ИНДИЙСКАЯ ВАЛЮТА И ФИНАНСЫ

MACMILLAN AND CO., Limited

ЛОНДОН · БОМБЕЙ · КАЛЬКУТТА · МЕЛЬБУРН

THE MACMILLAN COMPANY

НЬЮ-ЙОРК · БОСТОН · ЧИКАГО · ДАЛЛАС · САН-ФРАНЦИСКО

THE MACMILLAN CO. OF CANADA, Ltd.

ТОРОНТО

ИНДИЙСКАЯ ВАЛЮТА И ФИНАНСЫ

АВТОР:

ДЖОН МЕЙНАРД КЕЙНС

ЧЛЕН КОРОЛЕВСКОГО КОЛЛЕДЖА, КЕМБРИДЖ

MACMILLAN AND CO., LIMITED, СЕНТ-МАРТИНС-СТРИТ, ЛОНДОН

1913

АВТОРСКОЕ ПРАВО

ПРЕДИСЛОВИЕ

Когда все главы этой книги, за исключением последней, были уже набраны, мне предложили место в Королевской комиссии (1913 г.) по индийским финансам и валюте. Если бы работа над книгой была менее продвинутой, я бы, разумеется, отложил публикацию до тех пор, пока Комиссия не представила бы отчет, а мои взгляды не сформировались бы окончательно под влиянием дискуссий в Комиссии и представленных ей доказательств. Однако в сложившихся обстоятельствах я решил немедленно опубликовать то, что уже было написано, не добавляя некоторые другие запланированные главы. Книга в ее нынешнем виде полностью предшествует работе Комиссии.

Дж. М. КЕЙНС.

Королевский колледж, Кембридж, 12 мая 1913 г.

CONTENTS

CHAPTER I
| PAGE
The Present Position of the Rupee | 1
CHAPTER II
The Gold–Exchange Standard | 15
CHAPTER III
Paper Currency | 37
CHAPTER IV
The Present Position of Gold in India and Proposals for a Gold Currency | 63
CHAPTER V
Council Bills and Remittance | 102
CHAPTER VI
The Secretary of State’s Reserves and the Cash Balances | 124
CHAPTER VII
Indian Banking | 195
CHAPTER VIII
The Indian Rate of Discount | 240
INDEX | 261
————————
Chart Showing the Rate of Discount at the Presidency Bank of Bengal | Face page 240

ГЛАВА I

СОВРЕМЕННОЕ ПОЛОЖЕНИЕ РУПИИ

1. Я не намерен тратить время на изложение широких исторических фактов, касающихся индийской валюты. Достаточно хорошо известно, что до 1893 года денежная система Индии базировалась на свободной чеканке серебра, а золотая стоимость рупии колебалась вместе с золотой стоимостью серебряных слитков. Обесценение золотой стоимости серебра, продолжавшееся в течение многих лет, создавало неудобства для торговли и серьезно дестабилизировало государственные финансы из-за крупных платежей, которые правительство было обязано производить в фунтах стерлингов. В конечном итоге в 1893 году, после провала переговоров о биметаллизме, индийские монетные дворы были закрыты для свободной чеканки серебра, а стоимость рупии была отделена от стоимости содержащегося в ней металла. Ограничивая новые выпуски валюты, правительство к 1899 году сумело поднять золотую стоимость рупии до 1 шиллинга 4 пенсов, на уровне которого она с тех пор и остается без существенных изменений.

2. Нет сомнений в том, что поначалу правительство Индии не до конца понимало природу новой системы и что при ее внедрении был допущен ряд мелких ошибок. Однако сейчас мало кто оспаривает по существу целесообразность перехода от серебряного стандарта к золотому.

Время приглушило протесты представителей «серебряных» интересов, а также удовлетворительно разрешило вопросы, которые изначально были главными предметами критики, а именно:

(1) что новая система была нестабильной,

(2) что обесценивающаяся валюта выгодна для внешней торговли страны.

3. Вторая из этих жалоб с большой настойчивостью выдвигалась в 1893 году. Утверждалось, что обесценивающаяся рупия действует как премия для экспортеров, и что введение золотого стандарта, как доказывалось, нанесет огромный ущерб экспортной торговле чаем, зерном и хлопчатобумажными изделиями. Теоретики того времени прямо указывали (а), что выгода для экспортеров в значительной степени достигается за счет других членов общества и не может принести пользу стране в целом, и (b), что этот эффект может быть только временным.

Недавний период роста цен в Индии ясно показал, сколькими способами обесценивающаяся валюта вредит значительным слоям населения, хотя она может временно приносить выгоду другим группам. Фактически, некоторые недавние жалобы на существующую валютную политику были вызваны тенденцией к росту цен, тогда как очевидно, что великое изменение 1893 года должно было способствовать их снижению и что цены в рупиях, по всей вероятности, были бы выше, чем сейчас, если бы это изменение не было осуществлено.

Что касается временного характера воздействия на экспортеров, то опыт решительно подтвердил теорию. Суть этого опыта была превосходно подытожена г-ном Дж. Б. Бруньятом в Законодательном совете (25 февраля 1910 г.) в ответ на аналогичный аргумент, выдвинутый владельцами бомбейских фабрик в связи с введением в 1910 году пошлины на серебро.

4. Таким образом, критика 1893 года больше не звучит, а валютные проблемы, с которыми мы сталкиваемся сейчас, являются новыми. Эволюция индийской валютной системы с 1899 года была быстрой, хотя и незаметной. Со стороны правительства было мало публичных заявлений о политике, а законодательные изменения были незначительными. Тем не менее, сложилась система, которую не предусматривали ни те, кто осуществил закрытие монетных дворов в 1893 году, ни те, кто этому противодействовал, и которая не поддерживалась ни правительством, ни Комитетом Фаулера в 1899 году, хотя нечто подобное предлагалось в то время. Невозможно указать какую-либо одну дату, когда валютная политика, действующая в настоящее время, была принята сознательно.

Тот факт, что правительство Индии пришло к этой системе постепенно и никогда не излагало ее ясно, отчасти объясняет широкое непонимание ее истинного характера. Но эта экономия объяснений, от которой система страдала в прошлом, не делает ее хуже по существу. Пророчество, сделанное перед Комитетом 1898 года г-ном А. М. Линдси при предложении схемы, близкой по принципу к той, что была в конечном итоге принята, в значительной степени сбылось. «Это изменение, — сказал он, — останется незамеченным, за исключением немногих проницательных людей, и приятно осознавать, что благодаря этому почти незаметному процессу индийская валюта будет поставлена на основу, которую Рикардо и другие великие авторитеты отстаивали как лучшую из всех валютных систем, а именно: систему, в которой средства обращения, используемые во внутреннем обороте, ограничены банкнотами и дешевыми разменными монетами, которые действуют в точности так, как если бы они были золотыми, благодаря возможности их конвертации в золото для целей международных платежей».

5. В 1893 году казалось, что существуют четыре возможные основы валюты: обесцененные и обесценивающиеся валюты, обычно бумажные; серебро; биметаллизм; и золото. Нельзя было предположить, что правительство Индии намеревалось принять первую; вторую они открыто разрушали; третью они пытались получить путем переговоров, но потерпели неудачу. Казалось, из этого следует, что их конечной целью должно быть последнее — а именно, золотая валюта. Комитет 1892 года не взял на себя обязательств, но система, которую установили его рекомендации, обычно считалась переходной и первым шагом к введению золота. Комитет 1898 года прямо заявил, что выступает за окончательное установление золотой валюты.

Этой цели, если это была их цель, правительство Индии так и не достигло. Рупия по-прежнему является основным средством обмена и законным платежным средством без ограничений. Не существует законодательного акта, обязывающего какой-либо орган выкупать рупии за золото. Тот факт, что с 1899 года золотая стоимость рупии колебалась лишь в узких пределах, объясняется исключительно административными мерами, которые правительство не обязано предпринимать. Каково же тогда нынешнее положение рупии?

6. Основные черты индийской системы в ее нынешнем виде следующие:

(1) Рупия является законным платежным средством без ограничений и, насколько это предусмотрено законом, неконвертируема.

(2) Соверен является законным платежным средством без ограничений по курсу 1 фунт стерлингов к 15 рупиям и конвертируем по этому курсу, пока не отозвано уведомление, выпущенное в 1893 году, т.е. от правительства можно потребовать предоставить 15 рупий в обмен на 1 фунт стерлингов.

(3) В рамках административной практики правительство, как правило, готово выдавать соверены за рупии по этому курсу; однако эта практика иногда приостанавливается, и в Индии не всегда можно получить большое количество золота путем предъявления рупий.

(4) В рамках административной практики правительство продает в Калькутте в обмен на предъявленные там рупии векселя, оплачиваемые в Лондоне в фунтах стерлингов по курсу не менее выгодному, чем 1 шиллинг 3 29/32 пенса за рупию.

Четвертое из этих положений является жизненно важным для поддержания стоимости рупии в фунтах стерлингов; и, хотя правительство не давало обязательств поддерживать его, невыполнение этого можно было бы справедливо счесть полным крахом их системы.

Таким образом, второе положение не дает стоимости рупии в фунтах стерлингов подняться выше 1 шиллинга 4 пенсов более чем на стоимость пересылки соверенов в Индию, а четвертое положение не дает ей упасть ниже 1 шиллинга 3 29/32 пенса. На практике это означает, что крайние пределы колебания стоимости рупии в фунтах стерлингов составляют 1 шиллинг 4 1/8 пенса и 1 шиллинг 3 29/32 пенса.

7. Важные характеристики индийской системы настолько зависят от уведомлений и административной практики, что невозможно указать на отдельные акты, которые сделали систему такой, какая она есть. Но следующий список дат может быть полезен для справок:

1892 г. Комитет Хершелла по индийской валюте.

1893 г. Акт о закрытии индийских монетных дворов для чеканки серебра по частным заказам. Уведомления правительства, устанавливающие курс, по которому рупии или банкноты будут предоставляться в обмен на золото, на уровне, эквивалентном 1 шиллингу 4 пенсам за рупию.

1898 г. Комитет Фаулера по индийской валюте. Обменная стоимость рупии достигла 1 шиллинга 4 пенсов.

1899 г. Акт, объявляющий британский соверен законным платежным средством по курсу 1 шиллинг 4 пенса за рупию.

1899–1903 гг. Переговоры о чеканке соверенов в Индии (отложены на неопределенный срок 6 февраля 1903 г.).

1900 г. Создание Золотовалютного резерва из прибыли от чеканки монет.

1904 г. Уведомление министра по делам Индии о готовности продавать векселя Совета на Индию по курсу 1 шиллинг 4 1/8 пенса за рупию без ограничений.

1905 г. Акт, разрешающий создание валютного резерва из «зарезервированного» золота в Банке Англии как части Валютного резерва против банкнот, а также инвестирование установленной части Валютного резерва в ценные бумаги в фунтах стерлингов.

1906 г. Отзыв уведомления, предписывавшего выпуск рупий в обмен на золото (в отличие от британской золотой монеты).

1907 г. Создание рупийного отделения Золотовалютного резерва.

1908 г. Продажа в Калькутте тратт в фунтах стерлингов на Лондон по курсу 1 шиллинг 3 29/32 пенса за рупию с оплатой из средств Золотовалютного резерва.

1910 г. Акт, делающий валютные банкноты достоинством 10 и 50 рупий законным платежным средством на всей территории и предписывающий выпуск банкнот в обмен на британские золотые монеты.

1913 г. Королевская комиссия по индийским финансам и валюте.

8. В § 6 я изложил практический эффект этих последовательных мер. Но правовое положение настолько сложно и своеобразно, что стоит изложить его совершенно точно. До 1893 года правительство было обязано согласно Закону о чеканке монет 1870 года выпускать рупии, вес к весу, в обмен на серебряные слитки. Также действовало уведомление генерал-губернатора в Совете от 1868 года, согласно которому соверены принимались в государственных казначействах как эквивалент десяти рупий и четырех анн. Это уведомление, заменившее уведомление 1864 года, устанавливавшее курс в десять рупий, долгое время не действовало (поскольку золотая обменная стоимость десяти рупий четырех анн упала значительно ниже соверена). Акт 1893 года был просто актом об отмене, необходимым для того, чтобы упразднить те положения Закона 1870 года, которые предусматривали свободную чеканку серебра в рупии. В то же время (1893 г.) уведомление 1868 года было заменено новым уведомлением, устанавливающим пятнадцать рупий как курс, по которому соверены будут приниматься в государственных казначействах; и было выпущено уведомление в соответствии с Законом о бумажной валюте 1882 года, предписывающее выпуск валютных банкнот в обмен на золото по курсу 15 рупий к 1 фунту стерлингов. Прямой выпуск рупий в обмен на золото также регулировался рядом уведомлений, первое из которых было опубликовано в 1893 году, причем до 1906 года рупии выпускались в обмен на золотую монету или золотые слитки, а с 1906 года — только на соверены и полусоверены. Помимо уведомлений, Акт 1899 года объявил британские соверены законным платежным средством по курсу 15 рупий к 1 фунту стерлингов, косвенным эффектом чего стала возможность для правительства, насколько это касается актов, выкупать банкноты золотой монетой и отказывать в серебре. И, наконец, Закон о бумажной валюте 1910 года обязал правительство выпускать банкноты в обмен на британские золотые монеты.

Конвертируемость соверена в рупии по курсу 15 рупий к 1 фунту стерлингов, следовательно, не закреплена ни в одном акте. Она зависит от уведомлений, которые исполнительная власть может отозвать по своему усмотрению. Более того, управление Золотовалютным резервом регулируется не актом и не уведомлением, а исключительно административной практикой; а продажа векселей Совета на Индию и тратт в фунтах стерлингов на Лондон регулируется объявлениями, которые время от времени могут меняться по административному усмотрению.

Все это подчеркивает постепенный характер роста системы и переходный характер существующего законодательства. В нынешнем положении дел есть доводы в пользу нового акта, который, оставляя административное усмотрение свободным там, где для этого все еще есть веские основания, мог бы консолидировать и прояснить ситуацию.

9. В результате этих различных мер рупия остается местной валютой в Индии, но правительство принимает меры предосторожности для обеспечения ее конвертируемости в международную валюту по приблизительно стабильному курсу. Стабильность индийской системы зависит от поддержания достаточных резервов чеканных рупий, чтобы позволить правительству в любое время обменивать международную валюту на местную, и достаточных ликвидных ресурсов в фунтах стерлингов, чтобы позволить ему обменивать местную валюту обратно на международную, когда это требуется. Особыми чертами системы, хотя, как мы увидим позже, эти черты на самом деле отнюдь не свойственны только Индии, являются: во-первых, то, что фактическим средством обмена является местная валюта, отличная от международной; во-вторых, то, что правительство более готово выкупать местную валюту (рупии) векселями, оплачиваемыми в международной валюте (золоте) в иностранном центре (Лондоне), чем выкупать ее напрямую на месте; и в-третьих, то, что правительство, взяв на себя ответственность за предоставление местной валюты в обмен на международную и за обратный обмен местной валюты на международную по требованию, должно хранить два вида резервов, по одному для каждой из этих целей.

Я рассмотрю эти характеристики в последующих главах. Удобно начать со второй из них и с самого начала обсудить в общем виде валютную систему, наиболее ярким примером которой является индийская, известную студентам как золотовалютный стандарт. Затем мы перейдем к первой из них в главах III и IV о бумажной валюте и о современном положении золота в Индии и предложениях о золотой валюте; а третью — в главе VI о резервах министра по делам Индии.

10. Но прежде чем мы перейдем к этим отдельным чертам индийской системы, стоит подчеркнуть два аспекта, в которых эта система не является уникальной. Во-первых, система, в которой рупия поддерживается на уровне 1 шиллинга 4 пенсов посредством регулирования, не влияет на уровень цен иначе, чем система, в которой рупия была бы золотой монетой стоимостью 1 шиллинг 4 пенса, за исключением очень косвенного и неважного способа, который будет объяснен через мгновение. Пока рупия стоит 1 шиллинг 4 пенса в золоте, ни один купец или производитель не задумывается о том, из какого материала она сделана, когда устанавливает цену на свой продукт. Косвенное влияние на цены, обусловленное тем, что рупия является серебряной, аналогично влиянию использования любого средства обмена, такого как чеки или банкноты, которое экономит использование золота. Если использование золота экономится в какой-либо стране, золото во всем мире становится менее ценным — то есть золотые цены выше. Но поскольку этот эффект разделяется всем миром, влияние на цены в любой стране экономии в использовании золота, сделанной этой страной, вероятно, будет относительно незначительным. Короче говоря, политика, которая привела бы к большему использованию золота в Индии, имела бы тенденцию, за счет увеличения спроса на золото на мировых рынках, несколько снизить уровень мировых цен, измеренных в золоте; но она не вызвала бы никаких изменений, заслуживающих внимания, в относительных курсах обмена индийских и неиндийских товаров.

Во-вторых, хотя верно, что поддержание рупии на уровне 1 шиллинга 4 пенсов или около того обусловлено регулированием, неверно, что после того, как 1 шиллинг 4 пенса, а не какая-то другая золотая стоимость, были определены, объем валюты в обращении хоть сколько-нибудь зависит от политики правительства или каприза чиновника. Эта часть системы столь же совершенно автоматична, как и в любой другой стране. Правительство взяло на себя обязательство поставлять рупии всякий раз, когда предъявляются соверены, и оно часто разрешает или поощряет предъявление соверенов в Лондоне, а также в Индии; но у него нет власти или возможности принудительно вводить рупии в обращение иным способом. Только в двух вопросах правительство использует дискреционные полномочия. Во-первых, для того чтобы всегда была возможность выполнить это обязательство, необходимо хранить определенный резерв чеканных рупий, точно так же, как какой-то орган в этой стране — фактически Банк Англии — должен хранить некоторый резерв разменного серебра и чеканных соверенов и не держать в своих хранилищах слишком большую долю нечеканного или иностранного золота. Величина этого резерва находится на усмотрении индийского правительства. В определенной степени они должны предвидеть вероятные требования к выпуску монетного двора. Но если они просчитаются и отчеканят больше, чем нужно, новые рупии должны лежать в собственных сундуках правительства до тех пор, пока они не потребуются, и дата, когда они поступят в обращение, находится вне власти правительства. Во-вторых, правительство может на короткое время отложить спрос на рупии, отказываясь поставлять их в обмен на соверены, предъявленные в Лондоне, и настаивая на отправке соверенов в Калькутту. Иногда они делают это, но очень часто им выгодно, по причинам, которые будут подробно объяснены позже, принимать предъявление соверенов в Лондоне. В любом из этих случаев постоянный эффект их действий в ту или иную сторону на объем обращения незначителен. Род разницы, которую это создает, сравним с разницей, которая возникла бы, если бы в дискреции правительства было взимать или не взимать, по своему усмотрению, небольшую плату за чеканку, не намного превышающую стоимость чеканки.

ГЛАВА II

ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЙ СТАНДАРТ

1. Если мы хотим увидеть индийскую систему в правильной перспективе, необходимо на время отвлечься на обсуждение эволюции валюты в целом.

Моя цель, во-первых, показать, что британская система своеобразна и не подходит для других условий; во-вторых, что общепринятое представление о «здоровой» валюте в основном проистекает из определенных поверхностных аспектов британской системы; в-третьих, что несколько иной тип системы был развит в большинстве других стран; и в-четвертых, что по существу система, которая сложилась в Индии, соответствует этому иностранному типу. На протяжении всей этой главы я буду заниматься общими характеристиками валютных систем, а не деталями их функционирования.

2. История валюты, насколько она относится к нашей нынешней цели, фактически начинается с девятнадцатого века. В течение второй четверти этого века Англия была единственной страной, обладавшей ортодоксальной «здоровой» валютой на золотой основе. Золото было единственным стандартом стоимости; оно свободно циркулировало из рук в руки; и было свободно доступно для экспорта. До 1844 года банковские банкноты демонстрировали тенденцию стать грозным соперником золота как фактического средства обмена. Но Банковский акт того года поставил своей целью препятствовать этой тенденции и поощрять использование золота как средства обмена, а также стандарта стоимости. Этот акт полностью преуспел в прекращении попыток экономить золото за счет использования банкнот. Но Банковский акт ничего не сделал, чтобы помешать использованию чеков, и весьма примечательное развитие этого средства обмена в течение следующих пятидесяти лет привело в этой стране, без какого-либо важного развития в использовании банкнот или разменных монет, к денежной организации, более идеально приспособленной для экономии золота, чем любая другая, существующая где-либо еще. В этом вопросе использования чеков за Великобританией последовал остальной англоязычный мир — Канада, Австралия, Южная Африка и Соединенные Штаты Америки. Но в других странах эволюция валюты шла, главным образом, по другим путям.

3. В ранние дни банковского дела современного типа в Англии золото нередко требовалось для удовлетворения набегов на банки со стороны их вкладчиков, которые всегда были склонны в трудные времена впадать в состояние паники из-за опасения, что они не смогут снять свои депозиты в случае реальной необходимости. С ростом стабильности банковского дела и, особенно, с ростом доверия к этой стабильности среди вкладчиков, такие случаи становились все более редкими, и прошло уже много лет с тех пор, как случались набеги опасных масштабов на английские банки. Золотые резервы, следовательно, в Великобритании больше не хранятся прежде всего с прицелом на чрезвычайные ситуации такого рода. Использование золотой монеты в Великобритании сейчас имеет три цели — как средство обмена для определенных видов мелких расходов, таких как расходы на железнодорожные поездки, для которых обычай требует оплаты наличными; для выплаты заработной платы; и для удовлетворения оттока драгоценных металлов за границу.

Колебания спроса на золото в первых двух случаях имеют второстепенное значение и обычно могут быть предсказаны с большой точностью — в праздничные сезоны, на рубеже квартала, в конце недели, во время сбора урожая. Колебания спроса в третьем случае имеют большую величину и, помимо регулярного осеннего оттока, не так легко предсказуемы. Наша политика золотого резерва, следовательно, в основном диктуется соображениями, возникающими из возможного спроса на экспорт.

Для защиты от возможного оттока золота за границу был разработан сложный механизм, который в деталях своей работы является специфическим для этой страны. Отток золота может произойти только в том случае, если иностранцы решат превратить в золото требования, которые они имеют к нам для немедленной оплаты, а у нас нет встречных требований к ним для столь же немедленной оплаты. Отток может быть остановлен только в том случае, если мы сможем быстро задействовать наши встречные требования. Когда мы переходим к рассмотрению того, как это можно сделать лучше всего, следует заметить, что положение страны, которая является преимущественно кредитором на международном рынке краткосрочного кредитования, совершенно отличается от положения страны, которая является преимущественно должником. В первом случае, который является случаем Великобритании, речь идет об уменьшении суммы кредитования; во втором случае речь идет об увеличении суммы заимствования. Механизм, приспособленный для действий первого рода, может быть плохо приспособлен для действий второго. Отчасти как следствие этого, отчасти как следствие своеобразной организации Лондонского денежного рынка, политика «банковской ставки» для регулирования оттока золота была удивительно успешной в этой стране, и все же не может стоять в другом месте без помощи других устройств. Для целей этого обзора нет необходимости точно рассматривать, как изменения банковской ставки влияют на баланс немедленной задолженности. Достаточно будет сказать, что она имеет тенденцию затруднять брокеров, которые действуют как посредники между британским фондом краткосрочного кредитования и иностранным спросом на размещение (главным образом материализованным в предложении векселей к учету), и побуждать их заключать меньший объем новых сделок, чем объем краткосрочных кредитов, ранее заключенных и теперь подлежащих погашению, тем самым задействуя необходимые встречные требования к иностранным государствам.

4. Основными характеристиками британской денежной системы, следовательно, являются использование чеков как основного средства обмена и использование банковской ставки для регулирования баланса немедленной иностранной задолженности (и, следовательно, потока золота путем импорта и экспорта).

5. Развитие иностранных денежных систем до их нынешнего вида началось в последней четверти девятнадцатого века. В то время Лондон находился на вершине своего финансового превосходства, и его денежные механизмы выдержали испытание временем и опытом. Иностранные системы, следовательно, были сильно подвержены влиянию при своем возникновении того, что считалось фундаментальными принципами британской системы. Но иностранные наблюдатели, по-видимому, были более впечатлены тем фактом, что у англичанина в кармане были соверены, чем тем фактом, что у него в столе была чековая книжка; и обращали больше внимания на «эффективность» банковской ставки и на обсуждения Совета директоров по четвергам, чем на своеобразную организацию брокеров и Лондонского денежного рынка, а также на положение Великобритании как страны-кредитора. Таким образом, они были вынуждены имитировать форму, а не содержание. Когда они ввели золотой стандарт, они также создали золотые валюты; и в нескольких случаях была установлена официальная банковская ставка по британскому образцу. Германия лидировала в 1871–73 годах. Даже сейчас апологеты Рейхсбанка иногда говорят так, как если бы его банковская ставка была эффективна сама по себе таким же образом, как ставка Банка Англии. Но, на самом деле, немецкая система, хотя и была внешне частично смоделирована по британской системе, стала, в силу обстоятельств, существенно иной.

Для этого обзора нет необходимости рассматривать отдельные системы в каких-либо деталях. Но, ограничиваясь европейскими странами, рассматриваем ли мы, например, Францию, Австро-Венгрию, Россию, Италию, Швецию или Голландию, хотя большинство из этих стран имеют золотую валюту и официальную банковскую ставку, ни в одной из них золото не является основным средством обмена, и ни в одной из них банковская ставка не является их единственной привычной опорой против внешнего оттока золота.

6. С использованием заменителей золота я разберусь в главе IV при рассмотрении надлежащего положения золота в индийской системе. Но какие опоры обычно привлекаются для поддержки «неэффективной» банковской ставки в странах, отличных от Великобритании? Грубо говоря, их три. Может поддерживаться очень большой золотой резерв, так что существенный отток из него можно встретить с невозмутимостью; свободные платежи в золоте могут быть частично приостановлены; или могут храниться иностранные кредиты и векселя, которые могут быть использованы при необходимости. Центральные банки большинства европейских стран зависят (в разной степени) от всех трех.

Банк Франции использует первые два, и его запасы иностранных векселей в обычное время не являются важными. Его банковская ставка не устанавливается прежде всего с прицелом на иностранные условия, и изменение в ней обычно предназначено для воздействия на внутренние дела (хотя они, конечно, могут зависеть и реагировать на иностранные дела).

Германия находится в состоянии перехода, и ее нынешнее положение, по общему признанию, неудовлетворительно. Теория ее механизмов, по-видимому, заключается в том, что она зависит от своей банковской ставки по британскому образцу; но на практике ее банковская ставка нелегко становится эффективной и обычно должна подкрепляться сильным невидимым давлением Рейхсбанка на другие элементы денежного рынка. Ее золотой резерв недостаточно велик, чтобы первым средством можно было пользоваться легко. Свободный платеж в золоте иногда, по сути, частично приостанавливается, хотя скрытно и со стыдом. Во все большей степени Рейхсбанк зависит от колебаний в своем владении иностранными векселями и кредитами. Несколько лет назад такие владения имели небольшое значение. Таблица, приведенная ниже, показывает, с какой быстротой росла роль иностранных векселей и кредитов в финансах Рейхсбанка. Власти Рейхсбанка теперь усвоили, что их положение на международном рынке краткосрочного кредитования не является таким, которое позволяет им устанавливать банковскую ставку, а затем праздно ожидать хода событий.

Владения Рейхсбанка иностранными векселями (исключая кредиты).

| Average for Year. | Maximum. | Minimum.
1895 | £120,000 | £152,000 | £100,000
1900 | 1,270,000 | 3,540,000 | 160,000
1905 | 1,580,000 | 2,490,000 | 970,000
1906 | 2,060,000 | 2,990,000 | 830,000
1907 | 2,223,000 | 3,000,000 | 1,130,000
1908 | 3,544,000 | 6,366,000 | 977,800
1909 | 5,362,000 | 7,978,000 | 2,824,800
1910a | 7,032,000 | 8,855,000 | 4,893,300

(а): С 1910 года эти цифры не указывались в годовых отчетах Рейхсбанка.

Владения Рейхсбанка иностранными векселями и кредитами у иностранных корреспондентов на последний день каждого года.

31st Dec. | Bills. | Credits. | Total.
1906 | £3,209,000 | £993,000 | £4,202,000
1907 | 1,289,000 | 503,000 | 1,792,000
1908 | 6,457,000 | 1,234,000 | 7,691,000
1909 | 6,000,000 | 3,369,000 | 9,369,000
1910 | 8,114,000 | 4,205,000 | 12,309,000
1911 | 7,114,000 | 1,439,000 | 8,553,000
1912 | ... | ... | ...

7. Если мы перейдем от Франции, чье положение как страны-кредитора не совсем похоже на положение Великобритании, и от Германии, которая, во всяком случае, способна сделать многое для выравнивания баланса немедленной задолженности путем продажи ценных бумаг, имеющих международный рынок, к другим странам с меньшей финансовой силой, мы обнаружим, что зависимость их центральных банков от владения иностранными векселями и от иностранных кредитов, их готовность допустить премию на золото и неадекватность их банковских ставок, взятых сами по себе, становятся все более заметными. Я сначала очень кратко упомяну один или два ярких факта, а затем рассмотрю их глубинный смысл, всегда с конечной целью их влияния на дела Индии.

8. Чтобы проиллюстрировать, насколько редкой вещью в Европе является совершенный и автоматический золотой стандарт, давайте возьмем самый недавний случай напряженности — ноябрь 1912 года. Балканская война была в это время в острой стадии, но европейская ситуация была лишь умеренно тревожной. По сравнению с кризисом в конце 1907 года финансовое положение было относительно спокойным. Тем не менее, в течение этого месяца премия на золото составляла около 3/4 процента во Франции, Германии, России, Австро-Венгрии и Бельгии. Столь высокая премия так же эффективна для удержания золота, как и весьма значительное повышение банковской ставки. Если, например, премия длилась не более трех месяцев, она добавила бы к прибыли от временного размещения средств на этот период столько же, сколько добавление 3 процентов к учетной ставке; или, если выразиться иначе, потребовалась бы дополнительная прибыль в 3 процента в другом месте, если бы стоило отправлять средства за границу.

9. Растущая важность иностранных векселей в портфелях Рейхсбанка была показана выше. Важность иностранных векселей и кредитов в политике Австро-Венгерского банка имеет более давнюю историю и лучше известна. Они всегда составляют важную часть его резервов и являются той частью, которая первой используется во времена напряженности. Предполагалось, что в третьем квартале 1911 года Банк предоставил в распоряжение австро-венгерского рынка золотые векселя на сумму не менее 4 000 000 фунтов стерлингов, чтобы поддержать обменный курс. Среди европейских стран Россия сейчас хранит наибольший совокупный объем средств в иностранных векселях и на балансах за границей — на сумму в ноябре 1912 года 26 630 000 фунтов стерлингов. Однако, если принять во внимание их общие ресурсы, банки трех скандинавских стран — Швеции, Норвегии и Дании — держат самую высокую долю в форме балансов за границей — на сумму в ноябре 1912 года для трех стран в совокупности около 7 000 000 фунтов стерлингов. Этого достаточно примеров для моей цели.

10. Каково глубинное значение этой растущей тенденции со стороны европейских государственных банков хранить часть своих резервов в иностранных векселях или иностранных кредитах? Мы видели выше, что политика банковской ставки Банка Англии успешна, потому что косвенными средствами она заставляет денежный рынок сократить свои краткосрочные кредиты иностранным странам и, таким образом, повернуть баланс немедленной задолженности в нашу пользу. Эта косвенная политика менее осуществима в странах, где денежный рынок уже является заемщиком, а не кредитором на международном рынке. В таких странах нельзя полагаться на то, что повышение банковской ставки произведет желаемый эффект с должной быстротой. Поэтому должна применяться прямая политика со стороны центрального банка. Если денежный рынок не является кредитором на международном рынке, сам банк должен приложить усилия, чтобы в некоторой степени стать им. Банк Англии кредитует посредников, которые, держа векселя или иным образом, кредитуют за границей. Повышение банковской ставки равносильно оказанию давления на этих посредников, чтобы они уменьшили свои обязательства. В странах, где денежный рынок не столь высоко развит и, по отношению к иностранным странам, не столь самодостаточен, центральный банк, если он хочет быть в безопасности, должен взять дело в свои руки и, сам выходя на международный денежный рынок как кредитор на короткий срок, разместить средства в иностранных центрах, которые могут быть быстро отозваны, когда они потребуются. Единственной альтернативой было бы хранение гораздо большего золотого резерва, расходы на который были бы почти невыносимы. Новый метод сочетает безопасность с экономией. Точно так же, как частные лица усвоили, что дешевле и не менее безопасно хранить свои конечные резервы на депозитах у своих банкиров, чем хранить их дома наличными, так и сейчас начинается вторая стадия денежной эволюции, и нации учатся тому, что некоторая часть денежных резервов их банков (мы не можем пойти дальше этого в настоящее время) может быть должным образом сохранена на депозитах на международном денежном рынке. Это не уловка второсортных или обедневших стран; это уловка всех тех, кто не достиг высокой степени финансового превосходства — всех тех, на самом деле, кто сами не являются международными банкирами.

11. Таким образом, за сорок лет, в течение которых мир переходил на золотой стандарт (не отказываясь, однако, по этой причине от своих местных валют из банкнот или разменного серебра), были разработаны два устройства — помимо самого резерва слитков и банковской ставки — для защиты местных валют. Первое — разрешить небольшое изменение в соотношении обмена между местной валютой и золотом, составляющее, возможно, случайную премию в 3/4 процента на последнее; это может помочь пережить напряженность, которая является сезонной или кратковременной, не повышая до опасного уровня ставку дисконта по чисто местным операциям. Второе — для правительства или центрального банка хранить ресурсы, доступные за границей, которые могут быть использованы для поддержания золотого паритета местной валюты, когда в этом есть необходимость.

12. Теперь мы более близки к тому, чтобы вернуться к валюте самой Индии и увидеть ее в правильном соотношении с валютами других стран. На одном конце шкалы у нас Великобритания и Франция — страны-кредиторы на рынке краткосрочного кредитования. В промежуточном положении находится Германия — кредитор по отношению ко многим своим соседям, но склонная быть должником по отношению к Франции, Великобритании и Соединенным Штатам. Далее идут такие страны, как Россия и Австро-Венгрия — богатые и мощные, с огромными золотыми резервами, но страны-должники, зависящие на рынке краткосрочного кредитования от своих соседей. От их валют легко перейти к валютам великих торговых наций Азии — Индии, Японии и Голландской Ост-Индии.

13. Я говорю, что от валют таких стран, как Россия и Австро-Венгрия, к тем, которые имеют явно и по названию золотовалютный стандарт, сделать шаг легко. Золотовалютный стандарт — это просто более упорядоченная форма той же системы, что и у них. По своим существенным характеристикам и по денежной логике, которая лежит в их основе, валюты Индии и Австро-Венгрии (возьмем их в качестве наших примеров) на самом деле не различаются. В Индии мы знаем крайние пределы колебания обменной стоимости рупии; мы знаем точный объем резервов, которые правительство хранит в золоте и в кредитах за границей; и мы знаем, в какой момент правительство вмешается и использует эти ресурсы для поддержки рупии. В Австро-Венгрии система менее автоматична, и банку предоставлена широкая свобода действий. В деталях, конечно, существует ряд различий. Индия хранит несколько большую долю своих резервов в иностранных кредитах и хранит некоторую часть этих кредитов в менее ликвидной форме. Она также хранит часть своего золотого резерва в Лондоне — практика, ставшая возможной благодаря тому факту, что для Индии Лондон не является строго иностранным центром. С другой стороны, Индия, вероятно, более готова, чем Австро-Венгерский банк, поставлять золото по требованию. Если судить по опыту последних лет, Индия склонна использовать сначала свои золотые резервы, Австро-Венгрия — свои иностранные кредиты. Но в основах золотовалютного стандарта — использование местной валюты, в основном не золотой, некоторая степень нежелания поставлять золото на месте в обмен на местную валюту, но высокая степень готовности продавать иностранную валюту за платеж в местной валюте по определенному максимальному курсу и использовать иностранные кредиты для этого — две страны согласны.

14. Сказать, что золотовалютный стандарт лишь несколько дальше развивает валютные механизмы, которые несколько европейских стран разработали за последнюю четверть века, конечно, не значит оправдать его. Но если мы увидим, что золотовалютный стандарт не является аномальным в современном валютном мире и что он находится в основном русле валютной эволюции, у нас будет более широкий опыт, на который можно опереться при его критике, и мы, возможно, будем в лучшем положении, чтобы мудро судить о его деталях. Много глупостей говорится о том, что золотой стандарт должен должным образом нести с собой золотую валюту. Если мы понимаем под золотой валютой положение дел, при котором золото является основным или даже, в совокупности, очень важным средством обмена, то ни в одной стране мира такого нет. Золото — это международная, но не местная валюта. Валютная проблема каждой страны заключается в том, чтобы гарантировать, что они не будут рисковать оказаться неспособными получить международную валюту, когда она им понадобится, и тратить как можно меньшую долю своих ресурсов на владение фактическим золотом, насколько это совместимо с этим. Надлежащее решение для каждой страны должно определяться характером ее положения на международном денежном рынке и ее отношениями с главными финансовыми центрами, а также теми национальными обычаями в вопросах валюты, которые было бы неразумно нарушать. Именно как попытку решить эту проблему и следует судить о золотовалютном стандарте.

15. До сих пор мы занимались переходными валютными системами. Я завершу эту главу краткой историей золотовалютного стандарта в общих чертах. Тогда придет время перейти от высоких обобщений к фактическим деталям индийской системы.

Золотовалютный стандарт возникает из открытия, что, пока золото доступно для платежей по международной задолженности по приблизительно постоянному курсу в терминах национальной валюты, является делом сравнительного безразличия, действительно ли оно формирует национальную валюту.

Можно сказать, что золотовалютный стандарт существует, когда золото не циркулирует в стране в значительной степени, когда местная валюта не обязательно конвертируема в золото, но когда правительство или центральный банк принимает меры для обеспечения иностранных переводов в золоте по фиксированному максимальному курсу в терминах местной валюты, причем резервы, необходимые для обеспечения этих переводов, хранятся в значительной степени за границей.

Система, близко напоминающая золотовалютный стандарт, фактически использовалась во второй половине восемнадцатого века для регулирования обмена между Лондоном и Эдинбургом. Ее теоретические преимущества были впервые изложены Рикардо во время спора о слитках. Он установил, что валюта находится в своем наиболее совершенном состоянии, когда она состоит из дешевого материала, но имеет равную стоимость с золотом, которое она претендует представлять; и он предположил, что конвертируемость для целей иностранных обменов должна быть обеспечена путем предъявления по требованию золотых слитков (не монет) в обмен на банкноты — так, чтобы золото могло быть доступно только для целей экспорта и было предотвращено от вхождения во внутреннее обращение страны. В статье, написанной для Contemporary Review в 1887 году, д-р Маршалл снова довел эти преимущества до сведения практиков.

16. Первая грубая попытка в недавнее время установить стандарт этого типа была сделана Голландией. Свободная чеканка серебра была приостановлена в 1877 году. Но валюта продолжала состоять в основном из серебра и бумаги. С той даты она поддерживалась на постоянной стоимости в терминах золота благодаря тому, что Банк регулярно предоставлял золото, когда оно требовалось для экспорта, и одновременно использовал свою власть для ограничения, насколько это возможно, использования золота внутри страны. Чтобы сделать эту политику возможной, Банк Голландии хранил резерв умеренного и экономного размера, частично в золоте, частично в иностранных векселях. В течение долгого периода, в течение которого проводилась эта политика, она не раз подвергалась суровым испытаниям, но выдержала их успешно.

Однако следует заметить, что хотя Голландия хранила золото и иностранные векселя как средство получения кредита за границей в любой момент, она не хранила постоянный кредит ни в одном иностранном финансовом центре. Метод поддержания разменной валюты на фиксированном паритете с золотом посредством кредита за границей был впервые принят графом Витте для России в переходный период от неконвертируемой бумаги к золотому стандарту — осенью 1892 года Министерство финансов предложило покупать валюту на Берлин по 2,18 марки и продавать по 2,20. В том же году (1892 г.) была установлена австро-венгерская система, упомянутая выше. Как и в Индии, их обменная политика развивалась постепенно. Нынешние механизмы, которые датируются 1896 годом, стали возможны благодаря сильному предпочтению публики банкнот перед золотом и благодаря положению закона, которое разрешало хранение иностранных векселей в качестве обеспечения выпуска банкнот. Эта обменная политика тем легче, что Австро-Венгерский банк является крупнейшим дилером по обмену в Вене — точно так же, как политика правительства Индии облегчается командным влиянием, которое система векселей Совета дает ему над обменным рынком.

17. Но хотя Индия не была первой страной, которая проложила путь к золотовалютному стандарту, она была первой, кто принял его в полной форме. Когда в 1893 году, по рекомендации Комитета Хершелла, последовавшей за агитацией Индийской валютной ассоциации, монетные дворы были закрыты для свободной чеканки серебра, считалось, что прекращение чеканки и отказ министра по делам Индии продавать свои векселя ниже 1 шиллинга 4 пенсов будет достаточно для установления этого курса обмена. У правительства тогда не было того опыта, который есть у нас сейчас; мы теперь знаем, что такие меры сами по себе недостаточны, за исключением влияния благоприятных обстоятельств. На самом деле обстоятельства были поначалу неблагоприятными. Обменный курс упал значительно ниже 1 шиллинга 4 пенсов, и министру по делам Индии пришлось продавать свои векселя за то, что он мог получить. Если бы при существующем уровне цен в то время, когда монетные дворы были закрыты, был быстро растущий спрос на валюту, принятые меры вполне могли бы оказаться немедленно успешными. Но спрос не расширялся, и очень большой выпуск валюты непосредственно перед и сразу после закрытия монетных дворов оказался достаточным, чтобы удовлетворить спрос на несколько лет вперед — точно так же, как спрос на новую валюту в аномально высоком масштабе с 1903 по 1907 год, сопровождавшийся высокими ставками дисконта, сменился в 1908 году полным прекращением спроса и периодом сравнительно низких ставок дисконта. Благоприятные обстоятельства, однако, пришли наконец, и к январю 1898 года обменный курс стабилизировался на уровне 1 шиллинга 4 пенсов. Комитет Фаулера, назначенный тогда, рекомендовал золотую валюту в качестве конечной цели. Именно с того времени правительство Индии приняло или пришло к своей нынешней системе.

18. Золотовалютный стандарт в том виде, в каком он был принят в Индии, справедливо называют схемой Линдсея. С самых первых дискуссий, когда валютная проблема Индии впервые стала актуальной, ее предлагал и отстаивал г-н А. М. Линдсей, заместитель секретаря Банка Бенгалии, который всегда утверждал, что «они должны принять мою схему, даже если сами того не хотят». Его первые предложения были сделаны в 1876 и 1878 годах. Они повторялись в 1885 году и снова в 1892 году, когда он опубликовал брошюру под названием «Валютное средство Рикардо». Наконец, он подробно изложил свои взгляды Комитету 1898 года.

Схема Линдсея подверглась суровой критике как со стороны правительственных чиновников, так и со стороны ведущих финансистов. Лорд Фаррер охарактеризовал ее как «слишком умную для обычного английского ума с его неискоренимым предубеждением в пользу немедленного осязаемого золотого обеспечения всех валют». Лорд Ротшильд, сэр Джон Лаббок (лорд Эйвбери), сэр Сэмюэл Монтегю (покойный лорд Суэйтлинг) — все они дали показания перед Комитетом о том, что любая система без видимой золотой валюты будет встречена с недоверием. Г-н Альфред де Ротшильд зашел так далеко, что заявил: «по сути, золотой стандарт без золотой валюты кажется мне полнейшей невозможностью». Финансисты такого типа не признают осуществимость чего-либо до тех пор, пока это не будет продемонстрировано им на практическом опыте. Из этого следует, что они редко будут поддерживать что-то новое.

19. С тех пор как индийская система была усовершенствована, а ее положения стали общеизвестны, ее широко копируют как в Азии, так и в других местах. В 1903 году правительство Соединенных Штатов ввело систему, открыто основанную на ней, на Филиппинах. С тех пор она была установлена под влиянием того же правительства в Мексике и Панаме. Правительство Сиама приняло ее. Французы ввели ее в Индокитае. Наше собственное Министерство по делам колоний ввело ее в Стрейтс-Сетлментс и собирается ввести в западноафриканских колониях. Нечто подобное уже много лет существует на Яве под голландским влиянием. Японская система практически такая же на практике. В Китае, как известно, валютная реформа еще не проведена. Золотовалютный стандарт — единственный возможный способ перевода Китая на золотую основу, а альтернативная политика (политика нашего собственного Министерства иностранных дел) заключается в том, чтобы поначалу довольствоваться как стандартом, так и валютой из серебра. Влиятельная группа общественного мнения во главе с Соединенными Штатами выступает за немедленное введение золотого стандарта по индийской модели.

Поэтому можно справедливо сказать, что за десять лет золотовалютный стандарт стал преобладающей денежной системой Азии. Я попытался показать, что он также тесно связан с преобладающими тенденциями в Европе. Выступая как теоретик, я считаю, что он содержит один существенный элемент — использование дешевой местной валюты, искусственно поддерживаемой на паритете с международной валютой или мерилом стоимости (чем бы это в конечном итоге ни оказалось), — в идеальной валюте будущего. Но теперь пора перейти к деталям.

ГЛАВА III

БУМАЖНАЯ ВАЛЮТА

1. Основные характеристики индийской валютной системы были в общих чертах намечены в первой главе. Теперь я перейду к описанию системы выпуска банкнот.

2. В существующих условиях рупия, будучи разменной монетой, фактически является банкнотой, напечатанной на серебре. Обычай и удобство населения оправдывают это, насколько это касается платежей небольшими суммами. Но сама по себе она расточительна. Когда выпускаются рупии, правительство, вместо того чтобы иметь возможность поместить в резерв всю номинальную стоимость монеты, может удержать только разницу между номинальной стоимостью и стоимостью серебра. Поэтому для крупных платежей важно поощрять использование банкнот в максимально возможной степени — с точки зрения экономии, поскольку таким образом правительство может получить значительную часть резервов, необходимых для поддержки золотовалютного стандарта, а также потому, что только так можно будет ввести надлежащую степень эластичности в сезонное предложение валюты.

3. Актами 1839–1843 годов президентские банки Бенгалии, Бомбея и Мадраса были уполномочены выпускать банкноты, оплачиваемые по предъявлении; но использование этих банкнот было практически ограничено тремя президентскими городами. Эти акты были отменены в 1861 году, когда была впервые учреждена нынешняя государственная бумажная валюта. С тех пор банкам в Индии не разрешалось выпускать банкноты.

Предложения о государственной бумажной валюте были выдвинуты в 1859 году г-ном Джеймсом Уилсоном по его прибытии в Индию в качестве первого финансового члена совета. Г-н Уилсон скончался до того, как его схема могла быть осуществлена, и закон, устанавливающий схему бумажной валюты, который вступил в силу в 1861 году, отличался в некоторых важных аспектах от его первоначальных предложений. Система была в конечном итоге создана под влиянием весьма жестких идей относительно надлежащего регулирования выпуска банкнот, преобладавших среди английских экономистов того времени в результате споров, завершившихся принятием британского Закона о банках 1844 года. Согласно этим идеям, существовало два надлежащих принципа выпуска банкнот: во-первых, функция выпуска банкнот должна быть полностью отделена от банковской деятельности; и во-вторых, «сумма банкнот, выпущенных под государственные ценные бумаги, должна поддерживаться на фиксированном уровне, в пределах наименьшей суммы, которая, как доказал опыт, необходима для денежных операций страны, и любая дополнительная сумма банкнот должна выпускаться под монету или слитки». Эти принципы были ортодоксальными, а все остальные — «необоснованными». «Здравый принцип регулирования выпуска бумажного денежного обращения», — писал государственный секретарь, — «это тот, который был навязан Банку Англии Законом 1844 года». В Англии, конечно, банкиры немедленно принялись восстанавливать экономию и эластичность, которые Закон 1844 года изгнал из английской системы, другими средствами; и с развитием чековой системы до ее нынешнего состояния совершенства они великолепно преуспели. В зарубежных странах были опробованы всевозможные новые принципы регулирования выпуска банкнот, и некоторые из них оказались весьма успешными. В Индии до сих пор повторяют кредо 1861 года; но по непредвиденной случайности слова изменили свои значения и позволили старой системе по недосмотру приобрести определенную степень полезности. Монетой, в которой должна была храниться большая часть резерва, была, конечно, рупия. В 1861 году это была свободно чеканившаяся монета, стоившая не больше своей стоимости в слитках. Когда рупия стала искусственно оцениваемой разменной монетой, рупии молчаливо оставались законной формой резерва (хотя через некоторое время соверены были добавлены в качестве факультативной альтернативы). Таким образом, власти свободны, если пожелают, держать весь валютный резерв в рупийных разменных монетах, и этот резерв стал, следовательно (как мы увидим ниже), важной частью механизма, с помощью которого должным образом регулируется предложение серебряных рупий для обращения. Однако, хотя выпуск банкнот сумел развить для себя важную функцию, я думаю, пришло время, когда полезность валютного резерва может быть значительно увеличена путем обдуманного рассмотрения того места, которое он мог бы занять в организме индийского денежного рынка. Я вернусь к этому позже в этой главе. Тем временем я перехожу к описанию бумажной валюты в ее нынешнем виде, настаивая, однако, на том, чтобы при рассмотрении того, как ее можно улучшить, не забывались обстоятельства ее возникновения.

4. В течение первых сорока лет своего существования государственные банкноты, хотя и приобретали все большее значение, занимали весьма незначительное место в валютной системе страны. Отчасти это объяснялось соглашением, которое сейчас постепенно отменяется, согласно которому для целей бумажной валюты Индия была фактически разделена на несколько отдельных стран. Эти «круги», как их называют, числом семь, примерно соответствуют основным провинциям Индии, а эмиссионные центры расположены следующим образом:

Calcutta | for | Bengal, Eastern Bengal, and Assam.
Cawnpore | ” | the United Provinces.
Lahore | ” | the Punjab and North–West Frontier Province.
Madras | ” | the Madras Presidency and Coorg.
Bombay | ” | Bombay and the Central Provinces.
Karachi | ” | Sind.
Rangoon | ” | Burma.

Валютные банкноты имеют форму долговых расписок правительства Индии, подлежащих оплате предъявителю по требованию, и выпускаются номиналом 5, 10, 50, 100, 500, 1000 и 10 000 рупий. Таким образом, самая мелкая банкнота имеет номинальную стоимость 6 шиллингов 8 пенсов. Они выпускаются без ограничений любым отделением бумажной валюты в обмен на рупии или британскую золотую монету, или (по требованию генерального контролера) на золотые слитки.

5. До 1910 года действовали следующие правила.

Каждая банкнота была законным платежным средством в своем круге. Платежи в пользу правительства могли производиться валютными банкнотами любого круга; а железнодорожные компании могли, если они принимали банкноты любого круга в оплату проезда и фрахта, возместить их стоимость у правительства.

Но до недавнего времени никакие банкноты не являлись законным платежным средством за пределами своего круга и подлежали оплате только в эмиссионных центрах того города, в котором они были первоначально выпущены.

Помимо этого, закон не налагал никаких обязательств по выплате. Однако для удобства публики банкноты других кругов могли быть обналичены в любом отделении бумажной валюты в той мере, в какой это позволяли возможности каждого отделения. В обычных обстоятельствах каждая государственная казна, которых насчитывается около 250, обналичивала или обменивала банкноты, если могла сделать это без неудобств; а когда это было невозможно сделать удобно для крупных сумм, небольшие суммы, как правило, обменивались для путешественников.

6. Легко понять причины этих ограничений. Индия — чрезвычайно большая страна, по которой условия торговли заставляют монеты приливать и отливать в течение каждого года. В начале сезона активной торговли, когда собирают осенний урожай, рупии в огромном количестве текут из президентских городов вглубь страны; ранней весной их перевозят в Бирму для сбора урожая риса; и так далее — медленно находя свой путь обратно в президентские города в течение лета. Если бы правительство сделало свои банкноты разменными в большом количестве центров, оно взяло бы на себя расходы и ответственность за осуществление этих перемещений монеты в разные сезоны года. Когда страна привыкла к использованию банкнот для осуществления платежей, их можно очень полезно использовать и для денежных переводов. Но орган, выпускающий банкноты, попадает в затруднительное положение, если предоставляет возможности для переводов до того, как выработалась общая привычка использовать банкноты для других целей. Если, с другой стороны, банкноты были бы сделаны законным платежным средством повсеместно, но разменными только в президентских городах, то, несомненно, в определенное время года возникла бы премия на монету. И это сильно препятствовало бы росту популярности банкнот.

Поэтому правительство делало все возможное, чтобы сделать банкноты полезными и популярными для целей, отличных от денежных переводов; и оно облегчало переводы настолько, насколько это позволяли поступления от налогов, накапливающиеся в его казначействах, без каких-либо расходов. Но оно воздерживалось от принятия на себя дальнейшей ответственности. Его практику можно сравнить с практикой отделений Рейхсбанка.

С другой стороны, возражения против политики, которая разделяла страну для целей бумажной валюты, также очевидны. Ограничение зон законного платежного средства и отделений, где банкноты можно было обналичить по требованию, сильно ограничивало популярность банкнот. Вполне могло показаться целесообразным популяризировать их, даже ценой временных убытков. Как только публика убедилась бы, что банкноты можно легко и без вопросов превратить в монету, их желание обналичивать их, вероятно, значительно уменьшилось бы. Не факт, что правительство проиграло бы в долгосрочной перспективе, если бы взяло на себя ответственность и расходы по регулированию потока монеты в районы, где она могла потребоваться в разные сезоны года.

7. После установления золотовалютного стандарта стала очевидной важность расширения функций выпуска банкнот; и с 1900 года вопрос о повышении доступности банкнот постоянно находится на переднем плане. В 1900 году правительство выпустило циркуляр с просьбой высказать мнения по определенным предложениям, включая предложение об «универсализации» банкнот или придании им статуса законного платежного средства во всех кругах. Некоторые эксперты полагали, что банкноты мелких номиналов (5 и 10 рупий) можно безопасно универсализировать без риска (из-за связанных с этим хлопот) их использования для денежных переводов в крупных масштабах. Именно в этом направлении развивалось использование банкнот. В 1903 году пятирупиевые банкноты были универсализированы, за исключением Бирмы — то есть пятирупиевые банкноты любого круга стали законным платежным средством и подлежали оплате в любом эмиссионном центре за пределами Бирмы; а в 1909 году ограничение по Бирме было снято.

В 1910 году был сделан большой шаг вперед, и законодательство по этому вопросу было консолидировано новым актом. Банкноты номиналом 10 и 50 рупий были универсализированы; и были получены полномочия на универсализацию банкнот более высоких номиналов посредством исполнительного распоряжения. Во исполнение этих полномочий банкноты номиналом 100 рупий были универсализированы в 1911 году. «В то же время прием банкнот более высоких номиналов в кругах, отличных от круга выпуска, в уплату государственных пошлин и в платежи железным дорогам, почтовым и телеграфным отделениям был прекращен исполнительными распоряжениями»; и «с целью минимизации любой тенденции к использованию новых универсальных банкнот для целей денежных переводов было решено одновременно с новым актом предложить банкирам и купцам возможности для осуществления торговых переводов между валютными центрами посредством телеграфных переводов, предоставляемых правительством по сниженной ставке премии». В следующем году контролер бумажной валюты сообщил, что в результате универсализации банкнот номиналом 10 и 50 рупий не возникло никаких трудностей; и неудобства, страх перед которыми многие годы сдерживал развитие системы банкнот, не реализовались.

8. Эффект этих последовательных изменений заключался в том, что старая система кругов стала практически недействующей. При том, что банкноты номиналом 100 рупий являются универсальным законным платежным средством, трудно понять, что может помешать публике использовать их для целей денежных переводов, если она того пожелает. «Круги» больше не могут служить никакой полезной цели, и это помогло бы прояснить в сознании общественности природу индийского выпуска банкнот, если бы они были упразднены как по названию, так и на деле.

9. Должно было быть много случаев при старой системе, когда невежественные люди терпели неудобства из-за того, что им подсовывали банкноты чужих кругов; и может пройти много времени, прежде чем недоверие к банкнотам как к вещам, не подлежащим легкой конвертации, порожденное воспоминаниями об этих случаях, полностью исчезнет. Но в сочетании с другими обстоятельствами универсализация банкнот уже оказала поразительный эффект на объем их обращения, как показано в цифрах, приведенных ниже. Следует пояснить, что под валовым обращением (в правительственной статистике) понимается стоимость всех банкнот, которые были выпущены и еще не погашены; что чистое обращение — это эта сумма за вычетом стоимости банкнот, хранящихся у правительства в собственных казначействах; и что активное обращение — это чистое обращение, уменьшенное на стоимость банкнот, хранящихся в президентских банках в их головных офисах. Для некоторых целей активное обращение является наиболее важным. Но именно резерв рупий, удерживаемый против валового обращения, является лучшим показателем избыточного объема чеканного серебра, доступного, при необходимости, для целей обращения. В следующей таблице приведено среднее значение обращения на последний день каждого месяца за различные годы:

| (In lakhs of rupees.) | (In £ million at 1s. 4d. the rupee throughout.)
Gross. | Net. | Active. | Gross. | Active.
1892–1893 | 2710 | 2333 | 1953 | 18 | 13
1893–1894 | 2829 | 2083 | 1785 | 19 | 12
1899–1900 | 2796 | 2367 | 2127 | 18½ | 14
1900–1901 | 2888 | 2473 | 2205 | 19½ | 14½
1902–1903 | 3374 | 2735 | 2349 | 22½ | 15½
1904–1905 | 3920 | 3276 | 2811 | 26 | 18½
1906–1907 | 4514 | 3949 | 3393 | 30 | 22½
1908–1909 | 4452 | 3902 | 3310 | 29½ | 22
1909–1910 | 4966 | 4535 | 3721 | 33 | 25
1910–1911 | 5435 | 4648 | 3875 | 36 | 26
1911–1912 | 5737 | 4949 | 4189 | 38 | 28

В следующей таблице приведено в миллионах фунтов стерлингов валовое обращение валютных банкнот на 31 марта каждого года:

£ million. | £ million.
1900 | 19 | │ | 1909 | 30½
1902 | 21 | │ | 1910 | 36½
1904 | 25½ | │ | 1911 | 36½
1906 | 30 | │ | 1912 | 41
1908 | 31½ | │ | 1913 | 46

В следующей таблице приведено среднее ежемесячное валовое обращение в миллионах фунтов стерлингов (по курсу 1 шиллинг 4 пенса за рупию):

| £ million.
Five years ending | 1880–1881 | ——— | 8 | ½
”———”— | 1885–1886 | 9 | ½
”———”— | 1890–1891 | 11 | ½
”———”— | 1895–1896 | 19
”———”— | 1900–1901 | 17 | ½
”———”— | 1905–1906 | 24
”———”— | 1910–1911 | 32
The year | 1911–1912 | 38

10. Правила, регулирующие резервы, которые должны удерживаться против валютных банкнот, очень просты. Определенный фиксированный максимум, сумма которого время от времени определяется законом, может быть инвестирован, главным образом, в рупийные ценные бумаги правительства Индии. До 1890 года инвестированная часть резерва составляла 600 лакхов (600 000 000 рупий). Она была увеличена до 700 лакхов в 1891 году, до 800 лакхов в 1892 году, до 1000 лакхов в 1897 году; до 1200 лакхов, из которых 200 лакхов могли быть в английских государственных ценных бумагах, в 1905 году; и до 1400 лакхов (9 333 000 фунтов стерлингов), из которых 400 лакхов (2 666 000 фунтов стерлингов) могли быть в английских ценных бумагах, в 1911 году. Проценты, таким образом начисляемые на инвестированную часть резерва, за вычетом расходов Департамента бумажной валюты, зачисляются в общие доходы правительства по статье «Прибыль от обращения банкнот». Эти проценты сейчас составляют 300 000 фунтов стерлингов ежегодно.

До 1898 года вся остальная часть хранилась в серебряной монете в Индии. Согласно Закону о золотых банкнотах 1898 года правительство Индии получило право хранить любую часть металлической доли резерва в золотой монете. Закон 1900 года дал право хранить часть этого золота в Лондоне; но это право предназначалось только для целей временного удобства, и, хотя некоторое количество золота хранилось в Лондоне в 1899 и 1900 годах, это не было частью постоянной политики. Однако Закон 1905 года дал правительству полные полномочия хранить металлическую часть резерва, или любую ее часть, по своему свободному усмотрению, либо в Лондоне, либо в Индии, либо частично в обоих местах, а также в золотой монете или слитках, или в рупиях или серебряных слитках, за единственным исключением, что все чеканные рупии должны храниться в Индии, а не в Лондоне. Фактические цифры, показывающие, где хранился золотой резерв на определенные даты, приведены ниже.

Золото в резерве бумажной валюты (миллионов фунтов стерлингов).

March 31. | In India. | In London. | Total.
1897 | nil | – | nil | – | nil | –
1898 |  | ¼ | nil |  |  | ¼
1899 | 2 |  | nil |  | 2 |
1900 | 7 | ½ | 1 | ½ | 9 |
1901 | 6 |  | nil |  | 6 |
1902 | 7 |  | nil |  | 7 |
1903 | 10 |  | nil |  | 10 |
1904 | 11 |  | nil |  | 11 |
1905 | 10 | ½ | nil |  | 10 | ½
1906 | 4 |  | 7 |  | 11 |
1907 | 3 | ½ | 7 |  | 10 | ½
1908 | 2 | ½ | 3 | ½ | 6 |
1909 | nil |  | 1 | ½ | 1 | ½
1910 | 6 |  | 2 | ½ | 8 | ½
1911 | 6 |  | 5 |  | 11 |
1912 | 15 | ½ | 5 | ½ | 21 |
1913 | 19 | ½ | 6 |  | 25 | ½

Распределение резерва, 31 марта 1913 г.

Rupees | £11,000,000
Gold in India | 19,500,000
Gold in London | 6,000,000
Securities | 9,500,000
—————
£46,000,000
═══════

11. Золото первоначально накапливалось в резерве в Индии благодаря автоматическому действию правила, согласно которому рупии можно было получить в обмен на соверены. После того как курс достиг паритета в 1898 году, мы видим из приведенной выше таблицы, что золото начало поступать. Когда в 1900 году накопления достигли 5 000 000 фунтов стерлингов, были предприняты попытки, в соответствии с рекомендациями Комитета Фаулера, внедрить его в обращение. После относительной неудачи этой попытки и принятия Закона 1905 года, как описано выше, был учрежден Фонд бумажной валюты в Англии, и к 1906 году около двух третей золота, накопленного к тому времени, было переведено в этот фонд. Этот запас хранится в Банке Англии, но не включен в собственный резерв Банка Англии. Золото, которое таким образом переводится, называется «зарезервированным» (ear-marked). Фонд находится под абсолютным контролем государственного секретаря по делам Индии в Совете, и переводы в него, насколько это касается счетов Банка Англии, считаются экспортом. Политика относительно того, сколько золота следует хранить в Лондоне, а сколько в Индии, время от времени менялась. Я обсужу ее в главе VI.

12. Таковы основные соответствующие факты законодательства. Важные соображения политики не лежат так явно на поверхности. С 1899 года обращение банкнот увеличилось более чем вдвое, но инвестированная часть резерва была увеличена лишь на 40 процентов. По мере того как выпуск банкнот становился более прочно установленным и более широко используемым, все большая, а не меньшая доля резервов хранилась в ликвидной форме. Это связано с преднамеренным изменением политики и использованием ликвидной части резерва для новой цели. Резерв в слитках больше не удерживается исключительно с целью обеспечения способности выполнить обязательство по обналичиванию банкнот в законном платежном средстве (рупиях или золоте) по требованию. Теперь он используется для хранения золота, с помощью которого государственный секретарь может поддерживать курс в периоды депрессии и поддерживать на паритете золотую стоимость рупии. Ради этой цели правительство готово отказаться от дополнительной прибыли, которую можно было бы получить за счет увеличения инвестиций, и вместо этого неуклонно увеличивало (как показано в таблице на стр. 49) золотую часть резерва. Таким образом, резерв бумажной валюты используется для обеспечения золота, которое является первой линией обороны валютной системы в целом, и поэтому его трудно отличить от ресурсов собственно резерва золотого стандарта.

Невыгодно обсуждать резервную политику бумажной валюты в существующих условиях в отрыве от других резервов, которые правительство теперь удерживает. Вся проблема резервов, рассматриваемая как текущий практический вопрос, рассматривается в главе VI. В этой главе я хочу взглянуть на этот вопрос с широкой точки зрения, с прицелом на надлежащую политику в будущем, возможно, отдаленном.

13. Нынешняя политика была разработана в своих основных чертах в то время, когда банкноты составляли незначительную часть валюты страны, и когда система кругов все еще сильно ограничивала их полезность. Банкноты были поначалу, и задумывались как, немногим больше, чем серебряные сертификаты. Правила, регулирующие резерв, были сформулированы (см. § 3) в то время, которое для современного исследователя валюты является почти доисторическим, под влиянием системы выпуска банкнот Банка Англии и британского Закона о банках — закона, который имел эффект уничтожения важности банкнот как формы валюты в Англии, и который оказалось невозможным, несмотря на некоторые попытки, имитировать в странах Европы, использующих банкноты. Как было подчеркнуто в главе II, Англия в вопросах валюты является худшей из возможных моделей для Индии; ибо ни в одной стране условия не являются настолько полностью отличными. В других местах накоплен большой опыт в отношении выпуска банкнот, который когда-нибудь должен оказаться полезным для Индии, если ее английские правители смогут достаточно освободиться от своих английских традиций и предубеждений. Позвольте мне сначала дать краткий отчет о природе сезонного спроса на деньги в Индии; а затем обсудить основные аспекты, в которых ее система выпуска банкнот отличается от систем типичных стран, использующих банкноты.

14. В отличие от того, что происходит в большинстве систем банкнот, валовое обращение в Индии уменьшается, а не увеличивается в течение сезонов активной торговли осенью и весной. Это связано с тем, что государственные казначейства, президентские банки и, возможно, другие банки и крупные купцы используют банкноты как удобный способ избежать хранения больших количеств серебра в сезон затишья, когда рупии не нужны. То есть они депонируют свои излишки рупий летом в валютный резерв, удерживая свои собственные резервы в форме банкнот; и когда начинается отток рупий вглубь страны для перемещения урожая, эти банкноты должны быть обналичены. Таким образом, в сезон затишья валюта в значительной степени находится в руках класса лиц и учреждений, которым удобнее всего держать ее в форме банкнот, а в сезон активной торговли она рассеивается по стране и временно находится в руках более мелких людей — земледельцев, которые продали свой урожай, мелких ростовщиков и других, которые обычно имеют дело с небольшими суммами, для которых рупия является наиболее удобной единицей, или которые еще не понимают использования банкнот и поэтому все еще предпочитают получать оплату реальной монетой.

15. Сами банкноты, однако, также используются, и во все возрастающей степени, для перемещения урожая; и, хотя валовое обращение падает в сезон активной торговли по причинам, только что приведенным, активное обращение (т.е. за вычетом активов государственных казначейств и президентских банков) действительно, как мы и ожидали, увеличивается в это время года. Поэтому, когда мы рассматриваем, какая доля ликвидных резервов должна поддерживаться или какую роль играет выпуск банкнот в обеспечении столь необходимого элемента эластичности в сезон активной торговли, мы должны принимать во внимание активное, а не валовое обращение. Цифры приведены ниже в лакхах рупий:

Months of
Minimum
and Maximum
active
circulation.
1906–1907.
1907–1908.(a)
1908–1909.
1909–1910.
1910–1911.
1911–1912.

1. | 2. | 1. | 2. | 1. | 2. | 1. | 2. | 1. | 2. | 1. | 2.
Min.— |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |
June | 31,15 | 14,41 | 35,04 | 13,01 | 31,13 | 14,12 | 34,19 | 15,10 | 36,58 | 20,37 | 38,44 | 19,78
July | 32,43 | 12,87 | 34,34 | 15,89 | 31,58 | 16,52 | 34,31 | 17,22 | 36,56 | 22,60 | 39,15 | 21,14
August | 32,11 | 13,59 | 34,30 | 17,47 | 31,90 | 12,71 | 35,49 | 16,25 | 36,86 | 21,20 | 40,99 | 18,70
Max.— |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |
January | 35,54 | 9,11 | 33,20 | 8,62 | 33,67 | 8,54 | 41,47 | 10,37 | 39,67 | 11,45 | 44,14 | 10,56
Feb | 36,07 | 9,42 | 33,28 | 9,38 | 34,36 | 9,50 | 41,42 | 9,12 | 40,95 | 12,57 | 44,58 | 12,61
March | 36,45 | 10,50 | 32,61 | 14,28 | 34,95 | 10,54 | 39,98 | 14,43 | 40,17 | 14,82 | 44,61 | 16,75

Столбцы (1): Активное обращение. Столбцы (2): Активы казначейств и президентских банков, т.е. превышение валового обращения над активным.

(а) Аномальный год.

Таким образом, мы видим, что, в то время как банкноты, хранящиеся в президентских банках и казначействе, падают в сезон активной торговли на 700–1000 лакхов ниже своего максимального уровня в сезон затишья, активное обращение увеличивается в сезон активной торговли по сравнению с его минимальным уровнем в сезон затишья примерно на 400 лакхов (в последнем году, за который у нас есть цифры, 1911–1912, более чем на 600 лакхов). Конечно, это не очень высокая доля от общего увеличения объема валюты, которая требуется в сезон активной торговли. Но это сумма, заслуживающая внимания, и эти цифры выставляют выпуск банкнот в более благоприятном свете как источник валюты в сезон активной торговли, чем обычно осознается. Относительная важность банкнот и рупий в обеспечении сезонных потребностей торговли хорошо показана в следующей таблице:

Чистое поглощение (в лакхах рупий) валюты в обращение (+) или возврат валюты из обращения (–). (а)

Year. | April to June. | July to Sept. | Oct. to Dec. | Jan. to March. | Whole Year.
Rupees. | Notes. | Rupees. | Notes. | Rupees. | Notes. | Rupees. | Notes. | Rupees. | Notes.
1905–1906 | – | 116 | + | 83 | + | 339 | + | 58 | + | 1139 | + | 175 | + | 88 | + | 101 | + | 1450 | + | 417
1906–1907 | – | 24 | – | 148 | + | 600 | + | 220 | + | 1068 | + | 310 | + | 156 |  | 0 | + | 1800 | + | 382
1907–1908 | + | 182 | – | 141 | + | 145 | + | 29 | + | 735 | – | 126 | – | 670 | – | 146 | + | 392 | – | 384
1908–1909 | – | 798 | – | 148 | – | 718 | + | 198 | + | 339 | + | 112 | – | 311 | + | 72 | – | 1488 | + | 234
1909–1910 | + | 47 | – | 76 | – | 58 | + | 286 | + | 1065 | + | 130 | + | 268 | + | 163 | + | 1322 | + | 503
1910–1911 | – | 287 | – | 340 | – | 100 | + | 147 | + | 722 | + | 144 | – | 1 | + | 68 | + | 334 | + | 19
1911–1912 | – | 130 | – | 173 | + | 220 | + | 262 | + | 499 | + | 356 | + | 565 | – | 1 | + | 1154 | + | 444

(а) В этой таблице рупии (но не банкноты) в президентских банках рассматриваются как находящиеся в обращении. Было бы хлопотным делом исключить их, и это, я думаю, внесло бы очень мало изменений в результат. Основным переменным элементом в резервах президентских банков являются банкноты, и они должным образом учтены в приведенной выше таблице.

Приведенная выше таблица чрезвычайно поучительна. Она показывает, что банкноты обеспечивают все более важную долю сезонного спроса на дополнительную валюту. Она также показывает, что спрос на банкноты из года в год носил более устойчивый характер, чем спрос на рупии. В период депрессии с зимы 1907 года до осени 1908 года активное обращение рупий пострадало гораздо сильнее, чем активное обращение банкнот; ибо за шесть месяцев с января по июнь 1908 года обращение рупий упало на 1468 лакхов, в то время как активное обращение банкнот упало на 294 лакха, а за девять месяцев с января по сентябрь 1908 года первое упало на 2186 лакхов, в то время как последнее упало всего на 96 лакхов.

16. Позвольте мне теперь перейти к трем характерным чертам, все тесно связанным друг с другом и главным образом отличающим индийскую систему бумажной валюты от систем большинства стран, использующих банкноты.

Во-первых, функция выпуска банкнот в Индии полностью отделена от функции банковского дела. Учет векселей — одна из функций банков. Там, где есть центральные банки с правом выпуска банкнот, они обычно способны, при соблюдении различных ограничений, увеличивать свой выпуск банкнот в определенные сезоны года, чтобы учитывать больше векселей.

Во-вторых, поскольку в Индии нет центрального банка, нет и государственного банкира. Правда, правительство держит некоторые средства (как правило, чуть более 2 000 000 фунтов стерлингов) в трех президентских банках. Но основная часть их оборотных ресурсов хранится либо в Лондоне, либо в наличных деньгах в их собственных казначействах в Индии. Таким образом, как и в Соединенных Штатах, правительство поддерживает независимую систему казначейства. Это означает, точно так же, как и в Соединенных Штатах, что в определенные сезоны года, когда налоги поступают быстрее всего, средства иногда могут изыматься с денежного рынка. Трудности и неудобства, к которым привела эта система в Соединенных Штатах, хорошо известны тем, кто знаком с недавней финансовой историей этой страны. Их пагубные последствия в некоторой степени нейтрализуются в случае Индии переводом этих средств в Лондон и высвобождением накапливающейся валюты в Индии через продажу векселей Совета. Но это не идеальное решение.

Третий и самый важный момент вытекает из первых двух. Индийская валюта внутренне (т.е. помимо импорта средств из зарубежных стран) абсолютно неэластична. Не существует никакого метода, с помощью которого объем валюты мог бы быть временно расширен с помощью какого-либо кредитного инструмента внутри страны для удовлетворения регулярно повторяющихся сезонных потребностей торговли. Страны, использующие чеки, решают эту проблему путем увеличения объема кредита, создаваемого банками; большинство стран, использующих банкноты, решают ее путем учета центральным банком большего объема внутренних векселей, чем обычно, и, таким образом, временного увеличения выпуска банкнот без соответствующего увеличения его металлических резервов. За исключением определенной доли бизнеса, который совершается чеками (главным образом в президентских городах), в Индии нет ничего, соответствующего этому. Дополнительную валюту, будь то банкноты или рупии, можно получить только двумя способами — покупкой векселей Совета в Лондоне или ввозом соверенов. Дополнительные банкноты или рупии можно получить в оплату векселей Совета или в обмен на соверены, но не иначе. Тот факт, что временное увеличение средств обращения можно получить только путем ввоза средств из-за границы, отчасти объясняет высокую ставку дисконта в Индии в сезон активной торговли. Этот вопрос будет более полно рассмотрен в главе VIII. Но основной момент можно выразить кратко: если средства должны быть привлечены из-за границы на короткий период (скажем, три месяца), процентная ставка должна быть достаточно высокой, чтобы окупить стоимость перевода в обоих направлениях, что в случае таких удаленных друг от друга мест, как Индия и Лондон, является значительным. Если бы существовал какой-то орган, который мог бы создавать кредитные деньги в Индии в сезон активной торговли, не было бы необходимости в том, чтобы ставка дисконта поднималась так высоко.

17. Возражения против существующих механизмов, таким образом, в значительной степени возникают из-за отсутствия государственного банка. Этот вопрос далее обсуждается в главах VI и VII. Я почти не сомневаюсь, что Индия должна иметь государственный банк, связанный в той или иной степени с правительством. Правительство из года в год все больше занимается бизнесом, имеющим по существу банковский характер; и со временем станет все более нежелательным отделять некоторые функции современного государственного банковского дела от других. Но существует значительный вес мнений в пользу того, что время для создания центрального индийского банка еще не пришло. Тем временем возможно ли какое-либо частичное решение проблем, рассмотренных выше?

18. Я склонен думать, что такое решение возможно. Способ, которым должен храниться резерв против выпуска банкнот, излишне ограничен. Помимо той части, которая постоянно инвестирована, все остальное должно храниться в золоте и серебре. Это подражание правилам, регулирующим выпуск банкнот Банка Англии. Но банки Европы, выпускающие банкноты, представляют собой лучшую модель. Возможно, было бы правильно предписать законом хранение определенной доли резерва (скажем, одну треть) в золотой или серебряной монете. Дальнейшая сумма может удерживаться, как и сейчас, постоянно инвестированной в ценные бумаги правительства Индии. Что касается остального, правительство, я думаю, должно позволить себе гораздо большую свободу действий. Оно должно быть свободно выдавать их в кредит под подходящее обеспечение, либо в Индии, либо в Лондоне, на периоды, не превышающие трех месяцев. В Лондоне они должны выдаваться в кредит на тех же условиях, на которых в настоящее время выдаются денежные остатки и золотовалютный стандарт (см. главу VI). Выдавать в кредит в Лондоне было бы технически удобно (по причинам, приведенным на стр. 172), но это не вылечило бы неэластичность индийской системы. Поэтому часть резерва должна выдаваться в кредит в Индии. Подходящим обеспечением для этой цели были бы ценные бумаги правительства Индии (что косвенно имело бы эффект увеличения рынка для рупийных ценных бумаг) и векселя высшего класса. Не стоит обсуждать здесь подробно точные методы, которые было бы правильно принять правительству при выдаче средств в кредит в Индии либо из денежных остатков, либо из резерва бумажной валюты. Было ли это сделано только через президентские банки, или был бы составлен утвержденный список заемщиков государственных средств для Индии, как это уже имеет место для Лондона, эффект на индийский денежный рынок был бы примерно таким же. Необходимый элемент эластичности был бы получен, и нынешняя абсолютная зависимость Индии от Лондона в вопросе расширения валюты была бы изменена. Я вернусь к этому предложению снова в главах VI и VIII. Его полная сила не может быть показана, пока мы не обсудим вопрос о резервах государственного секретаря в целом и не изучим подробно движения индийской банковской ставки.

В последнее время в Индии было высказано немало мнений в пользу того, чтобы кредиты там предоставлялись из денежных остатков правительства. Поскольку это мнение требует некоторого нового механизма, с помощью которого в подходящих случаях правительство может выдавать средства в кредит в самой Индии, зло, которое оно стремится исправить, является реальным. И предложенный выше метод, я верю, является правильным способом подхода к решению проблемы.

19. Обсуждение этого вопроса будет завершено в главах VI, VII и VIII. Но будет хорошо сказать несколько слов сразу, чтобы избежать недопонимания по двум пунктам. В недавнем прошлом было необходимо использовать резерв бумажной валюты как часть общих резервов, удерживаемых для обеспечения абсолютной стабильности рупии. Я не выступаю за выдачу в кредит в Индии какой-либо части этого резерва или денежных остатков за счет стабильности золотого стандарта или до тех пор, пока не будут приняты адекватные меры другими способами для обеспечения этого. Но я думаю, что время практически пришло, когда вся ликвидная часть резерва бумажной валюты не требуется, в дополнение к собственно резерву золотого стандарта, для этой цели. Скоро наступит сезон активной торговли, когда правительство могло бы выдать в кредит некоторую часть своих резервов в Индии, не подвергая ни малейшей опасности стабильность своей системы и к большой выгоде индийской торговли. Оно должно, по крайней мере, иметь право делать это.

20. Последний момент заключается в следующем. Положение такого рода для введения некоторой степени эластичности в индийскую валютную систему не было бы очень полезным в такой сезон, как осень и зима 1905–1906 годов или осень 1912–1913 годов, когда спрос на рупии был настолько велик, что его можно было удовлетворить только с Монетного двора. Дополнения к валюте такого рода могут быть сделаны только путем импорта средств из-за границы. Но это постоянные, а не временные дополнения. Каждое такое дополнение делает аналогичный спрос на новую чеканку в последующие сезоны менее вероятным. Они аномальны, и недавняя история, по-видимому, показывает, что эти постоянные дополнения к индийской валюте делаются не медленными и устойчивыми приращениями из года в год, а большими всплесками активности через значительные промежутки времени. Поэтому в годы нормальной активности в резервах могут находиться значительные запасы рупий, лежащие без дела сверх того, что требуется для безопасности валюты. Индийские банкиры и купцы могут получить доступ к этим рупиям, чтобы получить чистое дополнение к валюте, только путем покупки соверенов или векселей Совета в Лондоне. Если потребность в дополнительной валюте является лишь временной, стоимость транспортировки или перевода достаточно велика, чтобы сделать невыгодным для них получение этого дополнения до тех пор, пока индийская ставка дисконта не будет вынужденно поднята до высокого уровня. Если бы правительство было свободно в таких случаях выдавать в кредит некоторую часть рупий под высококлассное обеспечение по 5 или даже 6 процентам, это было бы выгодно правительству и предотвратило бы достижение ставкой дисконта уровня, который вызван не беспокойством, а просто расходами, возникающими из-за расстояния между Лондоном и Калькуттой.

ГЛАВА IV

ТЕКУЩЕЕ ПОЛОЖЕНИЕ ЗОЛОТА В ИНДИИ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ ПО ЗОЛОТОЙ ВАЛЮТЕ

1. Комитет Фаулера 1898 года высказался в пользу окончательного установления золотой валюты в Индии, а также золотого стандарта. Пункт 54 их отчета гласит следующее:

Мы выступаем за то, чтобы сделать британский соверен законным платежным средством и ходячей монетой в Индии. Мы также считаем, что в то же время индийские монетные дворы должны быть открыты для неограниченной чеканки золота на условиях, регулирующих три австралийских отделения Королевского монетного двора. Результатом было бы то, что при идентичных условиях соверен чеканился бы и находился бы в обращении как на родине, так и в Индии. С нетерпением ожидая эффективного установления в Индии золотого стандарта и валюты, основанной на принципах свободного притока и оттока золота, мы рекомендуем эти меры к принятию.

Первая часть их предложения была выполнена немедленно, и в 1899 году британское золото было объявлено законным платежным средством по курсу один соверен к 15 рупиям. Поначалу казалось, что их дальнейшая цель — золотая валюта — также может быть скоро достигнута. Принцип чеканки золота в Индии был принят как государственным секретарем, так и Советом вице-короля, и в 1900 году сэр Клинтон Докинз фактически объявил, что было решено создать отделение Монетного двора в Бомбее для этой цели. Тем временем была предпринята попытка, описанная в § 4, внедрить соверены в обращение. Но попытка провалилась, и предложение сэра Клинтона Докинза так и не было выполнено. Как объяснил сэр Дж. Флитвуд Уилсон в Законодательном совете в 1911 году —

Королевским монетным двором был выдвинут ряд технических и других трудностей, которые в конечном итоге исчерпали терпение правительства лорда Керзона. В промежутке времени компании по добыче золота в Коларе по большей части заключили соглашения о продаже своей продукции в Англии; и перспектива того, что они будут привозить свое золото для рафинирования и чеканки в Бомбей — что должно было стать «гвоздем программы» нашего золотого монетного двора — была таким образом отложена. В сложившихся обстоятельствах в 1902 году было решено отказаться от проекта и подождать, пока не возникнет более сильный спрос на местную золотую чеканку.

Это изложение дела, однако, едва ли воздает должное той роли, которую сыграло британское Казначейство в срыве проекта. Недавно опубликованная официальная переписка показывает, что в течение двух лет (с 1899 по 1901 год) они создавали, как утверждает сэр Дж. Ф. Уилсон, череду технических трудностей в духе едва скрываемой враждебности ко всему предложению. Но в конечном итоге (в мае 1901 года) была разработана схема, приемлемая как для Монетного двора на родине, так и для властей в Индии. В этот момент переговоров естественные инстинкты чиновников Казначейства стали неуправляемыми, и от уважения к независимости Министерства по делам Индии пришлось отказаться. Их первая линия обороны в виде технических трудностей была преодолена, и они перешли к открытым аргументам относительно мудрости всего проекта с точки зрения Индии:

Выражая свое удовлетворение тем, что соглашение теперь достигнуто, мои лорды считают желательным, прежде чем будут предприняты практические шаги по осуществлению схемы, пригласить лорда Джорджа Гамильтона пересмотреть аргументы, первоначально выдвинутые в пользу чеканки соверена в Индии, и рассмотреть, не способствовал ли ход событий за два года, прошедшие с момента внесения предложения, уменьшению их силы и не сделал ли такие преимущества, которые, вероятно, возникнут от создания отделения монетного двора, совершенно несоизмеримыми с расходами, которые предстоит понести... Золотой стандарт теперь прочно установлен, и общественность не требует доказательств намерения правительства Индии не отказываться от своей политики, что не подлежит сомнению. Соверены легко привлекаются в Индию, когда это требуется в существующих условиях... С другой стороны, оценки правительства Индии относительно золота, доступного для чеканки в этой стране, меньше, чем ожидалось, и не ожидается какого-либо значительного увеличения, по крайней мере в течение некоторого времени... Персонал должен был бы содержаться в бездействии большую часть года при значительных расходах для индийской казны... Конечно, лорду Джорджу Гамильтону решать, следует ли, несмотря на эти возражения, продолжать реализацию схемы.

Министерство по делам Индии ответило так:

Создание монетного двора для чеканки золота в Индии является самым ясным внешним признаком, который может быть дан завершению новой валютной системы; и отказ от предложения сейчас должен привлечь внимание и вызвать критику и беспокойство... Его светлость не склонен отказываться от схемы на той стадии, которой она теперь достигла.

Ответ Казначейства был убедительным:

Мои лорды не могут поверить, что положение золотого стандарта в Индии будет укреплено, или общественное доверие к намерениям правительства подтверждено предоставлением механизмов для получения золотых монет, которые не востребованы и не требуются торговым сообществом; в то время как, с другой стороны, провал или лишь частичный успех золотого монетного двора, несомненно, будет указан противниками политики золотого стандарта (хотя и без оправдания) как доказательство краха этой политики.

Аргументы Казначейства были, как они того заслуживали, успешными. После консультаций с правительством Индии, которое обратило внимание на соглашения (упомянутые сэром Дж. Ф. Уилсоном выше), заключенные горнодобывающими компаниями, государственный секретарь согласился (6 февраля 1903 г.) на отсрочку проекта на неопределенный срок. «В Индии не было дано никаких публичных объяснений этого внезапного отступления от того, что до сих пор рассматривалось как существенная черта валютной политики, начатой в 1893 году и окончательно установленной по рекомендациям Валютного комитета 1898 года».

2. С 1903 по 1910 год мало что было слышно о предложениях по активному поощрению обращения золота. Но намерение никогда не было отвергнуто, и в бюджетных дебатах 1910 года сэр Джеймс Местон, тогдашний финансовый секретарь правительства, высказался следующим образом:

Основные направления наших действий и наши цели ясны и недвусмысленны, и не было никаких больших или фундаментальных жертв последовательности в прогрессе к нашему идеалу. Со времени Комиссии Фаулера этот прогресс был реальным и непрерывным. До достижения идеала остается еще один большой шаг вперед. Мы связали Индию с золотыми странами мира, мы достигли золотовалютного стандарта, который мы неуклонно развиваем и улучшаем. Следующий и последний шаг — это настоящая золотая валюта. Я питаю большие надежды, что это придет со временем, но мы не можем форсировать это. Отсталость наших банковских механизмов, привычки и подозрения людей, младенчество сотрудничества — все это стоит на пути. Но последний шаг придет, когда страна будет к этому готова. Я верю, что это не заставит себя долго ждать; ибо когда это произойдет, это сотрет все ошибки, все неудобства, все искусственности нашего нынешнего положения.

В марте 1911 года дело продвинулось еще на шаг вперед, когда сэр Гай Флитвуд Уилсон ответил в Законодательном совете сэру Виталдасу Тхакерси (который утверждал, что 10-рупиевая золотая монета должна быть отчеканена и пущена в активное обращение в Индии), что «с 1902 года произошло многое, что оправдывает возобновление этого вопроса». В депеше государственному секретарю от 16 мая 1912 года правительство Индии предложило открыть Бомбейский монетный двор для чеканки соверенов. Это чрезвычайно запутанный документ. Он в основном направлен на то, чтобы показать, что расширенное использование золота в качестве валюты в Индии было бы выгодным для системы. Но, помимо обоснованности этого аргумента, в нем неясно показано, каким образом создание монетного двора осуществило бы желаемую цель; действительно, прямо признается, что «предлагая открыть золотой монетный двор, мы не намерены тем самым вызвать увеличенный приток золота в Индию. Действительно, если бы это была наша цель, мы признаем, что она определенно потерпела бы неудачу». Депеша читается так, как будто это попытка примирить расходящиеся и противоречивые взгляды, которые получили выражение. Британское Казначейство, однако, снова пришло на помощь. Они поставили условие либо о том, что отделение монетного двора должно находиться под имперским управлением, что было бы неудобно, либо о том, что оно должно быть полностью отдельным, что было бы дорого. Соответственно, в депеше от 18 октября 1912 года государственный секретарь предложил правительству Индии, чтобы вместо соверенов в Бомбее чеканились индийские золотые монеты номиналом, скажем, 10 рупий. Правительство Индии ответило, что они предпочитают это предложение условиям, требуемым Казначейством, и что они намерены навести справки об индийском мнении по этому поводу. Вот как обстоят дела в настоящее время.

Фактическая политика правительства Индии с 1900 года в отношении золотой валюты, на мой взгляд, была вполне разумной. Однако эти переговоры показывают, что власти до сих пор сомневаются в преимуществах существующей системы.

3. Вплоть до 1870 года английская денежная система была предметом зависти остального мира, и считалось, что превосходство практического функционирования этой системы объясняется тем, что фактическим средством обращения в стране было золото. Полагали, что это единственный по-настоящему надежный способ поддержания абсолютной стабильности. Соответственно, Германия, вводя золотой стандарт, запретила выпуск банкнот номиналом менее 100 марок, чтобы золото могло максимально широко циркулировать из рук в руки. По схожим причинам деловые круги проявили непреклонную враждебность к предложениям лорда Гошена о выпуске однофунтовых банкнот в Англии. В то же время другие страны, которые за редким исключением находили расходы на золотое средство обращения непомерно высокими, тем не менее завидовали тем, кто мог себе это позволить, и приводили свои законы в соответствие с золотой валютой, даже если не могли позволить себе привести в соответствие свою практику.

Но в последние годы эволюция валюты, по причинам, которые я подробно изложил в главе II, вступила в новую стадию развития, и все это изменилось. В Англии использование чековой валюты стало настолько универсальным, что состав металлических монет приобрел второстепенное значение. В Германии политика 1876 года была сознательно пересмотрена в ходе недавней ревизии Закона о банках, и теперь выпускаются 20-марковые банкноты с осознанной целью удерживать как можно больше золота в банке и как можно меньше расходовать его в обращении. Вероятно, эта новая политика будет расширена в будущем. Президент Рейхсбанка, выступая перед Бюджетным комитетом Рейхстага в январе 1913 года, доказывал, что правило, установленное в 1906 году и запрещающее свободный выпуск 20- и 50-марковых банкнот на сумму, превышающую 15 000 000 фунтов стерлингов, должно быть отменено, поскольку выпуск этих банкнот в 1912 году превысил лимит на 11 500 000 фунтов стерлингов; он добавил, что в интересах разумной политики они должны увеличить выпуск банкнот и тем самым удерживать большее количество золота в своих резервах.

В других странах, где фактическая валюта является основным средством обмена, попытки ввести золото в качестве средства, переходящего из рук в руки, по большей части были оставлены. Большая часть нового золота за последние десять лет утекла в резервы государственных банков, и лишь сравнительно небольшое количество могло попасть в обращение. В Австро-Венгрии, например, после денежной реформы 1892 года предпринимались попытки принудительно внедрить золото в обращение, точно так же, как в Индии. К счастью, они провалились. Руководство Австро-Венгерского банка теперь хранит все золото, которое может, в своих центральных резервах, и вряд ли предпримет еще одну попытку его растратить. То же самое произошло в России. Установив с трудом золотой стандарт, они начали с теории, от которой впоследствии отказались, что золотая валюта является естественным следствием. Можно привести и другие примеры. Золотой стандарт сейчас является правилом во всех частях мира, но золотая валюта — это исключение. Максимы о «здоровой валюте» двадцати- или тридцатилетней давности до сих пор часто повторяются, но они не имели успеха, да и не должны были иметь, в реальном влиянии на дела. Думаю, я буду прав, если скажу, что Египет сейчас является единственной страной в мире, где фактические золотые монеты являются основным средством обмена.

Причины этого изменения легко просматриваются. Было установлено, что расходы на золотое обращение невыносимы и что можно безопасно добиться значительной экономии за счет использования более дешевого заменителя; кроме того, было установлено, что золото в карманах населения ни в малейшей степени не доступно во время кризиса или для покрытия оттока капитала за границу. Для этих целей золотые ресурсы страны должны быть централизованы.

Этот взгляд давно поддерживается экономистами. Предложения Рикардо о здоровой и экономной валюте основывались на принципе удержания золота вне фактического обращения. Милль («Политическая экономия», кн. III, гл. XXII, § 2) утверждал, что «золото, необходимое для экспорта, почти неизменно извлекается из резервов банков и никогда не может быть взято из внешнего обращения, пока банки остаются платежеспособными». В то же время Гошен в 1891 году перед Лондонской торговой палатой высказался следующим образом:

Мы имеем в качестве эффективного обращения только то, что требуется для ежедневных нужд людей. Вы не можете использовать это в какой-либо значительной степени, чтобы увеличить свой центральный запас золота. Вы можете поднять процентную ставку до 6 или 8 процентов, но основная масса людей не будет носить в карманах меньше золота, чем раньше, и я сомневаюсь, что из других источников вы сможете получить значительное пополнение своего центрального запаса.

Но хотя теория о том, что золото в карманах населения абсолютно бесполезно для целей, ради которых удерживается валютный резерв, не является новой, все, кроме самых авторитетных экспертов, до недавнего времени полагали, что никакой золотой стандарт не может быть по-настоящему стабильным, если золото фактически не циркулирует в стране. Противоположный взгляд вызывал недоверие у практических финансистов, и только в последние годы он стал достаточно сильным, чтобы диктовать политику. Наконец, однако, правительства были обращены в эту веру, и теперь их забота о том, чтобы удержать золото вне обращения и в своих резервах, столь же велика, как раньше была противоположная.

Предпочтение осязаемой золотой валюте — это уже не более чем пережиток времени, когда правительствам в этих вопросах доверяли меньше, чем сейчас, и когда было модно некритически подражать системе, которая была установлена в Англии и, казалось, так хорошо работала во второй четверти девятнадцатого века.

4. Давайте теперь применим эти общие соображения к случаю Индии. В 1900 году была предпринята серьезная попытка ввести соверены в активное обращение в соответствии с рекомендациями Комитета 1898 года. Было решено выдавать золото населению, как только запас превысит пять миллионов фунтов стерлингов, и такие выплаты начались 12 января 1900 года в валютных кассах в Калькутте, Мадрасе и Бомбее. Инструкции предписывали предлагать золото всем предъявителям банкнот, но выдавать рупии, если они предпочитали их. Позже генеральному контролеру было разрешено отправлять соверены в более крупные окружные казначейства. А в марте почтовые отделения в городах президентств начали выдавать золото в счет денежных переводов, и банкам президентств было предложено выпускать соверены при осуществлении платежей по правительственным счетам. Эти меры оставались в силе в течение всего 1900–1901 финансового года, и к 31 марта 1901 года сумма, попавшая в руки населения, достигла значительного общего объема в 6 750 000 фунтов стерлингов. Но из этой суммы часть была экспортирована, почти половина вернулась правительству, и предполагалось, что большая часть остатка попала в руки торговцев слитками. Дальнейшие попытки принудительно внедрить золото в обращение были поэтому оставлены, и большая часть золота, накопившегося в валютном резерве Индии, была чуть позже отправлена в Англию, чтобы храниться с «пометкой» в Банке Англии.

С того времени положения индийской системы в отношении золота (как уже приводилось в главе I) были следующими: (1) соверен является законным платежным средством в Индии по курсу 15 рупий за 1 фунт стерлингов; (2) правительство обязалось уведомлением выдавать рупии за соверены по этому курсу; (3) оно готово, как правило, выдавать соверены за рупии по этому курсу, но не имеет юридического обязательства делать это и не всегда будет обменивать большие количества.

5. Провал эксперимента 1900–1901 годов был обусловлен рядом причин, но главным образом, я полагаю, долгой привычкой индийской общественности к использованию серебра и непригодностью соверена из-за его высокой стоимости для такой бедной страны, как Индия.

Но отнюдь не факт, что попытка в настоящее время ввести в обращение золотую монету в 10 рупий не увенчалась бы большим успехом. Ее стоимость была бы несколько ниже. Но, что более важно, вкус Индии к золоту, в противовес серебру, значительно развился за последние десять лет. Стоит обобщить имеющиеся данные о текущем положении золота в Индии.

6. Мы, конечно, знаем, каково приблизительно ежегодное чистое пополнение общего запаса золота в Индии (т. е. импорт и добыча за вычетом экспорта) — хотя количество постоянной утечки через сухопутные границы обычно не учитывается. Мы также знаем, какая часть этого пополнения приходится на соверены, а какая — на золотые слитки. Поэтому, сделав поправку на увеличение или уменьшение количества соверенов в Резерве бумажной валюты и правительственных казначействах, мы можем рассчитать, сколько соверенов ежегодно попадало в руки населения. Но относительно того, для каких целей население использует соверены, наша информация чрезвычайно расплывчата и неточна. Самые тщательные и ценные обсуждения этого вопроса содержатся в отчетах генерального контролера бумажной валюты за 1910–11 годы (написанных г-ном Р. У. Гилланом) и за 1911–12 годы (написанных г-ном М. Ф. Гонтлеттом); и я широко использовал их в дальнейшем. Прежде всего, будет полезно иметь перед глазами статистическую информацию, упомянутую выше:

(1)=(2)+(3)
Net Addition
to Stock of
Gold:—
Imports—
Exports +
Production.
(2)
Net Additio
to Gold
in Paper
Currency
Reserve and
Treasuries.(a)
(3)=(4)+(5)
Net Addition
to Stock of
Gold of
Public.
(4)
Net Addition
to Bullion
in Hands
of Public.
(5)
Net Addition
to Sovereigns
in Hands
of Public.

| £ | £ | £ | £ | £
1901–02 | 3,223,000 | –5,000 | 3,228,000 | 2,261,000 | 967,000
1902–03 | 7,882,000 | 2,870,000 | 5,012,000 | 2,814,000 | 2,198,000
1903–04 | 8,963,000 | 944,000 | 8,019,000 | 4,741,000 | 3,278,000
1904–05 | 8,841,000 | 38,000 | 8,803,000 | 5,866,000 | 2,937,000
1905–06 | 2,698,000 | –6,840,000 | 9,538,000 | 5,806,000 | 3,732,000
1906–07 | 12,061,000 | –193,000 | 12,254,000 | 7,098,000 | 5,156,000
1907–08 | 13,677,000 | –993,000 | 14,670,000 | 7,243,000 | 7,427,000
1908–09 | 5,022,000 | –2,843,000 | 7,865,000 | 4,422,000 | 3,443,000
1909–10 | 16,620,000 | 6,347,000 | 10,273,000 | 7,407,000 | 2,866,000
1910–11 | 18,153,000 | 71,000 | 18,082,000 | 9,991,000 | 8,091,000
1911–12 | 27,345,000 | 9,347,000 | 17,998,000 | 9,117,000 | 8,881,000
1912–13(b) | 24,551,000 | 4,231,000 | 20,320,000 | 9,320,000 | 11,000,000

(a) С 1908 года все это хранилось в соверенах. (b) Оценка.

7. Огромное количество богатства, которое индийский народ сейчас направляет на бесплодное накопление золота, очень ярко проявляется в цифрах в третьем столбце. Мы знаем, что оно накапливается, используется в качестве ювелирных изделий, позолоты, даже (по словам г-д Сэмюэля Монтегю) в качестве лекарства. Но эти цифры не имеют отношения к нашей текущей цели, и мы должны обратиться к цифрам в последнем столбце, показывающим поток соверенов в руки населения. Какая часть этого общего объема используется для украшений, какая часть для накопления, какая часть переплавляется и какая часть действительно остается служить в качестве валюты?

Во-первых, по оценкам, ежегодно импортируется около 1 000 000 «щитовых» соверенов. Они пользуются спросом для целей украшения и продаются с премией. Поэтому можно с уверенностью предположить, что они не используются в качестве валюты. Кроме того, несомненно, что большое количество переплавляется каждый год и используется как слитки. Этому есть две причины. «Что касается переплавки, — пишет г-н Гиллан, — следует отметить, что для определенных целей соверен всегда имеет преимущество. Поскольку золото продается в слитках по 5 и 10 унций, если ювелиру нужно лишь небольшое количество, соверен полного веса очень хорошо подходит для его целей, так как он знает его точный вес, пробу и стоимость и не имеет проблем с его получением. И соверен, по-видимому, дешевле, чем такое же количество золота в отдаленных районах». Есть и другая причина, связанная с обменом; в некоторые времена года самый дешевый способ получить золото — это купить соверены за рупии у правительства. Это объяснение подтверждается тем фактом, что в летние месяцы существует постоянный спрос на соверены из правительственных резервов. Это время, когда обменные курсы делают наиболее выгодным получение золота таким способом, и когда меньше всего вероятен спрос на соверены как средство обмена. Поэтому многие соверены переплавляются. Но мы бы сделали довольно случайное предположение, если бы попытались сказать, сколько именно.

В результате недавнего импорта в руках населения должно оставаться большое количество соверенов в этой форме. Но мы не можем предположить, что даже этот уменьшенный итог действительно используется в качестве средства обмена. Существует немало доказательств того, что в некоторых частях страны соверены вытесняют рупии для целей накопления. Это может быть так, даже если в первом случае золото используется для валюты. Урожай может быть продан за золото, потому что земледелец хочет золото для своего накопления. «Вполне мыслимо, — отмечает г-н Гиллан, — что принятие земледельцем золота в оплату за свой урожай носит характер бартера; то есть он берет золото не просто как монету, а для какой-то другой цели, и возврат золота в уплату налога может быть не более чем возвратом того количества, которое он находит невозможным удержать».

8. Ясно, следовательно, что мы не должны делать экстравагантных выводов о текущем положении соверена в индийской валютной системе, основываясь лишь на взгляде на столбец (1) таблицы на стр. 76 или даже на столбец (5). Из первых итогов необходимо сделать много серьезных вычетов. Какие есть прямые доказательства использования золота в качестве валюты?

«Лучшим показателем» (снова процитирую г-на Гиллана) «того, насколько соверены утвердились в качестве регулярной части валюты, являются цифры поступлений в почтовых отделениях и на железных дорогах». Они были следующими:

| Post Offices. | Railways.
1906–07 | £553,000 | (a) | £468,000 | (a)
1907–08 | 1,358,000 |  | 1,045,000 |
1908–09 | 1,001,000 | 710,000
1909–10 | 265,000 | 134,000
1910–11 | 638,000 | 597,000
1911–12 | 1,363,000 | 1,222,000

(a) Только за второе полугодие.

Департаментом бумажной валюты было подсчитано, что в 1907 году в результате поглощения предыдущих лет в обращении находилось не менее двух миллионов. Но предполагается, что к концу 1908 года почти вся эта сумма исчезла. Из-за депрессии того года и низкого уровня обменных курсов наиболее выгодным использованием соверенов было использование их в качестве слитков. Это ярко подтверждается почти ничтожными поступлениями золота (приведенными ниже) в почтовые отделения и на железные дороги в 1909–10 годах. До 1910 года поглощение соверенов было недостаточно значительным, чтобы вернуть их на позицию какой-либо важности в качестве валюты. Поэтому мы должны рассматривать главным образом импорт соверенов с 1910 года. Именно из этого источника, вероятно, и появились соверены, находящиеся сейчас в обращении в качестве валюты.

9. Когда мы переходим к деталям, оказывается, что есть несколько важных частей Индии, в которых использование соверена все еще незначительно — в Бенгалии, Восточной Бенгалии, Ассаме, Центральных провинциях и Бирме. В этих провинциях он не начал делать никаких серьезных успехов. В Соединенных провинциях (для покупки пшеницы) и в некоторых округах Мадраса, с другой стороны, соверены, по-видимому, циркулируют в некоторой степени, свободно принимаются широкой публикой и увеличиваются, хотя и не сенсационными темпами. В Бомбее и Пенджабе, особенно в последнем, их использование, однако, гораздо важнее. Большая часть имеющихся подробных данных относится к Пенджабу; и следует проявлять осторожность, чтобы не применять ко всей Индии мнения свидетелей из этой провинции относительно текущего положения золота. Следующая выдержка из резолюции, принятой Торговой палатой Пенджаба 4 июня 1912 года, интересна. Палата «может авторитетно заявить, что соверены становятся популярными и что их обращение растет. Они принимаются в качестве законного платежного средства на базарах, и это можно объяснить интеллектом людей и тем фактом, что по всему Востоку (в Китае и Стрейтс-Сетлментс), где пенджабские сипаи служат в армии и полиции, соверен популярен. Эти люди переводят свои заработки в золоте, и поскольку в Пенджабе вряд ли найдется деревня, которая не отправила бы человека на эту службу, неудивительно, что ценность соверена понятна. Трудно сказать, в какой степени соверены накапливаются, но то, что они удерживаются состоятельными людьми в очень значительном количестве, несомненно; и накопление будет продолжаться среди сельского населения еще долгие годы. Что касается вероятного влияния, которое этот импорт соверенов может оказать на обменный курс, они придерживаются мнения, что правительству не следует полагаться на соверены, которые поглощаются округами в обмен на продукцию и в виде сбережений, выходящих в любое время в каком-либо заметном количестве для поддержания стабильности рупии». В 1911–12 годах контролер валюты собрал ряд окружных отчетов о растущей популярности золота в Пенджабе. Они полностью подтверждают вышеприведенное резюме.

10. Прежде чем мы перейдем к другим аспектам вопроса, можно добавить слово с особым упоминанием об очень большом импорте золота совсем недавнего времени (т. е. в 1912 году). Внимание общественности было привлечено цифрами за этот год, которые действительно весьма примечательны. Импорт золота в 1911–12 и 1912–13 годах (см. таблицу на стр. 76) был примечателен по сравнению с импортом прошлых лет из-за огромного совокупного объема; но он был еще более примечателен, если принять во внимание очень высокую долю соверенов.

Я не верю, однако, что из этих цифр можно справедливо сделать вывод о каком-либо поразительном изменении в положении соверена в Индии, которая пережила два очень хороших сезона и смогла, следовательно, накопить сбережения в необычайно большом объеме для инвестиций в золотые украшения и накопления. Является ли это совершенно неадекватным частичным объяснением зафиксированных цифр? Я не думаю, что это так, по следующим причинам.

Во-первых, импорт золота за 1911–12 годы не достигает, а за 1912–13 годы ненамного превышает импорт за 1910–11 годы, если исключить пополнения Резерва бумажной валюты. Импорт золота для этой цели, по причинам, которые будут объяснены в главе V, совершенно не зависит от реального желания Индии иметь золото и происходит просто потому, что золото в некоторых обстоятельствах оказывается более дешевым средством перевода в Индию, чем векселя Совета или любой другой метод. Во-вторых, условия 1912 года были несколько ненормальными из-за необычайно больших запасов золота, которые были доступны из Австралии и Египта; это вопрос импорта золота из Англии, те, кто хочет его для целей слитков, обычно находят более дешевым покупать золотые слитки, чем покупать золотую монету. Но если соверены находятся в пути из Австралии и готовы быть перенаправлены в Индию, или если в Александрии есть излишки соверенов, доступные для экспорта, может быть гораздо дешевле купить эти соверены, чем получать золотые слитки из Лондона. Объяснение этого, зависящее от иностранных обменных курсов, полностью обсуждается в главе V. Я подозреваю, поэтому, что более высокая, чем обычно, доля соверенов, импортированных в 1912 году, была использована для невалютных целей, для которых золотые слитки подошли бы так же хорошо. Если соверены, а не слитки, импортируются из Лондона, разумно сделать вывод, что импортер (поскольку он должен платить более высокую цену) определенно предпочитает их. Но если соверены импортируются из Египта или Австралии, а не слитки из Лондона, такой вывод сделать нельзя. Из 21 500 000 фунтов стерлингов в соверенах, импортированных в Индию в 1912 году, только около 5 000 000 фунтов стерлингов поступило из Лондона — остальное из Египта и Австралии. Из валовых цифр импорта золота в Индию в 1912 году, следовательно, необходимо сделать еще более тяжелые, чем обычно, вычеты, прежде чем мы получим указание на то, в какой степени дополнительные соверены действительно нашли свой путь в валюту.

11. Возможно, мы можем справедливо подытожить эти доказательства, сказав, что они свидетельствуют о существовании в Индии в настоящее время огромного спроса на золотые слитки, очень значительного спроса на соверены для целей накопления и относительно меньшего спроса на них, главным образом ограниченного Соединенными провинциями, Пенджабом, Мадрасом и Бомбеем, для целей валюты.

Те, кто считает, что эту тенденцию к использованию золотых монет следует поощрять и дальше, выступали за три метода сделать это: путем организации чеканки соверенов в Бомбее; путем чеканки там какой-то специфически индийской монеты номиналом 10 рупий; путем сознательной попытки со стороны правительства, как в 1900–1901 годах, принудительно внедрить соверены в обращение и ознакомить с ними части страны, где они в настоящее время незнакомы, вплоть до отказа выпускать больше рупий по требованию.

12. Я расположил эти предложения в порядке их вероятной эффективности для достижения своей цели. Я не вижу причин, почему первое — чеканка соверенов в Бомбее — должно иметь хоть какой-то эффект в направлении увеличения использования соверенов в качестве валюты. Можно выделить четыре типа случаев, когда золотые слитки могут быть представлены в Бомбее для чеканки:

(a) Золото может быть сознательно импортировано из Англии для этой цели; или может иногда случаться, что импортеры золотых слитков, временно неверно рассчитав спрос на слитки, захотят продать эти слитки правительству.

(b) Владельцы индийских золотых рудников могли бы, возможно, счесть выгодным для себя приостановить договоренности, которые они заключили в последние годы с английскими аффинажными заводами, и могли бы продавать свое золото (около 2 000 000 фунтов стерлингов ежегодно) Бомбейскому монетному двору. Будет ли им выгодно делать это, по-видимому, будет зависеть от условий аффинажа в Индии и условий, предлагаемых Бомбейским монетным двором.

(c) Привычки людей могут меняться, импорт новых слитков из Англии прекращается, и люди хотят избавиться от слитков и украшений, которые у них уже были.

(d) Во времена голода или депрессии люди могут продавать свои слитки и украшения Монетному двору, когда они вынуждены превращать свои последние ресурсы в деньги.

При условии, что Бомбейский монетный двор не предложит чеканить на более выгодных условиях, чем Британский монетный двор, чего он, по-видимому, не сделает, кажется крайне маловероятным, что золотые слитки будут импортироваться из Англии специально для того, чтобы быть отчеканенными в Индии, а не в Англии. Но если бы это произошло, это не имело бы последствий, о которых стоило бы думать. Место чеканки — вопрос безразличия. Во всех остальных случаях, предложенных выше, золото приносится на Монетный двор не для удовлетворения спроса на новую золотую валюту, а потому, что владельцы золота хотят его продать. Продавцы принимали бы оплату в соверенах, банкнотах или рупиях (поскольку первые всегда можно обменять на последние), как им было бы удобно. В случаях (c) и (d) правительство, вероятно, в конечном итоге было бы вынуждено экспортировать соверены, которые оно само отчеканило, и нести расходы по экспорту, а также расходы по чеканке.

Главным результатом чеканки в Бомбее, следовательно (при условии, что условия чеканки были по существу такими же, как в Англии), была бы небольшая экономия расходов для продавцов золота в Индии. Импортеры золотых слитков иногда экономили бы небольшую потерю процентов из-за просчета; владельцы индийских золотых рудников могли бы, возможно, выплачивать за счет правительства бесконечно более высокие дивиденды; люди, превращающие свои накопления в деньги, смогли бы сэкономить на расходах по отправке золота в Англию. Соответствующие расходы легли бы на правительство — за чеканку в первом случае и иногда за экспорт впоследствии. Эти последствия, желательны они или нет, имеют очень мало общего с валютными вопросами. Последнее из них — облегчение превращения накоплений в деньги — весьма вероятно, желательно. Но все они могли бы быть достигнуты дешевле без создания Бомбейского монетного двора. Было бы достаточно, если бы правительство опубликовало условия, на которых оно готово покупать золотые слитки. Было бы реальным удобством, если бы правительство уведомило о своей готовности покупать слитки, представленные в Индии, по 58 рупий 5 анн за унцию (оплачиваемые серебром, банкнотами, стерлинговыми траттами на Лондон или соверенами, по нынешней системе, если они были бы доступны). Правительство время от времени несло бы расходы по экспорту; но эти расходы оно должно было бы нести, я полагаю, так же часто, если бы существовал монетный двор, в то время как расходы на сам монетный двор были бы сэкономлены. Такое уведомление, как предложено выше, было бы гораздо больше в истинном духе индийской валютной системы, чем создание золотого монетного двора; и оно служило бы удобству населения так же эффективно, при меньших расходах для правительства. Создание Монетного двора, однако, польстило бы за небольшие расходы невежественному тщеславию. Правительство, предоставив его в ответ на популярный призыв (хотя я сомневаюсь, что на самом деле есть такой призыв), имело бы приятное чувство демократичности в случае, когда уступка не влечет за собой большего зла, чем любые другие расходы на предмет довольно дешевого хвастовства.

13. К второму предложению о чеканке специфически индийской золотой монеты многие из вышеприведенных комментариев применимы в равной степени. Но существование золотой монеты в 10 рупий (13 шиллингов 4 пенса) могло бы очень возможно сделать что-то для популяризации использования золота в качестве валюты, во многом потому, что она была бы меньшего и, следовательно, более удобного номинала. Очень трудно пророчествовать относительно местной популярности новой монеты. С другой стороны — помимо общих возражений, которые будут рассмотрены позже, против популяризации золота — введение новой монеты и добавление путаницы в валюты, как правило, является плохой вещью. Для целей экспорта, во времена депрессии, монета в 10 рупий стоила бы менее двух третей соверена. Соверен, более того, быстро становится международной золотой монетой par excellence далеко за пределами Британской империи. В 1911 году было отчеканено 43 305 722 британских соверена, или гораздо больше, чем вся золотая чеканка в том году остального мира, а именно 33 375 455 фунтов стерлингов. Конкурирующая монета не должна создаваться в Индии, если только от нее не будет получено какое-то очевидное преимущество.

14. Третья политика — активные меры со стороны правительства по внедрению большего количества золота в обращение — вряд ли будет принята. Если бы она была принята, трудно сказать, была бы она успешной или нет. Навязывать монету людям — не всегда лучший способ популяризировать ее; и если бы рупии были отвергнуты, вероятно, возникла бы небольшая премия на них или небольшая скидка на золото — положение, которое не помогло бы золоту.

15. Вероятно, однако, что если бы было желательно популяризировать использование золота, можно было бы найти средства для достижения этого в некоторой степени. Главный вопрос заключается в том, является ли это, по сути, правильной политикой. Лорд Крю с нетерпением ожидает (см. его речь в Палате лордов, 14 ноября 1912 года) «с некоторой уверенностью увеличения использования золотой валюты в Индии среди населения, хотя может пройти долгое и неопределенное время, прежде чем она станет привычной и любимой монетой в стране в целом». Должен ли он ожидать этого результата с удовлетворением, а также с уверенностью?

Мой собственный ответ на этот вопрос — без колебаний отрицательный. Основных аргументов против такой политики два: во-первых, общий аргумент о том, что иметь золотые монеты в качестве фактических средств обращения экстравагантно и расточительно, и во-вторых, аргумент, более применимый к Индии, о том, что это уменьшило бы, а не увеличило, как утверждают ее сторонники, стабильность валютной системы в целом.

16. Давайте рассмотрим сначала, какие тяжелые потери и расходы может повлечь за собой популярность золотой валюты. За последние двенадцать лет правительство смогло накопить сумму около 21 000 000 фунтов стерлингов от прибыли на чеканке рупий; и проценты на инвестированную часть Резерва бумажной валюты сейчас составляют около 300 000 фунтов стерлингов ежегодно. Таким образом, годовой доход, получаемый от процентов на суммы, высвобожденные за счет использования дешевых форм валюты, уже составляет около 1 000 000 фунтов стерлингов. При быстро растущем использовании банкнот этот доход должен демонстрировать устойчивый рост в будущем. Оба этих источника прибыли были бы серьезно поставлены под угрозу, если бы введение индийской золотой монеты встретило какую-либо значительную меру успеха. Было бы особенно прискорбно, если бы конкурент бумажной валюте был введен до того, как виртуальная отмена системы кругов имела время оказать свое полное воздействие в направлении популяризации использования банкнот.

17. Сторонники золотой валюты, однако, не стали бы, я думаю, отрицать, что это может вовлечь страну в некоторые дополнительные расходы. Они поддерживают свою политику на том основании, что это сделало бы многое для обеспечения стабильности валютной системы и что стоит пойти на некоторые расходы ради этой цели. Я думаю, можно показать, что такая политика, вероятно, в целом будет иметь прямо противоположный эффект.

Предлагается, чтобы валюта состояла из рупий, золота и бумаги, при этом рупии по-прежнему преобладали бы, но состояли бы из золота в значительно большей пропорции, чем в настоящее время. Это большее вливание золота неизбежно происходило бы за счет либо Валютного резерва, либо Резерва золотого стандарта. Если бы золото заменило банкноты, первый уменьшился бы, а если бы оно заменило рупии — второй.

Молчаливо предполагается, что большая часть того, что должно быть изъято из обращения во время кризиса, поступит из золотой части обращения.

Это предположение кажется мне необоснованным и противоречащим общему опыту. Во время кризиса именно фидуциарными монетами население наиболее охотно расстается. Банкиры и другие лица хранили бы как можно больше своей избыточной валюты в форме золота, и именно рупии (в значительной части), а не золото, поступали бы в правительственные казначейства.

Таким образом, вливание большего количества золота в обращение неизбежно ослабило бы существующие резервы и не уменьшило бы соответствующим образом размер таких резервов, которые правительство должно было бы благоразумно хранить. Когда стало бы необходимо сократить объем валюты, правительство оказалось бы в худшем положении, чем сейчас, если только большая часть того, что было изъято, не поступила бы из золотой части обращения, а не из рупийной или бумажной части. Это не то ожидание, на основе которого было бы благоразумно действовать.

Я уже цитировал авторитет покойного лорда Гошена в поддержку централизации золотых резервов. Дальнейший отрывок из обращения, которое он произнес по тому же случаю (предлагая схему однофунтовых банкнот для Англии), актуален здесь: «Я бы гораздо больше предпочел для национальных и денежных целей иметь 20 000 000 фунтов стерлингов золота под нашим командованием в Банке Англии, чем 30 000 000 соверенов в руках населения... Если бы выпуск (однофунтовых банкнот) состоялся и был принят, мы имели бы на 20 000 000 фунтов стерлингов больше центрального золота — неизмеримо более сильный резерв, чем 30 000 000 соверенов, на которые мы не могли бы наложить руки».

18. Существуют, по сути, два способа поддержания стабильности в стране, чей спрос на валюту сильно варьируется от года к году — либо она должна состоять почти полностью из золота, либо достаточный резерв должен быть сконцентрирован в руках правительства. Если только одна четверть или одна пятая часть обращения состоит из золота, я не думаю, что правительство может рассчитывать на получение более чем доли этого, когда становится необходимо сократить обращение на одну шестую или одну седьмую; тогда как если золото находится в резервах правительства, вся его часть доступна.

По очевидным причинам удобства и экономии большая часть индийского обращения должна в любом случае продолжать состоять из рупий. Тщетно полагать, что преимущества настоящей золотой валюты могут быть получены компромиссом некоторого увеличения золотого элемента. Если правительство растрачивает некоторую часть своих стерлинговых ресурсов по стране — а любое предложение о большем вливании золота в валюту сводится к этому, — оно должно явно находиться в более слабом положении для встречи кризиса, чем если бы они были сконцентрированы в его собственных сундуках.

19. Поощрение золота, следовательно, повлекло бы за собой расходы и, в то же время, уменьшило бы безопасность. Существует дальнейший аргумент против него, связанный, тем не менее, с вышесказанным, который имеет большое значение.

Если бы золото вытеснило только рупии, а не банкноты, и вытеснило бы их в такой степени, что соверены стремились бы вытекать из валюты во времена депрессии, можно было бы сказать что-то в пользу этого. Безусловно, это так, что для Индии является невыгодной вещью иметь столь большую часть своей валюты в форме дорогих жетонов — выпуск рупий укрепляет резервы менее чем на половину их номинальной стоимости. Степень ущерба для правительственных резервов, следовательно, была бы гораздо меньше, если бы золото вытеснило рупии, чем если бы оно вытеснило банкноты. Но это крайне маловероятно. Именно для сравнительно крупных платежей соверен может постепенно войти в употребление, и для них он по существу является соперником банкноты. Для мелких платежей, которые в Индии составляют в совокупности огромный итог, соверен не может вытеснить рупию больше, чем он может вытеснить шиллинг в Англии.

Отчеты, собранные контролером валюты в 1911–12 годах, уже показывают поразительным образом тенденцию золота занимать место, которое занято или могло бы быть занято банкнотами. Скорость, с которой золото становится популярным в Пенджабе, вероятно, во многом объясняется тем фактом, что банкноты там никогда не были акклиматизированы. Неудобство осуществления крупных платежей в серебре очевидно; и средства для получения золота естественно приветствуются. События последних двух или трех лет могли принести очень большой вред в направлении откладывания развития использования банкнот в Северной Индии. В Бенгалии и Восточной Бенгалии, с другой стороны, медленный прогресс, достигнутый золотом, объясняется тем фактом, что жители этих провинций гораздо более привыкли к использованию банкнот, которые даже используются в некоторых случаях для целей накопления (ср. стр. 165). Если бы правительство попыталось каким-либо образом способствовать обращению золота в Бенгалиях, они нанесли бы опасный удар по своему собственному выпуску банкнот; тогда как если бы банкноты могли быть поощрены вместо рупий в джутовой торговле, произошло бы огромное увеличение их обращения. Также сообщается, что использование золота в рисовой торговле в Бирме вытеснило бы главным образом банкноты. Следующие цитаты из отчетов (собранных в 1911–12 годах контролером валюты из округов в Пенджабе), упомянутых выше, иллюстрируют тот момент, что золото предпочитается серебру, потому что его удобнее носить, и что банкноты вызывают недоверие, потому что нет повсеместно распространенной уверенности в их готовности к конвертируемости.

Гуджранвала. — Земледелец предпочитает получать цену за зерно в золоте, так как он может легко нести его и легко обменять и, при необходимости, легко отложить. Он сторонится валютных банкнот любой стоимости, так как их нельзя легко обменять, а получение оплаты в серебре означает расходы на перевозку и больший риск быть ограбленным. Подрядчики Департамента каналов очень рады получать оплату своих чеков в золоте. Некоторые отмечали, что соверены можно обменять даже в деревне, наиболее удаленной от цивилизации, но банкноты, даже номиналом в 5 рупий, рассматриваются с недоверием деревенским простаком и даже деревенским сахукаром. С совереном нет проблем, не задаются неловкие вопросы и не берется скидка.

Джанг. — Люди предпочитают золото, потому что оно менее хлопотно, чем серебряные деньги.

Гурдаспур. — Легкость транзита — причина, по которой торговцы зерном предпочитают соверены серебру.

Амбала. — Как в городах, так и в деревнях соверены заменяют банкноты больше, чем рупии.

Банну. — Золото медленно, но верно заменяет валютные банкноты.

Рохтак. — (С увеличением золота) наблюдалось соответствующее уменьшение использования валютных банкнот в течение 1911–12 годов.

Лудхияна. — (С увеличением золота) выпуски банкнот соответственно уменьшились.

Эти частные заявления подтверждаются общей статистикой. Самая последняя статистика использования 10-рупиевых банкнот в Пенджабе и в Бомбее, по сравнению с Бенгалией, убедительно свидетельствует о том, что недавнее развитие золотого обращения в этих провинциях происходило за счет этих банкнот. «В Пенджабе сообщается (в 1911–12 годах), что крупные платежи за сельскохозяйственную продукцию никогда не производятся в банкнотах и что золото заменяет банкноты в некоторой степени даже в обычных платежах среди купцов и торговцев». В свете этих фактов, это замечательная дань уважения непреходящей силе «здоровых» валютных максим середины прошлого века, что ответственные чиновники приветствовали отток золота как спасение своей системы.

Прежде чем оставить эту тему, я хочу подчеркнуть, в тесной связи с ней, особую причину, почему так важно развивать использование банкнот в Индии в настоящее время. Желательно поощрять популярность выпуска банкнот и избегать поощрения его соперников не только по причинам немедленной экономии или потому, что за счет централизации резервов увеличивается стабильность валюты, но также потому, что в стране, где чеки вряд ли будут использоваться в доминирующей степени в течение многих лет, только так можно обеспечить надлежащую степень сезонной эластичности валюты. Этот вопрос уже был поднят в главе III, и я вернусь к нему снова в главах VI и VII.

20. Одно незначительное косвенное следствие существующей системы заслуживает упоминания. Золото течет в Валютный резерв, когда это более дешевый способ получения банкнот или рупий, чем покупка векселей Совета или переводов (см. главу V). Оно вытекает из Валютного резерва, когда соверены требуются для обращения или для накопления, или когда это самый дешевый способ, которым торговцы слитками могут получить золото. Есть основания думать, что немало вытекает по последней причине, и именно повод этого оттока я хочу рассмотреть более подробно. Валютный департамент публикует цифры, которые показывают количество соверенов, изымаемых из казначейств каждый месяц. Из них видно, что, хотя некоторые изымаются в зимние месяцы в сезон активной торговли, когда спрос на валюту и на накопление (поскольку именно тогда земледельцы продают свои урожаи и реализуют свои сбережения в монете) находится на пике, летом также, когда крайне маловероятно, что для этих целей требуется дополнительное предложение, происходит постоянный и, в совокупности, тяжелый отток. Краткий арифметический расчет дает то, что, я думаю, должно быть объяснением этого. Поскольку цена слитков в Лондоне составляет (обычно) 3 фунта 17 шиллингов 9 пенсов за унцию, в то время как цена соверенов составляет 3 фунта 17 шиллингов 10,5 пенсов, точка импорта слитков индийского обменного курса будет немного ниже точки импорта соверенов. Таким образом, когда обменный курс довольно высок, индийский покупатель золота находит более выгодным покупать тратты на Лондон, покупать золото на рынке слитков и отправлять его в Индию, чем покупать соверены у Казначейства по 1 шиллингу 4 пенса; но когда обменный курс низкий, дело обстоит наоборот, и дешевле получить столько золота, сколько Казначейство позволит вам иметь, по 1 шиллингу 4 пенса. Я не знаю точно, где проходит разделительная линия; но когда телеграфные переводы стоят 1 шиллинг 4 1/8 пенса, определенно выгоднее получить золотые слитки в Лондоне, а когда они стоят 1 шиллинг 4 1/32 пенса, может быть выгодно получить их в Индии.

Эти соображения на практике модифицируются тем фактом, что многие индийские покупатели слитков предпочитают небольшие золотые слитки, которые производятся в Англии. Таким образом, эти слитки стоят больше, чем эквивалентный вес соверенов, и, следовательно, импорт слитков в этой форме происходит в течение всего года. Но для многих невалютных целей соверены так же хороши или почти так же хороши, как другие формы слитков, и для этих целей Индийское казначейство является самым дешевым источником поставок для торговца слитками, когда обменный курс относительно низкий. Таким образом, в летние месяцы торговцы слитками всегда будут получать свои поставки из Казначейства, пока Казначейство готово их поставлять. Всякий раз, следовательно, когда золото в Индии доступно для населения в течение всего года, правительство будет терять в летние месяцы то количество, которое требуется торговцам слитками. На каждом соверене, таким образом изъятом, правительство теряет около 1,5 пенса. Ибо золото могло бы быть удержано в Англии путем продажи векселей по курсу, более выгодному, чем паритет обменного курса, примерно на эту сумму. Годовая сумма, которая изымается торговцами слитками, когда золото доступно круглый год, вероятно, составляет не менее 2 000 000 фунтов стерлингов. Таким образом, важным косвенным эффектом нынешней практики является предоставление возможности торговцам слитками в летние месяцы получать свое золото за счет правительства немного дешевле, чем они могли бы иначе.

21. Индия, как мы все знаем, уже растрачивает слишком высокую долю своих ресурсов на ненужное накопление драгоценных металлов. Правительство не должно поощрять в малейшей степени эту укоренившуюся любовь к обращению с твердым золотом. Путем устранения обоих драгоценных металлов, в той мере, в какой это позволит общественное мнение, из накоплений и обращения страны, они должны противодействовать нецивилизованной и расточительной привычке.

Интересно размышлять, что любовь Индии к драгоценным металлам, какой бы губительной она ни была для ее собственного экономического развития, процветала в прошлом к большой выгоде западных наций. Каждый знает описание Джевонса Индии как поглотителя драгоценных металлов, всегда готового впитать избыточные слитки Запада и спасти Европу от более сильных потрясений ее уровня цен. В самые последние годы, когда южноафриканские рудники достигали зенита своей добычи, она выполняла до совершенства свою роль поглотителя. Цены росли, как они есть, гораздо быстрее, чем это здорово, и таким образом, который очень невыгоден для такой страны-кредитора, как Великобритания, которой ежегодно причитаются крупные суммы, фиксированные в золоте. Разумно думать, что без помощи индийского спроса они росли бы еще быстрее. Со своей очень краткосрочной точки зрения Сити иногда сердится, когда этот индийский спрос проявляется в неудобную неделю; но если мы посмотрим на более длительный срок, индийский спрос — во время обильного предложения золота, как сейчас, — настоящий друг Сити и враг инфляции.

С другой стороны, если наступит время, когда индийцы научатся оставлять свои бесплодные привычки и направлять свои накопления в каналы производительной промышленности и на обогащение своих полей, они будут держать денежные рынки мира в своей власти. Избыток золота может нанести по крайней мере такой же ущерб, как и нехватка. За последние шестьдесят лет Индия, как предполагается, поглотила, в дополнение к своим предыдущим накоплениям, более 300 000 000 фунтов стерлингов золота (помимо огромных количеств серебра). Мы можем предположить, что, если Индия перестанет требовать свежее золото и начнет выбрасывать некоторую часть своего огромного запаса, она сделает это постепенно. Тем не менее, если изменение произойдет во время большой новой добычи, она может, тем не менее, вовлечь мир в очень большую инфляцию золотых цен.

Если, однако, Индия намерена таким образом изменить положение дел в свою пользу по отношению к Западу, ей не следует слишком медлить. Возможно, недалек тот день, когда Европа, усовершенствовав свой механизм обмена на основе золотого стандарта, сочтет возможным регулировать свой эталон стоимости на более рациональной и стабильной основе. Вряд ли мы навсегда оставим самые тонкие настройки нашего экономического организма на милость удачливого старателя, нового химического процесса или смены идей в Азии.

ГЛАВА V

ВЕКСЕЛЯ СОВЕТА И ДЕНЕЖНЫЕ ПЕРЕВОДЫ

1. Денежные переводы посредством так называемых векселей Совета являются особенностью индийской системы, которая, насколько мне известно, не имеет аналогов в других местах. Это отчасти объясняется историческим обстоятельством, заключающимся в том, что правительство Индии является преемником торговой компании, а отчасти — необходимостью, в силу которой правительство вынуждено осуществлять очень крупные ежегодные переводы в Англию.

2. Платежи в пользу метрополии, то есть платежи, которые правительство Индии должно осуществлять в Англии в счет процентов по долгу, пенсий, выплат Военному министерству, за государственные закупки (не относимые на капитальные затраты) и т. д., составляют от 19 000 000 до 20 000 000 фунтов стерлингов ежегодно. Однако сумма, которую необходимо перевести, за вычетом чрезвычайных переводов, о которых речь пойдет ниже, обычно меньше этой величины, поскольку объем нового капитала, привлекаемого правительством в Англии, как правило, превышает его капитальные расходы в этой стране на погашение долгов, закупку железнодорожных материалов и т. д. Таким образом, сумма, которую необходимо ежегодно переводить в Англию, составляет от 15 000 000 до 18 000 000 фунтов стерлингов. Рупии в таком объеме, являясь частью доходов от налогообложения и т. д., накапливаются в индийских казначействах. Эта стоимость переводится в Англию путем продажи в Лондоне за фунты стерлингов векселей, которые могут быть обналичены в рупиях в Калькутте. Таким образом, правительство Индии выплачивает рупии в Калькутте при предъявлении векселей, а остатки средств государственного секретаря в Банке Англии увеличиваются на соответствующую сумму.

Таким образом, правительство является одним из крупнейших участников рынка иностранной валюты и ведет дела самостоятельно — то, что колониальные правительства, например, имеющие определенный объем подобных операций (хотя и в гораздо меньшем масштабе), осуществляли бы через банк. Но хотя правительство экономит на комиссии, которую в противном случае пришлось бы платить банку, оно в реальном смысле не является конкурентом банков в этой сфере. Во-первых, оно продает валюту, за исключением исключительных обстоятельств, только в одном направлении. Во-вторых, метод продажи валюты государственным секретарем приводит к тому, что он работает исключительно с валютными банками и финансовыми домами, а не напрямую с торговой публикой. Государственный секретарь, по сути, является конечным источником предложения векселей на Индию, а банки, обеспечив себя имеющимися частными векселями, выравнивают свои потребности в переводе средств в Индию путем покупки векселей у него — при условии, что он продает их по курсу, который делает эту форму перевода дешевле альтернативного варианта отправки золотых соверенов. Метод, с помощью которого продаются эти векселя, заключается в следующем.

3. Векселя предлагаются в Лондоне к тендеру в Банке Англии каждое утро среды, при этом государственный секретарь по делам Индии в Совете (или, сокращенно, Совет по делам Индии, откуда и пошло название «векселя Совета») предварительно объявляет сумму (скажем, 70 лакхов), на которую приглашаются тендеры. Существует резервная цена (не публикуемая), ниже которой он не будет продавать, но эта резервная цена редко применяется. В тендерах указывается сумма, на которую подается заявка, и количество пенсов за рупию, которое предлагается. Общая сумма в 70 лакхов затем распределяется между участниками, предложившими наивысшую цену, причем распределение по минимальной принятой ставке пропорционально сумме, на которую была подана заявка по этой ставке.

Если спрос велик, а минимальная ставка распределения высока (скажем, 1 шиллинг 4 3/32 пенса), сумма, предлагаемая к тендеру на следующей неделе (которая объявляется одновременно с результатом предыдущего распределения), скорее всего, будет увеличена. В промежутке между распределениями по средам государственный секретарь обычно готов продавать так называемые «специальные» векселя по ставке на 1/32 пенса выше, чем самая высокая ставка распределения в предыдущую среду.

4. Следует добавить, что оплата за векселя в Лондоне должна производиться наличными сразу после их распределения; однако из-за времени, затрачиваемого на почтовую пересылку, они не могут быть обменены на рупии в Калькутте в течение примерно двух недель. Таким образом, теряются проценты за две недели, и имеет смысл доплатить, чтобы получить так называемые «телеграфные переводы», с помощью которых рупии можно получить в Калькутте почти сразу после того, как соверены будут внесены на счет государственного секретаря в Банке Англии.

Поэтому государственный секретарь обычно готов продавать телеграфные переводы по ставке на 1/32 пенса за рупию выше, чем ставка по векселям. Если покупатель выбирает переводы, для него это означает, что он получает свои рупии в Индии на две недели раньше и платит за эту привилегию сумму, равную 5 процентам годовых за две недели. Вопрос о том, стоит ли покупателю платить эту дополнительную сумму, главным образом зависит от индийской банковской ставки, поскольку она определяет размер процентов, которые можно получить, имея деньги в немедленном распоряжении в Индии. Конечно, может случиться так, что конкретному банку срочно потребуются средства в Индии или что ставка по двухнедельным кредитам не будет точно соответствовать банковской ставке. В общем и целом, однако, если покупатель может ссужать деньги в Индии под ставку не выше 3 процентов, он, безусловно, предпочтет векселя; но если он может ссужать под 7 процентов в Индии, ему будет выгоднее покупать переводы.

Опыт подтверждает эти ожидания. Когда индийская банковская ставка высока и действует разница в 1/32 пенса между двумя ценами, спрос почти полностью приходится на переводы. Это удобно для банкиров и, если у него есть рупии в Индии, выгодно государственному секретарю.

5. Векселя и переводы подлежат оплате по выбору покупателя в Калькутте, Бомбее или Мадрасе. Сумма, выставляемая на Мадрас, относительно невелика, а Калькутта занимает первое место, на нее приходится около 45 процентов от общего объема.

6. До 1900 года объем продаж векселей Совета в любом году в основном определялся суммой, необходимой для покрытия платежей в пользу метрополии, причем эта сумма отчасти зависела от объема капитальных заимствований в течение года. Но продажи также колебались, хотя в большинстве лет в сравнительно узких пределах, в зависимости от возможностей государственного секретаря (зависящих от деловой активности и торгового баланса) продавать свои векселя по удовлетворительной ставке. Однако с 1900 года функции системы векселей Совета были расширены, и теперь она стала очень важной частью общего механизма поддержания золотовалютного стандарта.

7. То, как это произошло, легко объяснить. В силу положения, согласно которому рупии всегда можно получить в Индии в обмен на соверены по курсу 1 шиллинг 4 пенса за рупию, банкам никогда не может быть выгодно покупать векселя Совета по цене, превышающей 1 шиллинг 4 пенса более чем на стоимость отправки золота в Индию. Эта стоимость значительно варьируется от времени к времени, но редко превышает 1/8 пенса. Поэтому, если государственный секретарь отказывается продавать векселя дешевле 1 шиллинга 4 1/8 пенса, когда банкам необходимо перевести средства в Индию, золото будет перемещаться. Это золото будет предъявлено в казначействах в Индии для обмена на рупии или банкноты. Таким образом, единственный эффект отказа государственного секретаря продавать переводы по цене, устраивающей банки, заключается в том, что стерлинговые ресурсы накапливаются в его казначействах в Индии, а не в Англии. Это может быть ему неудобно. Например, если банки отправляют золото в Индию в больших масштабах и обменивают его на рупии, может наступить время, когда этот спрос можно будет удовлетворить только путем чеканки новых рупий; серебро для этого должно быть закуплено в Лондоне, а прибыль от чеканки должна быть зачислена в Резерв золотого стандарта, который, по причинам, которые будут обсуждаться в следующей главе, по большей части хранится в Лондоне; таким образом, золото в конечном итоге должно быть отправлено обратно в Англию для оплаты серебра и зачисления в Резерв золотого стандарта. В этом случае возникают двойные потери — стоимость отправки золота в Индию (ведь государственный секретарь мог бы получить 1 шиллинг 4 1/8 пенса за рупию, если бы продал переводы, тогда как при притоке золота он получает только 1 шиллинг 4 пенса) и стоимость его возврата обратно, скажем, 3/32 пенса; таким образом, отказ от продажи векселей означал бы в конечном итоге потерю почти 1/4 пенса на рупию, или около 1,5 процента. Или, опять же, политика хранения части золота в Валютном резерве в Лондоне для возможного использования в чрезвычайных ситуациях может привести к тому, что государственный секретарь предпочтет накопление золота в Лондоне, а не в Индии; в противном случае его придется отправлять обратно в соответствии с этой политикой, и возникнут двойные потери, как в предыдущем случае. Наконец, если у государственного секретаря имеются значительные остатки денежных средств в Индии, ему может быть выгодно в течение некоторого времени обналичивать дополнительные векселя Совета из этих средств, тем самым фактически переводя свои остатки в Лондон. Причины, которые могут склонить его к этому, заключаются в следующем: во-первых, увеличение доли остатков денежных средств, хранящихся в фунтах стерлингов, ставит его в более сильную позицию в случае чрезвычайной ситуации; во-вторых, продажа векселей Совета по хорошей цене сейчас позволит ему покрыть платежи в пользу метрополии позже, когда он, возможно, не сможет продать свои векселя по столь выгодной цене (в этом случае перевод остатков денежных средств из Индии в Лондон является лишь временным); в-третьих, это может поставить его в более выгодное положение для осуществления предстоящих кредитных операций в наиболее благоприятный момент; и в-четвертых, на остатки денежных средств, хранящиеся в Лондоне, можно получать небольшой процент.

Принимая во внимание все эти соображения, государственному секретарю может быть выгодно отказаться от продажи векселей в пределах цены экспорта золота только тогда, когда он сознательно желает либо увеличить свои остатки денежных средств в Индии за счет своих остатков в Лондоне, либо пополнить ту часть золотой составляющей Валютного резерва, которая хранится в Индии.

Таким образом, он будет стремиться как можно надежнее обеспечить продажу в течение года суммы, предусмотренной бюджетом (т. е. платежи в пользу метрополии, скорректированные с учетом вероятных капитальных операций года и состояния остатков денежных средств); но он продаст больше этого, если спрос на переводы настолько велик, что при его отказе от продажи цена перевода поднимется до точки экспорта золота. Как сказано в ежегодном бюджете: «оценка выпуска векселей Совета предназначена для суммы, необходимой для обеспечения потребностей государственного секретаря, но дополнительные векселя будут проданы, если это потребуется для удовлетворения потребностей торговли».

8. Подведем итог аргументации и одновременно подкрепим утверждение, выдвинутое в конце Главы I, о том, что объем валюты, находящейся в обращении в Индии, не зависит, как утверждали некоторые критики, от прихоти Министерства по делам Индии в отношении суммы векселей Совета, предлагаемых им к продаже. Поскольку векселя Совета продаются для обычных целей перевода государственных средств из Индии в Лондон, они обналичиваются в Индии из общих остатков правительства. Но когда они продаются в больших количествах, чтобы избежать необходимости отправки соверенов, достаточного количества рупий из этого источника не поступает. Один из способов — выплатить часть рупий из Резерва бумажной валюты или из серебряного отделения Резерва золотого стандарта и внести эквивалентную сумму в отделения этих резервов, которые хранятся в Лондоне, «зарезервированные» в Банке Англии или в других стерлинговых формах. Если, с другой стороны, Совет по делам Индии отказывался свободно продавать векселя, золото экспортировалось бы в Индию, доставлялось в Департамент бумажной валюты и обменивалось на рупии в банкнотах или серебре. В любом случае происходит аналогичное увеличение объема валюты в Индии, не удерживаемой правительством. Объем валюты, который попадает в обращение в Индии, таким образом, совершенно не зависит от действий государственного секретаря. Исключительные суммы векселей Совета продаются только тогда, когда обменный курс достиг точки, при которой перевод золота становится почти столь же выгодным; и если бы векселя Совета не продавались, вместо них уходили бы соверены (причем расходы на их отправку терялись бы), за которые правительство Индии должно было бы дать рупии в обмен. Этот момент важен, поскольку в спорах относительно валюты и ее отношения к ценам часто предполагается, что выпуск рупий в обращение каким-то образом зависит от количества векселей Совета, проданных правительством, и поэтому может быть расширен или сокращен ими по желанию, в соответствии с политикой момента. В широком смысле это неверно. Даже если бы правительство ускорило приток рупий в обращение, продав исключительное количество векселей по относительно низкой ставке (что было бы эквивалентно снижению на долю пенни нормальной стоимости рупии, измеренной в фунтах стерлингов), и проводило бы эту политику в течение длительного периода, постоянный эффект мог бы быть не более чем пропорциональным сумме, на которую они таким образом снизили номинальную стоимость рупии по отношению к фунту стерлингов. Это предел их мыслимой исполнительной власти, если бы правительство решило ее использовать. На самом деле она не использовалась.

Если, однако, запас рупий в резервах истощается (ибо значительное количество рупий всегда должно храниться там, чтобы обеспечить готовую конвертируемость банкнот в рупии), и в Лондоне продается больше векселей Совета, чем можно удобно обналичить в Калькутте вышеуказанными способами, необходимо выпустить больше рупий с Монетного двора. Серебро, из которого они чеканятся, закупается в Англии за счет поступлений от продажи дополнительных векселей Совета, а излишек, обусловленный тем, что рупии стоят больше, чем содержащееся в них серебро, зачисляется в Резерв золотого стандарта. Согласно нынешней практике, процесс в этих обстоятельствах также является автоматическим, и количество новых рупий, введенных в обращение, не зависит от произвольных действий государственного секретаря при продаже или удержании векселей Совета. Если бы он не продавал векселя, соверены были бы отправлены в Индию, новые рупии пришлось бы чеканить, чтобы выполнить обязательство, которое правительство Индии взяло на себя — давать рупии в обмен на соверены по требованию, и значительную часть соверенов пришлось бы в той или иной форме зачислять в Резерв золотого стандарта или отправлять обратно в Англию для оплаты серебра.

Правда, если бы была принята иная практика (практика, которая частично применялась в 1907 году) и если бы прибыль от чеканки рупий вместо зачисления в Резерв золотого стандарта превращалась в рупии и расходовалась правительством в Индии на товары и услуги (будь то для капитальных или любых других целей), в обращении на тот момент находилось бы больше рупий, чем это было бы в противном случае. Но даже в этом случае влияние на объем обращения должно быть временным, пока действуют положения о поддержании рупии на уровне 1 шиллинга 4 пенсов. Ибо этот дополнительный выпуск рупий в конечном итоге привел бы к задержке дополнительных требований на чеканку в будущем или к ускорению случая для изъятия рупий из обращения.

Поэтому, хотя в определенной степени в полномочиях правительства (хотя в настоящее время не в соответствии с их обычной практикой) находится возможность подталкивать определенное количество рупий в обращение быстрее, чем это необходимо, они не могут постоянно увеличивать обращение, не обесценивая его золотую стоимость, то есть они не могут постоянно увеличивать обращение сверх того, что оно было бы в противном случае, и в то же время поддерживать рупию на уровне 1 шиллинга 4 пенсов. Можно добавить, что высвобождение рупий из любого другого резерва или даже временное увеличение суммы капитальных средств, ежегодно привлекаемых правительством за рубежом для использования в Индии, имело бы эффект, аналогичный высвобождению рупий из Резерва золотого стандарта. Но как бы то ни было, в настоящее время правительство Индии фактически не использует такие дискреционные полномочия, которыми оно обладает для воздействия, даже временно, на объем обращения.

9. Я сказал, что стоимость отправки золота в Индию обычно не превышает 1/8 пенса за рупию. Поэтому государственный секретарь имеет постоянное уведомление (с января 1904 года) о том, что он будет продавать векселя по 1 шиллингу 4 1/8 пенса. До января 1900 года он обязался продавать телеграфные переводы по 1 шиллингу 4 5/32 пенса без ограничения количества, и с того времени он обычно был готов это делать. Стоимость отправки золота в Индию, однако, зависит от сложных причин, значительно варьируясь от времени к времени, и часто бывает намного меньше 1/8 пенса. Поэтому государственному секретарю нелегко точно знать, по какой цене золото станет серьезным конкурентом векселей как средства перевода; и нередко векселя Совета непреднамеренно оказываются по цене, которая делает отправку золота более дешевой. Будет интересно кратко рассмотреть виды причин, которые влияют на точку импорта золота.

Расходы на перевод золота из одной страны в другую складываются из страхования, фрахта и потери процентов. Даже первый пункт иногда подвержен изменениям. Например, после недавнего ограбления соверенов при транзите из Лондона в Александрию обычная ставка, котируемая на золото, отправляемое по маршруту (Бремен и Триест), по которому было отправлено украденное золото, была удвоена, поднявшись с 1 шиллинга 3 пенсов до 2 шиллингов 6 пенсов на сто фунтов. Опять же, в одном недавнем случае было заявлено, что золота было бы отправлено больше, если бы не тот факт, что почтовое судно уже перевозило полтора миллиона фунтов стерлингов в золоте и серебре, а страховщики требовали более высокую премию, чем обычно, если бы они должны были застраховать большую сумму, чем эта, за один рейс. Но если речь идет об отправке соверенов из Англии, изменения в стоимости страхования и фрахта относительно невелики. Основная часть изменений в золотой точке возникает либо из возможности получения соверенов из других источников, либо из изменений в процентной ставке.

Эти другие источники — либо соверены, находящиеся в транзите из Австралии, либо соверены, готовые к экспорту из Египта. Поскольку Индия находится между Австралией и Англией, естественно дешевле (главным образом из-за меньшей потери процентов) отправлять соверены из Австралии в Индию, чем из Австралии в Англию. Предположим, что состояние австралийских обменных курсов таково, что в любом случае выгодно переводить соверены из Австралии в Лондон, и предположим для простоты (и, по сути, без какой-либо существенной жертвы истиной), что стоимость фрахта и страхования из Австралии в Лондон такая же, как из Австралии в Индию. Теперь, если, когда австралийские соверены находятся у берегов Индии, банк, который их переводит, может получить наличные в Лондоне против их доставки в Индию, он получит свои деньги по крайней мере на две недели раньше и, следовательно, вероятно, примет около 1 шиллинга 3 31/32 пенса в Лондоне за 1 шиллинг 4 пенса, доставленные в Индию (1/32 пенса — это проценты на 1 шиллинг 4 пенса за две недели по ставке 5 процентов годовых). Золото, купленное таким образом для немедленной доставки в Индию, так же хорошо, как телеграфный перевод, т. е. стоит на 1/32 пенса за рупию больше, чем векселя Совета. Если, следовательно, векселя Совета стоят дороже 1 шиллинга 3 15/16 пенса, золото, которое вот-вот будет отправлено из Австралии, конкурирует с ними как средство перевода в Индию. Обычно, конечно, австралийский банк может получить более 1 шиллинга 3 15/16 пенса за золото, доставленное в Индию. Я имею в виду лишь то, что государственный секретарь не может надеяться перебить цену австралийского золота, когда оно доступно для экспорта в больших количествах, если он не готов снизить свою цену на векселя Совета до этого уровня. Если в этих обстоятельствах он хочет золото в Англии, а не в Индии, его самый дешевый путь, следовательно, — самому купить золото в транзите для доставки в Англию, продавая за него телеграфные переводы по подходящей ставке. Это делалось в больших масштабах в 1905–6 и 1906–7 годах.

Излишки золота из Египта не могут подорвать векселя Совета так серьезно, как излишки золота из Австралии; ибо в этом случае именно Египет находится посередине. Если мы предположим для точной иллюстрации, что стоимость отправки золота из Египта в Лондон почти такая же, как стоимость отправки его из Египта в Индию, египетский банк, собирающийся в любом случае отправить соверены, примет любую цену выше 1 шиллинга 4 пенсов, выплаченную в Лондоне за доставку в Индию стоимости рупии в золоте. Это крайний случай. Если векселя Совета стоят выше 1 шиллинга 4 пенсов, скажем, 1 шиллинг 4 1/16 пенса, александрийские обменные курсы могут быть на уровне, который делает выгодным отправку золота из Египта в Индию для оплаты в Лондоне, когда отправка золота из Египта в Лондон невыгодна. Если мы все еще сделаем вышеуказанное иллюстративное (но не совсем точное) предположение, когда векселя Совета стоят около 1 шиллинга 4 1/16 пенса, а александрийский курс к Лондону ниже паритета, египетское золото конкурирует с векселями Совета как средство перевода в Индию. Конечно, предложение переводов из этого источника обычно несколько ограничено; когда часть египетского золота утекла в Индию под влиянием вышеуказанных условий, это, вероятно, приведет к укреплению александрийского курса и, следовательно, путем изменения условий, сделает продолжение потока менее вероятным. Египетское золото имеет большое практическое значение, потому что сезон активной торговли в Египте наступает несколько раньше, чем сезон активной торговли в Индии, так что в зимние месяцы золото, которое послужило цели перемещения урожая в Египте, может быть отправлено дальше, чтобы быть обменянным на рупии, которые должны послужить той же цели в Индии. Поэтому из золота, которое течет из Лондона в Египет каждую осень, очень мало возвращается обратно в Лондон; то, что не удерживается земледельцами в Египте, со временем отправляется в Индию. Точный момент, в который происходит это движение, и его масштаб зависят, как мы видели выше, от ставки, по которой векселя Совета продаются в Лондоне, а также от того, поздно или рано реализуется египетский урожай хлопка. Но когда к концу сезона активной торговли египетские банки обнаруживают, что у них больше золота, чем им нужно, векселя Совета должны продаваться по относительно низкой ставке, если нужно предотвратить поток этого золота в Индию. Сделки между египетскими и индийскими банками должны, таким образом, представлять очень деликатные проблемы арбитража.

Вероятно, в полномочиях государственного секретаря, если он пожелает, регулировать поток золота напрямую из Лондона в Бомбей посредством продажи векселей Совета. Но когда золото доступно в Австралии или Египте, этот вопрос не поддается столь легкому контролю.

Оставшийся элемент, который определяет стоимость перевода — изменение рыночной процентной ставки — уже был рассмотрен; 1/32 пенса представляет проценты на 1 шиллинг 4 пенса за две недели по ставке 5 процентов годовых. Легко рассчитать, как на точку экспорта золота влияют колебания рыночной учетной ставки в Индии в ту или иную сторону от 5 процентов.

11. До сих пор мы имели дело с верхним пределом обменного курса и с результатами высокого спроса на векселя Совета. Эффекты на нижнем пределе отличаются в том важном отношении, что правительство не несет юридических обязательств по предотвращению обесценивания рупии и не брало на себя обязательство давать соверены за рупии так, как оно обязалось давать рупии за соверены. Поэтому в законе нет ничего, что препятствовало бы бесконечному падению обменного курса. С 1895 года, когда курс действительно упал ниже 1 шиллинга 1 пенса, в этом отношении в законе не произошло никаких изменений. Правительство, однако, практически дало слово сделать все, что в его силах, чтобы предотвратить обесценивание золотой стоимости рупии и не допустить падения обменного курса ниже нижнего предела в 1 шиллинг 3 29/32 пенса. Деловые круги справедливо расценили бы как нарушение веры, если бы правительство позволило курсу упасть ниже этой ставки, если только не были исчерпаны все разумные ресурсы.

12. Теперь мы видим, насколько тесно управление векселями Совета и государственными переводами связано с золотовалютным стандартом. Недостатки с точки зрения регулирования золотовалютного стандарта, возникающие из-за отсутствия государственного банка, частично компенсируются тем, что государственный секретарь является крупнейшим дилером на рынке иностранной валюты. Регулируя сумму векселей, предлагаемых к тендеру, он может в значительной степени регулировать уровень обменного курса. Когда курс падает ниже паритета, он может поддержать его, значительно ограничив свои предложения; и если он не может получить по крайней мере 1 шиллинг 3 29/32 пенса за свои векселя, он уходит с рынка. Тем временем, конечно, у него есть платежи, которые нужно сделать в Англии, в то время как, с другой стороны, рупии накапливаются в Индии, поскольку доходы поступают, а векселя Совета не предъявляются к оплате. Если остатков денежных средств в Лондоне недостаточно, чтобы выдержать отток из них, золото в Банке Англии может быть «расрезервировано» и помещено на текущий счет государственного секретаря, при этом рупии в Индии одновременно переводятся из правительственных остатков в серебряную часть Резерва бумажной валюты — обратный процесс тому, который уже был описан как результат исключительно больших продаж векселей Совета.

Если ухода государственного секретаря с рынка и последовавшей за этим нехватки векселей на Индию недостаточно для поддержания курса на уровне 1 шиллинга 3 29/32 пенса, необходимы более решительные меры. Метод, принятый в последний раз в подобном случае, заключался в предложении правительством Индии в Калькутте стерлинговых векселей на Лондон по курсу 1 шиллинг 3 29/32 пенса, причем эти векселя обналичивались в Лондоне из Резерва золотого стандарта.

Этих мер было достаточно во время тяжелого кризиса 1908 года. Их достаточность для будущего будет обсуждаться в Главе VI при рассмотрении резервов государственного секретаря.

13. Если мы перейдем от механизма перевода к вопросу о государственных переводах в целом, это можно объяснить наиболее ясно со ссылкой на гипотетический баланс Министерства по делам Индии. Весь счет за год сводится примерно следующим образом: —

Payments
Home Charges | x
Gold “earmarked,” or securities bought for Currency Reserve in London | y
Cost of silver + profit on coinage credited to Gold Standard Reserve in London | z
Expenditure on stores in London for capital purposes in India | v
Transfer of cash balances from India to London | ±w
| —————
| x+y+z+v±w
| ═══════
Receipts
Council Bills cashed from balances in India | x–u+v±w
Council Bills cashed from rupees in Currency Reserve in India | y——–––
Council Bills cashed from new coinage | z——–––
| ——————
Total Council Bills drawn | x+y+z–u+v±w
Net capital borrowings in London | u
| ——————
Total receipts in London | x+y+z+v±w
| ════════

14. Я завершу эту главу некоторой статистикой.

| 1909–10. | 1910–11. | 1911–12. | 1912–13 (revised estimate)
| £ | £ | £ | £
Home Charges (net)(a) | 18,763,000 | 18,003,000 | 18,333,000 | 18,986,000
Capital expenditure in England on material for railways and irrigation works | 5,748,000 | 5,188,000 | 5,083,000, | 7,077,000
Credited to Gold Standard Reserve in England(b) | 8,090,000 | 600,000 | ... | 1,200,000
Credited to Paper Currency Reserve in England | 1,000,000 | 2,545,000 | 1,988,000 | 400,000
Purchase of silver | ... | ... | ... | 7,059,000
Addition to Cash Balances in England(c) | 4,815,000 | 3,898,000 | 1,693,000 | ...
| 38,416,000 | 30,234,000 | 27,097,000 | 34,722,000
Council Bills and Transfers | 27,096,000(d) | 26,783,000 | 27,058,000 | 25,760,000
Gold from India | ... | ... | ... | 1,928,000
Net debt incurred in England(e) | 11,320,000 | 3,451,000 | 39,000 | –2,983,000
Reduction of Cash Balances in England | ... | ... | ... | 10,017,000
| 38,416,000 | 30,234,000 | 27,097,000 | 34,722,000

(a) После вычета определенных небольших источников дохода в Англии и различных второстепенных корректировок.

(b) За исключением дивидендов, полученных и реинвестированных в Англии.

(c) Исключая остатки в Резерве золотого стандарта.

(d) За вычетом векселей на Лондон, проданных в Индии.

(e) Исключая сокращение долга за счет аннуитетов и погасительных фондов, включенных в платежи в пользу метрополии.

Приведенная выше таблица анализирует счета в метрополии таким образом, который выявляет существенные факты более ясно, чем собственные опубликованные счета правительства. Эти фактические цифры можно сравнить с гипотетическим балансом, приведенным в § 13.

Основные статьи платежей в пользу метрополии проанализированы ниже. Поскольку они не сильно меняются из года в год, было сочтено достаточным привести цифры за один недавний год, а именно 1911–12. Будет видно, что в том году около 5 000 000 фунтов стерлингов было потрачено на пенсии и пособия по отпуску, 11 000 000 фунтов стерлингов — на обслуживание долга и 2 250 000 фунтов стерлингов — на военные услуги (исключая пенсии). Другие расходы были очень незначительными.

Анализ платежей в пользу метрополии в 1911–12 гг.

Superannuation and pensions | (Civil) | £2,063,100
” | ” |  | (Military)(net) | 2,471,400
Furlough allowances | 426,500
Interest on ordinary debt | 2,284,700
Interest on railway debt and on capital deposited by companies | 5,268,600
Railway annuities and sinking funds | 3,623,600
Military services (apart from pensions) | 2,277,400
Miscellaneous | 1,130,200
| ————
| £19,545,500
Revenue from interest | £448,000
Miscellaneous revenue | 141,600
| ———— | 589,600
| —————
| £18,955,900
| ═══════

Общий объем выпуска векселей Совета, средние, максимальные и минимальные ставки распределения, а также колебания между максимумом и минимумом в последние годы были следующими: —

| Total Drawings of Council Bills. | Average Rate. | Maximum Rate. | Minimum Rate. | Fluctuation.
| £ | d | d | d | d
1901–02 | 18,500,000 | 15·987 | 16 | · | 125 | 15·875 | ·250
1902–03 | 18,500,000 | 16·002 | 16 | · | 156 | 15·875 | ·281
1903–04 | 23,900,000 | 16·049 | 16 | · | 156 | 15·875 | ·281
1904–05 | 24,400,000 | 16·045 | 16 | · | 156 | 15·970 | ·186
1905–06 | 31,600,000 | 16·042 | 16 | · | 156 | 15·937 | ·219
1906–07 | 33,400,000 | 16·084 | 16 | · | 1875 | 15·937 | ·250
1907–08 | 15,300,000 | 16·029 | 16 | · | 1875 | 15·875 | ·312
1908–09 | 13,900,000 | 15·964 | 16 |  |  | 15·875 | ·125
1909–10 | 27,400,000 | 16·041 | 16 | · | 156 | 15·875 | ·281
1910–11 | 26,500,000 | 16·061 | 16 | · | 156 | 15·875 | ·281
1911–12 | 27,100,000 | 16·082 | 16 | · | 156 | 15·937 | ·219
1912–13 | 25,700,000 | 16·058 | 16 | · | 156 | 15·970 | ·186

ГЛАВА VI

РЕЗЕРВЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО СЕКРЕТАРЯ И ОСТАТКИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

1. Индийские власти взяли на себя двойную ответственность. Они должны быть готовы предоставить рупии в оплату векселей Совета или в обмен на соверены. И, с другой стороны, они должны быть готовы также предоставить стерлинги или стерлинговые тратты в обмен на рупии. Поддержание индийской системы зависит от их способности выполнить это двойное обязательство в той мере, в какой это может потребоваться от них.

Цели, которые должны быть достигнуты, просты, но методы правительства, во многом по историческим причинам, чрезвычайно сложны. Я обсужу, во-первых, природу существующих методов; во-вторых, их адекватность для своих целей; в-третьих, некоторые предложения по приведению их в более упорядоченный и понятный вид; и, наконец, управление остатками денежных средств.

2. Из прибыли от чеканки рупий был создан резерв специально для целей поддержания обменного курса. Он известен как Резерв золотого стандарта. Поскольку резерв используется на практике не только для хранения стерлинговых резервов, но и для хранения части резерва рупий, это название является неверным.

В течение нескольких лет после закрытия монетных дворов новая чеканка не проводилась. К 1900 году возникла необходимость чеканить дополнительные рупии, и с того времени до 1907 года прибыль от чеканки быстро подняла Резерв золотого стандарта до солидной суммы. Кризис 1907–8 годов сделал необходимым изъятие большого количества рупий из обращения, и дальнейшая чеканка в значительных масштабах не требовалась до осени 1912 года. К октябрю 1912 года совокупная прибыль от чеканки составила около 18 600 000 фунтов стерлингов. Из этой суммы, однако, около 1 100 000 фунтов стерлингов было направлено в 1907 году на капитальные расходы на железные дороги, оставив около 17 500 000 фунтов стерлингов для Резерва золотого стандарта. В дополнение к этому поступления в счет процентов на ту часть, которая была инвестирована, составили около 3 250 000 фунтов стерлингов, против чего следует вычесть около 1 000 000 фунтов стерлингов обесценения стоимости инвестиций в октябре 1912 года по сравнению с их первоначальной стоимостью. Таким образом, на эту дату резерв составлял около 19 750 000 фунтов стерлингов с учетом обесценения. В течение зимы 1912–13 годов прибыль от крупных выпусков чеканки вызвала дальнейшее увеличение, и мы можем удобно считать, что Резерв золотого стандарта стоил около 21 000 000 фунтов стерлингов нетто в конце 1912 года.

Из этой суммы большая часть хранилась в стерлинговых ценных бумагах — около 16 000 000 фунтов стерлингов (рыночная цена). В последнее время проводилась политика хранения по крайней мере половины этой суммы в ценных бумагах наиболее ликвидного типа. На 31 марта 1912 года 4 500 000 фунтов стерлингов хранились в британских казначейских векселях и 4 735 600 фунтов стерлингов — в казначейских облигациях. Из остального около 7 000 000 фунтов стерлингов (номинальная стоимость) приходилось на консоли и другие акции, гарантированные британским правительством, и около 1 500 000 фунтов стерлингов (номинальная стоимость) — на различные ценные бумаги колониальных правительств.

Помимо 16 000 000 фунтов стерлингов, инвестированных таким образом, около 1 000 000 фунтов стерлингов в конце 1912 года были предоставлены в кредит на короткий срок на лондонском денежном рынке; около 3 750 000 фунтов стерлингов хранились в Индии в рупиях, и 250 000 фунтов стерлингов в золоте были «зарезервированы» в Банке Англии. Хранение некоторой части в реальном золоте в Англии было новшеством, введенным в ноябре 1912 года.

Было объявлено, что Резерву золотого стандарта будет позволено накапливаться за счет прибыли от чеканки и процентных поступлений до тех пор, пока он не достигнет 25 000 000 фунтов стерлингов, и что 5 000 000 фунтов стерлингов из этой суммы будут храниться в золоте. Возможно, что когда эта цифра будет достигнута, часть его дохода может быть направлена на капитальные расходы на железные дороги. Это было бы возвратом к политике 1907–8 годов, с тех пор заброшенной, когда половина прибыли от чеканки таким образом отвлекалась.

Форма, в которой хранится Резерв золотого стандарта, подвергалась большой критике. Но не будет полезным рассматривать это, пока мы не будем в состоянии иметь дело с резервами в целом.

3. Второй резерв — это Резерв бумажной валюты, удерживаемый против выпуска банкнот. Состав этого резерва был объяснен в Главе III. Инвестированная часть не может превышать установленный максимум, из которого только часть может храниться в стерлинговых ценных бумагах, а остальное должно быть вложено в рупийные ценные бумаги. Весь остаток должен храниться в золотых или серебряных слитках, рупиях или соверенах. Но золото может храниться либо в Лондоне, либо в Индии. Фактическая форма, в которой хранился Валютный резерв в конце декабря 1912 года, была примерно следующей: —

Sterling securities | £2,500,000
Rupee securities | 6,500,000
Gold in London | 7,250,000
Gold in India | 17,500,000
Rupees in India | 8,500,000
Silver bullion in India or in transit | 1,500,000
| —————–
£43,750,000
—————–

4. Оставшимся резервным источником предложения денежных средств правительства в форме рупий или стерлингов являются остатки денежных средств. Как общая сумма этих средств, так и пропорции, хранящиеся в рупиях и стерлингах соответственно, время от времени варьируются в широких пределах. Их общая сумма колеблется в зависимости от объема налогов, поступающих в разные сезоны года, недавности заключения займов на капитальные расходы, близости предстоящих чрезвычайных расходов, получения непредвиденных доходов (как, недавно, от доходов от опиума), общего процветания страны и степени осторожности или оптимизма, которые, по мнению ответственных за финансы лиц, оправданы общей ситуацией. Пропорции, хранящиеся в рупиях и стерлингах соответственно, зависят еще больше от соображений временного удобства — недавних или предстоящих капитальных операций в Лондоне, вероятности того, что стерлинговые средства потребуются для покупки серебра, и торговых требований на векселя Совета как средство перевода. Итоговые суммы остатков денежных средств на различные даты приведены ниже.

Остатки денежных средств

| In India. | In London. | Total.
March 31, | 1901 | £8,767,687 | £4,091,926 | £12,859,613
” | 1903 | 12,081,388 | 5,767,786 | 17,849,174
” | 1905 | 10,597,770 | 10,262,581 | 20,860,351
” | 1907 | 10,026,932 | 5,606,812 | 15,633,744
” | 1908 | 12,851,413 | 4,607,266 | 17,458,679
” | 1909 | 10,235,483 | 7,983,898 | 18,219,381
” | 1910 | 12,295,428 | 12,799,094 | 25,094,522
” | 1911 | 13,566,922 | 16,696,990 | 30,263,912
” | 1912 | 12,279,689 | 18,390,013 | 30,669,702
” | 1913 | 19,543,900 | 8,372,900 | 27,916,800

(a) Исключая остатки, хранящиеся в Резерве золотого стандарта.

Можно добавить, что индийские остатки денежных средств хранятся частично в окружных казначействах по всей стране, частично в резервных казначействах и частично на депозитах в президентских банках. Окружные казначейства обычно не содержат больше ресурсов, чем им требуется для обычных операций, а остатки, превышающие немедленные потребности, которые переводятся в резервные казначейства, в основном хранятся в форме банкнот. Таким образом, у правительства нет большого избыточного запаса рупий вне Валютного резерва. Лондонские остатки хранятся частично в Банке Англии и частично в ссудах на короткие сроки в определенных финансовых домах из утвержденного списка. Не более чем рабочий остаток (около 500 000 фунтов стерлингов) обычно хранится в Банке Англии, и это уже много лет (хотя ранее нет) учитывается среди «прочих» депозитов, а не среди «публичных» депозитов. Из приведенной выше таблицы видно, что лондонские остатки упали до низкого уровня в 1908 году, когда государственный секретарь свободно использовал их, чтобы помочь себе в поддержке обменного курса в критические месяцы того года. 30 октября 1908 года эти остатки упали до 1 196 691 фунта стерлингов. В 1911 и 1912 годах, с другой стороны, они достигли очень высокой цифры, а в июне обоих этих лет превысили 19 000 000 фунтов стерлингов. К концу 1912 года они снова упали до более нормального уровня. Этот аномально высокий уровень в первой половине 1912 года вызвал много критики как в отношении суммы остатков, так и в отношении метода, принятого для их ссуживания на лондонском денежном рынке. Об этом будет сказано в заключительных параграфах этой главы.

5. Теперь мы в состоянии точно увидеть, какими ресурсами в стерлингах и рупиях соответственно располагают индийские власти, чтобы черпать из них для выполнения своих валютных обязательств. Поскольку избыточные остатки в Индии, помимо тех, которые требуются окружным казначействам и тех, которые депонированы в президентских банках, в основном хранятся в банкнотах, мы можем пренебречь ими для текущей цели.

Резервы рупий хранятся частично в Валютном резерве, частично в Резерве золотого стандарта. В декабре 1912 года суммы были примерно следующими: —

Currency Reserve(a) | £10,000,000
Gold Standard Reserve | 3,750,000
| —————–
£13,750,000
════════

(a) Включая серебряные слитки в Индии или в транзите.

Стерлинговые резервы хранятся частично в Валютном резерве, частично в Резерве золотого стандарта и частично в лондонских остатках денежных средств. Формы, в которых они хранятся, — это золото (в Валютном резерве, как в Индии, так и в Лондоне, и в небольшой степени в Резерве золотого стандарта), деньги, ссуженные на короткий срок (в Резерве золотого стандарта и в остатках денежных средств), и стерлинговые ценные бумаги (в Валютном резерве и в Резерве золотого стандарта). В декабре 1912 года суммы были примерно следующими: —

Gold—
Currency Reserve in India | £17,500,000
Currency Reserve in London | 7,250,000
Gold Standard Reserve in London | 250,000
| —————–
£25,000,000
════════
Money at Short Notice—
Gold Standard Reserve in London | £1,000,000
Cash Balances in London | 7,500,000
| —————–
£8,500,000
════════
Sterling Securities—
Currency Reserve | £2,500,000
Gold Standard Reserve | 16,000,000
| —————–
£18,500,000
════════
Aggregate Sterling Resources—
Gold | £25,000,000
Money at Short Notice | 8,500,000
Securities | 18,500,000
| —————–
£52,000,000
════════

6. Прежде чем мы рассмотрим адекватность этих резервов для их целей, будет полезно вспомнить обстоятельства двух недавних случаев, когда их ресурсы были сильно обременены. Правительство было в затруднительном положении с поставкой достаточного количества рупий в 1906 году и в затруднительном положении с поставкой достаточного количества стерлингов в 1908 году. Мы можем рассмотреть оба этих случая в непрерывном повествовании.

Чеканка рупий возобновилась в значительных масштабах в 1900 году. В течение пяти последующих лет был устойчивый ежегодный спрос на свежую чеканку (низкий в 1901–2, высокий в 1903–4, но в любое время не аномальный), и монетные дворы могли удовлетворить его с запасом времени, хотя в 1903–4 годах были некоторые небольшие трудности. В 1905–6 годах спрос ускорился, и с июля 1905 года, когда серебряные резервы правительства находились на том, что тогда считалось комфортной цифрой в 1837 лакхов (12 250 000 фунтов стерлингов), он полностью перекрыл новые поставки, возникающие из чеканки нечеканенного серебряного резерва. Правительство очень медленно покупало больше серебра и, по сути, не похоже, чтобы предприняло шаги для этого до тех пор, пока в декабре 1905 года их резерв слитков не был полностью исчерпан. Им тогда пришлось покупать серебро в Лондоне в спешке и по довольно высокой цене. Тем временем резервы рупий упали до очень низкой цифры в 761 лакх (т. е. около 40% от запасов шестью месяцами ранее), а спрос на векселя Совета в Лондоне, которые должны были быть обналичены в рупиях в Индии, не показывал признаков ослабления. Чтобы дать себе передышку и дать время серебру, недавно купленному в Лондоне, достичь Индии и быть отчеканенным, правительству пришлось поднять цену на телеграфные переводы до того, что тогда было необычно высокой цифрой в 1 шиллинг 4 5/32 пенса. Это было худшее, что случилось. Новая чеканка очень быстро догнала и перегнала спрос, и к концу марта 1906 года доступные серебряные резервы были вдвое больше, чем они были в январе.

Этот небольшой испуг, однако, был более чем достаточен, чтобы правительство потеряло голову. Начав однажды карьеру яростной чеканки, они продолжали это делать, мало заботясь о соображениях обычной осторожности — хотя их грехи не настигли их немедленно. Не дожидаясь, как сложится сезон активной торговли 1906–7 годов, они интенсивно чеканили в течение летних месяцев, и, поскольку серебра на руках было больше, чем можно было удобно хранить в Валютном резерве, оно поддерживалось за счет стерлинговых ресурсов в Резерве золотого стандарта. В июле 1906 года серебряный резерв составлял около 3200 лакхов. На самом деле сезон 1906–7 годов сложился хорошо, и спрос на рупии был в большом масштабе. Тем не менее доступное серебро в Индии едва ли падало ниже 2000 лакхов — почти в три раза больше минимума в самый критический момент предыдущего года. Более чем адекватность их резерва в самый напряженный момент очень активного сезона 1906–7 годов, однако, не сдержала стремительной активности монетных дворов. В течение лета 1907 года, как и летом 1906 года, они продолжали чеканить, не дожидаясь, пока процветание сезона 1907–8 годов будет обеспечено. В сентябре 1907 года их запасы серебра в той или иной форме находились на чрезмерной цифре в 3148 лакхов. На этот раз они получили то, что заслужили. Сезон 1907–8 годов был провальным, и в конце 1907 года наступил кризис в Америке. Вместо спроса на новые рупии возникла необходимость изъять из обращения огромный объем старых; и стерлинговые резервы, а не резервы рупий, оказались под угрозой недостаточности. Это ведет нас к следующей главе истории.

7. Политика чеканки правительства Индии с 1905 по 1907 год наводит на одно очевидное размышление. Череда лет, в которые существует высокий спрос на валюту, делает менее вероятным, что высокий спрос сохранится в следующем году. Эффекты интенсивной чеканки кумулятивны. Индийские власти, похоже, не поняли этого. Они, по всем признакам, находились под влиянием грубого индуктивного аргумента о том, что, поскольку в 1905–6 годах был высокий спрос, вероятно, будет такой же высокий спрос в 1906–7 годах; и, когда в 1906–7 годах действительно был высокий спрос, это сделало еще более вероятным, что будет высокий спрос в 1907–8 годах. Они строили свою политику, то есть, как будто сообщество потребляло валюту с тем же устойчивым аппетитом, с которым некоторые сообщества потребляют пиво. Поскольку новая валюта должна удовлетворять требования не накопления, а торговли, вряд ли нужно указывать на ошибку. Более того, даже поверхностное знакомство с валютной историей Индии подкрепляет разум опытом. Даже когда рупия стоила не больше своей стоимости в слитках, так что ее накапливали и переплавляли гораздо больше, чем сейчас, годы необычно интенсивной чеканки почти всегда сопровождались реакцией. Индия принимала свою чеканку большими глотками, и нетрудно было увидеть, что спрос 1905–7 годов был одним из таких.

Серебряная политика правительства Индии в начале 1907 года оставила их, следовательно, в несколько худшем положении для встречи кризиса, который наступил в конце года, чем это могло бы быть. Но их стерлинговые резервы были, тем не менее, довольно высокими. На 1 сентября 1907 года они, по-видимому, были примерно следующими: —

Gold—
Currency Reserve in India | £4,100,000
Currency Reserve in London | 6,200,000
| —————–
£10,300,000
════════
Money at Short Notice—
Gold Standard Reserve in London | £50,000
Cash Balances in London | 5,150,000
| —————–
£5,200,000
════════
Sterling Securities—
In Currency Reserve | £1,300,000 | (a)
In Gold Standard Reserve | 14,100,000 | (a)
| —————–
£15,400,000
════════
Aggregate Sterling Reserves—
Gold | £10,300,000
Money at Short Notice | 5,200,000
Securities | 15,400,000
| —————–
£30,900,000
════════

(a) Балансовая стоимость.

Таким образом, если взять круглую цифру, кризис застал государственного секретаря с примерно 31 000 000 фунтов стерлингов на руках. Шторм вскоре обрушился на него. К концу октября 1907 года стало ясно, что индийский урожай будет плохим, и финансовый кризис в Соединенных Штатах быстро развивался. 4 ноября Банк Англии поднял свою ставку до 6 процентов, а 7 ноября (впервые с 1873 года) до 7 процентов. 6 ноября государственный секретарь смог продать лишь 30 лакхов рупий, позволив ставке упасть до минимальной цифры в 1 шиллинг 3 29/32 пенса. В течение нескольких последующих недель, в то время года, когда спрос на векселя Совета обычно силен, он не продал ничего. Но помимо ухода с рынка он не предпринял дальнейших шагов для поддержки обменного курса. Эта мера была неадекватной для достижения своей цели, и есть много доводов в пользу того мнения, что он должен был немедленно предпринять более решительные шаги для поддержания золотой стоимости рупии, которые ему пришлось предпринять несколько месяцев спустя. Однако это было озадачивающее и беспрецедентное время для всех, и неудивительно, что прошло несколько недель, прежде чем его советники нашли ориентиры.

Его действия были настолько неадекватными, что поначалу падение курса валюты практически не удавалось сдержать. Снижаясь день ото дня, 25 ноября он достиг отметки 1 шиллинг 3 11/16 пенса. Это ниже точки экспорта золота (из Индии), и курс не мог упасть так низко, если бы правительство сделало золото свободно доступным в Индии. Однако, как видно из приведенной выше таблицы, их индийский золотой резерв был невелик. Поэтому частным лицам не разрешалось вывозить более 10 000 фунтов стерлингов за один раз, и таким образом золото медленно утекало в течение нескольких месяцев. Вероятно, было бы больше пользы, если бы ему позволили исчезнуть за неделю в тот момент, когда оно было нужнее всего.

Тем временем государственный секретарь, лишенный своего обычного источника дохода от продажи векселей Совета, покрывал свои нормальные расходы из золотой части валютного резерва в Лондоне. Но золотовалютный резерв, хотя консоли на сумму около 1 000 000 фунтов стерлингов были проданы, чтобы быть готовыми к использованию в более ликвидной форме, оставался в значительной степени нетронутым.

Так продолжалось до конца декабря 1907 года, когда власти, несмотря на то что непосредственная необходимость временно отпала из-за небольшого укрепления курса, набрались решимости предпринять любые радикальные шаги, которые могли потребоваться для поддержания золотой стоимости рупии. Было объявлено, что они будут продавать в Индии телеграфные переводы на Лондон по фиксированному курсу. Прежде чем возникла необходимость действовать в соответствии с этим объявлением, оно было заменено предложением о продаже стерлинговых векселей на Лондон по фиксированному минимальному курсу 1 шиллинг 3 29/32 пенса.

К марту 1908 года резервы наличного золота были почти исчерпаны, но ценные бумаги и денежные средства до востребования еще не были затронуты. В начале апреля курс снова ослаб, и упомянутое выше предложение вступило в активную фазу. Сначала по 500 000 фунтов стерлингов в неделю, а затем по 1 000 000 фунтов стерлингов в неделю стерлинговых векселей на Лондон продавались в Индии по курсу 1 шиллинг 3 29/32 пенса. Они были обналичены в Лондоне за счет средств от продажи ценных бумаг из золотовалютного резерва. К августу 1908 года таким образом было обналичено векселей примерно на 8 000 000 фунтов стерлингов. На начало сентября 1908 года стерлинговые резервы, которые я привожу для сравнения с суммами за сентябрь 1907 года, указанными выше, составляли приблизительно следующее:

Gold—
Currency Reserve in India | £150,000
Currency Reserve in London | 1,850,000
| —————–
£2,000,000
════════
Money at Short Notice—
Gold Standard Reserve in London | nil.
Cash Balances in London | £1,850,000
| —————–
£1,850,000
════════
Sterling Securities—
In Currency Reserve | £1,300,000
In Gold Standard Reserve | 6,000,000
| —————–
£7,300,000
════════
Aggregate Sterling Resources—
Gold | £2,000,000
Money at Short Notice | 1,850,000
Securities | 7,300,000
| —————–
£11,150,000
════════

9. Таким образом, стерлинговые ресурсы государственного секретаря сократились за год примерно с 31 000 000 до 11 000 000 фунтов стерлингов. Но эти цифры сами по себе не дают полного объяснения того, как он финансировал себя в Лондоне в этот период. В период с сентября 1907 года по сентябрь 1908 года были привлечены железнодорожные займы на общую сумму около 12 500 000 фунтов стерлингов и заем в 2 000 000 фунтов стерлингов на «общие цели». Большая часть первого была необходима для погашения ранее существовавших железнодорожных облигаций и для закупки в Англии железнодорожных материалов, относимых на капитальный счет. Поскольку заем использовался для этих целей, он не помогал общему положению. Но поскольку он использовался для строительства железных дорог, которое могло быть оплачено рупиями в Индии, это привело к увеличению стерлинговых ресурсов государственного секретаря на соответствующую сумму. В целом, за рассматриваемый период чистая помощь, полученная за счет займов, составила, я думаю, около 4 500 000 фунтов стерлингов; так что общее ухудшение положения государственного секретаря в течение первого года депрессии было немногим менее 25 000 000 фунтов стерлингов.

После октября 1908 года рынок все еще проявлял некоторую нерешительность. Если бы сезон оказался неудачным, ясно, что государственному секретарю пришлось бы прибегнуть к заимствованиям в довольно крупных масштабах. На самом деле урожай был удовлетворительным, и к декабрю 1908 года спрос на векселя Совета был высоким. Можно добавить для полноты картины, что в августе и сентябре 1909 года был короткий период слабости, когда снова возникла необходимость предлагать стерлинговые векселя в Калькутте. С того времени Индия наслаждается периодом очень большого процветания, и, вместо того чтобы резервы подвергались испытанию, удалось создать очень прочную позицию, проанализированную выше.

10. До сих пор я рассматривал кризис с точки зрения его влияния на истощение стерлинговых ресурсов государственного секретаря. Для властей в Индии он показал свою другую сторону. Там стоял вопрос о том, сколько рупий они смогут изъять из обращения. Если нет дефицита доходов от налогообложения и если не учитывать займы, объем, на который государственный секретарь может использовать стерлинговые ресурсы, должен в точности равняться объему, на который правительство Индии может изъять рупии из обращения. Каждый перевод из стерлинговой части любого из резервов должен быть сбалансирован соответствующим переводом в рупийную часть. Размер стерлинговых резервов является мерой способности властей изымать рупии; и наоборот, объем рупий, которые могут быть высвобождены из обращения (или из накоплений) в плохие времена, устанавливает верхний предел того, насколько они могут быть вынуждены использовать свои стерлинговые резервы для поддержки валюты.

Если рассматривать с этой точки зрения, факты были следующими: к марту 1908 года почти 115 миллионов рупий были изъяты в валютный резерв путем выпуска золота, а к декабрю 1908 года эта цифра выросла до 154 миллионов. До марта 1908 года не было необходимости принимать рупии в золотовалютный резерв; но к концу ноября 1908 года таким образом было изъято около 130 миллионов рупий. Также произошло небольшое увеличение рупий в той части индийских денежных остатков, которая хранится в рупиях, а не в валютных банкнотах. Таким образом, активное обращение было сокращено в общей сложности примерно на 285 миллионов рупий (19 000 000 фунтов стерлингов). Эта цифра достаточно хорошо согласуется с цифрами, к которым мы пришли, изучая состояние стерлинговых ресурсов.

11. На этом завершается повествование о событиях до конца кризиса 1908 года. Я привел только те детали, которые имеют отношение к моей основной теме — достаточности резервов для выполнения их предназначения.

12. Рассмотрим сначала достаточность резерва чеканных рупий. Управляющими фактами ситуации являются следующие: каждое пополнение рупийного резерва уменьшает на эквивалентную величину сумму, доступную для стерлингового резерва; если рупийный резерв недостаточен, ничего хуже, чем некоторая задержка и неудобства для торговцев во время бума, произойти не может, тогда как если стерлинговый резерв недостаточен, опасный кризис может обостриться до степени паники; в последний момент рупийный резерв всегда может быть пополнен без особых задержек из ресурсов стерлингового резерва, тогда как обратное неверно (серебро не так легко продать во время кризиса, как золото во время бума); и поэтому желательно поддерживать рупийный резерв на самом низком уровне, совместимом с вероятностью и обычной осмотрительностью. Практическая информация, необходимая главным образом для определения правильной политики, касается легкости, с которой новые рупии могут быть поставлены по мере необходимости — то есть того, насколько правительство может безопасно проводить политику жизни «изо дня в день». Это зависит от того, как быстро серебро может быть закуплено правительством без необходимости нести чрезмерные расходы, и как быстро, по отношению к максимальным темпам нового спроса, с которыми до сих пор приходилось сталкиваться, индийские монетные дворы могут превратить серебро в рупии.

13. Недавняя попытка правительства Индии решить первую часть проблемы, к сожалению, навлекла на его чиновников немало порицаний. Рынок серебра очень узкий, и на нем можно действовать только через посредничество одного из очень немногих брокеров. Группа спекулянтов поджидала, чтобы взвинтить цены, как только правительство появится в качестве покупателя. Помимо брокеров, действовавших от имени этой группы, была только одна фирма, способная закупать большие количества серебра с той секретностью, которая была необходима, если спекулянты должны были быть побеждены. К сожалению, глава этой фирмы был в близком родстве с парламентским заместителем государственного секретаря. Было два пути: покупать открыто и платить ту дополнительную цену, которую спекулянты могли потребовать, или рисковать обвинениями в продажности со стороны любого, кто мог быть заинтересован в дискредитации правительства — разочарованных спекулянтов, валютных недовольных или членов оппозиционной политической партии. Чиновники, думая (бюрократически) больше об индийской казне и индийском налогоплательщике, чем о Палате общин, выбрали, по сути, второй из двух вариантов — возможно, в духе слишком большой наивности, порожденной долгим отсутствием обвинений в личной коррупции. Оказалось, что они недостаточно учли глубокий интерес, который Палата общин проявляет к предположениям о личных скандалах. Вопрос об индийской валюте стал почти интересным. Члены парламента спрашивали друг друга, что может представлять собой золотовалютный резерв, и, когда авторы в прессе сообщали им, были должным образом потрясены, узнав, что он не содержит золота. Более тщательное расследование выявило дальнейшие факты, ранее не подозревавшиеся. Было обнаружено, что ряд наиболее видных членов лондонского денежного рынка были евреями и что рыночная стоимость консолей, принадлежащих правительству Индии, обесценилась с момента их покупки. Но внимание было специально сосредоточено на том факте, что денежные остатки, хранящиеся в Лондоне, после значительных колебаний время от времени, в течение последнего года поднялись до необычайно высокого уровня и были выданы под низкие процентные ставки лицам, многие из которых носили иностранные имена. Как мог обычный член парламента быть уверен, что какой-то космополитический синдикат евреев не наживается за счет райотов Индии, чьим попечителем он часто объявлял себя? Индийская валюта — слишком сложный предмет, чтобы освоить его с наскока; и многие люди, не обращая особого внимания на беспорядочные обвинения в коррупции, чувствовали, вполне законно, что происходит очень многое, о чем они не имеют представления, и что они хотели бы быть полностью удовлетворены сами, а не только со слов чиновников, что все действительно в порядке. Ситуация в своих основах возникала раньше и будет возникать время от времени в будущем, пока отношения Палаты общин с Индией сочетают в высокой степени ответственность и невежество.

14. Сами обстоятельства имеют весьма преходящее значение, но они, вероятно, окажут некоторое постоянное влияние на конкретный вопрос, который мы сейчас обсуждаем. Было бы слишком ожидать, что чиновники снова подвергнут свою личную репутацию подозрению, пусть даже необоснованному, даже в интересах индийской казны. В следующий раз, когда правительству Индии придется закупать серебро в больших масштабах, вероятно, оно сделает это публично и заплатит ту дополнительную цену, которую влечет за собой эта политика. Правительству не стоит рисковать тем, что его сделки попадут под подозрение, чтобы сэкономить полмиллиона фунтов. Предполагая, таким образом, что в будущем правительству придется покупать публично, мы должны рассмотреть, будет ли для них дешевле покупать, когда цена на серебро кажется низкой, и держать запасы в наличии, или ждать до последнего момента и покупать по любой цене, которая будет действовать в то время. Я склонен думать, что вторая из этих двух политик лучше — хотя это явно вопрос, в котором в настоящее время невозможно ясно видеть путь. В обычные обязанности правительственных чиновников не входит судить, является ли данное время хорошим для покупки серебра. Спекулятивное дело оценки будущего серебра лучше оставить экспертам в этом вопросе, даже если цена, выплаченная в конечном итоге, должна включать некоторую комиссию им за их услуги или их дальновидность. Во-вторых, история недавней спекулятивной группы по серебру, насколько она может быть известна постороннему, не предполагает, что такую сделку очень легко или выгодно осуществить, или что спекулянты имели достаточно поразительный успех, чтобы поощрять подобные попытки в больших масштабах в будущем. Я не знаю, с какой прибылью эта группа вышла из сделки; но расходы на хранение серебра в течение длительного периода велики, и рост его цены за последние два года, хотя и существенный, не был достаточным — насколько можно судить — чтобы оставить излишек прибыли, соизмеримый с большими рисками. В-третьих, не кажется уверенным, что срочные требования на новую чеканку рупий, которым Индия подвергается время от времени, будут такими же частыми в будущем, как они были в недавнем прошлом. С одной стороны, тяжелая чеканка с 1900 года имеет кумулятивный эффект и делает дальнейшую чеканку в будущем менее вероятной; а с другой стороны, расширенное использование (хочется надеяться) других средств обмена позволит удовлетворить срочный спрос на валюту другими способами.

15. Поэтому я не думаю, что правительству нужно проявлять очень долгую дальновидность, опасаясь, что им придется покупать серебро дорого. Но когда их запасы падают низко и, по-видимому, есть признаки спроса в ближайшем будущем, как долго можно безопасно откладывать чеканку? Чтобы ответить на это, нам нужно знать максимальную скорость выпуска монетных дворов и максимальную скорость поглощения новой валюты, с которой до сих пор приходилось сталкиваться.

16. Темпы поглощения рупий в различные годы были приведены в таблице на стр. 55. Максимальное поглощение в квартале с октября по декабрь составило 11,39 лакха в 1905–6 годах, а максимальное в квартале с января по март — 2,68 лакха в 1909–10 годах. Было подсчитано, что индийские монетные дворы могут выпускать 2,25 лакха рупий в месяц без сверхурочных и 4,50 лакха в месяц со сверхурочными. Поэтому кажется мало оснований для чрезмерного беспокойства, что правительство окажется с нехваткой рупий. Если бы они начали сезон активной торговли с излишком в 500 или 600 лакхов сверх того, что считалось безопасным минимумом, разумные требования осмотрительности были бы полностью удовлетворены. Упомянутый безопасный минимум обязательно должен зависеть от обстоятельств, особенно от объема выпуска банкнот и от количества золота, хранящегося в Индии; невозможно предложить какую-либо цифру, которая была бы постоянно подходящей. Я имею дело только с излишком сверх этого минимума, который, исходя из опыта, правительство могло бы разумно постараться иметь в наличии в начале сезона активной торговли. Расчет относится на всем протяжении к их совокупным рупийным ресурсам в валютном резерве и золотовалютном резерве вместе взятых.

17. Мы переходим к гораздо более важному вопросу о достаточности стерлинговых резервов.

Я не думаю, что когда-либо было достаточно ясно продумано, для каких именно целей хранятся эти резервы. Трудность можно сформулировать кратко в этом вопросе: хранятся ли они чисто как валютный резерв, или они должны также выполнять цель банковского резерва? Является ли их единственной целью, то есть, обеспечить уверенность в том, что правительство всегда сможет обменять на стерлинги такие рупии и банкноты, которые могут быть им представлены, или они также предназначены для обеспечения способности Индии выполнять свои международные обязательства во время опасного кризиса? Две цели явно не идентичны. Если все банкиры и торговцы держат адекватные резервы в рупиях и банкнотах, то будет достаточно, если правительство всегда сможет превратить эти рупии и банкноты в стерлинги. Но если во время финансового кризиса индийский денежный рынок в целом фактически не способен выполнять свои международные обязательства без помощи правительства, намерено ли правительство спокойно стоять в стороне и допустить (например) приостановку денежных выплат тремя президентскими банками, или оно, при необходимости, использует свои стерлинговые резервы, чтобы оказать некоторую поддержку индийскому денежному рынку in extremis?

Если резерв правительства хранится чисто для поддержки валюты, то максимальный объем рупий и банкнот, который мог бы, насколько можно предвидеть, быть высвобожден из обращения и предложен правительству для обмена, устанавливает верхний предел необходимого размера этого резерва. Если, с другой стороны, он предназначен для того, чтобы действовать как банковский резерв и обеспечивать способность Индии выполнять свои международные обязательства во все времена, то его верхний предел устанавливается вероятным максимальным размером неблагоприятного баланса, который мог бы возникнуть против Индии для немедленной оплаты.

18. Я начну с обсуждения этого вопроса на первой гипотезе — что то, что правительство накапливало, предназначено служить только как валютный резерв — и вернусь позже к проблеме резерва, хранящегося для более широких целей, и к возможной величине баланса международной задолженности против Индии.

19. Чтобы оценить спрос, который резервы могли бы встретить просто для поддержки валюты, существующий объем валюты — это то, что нам нужно знать в первую очередь. Ибо это устанавливает или предполагает предел максимальной суммы, которая может быть высвобождена из активного обращения.

Попытки оценить рупийное обращение Индии были поводом для некоторых очень интересных расчетов. В течение многих лет (с 1875 года) проводилась ежегодная перепись рупий путем проверки в каждом правительственном казначействе мешка, содержащего 2000 штук. Это позволило г-ну Ф. К. Харрисону, когда он был контролером валюты, применить метод Джевонса очень полно; и он также смог подтвердить свои оценки ссылкой на номера старых выпусков, 1835 и 1840 годов (например), фактически изъятых из обращения в случаях, когда монетный двор отзывал их. Результаты г-на Харрисона были проверены трудами более позднего контролера валюты, г-на Эди, который применил к тому же материалу два альтернативных метода гораздо большей технической сложности, чем метод г-на Харрисона.

Метод Джевонса основан на предположениях, что пропорции монет, выпущенных в разные даты, найденные в данных образцах, грубо соответствуют их пропорциям в обращении в целом, и что количество в обращении последних выпусков не сильно отличается от количества, выпущенного монетным двором. Короче говоря, если мы знаем относительные пропорции монет 1860 и 1912 годов в обращении, и если мы знаем, приблизительно, абсолютное количество монет 1912 года, мы можем рассчитать абсолютное количество все еще циркулирующих монет 1860 года. Применяя этот метод к индийским данным, мы предполагаем, что пропорции рупий каждой даты, найденные в мешках, проверенных в большом количестве разбросанных правительственных казначейств, являются справедливым образцом пропорций, все еще находящихся в обращении по всей стране. В такой стране, как Индия, однако, может быть большой застой в части обращения, и монеты, попадающие в правительственные казначейства, могут быть образцом скорее плавающего излишка чеканки, который имеет относительно высокую скорость обращения, чем общего запаса, который включает полунакопления, переходящие из рук в руки сравнительно редко. Поскольку эти образцы, следовательно, вероятно, содержат чрезмерную пропорцию недавних выпусков, оценки общего обращения, которые основаны на них, можно ожидать, что они будут скорее ниже истины, чем превышать ее. Есть также основания предполагать, что в некоторых случаях чиновники, которым было поручено проверять образцы, не всегда делали это добросовестно. Была замечена тенденция, что отчеты одного года более тесно напоминали отчеты предыдущего года, чем следовало бы, и нередко партия монет приписывалась к году, в котором, как известно, ни одна не была отчеканена. Тем не менее, расчеты г-на Харрисона и г-на Эди, а также данные, на которых они основаны, кажутся в целом связными и несут, насколько можно судить, признаки существенной точности.

Совершенно другой метод оценки обращения был принят г-ном Ф. Дж. Аткинсоном. Его метод прямой; и состоит в расчете или оценке добавлений к валюте и потерь от экспорта, переплавки и т. д. год за годом, начиная с 1831 года, когда впервые началась современная чеканка. Некоторые из элементов расчета определенно известны, но другие, например, сумма, ежегодно переплавляемая, почти полностью являются предметом догадок. Тот факт, что его расчеты содержат в целом большое количество отдельных догадок, не мешает его окончательному результату быть тоже догадкой. Для периода до закрытия монетных дворов некоторые из его оценок суммы переплавки кажутся очень низкими, и это, возможно, объясняет, почему его окончательные результаты дают гораздо более высокий итог для обращения, чем результаты г-на Харрисона и г-на Эди. В недавние времена, т.е. после закрытия монетных дворов, и особенно после нового равновесия, которое было достигнуто в 1900 году, метод г-на Аткинсона гораздо более удовлетворительный, чем для более ранних лет, и, поскольку сомнительные элементы в эти более поздние годы составляют гораздо меньшую пропорцию от целого, гораздо менее вероятно, что он приведет нас к ошибке. Для более ранних лет, поэтому, я склонен предпочесть выводы г-на Харрисона; но я думаю, что их можно довести до настоящего времени методом год за годом, напоминающим метод г-на Аткинсона. Увеличение в оценке г-на Аткинсона в течение девяностых годов связано с тем фактом, что, поскольку его цифры претендуют на исключение рупий в накоплениях, он должен сделать большую скидку на монеты из этого источника, тогда входящие в обращение.

Фактические цифры следующие:

Оценка рупийной валюты в крорах (10 000 000) рупий

| Harrison. | Adie, 1st method. | Adie, 2nd method. | Atkinson.(a)
1881 | { | about 115 | 108 | ... | 135
1882 | 111 | 108 | 133
1883 | 113 | 110 | 136
1884 | 106 | 107 | 136
1885 | 104 | 105 | 139
1886 | 106 | 110 | 145
1887 |  | ... | 109 | 108 | 148
1888 | 120 | 106 | 106 | 152
1889 | ... | 112 | 112 | 154
1890 | ... | 121 | 115 | 159
1891 | ... | 121 | 116 | 166
1892 | 125 | 129 | 121 | 167
1893 | 128 | 132 | 130 | 173
1894 | ... | 129 | 126 | 176
1895 | ... | 128 | 127 | 169
1896 | ... | 121 | 120 | 172
1897 | ... | 116 | 116 | 178
1898 | 120 | 118 | 113 | 183
1899 | ... | 118 | 112 | 178
1900 | ... | ... | ... | 177
1901 | ... | ... | ... | 189

(a) Из двух отдельных расчетов г-на Аткинсона, сделанных в 1897 и 1903 годах, я взял последний. Его расчет прямо исключает рупии в накоплениях, валютных резервах и правительственных остатках; и поэтому не является полностью сопоставимым с другими. Если бы это было так, избыток был бы значительно больше, чем он фактически представляется выше.

20. Это данные. Очень трудно оценить степень, в которой рупии могли выйти из накоплений в период, последовавший за закрытием монетных дворов. Цифры г-на Аткинсона предполагают, что рупии из этого источника не только восполнили естественную убыль в активном обращении, но фактически вызвали большое увеличение в нем. Судя по ходу цен, я думаю, что он должен был сделать чрезмерную скидку по этой статье. Цифры г-на Харрисона и г-на Эди, с другой стороны (которые относятся к общему обращению), указывают на более умеренный приток из накоплений в текущее использование. Я предлагаю выбрать средний путь, ближе, однако, к г-ну Харрисону, чем к г-ну Аткинсону, и предположить публичное обращение в 1900 году (т.е. исключая рупии в валютном резерве и правительственных остатках) в 120 крор рупий. Эта оценка, вероятно, достаточно близка к истине для нашей цели. Если она неверна, я думаю, что скорее она является недооценкой, чем переоценкой.

Начиная с этого предположения, я разработал детали, приведенные в следующей таблице, в качестве руководства к вероятному обращению в настоящее время. Под публичным обращением, будь то рупии или банкноты, я имею в виду все обращение, не находящееся в руках правительства — т.е. включая то, что находится в руках банков. Я в первую очередь обеспокоен обращением рупий; но публичное обращение банкнот было добавлено в предпоследнюю колонку, так как полезно знать в то же время общее публичное обращение валюты.

Валюта в лакхах рупий

Financial
Year,
April 1–
March 31.
Public
Circolation
of Rupees
on April 1.
New
Coinage
less
Recoinage,a
etc.b
Rupees
released
from
Currency,
Gold
Exchange
Standard,
and
Treasury
Reserves.
Netc
Export
Public
Circolation
of Rupees
on March 31.d
Public
Circolation
of Notes
on March 31.
Total
Currency
in the hands
of the
Public on
March 31.d

1900–1901 | 120,00 | + | 13,60 | – | 4,66 | – | 35 | =128,59 | +23,79 | =152,38
1901–1902 | 128,59 | + | 2,04 | – | 2,72 | – | 1,42 | =126,49 | +24,24 | =150,73
1902–1903 | 126,49 | + | 60 | – | 58 | – | 2,23 | =124,28 | +28,87 | =153,15
1903–1904 | 124,28 | + | 11,42 | – | 45 | + | 40 | =135,65 | +31,54 | =167,19
1904–1905 | 135,65 | + | 6,88 | + | 55 | – | 61 | =142,47 | +33,73 | =176,20
1905–1906 | 142,47 | + | 16,11 | – | 2,11 | – | 78 | =155,69 | +37,90 | =193,59
1906–1907 | 155,69 | + | 22,88 | – | 4,88 | – | 1,28 | =172,41 | +41,20 | =213,61
1907–1908 | 172.41 | + | 15,48 | – | 11,56 | – | 41 | =175,92 | +38,65 | =214,57
1908–1909 | 175,92 | + | 2 | – | 14,90 | – | 29 | =160,75 | +39,23 | =199,98
1909–1910 | 160,75 | + | 8 | + | 13,14 | – | 1,39 | =172,42 | +46,51 | =218,93
1910–1911 | 172,42 | – | 42 | + | 3,76 | – | 1,72 | =174,04 | +45,68 | =219,72
1911–1912 | 174,04 | – | 7 | + | 11,61 | – | 1,13 | =184,41 | +53,24 | =237,65
1912–1913 | 184,41 |  |  |  |  |  |  |  |  |

(a) Эта колонка получена из цифр, предоставленных валютным департаментом, и итог чистой чеканки, выпущенной в отдельные годы, несколько отличается от общего количества отчеканенных монет, как указано в статистике монетного двора.

(b) В одном или двух из более ранних лет сделан вычет на счет значительной суммы в рупиях, выплаченной туземным государствам. Этот вычет соответствует практике отчетов валютного департамента.

(c) Для Бахрейнских островов, Цейлона, Аравии, Маврикия и побережья Восточной Африки.

(d) Без учета естественной убыли рупий (см. ниже).

Этот расчет не делает скидку на общую убыль из-за потерь и различных причин, или на постоянный отток рупий через сухопутные границы. Этот последний элемент, вероятно, значителен и неадекватно учтен в торговых отчетах. Записанная статистика сухопутной торговли показывает большой ежегодный баланс против Индии, который, вероятно, покрывается незаписанным экспортом золота, серебряных слитков и рупий. В случае Непала, например, записанная статистика показывает значительный чистый баланс импорта сокровищ в Индию; а в случае Тибета, Афганистана и, фактически, всех сухопутных границ, официальная статистика экспорта сокровищ не совпадает с тем, что мы знаем об обращении рупии за пределами границ. Принимая все эти причины потерь вместе, я не думаю, что мы должны переоценить убыль рупий из обращения, поместив ее между половиной крора и крором ежегодно. За двенадцать лет с 1900 по 1912 год, поэтому, я предлагаю сделать совокупный вычет в 941 лакх.

Это оставляет нас с публичным обращением в 175 крор рупий (116 500 000 фунтов стерлингов) на 31 марта 1912 года и общим публичным обращением, включая банкноты, в 228 крор (152 000 000 фунтов стерлингов), что составляет увеличение с 1900 года на 46 процентов в рупийном обращении и на 58 процентов в общем обращении. Если оценка г-на Аткинсона обращения в 1900 году ближе к истине, чем оценка г-на Харрисона, то публичное рупийное обращение в 1912 году могло составлять до 200 крор. В течение 1912 года было много новой чеканки, по которой на момент написания точная статистика еще не доступна. Для нашей текущей цели будет вполне достаточно осторожно думать о публичном рупийном и банкнотном обращении вместе как составляющем не более 250 крор.

21. Сколько из этого могло бы быть высвобождено из обращения во время кризиса? В 1908 году рупийное обращение упало (в своей низшей точке) несколько менее чем на 30 крор, или менее чем на 20 процентов от оценочного рупийного обращения в то время. Обращение банкнот (см. стр. 55) упало гораздо менее серьезно. Мне не кажется вероятным, что правительство могло бы быть призвано в настоящее время погасить более 25 процентов от общего обращения (банкнот и рупий вместе), или, на основе вышеприведенных расчетов, 60 крор (скажем) рупий (40 000 000 фунтов стерлингов). Если бы правительство держало тем или иным способом резерв в этом размере для чисто валютных целей, я думаю, они сделали бы столько, сколько могла бы потребовать разумная осмотрительность. Я не говорю, что невозможно, чтобы их призвали погасить большую сумму, чем эта. Но было бы экстравагантно поддерживать резерв, адекватный для всех мыслимых чрезвычайных ситуаций, поскольку есть дальнейшее средство, использование которого можно было бы справедливо сделать без большого нежелания. Если только лондонский денежный рынок не рухнул так же, как индийский, государственному секретарю всегда открыт путь заимствования посредством векселей Индии. В этом не было бы ничего постыдного — хотя, возможно, некоторые расходы. Но расходы, даже если бы государственному секретарю пришлось платить процентную ставку, подходящую для Турции или Китая, были бы гораздо меньше, чем расходы на поддержание очень большого резерва против маловероятных чрезвычайных ситуаций.

22. Столько о надлежащей величине резерва, рассматриваемого как валютный резерв. Вопрос о его использовании в качестве банковского резерва поднимает две проблемы — проблему политики и проблему статистики. Должно ли правительство позволить своему резерву использоваться в качестве банковского резерва? Если да, насколько большим должен быть этот резерв? Давайте сначала рассмотрим политику.

23. Существует три вида кризисов, которым может быть подвержен индийский денежный рынок — чисто внутренний кризис, при котором банки испытывают трудности с удовлетворением набега на них со стороны своих индийских вкладчиков; чисто внешний кризис, при котором Индия должна и призвана выплатить большие суммы на лондонском рынке, но свободна от серьезных банковских проблем дома; и общий кризис, в котором сочетаются черты внутреннего и внешнего кризиса.

Чисто внутренний кризис первого вида мог бы потребовать помощи из ресурсов правительства, но не повлек бы за собой претензий на их стерлинговые ресурсы конкретно, в отличие от их рупийных ресурсов. Проблемы, вероятно, начались бы с бума обычного типа, тяжелых обязательств со стороны банков, больших импортов иностранных товаров и (в будущем) немалого внутреннего продвижения компаний. Если бы ранней осенью стал очевиден серьезный провал муссона, вероятным следствием была бы широко распространенная приостановка деятельности многочисленных «мыльных» банков, которые в последнее время возникали по всей Индии. Индийские вкладчики в целом могли бы встревожиться и начать копить деньги в своих собственных домах в больших масштабах. Валютные банки имеют такие большие депозиты в Индии и так мало наличных там, что им, вероятно, потребовалось бы импортировать средства из Лондона как можно быстрее. Индийские акционерные банки, однако, сейчас настолько важны, что роль, которую играют валютные банки, могла бы оказаться недостаточной для спасения ситуации. Тогда правительство было бы призвано сделать авансы президентским банкам. Это случалось время от времени в прошлом, последний раз в апреле 1898 года, когда Банк Бомбея, чья банковская ставка была тогда 13 процентов, попросил правительство об авансе в 25 лакхов.

Это поднимает первый вопрос политики — должно ли правительство помогать резервам банкиров в случае внутреннего кризиса, делая им рупийные авансы. Но это едва ли относится к вопросу о стерлинговых ресурсах правительства; и, если только правительственные сберегательные банки не оказались бы в беде в то же время, не похоже, что возникли бы какие-либо трудности с помощью банкирам, если бы это считалось правильным.

Кризис второго вида, вызванный общей депрессией или плохими урожаями, в котором Индия должна встретить тяжелый неблагоприятный баланс в Лондоне, при условии, что, как в 1907 году, он не сопровождается внутренними банковскими трудностями того вида, который только что был описан, вызывает, правда, отток стерлинговых ресурсов правительства через необходимость обеспечения перевода в Лондон, но только пропорционально объему банкнот и рупий, которые приносятся правительству для обналичивания или в оплату стерлинговых тратт.

Сначала, поэтому, в таком случае, нет вопроса об использовании правительством своих резервов иначе, как валютных резервов; и у банков будет много банкнот и рупий, с помощью которых можно купить стерлинговые тратты правительства. Только если депрессия очень затяжная и один плохой урожай следует за другим, вероятно возникнет необходимость в стерлинговых авансах от правительства, иначе как против соответствующей номинальной стоимости банкнот и рупий.

Не очень маловероятно, однако, что в будущем может возникнуть общий кризис третьего вида — тяжелый неблагоприятный баланс против Индии и внутренний банковский кризис в то же время. Именно в этих обстоятельствах возникает самый сложный вопрос политики. Индийскому денежному рынку нужно было бы перевести средства в Лондон, но из-за внутреннего банковского кризиса и вспышки накопления среди вкладчиков у него не было бы даже рупийных ресурсов, с помощью которых можно было бы это сделать. Следовательно, предложение правительства продать стерлинговые тратты в Калькутте или высвободить золото из валютного резерва не решило бы дело. Если бы общее недоверие к банковскому делу было широко распространено, и банкноты, золото и рупии накапливались бы старым способом в больших масштабах, банки не смогли бы получить в свои руки достаточные денежные ресурсы любого вида, чтобы позволить им оплатить тратты правительства в масштабе, адекватном их потребностям. Положение было бы таким, что индийский денежный рынок находился бы на грани общей неплатежеспособности с банковскими ставками президентских банков на уровне (скажем) 12 процентов, и что индийское правительство имело бы (скажем) 40 000 000 фунтов стерлингов ресурсов в руках с требованиями только в скромном масштабе на обналичивание банкнот и рупий. Правительство было бы настоятельно призвано спасти ситуацию, делая стерлинговые авансы, не просто в обмен на банкноты или рупии, а под какое-то другое неденежное обеспечение.

24. Теперь у нас есть возможности перед нами. Если в любом из этих наборов обстоятельств правительство столкнулось бы с требованиями об авансах либо в рупиях, либо в стерлингах, какую линию было бы правильно занять?

С одной стороны, политика авансов может внести в индийский денежный рынок серьезный элемент слабости — элемент, возможно, неотделимый от системы, где нет центрального банковского органа и где валютный орган стоит, обычно, вне денежного рынка. Не дело правительства держать какие-либо резервы, которые должны держать банкиры. Но если правительство действительно, для другой цели, держит большие резервы в своих руках, и если считается, что оно в случае крайней необходимости придет на помощь рынку, банкиры могут стремиться держать несколько более низкие резервы, чем они должны, и чем они иначе держали бы. Мы имеем снова ситуацию, которая долго существовала, к своему ущербу, в Соединенных Штатах. Там, как и в Индии, правительство, с огромными валютными резервами золота, обычно отстранено от денежного рынка. Там также нет центрального банковского органа. Ожидание, что правительство принесет часть своего золота на помощь в крайних обстоятельствах, всегда, как говорили, оказывает изнуряющее влияние на сами банки в вопросе мер предосторожности, которые они принимают для времен кризиса. Окончательное решение, вероятно, лежит в создании Центрального банка для Индии, который будет правительственным банком и будет держать банковские и валютные резервы в то же время.

Тем временем, несмотря на это соображение, правительство, я думаю, не сможет противостоять давлению на них в кризис, чтобы прийти на помощь рынку. Действительно, я не знаю, должны ли они сопротивляться этому. Было бы абсурдно иметь большие резервы в руках и не использовать их, чтобы предотвратить общую катастрофу. Неловкость ситуации является внутренней и не может быть избегнута, пока поддерживается нынешний развод между банковскими и валютными властями. Планы правительства должны, поэтому, быть составлены соответственно.

25. Если есть сила в этом утверждении, и если правительство Индии определенно не решило, что их стерлинговые резервы должны использоваться ни при каких обстоятельствах, кроме как для поддержки обмена и стерлинговой стоимости их валюты, важно понимать, что немедленное действие является существенным, и что откладывание действия на несколько недель может быть фатальным. Я бы решительно применил к Индии хорошо известную доктрину, которую мощная защита г-на Бэджета подняла в Англии, много лет назад, до неприступной позиции в неписаной конституции этой страны — доктрину, а именно, что во время паники резервы Банка Англии должны, по подходяще высокой ставке, быть предоставлены в распоряжение публики без ограничений и без задержек. Существует опасность, что вопрос может быть не продуман до тех пор, пока, совершенно внезапно, не наступит финансовый кризис, и что тогда, пока решение принимается и лучший совет ищется, вмешаются непреднамеренные задержки. Если бы были признаки общего банковского кризиса в Индии, и особенно если бы положение валютных банков ослабевало в Англии, я склонен думать, что было бы мудрой политикой со стороны правительства сделать немедленное объявление, что они предоставят до (скажем) 10 000 000 фунтов стерлингов в распоряжение президентских банков (или других одобренных заемщиков) по ставке (скажем) 10 процентов. Если бы это действие остановило, как оно вполне могло бы, набег на банки в Индии, и трудности валютных банков в привлечении временных займов в Лондоне, правительство могло бы с очень умеренной потерей средств (одного объявления, что они доступны, было бы достаточно) оказаться в гораздо более благоприятном положении для борьбы с последующей депрессией; тогда как после задержки подобное объявление могло бы в конечном итоге быть навязано им, и если бы паника тогда набрала импульс, 10 000 000 фунтов стерлингов быстро испарились бы.

26. Два пункта, связанные с вышесказанным, могут быть подчеркнуты, прежде чем мы перейдем к статистической проблеме. Во-первых, в случае финансового кризиса, сопровождаемого многочисленными банковскими крахами, я не думаю, что вероятно, что правительство будет перегружено требованиями об обналичивании в стерлингах банкнот и рупий. Было бы гораздо более в соответствии с тем, что мы знаем о подобных кризисах в других местах, ожидать накопления в больших масштабах, а не уменьшенного спроса на валюту и способности экспортировать ее. В этом вопросе опыт 1907–8 годов, когда денежное положение в Индии было легким на всем протяжении, может оказаться, я думаю, вводящим в заблуждение. В течение знаменательных недель в ноябре 1907 года, когда ставка Банка Англии составляла 7 процентов, ставка Банка Бенгалии не поднималась выше 6 процентов. Никакой тенденции вообще не было заметно к тому, чтобы были изъятия денег из банков в Индии, или чтобы накопление вновь проявилось среди класса, который учится пользоваться банками. С другой стороны, сравнительный неурожай оставил финансистов со значительными рупийными средствами в их руках, которые они не могли использовать. У банков, поэтому, не было особых трудностей с тем, чтобы получить в свои руки рупии и банкноты, и единственной проблемой для правительства было превратить их в стерлинги. Легкость внутреннего денежного рынка в то время и полное отсутствие банковских проблем создали впечатление, что будет много рупийных средств, доступных в кризис, и что единственным вопросом будет то, может ли правительство превратить их в стерлинги. Большое развитие индийского акционерного банковского дела с того времени на не совсем здоровых линиях делает сомнительным, будут ли банковские проблемы отсутствовать в равной степени в следующий раз, когда возникнут трудности.

Нет никого сейчас живущего в Англии, в чьей памяти накопление было нормальной вещью. Но в странах, где традиция только недавно умерла или все еще сохраняется, она склонна возрождаться с удивительной жизненной силой при малейшем признаке опасности. Степень, в которой люди прибегали к накоплению во Франции, Германии и Австрии (особенно в последней стране) во время Балканской войны, была очень примечательной и продемонстрировала опасность, которой банковские системы этих стран все еще подвержены, хотя некоторые начали забывать об этом. Если это так в европейских странах, не может быть много сомнений относительно того, что произошло бы в Индии. Несколько банковских крахов, намек на политические неприятности — и старые привычки вернутся, какой бы прогресс банковское дело ни казалось сделало во время процветания.

Но, во-вторых, предполагая, что острый финансовый кризис будет сопровождаться увеличенным накоплением, было бы явно лучше, если бы это было накопление рупий и банкнот, а не золота. Не невозможно, что это могло бы быть так. Доверие к способности правительства выполнять свои обязательства будет сохраняться некоторое время после того, как вся уверенность в частных институтах будет растворена. В Австрии, например, накопление было не столько золота или серебра, сколько банкнот. Я верю, что в некоторых частях Индии, особенно в тех, где золото сделало относительно небольшой прогресс, накопления иногда хранятся уже в значительной степени в банкнотах. Я знаю, например, очень консервативную семью браминов, мелких землевладельцев в Восточной Бенгалии, где это так. Раз в неделю глава семьи уединится в углу крыши дома, достанет маленькое накопление банкнот с ритуальной осторожностью, пересчитает и проверит их, протрет каждую перьевой щеткой и разложит их на солнце, чтобы проветрить и восстановить от любого следа сырости. Если банкнота показывает признаки возраста или износа, ее относят в ближайший валютный офис и меняют на новую. В неспокойные времена такая семья накапливала бы больше банкнот или серебра, а не золота. Это, однако, не более чем иллюстрация пункта, на котором я уже остановился и подчеркнул — манера, в которой любое увеличение популярности золота уменьшает стабильность валюты.

27. Возвращаясь от этих отступлений, я заключаю, что правительство не сможет на практике ограничить свою ответственность валютой и, возможно, должно будет принять участие в смягчении последствий опрометчивого или неудачного банковского дела и в удовлетворении неблагоприятного баланса задолженности. Этот вывод приводит нас к статистической проблеме. Являются ли 40 000 000 фунтов стерлингов, которые я выдвигаю в качестве безопасного максимума для резервов, насколько конвертируемость валюты касается, все еще адекватными, когда возможная величина неблагоприятного баланса задолженности Индии является нашим тестом достаточности?

Эта проблема еще менее способна, чем предыдущая, к точному решению. Переменные элементы в международном балансе Индии — это главным образом (i.) избыток экспорта над импортом, включая сокровища, т.е. торговый баланс; (ii.) сумма нового фиксированного капитала, одолженного Индии европейскими капиталистами; и (iii.) сумма краткосрочных займов, предоставленных Индии европейским денежным рынком.

Нам нужно знать величину возможного изменения в этих элементах, а не абсолютную сумму различных ежегодных платежей, которые Индия должна сделать, чтобы оценить возможный баланс задолженности против нее. Наибольшее напряжение обычно помещается на первый из них — торговый баланс. Но в нормальном состоянии дел поступления и платежи балансируют только после того, как был принят во внимание капитал сделок; и если определенная сумма нового капитала втекала каждый год, замедление этого потока влияет на баланс так же неблагоприятно, как сокращение объема экспорта влияет на него. В 1907–8 годах неблагоприятный баланс задолженности был в значительной степени вызван изменением в торговом балансе; с одной стороны, товары, заказанные во время бума, продолжали поступать в Бомбей в течение нескольких недель после того, как они стали нереализуемыми, таким образом продолжая на время большое предложение векселей на Индию, в то время как, с другой стороны, провал муссона и последующие ожидания скудного урожая отрезали значительную часть нормального предложения торговых векселей на Лондон. Но даже в этом случае неблагоприятный баланс возник в значительной степени из изменений в капитальных сделках по пунктам (ii.) и (iii.). Острая напряженность на международных денежных рынках, вызванная положением в Америке, сделала необходимым для валютных банков и других сократить ниже их нормального уровня их краткосрочные заимствования (прямые или косвенные) в Лондоне для использования в Индии; и эта напряженность также вызвала поток новых инвестиций в Индию, чтобы упасть ниже своего обычного объема.

Таким образом, из неблагоприятного баланса в около 25 000 000 фунтов стерлингов, который должен был быть встречен между сентябрем 1907 года и сентябрем 1908 года, возможно, 18 000 000 фунтов стерлингов были вызваны изменением в торговом балансе и 7 000 000 фунтов стерлингов — уменьшением новых капитальных сделок и невозобновлением некоторых краткосрочных займов. Нелегко, однако, аргументировать из опыта 1907–8 годов относительно того, что произойдет в будущем. Объем торговли расширился очень сильно с того времени, и абсолютное изменение в благоприятном балансе между хорошими годами и плохими, вероятно, будет соответственно больше. Кроме того, рост банковского дела в промежуточный период был в очень большом масштабе; и есть, поэтому, больше места для беспокойства на рынке краткосрочных займов. Если, более того, внутреннее банковское положение в Индии такое же слабое, как в главе VII, я делаю его таким, серьезный крах там может смутить валютные банки в Лондоне, насколько бы внутренне здоровым положение этих банков на самом деле ни было, в их усилиях помочь индийскому рынку.

28. Это соответствующие соображения. Но любой вывод относительно возможной величины неблагоприятного баланса, к которому можно прийти на основе их, немногим лучше, чем догадка. Я дам свою догадку за то, что она стоит. Я думаю, что 40 000 000 фунтов стерлингов, которые я установил в качестве максимальной цифры того, что требуется для погашения в стерлингах таких банкнот и рупий, которые могут быть представлены, более чем достаточно, чтобы встретить неблагоприятный баланс, который вообще вероятно возникнет в любой отдельный год. Но я не думаю, что уверенно, что эта сумма была бы адекватна потребностям двух последовательных плохих лет. С другой стороны, необходимо иметь в виду, что ко второму плохому году было бы время для очень большого сокращения объема импорта, из-за значительно уменьшенной покупательной способности людей, и что это могло бы пройти долгий путь к исправлению баланса; также что, если бы была значительная ликвидация краткосрочных займов в первый год, не было бы необходимости повторять это до какой-либо степени, похожей на ту же самую во второй год. Короче говоря, естественные силы, стремящиеся к равновесию, начали бы во второй год проявлять себя более сильно. Также нет необходимости накапливать резервы заранее для каждой возможности. Два плохих года подряд не очень вероятны; и, если они придут, государственный секретарь будет иметь достаточно времени, чтобы сделать свои приготовления для заимствования.

Поэтому я считаю достаточной уступкой, если 40 000 000 фунтов стерлингов будут установлены в качестве надлежащего предела не для совокупных ресурсов в фунтах стерлингов всех видов, как это было ранее, а для золотовалютного резерва и стерлинговой части резерва бумажной валюты (т. е. за исключением денежных остатков).

В такой стране, как Индия, где все доступные ресурсы необходимы для расширения капитала и где не является разумной или гуманной политикой чрезмерно обременять настоящее ради будущего, избегать расточительности в резервной политике почти так же важно, как и избегать чрезмерной скупости. По мере увеличения обращения рупий и банкнот доля резервов, разумеется, должна расти pari passu. Однако в существующих обстоятельствах хранение более 40 000 000 фунтов стерлингов в золотовалютном резерве и резерве бумажной валюты вместе взятых граничило бы с расточительством. Если бы резервы были несколько ниже этого уровня, я не думаю, что было бы обязательно винить в этом, при условии, что их увеличение оказалось бы весьма обременительным делом. Ведь всегда доступно средство в виде займа. Мой вывод, скорее, заключается в том, что резервам следует позволить достичь такой цифры в процессе естественного роста, прежде чем средства будут отвлекаться из них на другие цели.

Еще несколько лет назад надежды на достижение столь надежного положения казались бы химерическими. Но детали, приведенные на стр. 131, показывают, что в декабре 1912 года стерлинговые резервы уже составляли несколько больше этой суммы. Однако пока неясно, является ли их нынешний размер нормальным. Если это так, то положение достаточной прочности уже достигнуто. Но форма, в которой хранятся эти резервы, открыта для серьезной критики, и это должно стать моей следующей темой.

29. Критика, получившая наибольшее распространение, была направлена главным образом против абсолютного размера золотовалютного резерва, против инвестирования значительной части этого резерва в ценные бумаги и против поддержания в Лондоне некоторой части золота, находящегося в валютном резерве.

Что касается размера золотовалютного резерва, то лорд Керзон в 1904 году был склонен полагать, что 10 000 000 фунтов стерлингов были бы надлежащей цифрой. В 1905 году сэр Э. Ло, финансовый член Совета вице-короля, предложил 20 000 000 фунтов стерлингов. В 1906 году сэр Э. Бейкер счел 20 000 000 фунтов стерлингов подходящим минимумом. Совсем недавно, в 1912 году, ответственные должностные лица объявили, что они стремятся к сумме в 25 000 000 фунтов стерлингов. Сэр Э. Ло и сэр Э. Бейкер основывали свои оценки на сумме, которая потребовалась бы государственному секретарю для покрытия его платежей в пользу метрополии, если бы ему пришлось сократить выпуск векселей Совета на одну треть или половину в течение значительного периода. Я не думаю, что это наиболее полезная точка зрения для подхода к данному вопросу, или что надлежащий размер золотовалютного резерва можно обсуждать без учета размера других резервов.

30. Две другие процитированные выше критические замечания подводят к общему вопросу о том, как следует хранить стерлинговые ресурсы и как их следует распределять между различными резервами. Второй из этих вопросов является главным образом вопросом бухгалтерского учета, но тем не менее имеет некоторое значение. Нынешняя система правительства Индии не имеет логического обоснования, чрезвычайно трудна для понимания и, как следствие, часто приводила к большому количеству недопониманий. Идеальная система должна быть настолько простой и логичной, насколько это совместимо с предоставлением властям свободы действий для перемещения и корректировки средств по мере необходимости в данный момент. Нынешняя система является результатом отчасти исторических причин, отчасти того, что власти не предоставили себе законом полной свободы действий. Широко критикуемая практика, например, хранения шести крор чеканных рупий в золотовалютном резерве, вероятно, обусловлена положением, согласно которому та часть валютного резерва, которая хранится в Лондоне, может храниться только в золоте. Если рупии должны быть срочно высвобождены из серебряной части золотовалютного резерва в Индии, власти имеют полную свободу действий в отношении формы, в которой они производят соответствующее пополнение своих стерлинговых резервов в Лондоне; тогда как, если они высвобождаются из валютного резерва, соответствующий перевод в Лондоне должен быть осуществлен полностью в золотой монете — курс, который иногда может быть чрезвычайно неудобным в данный момент.

31. Если бы власти предоставили себе больше свободы в отношении того, как может храниться валютный резерв, то перевод в этот резерв рупий, хранящихся сейчас в серебре в золотовалютном резерве, и замена их соответствующим переводом золота были бы простой бухгалтерской операцией; но такая договоренность была бы более логичной и понятной.

32. Поэтому я думаю, что принятие некоторой общей схемы для резервов, подобной следующей, могло бы дать значительные преимущества:

(1) Хотя было бы законно хранить золотовалютный резерв в любой форме — золото, ценные бумаги, переводные векселя, займы или рупии, — в хорошие времена нормальным должно быть хранение, скажем, 11 000 000 фунтов стерлингов в стерлинговых ценных бумагах, а остальное — в золоте либо в Лондоне, либо в Индии, но предпочтительно в Лондоне.

(2) Следует получить право инвестировать большую сумму валютного резерва, чем в настоящее время (скажем, 7 500 000 фунтов стерлингов в стерлинговых ценных бумагах в дополнение к рупийным ценным бумагам вместо 2 500 000 фунтов стерлингов, как сейчас), и хранить предписанную максимальную долю (скажем, одну треть) его в переводных векселях или в виде займов до востребования либо в Индии, либо в Лондоне.

Все это, после необходимого изменения закона, могло бы быть осуществлено путем изменения бухгалтерского учета; и в декабре 1912 года счет выглядел бы следующим образом (сравните фактическое положение дел, приведенное на стр. 131):

Gold—
Gold Standard Reserve in London | £7,500,000
Gold Standard Reserve in India | 2,500,000
Currency Reserve in India | 15,000,000
| —————–
£25,000,000
════════
Money at Short Notice—
Currency Reserve in London | £1,000,000
Cash Balances in London | 7,500,000
| —————–
£8,500,000
════════
Sterling Securities—
Currency Reserve | £7,500,000
Gold Standard Reserve | 11,000,000
| —————–
£18,500,000
════════
Rupees—
Currency Reserve | £13,750,000
| ════════

33. К этим изменениям в бухгалтерском учете можно было бы добавить некоторые существенные изменения, которые естественным образом вытекают из них. Во-первых, возникает вопрос, должна ли золотая часть резервов храниться в Индии или в Лондоне. Читатели главы IV будут знать, что, по моему мнению, нет никаких преимуществ в хранении золота в Индии, и что такая политика влечет за собой прямые денежные потери из-за расходов на первоначальную перевозку золота в Индию и расходов на его возвращение обратно в Лондон, когда впоследствии оно потребуется для поддержки курса. Но индийское общественное мнение с подозрением относится к хранению большей части золотого резерва Индии в Лондоне, и это мнение, хотя и необоснованное, вероятно, сохранится еще некоторое время. Сумма расходов, связанных с хранением золота в индийских резервах, невелика по отношению к затрагиваемым вопросам; и, возможно, стоит пойти на них, чтобы избежать того, чтобы валютная система попала под подозрение, пусть даже необоснованное. Поэтому компромиссом могло бы стать то, что в качестве обычной практики (но не в качестве юридического требования) золото в золотовалютном резерве хранилось бы «зарезервированным» в Банке Англии, а золото в валютном резерве оставалось бы в Индии. Можно добавить, что власти, по сути, движутся в этом направлении; ибо считается, что их намерение состоит в накоплении 5 000 000 фунтов стерлингов в золоте, «зарезервированном» для золотовалютного резерва.

Если, однако, большая часть золота хранится в Индии, то в случае кризиса крайне важно, чтобы золото было отправлено правительством в Лондон и чтобы против него продавались стерлинговые тратты на Лондон, или, если оно высвобождается в Индии, чтобы только банки могли получить его и при условии обязательства экспортировать его. В противном случае, если бы оно стало свободно доступным в Индии, часть могла бы быть потеряна и растрачена (в том, что касается поддержки курса) в виде тезаврации.

34. Подозрение, которое испытывается в отношении хранения индийского золота в Лондоне, чрезвычайно естественно и может быть полностью рассеяно только при более полном знании валютной системы и механизма иностранных обменов, чем то, которым, вероятно, обладает широкая публика. Естественно думать, что это золото в большей степени находится в распоряжении лондонского денежного рынка, чем если бы оно находилось в Индии, и что государственный секретарь под коррумпированным или заинтересованным давлением может легко предоставить его в распоряжение лондонских финансистов. Помимо вопроса о том, насколько государственный секретарь действительно открыт для такого давления, можно усомниться в том, что он подвергнется ему, поскольку во время реальной напряженности, я полагаю, лондонскому рынку будет легко завладеть некоторой частью индийского золота, хранится ли оно в Лондоне или в Индии, вполне законными средствами. Индия обычно находится в положении должника лондонских денег; этот долг погашается частично поставкой товаров, частично возобновлением через частые интервалы краткосрочных займов или кредитов, предоставляемых лондонским рынком индийскому рынку по переводным векселям или через валютные банки, и частично новыми постоянными займами. Если на лондонском рынке наблюдается большая напряженность и Лондон остро нуждается в средствах, использование последних двух методов может быть настолько ограничено, что Индия может быть практически вынуждена платить причитающееся золотом. На самом деле, именно потому, что она открыта для этого давления, необходимо хранить значительный золотой резерв. Поэтому до тех пор, пока золото свободно доступно либо в Индии, либо в Лондоне для поддержки курса, маловероятно, что его можно будет удержать от лондонского денежного рынка, если этот рынок действительно в нем нуждается. Если оно находится в Лондоне, Индия сможет путем продажи телеграфных стерлинговых переводов в Калькутте выполнить свои обязательства дешево и без промедления; если оно в Калькутте, придется нести дополнительные расходы и потерю времени.

Чувство ревности со стороны страны, опасающейся, что какая-то другая страна может иметь право залога на ее золотой резерв, часто возникает в настоящее время, но по духу по сути противоречит всей цели и смыслу хранения золотых резервов вообще. Золотые резервы предназначены для использования во времена трудностей и для выполнения неотложных обязательств. Абсурдно для человека с большим балансом в банке объявлять дефолт перед своими кредиторами, потому что чувство ревности по отношению к кому-либо, в пользу кого он выписывает чек, мешает ему когда-либо выписать его. Г-н Бэджот, безусловно, оказал Англии большую услугу, рассеяв в умах ее финансистов этот примитивный предрассудок; ибо удивительно мало других стран еще усвоили, что золотые резервы, хотя они, несомненно, служат некоторой цели, когда хранятся только для вида, существуют для гораздо лучшей цели, если они хранятся также и для использования.

Смутные проявления первородного греха меркантилизма, всегда присущего уму естественного человека и побуждающего его рассматривать золото как важнейшее богатство превыше всего; ревность к слишком могущественным магнатам лондонского денежного рынка, получающим то, что должно принадлежать индийскому рынку, для своих собственных целей; ревность к государственному секретарю, который, подобно человеку, инвестирующему за рубежом, стремится таким образом к независимости от Индии в случае неприятностей; ревность к Великобритании, которая могла бы использовать или рассматривать «зарезервированное» золото Индии как свою собственную военную казну; — все это вместе создает мощный, естественный и в то же время необоснованный предрассудок, с которым чрезвычайно трудно бороться. Нет ничего более обычного, чем читать подстрекательства против злонамеренных финансистов, которые стремились бы лишить Индию ее «справедливой доли» нового мирового золота. Индию, полагаю, нужно оставить в покое, чтобы она могла лелеять своего стерильного любимца. Несмотря на общеизвестный факт, что Банк Англии хранит меньше золота, чем центральный банк любой другой первоклассной державы — гораздо меньше, чем даже Caja Аргентины, — будет продолжать существовать вера в то, что количество золота, которое страна хранит у себя дома, а не степень оперативности и уверенности, с которой она может во все времена выполнять свои международные обязательства, является мерилом ее финансовой силы.

35. Какие еще существенные изменения можно было бы полезно внести? Безусловно, самое важное связано с предлагаемым правом предоставлять авансы из валютного резерва под переводные векселя и другие одобренные ценные бумаги, как кратко описано в главе III.

Политика, проводившаяся в течение 1912 года, заключавшаяся в хранении больших денежных остатков в Лондоне и предоставлении их в кредит на лондонском рынке, вызвала широкую критику как в Индии, так и на родине. Ход мыслей, лежащий в основе этой критики, представляется мне совершенно разумным. Если правительство Индии хранит в Лондоне хоть на пенни больше, чем требуется для обеспечения стабильности их финансовой системы, они, безусловно, отвлекают ресурсы из Индии, где они крайне необходимы, в ущерб собственной торговле Индии. Я не думаю, однако, что власти на самом деле заслуживают серьезного порицания до настоящего времени. Хранение таких больших остатков в Лондоне не было частью постоянной политики и в 1912 году было обусловлено сочетанием обстоятельств, которые нельзя было легко предвидеть. И далее, правительство до самого последнего времени не хранило в совокупности больше стерлинговых ресурсов, чем требовалось для стабильности системы. Тем не менее общественные настроения указывают в направлении того, что в будущем будет правильной политикой. Если я прав, полагая, что около 40 000 000 фунтов стерлингов в стерлинговых резервах в нынешних обстоятельствах достаточно, то дальнейшие накопления в руках правительства следует предоставлять в распоряжение индийского денежного рынка, а не конвертировать в фунты стерлингов. В настоящее время нет механизма для этого; и отсутствие соответствующих договоренностей представляет собой серьезный пробел в финансовой системе страны. Что подумали бы во Франции или Германии, или в любой другой европейской стране, если бы расширение выпуска банкнот нельзя было осуществить под учет внутренних векселей, а только под соответствующий денежный депозит в размере ста процентов? И все же именно такова ситуация в Индии. У правительства (помимо их депозитов в президентских банках, о которых речь пойдет позже) нет выбора между тем, чтобы позволить средствам, накапливающимся в их руках, лежать совершенно без дела в Индии, и переводом их в Лондон для получения там низкой процентной ставки.

Если использование банкнот будет продолжать расти, и если 40 000 000 фунтов стерлингов являются адекватной цифрой для стерлинговых резервов, значительная сумма вскоре может стать доступной в Индии из средств резерва бумажной валюты. Более того, каждое пополнение золотовалютного резерва в некоторой степени снижает потребность в хранении больших сумм в фунтах стерлингов в резерве бумажной валюты. Большие преимущества могут быть получены, если излишки средств в резерве бумажной валюты будут использоваться не как постоянный или квазипостоянный заем индийским торговцам, а для обеспечения эластичности сезонного предложения валюты и для того, чтобы сделать возможным увеличение запаса покупательной способности в форме денег, которая временно требуется в сезон активной торговли, без необходимости изыскивать их в Лондоне. Постоянные дополнения к валюте должны быть получены в будущем так же, как они получаются в настоящее время. Но временные дополнения, обусловленные сезонным спросом, должны обеспечиваться соответствующей организацией кредитных денег в самой Индии.

Поэтому авансы из валютного резерва должны предоставляться под довольно высокую процентную ставку и на сроки, не превышающие трех месяцев; и они должны быть организованы таким образом, чтобы правительство восстанавливало владение своими средствами, а авансы сводились к нулю в каждый сезон затишья. Таким образом, правительство начинало бы каждый сезон активной торговли со своими средствами в целости; и они не предоставляли бы кредиты до тех пор, пока успех сезона не был бы обеспечен и не стало бы ясно, что общее положение это оправдывает. Авансы предоставлялись бы в банкнотах или рупиях, в зависимости от спроса. Эти авансы процветания, следовательно, должны резко отличаться от авансов на случай неблагоприятных обстоятельств, обсуждаемых на стр. 160–163, которые предоставлялись бы в стерлинговых траттах и которые регулировались бы совершенно иными соображениями.

36. Остается обсудить вопрос о денежных остатках правительства. Я начну с метода управления той их частью, которая хранится в Индии. Будет полезно узнать, каким образом этот метод развивался.

Когда в 1862 году право выпуска банкнот было отобрано у президентских банков, им в качестве частичной компенсации было предоставлено использование всей той части государственных остатков, которая в противном случае была бы получена в Главном казначействе или в местах, где банки имели отделения, при условии, что суммы, превышающие предписанную величину (70 лакхов в случае Банка Бенгалии), если они не хранятся в наличности, должны быть инвестированы в государственные бумаги и другие разрешенные ценные бумаги. Трудности очень скоро возникли (в 1863 году) из-за того, что правительство потребовало использования своих средств в то время, когда Банк Бенгалии мог продать ценные бумаги, в которые он их инвестировал, только с существенным убытком. Система, фактически принуждающая банки запирать государственные средства в ценные бумаги, нелегко продаваемые во все времена, была явно порочной, и в 1866 году была достигнута новая договоренность, согласно которой банкам было разрешено использовать всю сумму остатков, размещенных у них на тот момент, для банковских целей. Это, по-видимому, работало удовлетворительно до 1874 года. В том году в Бенгалии был голод, и правительству пришлось покупать рис в Бирме и отправлять его в Бенгалию для целей помощи. За рис нужно было платить наличными; но когда правительство уведомило Банк Бомбея, что им придется изъять около 30 лакхов (300 000 фунтов стерлингов), при том что их остаток в банке составлял тогда около крора (1 000 000 фунтов стерлингов), банк не смог предоставить им деньги. В переписке, которую вице-корой (лорд Нортбрук) поднял по этому поводу, государственный секретарь (лорд Солсбери) предложил, чтобы правительство освободилось от своего обязательства оставлять все свои остатки в банках и чтобы они удерживали излишки в своем собственном казначействе или «ссужали их на короткие сроки на подходящих условиях в отношении процентов и обеспечения». Это интересное предложение, тесно предвосхищающее более недавние предложения, не было реализовано, так как индийские власти сочли неприличным, чтобы правительство, по-видимому, вступало в конкуренцию с банками. Но в 1876 году была создана система резервного казначейства, при которой правительство обязалось оставлять, как правило, определенные минимальные суммы в банках и перенаправлять основную часть остальных своих средств в свое собственное резервное казначейство. В 1878 году оказалось неудобным немедленно отвлекать от банков всю выручку от вновь выпущенного займа, и контролеру-генералу было сказано, что он «будет иметь свободу, в той мере, в какой он сможет удобно это сделать, предоставлять банкам временные авансы из резервного казначейства, при условии, что они готовы платить проценты по таким авансам по текущим ставкам». Никакого специального обеспечения от банков для сумм, ссуженных им таким образом, не требовалось. Некоторое время займы свободно предоставлялись таким образом. В 1889 году правительство заявило, «что любая помощь в облегчении денежного рынка, которая может быть предоставлена посредством резерва казначейства, может быть оказана только (1) через банк, (2) по его опубликованной учетной ставке, (3) в целях облегчения временной напряженности». Однако до 1892 года займы предоставлялись, как и прежде. С 1892 по 1899 год займы предоставлялись очень редко. В 1899 году государственный секретарь написал властям в Индии: «Я не вижу возражений против того, чтобы вы предоставляли займы президентским банкам под обеспечение государственных бумаг по таким процентным ставкам время от времени и на такие сроки, которые вы считаете лучшими. Я склонен думать, что ставка, как правило, не должна быть ниже банковской ставки». В период между 1899 и 1906 годами такие займы предоставлялись в четырех или пяти случаях; но с 1906 года их не было. Остатки, оставленные в банках без процентов, обычно, однако, превышают предписанные минимумы.

Вопрос о надлежащем использовании индийских денежных остатков, следовательно, является очень старым, и вопросом, в отношении которого правительство не проводило никакой последовательной политики. Эффект недавней практики, однако, в целом заключался в том, чтобы отвлекать больше средств, чем раньше, от банковских целей. С одной стороны, правительство было менее склонно разрешать банкам займы в дополнение к обычным остаткам, хранившимся у них, а с другой стороны, общий уровень денежных остатков повышался.

Хотя практика правительства стала более строгой, я думаю, можно поспорить, что в этом меньше необходимости. Первоначально, как мы видели, правительство осуществляло банковские операции через президентские банки, и трудности возникали из-за того, что, поскольку депозиты правительства составляли высокую долю от общих ресурсов банка, было нелегко внезапно высвободить большую часть этих депозитов. Это больше не было бы случаем в такой же степени, даже если бы правительство разместило гораздо большие суммы в банках. В 1870 году государственные депозиты в размере 3 600 000 фунтов стерлингов составляли не намного меньше общих частных депозитов и превышали на 50 процентов капитал и резерв банков; в 1880 году они составляли 1 900 000 фунтов стерлингов и составляли около одной трети частных депозитов; в 1890 году цифры составляли 2 400 000 фунтов стерлингов, что равнялось примерно четверти частных депозитов; в 1900 году — 1 900 000 фунтов стерлингов, что равнялось менее чем четверти; в 1912 году государственные депозиты в размере 2 500 000 фунтов стерлингов составляли не намного больше десятой части частных депозитов. Более того, капитал и резервы банков удвоились с 1870 года.

Часть денежных остатков, депонированных в соответствии с вышеуказанными договоренностями в трех президентских банках, конечно, варьируется от недели к неделе. Сумма, обычно размещаемая в головных офисах банков, некоторое время колебалась в районе 1 000 000 фунтов стерлингов. В дополнение к этому, дополнительные суммы, колеблющиеся около 1 500 000 фунтов стерлингов, хранятся в отделениях банков. Они депонируются на иных условиях (см. стр. 184, сноска), чем те, которые регулируют суммы в головных офисах, и хранятся буквально до востребования, причем суммы в отдельных отделениях подвержены значительным колебаниям. Общие суммы, размещенные в банках, вместе с головными и филиальными офисами, обычно составляют около 2 000 000 фунтов стерлингов, а максимальные депозиты в последние годы составляли около 3 000 000 фунтов стерлингов. По этим депозитам, как и в случае с Банком Англии и депозитами британского правительства, банки не платят процентов. Вся остальная часть государственных остатков поддерживается в наличности (рупии, банкноты или соверены) в различных государственных казначействах. Таково нынешнее положение. Правительство свободно в исключительных обстоятельствах, как мы видели выше, размещать дополнительные суммы в президентских банках, по которым подлежат уплате проценты. Но этими полномочиями в последнее время не пользовались.

Ввиду фактов, упомянутых в конце § 36, я придерживаюсь мнения, что система резервного казначейства нуждается в пересмотре и что в настоящее время из денежного рынка в казначейства изымается, возможно, несколько больше средств, чем необходимо.

Но критики, упомянутые в § 35, идут по ложному пути, когда утверждают, что большое нарушение заключается в нынешнем использовании денежных остатков и что главное средство от сезонной напряженности индийского денежного рынка следует искать в предоставлении этих остатков в кредит в Индии во время сезона активной торговли. Думая, что какое-либо существенное средство можно получить с помощью займов из этого источника, они уделяют слишком много внимания преходящим обстоятельствам одного года. Я полагаю, по причинам, приведенным ниже, что индийский денежный рынок не может ожидать очень большой помощи от денежных остатков и что в будущем им гораздо больше стоит надеяться на растущие ресурсы резерва бумажной валюты.

Только при одном или другом из двух условий займы из денежных остатков могли бы быть важными: во-первых, если бы доходы от налогообложения имели тенденцию накапливаться в государственных казначействах в осенние и зимние месяцы, так что остатки имели бы тенденцию быть выше своего нормального уровня в сезон активной торговли; и во-вторых, если бы правительство проводило глупую политику привычного поддержания более значительных остатков, чем им действительно требовалось. Первое из этих условий не выполняется в какой-либо значительной степени. Земельный налог собирается, естественно, после того, как урожай продан, а не во время него; и в конце календарного года излишки остатков невелики. Итоговые суммы индийских остатков на 1 августа и 1 января последних лет показаны ниже:

(В лакхах рупий)

| August 1. | January 1.
Reserve Treasuries. | Total Balances in India. | Reserve Treasuries. | Total Balances in India.
1906–1907 | 5,26 | 17,18 | 1,60 | 10,46
1907–1908 | 5,18 | 17,14 | 3,20 | 11,84
1908–1909 | 7,41 | 19,54 | ,76 | 9,33
1909–1910 | 2,22 | 13,61 | 1,74 | 10,16
1910–1911 | 9,49 | 21,43 | 2,82 | 13,18
1911–1912 | 9,62 | 22,66 | 3,21 | 15,18
1912–1913 | 10,96 | 24,58 | 10,62 | 21,99

Общие остатки включают рабочие остатки в бесчисленных окружных казначействах по всей Индии и суммы, уже депонированные в президентских банках. Поэтому, когда мы рассматриваем, в какой степени правительство могло бы предоставлять займы в разгар сезона активной торговли, мы должны главным образом обращать внимание на суммы в резервных казначействах на 1 января. Приведенные выше цифры убедительно показывают, что, как правило, индийский денежный рынок не может ожидать существенной помощи из этого источника в то время года, когда она наиболее необходима. За исключением 1913 года, ресурсы резервных казначейств на 1 января в последние годы составляли от 1 000 000 до 2 000 000 фунтов стерлингов.

После 1 января, правда, доходы поступают быстро. Но на самом деле средства, которые накапливаются от поступлений доходов между январем и апрелем, быстро высвобождаются и возвращаются на денежный рынок, как обстоят дела сейчас, через инкассацию векселей Совета, которые обычно продаются в больших количествах в это время года. Если бы эти деньги высвобождались путем займа, а не путем инкассации векселей Совета, эффект заключался бы в том, что в Лондон переводилось бы меньше средств; и если мы не предположим, что в Лондон переводится больше средств, чем действительно требуется, это создало бы государственному секретарю неудобства при выполнении платежей в пользу метрополии. Поэтому только в те годы, когда достаточные средства были переведены в Лондон ранее в финансовом году, излишки средств были бы доступны в индийском казначействе в какой-либо значительной степени даже во второй половине сезона активной торговли.

Я не говорю, что правительство не должно предоставлять займы из денежных остатков в Индии всякий раз, когда исключительные обстоятельства могут привести к тому, что они окажутся на неоправданно высоком уровне в сезон активной торговли. Но суммы, которые можно было бы ссудить таким образом, как правило, не были бы значительными, и степень эластичности, которую финансовая система могла бы получить благодаря этим займам, была бы невелика по сравнению с тем, что она могла бы приобрести в результате реформы резерва бумажной валюты. Поэтому я предпочел бы, чтобы индийские денежные остатки хранились, насколько это возможно, в банкнотах, тем самым увеличивая емкость валютного резерва, и чтобы все авансы предоставлялись в форме из валютного резерва. Вопрос об использовании средств в денежных остатках тогда перешел бы в вопрос об использовании средств в резерве бумажной валюты. Но если предпочтительна другая система бухгалтерского учета, то в том, что я предлагаю, не содержится никаких существенных изменений. Метод предоставления займов из валютного резерва применим mutatis mutandis к займам из денежных остатков.

39. Из денежных остатков в Лондоне в Банке Англии ведется не более чем рабочий счет. То, как распоряжаются остальными средствами, лучше всего описано словами официального меморандума, выпущенного Министерством по делам Индии в 1913 году [Cd. 6619]:

Практика, которой следуют с 1838 года, заключается в том, чтобы хранить определенную часть остатка в Банке (Англии) и ссужать остаток под проценты. Обычный метод заключается в предоставлении займов определенным банкам, дисконтным домам и биржевым маклерам с высокой репутацией, чьи имена включены в утвержденный список, содержащий сейчас шестьдесят два имени. Список периодически пересматривается, и заявки на включение тщательно рассматриваются с учетом репутации и ресурсов заявителей и характера их бизнеса. Займы заемщикам из утвержденного списка предоставляются, как правило, на сроки от трех до пяти недель, иногда на шесть недель, так что весь остаток можно было бы, при необходимости, отозвать в течение шести недель. Главный бухгалтер ежедневно информирует маклера государственного секретаря о сумме займов, которые могут быть возобновлены, сумме новых займов, которые могут быть размещены, или сумме, которая должна быть отозвана. Маклер несет ответственность за получение наилучшей возможной процентной ставки. Сумма займа не выплачивается со счета государственного секретаря в Банке Англии до тех пор, пока обеспечение не будет депонировано в Банке. В 1909 году было обнаружено, что заемщики из утвержденного списка не могут взять полную сумму остатков, доступных для займа; и, чтобы найти применение средствам, маклеру было поручено в качестве временной меры время от времени депонировать избыточную сумму в ведущих лондонских банках, обычно на сроки от одного до трех месяцев.

40. Осенью 1912 года в прессе и посредством вопросов в Палате общин была предпринята решительная атака на управление английскими остатками, как описано выше, и на их размер. Многие из вопросов были сформулированы скорее с какой-то другой целью, чем для получения информации. Но они, несомненно, привели к тому, что власти опубликовали для общественности гораздо более полные детали, чем были доступны ранее. Ценное резюме их можно найти в официальном меморандуме [Cd. 6619], из которого я только что процитировал. В результате этого очень полного расследования всего предмета выявились только два пункта, в которых, по моему мнению, власти открыты для критики в деталях — т. е. помимо широких вопросов политики. Они возобновили индийские векселя (которые были окончательно погашены в декабре 1912 года), когда они вполне могли позволить себе их погасить. Если бы сезон 1912–13 годов был плохим или если бы их ожидания были нарушены каким-либо иным образом, Индийскому совету всегда было бы открыто выпустить векселя заново. Их действие представляется внешнему критику проявлением необдуманной осторожности. Другой пункт — пустяк и отражает, возможно, любопытный факт нашего экономического организма, а не Министерство по делам Индии. Было слегка шокирующе обнаружить, что правительственный маклер, который даже не является штатным сотрудником и имеет отдельный бизнес, помимо своих официальных обязанностей, является самым высокооплачиваемым должностным лицом правительства, за единственным исключением вице-короля. Ему, вероятно, платили слишком много даже по текущим стандартам Сити. Но это снова наводит на старый вопрос, как долго будет считаться необходимым платить людям Сити так совершенно непропорционально тому, что другие слуги общества обычно получают за выполнение социальных услуг, не менее полезных или трудных.

41. Некоторые из выводов этой главы могут быть обобщены. Все страны, поскольку была принята общая практика использования средства обмена, состоящего из какого-либо более дешевого материала, чем стандарт стоимости, должны хранить денежный резерв. Там, где есть государственный банк, банк обычно наделяется этой обязанностью. Там, где государство регулирует валюту и выпуск банкнот без вмешательства банка, государство должно само взять это на себя. Надлежащий размер резерва должен зависеть от конкретных обстоятельств каждой страны. В Индии резерв должен быть необычайно большим, во-первых, потому что Индия — великая страна, особенно подверженная широким колебаниям в своем процветании и торговле из-за климатических условий, характер которых нельзя легко предвидеть; и во-вторых, потому что большое количество иностранного капитала используется не только в постоянных инвестициях, но и в краткосрочных займах, отзываемых по первому требованию, и потому что против этих иностранных обязательств Индия не держит сколько-нибудь значительного количества международных фондовых ценных бумаг, способных к легкой реализации. Я утверждал, что 40 000 000 фунтов стерлингов могут быть, возможно, в настоящее время подходящей суммой, которую правительство должно хранить в своих стерлинговых резервах. Эти резервы наиболее полезны, если они хранятся в Лондоне, где они обязательно потребуются всякий раз, когда возникает необходимость их использования. Из уважения к общественному мнению, которое не совсем понимает цель резервов или ограничения, в рамках которых государственный секретарь должен действовать при управлении своими стерлинговыми ресурсами, возможно, стоит развеять необоснованное подозрение компромиссом в виде хранения справедливой доли резерва в виде фактической золотой монеты в самой Индии. Когда резерв в размере, подобном вышеуказанному, будет прочно установлен, отвлечение дальнейших средств в любую форму стерлингов или на лондонский рынок следует сознательно избегать.

Стабильность уже достигнута или вот-вот будет достигнута. Так же, в целом, и экономия, хотя некоторые текущие мнения в отношении использования золота ставят ее под угрозу. Системе все еще не хватает эластичности. Поэтому следует создать механизм, с помощью которого дальнейшие средства, накапливающиеся в руках правительства благодаря увеличению использования банкнот, могли бы использоваться в Индии для обеспечения необходимой эластичности сезонного предложения валюты.

Пусть индийская общественность узнает, что расточительно использовать золото в качестве средства обмена, глупо уменьшать полезность своих резервов из-за подозрения к лондонскому денежному рынку и весьма выгодно для их собственной торговли и ресурсов их собственного денежного рынка развивать использование банкнот; и их финансовая система вскоре может стать удивительно хорошо приспособленной к конкретным обстоятельствам их ситуации. История последних двенадцати лет была переходной. Власти — мудро — создавали резервы, которые они должны были иметь. Этот процесс неизбежно отвлекал средства с индийского денежного рынка и, естественно, вызывал некоторую меру оппозиции. Но плоды осторожного роста вскоре могут быть пожинаемы.

ГЛАВА VII

ИНДИЙСКОЕ БАНКОВСКОЕ ДЕЛО

1. Переходя от валюты и финансов правительства к родственной теме банковского дела, мы подходим к той части предмета, где статистика и другая информация гораздо менее свободно доступны для внешнего критика. Опубликованные цифры неадекватны, чтобы рассказать нам многое из того, что нам необходимо знать, а литература по индийскому банковскому делу почти не существует. Поэтому я должен идти на риск иногда впадать в фактические ошибки и надеюсь, что если эти ошибки вызовут критику, они одновременно прольют свет на истинные факты.

2. Денежный рынок и банковская система Индии включают в себя следующие четыре основных компонента:

(i.) Президентские банки; (ii.) европейские валютные банки; (iii.) индийские акционерные банки; и (iv.) шроффы, марвари и другие частные банкиры и ростовщики.

Первые два из них составляют то, что мы можем назвать европейским денежным рынком, а остальные, под руководством марвари и парсов, — индийский или туземный денежный рынок, — при этом банки в глубинке, такие как Аллахабадский банк и Альянс-банк Симлы, которые являются индийскими акционерными банками под европейским управлением, занимают, возможно, промежуточное положение. Местные денежные рынки за пределами главных городов, в которых европейские деловые люди имеют офисы и где обрабатывается основная часть внешней торговли, полностью находятся в руках индийцев.

Насколько тесная связь существует между двумя денежными рынками — туземным и европейским, — насколько близко ставки, действующие на одном, согласуются с таковыми на другом, и насколько легко капитал перетекает из одного в другой, мне неясно. Некоторые свидетельства, касающиеся этих пунктов, были представлены Комитету Фаулера в 1898 году, но таким фактам сейчас пятнадцать лет. В период до 1899 года было нередким явлением во времена напряженности, когда базарная ставка была заметно ниже ставки президентского банка, и связь между двумя денежными рынками, по-видимому, была очень неполной. Следующая цитата из письма г-на Дж. Х. Слей, секретаря и казначея Банка Бомбея, написанного в 1898 году (перепечатано в Приложении к Отчету Комитета Фаулера), интересна:

В течение последнего экспортного сезона 60-дневные векселя шроффов не удавалось получить выше 8 процентов дисконта.... Это была ставка, действовавшая тогда на туземном базаре как в Бомбее, так и в Калькутте, и это при том, что валютные банки жадно принимали срочные депозиты на короткие сроки под 9, 10 и даже 11 процентов годовых, а президентские банки напрягались, чтобы удовлетворить спрос на займы под 12 и 13 процентов годовых. Но в этих фактах нет никакой исключительности. Та же особенность проявлялась снова и снова в периоды финансового давления; и даже в настоящий момент (ноябрь 1898 года), хотя деньги отнюдь не являются «тугими», существует разница около 2 процентов между базарными ставками и ставками президентских банков. Я всегда обнаруживал, что когда официальная ставка поднималась аномально высоко, ставка на туземном рынке не реагировала в полной мере, а обычно останавливалась на 7 или 8 процентах, хотя ставка президентских банков могла подняться до 10 или 12 процентов. Объяснение простое. Шроффы, которые финансируют почти всю внутреннюю торговлю Индии, редко, если вообще когда-либо, дисконтируют европейские бумаги и никогда не покупают иностранные или стерлинговые векселя. Также они не ссужают деньги под государственные бумаги или аналогичные ценные бумаги, а ограничивают свои авансы дисконтированием хунди, займами культиваторам и под золото и серебро в слитках. Хунди, которые они покупают, — это по большей части векселя торговцев, малых и крупных, со ставками дисконта от 9 до 25 процентов годовых, но хунди, которые они покупают и продают друг другу, которые являются главным образом торговыми хунди, несущими собственные индоссаменты шроффов, определяют ставки на туземном базаре и обычно договариваются во время сезона активной торговли со скидкой от 5 до 8 процентов. Они также довольно широко дисконтируют свои индоссаменты в президентских банках, когда ставки низкие, и прекращают делать это, когда они поднимаются выше 6 процентов. Они также временами широко спекулируют государственными бумагами, особенно в межсезонье, но редко или никогда не держат их и не ссужают под них.

Я не видел доказательств, позволяющих предположить, что общие условия, изложенные в этой цитате, не сохраняются до сих пор; но в последние годы ставки президентских банков не поднимались выше 9 процентов, и случаи для действия тенденций, описанных выше, были более редкими. Условия, преобладавшие на индийском денежном рынке в период, непосредственно предшествовавший 1898 году, были во многих отношениях очень аномальными. Я подозреваю, что ставки на двух рынках могут казаться более различными, чем они есть на самом деле, и объясняются разницей условий и обеспечения, на которых совершаются сделки. Однако ясно, что основные движения процентной ставки вверх и вниз, которые являются результатом центральных фактов индийских сезонов и урожаев, должны быть одинаковыми на обоих рынках, и что туземный денежный рынок должен в конечном итоге зависеть от европейского в отношении дополнительных поставок наличности.

4. Поскольку я в основном интересуюсь индийской банковской системой, насколько это касается данной книги, с точки зрения ее влияния на перевод средств в Индию и из Индии, я буду в основном заниматься тем, что я назвал европейским денежным рынком — президентскими и валютными банками. Но индийский писатель, находящийся в положении, позволяющем знать факты, мог бы пролить много полезного света на вопрос, где я должен неизбежно довольствоваться несколько сомнительными догадками.

5. Президентский банк Бенгалии был открыт в 1806 году и получил свою хартию об инкорпорации от Ост-Индской компании в 1809 году. Первый Банк Бомбея был основан по аналогичной хартии в 1840 году, а Банк Мадраса — в 1843 году. Основание этих банков в других президентствах положило конец возможности того, что Банк Бенгалии мог стать банком для всей Индии. Президентские банки поначалу имели полуофициальный характер. При основании Банка Бенгалии Ост-Индская компания внесла одну пятую (доля впоследствии стала меньше) капитала и назначила трех директоров. До времени восстания должность секретаря и казначея занимал гражданский служащий на контракте.

До 1862 года банки имели право выпуска банкнот; но это право было настолько ограничено ограничением совокупных обязательств, подлежащих оплате по требованию, определенным кратным (сначала в три раза, позже в четыре раза) денежного резерва, и совокупных обязательств всех видов суммой капитала банка (до 1839 года) или общим выпуском банкнот на фиксированную сумму (с 1839 по 1862 год), что выпуск банкнот президентскими банками никогда не становился важным. В 1862 году управление выпуском банкнот было передано правительству способом, описанным в главе III. В то же время право выпуска банкнот частными банками было окончательно отменено. В 1876 году правительство отказалось от своей доли в капитале банков и своего права назначать директоров. С тех пор президентские банки утратили свой официальный характер, но остаются отличными от других банков тем, что они регулируются специальным Законом о хартии (Закон о президентских банках 1876 года).

6. Президентские банки с самого начала работали под очень строгими ограничениями в отношении характера бизнеса, который они могли вести. Эти ограничения первоначально были обусловлены отчасти, возможно, чувством ревности со стороны Суда директоров Ост-Индской компании, чтобы банки не конкурировали в бизнесе (таком как иностранная валюта), который компания рассматривала как свой собственный; но главным образом из надлежащего желания, чтобы полуофициальные институты в стране, столь опасной для банковского дела, как Индия, велись на самых безопасных принципах. Чрезвычайно интересная история этих ограничений содержится в «Отчете» г-на Бруньяте. В 1862 году они были значительно ослаблены, но самые важные ограничения были вновь введены в 1876 году. С того времени были внесены лишь незначительные изменения.

7. Основные ограничения для президентских банков сейчас следующие:

(i.) Банки не могут выставлять, дисконтировать, покупать или продавать переводные векселя или другие оборотные ценные бумаги, если они не подлежат оплате в Индии или на Цейлоне; это ограничение полностью отрезало президентские банки от операций со стерлинговыми траттами или любым видом иностранной валюты; (ii.) они не могут занимать или принимать депозиты, подлежащие оплате за пределами Индии, или содержать иностранное отделение или агентство для этой или аналогичных целей, и таким образом они лишены возможности привлекать средства в Лондоне для использования в Индии; (iii.) они не могут предоставлять займы на срок более шести месяцев; (iv.) или под ипотеку, или любым другим способом под обеспечение недвижимого имущества; (v.) или под простые векселя, несущие менее двух независимых имен; (vi.) или под личное поручительство; (vii.) или под товары, если товары или право собственности на них не депонированы в банке в качестве обеспечения.

Пятое из этих положений оставляет лазейку, с помощью которой правила могут заставить работать на практике менее строго, чем это выглядит на бумаге. Любые два имени удовлетворят букве Закона о президентских банках; но любые два имени не обязательно являются очень хорошим обеспечением. Получив два имени для удовлетворения закона, власти банков могут затем приступить к удовлетворению требований осторожного банковского дела, принимая, кроме того, некоторые из других видов обеспечения, под которые, технически, им запрещено ссужать. Это отличный пример последствий попытки контролировать банковское дело с помощью сложного закона сорокалетней давности. Последнее положение привело, я полагаю, к тому, что банки создали своего рода таможенный склад для приема товаров. В других случаях собственная мельница или склад заемщика используются для этой цели с помощью уловки банка, оплачивающего заработную плату его сторожа. Там, где личное поручительство заемщика очевидно хорошее, должно быть искушение позволить ему оценить товары щедро, вместо того чтобы подвергать банк неудобству размещения или наблюдения за большим объемом товаров.

В качестве некоторой компенсации за эти ограничения президентским банкам было разрешено хранить часть государственных остатков без уплаты процентов. Использование этих остатков было впервые предоставлено им в 1862 году в качестве компенсации за то, что они были лишены права выпуска банкнот. До 1876 года президентские банки хранили, при соблюдении определенных условий, всю сумму государственных остатков, которые были бы «выплачены в обычном порядке в государственные казначейства в местах, где учреждены головные офисы и отделения банков». Но не раз банки создавали трудности, когда правительство желало изъять большие суммы в короткие сроки. Поэтому в 1876 году были созданы резервные казначейства, и с того времени в банках размещается только часть остатков.

8. Современное устройство президентских банков, таким образом, объясняется их долгой и сложной историей. Ограничения, в рамках которых они работают, в прошлом, несомненно, способствовали их стабильности. Банк Бенгалии был свидетелем взлета и падения множества могущественных конкурентов. Только благодаря тому, что закон категорически запрещал ему заниматься более спекулятивными видами деятельности, этот банк пережил полдюжины или более острых кризисов, которым подвергалась индийская финансовая система за последние сто лет. И, несмотря на ограничения, президентские банки продемонстрировали огромную жизнеспособность и способность к расширению, едва ли уступающую валютным банкам в более благоприятных условиях последнего десятилетия. Однако их устройство в настоящее время крайне устарело. Соображения, которые изначально привели к его созданию, больше не актуальны; например, после введения золотого стандарта операции с иностранной валютой перестали быть высокоспекулятивным бизнесом. И они не играют такой полезной роли в индийской финансовой системе, какую могли бы играть при ином историческом развитии.

9. Основные статистические данные трех президентских банков представлены ниже:

Dec. 31. | Capital, Reserve, and Rest. | Public Deposits. | Private Deposits. | Cash.
1870 | £2,412,000 | £3,620,000 | £4,264,000 | £6,646,000
1880 | 2,702,000 | 1,941,000 | 5,662,000 | 4,943,000
1890 | 2,984,000 | 2,395,000 | 9,842,000(a) | 8,645,000(a)
1895 | 3,267,000 | 2,218,000 | 8,747,000 | 5,131,000
1900 | 3,731,000 | 1,870,000 | 8,588,000 | 3,363,000
1905 | 4,156,000 | 2,078,000 | 14,842,000 | 5,487,000
1906 | 4,266,000 | 2,052,000 | 18,301,000 | 7,300,000
1907 | 4,366,000 | 2,239,000 | 18,742,000 | 6,350,000
1908 | 4,461,000 | 2,172,000 | 19,077,000 | 6,925,000
1909 | 4,521,000 | 2,132,000 | 21,767,000 | 7,770,000
1910 | 4,607,000 | 2,824,000 | 21,563,000 | 7,567,000
1911(b) | 4,650,000 | 2,640,000 | 23,250,000 | 9,430,000
1912(b) | 4,900,000 | 2,530,000 | 24,000,000 | 8,070,000

(a) Исключительный год, обусловленный чрезмерным избытком денежных средств.

(b) Цифры за 1911 и 1912 годы взяты не из тех же отчетов, что остальные, и по одной-двум деталям не вполне строго сопоставимы с ними.

Эти цифры не требуют особых комментариев. Рост частных депозитов с 1900 года (увеличившихся с 8 500 000 фунтов стерлингов в 1900 году до 15 000 000 фунтов стерлингов в 1905 году и 24 000 000 фунтов стерлингов в 1912 году) весьма заметен. Это сопровождалось значительным увеличением капитала, резервов и наличности. Президентские банки публикуют еженедельные отчеты о своем состоянии, поэтому едва ли возможно, чтобы они «приукрашивали» свои балансы. Приведенные выше цифры относятся к 31 декабря, что приходится на сезон активной торговли; и доля удерживаемой наличности не дает оснований для жалоб. Следует, однако, сказать, что, хотя государственные депозиты в головных офисах стабильны и не подвержены внезапному сокращению, государственные депозиты в отделениях находятся в ином положении и предоставляются буквально по первому требованию. Банкам необходимо держать значительную долю этих средств в наличности в соответствующих отделениях, и это обстоятельство делает наличность, удерживаемую против частных депозитов, несколько более благоприятной, чем она есть на самом деле. Необходимо также помнить, что президентские банки в определенной степени являются «банками банкиров» и что другие индийские банки учитывают свои балансы в президентских банках (включенные в частные депозиты) как часть своей наличности.

10. Два положения Закона о президентских банках, которые оказались фундаментальными по своему влиянию на развитие индийской банковской системы, — это те, которые запрещают президентским банкам заниматься операциями с иностранной валютой и привлекать средства в Лондоне. Для осуществления этих двух видов деятельности — хотя, будучи однажды созданными, они не ограничивали свои операции только ими — возник класс банков, известных как валютные банки. Официально банк является валютным, если его головной офис находится за пределами Индии; но банки этой категории почти полностью совпадают с банками, выполняющими описанный выше вид деятельности. Индийский спекулятивный банк (Indian Specie Bank) — единственный индийский акционерный банк, имеющий отделение в Лондоне; но это, вероятно, связано с его операциями с серебром и жемчугом, и этот банк не осуществляет значительного объема операций того рода, который ведут валютные банки.

11. Валютные банки в собственном смысле слова делятся на две группы: те, которые осуществляют значительную долю своих общих операций в Индии, и те, которые являются не более чем агентствами крупных банковских корпораций, ведущих дела по всей Азии. В эту вторую группу входят Comptoir National d’Escompte de Paris, Yokohama Specie Bank, Deutsch-Asiatische Bank, International Banking Corporation и Русско-Азиатский банк. Эти банки представляют в Индии соответственно французские, японские, германские, американские и российские интересы. Никаких цифр о доле их общих операций, которые эти банки осуществляют в Индии, не публикуется. Но я был бы удивлен, если бы даже в случае с Yokohama Specie Bank она составляла более пяти-десяти процентов; а в случае с некоторыми из них она должна быть гораздо меньше. Поэтому в дальнейшем я не буду принимать эти пять банков в расчет.

В первую группу входят шесть банков: Delhi and London Bank (1844), Chartered Bank of India, Australia, and China (1853), National Bank of India (1863), Hong Kong and Shanghai Banking Corporation (1864), Mercantile Bank of India (1893) и Eastern Bank (1910). Даты после названий банков указывают годы их основания. Из них два — Chartered Bank и Hong Kong Bank — ведут очень крупные операции в других частях Востока, особенно в Китае; но это не мешает их индийским связям быть важными. Остальные четыре являются преимущественно индийскими. Примечательно, что ни один совершенно новый валютный банк, сохранившийся до наших дней, не был основан в период между 1864 и 1910 годами. Это несмотря на то, что большинство вышеперечисленных банков, особенно в последнее десятилетие, оказались чрезвычайно успешными с точки зрения своих акционеров. Delhi and London Bank, старейший из всех, не проявил жизнеспособности или способности к расширению, как другие; а Eastern Bank, хотя, по-видимому, сделал хороший старт, еще слишком молод, чтобы судить о нем. Но акции остальных, если учесть выпуск бонусных акций, котируются с премией около 200 процентов или более. Вероятно, однако, что было бы чрезвычайно трудно основать новый валютный банк в настоящее время, за исключением случаев под эгидой какого-либо крупного финансового дома, уже занимающего прочные позиции в Индии. Индийский валютный банкинг — это не бизнес для спекулятивных или предприимчивых аутсайдеров, и крупная прибыль, которую он приносит, защищена устоявшимися и нелегко уязвимыми преимуществами.

12. Таким образом, это резюме приводит нас к важному выводу, что бизнес по финансированию индийской торговли, насколько он осуществляется банками с местонахождением в Лондоне, находится в руках очень небольшого числа банков. Они занимают, в широком смысле, чрезвычайно прочное финансовое положение, подкрепленное крупными резервными фондами. В этом отношении Индия сейчас пожинает плоды прошлых бедствий и условий, в которых борьба за существование была слишком острой, чтобы позволить выжить кому-либо, кроме самых приспособленных. Если нынешний период процветания продлится слишком долго, она, несомненно, его утратит.

13. Я не буду пытаться дать полный отчет о деятельности типичного валютного банка. Большая часть их операций очень похожа на операции любого другого банка. Но стоит более подробно описать наиболее характерную часть их транзакций, которая наиболее актуальна для тем этой книги.

14. Помимо своего капитала и резервов, накопленных из прибыли, валютный банк получает средства путем принятия депозитов либо на фиксированные сроки, либо на текущие счета. Эти депозиты принимаются как в Индии, так и в Лондоне; но главной целью валютных банков является получение как можно большего объема средств в Лондоне, и они стремятся привлечь такие депозиты, предлагая лучшие условия, чем может позволить английский банк. По срочным депозитам, принятым на год или более, выплачивается 4 или 3,5 процента; на более короткие сроки — более варьирующаяся ставка; а по текущим счетам — 2 процента на минимальный ежемесячный остаток или на сумму, на которую остаток превышает определенный фиксированный минимум. Помимо наличности, денег до востребования и инвестиций, которые должен держать каждый банк, определенная часть этих средств используется для выдачи кредитов в Индии или в других местах. Но большая часть используется для покупки (или дисконтирования) переводных векселей. Некоторые из этих векселей будут негоциироваться в Лондоне и выставляться на Индию, но основная их масса будет негоциироваться в Индии и выставляться на Лондон. Активный валютный банк дисконтирует в Индии гораздо больше таких торговых векселей, чем может позволить себе держать до наступления срока погашения. Но поскольку они выставляются на лондонские дома, нетрудно переучитывать их в Лондоне. Поскольку большинство векселей покупается банками в Индии, в то время как наличные деньги за них поступают либо при наступлении срока погашения, либо через переучет в Лондоне, банки постоянно оказываются в положении, когда у них есть средства в Лондоне и они хотят иметь средства (для покупки новых векселей) в Индии. Поэтому они приступают к выравниванию своих счетов между Лондоном и Индией путем покупки в Лондоне векселей Совета (или переводов) или соверенов (у Банка Англии или у агентов египетских или австралийских банков) для поставки в Индию, или, возможно, серебра (хотя их операции с серебряными слитками, вероятно, гораздо менее важны, чем раньше) для перевода в Индию. Вопрос о том, что определяет относительные преимущества этих методов, обсуждался в главе V.

Спрос на векселя Совета, таким образом, главным образом зависит от того, сколько новых операций валютные банки начинают в Индии. Метод телеграфных переводов позволяет им действовать с большой оперативностью при получении уведомлений от своих индийских агентов. Индийские отделения немедленно получают средства, позволяющие им принимать торговые векселя, предложение которых показалось им достаточно удовлетворительным по ставкам, чтобы сделать сделку в целом выгодной. Несколько недель спустя векселя достигают Англии, должным образом акцептуются и могут быть переучтены, если банку нужны дополнительные свободные средства для покупки новых векселей Совета и повторного оборота своих денег в другой сделке того же рода.

Теперь мы можем понять, что имеет в виду государственный секретарь, когда говорит, что продал векселя для удовлетворения потребностей торговли. Если он отменяет удобство телеграфных переводов или вынуждает банки обеспечивать себя средствами в Индии путем отправки соверенов, он вызывает задержку или дополнительные расходы при дисконтировании векселей в Индии. Другими словами, индийским торговцам становится труднее превращать товары, которые они экспортируют, в деньги. С другой стороны, если индийский сезон оказывается неудачным и экспорт сокращается, предложение векселей к дисконтированию уменьшается, а потребность валютных банков в Лондоне в покупке векселей Совета соответственно снижается.

Стоит заметить, что с точки зрения лондонского денежного рынка в целом, это лишь разница в механизме: финансируют ли валютные банки индийскую торговлю, привлекая депозиты в Лондоне и удерживая векселя у себя, или же дисконтные дома и лондонские банки привлекают депозиты и используют их для переучета векселей для валютных банков. Поскольку валютные банки могут сами привлекать депозиты, не платя за них слишком высокую ставку, эта альтернатива обычно более выгодна для них — особенно потому, что, если они могут удерживать таким образом значительную долю дисконтируемых ими векселей, они могут позволить себе подождать благоприятного момента, прежде чем переучитывать такие векселя, которые им в конечном итоге приходится реализовывать. Но, помимо частных прибылей, важным моментом является степень, в которой индийская торговля финансируется за счет покупки векселей Совета в Лондоне на заемные средства, независимо от того, предоставляются ли эти деньги вкладчиками валютных банков или теми, кто переучитывает векселя.

15. Существует, prima facie, некоторая опасность для стабильности индийской финансовой системы в том факте, что ее денежный рынок в значительной степени финансируется средствами, привлеченными не на постоянной основе, а на короткие сроки в далеком иностранном центре. Чтобы точно судить, является ли эта опасность в какой-либо степени реальной, необходимо иметь перед глазами определенные факты, которые обычно не публикуются. Мы не знаем, какая доля общих депозитов валютных банков удерживается в Англии; или в какой степени те, которые удерживаются таким образом, зафиксированы на год или более и насколько они доступны по требованию или с коротким уведомлением. Как это часто бывает, когда банковское дело обсуждается в других странах, те, кто находится в положении, позволяющем знать, не находятся в положении, позволяющем говорить, в то время как те, кто находится в положении, позволяющем говорить, не находятся в положении, позволяющем знать. Я сделаю свое предположение, чего бы оно ни стоило, в § 18. Тем временем давайте обсудим принцип, которым мы должны руководствоваться, если бы мы обладали знанием.

Очевидно, что если бы банки заимствовали деньги с коротким уведомлением в Англии и использовали их в Индии — безусловно, если бы они делали это в больших масштабах, — ситуация могла бы стать опасной. Их могли бы потребовать вернуть то, что они заимствовали в Англии, а они оказались бы не в состоянии в короткие сроки вернуть то, что они ссудили в Индии. Принцип, который мы ищем, заключается, следовательно, в том, что суммы, заимствованные с относительно коротким уведомлением в любой из стран, не должны превышать активы, расположенные там. Однако, когда речь идет о переводных векселях между Англией и Индией, не сразу понятно, какая часть средств банков может должным образом рассматриваться как расположенная в Англии, а какая — в Индии. Ответ, я думаю, заключается в том, что вексель, который был акцептован в Англии и подлежит оплате там по наступлении срока погашения, является английским активом, где бы он ни был первоначально негоциирован. Таким образом, в случае с индийскими валютными банками их депозиты в Лондоне (помимо тех, что зафиксированы на длительные сроки) должны быть по крайней мере сбалансированы их краткосрочными кредитами в Лондоне, их наличностью в Лондоне, их портфелем торговых векселей с лондонским домицилем и такими их ценными бумагами, которые могут быть легко реализованы в Лондоне. Аналогичным образом их ликвидные активы в Индии должны по крайней мере балансировать их краткосрочные обязательства там.

16. Насколько эти условия фактически соблюдаются, как я уже сказал выше, невозможно знать наверняка. Валютные банки не разделяют в своих опубликованных отчетах свои индийские и лондонские депозиты. Однако они предоставляют частную информацию индийским властям о своих депозитах в Индии и в других местах соответственно в каждом году. Эти совокупные данные по всем валютным банкам вместе публикуются в «Статистике Британской Индии», часть II, и, следовательно, доступны общественности через два или три года после периода, к которому они относятся.

Что касается индийских депозитов, эти отчеты очень ценны. Но совокупность депозитов за пределами Индии практически бесполезна. Ибо валютные банки обеих групп — банки, преимущественно индийские, и агентства огромных европейских институтов, ведущих дела во многих частях мира, — свалены в одну кучу, так что общая сумма включает все французские депозиты Comptoir National d’Escompte и депозиты, в какой бы стране они ни находились, других банков с индийскими агентствами, перечисленных на стр. 206. Цифры, следовательно, едва ли имеют отношение к вопросам, специфически индийским; и я ограничусь тем, что процитирую из таблицы, приведенной в официальной статистике, общие депозиты валютных банков, сделанные в Индии, и остатки наличности, удерживаемые в Индии против них.

Валютные банки

| Deposits in India. | Cash Balances in India.
1890 | £5,000,000 | £2,300,000
1895 | 6,900,000 | 1,800,000
1900 | 7,000,000 | 1,600,000
1901 | 7,900,000 | 2,200,000
1902 | 9,100,000 | 2,300,000
1903 | 10,800,000 | 2,100,000
1904 | 10,900,000 | 3,300,000
1905 | 11,400,000 | 2,500,000
1906 | 12,100,000 | 3,400,000
1907 | 12,800,000 | 3,700,000
1908 | 13,000,000 | 2,500,000
1909 | 13,500,000 | 2,800,000
1910 | 16,200,000 | 2,900,000

17. Из этой таблицы с большой очевидностью вытекают два факта: быстрый темп, с которым в последние годы валютные банки смогли увеличить средства, привлеченные путем депозитов в самой Индии, и медленный темп, с которым они сочли нужным увеличивать свои индийские остатки. Положение явно сильно изменилось в самое последнее время. Досадно думать, что должно пройти два года, прежде чем мы сможем узнать, в каком положении находились банки в этих отношениях в прошлом декабре (1912 г.). «Статистика Британской Индии» не оказывает помощи рукам более грубым, чем руки историка.

В случае внутреннего финансового кризиса в Индии валютные банки, вероятно, полагаются на ожидание того, что они смогут перевести средства из Лондона телеграфным переводом. В этом случае они рассчитывают на то, что не окажутся под сильным давлением в Индии и в Лондоне одновременно. Индийский резерв, который они, по-видимому, держат, в размере от 18 до 20 процентов был бы солидным, например, в Англии. Но в такой стране, как Индия, где банковское дело плохо развито, а тезаврация — больше, чем просто воспоминание, доля, удерживаемая в резерве, кажется несколько ниже, чем, возможно, должна была бы быть. Возможно, валютные банки уже слишком долго находились в спокойных водах, чем это полезно для них. В истории индийского банковского дела есть знаменитые даты, которые должны служить memento mori.

18. Когда мы обращаемся к активам и обязательствам валютных банков в Англии, мы находим основания предполагать гораздо более прочное положение; ибо основная масса удерживаемых переводных векселей, вероятно, имеет домициль в Лондоне и может, следовательно, рассматриваться как ликвидные лондонские активы. Следующая таблица содержит цифры, относящиеся к депозитам, исключая Hong Kong and Shanghai Banking Corporation, потому что, хотя его индийские операции важны, это может составлять лишь малую долю его общих операций. Я включаю все другие банки, приведенные в моей первой группе (см. стр. 207), хотя неиндийские операции Chartered Bank и National Bank не могут быть точно учтены.

Срочные и текущие депозиты (в 1 000 000 фунтов стерлингов)

Bank. | 1900. | 1905. | 1906. | 1907. | 1908. | 1909. | 1910. | 1911. | 1912.
National | 6 |  | 9 |  | 9 | ¾ | 10 | ¼ | 10 | ½ | 11 | ¾ | 12 | ¾ | 13 | ¼ | 18 |
National | 6 |  | 9 |  | 9 | ¾ | 10 | ¼ | 10 | ½ | 11 | ¾ | 12 | ¾ | 13 |  | 14 |
Mercantile | 1 | ½ | 2 | ¾ | 3 | ¾ | 3 | ½ | 3 | ½ | 4 | ½ | 5 | ¼ | 5 | ½ | 5 | ½
Delhi and London | 1 | ¼ | 1 | ¼ | 1 | ¼ | 1 | ½ | 1 | ¼ | 1 | ¼ | 1 | ½ | 1 | ½ | 1 | ½
Eastern | ... | ... | ... | ... | ... | ... | 1 | ¼ | 1 | ¾ | 2 |
Total | 18 |  | 24 | ¼ | 28 |  | 27 | ½ | 27 | ½ | 31 | ¼ | 36 | ¼ | 38 |  | 41 |

Общая сумма наличности в кассе и у банкиров, удерживаемая этими пятью банками в конце 1912 года, составляла около 7,75 млн фунтов стерлингов. Я оцениваю, что в 1910 году эти банки могли держать за пределами Индии около 23 млн фунтов стерлингов в депозитах и около 5 млн фунтов стерлингов наличности в кассе и у банкиров.

Что касается доли этих депозитов, которые удерживались на длительные сроки, то точной информации нет. Только Chartered Bank и Eastern Bank различают в своих балансах срочные депозиты и текущие счета. В 1912 году Chartered Bank держал 10,5 млн фунтов стерлингов на текущем счете и т. д. и 7,5 млн фунтов стерлингов на срочном депозите; Eastern Bank — 0,5 млн фунтов стерлингов на текущем счете и 1,5 млн фунтов стерлингов на срочном депозите. Вероятно, более половины депозитов банков в целом удерживаются на текущем счете или до востребования с коротким уведомлением. Если мы сделаем предположение, то банки могли держать в 1910 году около 13 000 000 фунтов стерлингов на текущем счете за пределами Индии; но отнюдь не все это (особенно в случае с Chartered Bank и National Bank) удерживалось бы в Лондоне. Вопрос о сумме лондонских активов банков не поддается статистическому обобщению. Но я не думаю, что есть хоть малейшее основание полагать, что положение не является прочным.

19. Принципы, лежащие в основе предыдущего анализа, могут быть проиллюстрированы ссылкой на гипотетический баланс, упрощенный, но менее упрощенный, чем те, что обычно публикуются.

| £m. |  | £m.
(i.) | Capital and Reserve Fund | 1½ | (vii.) | Loans and Advances in London | 3
(ii.) | Fixed Deposits in London | 3½ | (viii.) | Loans and Advances in India | 3
(iii.) | Current Accounts in London | 2½ | (ix.) | Trade Bills on London negotiated in India | 6½
(iv.) | Fixed Deposits in India | 2 | (x.) | Trade Bills on India negotiated in London | 1½
(v.) | Current Accounts in India | 2½ | (xi.) | Cash, etc., in London | 1½
(vi.) | Trade Bills on London negotiated in India and rediscounted in London | 5½ | (xii.) | Cash, etc., in India | –½
| (xiii.) | Securities | 1
| (xiv.) | Miscellaneous assets including silver bullion | –½
| —— |  | ——
| 17½ |  | 17½
| ═══ |  | ═══

Он, вероятно, был бы опубликован следующим образом:—

| £m. |  | £m.
Capital and Reserve Fund | 1½ | Loans, Advances, etc. | 6
Deposits, etc. | 10½ | Bills of Exchange | 2½
| Cash, etc. | 2
Securities | 1
Miscellaneous assets | –½
| —— |  | ——
12 | 12
═══ | ═══

[Векселя переучтенные и непогашенные, 5,5 млн фунтов стерлингов.]

Акцепты были опущены выше, сумма векселей к оплате предполагается вычтенной из наличности, и различные второстепенные статьи опущены. «Капитал, используемый в Индии», по-видимому, составляет (viii.) + (x.) + (xii.) = 5 млн фунтов стерлингов. «Капитал, используемый в Лондоне», составляет (vii.) + (ix.)–(vi.) + (xi.) = 5,5 млн фунтов стерлингов. Ценные бумаги и прочие активы (xiii.) + (xiv.) = 1,5 млн фунтов стерлингов, возможно, могут рассматриваться как одинаково доступные в любом центре. Если в Индии происходит набег на банк, активы должны быть доступны там в ликвидной форме, равной (v.). Если набег происходит в Лондоне, ликвидные активы должны быть доступны там в размере, равном (iii.). Второе условие, но не первое, в этом гипотетическом примере выполняется. Если бы банку пришлось переводить средства обратно из Индии в Лондон, это проще всего было бы осуществить путем невступления в новые операции по (ix.). Тогда не было бы необходимости покупать векселя Совета, и торговые векселя, уже купленные по (ix.), будучи переучтенными или дождавшись срока погашения в Лондоне, автоматически увеличили бы доступные там средства. Если бы можно было отозвать кредиты в Индии и сократить (viii.), тогда можно было бы покупать больше торговых векселей по (ix.) в Индии (или правительственные стерлинговые тратты, если торговля была бы в депрессии), без необходимости покупать векселя Совета в Лондоне, и эти торговые векселя могли бы затем быть переучтены в Лондоне. Если валютные банки переводят средства обратно в Лондон, это проявляется, следовательно, в слабом спросе на векселя Совета; и наоборот, когда они переводят средства в Индию, существует сильный спрос на векселя Совета. Таким образом, слабость спроса на векселя Совета во времена депрессии (и сила спроса на правительственные стерлинговые тратты) частично зависит от действий валютных банков. Какими будут их действия в ситуации острой нехватки средств, граничащей с финансовой паникой, предсказать нелегко.

20. До сих пор единственный очевидный элемент опасности в банковском положении, по-видимому, заключается в росте депозитов, привлеченных валютными банками в Индии, без соответствующего роста их индийских резервов наличности. Было бы хорошо, если бы валютные банки были обязаны различать в своих балансах свои индийские и внеиндийские операции, примерно так, как это изложено в гипотетическом балансе на стр. 218, за исключением того, что вместо «Лондона» нужно было бы подставить «за пределами Индии». Им также следует различать, как двое уже различают, между срочными депозитами и счетами до востребования или на короткие сроки. Когда, как в случае с валютными банками, мы имеем дело с небольшим числом банков с устоявшимся положением, настаивание на должной гласности, а не принуждение или регулирование в вопросах политики, вероятно, является надлежащим средством от любых слабостей, которые могут существовать.

21. Следующий раздел индийского банковского мира включает индийские акционерные банки, т. е. те банки, помимо трех президентских банков, которые зарегистрированы в Индии и имеют там свои головные офисы. Это запутанная группа, поскольку огромное количество мелких кредитных учреждений зарегистрированы как банки в соответствии с Законом об индийских компаниях — в 1910–11 годах 492 предприятия были классифицированы как банки. Официальная статистика, однако, отделяет те из собственно банков, которые имеют сколько-нибудь значительный размер, — а именно те, которые имеют оплаченный капитал и резерв не менее 5 лакхов (33 000 фунтов стерлингов).

Более ранние банки, подпадающие под это описание, обычно находились под европейским управлением. Из семи существующих в 1870 году, только два сохранились до наших дней — Bank of Upper India (1863) и Allahabad Bank (1865). Между 1870 и 1894 годами было основано еще семь банков, в целом соответствующих этому же типу, из которых четыре сохранились до наших дней — Alliance Bank of Simla (1874), Oudh Commercial Bank (1881), Punjab Banking Company (1889) и Punjab National Bank (1894). Все эти банки имеют очень малый масштаб по сравнению с президентскими и валютными банками; но они отличаются по типу от большинства более поздних созданий.

Между 1894 и 1904 годами не было основано ни одного нового банка с оплаченным капиталом в 5 лакхов. Но с 1904 года произошел большой всплеск новой активности, и тип банка, новый для Индии, стал важным. Путь был проложен в 1904 году основанием Bank of Burma. Этот банк потерпел крах в 1911 году, два директора и генеральный менеджер были признаны виновными в мошенничестве и приговорены к тюремному заключению в 1913 году. В 1906 году были основаны три банка, все имеющие определенное значение, — Bank of India (под важным покровительством парсов), Bank of Rangoon и Indian Specie Bank. До 1910 года эти три банка оставались единственными среди новых созданий, имевшими оплаченный капитал свыше 15 лакхов (100 000 фунтов стерлингов). С 1906 года было открыто множество банков, среди наиболее важных из которых по размеру оплаченного капитала можно упомянуть Bengal National Bank (1907), Bombay Merchants’ Bank (1909), Credit Bank of India (1909), Kathiawar and Ahmedabad Banking Corporation (1910) и Central Bank of India (1911).

Основная цель большинства этих банков, конечно, состоит в привлечении депозитов (хотя некоторые из них в настоящее время почти в такой же степени озабочены размещением дальнейшей части своего невыпущенного капитала). По депозитам, зафиксированным на год, предлагаемая ставка варьируется, как правило, от 4,5 до 5 процентов, причем новые создания обычно предпочитают более высокую ставку. Некоторые банки предлагают 6 процентов. О ставках на более короткие сроки существует больше неопределенности. По текущим счетам обычно допускается 2 процента, хотя рвение некоторых из новейших банков привело их к предложению 2,5 процентов. У меня перед глазами реклама банка, который предлагает 3 процента на ежедневный остаток и до 6 процентов на суммы, депонированные на более длительные сроки; в заголовке рекламы крупными буквами значится — Капитал, 50 000 000 рупий; но ниже указано, что приглашаются заявки на акции, и оплаченный капитал, вероятно, ничтожен. Некоторые банки рекламируют такие преимущества, как «Специальные свадебные депозиты, 50 процентов добавляется к основной сумме через пять лет».

4,5 процента по депозитам, зафиксированным на год, и 2 процента по текущим счетам, превышающим определенный минимум, — это, весьма вероятно, разумные ставки для предложения в индийских условиях, при условии, что привлеченные таким образом средства не используются для спекуляций и что адекватные резервы поддерживаются в ликвидной форме. Именно в этом отношении наиболее солидные из этих банков в основном открыты для критики. Официальная статистика, к сожалению, сильно устарела. Но для банков, которые имели оплаченный капитал и резерв не менее 5 лакхов, доступные цифры до 1910 года следующие:

Индийские акционерные банки

| No. of Banks. | Capital, Reserve, and Rest. | Deposits. | Cash Balances.
1890 | 5 | £340,000 | £1,810,000 | £370,000
1895 | 9 | 630,000 | 3,780,000 | 640,000
1900 | 9 | 850,000 | 5,380,000 | 790,000
1905 | 9 | 1,080,000 | 7,990,000 | 1,160,000
1906 | 10 | 1,270,000 | 7,700,000 | 1,000,000
1907 | 11 | 1,950,000 | 9,340,000 | 1,300,000
1908 | 14 | 2,060,000 | 10,840,000 | 1,630,000
1909 | 15 | 2,360,000 | 13,660,000 | 1,860,000
1910 | 16 | 2,510,000 | 17,110,000 | 1,870,000

22. Эти цифры выявляют, на мой взгляд, чрезвычайно серьезное положение дел. Если бы их можно было привести в соответствие с современными данными, они, вероятно, выглядели бы еще хуже. Еще в 1900 году эти банки были сравнительно незначительны. С того времени им удалось привлечь такой большой объем депозитов, что они стали важной частью банковской системы страны. Только шесть из них существуют достаточно долго, чтобы помнить какой-либо реальный финансовый кризис в Индии (ибо депрессия 1907–8 годов не сопровождалась симптомами финансового кризиса). Вырастая в спокойные времена, они больше думали о привлечении депозитов, чем о сохранении резервов наличности; и в 1910 году мы находим шестнадцать банков с депозитами в 17 000 000 фунтов стерлингов и резервами наличности не полных 11 процентов. Даже из этих резервов большая часть, вероятно, удерживается более старыми и устоявшимися банками, принадлежащими к этому классу. В случае с более мелкими банками, имеющими дело, как они это делают, с клиентами, для которых банковское дело — новая вещь, и в стране, где тезаврация все еще доминирует, остатки наличности кажутся, исходя из доступных показателей, безнадежно неадекватными; и трудно сомневаться, что в следующие плохие времена они будут падать, как кегли. Если произойдет такая катастрофа, ущерб, нанесенный Индии, будет гораздо больше, чем прямой убыток, приходящийся на долю вкладчиков. Рост банковских привычек в Индии, конечно, имеет огромное значение для экономического развития страны. Поразительная серия банкротств сделает многое для того, чтобы замедлить его.

В этой связи история Bank of Burma, первого банка нового порядка, который был основан, поучительна. Этот банк был открыт в 1904 году под европейским управлением фирмой, занимающейся созданием нефтяных компаний и других высокоспекулятивных предприятий. Капитал банка составлял 117 500 фунтов стерлингов, и к 1911 году, когда он потерпел крах, были привлечены депозиты в размере 792 701 фунта стерлингов, большая часть которых, как говорят, поступила из Бомбея и Калькутты. Чтобы получить эти депозиты, банк предлагал проценты по ставке 6 процентов для депозитов, размещенных в нем на год; и многие люди, по-видимому, были обмануты его названием, полагая, что он является в некотором смысле президентским банком. Осенью 1911 года, после года, когда урожай риса в Бирме был хорошим и продавался по очень высоким ценам, и когда провинция в целом процветала, банк потерпел крах. Баланс оказался фальшивым, и одна треть активов была выдана под никчемное обеспечение фирме, в которой были заинтересованы директора.

23. Как в случае с валютными банками, так и в случае с индийскими акционерными банками, «остатки наличности» включают, я думаю, остатки, удерживаемые в других банках. Поэтому невозможно точно суммировать цифры для индийской банковской системы в целом — президентские банки, валютные банки и акционерные банки вместе. Приведенные ниже цифры точно указывают общую сумму частных депозитов; но в общей сумме остатков наличности некоторые статьи должны быть подсчитаны дважды.

| Total Deposits in India, excluding Public Deposits. | Total Cash Balances. | Cash Per Cent of Deposits.
1890 | £16,650,000 | £11,310,000 | 68(a)
1895 | 19,430,000 | 7,570,000 | 39
1900 | 20,970,000 | 5,750,000 | 23
1905 | 34,230,000 | 9,150,000 | 27
1906 | 38,100,000 | 11,700,000 | 31
1907 | 40,880,000 | 11,350,000 | 28
1908 | 42,920,000 | 11,050,000 | 26
1909 | 48,930,000 | 12,430,000 | 25
1910 | 54,870,000 | 12,340,000 | 22

(a) Исключительный год.

Постепенное ухудшение положения, как показано в приведенных выше цифрах, чрезвычайно заметно. Эти цифры скорее льстят банкам, чем наоборот. Ибо я исключил государственные депозиты (составляющие в 1910 году 2 820 000 фунтов стерлингов) и включил всю сумму остатков наличности (в отделениях, а также в головных офисах), удерживаемых президентскими банками против них. Если бы цифры можно было рассчитать точно, текущая доля наличности, доступной против частных депозитов, оказалась бы, я подозреваю, гораздо ниже, чем кажется поверхностно из приведенной выше таблицы.

24. Чтобы дополнить цифры по индийским депозитам, будет полезно привести в этом месте депозиты в почтовых сберегательных банках, которые увеличивались с большой скоростью, хотя и не так быстро, как депозиты в банках, с 1900 года:

March 31. | Number of Depositors. | Deposits.
1900 | 785,729 | £6,431,000
1905 | 1,058,813 | 8,938,000
1906 | 1,115,758 | 9,328,000
1907 | 1,190,220 | 9,845,000
1908 | 1,262,763 | 10,121,000
1909 | 1,318,632 | 10,156,000
1910 | 1,378,916 | 10,578,000
1911 | 1,430,451 | 11,279,000
1912(a) | 1,500,834 | 12,599,000
1913(b) |  | 13,860,000

(a) Лимит ежегодных денежных депозитов повышен с 200 до 500 рупий.

(b) Оценка.

Как и в Англии, правительство не поддерживает никакого специального резерва против этих депозитов. Они рассматриваются как нефондированный долг и используются для капитальных затрат. Поэтому важно помнить, что правительство сейчас держит в Индии почти 14 000 000 фунтов стерлингов нефондированного долга, погашаемого по первому требованию 1 500 000 вкладчикам. Это составляет не самую незначительную претензию к их общим резервам.

25. Цифры предыдущих параграфов по своему совокупному эффекту наводят на следующее размышление. Помимо любого ухудшения доли удерживаемых резервов, вопрос об индийских депозитах сейчас важен. Они впервые стоят на цифре, которая велика по отношению к общей торговле страны и к ресурсам правительства. Если у банков возникнут неприятности, последствия будут гораздо более далеко идущими, чем это могло быть раньше. Это совершенно независимо от вопроса о том, более ли они склонны к неприятностям, чем раньше. Вопрос о резервах, которые они держат, поэтому имеет большее значение, чем раньше. Информация, которую я смог передать в этой главе, чрезвычайно неполна. Но такая, какая она есть, она предоставляет сильные prima facie основания для сомнений и неудовлетворенности.

26. Последняя группа банков для обсуждения — поскольку у меня нет точных данных, касающихся частных и неинкорпорированных банкиров или ростовщиков, — состоит из тех многочисленных учреждений, которые зарегистрированы как банки в соответствии с Законом об индийских компаниях, но с капиталом, недостаточным для включения в список собственно индийских акционерных банков, рассмотренных выше, или с деятельностью, которая слишком смешана.

Доступная статистика (приблизительная) выглядит следующим образом:

March 31. | Number of Banks. | Paid–up Capital.
1900 | 398 | £2,000,000
1905 | 510 | 2,200,000
1906 | 505 | 2,000,000
1907 | 504 | 1,900,000
1908 | 478 | 2,800,000
1909 | 492 | 3,100,000
1910 | 476 | 3,400,000

Статистики их депозитов нет. Хотя капитал этих банков увеличивался довольно быстро с 1907 года, приведенные выше цифры показывают, что он еще не велик.

Наш интерес к этим банкам, однако, возникает не столько из банковского бизнеса, который они, возможно, осуществляют, сколько из определенных, почти гилбертовских характеристик, рассчитанных на то, чтобы вызвать насмешку или дискредитировать имя и профессию банкира. Эти банки обнаружили, что существует, или может существовать, полезная двусмысленность в общественном сознании между номинальным капиталом и оплаченным капиталом, и что нет ничего дешевле, чем увеличить первый. Поэтому, когда банк регистрируется, его учредители могут с таким же успехом записать в качестве номинального капитала суммы в диапазоне от 100 000 до 1 000 000 фунтов стерлингов, как и что-либо другое. Один банк из комической оперы, зарегистрированный в Калькутте в 1910 году, записал 20 000 000 фунтов стерлингов, не имея на момент последнего отчета вообще никакого оплаченного капитала. Помимо этого исключительного предприятия, 38 банков, зарегистрированных в 1910–11 годах, имели вместе номинальный капитал в 1 306 000 фунтов стерлингов и оплаченный капитал в 19 500 фунтов стерлингов. С огромными номинальными капиталами они сочетают громкие названия — Bank of Asia, East India Bank, Hindustan Bank, United Bank of Commerce и так далее. Будучи однажды созданными, их деятельность не ограничивается. Один из этих банков включил в свои операции строительство карет и медицинское обслуживание.

27. Очевидно, что эти предприятия не следует воспринимать слишком серьезно. Но недавняя активность их учредителей вызвала в Индии дискуссию о том, не было бы для общественного блага ограничить их законодательно. В этом вопросе, как и во многих других (их правители не знают иных моделей), законодательство Индии следовало по пути Великобритании. Точно так же, как в этой стране нет специального закона, касающегося инкорпорации банков, так и в Индии банки регистрируются в соответствии с обычным Законом об акционерных компаниях. Поскольку законопроект о внесении поправок в этот закон уже некоторое время находится на повестке дня, дискуссия естественно сосредоточилась вокруг вопроса о том, не следует ли воспользоваться этой возможностью для введения некоторых подходящих ограничений, касающихся именно банков. Хотя я склонен думать, что было бы удобнее рассмотреть этот вопрос в отдельном законопроекте, важным моментом является то, что решительные действия какого-либо рода должны быть предприняты с наименьшей возможной задержкой. Торговая палата Верхней Индии в ответ на запрос правительства в 1910 году ответила, весьма мудро, следующим образом:

Комитет твердо убежден, что требуется нечто большее (т. е. чем в других компаниях) в случае с банками, где затронут капитал и доверие не только акционеров, но и вкладчиков. Новые банки возникают с пугающей быстротой, с небольшим количеством подписанного акционерного капитала; эти банки торгуют на доверии вкладчика, который мало сведущ в денежных делах, но привлечен названием «Банк» и желает заработать проценты на своих сбережениях.... Опасение заключается в том, что если одно из этих грибовидных образований потерпит крах, за ним последуют другие, и робкий вкладчик, неспособный отличить надежные предприятия от ненадежных, поспешит вернуть свои деньги из любого банка, в котором они находятся, и его доверие к банковским учреждениям, таким образом грубо подорванное, потребует годы, чтобы его вернуть.

Были высказаны различные предложения относительно того, какие ограничения были бы уместны. Было предложено, чтобы не разрешалось совмещать банковские операции с другими видами бизнеса; чтобы счета банков регулярно проверялись аудиторами, а результаты публиковались; чтобы довольно подробные счета публиковались в местной официальной газете; чтобы все учреждения, называющие себя банками, были обязаны публиковать определенные указанные сведения в заголовке каждой рекламы; и чтобы капитал и резервы находились в определенной пропорции к обязательствам до того, как могут быть выплачены дивиденды. Злоупотребление большой диспропорцией между номинальным и оплаченным капиталом можно было бы вылечить гербовым сбором при регистрации, пропорциональным номинальному капиталу. Положения о должной гласности, вероятно, приведут в конечном итоге к наилучшим результатам — хотя следует позаботиться о том, чтобы форма публикации счетов была хорошо приспособлена для выявления того, что наиболее актуально. Регулирования других видов склонны иметь затруднительные результаты, которые невозможно легко предвидеть. Тем не менее, в период младенчества индийского банковского дела, вероятно, будет мудро иметь какое-то точное правило относительно вида и размера резервов.

28. В заключение необходимо сказать несколько слов о предложениях по созданию государственного банка. Это подходящий предмет для расследования Королевской комиссией. Я не готов обсуждать его здесь подробно.

Вопрос старый. В 1836 году «большая группа купцов, заинтересованных в Ост-Индии», представила Совету директоров Ост-Индской компании проект «великого банковского учреждения для Британской Индии». Такой банк, «ограничивающий свои операции строго банковскими принципами и бизнесом» и «учрежденный актом парламента и обладающий адекватным капиталом, при разумном управлении и контроле стал бы инструментом общего блага, облегчая использование части избыточного капитала этой страны (Англии) для общего улучшения индийской торговли, придавая стабильность денежной системе Индии и предотвращая те случайные колебания, которым она в настоящее время подвержена, а также предоставляя Компании возможности и преимущества в их будущих финансовых мероприятиях». Он также должен был «облегчить получение доходов и их последующее распределение через различные каналы государственных расходов, обеспечить перевод в Великобританию сумм, необходимых там для платежей в пользу метрополии, и позволить Ост-Индской компании действовать в соответствии с указанием законодательного органа, держа свое правительство полностью в стороне от того вмешательства в торговлю Индии, которое влечет за собой нынешняя система переводов.... В настоящее время база Банка Бенгалии слишком узка для такого клиента, как правительство». Я цитирую это из «Отчета о президентских банках» г-на Дж. Б. Бруниата, который отмечает его уместность для нынешних условий. С 1860 по 1876 год возможность превращения Банка Бенгалии в «Банк Индии» постоянно витала в воздухе, и последовательные финансовые члены Совета были не против этой идеи. В 1867 году конкретное предложение об объединении трех президентских банков было представлено правительству Индии в меморандуме, отличавшемся полным охватом и мастерством, г-ном Диксоном, знаменитым (в свое время) выдающимися способностями в качестве секретаря и казначея Банка Бенгалии. Минута вице-короля была неблагоприятной. «Я полагаю, — писал он, — что не в интересах государства, чтобы выросло великое учреждение такого рода для всей Индии, интересы которого со временем могут оказаться противоположными интересам общества и влияние которого, во всяком случае, может затмить влияние самого правительства. Банком такого характера было бы очень трудно управлять. Мало кто в Индии оказался бы равен этой задаче. А что касается интересов и удобства купцов Бомбея и Мадраса, то, конечно, естественно, что они предпочли бы отдельные банки для этих важных центров торговли». Единственный вклад государственного секретаря в дискуссию — нет нужды называть его имя, это говорит вечный государственный секретарь, а не преходящая личность — был следующим:

Любое предложение об изменениях фундаментального характера, такое как создание центрального государственного банка или возврат к системе государственных казначейств, которое может быть принято к рассмотрению в будущем, должно рассматриваться в его общих аспектах, а не со специальной ссылкой на обстоятельства конкретного президентства или конкретного кризиса.

Проект был задушен великолепными и пустыми максимами политической мудрости.

Перед Комитетом Фаулера в 1898 году велась некоторая бессистемная дискуссия о предложениях по созданию Центрального банка Индии, которые были поддержаны несколькими свидетелями; но, помимо меморандума г-на Хамбро, не было предпринято никаких попыток рассмотреть этот вопрос подробно.

29. В настоящее время аргументы в пользу государственного банка для Индии очень сильны — гораздо сильнее, чем они были в 1867 или даже в 1898 году. Правительство взяло на себя так много функций центрального банка, что оно не может разумно пренебрегать остальными. Эмиссия банкнот растущего значения, управление денежными остатками правительства, регулирование иностранных обменов — все это контролируется вместе и рассматривается как единое целое в компактной и превосходно задуманной схеме. Но другие преимущества не могут быть получены легко, пока эти функции полностью отделены от функций собственно банковского дела. Я резюмирую аргументы следующим образом:

(i.) Существующее разделение между ответственностью за эмиссию банкнот и ответственностью за банковское дело в целом противоречит современной банковской практике и во многих отношениях является источником слабости.

(ii.) В частности, это ведет к хранению двух отдельных резервов — резервов правительства и резервов банкиров — без четко определенной связи между ними, так что резервы последних могут быть недостаточными без принятия первыми факта или механизма ответственности.

(iii.) Это также ведет к отсутствию эластичности в системе, поскольку в современных условиях эта эластичность чаще всего обеспечивается именно тем сотрудничеством между банковским делом и эмиссией банкнот, которого не хватает в Индии.

(iv.) Отсутствие государственного банка затрудняет правительству использование своих денежных остатков или любой другой части своих ликвидных средств с наибольшей выгодой — поскольку оно не может благоразумно поместить все свои свободные ресурсы в руки частного учреждения.

(v.) Отсутствие центрального банковского органа ведет к общему отсутствию руководства в банковской политике страны: никто не обязан смотреть на дело в целом, знать положение составных единиц рынка или обеспечивать благоразумие, когда оно необходимо. Существует система множественных резервов в теории, но едва ли адекватная на практике; и существует опасность, что каждый рассчитывает в кризис на всех остальных.

(vi.) Отсутствие совета и опыта, которыми обладали бы должностные лица государственного банка, является источником слабости для самого правительства. Нет высокопоставленных чиновников, чьим делом было бы сделать финансы главным предметом своей жизни. Финансовое секретарство — это эпизод в карьере успешного гражданского служащего. Финансовый член Совета склонен подходить к специфическим проблемам своей должности со свежим умом. Таким образом, финансовые чиновники правительства тратят около пяти лет на освоение сложного предмета и затем достигают старшинства, которое оправдывает продвижение к обязанностям другого рода. Что касается правительства Индии, вопросы финансов и валюты находятся в руках интеллигентных любителей, которые начинают с робости невежества и заканчивают как раз тогда, когда становятся по-настоящему уверенными в своей почве. Неудивительно, что центр власти в этих вопросах имел тенденцию тяготеть к Министерству по делам Индии и Совету по делам Индии в Лондоне. Ибо чиновники и советники государственного секретаря выросли в знакомстве с проблемами индийской валюты. Контроль со стороны Министерства по делам Индии всегда рассматривается, инстинктом, часто основанным на мудрости, с ревностью и подозрением; но в вопросах валюты они, вероятно, при нынешнем положении вещей обладают более широкими знаниями и опытом. Тем не менее, элемент преемственности, обеспечиваемый Министерством по делам Индии — хотя, как я читаю историю последнего десятилетия, он был бесценен в руководстве эволюцией валюты, — не является надлежащим решением проблемы. С индийским банковским делом этот орган не может быть адекватно связан, и было бы гораздо лучше, если бы обученный опыт находился в самой Индии. Удивительно, что два классических заявления по фундаментальным проблемам индийских финансов, которые выдержали испытание временем — г-на Диксона в 1867 году по вопросу о центральном банке и г-на А. М. Линдсея в 1878 году и впоследствии по регулированию золотого стандарта, — оба исходили от секретарей Банка Бенгалии, а не от высокопоставленных государственных чиновников. (Тем не менее, этот последний аргумент в пользу государственного банка, хотя я и расширил его в своем резюме наиболее подробно, отнюдь не является самым важным. Аргументы, приведенные первыми, — это те, которые определяют вопрос.)

30. С другой стороны, можно привести довольно веские доводы против государственного банка. Некоторые из дефектов, намеченных выше, могли бы быть устранены, по крайней мере частично, менее радикальными предложениями. Причины на этой стороне, тем не менее, в основном являются причинами консерватизма и осторожности (или робости). Вопрос, как только пытаешься сформулировать практические предложения, изобилует трудностями. Правительство естественно боится столь хлопотного предложения — и столь далекого от того, к чему оно привыкло; в то время как нет важного органа, который был бы достаточно заинтересован в том, чтобы навязать его их вниманию. Банки боятся возможного конкурента; купцы довольны нынешним процветанием; и никто другой ничего об этом не знает. Я буду удивлен, поэтому, если действия будут предприняты, пока времена хорошие. Возможно, нам придется подождать уроков серьезного кризиса. Только под таким сильным влиянием, как это, вероятно, ответственное правительство наберется смелости для этой задачи, или деловое сообщество смирится с ней.

31. Если когда-нибудь будет проявлено достаточно созидательной энергии для решения этой задачи, пусть составители устава нового Банка отбросят прочь все мысли о Банке Англии. Именно в государственных банках Европы, особенно в банке Германии или, возможно, в банках Голландии или России, следует искать надлежащий образец.

ГЛАВА VIII

ИНДИЙСКАЯ УЧЕТНАЯ СТАВКА

1. Президентские банки публикуют официальную минимальную учетную ставку точно так же, как Банк Англии. В качестве эффективного инструмента воздействия на денежный рынок ставки президентских банков не занимают и не претендуют на то, чтобы занимать положение, сравнимое в каком-либо отношении с положением Банка Англии. Они не пытаются контролировать рынок и диктовать, какой должна быть ставка. Скорее, они следуют за рынком и служат индикатором общего положения дел.

Поэтому ставки президентских банков представляют главный интерес как наилучший доступный индикатор изменений стоимости денег в Индии; именно в этом качестве я буду использовать их в данной главе.

Однако, если мы собираемся использовать эти ставки в качестве индикатора, необходимо сделать несколько предостережений. Разумеется, в Индии, как и в Англии, существует не одна единственная ставка по денежным операциям, а несколько ставок в зависимости от срока требуемого займа (или срока погашения векселя) и характера предлагаемого обеспечения. Опубликованная банковская ставка в Индии, полагаю, представляет собой ставку, взимаемую изо дня в день по займам, выданным под такое обеспечение, как рупийные ценные бумаги. Иными словами, проценты по займу такого рода рассчитываются ежедневно по опубликованной банковской ставке, действующей в каждый конкретный день. Таким образом, можно сказать, что она соответствует лондонской ставке по займам на сравнительно короткий срок — скажем, на две недели. Поэтому из того, что банковская ставка составляет 7 процентов, не следует, что деньги можно использовать или получить по этой ставке на два или три месяца. Ставка, обычно взимаемая по первоклассным векселям со сроком обращения два или три месяца, может быть как выше, так и ниже опубликованной минимальной банковской ставки. Кроме того, ставки, публикуемые президентскими банками, могут время от времени быть более или менее «эффективными». Иными словами, банки не всегда могут совершать значительный объем операций по своим опубликованным минимумам. Полагаю, это происходит не столько в сезон активной торговли, сколько в сезон затишья, когда банки не позволяют своим опубликованным ставкам опускаться ниже 3 процентов, хотя деньги могут быть практически не востребованы, и они, вероятно, были бы рады ссудить крупную сумму под 2 процента. Но эти различные оговорки не мешают ставкам президентских банков служить наилучшим доступным индикатором для измерения относительной легкости или напряженности индийского денежного рынка. Я прилагаю график, отражающий динамику учетной ставки в Президентском банке Бенгалии с 1893 года.

2. Ставки, объявляемые тремя президентскими банками, не всегда идентичны, но редко, если вообще когда-либо, различаются более чем на 1 процент. Имеющиеся различия в основном отражают разницу в сроках, на которые приходятся различные движения урожая, с которыми в основном имеет дело каждое президентство. Более широкому расхождению ставок препятствует не только возможность перемещения средств из одной части Индии в другую, но и тот факт, что министр по делам Индии готов сделать свои векселя и переводы оплачиваемыми в любом из президентских городов по выбору покупателя. Если в одном из них наблюдается относительно большая напряженность, основная масса векселей Совета и телеграфных переводов, продаваемых в Лондоне, как правило, выставляется на этот город. Поэтому общий вид графика не был бы заметно иным, если бы я выбрал Бомбей вместо Бенгалии.

Официальные ставки изменяются с шагом в 1 процент. Бывали случаи изменения на 2 процента, но не в последнее время. Однако, когда ставка растет или падает в начале или в конце сезона активной торговли, изменения часто следуют одно за другим в быстрой последовательности.

3. Изучение графика показывает, что индийский денежный рынок, как и другие рынки, переживает годы с высокими и низкими средними ставками. Но эти ежегодные колебания, хотя и вполне заметны, относительно малы по сравнению с сезонными изменениями, которые очень велики и очень регулярны и которые дают наиболее ясное основание для дифференциации между индийским рынком и теми, с которыми мы знакомы в Европе.

Давайте рассмотрим ежегодные колебания ставки в последние годы более подробно:

| Bengal Rate per Cent. |  |  | Bengal Rate per Cent.
Max. rate in February. | Min. rate in August. | Max. rate in February. | Min. rate in August.
1900 | 8 | 3 | 1907 | 9 | 3
1901 | 8 | 3 | 1908 | 9 | 3
1902 | 8 | 3 | 1909 | 8 | 3
1903 | 8 | 3 | 1910 | 6 | 3
1904 | 7 | 3 | 1911 | 8 | 3
1905 | 7 | 3 | 1912 | 8 | 3
1906 | 9 | 3 | 1913 | 8 |

На основании этой таблицы и графика можно с уверенностью сделать обобщение, что индийская ставка, как ожидается, будет достигать 8 процентов зимой или ранней весной и падать до 3 процентов летом. Годы различаются между собой главным образом продолжительностью времени, в течение которого преобладают высокие и низкие ставки соответственно. От 8 до 3 процентов — это огромный диапазон для нормального сезонного колебания. В чем его объяснение? Ставка Банка Англии редко превышает 5 процентов, а во многие годы не достигает и этого уровня, даже зимой. Если в Индии существует столь регулярное ожидание получения 7 или 8 процентов под отличный залог, почему не стоит кому-либо переводить средства в Индию в сезон активной торговли в более широком масштабе, чем это происходит в настоящее время, и тем самым воспользоваться преимуществом столь значительного расхождения между английской и индийской ставками?

4. Факты, я думаю, объясняются следующим образом. Высокие ставки в 7 или 8 процентов недоступны в Индии круглый год. В нормальные годы нельзя рассчитывать на то, что они будут преобладать более трех месяцев. Банкир, который привлекает средства в Лондоне, чтобы ссудить их на короткие сроки в Индии, должен выбирать между тем, чтобы оставить их в Индии на весь год, ожидая после одного сезона активной торговли следующего, или вернуть их обратно в Лондон после сравнительно короткого периода. Иными словами, он должен либо принять ставку, которую можно получить в Индии в среднем за весь год, либо заработать достаточно высокую ставку в короткий сезон активной торговли, чтобы компенсировать себе расходы на перевод средств в обоих направлениях.

При рассмотрении разницы между двумя европейскими банковскими ставками как причины перевода средств между двумя центрами, конечно, нельзя игнорировать стоимость перевода, измеряемую разницей между курсом телеграфного перевода при отправке в начале операции и курсом телеграфного перевода при возврате в конце ее. Но когда два центра находятся близко друг к другу и нет оснований ожидать приостановки свободного рынка золота, эта стоимость является относительно второстепенным соображением. Однако большое расстояние между Лондоном и Индией делает ее в их случае весьма значительной величиной, и краткий расчет показывает, что, если измерять в банковских ставках, стоимость перевода оказывается выше, возможно, чем можно было бы предположить исходя из простого здравого смысла. Ибо при нынешних условиях стоимость перевода в обоих направлениях вряд ли может быть меньше 1/16 пенса на рупию, поднимаясь в большинстве лет между определенными датами до 5/32 пенса и достигая иногда 3/16 пенса. Было бы неблагоразумно действовать в расчете на стоимость менее 3/32 пенса. Теперь 3/32 пенса на рупию — это около 0,6 процента. Если этот убыток на обмене (т.е. на переводе) должен быть возмещен за три месяца (т.е. за четверть года), то в Индии необходимо зарабатывать дополнительную ставку почти в 2,5 процента годовых по сравнению со ставкой в Лондоне. Если ожидается иная степень убытка на обмене и если ожидается, что продолжительность времени, в течение которого деньги могут быть использованы в Индии по высокой ставке, будет больше или меньше трех месяцев, расчет должен быть соответствующим образом скорректирован. В любом случае причина, по которой индийская и лондонская банковские ставки могут различаться на значительные величины в течение коротких периодов, адекватно объяснена. Если, например, деньги могут быть использованы в Индии по высокой ставке только в течение одного месяца, даже если двойная стоимость перевода за этот период составляет всего 1/16 пенса, разница между лондонской и индийской ставками должна составлять 5 процентов годовых, чтобы перевод средств был prima facie выгодным.

Эти примеры показывают, что то, что кажется очень малым колебанием курса, может объяснить очень широкую разницу в учетной ставке; и, помимо вопросов неодинаковой осведомленности и неодинакового обеспечения, именно эта возможность колебаний делает эти два центра отдельными рынками. Лежащее в основе объяснение по существу такое же, как и то обстоятельство, на которое я обратил внимание в § 9 главы II, а именно: временная премия в 3/4 процента на золото в тех европейских странах, где золото не всегда можно свободно получить, столь же эффективна, как и очень значительное повышение банковской ставки, для предотвращения перевода средств за границу и даже для привлечения притока средств.

Эта дискуссия послужит прояснению различия, весьма важного для проблемы индийской банковской ставки. Когда мы говорим, что индийская банковская ставка склонна быть высокой, мы имеем в виду не то, что средняя эффективная ставка за весь год высока, а то, что максимальная ставка в каждом году, эффективная в течение более или менее длительных периодов, как правило, высока. Высокая средняя ставка и высокая максимальная ставка, вероятно, требуют различных объяснений и, если ищется средство, различных видов средств. Имеющиеся данные не позволяют предположить, что средняя ставка в Индии является чрезмерно высокой для страны, находящейся на стадии экономического и финансового развития Индии. Некоторые из валютных банков, например, не считают целесообразным предлагать более 3,5 процента по индийским депозитам, фиксированным на год. Именно высокая максимальная ставка, которая почти неизменно достигается, требует изучения.

Обсуждаемое явление никоим образом не является специфическим для Индии и не вытекает из тех особенностей индийской системы, которые характерны для золотовалютного стандарта. Мы находим то же самое в любой стране, где спрос на средства для финансирования торговли в высокой степени является сезонным и переменным по величине в течение года, и где, в то же время, эти средства должны переводиться из какого-то очень отдаленного иностранного центра — например, в странах Южной Америки. Фактически, благодаря установлению паритета обмена между рупией и фунтом стерлингов острота сезонной напряженности была значительно смягчена. Исключительно высокие банковские ставки 1897 и 1898 годов были отчасти вызваны естественной робостью банков при импорте средств по обменному курсу, который в то время был исключительно высоким. У банков не было гарантии, что курс будет поддерживаться на существующем уровне или около него, и, если они импортировали средства, они рисковали тем, что им придется возвращать их домой с большими убытками. При нынешних условиях максимальное колебание курса между сезоном активной торговли и сезоном затишья известно и ограничено. Но хотя стабилизация золотой стоимости рупии многое сделала для индийского денежного рынка и сделала 12-процентную банковскую ставку крайне маловероятной, за исключением периодов широкомасштабного кризиса и паники, это не предотвращает того, что банковская ставка в 8 или даже 9 процентов является сравнительно обычным явлением. Можно ли представить себе какое-либо средство или смягчающее влияние для все еще ощущаемой довольно сильной сезонной напряженности?

6. Ясно, что средство можно искать только одним из двух путей. Либо стоимость перевода и максимальный диапазон колебаний курса должны быть уменьшены, либо новый источник сезонного предложения средств должен быть найден в самой Индии. Я обсужу эти альтернативы по очереди.

Поможет прояснить суть дела, если я начну с крайнего случая. Давайте предположим, что курс между Лондоном и Калькуттой был зафиксирован на уровне 1 шиллинга 4 пенсов в том смысле, что правительство всегда было готово обеспечить телеграфный перевод в любом направлении по этому курсу. При таких обстоятельствах лондонский и индийский денежные рынки стали бы практически одним рынком, и большие различия, которые могут существовать сейчас между ставками, действующими в двух центрах по займам под аналогичное обеспечение, стали бы невозможными. Влияние этого на объем переводов было бы очень значительным. Каждый год огромные суммы переводились бы из Лондона в Индию в сезон активной торговли и возвращались бы обратно в конце его, поскольку факт, который сейчас уменьшает прибыльность таких операций, перестал бы существовать. Следующий пример показывает, в каком масштабе эти сезонные движения туда и обратно, вероятно, происходили бы. В июле денежные резервы Банка Бенгалии могли бы составлять, как сейчас, скажем, около 1000 лакхов, а его учетная ставка — 3 процента. Этот резерв мог бы быть на 400 или 500 лакхов больше, чем требовала осторожность. Но было бы бесполезно снижать банковскую ставку, так как дополнительные средства, вероятно, не были бы востребованы в Индии в июле вообще. И все же по причинам, уже указанным, не стоило бы в существующих обстоятельствах кому-либо занимать эту сумму и переводить ее в Лондон до тех пор, пока она снова не понадобится в Калькутте; лучше позволить ей лежать без дела и ждать более оживленных времен. Но зафиксируйте курс на уровне 1 шиллинга 4 пенсов, и все это изменилось бы. Клиенты банка немедленно перевели бы 400 или 500 лакхов в Лондон, зная, что их можно будет вернуть без убытка, как только они понадобятся. Каждый в Индии, имеющий свободные средства для ссуды, поступил бы так же.

Каким было бы влияние на министра по делам Индии, если бы он возложил на себя такое обязательство? Чтобы быть в состоянии действовать в качестве универсального менялы и иметь возможность предоставлять большие количества стерлингов в Лондоне в сезон затишья и большие количества рупийных средств в Индии в сезон активной торговли, ему необходимо было бы держать гораздо большие резервы, чем он делает в настоящее время в обеих странах. Возможно, ему даже пришлось бы самому переводить золото туда и обратно, неся тем самым все расходы, от которых освобождались валютные банки. В настоящее время возможные колебания курса между тем, что можно справедливо назвать «золотыми точками» по обе стороны от 1 шиллинга 4 пенсов, действуют в некоторой мере как защита валюты и уменьшают резервы, которые необходимо поддерживать властям; падающий курс действует как тормоз для перевода средств из Индии, а растущий курс — как тормоз для перевода средств из Лондона, тем самым приводя частные интересы отдельных лиц и естественные силы, действующие на рынок, в большую гармонию с интересами рынка в целом и с усилиями министра по делам Индии по поддержанию стабильности системы. Если бы телеграфный курс был зафиксирован на уровне 1 шиллинга 4 пенсов, индийская банковская ставка следовала бы за лондонской, но это было бы ценой принуждения министра по делам Индии к огромному увеличению своих резервов.

7. Я привел этот крайний случай, чтобы подчеркнуть принципы, заложенные во всех подобных предложениях. Но вряд ли кто-то предложит вышеизложенное в качестве практической политики. Однако более умеренные предложения того же рода заслуживают рассмотрения. Некоторые критики, например, предлагали, чтобы министр по делам Индии никогда не продавал векселя Совета в Лондоне ниже 1 шиллинга 4 пенсов. Это в некоторой степени уменьшило бы вероятный диапазон колебаний курса и, следовательно, могло бы уменьшить риск убытков, связанных с переводом средств в Индию, когда курс высок; но уход министра по делам Индии с рынка не обязательно предотвратил бы падение курса ниже 1 шиллинга 4 пенсов. Более того, в нормальные времена политика, фактически проводимая, уже близка к этому предложению; за последние три года случаи, когда векселя Совета продавались ниже 1 шиллинга 4 пенсов, были очень редкими. А в исключительные времена это может быть некоторой защитой для стерлинговых резервов, если векселя Совета при необходимости могут быть проданы по более низкому курсу. Поэтому я прихожу к выводу, что преимущество такой политики не было бы значительным, вероятно, недостаточно значительным, чтобы перевесить издержки.

Таким образом, нелегко найти средство для снижения высокой банковской ставки каким-либо методом уменьшения максимального диапазона колебаний курса. Действительно, до тех пор, пока валютные механизмы хоть сколько-нибудь похожи на те, что действуют сейчас, этот максимальный диапазон, можно справедливо сказать, определяется силами вне правительственного контроля, а именно силами, регулирующими стоимость перевода золота. Хотя бремя этой стоимости может быть переложено, его нельзя легко избежать полностью.

8. Мы должны, следовательно, вернуться ко второй альтернативе — обнаружению нового источника сезонного предложения средств в самой Индии. Предложение, имеющее эту цель, уже было выдвинуто в более чем одном месте на предыдущих страницах. Я полагаю, что в будущем правительство Индии может иметь в сезон активной торговли значительный запас рупийных средств, доступных в резерве бумажной валюты, и, иногда, избыточный запас в индийских денежных остатках. Если будет создан надлежащий механизм для выдачи их в долг в Индии, я ожидаю некоторого заметного облегчения банковской ставки в сезон наибольшей напряженности. Предполагая, что такая политика осуществима по другим причинам, давайте попытаемся сравнить ее точный эффект по сравнению с существующим положением дел.

В широком смысле, избыточные государственные средства в Индии в настоящее время могут быть высвобождены только путем продажи векселей Совета в Лондоне. Когда эти векселя продаются по довольно высокому курсу, правительство получает премию сверх 1 шиллинга 4 пенсов и имеет возможность размещать средства под проценты в Лондоне. Если средства в Индии, вместо того чтобы высвобождаться через оплату векселей Совета, ссужаются там напрямую, проценты, полученные в Индии, заменяют два источника дохода, указанных выше. В первом случае деньги сначала занимаются на лондонском денежном рынке (валютными банками или иным образом) для покупки векселей Совета, а затем снова ссужаются обратно на этот рынок министром по делам Индии. Во втором случае вместо двойной операции в Лондоне происходит одна операция в Индии. Можно было бы утверждать, что оба метода в конечном итоге сводятся к одному и тому же; что не может быть облегчения для денежного рынка, если правительство Индии не согласится на более низкую процентную ставку по суммам, ссужаемым в Индии, чем эквивалент того, что они получили бы, если бы продавали векселя Совета с премией и ссужали средства в Англии; и что второй метод не предполагает чистого увеличения ресурсов, доступных в Индии. Однако по следующим причинам я не думаю, что такой взгляд на вещи был бы правильным.

Во-первых, произошло бы устранение риска. Если средний убыток от обмена на средствах, отправленных в Индию для сезона активной торговли, составляет (скажем) 2 процента годовых, банки, чтобы компенсировать себе риск колебаний сверх среднего, смогли бы создать разницу более чем в 2 процента между текущими индийскими и английскими ставками. В случае средств, заимствованных в рупиях и подлежащих погашению в рупиях, этот элемент риска отсутствует; и его устранение обеспечивает источник чистого дохода. Если бы эффект государственного кредитования в Индии заключался в смягчении сезонной напряженности там, это могло бы привести к некоторому снижению нормального верхнего предела колебаний курса. Поскольку это было так, в нормальные годы последствия были бы внешне похожи на последствия первой альтернативы, обсужденной и отвергнутой выше, в то время как правительство не связало бы себя никаким обязательством, способным оказаться обременительным.

Во-вторых, процентная ставка, которую министр по делам Индии может заработать на займах в Лондоне, заметно ниже из-за короткого периода, на который он ссужает, и характера обеспечения, которое он требует, чем нормальная ставка, по которой валютные банки привлекали бы свои средства там, и намного ниже того, что было бы получено при прямом кредитовании в Индии. (Следует признать, с другой стороны, что практика ссужения средств в Индии, вероятно, повлекла бы за собой некоторое пожертвование абсолютной безопасностью по сравнению с нынешними мерами.)

И в-третьих, неясно, не было бы иногда целесообразно ссужать в Индии суммы, дополнительные к тем, которые фактически были бы высвобождены при нынешней системе, так что произошло бы некоторое чистое увеличение ресурсов, доступных в Индии.

10. Поэтому, в дополнение к основаниям для предоставления займов в Индии из резерва бумажной валюты, которые я привел в предыдущих главах, я полагаю, что именно в этом направлении лежит лучшая надежда на средство от высокого уровня, которого обычно достигает индийская банковская ставка в ходе каждого сезона активной торговли. Я не чувствую себя в состоянии сказать что-либо очень определенное относительно того, каким образом такие займы могли бы быть лучше всего сделаны. Но есть предположение, я думаю, что при отсутствии государственного банка они должны быть сделаны, главным образом, если не полностью, через президентские банки. И я полагаю, что правительство поступило бы разумно, если бы, как общее правило, 5 или 5,5 процента были самой высокой ставкой, которую они когда-либо решали взимать с банков. В финансовых вопросах такого рода существует опасность, что правительства окажутся слишком ревнивыми к прибыли частных лиц. В случае, когда необходимо сотрудничество частных лиц, им должна быть предоставлена разумная доля прибыли от операции. В своих прошлых отношениях с президентскими банками по вопросу временных займов правительство Индии иногда, казалось, придавало больше значения предотвращению получения банками какой-либо прибыли от займов, чем любому другому аспекту сделки. Я могу повторить, что займы, которые я рассматриваю, должны быть только на сезон активной торговли и что они не должны быть сделаны до тех пор, пока ожидание нормального или успешного урожая не будет разумно обеспечено.

11. В качестве постскриптума к вышеизложенным предложениям может быть поучительно рассмотреть их в свете фактических обстоятельств сезона 1912–13 годов. Особенностью этого сезона с точки зрения индийского денежного рынка было сочетание высокой банковской ставки в Индии в течение сравнительно длительного периода с относительно низким курсом обмена и лишь умеренным спросом на векселя Совета и золото. В конце 1912 года ситуацию можно было бы охарактеризовать как нормальную. Банковская ставка находилась на несколько высоком уровне, обычном для того времени года; курс обмена был высоким (минимальная ставка для распределения векселей Совета составляла 1 шиллинг 4 3/32 пенса); и спрос на векселя Совета был в большом масштабе. Но с января по март, хотя банковская ставка оставалась на высоком уровне, а торговля была активной, спрос на векселя Совета упал, сначала медленно, а в течение марта быстро, курс обмена падал pari passu, пока во второй половине марта минимальная ставка, по которой распределялись векселя Совета, не упала до 1 шиллинга 3 31/32 пенса. Сочетание столь низкого курса обмена с 8-процентной банковской ставкой в Бомбее было очень ненормальным.

Опасно для автора, который не связан с практической стороной денежного рынка, пускаться в объяснение текущих событий. Но я дам свое объяснение, чего бы оно ни стоило. Слабый спрос на векселя Совета в марте 1913 года нельзя объяснить конкуренцией золота как средства перевода; ибо низкий уровень курса обмена не благоприятствовал импорту соверенов (даже из Египта, за исключением более раннего периода сезона), и, по правде говоря, импорт их был в гораздо меньшем масштабе, чем в предыдущем году. Следовательно, это должно было быть связано с нежеланием валютных банков и других лиц вкладывать деньги в Лондоне для покупки перевода в Индию. Это нежелание было вызвано рядом причин. Замораживание средств в серебре и опиуме, а также свобода, с которой Индия закупала иностранные товары, вероятно, имели к этому отношение; и важным сопутствующим влиянием была дороговизна денег в Лондоне в сочетании с достаточным ожиданием более дешевых денег в скором времени, чтобы создать стимул к отсрочке, где бы отсрочка ни была возможна. Однако точный диагноз причин нежелания банков покупать векселя Совета не является необходимым для урока, который я стремлюсь преподать. По какой бы то ни было причине, индийские банковские ставки в 7 и 8 процентов, даже в сочетании с очень низким уровнем курса обмена, на самом деле не соблазнили банки покупать векселя Совета в каком-либо значительном масштабе. Каков был эффект на государственные остатки в Индии? Обычный метод, с помощью которого рупии, накапливающиеся в резервных казначействах от поступлений налогов, быстро высвобождаются и возвращаются на денежный рынок, а именно оплата больших объемов векселей Совета, не сработал. Положение усугублялось большим реализованным излишком, большая часть которого должна была быть направлена на расходы только в следующем финансовом году и который тем временем увеличивал государственные остатки в любом случае сверх их обычных размеров. Поэтому, вместо того чтобы помогать рынку, правительство было занято усилением напряженности, изымая с рынка неделю за неделей рупии, которые в данный момент были им совсем не нужны. Уже в конце 1912 года (см. таблицу на стр. 188) суммы, лежащие без дела в резервных казначействах, были необычно высокими. К концу февраля 1913 года общие государственные остатки в Индии выросли до 17 400 000 фунтов стерлингов, а к концу марта — до 19 300 000 фунтов стерлингов, из которых 8 000 000 лежали в резервных казначействах. Какой денежный рынок в мире мог бы видеть, как такие суммы изымаются из его использования и контроля в один из самых оживленных моментов года, не понеся потери легкости?

Ситуация, по моему суждению, была вызвана не каким-либо невежеством или некомпетентностью со стороны исполнительных должностных лиц правительства, а системой, которая не предоставляла им никакого рода надлежащего механизма для работы с положением. «Система независимого казначейства» и традиционная отстраненность правительства от денежного рынка проявились в худшем виде. Миллионы рупий лежали без дела в государственных казначействах в то время года, когда для них было больше всего работы снаружи. Тот вид мер, который я обрисовал в предыдущих параграфах, мог бы сделать что-то, я уверен, чтобы облегчить ситуацию. Поэтому можно указать на первый квартал 1913 года как на конкретный случай, когда правительство могло бы ссудить суммы в Индии с прибылью для себя, с преимуществом для денежного рынка и без принятия на себя какого-либо риска, которого оно должно было бы опасаться.

12. Я теперь завершил свое обсуждение этих вопросов. Двумя моментами я хотел бы закончить, подчеркнув их. Первый касается моего общего подхода к предмету. Я попытался выявить тот факт, что индийская система является чрезвычайно связной. Каждая часть системы вписывается в какую-то другую часть. Невозможно сказать все сразу, и автор должен время от времени жертвовать сложностью и взаимозависимостью фактов в интересах ясности своего изложения. Но сложность и связность системы требуют постоянного внимания любого, кто хотел бы критиковать ее части. Это не особенность индийских финансов. Это характеристика всех денежных проблем. Трудность предмета обусловлена этим.

Мой второй момент касается родства индийских мер с теми, что недавно развились в других частях мира. Индийские дела изучаются так исключительно теми, чьи знания и опыт преимущественно индийские или английские, что истинная перспектива развития Индии иногда теряется, а ценность иностранного опыта игнорируется. Я настаиваю на том, что в своем золотовалютном стандарте и в механизме, с помощью которого он поддерживается, Индия, будучи далеко не аномальной, находится в авангарде денежного прогресса. Но в своих банковских мерах, в управлении выпуском банкнот и в отношениях своего правительства с денежным рынком ее положение является аномальным; и ей есть чему поучиться из того, что делается в других местах.

УКАЗАТЕЛЬ

Adie, Mr., 149 ff.

Atkinson, F. J., 151 ff.

Австралийские соверены, перевод в Индию, 115-116

Austro-Hungarian Bank, 24, 32, 33, 70

Bagehot, W., 162, 177

Остатки. См. Денежные остатки

Balkan War, effect of, on gold markets, 23, 165

Bank Rate in India, 105, 163, 164, 196-198, 240 ff.

Banking in India, 195 ff.

Banking Reserves in India, 147, 160, 161, 204-205, 215-218, 224-227, 232

Банки с малым оплаченным капиталом, 230-232

Bengal, Bank of, 182, 198 ff., 234

Bombay, Bank of, 182, 199 ff.

Bombay, proposed mintage of gold at, 64, 67-68, 84-87

British monetary system, 15-19, 69

Brunyate, J. B., 3, 38 n., 181 n., 199 n., 201, 234

Burma, Bank of, 222, 225-226

Cash Balances in India, 60-61, 127-129, 131, 181-190

Денежные остатки в Лондоне, 128-129, 143-144, 190-192

Central Bank for India, 58-59, 161, 233-239

Cheque system, 16, 39

China, Currency for, 36

Круги выпуска бумажной валюты, 40-46

Co-operative Credit Societies, 227 n.

Council Bills, 102 ff., 132, 210 ff., 255-257

Crewe, Lord, 89

Crisis of 1907-8, 135-141, 159, 164, 167-168

Валютный резерв. См. Резерв бумажной валюты

Валютные банкноты Индии. См. Бумажная валюта

Dadabhoy, Hon. Mr., 13 n.

Dawkins, Sir Clinton, 64

Обесценивающаяся рупия, последствия, 2-3

Dickson, Mr., 234, 238

Египетское золото, отправленное в Индию, 116-118

Egyptian system of currency, 29 n., 71 n.

Эластичность индийской валютной системы, 57-58, 60-62, 180-181, 251-254

Английская и индийская банковские ставки, объяснение их различий, 243-246

English institutions, influence of, on Indian, 38-39, 52, 59, 201 n., 231, 239, 259

Exchange Banks, 103, 158, 163, 206-221

Fowler Committee, 4, 7, 34, 50, 63, 196, 235

Франции, Банк, 20-21

Gauntlett, M. F., 76

German Reichsbank, 19-22, 70, 239

Gillan, R. W., 76, 77, 78

Золото, количество, находящееся в обращении в Индии, 75-84

Золотая валюта в Индии, 63-101

Gold, methods of checking a foreign drain of, 17 ff.

Gold, premium on, 23, 26-27, 246

Gold, 10-rupee coin, 68, 84, 87-88

Gold-Exchange Standard, 10-11, 30-36, 106 ff., 119-120

Золотовалютный стандарт, переход к, 27-30

Gold import point, 114 ff.

Золото не является основным средством обращения в странах, имеющих золотой стандарт, 69-71

Gold Note Act of 1898, 48

Gold Reserves, division of, between India and London, 28, 48-50, 126-127, 131, 174-178

Gold Standard Reserve, 8, 90, 107, 110 ff., 125-127, 130-131, 137, 143, 170 ff.

Goschen, Lord, 69, 72, 91

Hambro, E., 235

Harrison, F. C., 149 ff.

Herschell Committee, 7, 33

Hoarding, 77-78, 81, 85-86, 99-101, 153, 158-160, 165-166, 225

Holland, Bank of, 32, 239

Home Charges, 102, 120-122, 171-172

Индийская банковская ставка. См. Банковская ставка в Индии

Indian Banking, 195 ff.

Индийская валютная система, 1893-1899, 1-3;

с 1899, 4-6, 8-10;

основные черты в установленном сейчас виде, 6-7, 10-11;

справочные даты, 7-8;

future development, 194, 258-259

Индийские акционерные банки, 221-226

Indian Money Market, 195-198, 240 ff.

Индийское казначейство. См. Система резервного казначейства

Japanese system of currency, 27, 28 n.

Java, currency of, 27, 35

Jevons, W. S., 99, 149

Lindsay, A. M., 5, 34, 72 n., 238

Madras, Bank of, 199 ff.

Marshall, A., 31

Meston, Sir James, 67

Mill, J. S., 72

Northbrook, Lord, 182

Банкнотное обращение в Индии. См. Бумажная валюта, объем

Банкнотная валюта Индии. См. Бумажная валюта

Note issue by Banks, 38, 199-200

Paper Currency, 37 ff.

Paper Currency, volume of, 46-47, 53 ff.

Paper Currency Reserve, 40, 48 ff., 89, 97, 127, 130-131, 170 ff., 189, 254

Post Office Savings Banks, 158, 227-228

Ставки президентских банков. См. Банковская ставка в Индии

Presidency Banks, 38, 53 n., 56, 60, 158, 163, 181-186, 198-206, 234, 240-243

Резервы правительства. См. Рупийные резервы и Стерлинговые резервы

Резервы индийских банков. См. Банковские резервы в Индии

Reserve Treasury System, 56-57, 129, 181-189, 257-258

Ricardo, 31, 72

Rothschild, Lord, 35

Рупия, правовое положение, 6-10

Рупийное обращение Индии, 149-155

Рупийные резервы правительства, 132-133, 141-147

Рупии, чеканка, 131-135

Rupees, profit on coinage of, 36, 124-126

Russian Finance and Currency, 24, 27, 32

Salisbury, Lord, 183

Сберегательные банки. См. Почтовые сберегательные банки

Сезонный спрос на деньги в Индии, 53-56, 57-58, 146-147, 180-181, 242-244

Шроффы, 195-198

Закупки серебра правительством, 132-135, 142-146

Sleigh, J. H., 196

Соверены, обращение в Индии, 6-10, 73-74, 76-84, 94-96, 115-118

Государственный банк для Индии, 233-239.

См. также Центральный банк

Sterling Reserves, 137-140, 147-171, 193

Telegraphic transfers, 105, 137, 210-211

Thackersey, Sir Vithaldas, 67

Система независимого казначейства Соединенных Штатов, 56-57

Wilson, James, 38

Wilson, Sir G. Fleetwood, 64, 67

Wood, Sir Charles, 39 n.

КОНЕЦ

Отпечатано в R. & R. Clark, Limited, Эдинбург.

СНОСКИ:

[1] Г-н Бруньят высказался следующим образом: «Многие здесь помнят аргументы, использованные от имени чайной промышленности. В то время Индия и Китай годами конкурировали на равных основаниях в отношении валюты. Утверждалось, что нарушение обмена, повышение курса рупии и обесценивание серебра могут привести не только к тому, что превосходство Индии в отношении чая будет у нее отнято, но и к полному и невосполнимому краху чайной промышленности. Я цитирую слова, фактически использованные Ассоциацией плантаторов Дарджилинга в 1892 году. В год, предшествовавший закрытию монетных дворов, Индия экспортировала 115 миллионов фунтов чая в зарубежные страны, а к 1909 году увеличила это количество чуть более чем вдвое. Почти точно такие же аргументы использовались в отношении хлопчатобумажной промышленности, и здесь я должен вдаваться в подробности. Чего опасались владельцы фабрик и имели для этого отличные основания, так это огромного обесценивания серебра. Это действительно произошло. В 1892–93 годах, в год перед закрытием монетных дворов, средняя стоимость серебра за унцию составляла почти 40 пенсов. В следующем году она упала до 33 1/3 пенса; через год — примерно до 29 пенсов; и она оставалась на уровне 30 пенсов или ниже в течение нескольких лет. Безусловно, здесь были условия, при которых можно было ожидать катастрофического стимула к производству в Китае. Так называемая премия в этом случае составляла не 2 процента, а 25 процентов. Это было не временное снижение, которое могло быть уравновешено другими причинами в течение одного месяца. Оно продолжалось годами, и, как мы все знаем, серебро с тех пор не вернулось к цене, хоть сколько-нибудь близкой к 40 пенсам за унцию. Кроме того, как раз перед закрытием монетных дворов произошла значительная переторговка, и фабрики фактически работали неполное время в течение нескольких месяцев до этого, чтобы позволить китайским рынкам реализовать свои накопленные запасы. На самом деле, в 1893–94 годах произошло падение экспорта, отчасти из-за дезорганизации, возникшей в результате изменений в нашей валютной системе, а отчасти из-за существующего перенасыщения китайского рынка. Однако экспорт восстановился в 1894–95 годах, и, по-видимому, приспособление цен и заработной платы в Китае к чрезвычайным новым условиям началось очень быстро, ибо я нахожу утверждение, что к первому месяцу 1894 года фабрики снова работали стабильно и прибыльно. Я могу, пожалуй, привести фактические цифры. В 1891–92 годах экспорт пряжи составлял 161 миллион фунтов. В 1892–93 годах, в инфляционный год, непосредственно предшествовавший закрытию монетных дворов, он вырос до 189 миллионов фунтов. В 1893–94 годах он упал (как я уже сказал) до 134 миллионов, но снова вырос в следующем году до 159 миллионов. В 1902–3 и 1903–4 годах, хотя к этому времени стоимость серебра упала до 24 пенсов, экспорт составлял около 250 000 000 фунтов, а в 1905–6 годах он достиг рекордной цифры в 298 миллионов. В последние два или три года наблюдается спад по разным причинам, но количество, экспортированное в 1908–9 годах, составляло целых 235 миллионов, а в экспорте в Китай, в частности, наблюдалось заметное улучшение».

[2] В 1898 и 1900 годах действовали временные акты с аналогичными положениями.

[3] Банкноты достоинством в 100 рупий были универсализированы в 1911 году на основании уведомления в соответствии с этим Актом.

[4] Достопочтенный г-н Дадабхой, выступая в Законодательном совете в 1910 году, утверждал, что «вредные последствия дальнейшего падения цен на серебро (т.е. его стоимости как металла) могут быть нейтрализованы правительством путем дальнейшего сокращения объема денежной массы, что приведет к большему дефициту рупии, путем поддержания резерва золотовалютного стандарта на более высоком уровне и, кроме того, путем более частого изъятия векселей Совета из обращения на рынке». Сокращение денежной массы, разумеется, не привело бы к предполагаемому эффекту, но правительство, по сути, и не могло осуществить сокращение описанным образом.

[5] Этот вопрос о власти правительства над объемом денежного обращения рассматривается гораздо более подробно в § 8 главы V.

[6] Например, в ноябре 1912 года «золото в Банке Франции выдавалось через кассу только в случаях самой крайней необходимости, причем максимальная сумма, выплаченная золотом, составляла 300 франков на человека. Другие банки последовали этому примеру, а наиболее щедрые из них выдавали по 200 франков золотом. За все особые пожелания о выплате деньгами взималась премия в 1 процент. В то же время на депозиты в золоте начислялась премия в 1 процент» (см. Bankers’ Magazine, декабрь 1912 г., стр. 794). В начале месяца кассиры взимали премию или комиссию в размере 6 франков на 1000 франков за платежи золотом вместо серебра (см. Economist, 9 ноября 1912 г., стр. 961).

[7] Хотя Банк Франции держит лишь значительное количество иностранных векселей (как правило, стерлинговых), в исключительных случаях, например, в начале и конце 1907 года и в конце 1909 года, иностранные ценные бумаги в значительной степени проникают через посредничество крупных кредитных банков в операции французского денежного рынка. Эти учреждения включают иностранные векселя в свои портфели и получают необходимые средства путем переучета внутренних векселей в Банке Франции. Таким образом, французский механизм гораздо ближе к британскому, чем кажется на первый взгляд, и влияние Банка Франции, подобно влиянию Банка Англии, является главным образом косвенным. Возможность этого, несомненно, объясняется тем фактом, что Франция, как и Великобритания, является страной-кредитором на международном рынке краткосрочного кредитования.

[8] Например, в ноябре 1912 года премия на золото для экспорта составляла почти ¾ процента.

[9] Эта премия стала возможной благодаря тому, что Австро-Венгерский банк воспользовался своим правом отказывать в свободном обмене своих банкнот на золото.

[10] Однако в ненормальных условиях последнего времени (1912–1913 гг.) Банк не счел возможным поддерживать эту часть своих резервов на высоком уровне.

[11] Сюда не входят средства, хранящиеся за границей на счетах российского казначейства. Выступая в марте 1913 года в бюджетной комиссии Думы, министр финансов заявил, что общая сумма российских государственных средств, размещенных за рубежом, составляет 60 000 000 фунтов стерлингов.

[12] Я на протяжении всей работы намеренно игнорировал текущую практику Соединенных Штатов в этих вопросах. Их развитие и нынешнее положение являются аномальными и не нашли подражателей. Их механизмы потребовали бы отдельного обсуждения и, полагаю, дали бы мало ценных уроков для изучающих индийские дела. В отношениях со своими зависимыми территориями они сами почти рабски подражали Индии.

[13] Может показаться, что я говорю так, будто Япония формально имеет золотовалютный стандарт, что не соответствует действительности. В отношении ее денежных механизмов нет особой публичности. Но я полагаю, что на самом деле они таковы, что ее систему следует беспристрастно классифицировать как золотовалютный стандарт. Министр финансов заявил в парламенте в 1912 году, что золотые фонды, хранящиеся правительством и Банком Японии в Европе и Соединенных Штатах, составляют около 37 000 000 фунтов стерлингов. Количество золота, находящегося в обращении в самой Японии, я полагаю, незначительно.

[14] Если не считать Египта.

[15] Однако за последние двадцать лет Банк Голландии, избавившись от большей части своего избыточного запаса серебряных монет, постепенно стал больше полагаться на свои золотые запасы и меньше на запасы иностранных векселей, чем прежде. В 1892–1893 годах иностранные векселя на сумму 1 801 409 фунтов стерлингов составляли около 16 процентов его ресурсов (за исключением серебряной монеты); в 1911–1912 годах они упали до 1 389 139 фунтов стерлингов, или около 5,5 процента его ресурсов (за исключением серебряной монеты). Но средствами обмена по-прежнему остаются банкноты и серебро, и Банк не меньше, чем раньше, придерживается политики хранения золота исключительно для целей экспорта и изъятия его из обращения. Почти весь его запас золота находится в форме слитков и иностранной монеты. (Следует, однако, добавить, что в конце 1912 года существовали предложения о введении золотой монеты достоинством 5 флоринов, чтобы избежать чеканки новой серебряной монеты.)

[16] Рупия содержит ⅜ унции серебра 916,6-й пробы. Когда стандартное серебро стоит 24 пенса за унцию, стоимость рупии для правительства составляет около 9,181 пенса; при 32 пенсах за унцию она составляет около 12,241 пенса. Средняя норма прибыли от чеканки рупий с 1910 по май 1912 года составляла около 42% от номинальной стоимости.

[17] См. также стр. 199, 200.

[18] Об этих и других исторических деталях см. Дж. Б. Бруньят, «Отчет о президентских банках» (An Account of the Presidency Banks).

[19] Г-н Уилсон предлагал инвестировать значительную часть резерва (возможно, две трети) в государственные ценные бумаги.

[20] Я цитирую это из депеши государственного секретаря (сэр Чарльз Вуд, 26 марта 1860 г.), критикующей первоначальный план г-на Уилсона.

[21] Реорганизация была проведена в 1910 году; до этой даты существовало четыре округа и четыре подокруга. Больше нет смысла объяснять отношения, которые существовали между округами и подокругами.

[22] О правовых положениях, изложенных в следующих абзацах, см. «Статистика Британской Индии», часть IV (а).

[23] Дополнительные подробности см. на стр. 9.

[24] Отчет контролера бумажной валюты, 1910 г.

[25] До 1893 года эти термины использовались с другим значением. Статистика все еще несколько двусмысленна в отношении того, следует ли для определения чистого обращения вычитать банкноты в резервных казначействах правительства или банкноты во всех правительственных казначействах. Я использую этот термин во втором смысле.

[26] Описание этого см. на стр. 73.

[27] В любое время подавляющая часть средств, хранящихся в президентских банках в их головных офисах, содержится в банкнотах, главным образом крупных номиналов (1000 и 10 000 рупий); например, на 31 декабря 1911 года из 4 800 000 фунтов стерлингов 4 200 000 фунтов стерлингов хранились именно так.

[28] Роль золота обсуждается в главе IV.

[29] По моим оценкам, на эту дату общий объем активного обращения рупий был в пять-шесть раз больше общего объема активного обращения банкнот.

[30] Надлежащая пропорция отчасти зависела бы от политики, проводимой в отношении резерва золотовалютного стандарта.

[31] Палата общин, 495 от 1913 г.

[32] Эта цитата взята из письма, направленного правительством Индии государственному секретарю девять лет спустя (16 мая 1912 г.).

[33] Стоимость разменных монет (серебряных, никелевых и бронзовых), находящихся в обращении в Египте и Судане, оценивается не более чем в 3 600 000 египетских фунтов, а банкнот Национального банка Египта (в основном обращающихся в крупных городах) — в 2 400 000 египетских фунтов. Вся остальная часть валюты состоит из золотых монет (главным образом британских соверенов). Таким образом, существующее положение в Египте является идеалом, к которому, по-видимому, стремятся многие индийские валютные реформаторы.

[34] См. показания Линдсея перед Индийским валютным комитетом (1898 г.), вопрос 3404.

[35] Приведенный выше отчет составлен на основе отчетов контролера бумажной валюты за 1900 и 1901 годы.

[36] Это, вероятно, весьма значительная величина. Индия должна быть основным источником поставок золота для всей Центральной Азии. Следующая выдержка из отчета, направленного контролеру валюты (1911–1912 гг.), поучительна: «Из Пешавара сообщается о значительном поглощении золота в связи с приграничной торговлей; эта торговля, как говорят, составила в течение 1911–1912 годов 30 лакхов рупий. Золото, взятое таким образом, редко или никогда не возвращается. Субсидия эмира также в значительной степени выплачивается золотом». Также сообщается, что золото предпочитают те, кто отправляется в паломничество в Мекку.

[37] В течение всего 1911–1912 года Банк Бенгалии котировал их с премией в 4 пенса.

[38] Отчет о бумажной валюте, 1911–1912 гг.

[39] См. стр. 97–99.

[40] См. отчет за 1909 г.

[41] В календарном 1912 году Индия увеличила свой запас золота на 29 500 000 фунтов стерлингов, из которых около 21 500 000 фунтов стерлингов пришлось на соверены.

[42] Колебания в пропорциях цифр в столбцах (4) и (5) таблицы на стр. 76 за разные годы, безусловно, должны быть объяснены отчасти состоянием валютных курсов, а не только степенью сознательного предпочтения соверенов.

[43] Генеральный бухгалтер Бомбея предположил (см. Отчет о бумажной валюте, 1911–1912 гг.), что «основной причиной» тяжелого импорта соверенов стало снижение размера комиссии (с 1/16 процента до 1/32 процента) за телеграфные переводы, выданные на Мадрас и Калькутту против золота, импортированного в Бомбей. Несомненно, это в несколько большей степени, чем раньше, благоприятствует золоту по сравнению с векселями Совета как средству перевода средств из Лондона в Мадрас и Калькутту, но разница кажется слишком малой по отношению к другим факторам, определяющим наиболее дешевую форму перевода, чтобы это изменение оказало какое-либо заметное влияние.

[44] Это соответствует нормальной цене Банка Англии на золотые слитки.

[45] В настоящее время банкноты могут выпускаться валютными управлениями, но только казначействам по требованию генерального контролера в обмен на золотые слитки по курсу 1 рупия за 7,53344 грана чистого золота. С 1 апреля 1907 года прием индийскими монетными дворами золотых слитков и золотых монет, за исключением соверенов и полусоверенов, фактически был прекращен уведомлением правительства Индии.

[46] Однако я не видел никаких доказательств, которые свидетельствовали бы о том, что полусоверены особенно популярны из-за их меньшего номинала.

[47] Управляющий Национального банка в Пенджабе сообщил в 1911–1912 годах: «Тот факт, что валютные банкноты всегда были непопулярны по всему Пенджабу и, за исключением Лахора, обналичивались только с большой скидкой, несомненно, способствовал популярности соверена. Требовалось портативное средство, имеющее полную номинальную стоимость, и соверен на данный момент удовлетворил эту потребность».

[48] 6000 фунтов стерлингов в рупиях весят более тонны.

[49] Правительству, вероятно, следует проинструктировать своих чиновников принимать и менять банкноты свободно при любой возможности, чтобы развеять это представление.

[50] См. стр. 113–118, где приводится описание стоимости транспортировки слитков в Индию.

[51] Однако это действовало в середине марта 1913 года, когда вся предложенная сумма не была распределена, а заявки ниже 1 шиллинга 4 пенсов были отклонены; позже в том же месяце заявки ниже 1 шиллинга 4 пенсов были приняты.

[52] Правило заключается в том, что дополнительная плата за переводы составляет 1/32 пенса за рупию, когда индийская банковская ставка ниже 9 процентов, и 1/16 пенса, когда она составляет 9 процентов или выше. Последние случаи, когда действовала разница в 1/16 пенса, имели место в период с декабря 1906 по март 1907 года. В 1904 году и ранее разница в 1/16 пенса вступала в силу, когда индийская банковская ставка превышала 6 процентов.

[53] Таким образом, вероятным следствием исключительно крупных продаж векселей Совета является резервирование золота на индийский счет в Банке Англии. То, насколько индийская система может быть неправильно понята, хорошо иллюстрируется тем фактом, что в финансовой статье, недавно опубликованной в одной важной газете в этой стране, увеличение предложения векселей Советом по делам Индии было приведено в качестве причины ожидания отсрочки необходимости резервирования золота в Банке на индийский счет.

[54] В двух случаях эта практика приостанавливалась — в январе 1900 года, когда цена поднялась до 1 шиллинга 4⅜ пенса, и в декабре 1906 – марте 1907 года, когда она поднялась до 1 шиллинга 4 3/16 пенса. Причиной приостановки во втором случае было действие правила, согласно которому премия, взимаемая за телеграфные переводы сверх курса векселей, зависит от индийской банковской ставки (см. стр. 105). Заявление, сделанное в ответ на вопрос по этому поводу в Палате общин (30 апреля 1912 г.) парламентским заместителем министра, было не совсем точным.

[55] Старомодные трактаты о внешней торговле часто оставляют у студента впечатление, что точка импорта золота — это известная и стабильная вещь, раз и навсегда данная в справочниках. Насколько это далеко от истины, хорошо иллюстрирует пример Индии.

[56] Ему стоит это сделать, потому что стоимость отправки золота из Австралии в Лондон в одной транзакции меньше, чем стоимость отправки его сначала из Австралии в Индию, а затем из Индии в Лондон в двух отдельных транзакциях.

[57] Я делаю это допущение, которое не совсем точно, только для целей иллюстрации.

[58] Или меньше, если оплата производится во время отгрузки и до момента доставки.

[59] См. стр. 37 (сноска).

[60] Название резерва было изменено с «Золотой резерв» на «Резерв золотовалютного стандарта» в 1906 году, когда было решено держать часть в серебре; но изменение названия на самом деле не сделало положение намного яснее.

[61] At the end of March 1913, £1,620,000 in gold stood to the credit of the Gold Standard Reserve in London.

[62] См. также стр. 190, 191 ниже.

[63] С учетом нечеканенного серебра по его стоимости в монетах.

[64] A further loan of £2,500,000 for “general purposes” was incurred in December 1908.

[65] Нефондированный долг в 6 000 000 фунтов стерлингов, который был недавно погашен за счет доходов от опиумной «непредвиденной прибыли», был образован путем выпуска индийских векселей в этот период.

[66] Подробности метода, применявшегося в этих различных исследованиях, см. в приложениях к отчетам главного контролера бумажной валюты за 1894, 1895, 1896, 1897 и 1900 годы. См. также статью г-на Харрисона о «Переписи рупии» в Economic Journal за 1891 год.

[67] Stat. Journ., март 1897 г. и март 1903 г.

[68] Это представляет собой обращение на душу населения от 7 до 8 рупий.

[69] В 1899 году правительство Индии рассматривало возможность займа. См. их депешу от 24 августа 1899 г. (Палата общин, 495 от 1913 г., стр. 13): «Если бы Индия пострадала от голода или других неблагоприятных обстоятельств в первые годы нашей новой валюты, и до того, как накопился адекватный резерв, могли бы возникнуть обстоятельства, при которых заимствование для поддержания стандарта стало бы абсолютной необходимостью. Мы предпочли бы быть вооруженными против такой непредвиденной ситуации... не фактическим заимствованием, а получением права на заимствование... Мы с удовлетворением узнали... что ваша светлость заявили в Палате общин, что к заимствованию прибегнут, если это окажется необходимым».

[70] См. гл. VII.

[71] См. стр. 215.

[72] Правительство было на грани одобрения этого аванса, когда острая необходимость в нем отпала, и аванс фактически не был сделан.

[73] Я вернусь к этому предложению в главе VII.

[74] О движении индийской банковской ставки осенью и весной 1907–1908 годов см. график, приложенный к гл. VIII. В конечном итоге, 16 января 1908 года ставка Бенгалии поднялась до 9 процентов (ставка Бомбея не поднималась до этого уровня до 7 февраля); но это не является чем-то очень ненормальным зимой, и средняя ставка на деньги в 1907–1908 годах была ниже, чем в соответствующий сезон двух активных лет — 1905–1906 и 1906–1907.

[75] Более полное обсуждение этого вопроса в связи с событиями 1907–1908 годов см. в моей статье «Недавние экономические события в Индии» в Economic Journal, март 1909 г.

[76] Совокупный экспорт индийской продукции и промышленных товаров: 1906–1907 гг. — 115 625 135 фунтов стерлингов; 1911–1912 гг. — 147 813 000 фунтов стерлингов.

[77] Правительство Индии находится в особенно сильной позиции в этом отношении, поскольку немногие страны имеют такой хороший рынок для своих займов в иностранном центре, как Индия.

[78] В продолжение того, что было сказано в § 4.

[79] См. Бруньят, указ. соч., гл. VII, из которой суммирована большая часть того, что следует ниже.

[80] Все это относится к остаткам в головных офисах. «Нет предела правительственным депозитам в филиалах. Но последние хранятся абсолютно до востребования и на практике изымаются с предельной свободой». — Бруньят, указ. соч., стр. 98.

[81] См. таблицу на стр. 204.

[82] Исключительные обстоятельства 1913 года рассматриваются в гл. VIII.

[83] См. Отчет контролера валюты, 1911–1912 гг.: «В июле баланс обычно достигает своего самого высокого уровня. С июля по декабрь включительно налоговые сборы сравнительно невелики, и балансы неуклонно снижаются, пока не достигают своего минимального уровня в ноябре или декабре. После декабря поступления от избыточных доходов значительно превышают потребности в расходах».

[84] См. также письмо лорда Инчкапа в Times от 12 ноября 1912 г. Я воздерживаюсь от подробного рассмотрения того, что в действительности не является одним из по-настоящему жизненно важных аспектов государственных финансов Индии.

[85] Платежи правительственному брокеру, из которых, несомненно, следует сделать некоторые вычеты на расходы, были следующими:—

1908 | £2,642
1909 | 6,396
1910 | 12,728
1911 | 10,544
1912 (up to Dec. 14) | 7,958

Принципы, регулирующие размер этих платежей, были объяснены в Палате общин 17 декабря 1912 года в ответ на вопрос.

[86] См. «Отчет о президентских банках» Дж. Б. Бруньята (1900 г.), откуда были в основном почерпнуты исторические детали, которые следуют ниже. «Отчет» г-на Бруньята представляет высочайшую ценность для изучающих историю банковского дела.

[87] Первый Банк Бомбея был ликвидирован в 1868 году, хотя его обязательства были в конечном итоге полностью погашены. В том же году был сформирован новый Банк Бомбея.

[88] К 1862 году такие выпуски имели незначительное значение, но в более ранние времена они были важны. «Вероятно, первым банковским учреждением в Индии по европейскому образцу был Банк Индостана, который был основан в Калькутте около 1770 года частной торговой фирмой. Банкноты этого Банка, хотя и не признанные правительством, получили местное обращение, которое иногда достигало сорока или пятидесяти лакхов и обычно составляло около половины этой суммы». Говорят, что они «принимались в течение многих лет во всех государственных учреждениях в Калькутте, едва ли не исключая само Казначейство». В двух случаях, один раз в 1819 году и снова в 1829 году, возникновение паники привело к предъявлению к оплате банкнот на сумму около двадцати лакхов, и требование было оперативно удовлетворено. (Бруньят, указ. соч., стр. 55.) Этот Банк и другие исчезли во время коммерческих катастроф 1829–1832 годов. «Из их руин возник Юнион Банк, акционерный банк, созданный путем сотрудничества всех ведущих калькуттских домов». (Бруньят, указ. соч., стр. 59.) В 1834 году Банк Бенгалии отказался принимать банкноты своего грозного конкурента, а в 1848 году Юнион Банк исчез.

[89] Это было в некоторой степени следствием краха Банка Бомбея в 1868 году, так как правительство оказалось в неловком положении, будучи акционером банка, ответственность за который не была четко определена.

[90] То, как индийские институты были сформированы по образцу английских и находились под их влиянием, интересно иллюстрируется тем фактом, что несколько положений в уставах президентских банков были скопированы с конституции Банка Англии 1695 года.

[91] Это также было отчасти следствием краха Банка Бомбея в 1868 году.

[92] За исключением использования принципалов для целей определенных видов переводов.

[93] В 1877 году банки настойчиво требовали смягчения этого положения. Но государственный секретарь постановил, что «предоставление права создания иностранного агентства в Англии, что стало бы результатом заключения кредитных сделок такого рода, которые рассматривались, позволило бы банкам заморозить значительную часть своего капитала на таком большом расстоянии, что сделало бы его практически недоступным в случае возникновения какой-либо чрезвычайной ситуации в Индии». Этот аргумент вряд ли был бы использован в настоящее время. Опасение скорее заключалось бы в том, чтобы они не заморозили средства в Индии.

[94] До 1907 года максимальный срок составлял три месяца.

[95] См. §§ 36–38 главы VI.

[96] Рупия была конвертирована по единому курсу 1 шиллинг 4 пенса на протяжении всего времени.

[97] Это дата основания этого Банка под его нынешним названием, но он был сформирован из старого Чартерного меркантильного банка Индии, Лондона и Китая, который восходит к гораздо более раннему времени.

[98] Чартерный банк, несмотря на свое название, никогда не вел дел в Австралии.

[99] Но не исключительно. Национальный банк, например, имеет большой интерес в Восточной Африке; это побережье имеет значительные торговые связи с Индией, и рупия имеет там довольно широкое обращение (см. цифры экспортированных рупий на стр. 154).

[100] Новый Восточный банк, основанный в 1885 году (великая Восточная банковская корпорация потерпела крах в 1884 году), был ликвидирован в 1893 году.

[101] Мне кажется, что он имеет больше характер индийского акционерного банка и меньше характер валютного банка, чем другие.

[102] Восточный банк был основан под эгидой Messrs. E. D. Sassoon, в то время как два важных французских банка и Messrs. Brown, Shipley, and Co. представлены в совете директоров.

[103] Конечно, существует много операций полубанковского характера, совершаемых финансовыми и торговыми домами, некоторые из которых являются первоклассными, с учреждениями как в Индии, так и в Лондоне. Но это частные фирмы, и они не публикуют никакой информации о своем бизнесе, которую можно было бы учесть.

[104] Еще один метод, который иногда стоит использовать, — это покупка индийских рупийных ценных бумаг в Лондоне и их продажа в Индии.

[105] Объем векселей, выписанных в Индии на Лондон и находящихся в обращении, конечно, не является точным мерилом того, в какой степени Индия финансируется за рубежом. Вексель может быть использован для финансирования иностранного покупателя точно так же, как и индийского продавца. Например, торговцу хлопком в Индии может заплатить континентальный прядильщик, покупатель, через 3-месячный банковский кредит; этот прядильщик может получить хлопок в течение двух недель после акцепта векселя, который, таким образом, будет фактически финансировать его хлопчатобумажную фабрику.

[106] Цифры за 1910 год, например, приведены в выпуске, который был доступен в Англии в начале 1913 года.

[107] С одной стороны, эти балансы даже слабее, чем кажутся, потому что они включают балансы валютных банков в президентских банках. С другой стороны, валютные банки часто имеют соверены или векселя Совета в пути, которые они, возможно, могут справедливо считать эквивалентными наличным деньгам.

[108] Определенная часть их векселей, несомненно, выписана на лондонские филиалы банков с иностранной регистрацией. Эти векселя не всегда так легко поддаются учету, как лондонские акцепты, Банк Англии принимает их неохотно и взимает ¼ процента дополнительного дисконта. Но для текущих целей их, я думаю, тем не менее можно рассматривать как ликвидные лондонские активы.

[109] Я полагаю, что Восточный банк предлагает несколько лучшие условия, чем другие банки, для срочных депозитов.

[110] Запутанный момент здесь заключается в следующем: (ix.) — это сумма, выданная индийским торговцам, а (x.) — сумма, выданная английским торговцам; тем не менее (ix.) должна считаться английским активом, а (x.) — индийским активом. Ибо (ix.), когда наступает срок платежа, оплачивается в Англии, хотя, конечно, банк выдал деньги, путем покупки этого векселя, в Индии.

[111] Было бы очень полезно иметь тройную классификацию — Индия, Лондон и другие места. Но я не вижу, как индийские власти могли бы разумно обеспечить это.

[112] Подавляющее большинство (363) этих небольших ростовщических учреждений было зарегистрировано в Мадрасе. Большинство из них являются взаимными обществами, и было бы несложно исключить их из официальной статистики.

[113] Существует также, в меньшем масштабе, Бангалорский банк (1868 г.).

[114] Есть несколько других очень мелких, таких как Кашмирский банк (1882 г.) и Пунский меркантильный банк (1893 г.).

[115] В 1901 году был основан Народный банк Индии, но он не достигал лимита в 5 лакхов до 1908 года.

[116] Банк Индии имеет оплаченный капитал в 50 лакхов и резерв и нераспределенную прибыль в 5½ лакхов; соответствующие цифры для Индийского валютного банка составляют 75 лакхов и 19 лакхов. Банк Рангуна находится в меньшем масштабе и был менее успешным.

[117] Это представляет собой сложные проценты по ставке около 8 процентов годовых.

[118] Здесь опять же досадно, что более поздние цифры недоступны.

[119] В официальной статистике не дается определения того, что именно подразумевается под «наличными».

[120] Кооперативные кредитные общества не важны в этой связи, так как капитал, резервы, займы и депозиты в совокупности составляют менее 1 000 000 фунтов стерлингов.

[121] На момент написания этот законопроект еще не прошел свои последние стадии.

[122] В опубликованном балансе, который у меня перед глазами, одного из крупнейших из этих маленьких банков наличные деньги объединены с «инвестициями», т.е. со спекуляциями банка.

[123] Эти цитаты взяты из «Отчета» г-на Бруньята, указ. соч.

[124] В своей депеше, посвященной отчету Комитета Фаулера (24 августа 1899 г.), правительство Индии зашло так далеко, что заявило, что создание Государственного банка путем слияния и поглощения трех президентских банков является желательным. Об обстоятельствах и дискуссиях, которые привели к окончательному отказу от этих идей, см. «Документы, касающиеся предлагаемого создания Центрального банка в Индии (перепечатано из Gazette of India и Supplement от 12 октября 1901 г.)».

[125] Я обязан подготовкой этого графика г-ну Х. Беллингему из Министерства по делам Индии.

[126] Ставка Бенгальского банка составляла 7 или 8 процентов с 28 ноября 1912 года по 17 апреля 1913 года, а ставка Бомбейского банка — не менее 8 процентов с 27 декабря 1912 года по 8 апреля 1913 года.

[127] Ставка Банка Англии составляла 5 процентов, при этом рыночная ставка была вполне на уровне банковской ставки; и разница между текущими ставками на деньги в Лондоне и Индии была, вероятно, для этого времени года не намного больше обычной.

ПРИМЕЧАНИЯ ПЕРЕВОДЧИКА:

— Исправлены очевидные опечатки и ошибки пунктуации.

— Переводчик этого проекта создал изображение титульного листа, используя обложку оригинальной книги. Изображение является общественным достоянием.