Однако были и другие печальные события. Были революция в Мексике, финансовые кризисы в Аргентине и Бразилии, политические и финансовые кризисы во Франции, балканские войны, рабочие волнения в Южной Африке, эпидемия забастовок в этой стране, крах банка Birkbeck, кризис вокруг гомруля, финансовые проблемы наших колоний и крупные заимствования с их стороны. Одна беда быстро следовала за другой, опасность сменялась опасностью, и, возможно, мир никогда еще не боролся среди таких политических и финансовых испытаний. Это были годы тьмы, и рассвет нового, более светлого дня казался далеким. Нации блуждали в потемках, не зная, какая новая опасность подстерегает их. Затем пришла величайшая из всех опасностей — мировая катастрофа.
Эти постоянно возникающие неприятности не могли не ослабить постепенно уверенность в будущем. Когда человек пробирается в непроглядном тумане, в месте, усеянном ловушками и ямами, не зная своего местонахождения, не зная, продвигается ли он вперед или ходит кругами в опасной близости, он не может чувствовать уверенности в том, что избежит рокового конца. Он может полагаться только на надежду и свою судьбу.
Эта нация верила в свою судьбу. Среди этих множащихся испытаний и трудностей она верила в силу своей собственной души. Поэтому, пока цены на фондовой бирже падали, торговля росла и процветала. Требовалось больше капитала для торговли. Поэтому богатство в форме ценных бумаг превращалось в денежный капитал, что способствовало падению акций и облигаций. Очевидно, что недостатка уверенности в нашем экономическом положении и будущем не было. Наше экономическое процветание не зависит от спекуляций на фондовой бирже. Фондовая биржа часто процветала во время экономической депрессии. Это происходит потому, что, когда у нас есть праздный капитал или излишки, мы играем ими или инвестируем их, если не можем выгодно использовать их в бизнесе и коммерции. Поэтому мы никогда не должны предполагать, что когда на фондовой бирже царит бездействие и цены там падают, а акции и облигации обесцениваются, нация теряет уверенность и наступила экономическая стагнация. Если цены на фондовой бирже падают из-за политических и других причин, и потому, что торговцы и другие лица превращают ценные бумаги в наличные, совокупная стоимость национального богатства может расти и накапливаться, значительно превышая обесценивание на фондовой бирже. Вероятно, так оно и было в последние годы. Банки, например, были вынуждены списывать свои инвестиции год за годом, но они получали большую прибыль и легко поддерживали свои дивиденды. Они не смогли бы этого сделать, если бы их убытки в одном направлении не компенсировались их доходами в другом. Так было и с другими крупными финансовыми институтами. Они легко избежали суда по делам о банкротстве.
Таким образом, мы стали свидетелями замечательной демонстрации силы уверенности даже в последние годы и во время прошлогоднего кризиса. Меры, принятые правительством, не ослабили эту уверенность, а укрепили ее.
Возьмем мораторий, первый настоящий мораторий, который испытала эта страна. Если бы академическим критикам в начале июля сказали, что в начале августа разразится война и что правительство объявит мораторий, я полагаю, они единодушно предсказали бы катастрофу, полную и невосполнимую. Если они предвидели катастрофу как верный конец постоянного наращивания вооружений, то за мораторием последовало бы не что иное, как падение небес. Ничто не могло бы более верно спровоцировать панику, ибо если что-то и могло привести к состоянию ошеломляющей путаницы, так это мораторий.
Значит, творческая энергия этих пророков снова была переоценена. Она не была равна напряжению предвидения вероятных последствий неиспытанных причин. За решение проблемы взялись не педанты, а практические умы; не нервные педагоги, а смелые эксперты. И недалекие и робкие среди нас были поражены. Мы были поистине охвачены благоговейным трепетом перед хладнокровным мастерством наших финансовых мореплавателей, ведущих нас в безопасности по неизведанным водам неизвестного моря.
Продленные банковские каникулы, бессрочное закрытие фондовой биржи — это также были решения, которые при предварительном рассмотрении наполнили бы ужасом сердца экспертов, которые без колебаний провозгласили бы гибель могущественной Британской империи. Закрытие фондовой биржи, по их убеждению, настолько подорвало бы уверенность, что она могла бы никогда не восстановиться.
Затем последовала договоренность, согласно которой те, кто предоставил займы фондовой бирже, могли получить от Банка Англии авансы в размере до 60 процентов стоимости ценных бумаг, удерживаемых кредиторами против займов, не погашенных на 29 июля. Банк Англии не должен был требовать погашения этих авансов до истечения одного года после заключения мира или после истечения срока действия Закона о судах (чрезвычайные полномочия) 1914 года, в зависимости от того, что наступит раньше; он также не будет требовать в промежутке дополнительного обеспечения.
Эта договоренность также оказалась весьма успешной.
Установление минимальных цен на высококлассные ценные бумаги на фондовой бирже было еще одним разумным шагом. Это было искусственно, но никто не станет утверждать, что положение в этой стране и во всем мире было естественным. Меры предосторожности и обороны были так же необходимы для защиты финансовой цитадели, как и военной. Если бы они не были приняты, последствия, которые могли бы последовать, могли бы, по всей вероятности, быть неизмеримо хуже, чем последствия ограниченной свободы. Эти минимальные цены предотвратили атаки врага и, следовательно, разрушение врагом. Оборонительная позиция была значительно усилена дальнейшими ограничениями, введенными Казначейством при открытии фондовой биржи. Они были разработаны для предотвращения массовых продаж вражескими странами и инвесторами; и капиталисты в этой стране были тем самым спасены от неисчислимых убытков, которые могли бы вызвать такие продажи.
Все меры, принятые правительством в этом беспрецедентном кризисе, должны проверяться их успехом. Через два-три года мы сможем оценить их в более ясной перспективе и в более верных пропорциях. Но мы можем с уверенностью сказать уже сейчас, что они были успешными. Истинный масштаб этого успеха мы, возможно, сможем рассчитать с большей уверенностью в какой-то день.
Банковское положение и банковская система оставались спокойными посреди всего этого. Даже если бы банки или нация обладали тем гипотетическим резервом, который отстаивали некоторые, и имели его под рукой в каком-нибудь безопасном уголке Лондона, это само по себе не сделало бы положение более безопасным. Другие лечебные или предупредительные меры все равно пришлось бы принять. Если бы не те конкретные меры, которые были фактически задуманы и приняты, были бы другие. Но нам посчастливилось с принятыми мерами, мерами, которые углубили и укрепили уверенность нации.
ГЛАВА XXII ЗАМОРОЖЕННОЕ БОГАТСТВО
Теперь мы в состоянии более внимательно изучить богатство банков и их положение в первые дни кризиса, и рассмотреть их с того, что я называю точки зрения уверенности. Многие события были предсказаны годы назад пророками как результат европейской войны, но они никогда не предсказывали закрытия фондовой биржи и не предсказывали моратория.
Я думаю, можно с уверенностью сказать, что в последние дни июля никто в этой стране не мечтал о том, что фондовая биржа будет закрыта. Я думаю, можно с уверенностью сказать, что если бы это было предвидено, многие, несомненно, предсказали бы катастрофу как следствие этого. Хотя фондовая биржа может рассматриваться моралистами и пуританами как храм Маммоны, место, посещаемое только игроками и паразитами, до них, как и до всей нации, дошло, что это учреждение играет жизненно важную роль в нашем экономическом организме. Если бы мы разрушили его, нам пришлось бы создать на его месте аналогичное учреждение. Это рынок для обмена некоторыми важными видами богатства общества.
Закрытие фондовой биржи не только заморозило значительную часть богатства, принадлежащего банкам, но и гораздо более мощную часть богатства, принадлежащего обществу в целом. Банки не могли превратить свое богатство в ликвидное, и общество не могло превратить свое богатство в ликвидное. Их богатство было бесполезно для обоих. Для него не было рынка, а когда рынки перестают работать, механизм обмена, производства и распределения работает медленнее, а в некоторых направлениях и вовсе останавливается. Это был один рынок, но, как я уже сказал, это был жизненно важный рынок. Его закрытие ограничило способность банков превращать капитал в ликвидный, оно ограничило возможности торговцев, бизнесменов и других лиц обменивать инвестиции на наличные деньги или ликвидный капитал. Другими словами, это имело тот же эффект, что и уничтожение огромного количества капитала, и торговля и занятость пострадали соответственно.
Таким образом, банки оказались в распоряжении неликвидных ценных бумаг, тех, которые они держали в качестве обеспечения по займам, и тех, в которые были инвестированы их резервные фонды. Фондовая биржа была должна им примерно 80 000 000 фунтов стерлингов. Не имея возможности реализовать это богатство и востребовать свои займы, их положение было значительно ослаблено.
Затем была та другая масса богатства, удерживаемая в качестве обеспечения по авансам клиентам, которая в такие времена также была нереализуемой. Рынок для этого класса богатства был практически уничтожен. Механизм обмена остановился.
Было также неизбежно, что с началом столь колоссальной войны внешние рынки обмена рухнут. Международная торговля была немедленно ввергнута в состояние путаницы. Она столкнулась со всеми сложными рисками морской войны, декларациями о контрабанде, правами нейтральных стран, страхованием, фрахтом и тысячей и одной непредвиденной трудностью, возникающей из войны между великими морскими державами. Должники этой страны не могли перевести деньги или товары для погашения своих долгов, а должники здесь не могли погасить свои долги за рубежом.
Как отмечалось в предыдущих главах, пророки всегда уверенно предсказывали, что одним из непосредственных результатов такой войны будет набег на наши золотые запасы со стороны иностранных государств. Наш реальный опыт показал, насколько слабыми были эти измышления. Они были слишком слабы, чтобы предвидеть невозможность экспорта огромных масс золота за границу. Наш флот остановил бы их экспорт во вражеские страны, в то время как риски захвата, фрахт и страхование остановили бы их экспорт в нейтральные страны. Ходили слухи, что британское правительство наложило эмбарго на экспорт золота. Это крайне маловероятно, ибо эмбарго, введенные войной, были достаточно превентивными; безусловно, таковыми они были в первые месяцы войны.
Но помимо этих огромных трудностей и препятствий, было гораздо важнее обнаружить, что у нас больше возможностей забирать золото у иностранных государств, чем у иностранцев — забирать его у нас, тем самым снова разрушая теории. Выяснилось, что эта страна действительно является мировым кредитором; что нации были должны нам, а не мы им. Вот почему, за немногими исключениями, в частности французского обмена, курсы валют складывались в нашу пользу. Это было крайне выражено в случае с нью-йоркским обменом, который, как следствие, полностью рухнул. Америка была сильно должна этой стране, и поскольку она не могла ликвидировать долг обычным способом, покупая валюту на Лондон, Нью-Йорку в конечном итоге пришлось отправить золото в Оттаву. Это, вместе с нашими последующими огромными военными закупками в Штатах, постепенно улучшило положение, и через несколько месяцев обмен работал нормально.
Наши банки отозвали кредиты из-за рубежа, но наши должники, при всей доброй воле в мире, не могли перевести средства. Это не только поставило дисконтные и акцептные дома в серьезные затруднения, но и банки оказались вовлечены в эти трудности. Таким образом, богатство, которое в нормальные времена банки считают по качеству вторым после своих денежных резервов, было практически бесполезным. Векселя стали такими же замороженными, как и ценные бумаги фондовой биржи, и вполне естественно, что банки немедленно прекратили дисконтировать векселя. А поскольку вексельные брокеры зависят от банков, они не могли дисконтировать. Более того, поначалу было бесполезно требовать возврата займов от вексельных брокеров, ибо они не могли получить средства. Таким образом, тупик был полным.
Что же тогда было самым целесообразным сделать правительству в этих беспрецедентных обстоятельствах? Позволить событиям идти своим чередом? Позволить проблеме решиться самой собой? В этом направлении лежала катастрофа. Даже если бы банки могли устоять, коммерческое и экономическое положение нации не могло бы устоять. Это привело бы к ужасной путанице; последовало бы разорение; была бы безработица в огромных масштабах; и нация оказалась бы в бесконечно более слабом положении, чем она была, чтобы противостоять войне и вести ее. Проблема была решена мораторием; а трудности и осложнения, возникающие из моратория, были впоследствии постепенно устранены другими принятыми мерами.
Для высшей человеческой мудрости было невозможно охватить в полном объеме и мгновенно ту огромную проблему, с которой пришлось столкнуться. Никакого руководства нельзя было получить из традиций или прецедентов. Это было похоже на внезапное разорение, постигшее обычное процветающее и комфортное домохозяйство. Поскольку катастрофа не была предвидена и никаких мер для нее не было принято, глава домохозяйства находится в состоянии ошеломления. Он не может сначала видеть и думать ясно. Только силой воли и самоконтроля он находит способ бороться со своими бедами и трудностями, минимизировать и преодолеть их.
Так и с правительством национального домохозяйства. Ему пришлось проявить самоконтроль, силу воли, действовать смело и решительно, принимая то, что казалось самым мудрым курсом, не останавливаясь, чтобы спросить, что делали наши предки или что бы они сделали. Предки нации никогда не сталкивались с такими испытаниями и трудностями, с такими проблемами, которые нужно было решать.
Единственное действие, в мудрости которого я сомневаюсь, — это быстрое повышение учетной ставки Банка Англии до 10 процентов. Возможно, это имело бы более серьезные последствия, если бы большая часть общественности поняла его значение. Тем, кто понимал, это казалось симптомами паники. К счастью, большая часть общественности не поняла его значения. В своем невежестве она расценила это как нечто мудро и неизбежно сделанное, как большую гарантию и, следовательно, меру, направленную на укрепление, а не ослабление ее уверенности в банковском и финансовом положении.
Те, кто был сведущ в его значении, могли не придавать ему большого значения. Теперь, однако, когда недавний опыт значительно просветил общественность, было бы хорошо принять этот урок к сведению.
Целью повышения ставки было, по-видимому, защитить резерв Банка и привлечь золото из-за рубежа. Никакая ставка, однако, не защитит резерв в день всемирной паники, и никакая ставка не принесет золото сюда в такую мировую войну. Едва она была повышена, как ее пришлось снова снижать. Если ее нужно было юридически повышать до 10 процентов, прежде чем можно было выпустить чрезвычайную валюту, то чем скорее этот кусок бюрократии будет уничтожен, тем лучше.
Однако вряд ли кризис таких масштабов, какие мы испытали, повторится. Если он повторится через несколько поколений, у правительства тех дней будет опыт и прецедент, чтобы направлять их.
Хотя большая часть богатства банков была заморожена в эти ранние дни из-за обстоятельств, которые я упомянул, и у них было только их денежное богатство, чтобы пройти через это, паники не было. Устойчивость банковской структуры не была атакована бурей, и ее положение никогда не казалось в реальной опасности. Зефир мог дуть вокруг нее, но не ураган. Ее фундаменты никогда не колебались заметно. Давайте вспомним также, что кризис произошел в неудачное время, в дни, когда к банкам предъявляются большие требования по поводу наличных денег на праздники. Если они платили вкладчикам в основном банкнотами, они выполняли свои юридические обязательства, и их действия в этом отношении должны оцениваться в свете юридических ограничений, на которых я делал акцент в предыдущих главах. Если вкладчикам приходилось идти в Банк Англии, чтобы обменять свои банкноты на золото, это не было доказательством панического набега на Банк Англии. Более того, мало сомнений в том, что во всех своих сложных интригах до войны немцы готовились начать панику фиктивным набегом на Банк. Но этот план провалился так же позорно, как и их планы вызвать революцию в Индии и колониях.
Что касается вкладчиков, то банкам почти не нужно было требовать защиты моратория. Система вскоре начала работать так же гладко и идеально, как в нормальные времена.
При всем при том жаль, что годы назад правительство не взяло на себя полномочия или не предоставило временные полномочия Банку Англии выпускать банкноты законного платежного средства номиналом в 1 фунт и 10 шиллингов. Банкноты высокого номинала бесполезны для обычных валютных целей. Недавний кризис продемонстрировал раз и навсегда их бесполезность. Поскольку это положение никогда не было предусмотрено, и поскольку в стране не было механизма для обеспечения мелкой валютой в чрезвычайных ситуациях, новый механизм пришлось импровизировать. Это повлекло за собой задержку, которая, хотя и не имела серьезных последствий, привела к ненужным потерям. Это было главной причиной продленных каникул, которые были радостью для одних людей и печалью для других. Однако теперь, когда у нас есть механизм, давайте сохраним его для использования, а не для злоупотребления. В конце концов, новой бумажной валюты потребовалось очень мало.
Имея, таким образом, в кризисе только свои денежные резервы, на которые можно было положиться, те резервы, которые, как постоянно настаивали некоторые критики, всегда были слишком скудными, банки прошли через это комфортно, успешно, полностью оправдав доверие, возложенное на них. Это доверие укреплялось с течением дней. Это показывает, что уверенность имеет большую ценность, чем «кредит». Такое утверждение приобретает аспект парадокса. Хотя богатство было заморожено, и хотя создание богатства высшего класса было значительно замедлено, гранича с остановкой, все же уверенность осталась. Это кажется мне уверенностью не только в надежности нашей банковской системы, но и уверенностью во всей нашей экономической структуре, в мудрости правительства, в богатстве нации, в силе нашей армии и флота, в святости нашего крестового похода и в силе нашего национального характера. Но осталась бы эта уверенность, если бы наша банковская система рухнула? Как сказал г-н Ллойд Джордж в парламенте, одно лишь знание о доступности валютных средств давало уверенность. То есть, это укрепило уверенность в финансовой ткани нации.