос о том, в какой степени эти люди останутся без работы. Фондовая биржа сразу же подала щедрый пример, решив сохранить весь свой штат без сокращения заработной платы, и это решение выполнялось в течение всех четырех с половиной месяцев приостановки. Более сложная проблема, однако, встала перед брокерскими домами. Многие из этих фирм имели очень высокую арендную плату за офисы и фиксированные расходы разного рода; их бизнес в течение нескольких лет показывал скудную прибыль и даже убытки, и, поскольку продолжительность периода закрытия невозможно было предсказать, они не осмеливались брать на себя бремя, которое могло бы привести их к трудностям. Результатом стало то, что несколько сильных домов с филантропическими наклонностями сохранили свой канцелярский персонал на полной зарплате, но большинство было вынуждено сократить их разными способами. В некоторых случаях полный штат сохранялся на значительно сниженных зарплатах, в других зарплаты были снижены и часть персонала уволена, и чистым результатом стало то, что большое количество несчастных либо оказались полностью безработными, либо поставлены в очень стесненные обстоятельства.

Интересным фактом, имеющим отношение к популярному суеверию о том, что Уолл-стрит населена беспринципными поклонниками доллара, неспособными к тем более тонким качествам характера, которые ограничены исключительно другими сферами жизни, является то, что нет региона, в котором можно получить более быстрый отклик на призыв нуждающихся, чем на площадке фондовой биржи. Даже несмотря на то, что брокеры сами сталкивались с неопределенным периодом голода, с расходами, продолжающимися с одной стороны, и доходами, отрезанными с другой, в тот момент, когда стало ясно, что тяжелые страдания постигли канцелярский персонал Уолл-стрит, было немедленно начато движение по принятию мер помощи и содействия. Пожалуй, лучший способ передать представление о форме, которую приняла эта помощь, — это процитировать отчет по этому вопросу, составленный одним из тех, кто щедро отдавал свое время этой работе. То, что следует далее, приводится его собственными словами.

Одной из сторон чрезвычайных и беспрецедентных условий, сложившихся в финансовом квартале, широко известном как «Уолл-стрит», стала необходимость сокращения офисных расходов, и хотя многие фирмы сохранили свои штатные расписания в неизменном виде, значительное число компаний уволило от половины до двух третей своих сотрудников, а последующие события показали, что некоторые из них распустили практически весь свой персонал.

Примерно в середине сентября бедственное положение, в котором, как сообщалось, оказались сотрудники Уолл-стрит, потерявшие работу в результате войны в Европе, побудило г-на К. Э. Кноблауха предложить принять согласованные меры для преодоления этой чрезвычайной ситуации, пусть даже в качестве временной меры. Ряд неформальных обсуждений этого вопроса с коллегами-членами биржи, а также дальнейшие свидетельства того, что сфера деятельности для такой работы оказалась шире, чем предполагалось изначально, завершились призывом к проведению собрания в офисе Tefft & Company и немедленной организацией работы.

После того как должностные лица были должным образом избраны, был объявлен следующий состав Комитета: Джеймс Б. Мэбон, У. Г. Ремик, Грэм Ф. Бланди, Р. Х. Томас, У. У. Прайс, Г. В. Холлинс, К. Э. Кноблаух, К. Дж. Хаусман, Г. М. Сиденберг, Таунсенд Лоуренс, Т. Ф. Уилкокс, Эраст Т. Тефт — председатель; Чарльз Л. Бернем — секретарь; Эдвард Реслер — казначей.

Название комитета было официально утверждено как «Комитет по оказанию помощи сотрудникам Уолл-стрит».

Благодаря любезности г-на Кларенса Маккея было с благодарностью принято предложение о безвозмездном использовании для нужд Комитета набора комнат на втором этаже здания Commercial Cable Building по адресу Брод-стрит, 20, и были немедленно приняты меры по их занятию. Г-н Освальд Виллард через одного из членов Комитета выразил свою заинтересованность, предложив временное использование комнат в здании Evening Post для целей Комитета.

Было решено, что основной задачей Комитета будет выполнение функций бюро по трудоустройству, поиск вакансий для безработных и оказание помощи там, где она необходима. Было достигнуто понимание и договоренность о том, что любой сотрудник Уолл-стрит, потерявший работу в результате войны, имеет право на помощь и что никакие сборы взиматься не будут. Членам и фирмам Фондовой биржи было разослано циркулярное письмо с призывом к внесению пожертвований, а вопрос о выборе депозитария для средств был передан казначею с соответствующими полномочиями. Работа по приему и регистрации анкет началась очень активно: в первый же день было подано более ста пятидесяти заявок, а через несколько недель их число превысило тысячу.

Очень приятной чертой этой работы стало сердечное сотрудничество, с которым мы сталкивались повсюду. Помощь предлагали отовсюду. Газеты предоставляли множество «рекламных объявлений» и специальные рекламные тарифы, а новостные бюро печатали любые уведомления по первому требованию. Библиотечный комитет Фондовой биржи и офис секретаря предоставили в распоряжение Комитета свои пишущие машинки, множительную технику и средства для печати циркуляров, оборудовали комнаты столами, стульями и т. д., а также обеспечили всеми необходимыми канцелярскими принадлежностями. Штат телеграфистов и других сотрудников Фондовой биржи практически в полном составе вызвался работать добровольно, и отобранные кандидаты оказали огромную помощь в подготовке картотечной системы, которая была использована и признана практичной и в высшей степени удовлетворительной. Ценную помощь оперативно оказали Ассоциация телефонных клерков, Ассоциация сотрудников Уолл-стрит и Ассоциация телеграфистов Уолл-стрит.

Несколько случаев заболеваний, некоторые из которых были очень серьезными, взял на себя д-р Л. А. Дессар, который предоставлял бесплатную медицинскую помощь всем обратившимся по рекомендации Комитета и при необходимости обеспечивал лечение в больнице. Заявления, сделанные соискателями, вне всякого сомнения продемонстрировали, что число мужчин, женщин, девушек и юношей, для которых была жизненно необходима оперативная помощь в трудоустройстве, было сильно недооценено, что стало абсолютным подтверждением причин существования Комитета.

Многие из обратившихся не нуждались в деньгах немедленно, но искали работу, которую члены Комитета пытались найти для них путем личных обращений ко всем своим знакомым или известным им работодателям, а также посредством тщательной, разумной и своевременной рекламы в ежедневных газетах. Были достигнуты настолько удовлетворительные результаты, что на момент написания этого текста (15 мая 1915 года) из более чем семнадцати сотен полученных заявок постоянные рабочие места были найдены примерно для семисот человек с уровнем оплаты, который, учитывая все обстоятельства, был вполне приемлемым. Двести тридцать человек были устроены на временную работу на сроки от нескольких дней до нескольких недель, причем некоторые из них повторно трудоустраивались два или три раза. Четыреста девяносто человек, принятые обратно своими прежними работодателями, отозвали свои заявления.

Многочисленные вакансии, полученные для соискателей во время закрытия биржи, относились к сферам, отличным от бизнеса Фондовой биржи, и, несмотря на признанную эффективность и, так сказать, специальную подготовку клерков Уолл-стрит, часто оказывалось трудно, а порой и невозможно приспособить их к работе, которая была им более или менее чужда. Несмотря на то, что это обстоятельство делало достижение желаемого результата неизбежно медленным, итог показал, что он был вполне достижим.

Призыв к внесению средств в фонд встретил сердечный и щедрый отклик. В этом отношении были некоторые опасения, но блестящий результат стал приятным сюрпризом. Призывы к пожертвованиям в фонд направлялись только членам и фирмам Фондовой биржи, тем не менее, благодаря проявленному всеобщему интересу и широкой рекламе, последовавшей за этим, были получены пожертвования от щедрых друзей за пределами Уолл-стрит в просто поразительных размерах. Чеки по 1000 долларов каждый были не редкостью, и, как правило, сопровождались просьбой: «пожалуйста, не публикуйте мое имя». Один известный художник, помимо денежного взноса, подарил Комитету одну из своих картин. Благодаря любезной помощи председателя обеденного клуба Фондовой биржи картина была продана за солидную сумму в 500 долларов.

Казначей, имея в своем распоряжении достаточные средства, мог удовлетворять частые и настойчивые просьбы о финансовой помощи. Признавая желательность привлечения опытных и компетентных специалистов для проведения необходимых конфиденциальных расследований с целью определения того, заслуживают ли заявители помощи, он обратился к г-ну Роберту У. Дефоресту, президенту Общества организации благотворительности, за экспертным советом по этому вопросу. Тот направил его к г-ну Фрэнку Персонсу, управляющему Нью-Йоркским бюро, и мисс Байингтон, возглавляющей Бруклинское отделение, которые оказали неоценимые услуги в связи со многими заявлениями, каждое из которых было тщательно изучено. Было установлено наличие значительных страданий и бедствий, а также несколько случаев настоящей нищеты, и хотя подробный статистический отчет в настоящее время кажется излишним и нежелательным, следующее краткое резюме «работы по оказанию помощи» Комитета, несомненно, будет представлять интерес.

Финансовая помощь была оказана примерно ста отдельным лицам и семьям; была оплачена аренда за тридцать девять человек; закуплены продукты для сорока шести; в семи случаях была предоставлена одежда; пять человек были помещены в больницы; было значительное число случаев, когда Комитет полностью или частично брал на себя расходы по погребению, старые долги за медицинское обслуживание и лекарства, агентские сборы и страховые взносы, страховые премии по страхованию жизни, оплату пансиона и проживания и т. д. Многие просители помощи оказались лишь временно стесненными в средствах; они были готовы и стремились получить помощь, но не хотели благотворительности, поэтому для выхода из этой ситуации была использована форма ваучера, подтверждающая получение «займа» без процентов, который должен быть возвращен по усмотрению «заемщика». Это, конечно, относилось к наличным деньгам; платежи за продукты, аренду и т. д. просто подтверждались расписками.

Достигнутые результаты, по мнению многих, оправдывают пересмотр первоначальной идеи о том, что возвращение к нормальным условиям повлечет за собой роспуск Комитета, и в настоящее время серьезно рассматривается предложение о создании на его основе постоянной организации.

Эта запись глубоко радует брокерское сообщество, поскольку она раскрывает тот факт, что даже в разгар бедствия, настолько великого, что никто не мог чувствовать себя застрахованным от неплатежеспособности, стремление помочь несчастным оставалось среди них таким же сильным, как и всегда.

ГЛАВА III

ВОЗОБНОВЛЕНИЕ РАБОТЫ БИРЖИ

Тот факт, что Фондовая биржа закрылась 31 июля и не возобновила работу в полном объеме до 15 декабря, может привести к предположению, что вопрос о возобновлении работы не поднимался до декабря. Это далеко не так; истина заключается в том, что обсуждение возобновления работы началось сразу же после закрытия учреждения. В течение двадцати четырех часов после закрытия меньшинство, которое поначалу не было убеждено в мудрости этого шага, присоединилось к большинству, настоятельно рекомендуя не открывать биржу в ближайшее время. Весь август среди брокеров, банкиров и даже некоторых правительственных чиновников росла тревога по поводу возможности каких-либо поспешных действий со стороны руководства биржи. Для этой тревоги никогда не было оснований, поскольку должностные лица биржи, обладая исключительными средствами для оценки опасностей, не имели намерения брать на себя огромную ответственность за восстановление рынка без поддержки и одобрения всего банковского сообщества. Постепенно возбужденное беспокойство по поводу преждевременного открытия утихло, когда стала понятна ультраконсервативная позиция биржи, и вскоре за этим последовали первые признаки движения за создание какой-либо формы ограниченного рынка.

Как мы уже показали, ограничения от 31 июля снимались одно за другим по мере течения времени. Сначала под руководством Комитета по клиринговой палате был организован рынок по ценам не ниже цен закрытия; затем были сформированы комитеты для содействия торговле котируемыми и некотируемыми облигациями; и, наконец, был обеспечен рынок для некотируемых акций. Все эти меры, однако, хотя они и привели к корректировке и снижению напряжения, не означали возобновления работы Фондовой биржи, и восстановление этого великого первичного рынка в какой-то ограниченной форме становилось все более предметом общественного интереса и беспокойства.

Как мы видели, фундаментальная причина закрытия биржи заключалась в том, что Америка, когда разразилась война, была в долгу перед Европой, и Европа была уверена, что потребует немедленной выплаты этого долга, чтобы получить средства для ведения этой величайшей из всех войн. Используя популярную в то время на Уолл-стрит иллюстрацию, должен был произойти неожиданный набег на банк Дяди Сэма, а Фондовая биржа была окном кассира, через которое должны были быть изъяты деньги, поэтому окно было закрыто, чтобы выиграть время. Как открыть это окно таким образом, чтобы не выплатить иностранному кредитору больше денег, чем это удобно нам самим, — вот проблема, которая вскоре начала волновать многие изобретательные умы. По мере того как шло время, планы по выполнению этого сложного трюка потоком хлынули в Комитет пяти, и часто они сопровождались просьбой со стороны их авторов, чтобы в случае принятия успех был публично приписан им. Таким образом, была продемонстрирована назидательная уверенность в том, что обычно было самыми прожектерскими из этих схем.

Место не позволяет представить все эти многочисленные предложения, но для информации мы приведем выдержки из некоторых из них. По времени первое обращение в Комитет по этому вопросу поступило 4 августа, когда видный банкир явился лично и высказал следующее оракульное суждение: «Когда биржа возобновит работу, она должна вести дела не с десяти до трех, а с десяти часов до часа. Все сделки должны быть за наличные, с поставкой и оплатой в тот же день, ни один контракт не должен оставаться на ночь». Он также сделал прогноз, который полностью оправдался, что пройдет много недель, прежде чем биржа вообще сможет возобновить работу. Прошло некоторое время, прежде чем по этому вопросу было представлено что-то еще, но к концу августа поток планов начал нарастать и продолжал увеличиваться до тех пор, пока биржа не возобновила деятельность.

31 августа было получено сообщение от известной «Статистической организации» для «торговцев, банкиров и инвесторов», в котором, в частности, говорилось: «От имени моих клиентов, которые чрезвычайно заинтересованы в том, чтобы сделать возможным безопасное открытие фондовых бирж, я собираю мнение важных органов относительно предложенного законодательства, указанного на прилагаемом бланке, или любого другого, которое, по вашему мнению, послужит этой цели». На прилагаемом бланке было следующее предлагаемое законодательство, «чтобы позволить фондовым биржам открыться».

«Постановляется: до тех пор, пока Президент не сочтет европейские условия достаточно нормальными, будет считаться правонарушением в этой стране покупать, продавать, передавать, дарить или принимать в качестве обеспечения акции или долговые обязательства со сроком погашения более одного года, если они не сопровождаются сертификатом, подтверждающим, что владелец является гражданином Соединенных Штатов, вместе с такими доказательствами, которые может потребовать Министр финансов, что ценные бумаги принадлежали гражданам Соединенных Штатов с 30 июля 1914 года».

В ответ на это предложение секретарь Фондовой биржи направил следующий ответ:

«Отвечая на ваше письмо от 29 августа 1914 года, я уполномочен Специальным комитетом пяти, назначенным Управляющим комитетом, заявить, что, по его мнению, такое законодательство, о котором идет речь, будет губительным для кредита Соединенных Штатов во всем мире на многие годы вперед».

В сентябре было получено письмо от западного банкира с предложением, что лозунг «Купи акцию», если его запустить, «достигнет успеха и тем самым принесет огромную пользу ситуации на фондовом рынке. Это движение должно быть начато так, чтобы не создать у многих тысяч людей, до которых оно дойдет, впечатления, что это лишь движение с целью получения выгоды для биржевых брокеров, а что оно будет способствовать ослаблению напряжения во всех мыслимых видах бизнеса. Если бы такое движение было принято и если бы оно принесло результаты, достойные плана, то, когда дым рассеется, выяснилось бы, что американцы владеют американскими железнодорожными и промышленными акциями. Это могло бы принести огромную пользу не только этой стране, но и Европе, по той причине, что если бы Европа знала, что здесь есть хорошая поглощающая способность, она бы не стала сбрасывать свои акции с ужасающими убытками».

В октябре младший партнер одного из крупных частных банковских домов явился лично и заявил, что, по его мнению, к отечественным и иностранным держателям ценных бумаг следует относиться одинаково; что продажи должны проводиться как обычно; что при возобновлении работы сделки должны быть ограничены, должны публиковаться только продажи, а не заявки или предложения. Его идея ограничения в начале заключалась в том, что все купленные акции должны оплачиваться на основе 10% наличными, а остаток — сертификатами депозита за наличные, которые должны быть непередаваемыми, за исключением сделок между банками. Комитет мог бы время от времени снимать ограничения с тех ценных бумаг, которые, по-видимому, больше в них не нуждаются. Банки должны быть попрошены согласиться не отзывать текущие кредиты и быть очень экономными в требовании маржи.

Вслед за этим планом пришло письмо, подписанное «Друг народа», в котором говорилось: «Пусть Фондовая биржа будет открыта исключительно для продажи американских ценных бумаг, принадлежащих иностранным держателям акций. Если они хотят сбросить свои акции, мы можем купить их по своей цене. После шести или восьми дней продаж из Европы биржа может быть открыта для всего мира. К тому времени рынок должен быть на подъеме и безопасным для всех».

Этот джентльмен проявил некоторую оригинальность в своем взгляде на то, что иностранца следует пригласить продавать немедленно, вместо того чтобы законодательно исключать его с рынка, как предлагали многие другие советчики. Однако он, по-видимому, совершенно не осознавал трудностей, с которыми пришлось бы столкнуться, убеждая американских держателей ценных бумаг оставаться в задумчивом спокойствии, пока иностранцы сбрасывают активы в свое удовольствие.

В начале ноября филадельфийский банкир написал длинное и запутанное письмо, полные детали которого у нас нет места воспроизводить, но оно содержало следующий фрагмент, который интересен по-своему:

«Нельзя ли сформулировать план между фондовыми биржами, инвестиционными банкирами и Федеральными резервными банками, по которому ценные бумаги могли бы оцениваться по их внутренней и рыночной стоимости по таким ценам, которые считались бы разумными для получения в ближайшие два или три года; чтобы кредиторы были гарантированы от любых убытков от снижения ниже оговоренной точки, по которой ценные бумаги могли бы быть позже ликвидированы, скажем, где-то в течение 1917 года, если они не были добровольно ликвидированы без убытков раньше. Кредиты, застрахованные таким образом, должны были бы действовать в отношении ценных бумаг, которыми владели до определенной даты, вероятно, до открытия биржи, если не до 30 июля прошлого года, и что взималась бы страховая премия, которая считалась бы чуть более чем адекватной. Любой излишек мог бы быть в конечном итоге распределен пропорционально между держателями полисов. Не было бы необходимости брать такую страховку, если только заемщики не предпочли бы это. Банки, однако, могли бы во многих случаях заставить их сделать это или погасить кредиты».

Примерно в это же время было получено много писем и предложений, сосредоточенных вокруг основной идеи о том, что рынок должен быть открыт исключительно для таких акций, которые не были широко представлены в Европе. Точно так же, как корреспондент, упомянутый выше, по-видимому, полагал, что американских держателей ценных бумаг можно заставить оставаться бездеятельными, пока иностранцы продают свои активы, так и эти люди воображали, что держателей одного класса ценных бумаг можно заставить сохранять спокойствие, пока цены на другой класс снижаются на свободном рынке.

Вместе с этим пришло письмо от корреспондента, чьи мысли возвращали его к старым временам опционов покупателя и продавца, когда большая часть операций с ценными бумагами совершалась по 30- или 60-дневным контрактам. Он предложил возобновить работу биржи так, чтобы «все сделки заключались на условиях «покупатель 60». Никакие другие заявки или предложения не должны быть действительными». Это отложило бы на два месяца день расчетов по ожидаемой ликвидации, и он был уверен, что к тому времени не возникнет проблем с выполнением обязательств. К сожалению, в то время, когда он писал, не было способа получить гарантию такого счастливого исхода. Та же идея в несколько иной форме пришла от другого корреспондента, который вместо отсрочки платежа с помощью опциона покупателя предложил продавать акции и облигации на 10-процентной основе: «То есть продавец 100 акций Union Pacific по 112 доставит покупателю 10 процентов от проданного количества и получит чек на 1120 долларов вместе с контрактом, в котором покупатель соглашается взять еще 10 процентов, или, скажем, 10 акций через шесть месяцев, 10 акций через 9 месяцев, 10 акций через 12 месяцев, 10 акций через 15 месяцев» и т. д. по первоначальной цене 112 долларов за акцию. Этот план, по-видимому, предполагал завещание неурегулированных контрактов будущим поколениям ничего не подозревающих брокеров. Автор его был особенно озабочен тем, чтобы в случае его принятия его имя было передано потомкам вместе с невыполненными контрактами.

Идея, получившая очень широкое распространение, которая затрагивалась почти во всех сообщениях в Комитет и которую одобряли даже некоторые банкиры, заключалась в том, что предварительным шагом к возобновлению работы должно стать соглашение банков не отзывать кредиты, выданные до 31 июля 1914 года, на какой-то определенный период времени. Эта идея была очень тщательно обсуждена и изучена Комитетом. Было обнаружено, что она представляет большие практические трудности, но от нее окончательно не отказывались до тех пор, пока не стало ясно, что возобновление бизнеса возможно и без нее.

Советы, полученные Комитетом пяти относительно возобновления работы, делились на два класса. Была та большая масса предложений, некоторые из которых мы описали выше, которые предлагались добровольно либо в письмах, либо в интервью, и были советы известных банкиров и финансовых авторитетов, которые Комитет запрашивал сам. К последнему классу относился член одного из крупнейших частных банковских домов в Нью-Йорке, чьи мнения и советы были неоценимы. Этот джентльмен, одаренный ясным пониманием и глубоким знанием ситуации, щедро желая быть полезным Комитету, с самого начала указывал, что возобновление работы биржи зависит от благоприятного поворота в торговом балансе. Когда задолженность Соединенных Штатов перед Европой могла быть компенсирована нашим экспортом, опасность восстановления нашего рынка стала бы ничтожной, и этот проницательный советник предсказал, что желаемая реакция в иностранных валютах гораздо ближе, чем принято было считать. Самым ценным из его наставлений, словами, которые больше всего укрепили мужество и решимость Комитета, были следующие: «Вам будут давать всякие советы всякие люди, но помните, что в конце концов ответственность ляжет на вас, поэтому внимательно слушайте все, что вам говорят, но действуйте по собственному независимому суждению». Этому мудрому курсу успешно следовали, и изменение тенденции в иностранных валютах произошло, как он и предсказывал, гораздо раньше, чем ожидалось.

Многочисленные другие видные деятели, к которым обращались за помощью, проявили величайшую готовность оказать любую услугу в пределах своих возможностей и поставили Комитет в тяжелое положение. Был один случай, когда ревностное желание разработать очень детальное решение проблемы возобновления работы внесло луч юмора в эти в остальном серьезные и тревожные обсуждения. Один частный банкир представил свою схему примерно в следующих словах: «Прежде чем вы сможете возобновить работу биржи, вы должны быть в состоянии знать, в какой степени Европа собирается сбрасывать наши ценные бумаги на этот рынок, и единственный способ получить эту информацию — отправить некоторых членов вашего Комитета за границу. Эта делегация должна сначала отправиться в Лондон и поселиться там на достаточно долгое время, чтобы близко познакомиться с ведущими лицами в финансовом мире. Это можно сделать путем развития социального общения, обедов и общения с этими людьми до тех пор, пока от них не удастся получить откровенное заявление относительно вероятного объема американских ценных бумаг для продажи».

По мере того как это заявление продолжалось, среди членов Комитета проявлялись видимые признаки болезненных эмоций. Биржа была закрыта уже три месяца, и им сообщали, что план, требующий истечения еще шести месяцев, должен быть выполнен, прежде чем счастливый день возобновления работы будет в поле зрения. Банкир, сделав паузу для нескольких минут размышления, продолжил: «Затем есть Франция. Там хранится много американских ценных бумаг, и поскольку по их системе действия отдельных инвесторов в значительной степени контролируются финансовыми институтами, будет вполне осуществимо определить вероятные продажи французских инвесторов, когда вы войдете в тесный контакт с этими институтами». Еще одна дополнительная шестимесячная задержка вырисовывалась перед взором деморализованного Комитета, и печальные слова упрекающего протеста вот-вот должны были вырваться у некоторых из них, когда их наставник снова нарушил холодную тишину комнаты для совещаний. «Теперь, когда я думаю об этом, есть Швейцария. Швейцарцы — бережливый и экономный народ и, несомненно, имеют много денег в нашей собственности. Несмотря на свой нейтралитет, Швейцария почувствует экономический гнет этой войны, и ее народу придется ликвидировать многие из своих иностранных активов. Поэтому будет мудро, если вы расширите свои запросы из Франции в Швейцарию».

Здесь наступила реакция: тошнотворное чувство, которое погрузило почтительно внимательный Комитет в уныние, исчезло, и веселые эмоции настолько овладели ими, что было трудной задачей сохранить подобающее достоинство и приличие. Искушение спросить, будет ли эта предполагаемая поездка вокруг земного шара включать попытку проследить какую-нибудь американскую железнодорожную облигацию в священные пределы Тибета или бросок к Южному полюсу, чтобы обыскать брошенный багаж какого-нибудь умершего исследователя, было подавлено, и достойный банкир, чье воображение совершило такие далекие полеты, удалился, не подозревая о тех очень смешанных эмоциях, которые он вызвал. В свете фактического возобновления работы, которое произошло всего шесть недель спустя, это интервью становится курьезом, который стоит сохранить.

Вместе с другими видными деятелями, которые согласились встретиться и проконсультироваться с Комитетом, пришли сэр Джордж Пейш и г-н Бэзил Блэкетт. Эти два джентльмена приехали из Англии, чтобы проконсультироваться с нашим правительством и нашим банковским сообществом относительно ненормальной ситуации с обменом валют, созданной началом войны. Перед Комитетом пяти они, конечно, остановились главным образом на вопросе возобновления работы рынка. Сэр Джордж Пейш, будучи по натуре оптимистом, смотрел на перспективы очень радужно, настолько, что некоторые члены Комитета поначалу были склонны опасаться (поскольку его миссия была миссией сборщика долгов, который искал быстрой оплаты), что его диагноз ситуации был продиктован скорее его надеждами, чем его убеждениями. Он направился в Вашингтон, где провел значительное время, ведя переговоры с национальными властями, и по пути домой он снова предстал перед Комитетом 23 ноября и заявил о своей уверенности в том, что биржа может быть открыта немедленно.

В свете того, что последовало за этим, ясно, что взгляды сэра Джорджа Пейша были очень близки к истине и отнюдь не были чрезмерно оптимистичными. Скорость, с которой корректировка обмена валют решила проблему, представленную американскому рынку, полностью соответствовала его прогнозам и была очень лестной для его суждения. Его спутник, г-н Бэзил Блэкетт, был сдержанным молодым человеком, который редко вмешивался в дискуссию, но было заметно, что всякий раз, когда его просили выразить мнение, он показывал себя полностью осведомленным о фактах и здравым в суждениях. Комитет, безусловно, был обязан этим джентльменам за время, которое они были готовы уделить его обсуждениям. В этой связи приятно отметить, что власти Лондонской фондовой биржи проявили столь же дружелюбное расположение. Весь период кризиса между Лондонской и Нью-Йоркской биржами проходили сообщения, сопровождавшиеся самым дружеским духом взаимной помощи.

Хотя планы возобновления работы биржи обсуждались с раннего времени, ничего определенного не вырисовывалось до конца октября, и в то время Комитет пяти все еще был в неведении относительно того, как долго бизнес будет оставаться приостановленным. Будет ли Новый год застать Уолл-стрит все еще связанной и в наморднике, было открытым вопросом 1 ноября. Однако по мере того, как месяц продвигался, начало проявляться очень быстрое изменение условий. 10 ноября были предприняты два значительных шага. Г-н Смитерс, председатель Комитета по некотируемым акциям, явился и заявил, что его Комитет намерен представить отчет, рекомендующий их собственное прекращение деятельности. В тот же день за ним последовал г-н Э. Р. Маккормик, председатель Совета представителей Ассоциации рынка Curb, который настаивал на том, что время для официального открытия Curb пришло. На следующий день Комитет по некотируемым акциям, представив проект циркуляра, который они хотели выпустить в объявлении о своем роспуске, Комитет пяти принял следующее правило:

«Специальный комитет пяти, будучи того мнения, что рынок некотируемых акций пришел к состоянию, которое делает надзор за сделками более не нужным, настоящим одобряет акт Комитета по некотируемым акциям о роспуске их организации.

«Постановление № 23 от 24 сентября 1914 года настоящим отменяется».

Излишне говорить, что это действие, вместе с его ратификацией Комитетом пяти, было сначала представлено и одобрено банками Клиринговой палаты. Некотируемые акции составляли группу активов, которые практически не держались за рубежом, и причиной удержания их под строгим контролем поначалу была опасность сентиментального эффекта в панической ситуации в случае, если их цены подвергнутся резкому снижению. Поскольку было продемонстрировано, что такого снижения опасаться не стоит, ответственный Комитет был только рад отказаться от трудной обязанности надзора за торговлей и открыть свободный рынок. Было также решено, что ограничение на свободное котирование и публикацию цен должно быть одновременно снято с некотируемых сделок.

Как естественное следствие вышеуказанного действия, 12 ноября Ассоциация Curb выпустила следующее уведомление:

«Членам Ассоциации Нью-Йоркского рынка Curb:

«Господа:

«Было решено, что улучшение общей финансовой ситуации устранило необходимость в ограничениях на торговлю некотируемыми акциями, поэтому настоящим вы уведомляетесь, что Нью-Йоркский рынок Curb официально возобновит работу в понедельник, 16 ноября 1914 года, в 10 часов утра.

«Это действие со стороны председателя Ассоциации Нью-Йоркского рынка Curb получило одобрение и санкцию Комитета пяти Нью-Йоркской фондовой биржи.

«Э. Р. Маккормик, «Председатель».

13 ноября Комитет пяти постановил, что:

«Неограниченная торговля котируемыми муниципальными и государственными облигациями для внутреннего счета теперь может быть возобновлена, но все сделки с поставкой в будущем должны быть представлены для одобрения, как и прежде, Подкомитету из трех человек по облигациям в Клиринговой палате Нью-Йоркской фондовой биржи».

16 ноября г-н Фрэнк У. Томас, вице-президент Чикагской фондовой биржи, а также председатель их «Торгового комитета», предстал перед Комитетом пяти и заявил, что власти их биржи намерены встретиться в грядущую среду, чтобы обсудить целесообразность открытия в понедельник, 23 ноября. Он попросил информацию относительно отношения Нью-Йоркской фондовой биржи в вопросе ценных бумаг, котирующихся на обеих биржах. Комитет попросил его не допускать сделок в Чикаго с такими ценными бумагами по ценам ниже минимальных цен, установленных в Нью-Йорке.

Таким образом, одно за другим приходили свидетельства внезапной трансформации финансовых условий и последовавшего за этим движения к возобновлению бизнеса, все из которых фундаментально опирались на огромный рост нашего экспорта и результирующее благоприятное движение иностранной валюты.

Воодушевленный этими событиями, Комитет пяти активно взялся за многочисленные планы по снятию ограничений. В течение некоторого времени значительное давление оказывалось теми членами биржи, которые были исключительно брокерами по облигациям, с целью перевода бизнеса с облигациями из Клиринговой палаты на пол биржи. Они полагали, что этот шаг создаст более широкий и удовлетворительный рынок для облигаций и что надзор Комитета из трех человек может осуществляться в одном месте так же хорошо, как и в другом. Ввиду быстрого улучшения условий и того факта, что некотируемые облигации получили неограниченный рынок в результате роспуска Комитета семи, было решено, что настал момент для этого шага вперед. Были немедленно начаты приготовления к восстановлению ограниченного рынка облигаций на полу и тем самым обеспечению того частичного открытия дверей биржи, которое стало бы клином для окончательного возобновления работы.

К сожалению, планы Комитета в этом отношении не были достаточно защищены. Через какую-то непредвиденную утечку новости об их намерениях разошлись и привели к некоторым неловким последствиям. Первым из них стало появление частного банкира, того самого, который в начале августа предсказал долгий период приостановки, чтобы протестовать против большей свободы в сделках с облигациями. Он предвидел ужасные результаты, если этот опрометчивый акт будет разрешен, и утверждал, что обладает информацией о том, что европейские держатели облигаций ждут этого шанса, чтобы наводнить рынок. Комитет не был сильно встревожен предупреждениями этого джентльмена и продолжал свою гнусную схему, когда им было адресовано дальнейшее предупреждение. Был определенный член фирмы Фондовой биржи, который был в дружеских отношениях с некоторыми вашингтонскими властями и который, по-видимому, чувствовал своим долгом следить за тем, чтобы биржа не делала ничего, что могло бы вызвать недовольство в этих высоких кругах. Когда этот человек узнал, что задумал Комитет, он передал, что было бы благоразумно для них сообщить определенному правительственному чиновнику об их планах, прежде чем приводить их в исполнение. Думая, что это предупреждение должно быть основано на какой-то специальной информации, Комитет немедленно уполномочил этого джентльмена проинформировать своего друга в правительстве об их плане. Это было в среду, 18 ноября, и намерение Комитета состояло в том, чтобы разместить рынок облигаций на полу биржи в следующий понедельник. В четверг этот благонамеренный, но несколько заблуждающийся посредник сообщил, что он связался с Вашингтоном и что его друг там выразил желание увидеть кого-то из членов Комитета, прежде чем будут предприняты какие-либо дальнейшие шаги.

Эта новость ударила по планам Комитета примерно так же, как торпеда подводной лодки. У них все было готово к понедельнику, и газеты, которые также пронюхали об их намерениях, уже объявили публике недвусмысленно, что ограниченный рынок облигаций будет запущен в этот день. При таком ограниченном времени для действий не оставалось ничего, кроме как прибегнуть к отсрочке, и прессе было немедленно дано уведомление в следующих словах:

«Специальный комитет пяти заявляет, что, хотя план, изложенный газетами относительно дальнейшего расширения нынешнего метода торговли облигациями, был по существу тем, который рассматривался Комитетом, масштаб затронутых интересов привел к непредвиденным трудностям, которые потребуют дальнейшего рассмотрения. Когда решение будет принято, общественности будет официально предоставлено достаточное уведомление».

Письмо было немедленно отправлено правительственному чиновнику с уведомлением о готовности Комитета посетить его в удобное для него время, и на следующий день, в субботу, он очень любезно прислал им телеграмму, объясняющую, что предложение об интервью никоим образом не исходило от него, но что он неправильно понял посредника (который общался по телефону) и предположил, что интервью запрашивается биржей. Так что эта могучая буря в стакане воды возникла из чрезмерного рвения постороннего лица, которое, пытаясь провести Комитет в безопасные воды, преуспело в том, чтобы посадить его на риф собственного создания.

Сразу же после выяснения истинной ситуации в субботу было разослано следующее уведомление:

«Специальный комитет пяти объявляет, что, завершив свой план сделок с облигациями на бирже при определенных указанных ограничениях, он будет, в соответствии с Конституцией биржи, представлен Управляющему комитету на очередном собрании, которое состоится 24-го числа. Если рекомендации Специального комитета будут приняты Управляющим комитетом, план вступит в действие в ближайшее время».

Некоторые газеты, объявив положительно, что этот новый шаг в отношении облигаций произойдет в понедельник, 23-го, были очень возмущены тем, что он был отложен без предоставления им веской и достаточной причины. Комитет, со своей стороны, чувствуя, что нежелательно публиковать детали неловкого недопонимания с государственным чиновником, который не хотел бы, чтобы его имя было втянуто в дело, к которому он никоим образом не имел отношения, отказался предоставить причину. Это немедленно обрушило на них те фиалы репортерского гнева, которых до того времени им удавалось избегать. Одно издание дружелюбно заявило, что этот инцидент лишь подчеркивает факт, который все время был очевиден, а именно, что Комитет был и с самого начала был совершенно некомпетентен для выполнения задачи, возложенной на них.

В то время как мягкий дождь эпитетов падал на их преданные головы, Комитет продолжал свою работу и, получив необходимые полномочия от Управляющего комитета, разослал следующее постановление 24 ноября:

«Та часть правила № 21, которая применяется к сделкам с котируемыми облигациями через Клиринговую палату, отменяется, вступая в силу по окончании рабочего дня в пятницу, 27 ноября 1914 года. Начиная с субботы, 28 ноября 1914 года, сделки с облигациями, котирующимися на бирже, будут разрешены на полу биржи в часы с десяти до трех часов каждый день, кроме субботы, когда сделки прекращаются в двенадцать часов дня. Такие сделки должны быть под надзором и регулированием Комитета и должны быть только «за наличные» или «обычным путем» и не ниже минимальных цен, разрешенных Комитетом время от времени. Сделки по ценам, отличным от разрешенных Комитетом, или в обход правил Комитета, запрещены. Все правила биржи, регулирующие поставку и неисполнение обязательств по контрактам, охватываемым этим решением, вступают в силу с субботы, 28 ноября 1914 года, но закрытие контрактов «по правилу» должно быть предметом вышеизложенных положений».

Таким образом, в субботу, 28 ноября, двери Фондовой биржи были снова распахнуты, и на полу под бдительным оком Комитета из трех человек был установлен ограниченный рынок котируемых облигаций. Поначалу были некоторые колебания относительно того, должны ли эти сделки с облигациями котироваться на тикере обычным способом, но до дня открытия было решено сообщать о них как обычно. Требуя, чтобы все сделки были «за наличные» или «обычным путем», и в последующем постановлении предписывая всем покупателям облигаций сообщать Комитету, когда такие облигации не были доставлены к 2:15 дня на следующий день после покупки, надеялись воспрепятствовать любой внезапной или насильственной ликвидации иностранных ценных бумаг.

Восстановление рынка облигаций на полу было полным успехом, и примерно в то же время общее возрождение общественного доверия проявилось в росте цен сначала на уличном рынке, а затем и в самой Клиринговой палате Фондовой биржи. Воодушевленный этими симптомами, Комитет пяти немедленно сформулировал план продвижения возобновления работы еще на шаг вперед. Был составлен список акций, которые не носили международного характера, и представлен Банковскому комитету Клиринговой палаты, и с их согласия было решено разместить их на полу биржи для торговли по или выше определенных предписанных минимальных цен.

На собрании Управляющего комитета 7 декабря было принято следующее решение: «Комитет пяти настоящим уполномочен разрешить сделки на полу биржи с такими акциями, которые он может назначить, при ограничениях, предписанных им. Комитет пяти настоящим уполномочен принудительно исполнять контракты по займам акций всякий раз, когда, по его суждению, он сочтет это наилучшим, и решение от 31 июля 1914 года должно быть изменено в этом отношении».

Был установлен список минимальных цен, который в среднем был на два или три пункта ниже цен закрытия 31 июля, и 11 декабря Комитет выпустил постановление, предписывающее условия для частичного возобновления сделок с акциями на бирже. Мы представляем его здесь полностью:

«Специальный комитет пяти постановляет, что Правило 13 отменяется в той мере, в какой оно применяется к акциям, допущенным к сделкам на бирже время от времени Комитетом пяти, причем указанная отмена вступает в силу по окончании рабочего дня в пятницу, 11 декабря 1914 года.

«Начиная с субботы, 12 декабря 1914 года, сделки с определенными указанными акциями, котирующимися на бирже, будут разрешены на полу биржи в часы с десяти до трех часов каждый день, кроме субботы, когда сделки прекращаются в двенадцать часов дня.

«Сделки с такими акциями, которые будут указаны Комитетом и будут находиться под его надзором и регулированием, должны быть только «за наличные» или «обычным путем» и не ниже минимальных цен, разрешенных Комитетом время от времени. Сделки по ценам ниже разрешенных Комитетом или в обход его правил запрещены.

«Список акций, допущенных к сделкам на бирже, прилагается к этим постановлениям. Минимальные цены на них будут объявлены 11 декабря 1914 года.

«Все акции, котировавшиеся 30 июля на уровне или ниже 15 процентов, или 15 долларов за акцию, могут продаваться без ограничений по цене, но включены в список для вашего руководства и будут помечены как «Свободные» в колонке цен.

«Все акции, допущенные к сделкам, как указано выше, которые проходили клиринг через Клиринговую палату Фондовой биржи по окончании рабочего дня 30 июля 1914 года, будут аналогичным образом проходить клиринг с начала рабочего дня 12 декабря 1914 года.

«Все акции, допущенные к сделкам, с которыми совершались сделки «вне Клиринговой палаты» по окончании рабочего дня 30 июля 1914 года, будут аналогичным образом обрабатываться с начала рабочего дня 12 декабря 1914 года.

«Акции, допущенные к сделкам на бирже, перестанут проходить через Комитет Фондовой биржи по Клиринговой палате. Акции, не допущенные таким образом, будут продолжать проходить через Комитет по Клиринговой палате до дальнейшего уведомления.

«Все правила биржи, регулирующие поставку и неисполнение обязательств по контрактам, охватываемым этими правилами, вступают в силу с 12 декабря 1914 года, но закрытие контрактов «По правилу» должно быть предметом вышеизложенных положений».

ЗАЙМЫ АКЦИЙ

«Рынок займов акций возобновит работу в десять часов утра 12 декабря 1914 года только для тех акций, которые допущены к сделкам на бирже, с даты которого все правила биржи, регулирующие заимствование и предоставление в заем таких акций, вступают в силу, но закрытие контрактов «По правилу» должно быть предметом вышеизложенных положений».

«Вышеуказанное правило применяется к акциям, заимствованным и предоставленным в заем до и после 30 июля 1914 года.

«Заимствованные и предоставленные в заем акции будут проходить клиринг, как и до 30 июля прошлого года, но только в тех случаях, когда такие акции допущены к сделкам на бирже.

«Займы акций, не допущенных к сделкам на бирже, будут продолжать действовать до дальнейшего уведомления, если иное не согласовано обеими сторонами контракта».

В понедельник, 14 декабря, на следующий рабочий день после того, как ограниченный список акций был размещен на полу биржи, Комитету сообщили, что объем сделок, совершаемых в Клиринговой палате Фондовой биржи с акциями, еще не допущенными на пол, вырос до таких размеров, что серьезно затрудняет работу этого учреждения. Поскольку эта активность происходила на растущем рынке и признаки растущего доверия постоянно множились, Комитет быстро решил в тот же день перевести все акции на пол на следующее утро, и уведомление об этом было немедленно разослано. Неожиданное появление этого уведомления на ленте было встречено возгласами одобрения на бирже, и 15 декабря долгожданное возобновление работы всего рынка стало реальностью.

Комитет пяти этим актом завершил действие своего собственного правила. В их руки была дана произвольная власть, которую следовало осуществлять, пока биржа оставалась закрытой, но теперь, когда она была открыта, власть естественным образом вернулась в свои законные каналы. Поэтому Комитет представил следующий отчет Управляющему комитету 15 декабря:

«Специальный комитет пяти просит разрешения доложить, что, поскольку кризис, существовавший 31 июля 1914 года, миновал, а финансовые дела в этой стране возобновились в практически нормальном состоянии, необходимость в продолжении работы Комитета больше не существует, и поэтому они просят освободить их от обязанностей. Перед тем как быть освобожденными, они желают выразить свою признательность за доверие, оказанное им Управляющим комитетом. Они также желают выразить членам биржи свою признательность за то, как соблюдались их постановления, даже если во многих случаях это влекло за собой большие жертвы.

Решено: отчет Специального комитета пяти принять, а Комитет распустить».

Таким образом, подобно внезапному и неожиданному сдвигу сна, Комитет пяти, который еще совсем недавно почти отчаялся назначить дату возобновления работы биржи, обнаружил биржу открытой, а себя — воспоминанием о прошлом. Внезапность их ухода была, однако, смягчена следующим образом. Как описано выше, возобновление работы сопровождалось ограничением определенных произвольных минимальных цен, ниже которых ценные бумаги не могли быть проданы. Считалось, что из-за критического и нерешительного состояния войны существует постоянная возможность появления каких-то новостей, которые могут возобновить кризис на рынке. Пока эта возможность сохранялась, поддержание минимальных цен обеспечивало автоматический контроль над внезапной паникой, что позволило бы избежать вопроса о втором закрытии биржи. Чтобы регулировать эти минимальные цены и изменять их время от времени, чтобы поддерживать соответствие нормальному спросу и предложению, необходимо было назначить Комитет, и первоначальные Пять были оставлены в должности с этой единственной регулирующей властью. Поскольку облигации были аналогичным образом ограничены, Комитет из трех человек также задержался на сцене для той же цели. Два Комитета выполняли эту необычную функцию до первого апреля 1915 года, когда весьма заметное улучшение условий привело к отказу от этого последнего следа искусственного ограничения.

Поучительно, как показывающее работу некоторых умов, что, хотя Комитет пяти в своем качестве регулятора минимальных цен выпустил публичное заявление о том, что они ни при каких обстоятельствах не собираются валоризировать или поддерживать цены, а лишь ожидают сохранить гарантию против какого-то непредвиденного шока для доверия, многие люди писали им срочные письма с просьбой, чтобы в отношении определенных активов поддерживался минимум, который сделал бы продажу невозможной. Было совершенно бесполезно пытаться разубедить некоторых из этих корреспондентов в идее о том, что не следует допускать снижения цен на активы, в которых они были заинтересованы.

Для того, кто размышляет об этом необычном опыте, который был таким образом внезапно завершен, есть несколько его черт, которые выделяются как заслуживающие особого внимания всех членов Фондовой биржи. Прежде всего, было весьма впечатляюще показано, какие, казалось бы, безнадежные задачи могут быть выполнены лояльным сотрудничеством. Если бы в любое время до июля 1914 года какой-либо человек с Уолл-стрит заявил, что фондовый рынок может оставаться закрытым непрерывно в течение четырех с половиной месяцев, над ним бы посмеялись, и все же эта предполагаемая невозможность была выполнена совместными и решительными действиями финансового сообщества. С другой стороны, и как аналог этого ценного опыта, никогда нельзя упускать из виду, что чрезвычайные военные меры 1914 года могут стать опасностью для будущего, если их неверно истолковать. Существует возможность (даже вероятность), что когда в будущем возникнут обычные кризисы, люди, оказавшиеся в финансовом затруднении, будут оказывать огромное давление на власти биржи, чтобы возобновить решительные меры знаменитого тридцать первого июля. Следует искренне надеяться, что в Управляющем комитете всегда хватит твердости, чтобы противостоять этому давлению. Великая мировая война, пришедшая, как она пришла, без предупреждения, была редким и эпохальным событием, которое оправдывало неслыханные действия, и предаваться таким действиям по любой меньшей причине было бы совершенно катастрофично.

Комитет пяти, по-видимому, был создан под счастливой звездой. То, что пять человек, собранные вместе так внезапно в такой чрезвычайной ситуации, работали в абсолютной гармонии так долго, весьма примечательно. Их единодушие было нарушено лишь однажды. В один из первых дней их деятельности довольно позитивный и агрессивный член, споря с коллегой, сказал: «вы должны помнить, что вы только один из этого Комитета». Член комитета, к которому так обратились, ответил со спокойной решимостью: «а вы не должны забывать, что вы не остальные четверо». Эта стычка вызвала много веселья среди остальных членов и была единственным случаем, когда появилось что-то, напоминающее серьезное разногласие.

Помимо того, что они были благословлены гармонией, им очень повезло, что они так долго принимали постановления, не выпуская ничего, что пришлось бы отзывать. Ввиду сложности условий, удача должна была помочь в этом так же, как и суждение. Их, конечно, одаривали большой мудростью (после события) их критики. Им говорили, что они могли бы открыть биржу раньше после того, как фактическое открытие доказало успех, и их информировали в редакционных колонках видного журнала, что их страх перед иностранной ликвидацией был «одержимостью», которая не имела оправдания. Эти критики никогда не были слышны, пока событие было под сомнением, и, следовательно, Комитет не извлек большой пользы из их ученых высказываний.

Можно с уверенностью заявить, что интеллектуальная находчивость Фондовой биржи в сочетании с великолепной общественно полезной работой нью-йоркских банков и прессы предотвратила бедствие, масштаб которого было бы трудно измерить. Успех этого предприятия должен быть источником гордости и подражания для тех будущих поколений брокеров, которым придется решать проблемы великого финансового рынка, когда, словами Тиндаля, «вы и я, как полоски утреннего облака, растаем в бесконечной лазури прошлого».

КОНЕЦ

КАНТРИ ЛАЙФ ПРЕСС ГАРДЕН-СИТИ, Н. Й.

Примечания транскрибатора

Транскрибатор внес следующие изменения в текст, чтобы исправить очевидные ошибки:

1. стр. 49, с 11 утра до 12 дня (примечание: отсутствует «А» или «Р»), оставлено как опубликовано 2. стр. 54, «Мы думаем, что если ... (добавлена открывающая кавычка) 3. стр. 83, rescision --> rescission 4. стр. 87, unforseen --> unforeseen