«Воспоминания биржевого спекулянта»

Что ж, сэр, на третий день роста я продавал Consolidated Stove; продавал и на четвертый, и на пятый день; и не успел оглянуться, как продал для Джима Барнса те сто тысяч акций, которые Marshall National Bank держал в качестве обеспечения по кредиту в три миллиона пятьсот тысяч долларов, который нужно было погасить. Если самая успешная манипуляция заключается в том, что желаемая цель достигается с наименьшими затратами для манипулятора, то сделка с Consolidated Stove — безусловно, самая успешная в моей карьере на Уолл-стрит. Подумать только, мне ни разу не пришлось брать на себя акции. Мне не нужно было сначала покупать, чтобы потом легче продать. Я не поднимал цену до максимально возможной точки, чтобы потом начать реальную продажу. Я даже не продавал основной объем на спаде, а делал это на подъеме. Это было похоже на сон о рае — обнаружить, что для тебя создана достаточная покупательная способность, не пошевелив при этом и пальцем, особенно когда ты спешишь. Я однажды слышал, как друг губернатора Флауэра рассказывал, что в одной из операций этого великого лидера быков для пула в B.R.T. пул продал пятьдесят тысяч акций с прибылью, но фирма Flower & Co. получила комиссионные с более чем двухсот пятидесяти тысяч акций, а У. П. Гамильтон говорит, что для распределения двухсот двадцати тысяч акций Amalgamated Copper Джеймс Р. Кин должен был проторговать не менее семисот тысяч акций в ходе необходимой манипуляции. Вот это счет за комиссионные! Подумайте об этом, а затем учтите, что единственные комиссионные, которые мне пришлось заплатить, — это комиссионные со ста тысяч акций, которые я действительно продал для Джима Барнса. Я называю это неплохой экономией.

Продав то, что обязался продать для своего друга Джима, и поскольку не все деньги, которые синдикат обещал собрать, были присланы, а желания выкупать обратно проданные акции у меня не было, я, кажется, куда-то уехал в небольшой отпуск. Точно не помню. Но я очень хорошо помню, что оставил акции в покое и что вскоре цена начала снижаться. Однажды, когда весь рынок был слаб, какой-то разочарованный бык захотел поскорее избавиться от своих Consolidated Stove, и на его предложениях акции упали ниже цены колл-опциона, которая составляла 40. Никто, казалось, не хотел их покупать. Как я уже говорил, я не был оптимистичен в отношении общей ситуации, и это заставило меня быть еще более благодарным за чудо, которое позволило мне избавиться от ста тысяч акций, не поднимая цену на двадцать или тридцать пунктов за неделю, как предсказывали любезные распространители слухов.

Не находя поддержки, цена приобрела привычку регулярно снижаться, пока однажды она довольно сильно не обвалилась и не коснулась 32. Это был самый низкий показатель, когда-либо зафиксированный для них, ибо, как вы помните, Джим Барнс и первоначальный синдикат зафиксировали цену на уровне 37, чтобы банк не выбросил их сто тысяч акций на рынок.

В тот день я был в своем офисе и мирно изучал ленту, когда объявили о приходе Джошуа Вулфа. Я сказал, что приму его. Он ворвался. Он не очень крупный человек, но выглядел совершенно раздувшимся — от гнева, как я мгновенно понял.

Он подбежал к тому месту, где я стоял у тикера, и заорал: «Эй? Какого черта происходит?»

«Присаживайтесь, мистер Вулф», — вежливо сказал я и сам сел, чтобы побудить его говорить спокойнее.

«Мне не нужен стул! Я хочу знать, что это значит!» — закричал он во весь голос.

«Что именно значит?»

«Что, черт возьми, ты с ними делаешь?»

«Что я делаю с чем?»

«С этими акциями! С этими акциями!»

«С какими акциями?» — спросил я его.

Но это лишь привело его в ярость, и он закричал: «Consolidated Stove! Что ты с ними делаешь?»

«Ничего! Абсолютно ничего. Что не так?» — сказал я.

Он смотрел на меня целых пять секунд, прежде чем взорваться: «Посмотри на цену! Посмотри на нее!»

Он был определенно зол. Поэтому я встал и посмотрел на ленту.

Я сказал: «Цена сейчас 31¼».

«Да! Тридцать один с четвертью, а у меня их целая куча».

«Я знаю, у вас шестьдесят тысяч акций. Они у вас давно, потому что когда вы изначально покупали свои Gray Stove...»

Но он не дал мне закончить. Он сказал: «Но я купил еще много. Некоторые из них обошлись мне по 40! И они до сих пор у меня!»

Он так враждебно смотрел на меня, что я сказал: «Я не говорил вам их покупать».

«Ты не говорил что?»

«Я не говорил вам затариваться ими».

«Я не говорил, что ты говорил. Но ты собирался поднять их...»

«Почему я собирался?» — перебил я его. Он посмотрел на меня, не в силах говорить от гнева. Когда он снова обрел дар речи, он сказал: «Ты собирался поднять их. У тебя были деньги, чтобы их купить».

«Да. Но я не купил ни одной акции», — сказал я ему.

Это было последней каплей.

«Ты не купил ни одной акции, а у тебя было более четырех миллионов наличными для покупки? Ты не купил ни одной?»

«Ни одной акции!» — повторил я.

Он был так взбешен, что не мог внятно говорить. Наконец он выдавил: «Как ты называешь такую игру?»

Он мысленно обвинял меня во всех немыслимых преступлениях. Я определенно видел длинный список их в его глазах. Это заставило меня сказать ему: «То, что вы на самом деле хотите спросить меня, Вулф, это почему я не купил у вас выше 50 акции, которые вы купили ниже 40. Разве не так?»

«Нет, не так. У тебя был колл-опцион на 40 и четыре миллиона наличными, чтобы поднять цену».

«Да, но я не притронулся к деньгам, и синдикат не потерял ни цента из-за моих операций».

«Послушай, Ливингстон...» — начал он.

Но я не дал ему сказать больше ни слова.

«Слушайте меня, Вулф. Вы знали, что двести тысяч акций, которые были у вас, Гордона и Кейна, связаны, и что на рынке не будет огромного количества акций в свободном обращении, если я подниму цену, как мне пришлось бы сделать по двум причинам: во-первых, чтобы создать рынок для акций; во-вторых, чтобы получить прибыль от колл-опциона на 40. Но вас не устраивало получить 40 за шестьдесят тысяч акций, которые вы тащили на себе месяцами, или свою долю прибыли синдиката, если таковая была; поэтому вы решили набрать кучу акций ниже 40, чтобы сбросить их мне, когда я подниму цену на деньги синдиката, как вы были уверены, что я собираюсь сделать. Вы бы купили раньше меня и сбросили бы раньше меня; по всей вероятности, именно я оказался бы тем, кому вы их сбросите. Я подозреваю, вы рассчитывали, что мне придется поднять цену до 60. Это было так просто, что вы, вероятно, купили десять тысяч акций исключительно для целей сброса, и чтобы убедиться, что кто-то останется с пустыми руками, если я этого не сделаю, вы дали наводку всем в Соединенных Штатах, Канаде и Мексике, не думая о моих дополнительных трудностях. Все ваши друзья знали, что я должен был сделать. Между их покупками и моими вы собирались остаться в полном шоколаде. Что ж, ваши близкие друзья, которым вы дали наводку, передали ее своим друзьям после того, как набрали свои позиции, а третий эшелон получателей наводок планировал снабдить четвертый, пятый и, возможно, шестой эшелоны простаков, так что, когда я наконец собрался бы продавать, я обнаружил бы, что меня опередили несколько тысяч мудрых спекулянтов. Это была дружеская мысль, Вулф. Вы не можете себе представить, как я был удивлен, когда Consolidated Stove начали расти еще до того, как я подумал о покупке хотя бы одной акции; или как я был благодарен, когда андеррайтинговый синдикат продал сто тысяч акций около 40 людям, которые собирались продать те же самые акции мне по 50 или 60. Я был бы настоящим простаком, если бы использовал четыре миллиона, чтобы заработать для них, не так ли? Наличные были предоставлены для покупки акций, но только если я посчитаю это необходимым. Что ж, я не посчитал».

Джошуа был на Уолл-стрит достаточно долго, чтобы не позволять гневу мешать делам. Он остыл, выслушав меня, и когда я закончил говорить, сказал дружелюбным тоном: «Послушай, Ларри, старина, что нам делать?»

«Делайте что хотите».

«Ну, будь человеком. Что бы ты сделал на нашем месте?»

«Если бы я был на вашем месте, — торжественно сказал я, — знаете, что бы я сделал?»

«Что?»

«Я бы все продал!» — сказал я ему.

Он посмотрел на меня мгновение и, не сказав больше ни слова, развернулся на каблуках и вышел из моего офиса. С тех пор он там больше не появлялся.

Вскоре после этого заходил и сенатор Гордон. Он тоже был довольно раздражен и винил меня в их бедах. Затем к хору недовольных присоединился Кейн. Они забыли, что их акции были неликвидны в больших объемах, когда они формировали синдикат. Все, что они могли помнить, — это то, что я не продал их активы, когда у меня были миллионы синдиката и акции были активны на 44, а теперь они стоят 30 и скучны, как прокисшая вода. По их мнению, я должен был продать все с хорошей жирной прибылью.

Конечно, со временем они тоже остыли. Синдикат не потерял ни цента, а главная проблема осталась прежней: продать их акции. День или два спустя они вернулись и попросили меня помочь им. Гордон был особенно настойчив, и в конце концов я заставил их внести свои объединенные акции по 25½. Мой гонорар за услуги должен был составлять половину от того, что я получу сверх этой цифры. Последняя сделка была примерно по 30.

И вот я остался с их акциями для ликвидации. Учитывая общие рыночные условия и, в частности, поведение Consolidated Stove, был только один способ сделать это, и это было, конечно, продавать на спуске и без предварительных попыток поднять цену, ведь на подъеме я бы, безусловно, получил акции целыми пачками. Но на спуске я мог дотянуться до тех покупателей, которые всегда спорят, что акция дешева, когда она продается на пятнадцать или двадцать пунктов ниже пика движения, особенно когда этот пик — дело недавнего прошлого. По их мнению, назревает ралли. Увидев, как Consolidated Stove продавались почти по 44, цена ниже 30 определенно выглядела как выгодное приобретение.

Все сработало, как всегда. Охотники за выгодными покупками приобрели их в достаточном объеме, чтобы позволить мне ликвидировать активы пула. Но вы думаете, что Гордон, Вулф или Кейн почувствовали хоть каплю благодарности? Ничуть не бывало. Они до сих пор злы на меня, или так мне говорят их друзья. Они часто рассказывают людям, как я их «кинул». Они не могут простить мне того, что я не стал поднимать цену сам для себя, как они ожидали.

На самом деле, я бы никогда не смог продать сто тысяч акций банка, если бы Вулф и остальные не распространяли те свои горячие бычьи советы. Если бы я работал так, как обычно, — то есть логичным, естественным путем, — мне пришлось бы брать любую цену, какую удастся получить. Я говорил вам, что мы попали на падающий рынок. Единственный способ продавать на таком рынке — это продавать не обязательно безрассудно, но действительно независимо от цены. Другого пути не было, но я полагаю, они в это не верят. Они все еще злятся. Я — нет. Злость никого никуда не приводит. Не раз я убеждался, что спекулянт, который теряет самообладание, — покойник. В данном случае за обидами не последовало никаких последствий. Но я расскажу вам кое-что любопытное. Однажды миссис Ливингстон пошла к портнихе, которую ей горячо рекомендовали. Женщина была компетентной, услужливой и обладала очень приятным характером. Во время третьего или четвертого визита, когда портниха почувствовала себя менее чужой, она сказала миссис Ливингстон: «Надеюсь, мистер Ливингстон скоро поднимет Consolidated Stove. У нас есть немного акций, которые мы купили, потому что нам сказали, что он собирается их поднять, а мы всегда слышали, что он очень успешен во всех своих сделках».

Говорю вам, неприятно думать, что невинные люди могли потерять деньги, следуя совету такого рода. Возможно, вы понимаете, почему я никогда не даю никаких советов. Та портниха заставила меня почувствовать, что в вопросе обид у меня есть реальная причина злиться на Вулфа.

XXIII

Спекуляции акциями никогда не исчезнут. И нежелательно, чтобы они исчезли. Их нельзя остановить предупреждениями об их опасностях. Вы не можете помешать людям ошибаться в своих догадках, какими бы способными или опытными они ни были. Тщательно продуманные планы будут рушиться, потому что случится неожиданное и даже непредсказуемое. Беда может прийти от потрясений природы или от погоды, от вашей собственной жадности или от чьего-то тщеславия; от страха или от неконтролируемой надежды. Но помимо того, что можно назвать его естественными врагами, биржевой спекулянт должен бороться с определенными практиками или злоупотреблениями, которые не поддаются оправданию ни с нормальной, ни с коммерческой точки зрения.

Оглядываясь назад и рассматривая обычные практики двадцатипятилетней давности, когда я впервые пришел на Уолл-стрит, я должен признать, что многое изменилось к лучшему. Старомодные «ведерные магазины» исчезли, хотя «брокерские» конторы, занимающиеся махинациями, все еще процветают за счет мужчин и женщин, которые упорно продолжают играть в игру «быстрого обогащения». Фондовая биржа проделывает отличную работу, не только преследуя этих откровенных мошенников, но и настаивая на строгом соблюдении своих правил собственными членами. Многие полезные правила и ограничения теперь строго соблюдаются, но возможности для улучшения все еще есть. В сохранении определенных злоупотреблений виноват скорее укоренившийся консерватизм Уолл-стрит, а не этическое равнодушие.

Как бы ни была трудна прибыльная биржевая спекуляция, с каждым днем она становится все труднее. Еще не так давно настоящий трейдер мог иметь хорошее рабочее знание практически каждой акции в списке. В 1901 году, когда Дж. П. Морган создал United States Steel Corporation, которая была лишь консолидацией меньших консолидаций, большинство из которых существовали менее двух лет, на Фондовой бирже было 275 акций в списке и около 100 в «некотируемом отделе»; и это включало множество бумаг, о которых парню не нужно было ничего знать, потому что это были мелкие выпуски или неактивные акции из-за того, что они были миноритарными или гарантированными, а потому лишенными спекулятивной привлекательности. На самом деле, подавляющее большинство составляли акции, по которым годами не было ни одной сделки. Сегодня в регулярном списке около 900 акций, и на наших недавних активных рынках торговалось около 600 отдельных выпусков. Более того, за старыми группами или классами акций было легче следить. Их было не только меньше, но и капитализация была меньше, а новости, за которыми трейдер должен был следить, не охватывали столь широкую область. Но сегодня человек торгует всем; представлена почти каждая отрасль в мире. Требуется больше времени и больше работы, чтобы оставаться в курсе, и в этой степени спекуляция стала гораздо сложнее для тех, кто действует разумно.

Существуют многие тысячи людей, которые покупают и продают акции спекулятивно, но число тех, кто спекулирует прибыльно, невелико. Поскольку публика всегда в той или иной степени «в рынке», из этого следует, что публика несет убытки постоянно. Смертельные враги спекулянта: невежество, жадность, страх и надежда. Все своды законов в мире и все правила всех бирж на земле не могут искоренить их из человеческого животного. Случайности, которые разбивают тщательно продуманные планы, также не поддаются регулированию со стороны органов хладнокровных экономистов или добросердечных филантропов. Остается еще один источник убытков, и это преднамеренная дезинформация, в отличие от прямых советов. И поскольку она склонна приходить к биржевому трейдеру в различном обличье и камуфляже, она является более коварной и опасной.

Среднестатистический аутсайдер, конечно, торгует либо по советам, либо по слухам, устным или печатным, прямым или косвенным. От обычных советов вы не можете защититься. Например, друг на всю жизнь искренне желает сделать вас богатым, рассказывая вам, что он сделал, то есть купить или продать какую-то акцию. Его намерение благое. Если совет оказывается неверным, что вы можете сделать? Также от профессионального или нечестного советчика публика защищена примерно в той же степени, в какой она защищена от фальшивок или древесного спирта. Но от типичных слухов Уолл-стрит у спекулирующей публики нет ни защиты, ни возмещения ущерба. Оптовые торговцы ценными бумагами, манипуляторы, пулы и частные лица прибегают к различным устройствам, чтобы помочь им избавиться от своих излишков по наилучшим возможным ценам. Распространение бычьих новостей газетами и тикерами — самое пагубное из всех.

Возьмите в любой день сводки финансовых новостных агентств, и вас удивит, как много заявлений подразумеваемого полуофициального характера они печатают. Авторитетом выступает какой-то «ведущий инсайдер» или «видный директор», или «высокопоставленное лицо», или кто-то «облеченный властью», кто, предположительно, знает, о чем говорит. Вот сегодняшние сводки. Я выбираю пункт наугад. Послушайте это: «Ведущий банкир говорит, что еще слишком рано ожидать падающего рынка».

Действительно ли ведущий банкир сказал это, и если он сказал это, почему он это сказал? Почему он не позволяет напечатать свое имя? Боится ли он, что люди поверят ему, если он это сделает?

Вот еще одна о компании, акции которой были активны на этой неделе. На этот раз человек, делающий заявление, — «видный директор». Теперь кто — если вообще кто-то — из дюжины директоров компании ведет этот разговор? Очевидно, что оставаясь анонимным, никто не может быть обвинен в любом ущербе, который может быть нанесен заявлением.

Совершенно независимо от интеллектуального изучения спекуляций повсюду, трейдер акциями должен учитывать определенные факты в связи с игрой на Уолл-стрит. Помимо попыток определить, как заработать деньги, нужно также пытаться не потерять деньги. Почти так же важно знать, чего не делать, как и знать, что следует делать. Поэтому полезно помнить, что манипуляция того или иного рода входит практически во все подъемы отдельных акций и что такие подъемы организуются инсайдерами с одной целью и только с одной — продать с наилучшей возможной прибылью. Однако среднестатистический клиент брокера считает себя деловым человеком из Миссури, если настаивает на том, чтобы ему объяснили, почему растут определенные акции. Естественно, манипуляторы «объясняют» рост способом, рассчитанным на облегчение распределения. Я твердо убежден, что убытки публики были бы значительно сокращены, если бы не разрешалось печатать анонимные заявления бычьего характера. Я имею в виду заявления, рассчитанные на то, чтобы заставить публику покупать или держать акции.

Подавляющее большинство бычьих статей, напечатанных со ссылкой на неназванных директоров или инсайдеров, передают публике ненадежные и вводящие в заблуждение впечатления. Публика теряет много миллионов долларов каждый год, принимая такие заявления за полуофициальные и, следовательно, заслуживающие доверия.

Скажем, например, что компания пережила период депрессии в своей конкретной сфере бизнеса. Акции неактивны. Котировка представляет собой общее и, предположительно, точное убеждение в их реальной стоимости. Если бы акции были слишком дешевы на этом уровне, кто-то знал бы об этом и купил их, и они бы выросли. Если бы они были слишком дороги, кто-то знал бы достаточно, чтобы продать их, и цена бы снизилась. Поскольку ничего не происходит ни в ту, ни в другую сторону, никто не говорит об этом и ничего не делает.

Наступает поворот в сфере бизнеса, которой занимается компания. Кто узнает об этом первым: инсайдеры или публика? Можете поспорить, что не публика. Что происходит дальше? Ну, если улучшение продолжается, доходы увеличатся, и компания будет в состоянии возобновить выплату дивидендов по акциям; или, если дивиденды не были прекращены, платить по более высокой ставке. То есть стоимость акций увеличится.

Скажем, улучшение продолжается. Делает ли руководство этот радостный факт достоянием гласности? Рассказывает ли президент акционерам? Выступает ли филантроп-директор с подписанным заявлением на благо той части публики, которая читает финансовую страницу в газетах и сводки новостных агентств? Выступает ли какой-нибудь скромный инсайдер, придерживающийся своей обычной политики анонимности, с неподписанным заявлением о том, что будущее компании весьма многообещающее? Не в этот раз. Ни слова не говорится никем, и никакое заявление вообще не печатается газетами или тикерами.

Информация, создающая стоимость, тщательно скрывается от публики, в то время как ставшие теперь молчаливыми «видные инсайдеры» выходят на рынок и скупают все дешевые акции, до которых могут дотянуться. Поскольку эта хорошо информированная, но неброская скупка продолжается, акции растут. Финансовые репортеры, зная, что инсайдеры должны знать причину роста, задают вопросы. Единодушно анонимные инсайдеры единодушно заявляют, что у них нет новостей для публикации. Они не знают, есть ли какие-либо основания для роста. Иногда они даже заявляют, что их не особенно беспокоят причуды фондового рынка или действия биржевых спекулянтов.

Рост продолжается, и наступает счастливый день, когда те, кто знает, имеют все акции, которые хотят или могут нести. Уолл-стрит сразу начинает слышать всевозможные бычьи слухи. Тикеры сообщают трейдерам «из надежного источника», что компания определенно прошла поворотный момент. Тот же скромный директор, который не хотел, чтобы его имя использовалось, когда говорил, что не знает оснований для роста акций, теперь цитируется — конечно, не по имени — как говорящий, что у акционеров есть все основания чувствовать себя очень обнадеженными относительно перспектив.

Побуждаемая потоком бычьих новостей, публика начинает покупать акции. Эти покупки помогают поднять цену еще выше. В свое время предсказания единообразно неназванных директоров сбываются, и компания возобновляет выплату дивидендов; или увеличивает ставку, в зависимости от обстоятельств. С этим бычьи новости множатся. Они не только более многочисленны, чем когда-либо, но и гораздо более восторженны. «Ведущий директор», спрошенный прямо о состоянии дел, информирует мир, что улучшение более чем продолжается. «Видный инсайдер», после долгих уговоров, наконец склоняется новостным агентством к признанию, что доходы просто феноменальны. «Известный банкир», который связан деловыми отношениями с компанией, вынужден сказать, что расширение объема продаж просто беспрецедентно в истории торговли. Если бы не поступило ни одного нового заказа, компания работала бы день и ночь бог знает сколько месяцев. «Член финансового комитета» в манифесте с двойным интервалом выражает свое удивление удивлением публики по поводу роста акций. Единственное удивительное — это умеренность акций в линии подъема. Любой, кто проанализирует предстоящий годовой отчет, может легко вычислить, насколько балансовая стоимость акций превышает рыночную цену. Но ни в одном случае имя общительного филантропа не называется.

Пока доходы остаются хорошими и инсайдеры не видят никаких признаков ослабления процветания компании, они сидят на акциях, которые купили по низким ценам. Нет ничего, что могло бы снизить цену, так зачем им продавать? Но как только в бизнесе компании происходит поворот к худшему, что происходит? Выступают ли они с заявлениями или предупреждениями, или хотя бы малейшими намеками? Как бы не так. Тренд теперь направлен вниз. Точно так же, как они покупали без всякого фанфарного шума, когда бизнес компании пошел на поправку, теперь они молча продают. На этой инсайдерской продаже акции естественно снижаются. Затем публика начинает получать привычные «объяснения». «Ведущий инсайдер» утверждает, что все в порядке, а снижение — лишь результат продаж медведей, которые пытаются повлиять на общий рынок. Если в один прекрасный день, после того как акции снижались некоторое время, произойдет резкий обвал, спрос на «причины» или «объяснения» становится шумным. Если кто-то что-то не скажет, публика будет бояться худшего. Поэтому новостные тикеры теперь печатают что-то вроде этого: «Когда мы попросили видного директора компании объяснить слабость акций, он ответил, что единственный вывод, к которому он может прийти, заключается в том, что снижение сегодня было вызвано медвежьей атакой. Фундаментальные условия неизменны. Бизнес компании никогда не был лучше, чем сейчас, и вероятности таковы, что если не произойдет ничего совершенно непредвиденного, будет увеличение ставки на следующем собрании по дивидендам. Медвежья партия на рынке стала агрессивной, и слабость акций была явно рейдом, предназначенным для вытеснения слабо удерживаемых акций». Новостные тикеры, желая дать хорошую меру, скорее всего, продолжат заявлять, что они «надежно информированы» о том, что большинство акций, купленных на снижении дня, было взято инсайдерскими интересами и что медведи обнаружат, что продали себя в ловушку. Будет день расплаты.

В дополнение к убыткам, понесенным публикой из-за веры в бычьи заявления и покупки акций, существуют убытки, которые приходят из-за того, что их отговаривают от продажи. Следующая лучшая вещь после того, как люди покупают акции, которые «видный инсайдер» хочет продать, — это предотвратить продажу людьми тех же акций, когда он не хочет поддерживать или накапливать их. Во что верить публике после прочтения заявления «видного директора»? Что может подумать среднестатистический аутсайдер? Конечно, что акции никогда не должны были падать; что они были принудительно опущены медвежьими продажами и что как только медведи остановятся, инсайдеры организуют карательный подъем, во время которого шортисты будут вынуждены закрываться по высоким ценам. Публика правильно верит в это, потому что это именно то, что произошло бы, если бы снижение на самом деле было вызвано медвежьим рейдом.

Акции, о которых идет речь, несмотря на все угрозы или обещания огромного сжатия чрезмерно расширенного короткого интереса, не растут. Они продолжают падать. Они не могут иначе. Слишком много акций было подано на рынок изнутри, чтобы их можно было переварить.

И эти инсайдерские акции, которые были проданы «видными директорами» и «ведущими инсайдерами», становятся футбольным мячом среди профессиональных трейдеров. Они продолжают падать. Кажется, для них нет дна. Инсайдеры, зная, что торговые условия неблагоприятно повлияют на будущие доходы компании, не осмеливаются поддерживать эти акции до следующего поворота к лучшему в бизнесе компании. Тогда будут инсайдерские покупки и инсайдерское молчание.

Я внес свою долю в торговлю и довольно хорошо следил за фондовым рынком в течение многих лет, и могу сказать, что не припомню случая, когда медвежий рейд заставил бы акции значительно снизиться. То, что называлось медвежьим рейдом, было не чем иным, как продажей, основанной на точных знаниях реальных условий. Но было бы неправильно сказать, что акции снизились из-за инсайдерских продаж или инсайдерских не-покупок. Все поспешили бы продать, а когда все продают и никто не покупает, дело дрянь.

Публика должна твердо усвоить этот один момент: что реальная причина затяжного снижения никогда не бывает медвежьим рейдом. Когда акции продолжают падать, можете поспорить, что с ними что-то не так, либо с рынком для них, либо с компанией. Если бы снижение было неоправданным, акции вскоре продавались бы ниже своей реальной стоимости, и это вызвало бы покупки, которые остановили бы снижение. На самом деле, единственный раз, когда медведь может заработать большие деньги, продавая акции, — это когда эти акции слишком высоки. И вы можете поставить свой последний цент на уверенность, что инсайдеры не провозгласят этот факт миру.

Конечно, классический пример — New Haven. Сегодня все знают то, что лишь немногие знали в то время. Акции продавались по 255 в 1902 году и были главной железнодорожной инвестицией Новой Англии. Человек в той части страны измерял свою респектабельность и положение в обществе своими владениями ими. Если бы кто-то сказал, что компания на пути к неплатежеспособности, его бы не посадили в тюрьму за это. Его бы упекли в сумасшедший дом вместе с другими безумцами. Но когда мистер Морган поставил во главе нового и агрессивного президента и начался крах, с самого начала не было ясно, что новая политика приведет дорогу туда, куда она пришла. Но по мере того, как собственность за собственностью начали обременяться на Consolidated Road по завышенным ценам, несколько ясновидящих наблюдателей начали сомневаться в мудрости политики Меллена. Троллейбусная система была куплена за два миллиона и продана New Haven за $10,000,000; после чего один или два безрассудных человека совершили lèse majesté, сказав, что руководство действует безрассудно. Намек на то, что даже New Haven не может выдержать такое расточительство, был подобен оспариванию силы Гибралтара.

Конечно, первыми увидели буруны впереди инсайдеры. Они узнали о реальном состоянии компании и сократили свои владения акциями. На их продажах, а также на их отсутствии поддержки, цена первоклассных железнодорожных акций Новой Англии начала уступать. Задавались вопросы, и, как обычно, требовались объяснения; и обычные объяснения были оперативно предоставлены. «Видные инсайдеры» заявили, что ничего плохого, о чем они знали бы, нет и что снижение произошло из-за безрассудных медвежьих продаж. Поэтому «инвесторы» Новой Англии сохранили свои владения акциями New York, New Haven & Hartford. Почему бы им этого не делать? Разве инсайдеры не говорили, что ничего плохого нет, и не кричали о медвежьих продажах? Разве дивиденды не продолжали объявляться и выплачиваться?

Тем временем обещанного сжатия медведей не произошло, но появились новые низкие рекорды. Инсайдерские продажи стали более настойчивыми и менее замаскированными. Тем не менее, общественно активные люди в Бостоне были осуждены как биржевые спекулянты и демагоги за требование подлинного объяснения прискорбного снижения акций, которое означало ужасающие убытки для всех в Новой Англии, кто хотел безопасных инвестиций и стабильного плательщика дивидендов.

Этот исторический обвал с $255 до $12 за акцию никогда не был и никогда не мог быть медвежьей атакой. Он не был начат и не поддерживался медвежьими операциями. Инсайдеры продавали все время и всегда по более высоким ценам, чем они могли бы сделать, если бы сказали правду или позволили правде быть сказанной. Не имело значения, была ли цена 250, 200, 150, 100, 50 или 25, она все равно была слишком высокой для этих акций, и инсайдеры знали это, а публика — нет. Публика могла бы с пользой рассмотреть недостатки, под которыми она трудится, когда пытается заработать деньги, покупая и продавая акции компании, о чьих делах только несколько человек находятся в положении знать всю правду.

Акции, которые имели худшие обвалы за последние 20 лет, не снижались из-за медвежьих рейдов. Но легкое принятие этой формы объяснения было ответственно за убытки публики, исчисляемые миллионами и миллионами долларов. Это удерживало от продажи людей, которым не нравилось, как ведут себя их акции, и которые ликвидировали бы их, если бы не ожидали, что цена вернется обратно после того, как медведи прекратят свои рейды. Я часто слышал, как в старые времена винили Кина. До него обвиняли Чарли Воришоффера или Аддисона Кэммака. Позже я стал стандартным оправданием.

Я вспоминаю случай с Intervale Oil. Там был пул, который поднял акции и нашел покупателей на росте. Манипуляторы довели цену до 50. Там пул продал, и произошел быстрый обвал. Последовал обычный спрос на объяснения. Почему Intervale была так слаба? Достаточно людей задали этот вопрос, чтобы сделать ответ важной новостью. Один из финансовых новостных тикеров позвонил брокерам, которые знали больше всего о росте Intervale Oil и должны были быть одинаково хорошо осведомлены о снижении. Что сказали эти брокеры, члены бычьего пула, когда новостное агентство попросило их дать причину, которую можно было бы напечатать и распространить по всей стране? Ну, что Ларри Ливингстон совершает налет на рынок! И этого было недостаточно. Они добавили, что собираются «достать» его. Но, конечно, пул Intervale продолжал продавать. Акции тогда стоили всего около $12 за штуку, и они могли продать их до 10 или ниже, и их средняя цена продажи все равно была бы выше себестоимости.

Для инсайдеров было мудро и правильно продавать на снижении. Но для аутсайдеров, которые заплатили 35 или 40, это было другое дело. Читая то, что печатали тикеры, аутсайдеры держались и ждали, когда Ларри Ливингстон получит то, что ему причитается от рук возмущенного инсайдерского пула.

На бычьем рынке и особенно во время бумов публика сначала зарабатывает деньги, которые позже теряет, просто пересиживая бычий рынок. Эти разговоры о «медвежьих рейдах» помогают им пересиживать. Публике следует остерегаться объяснений, которые объясняют только то, во что неназванные инсайдеры хотят заставить публику верить.

XXIV

Публика всегда хочет, чтобы ей рассказывали. Это то, что делает дачу и получение советов универсальными практиками. Правильно, что брокеры должны давать своим клиентам торговые советы через посредство своих рыночных писем, а также на словах. Но брокеры не должны слишком сильно останавливаться на текущих условиях, потому что курс рынка всегда на шесть-девять месяцев опережает текущие условия. Сегодняшние доходы не оправдывают брокеров в совете своим клиентам покупать акции, если нет уверенности, что через шесть или девять месяцев с сегодняшнего дня бизнес-перспективы будут оправдывать веру в то, что та же ставка доходов будет поддерживаться. Если, глядя так далеко вперед, вы можете видеть, достаточно ясно, что развиваются условия, которые изменят текущую реальную силу, аргумент о том, что акции дешевы сегодня, исчезнет. Трейдер должен смотреть далеко вперед, но брокер озабочен получением комиссионных сейчас; отсюда неизбежная ошибка среднестатистического рыночного письма. Брокеры зарабатывают на жизнь комиссионными от публики, и все же они будут пытаться побудить публику через свои рыночные письма или на словах покупать те же акции, по которым они получили приказы на продажу от инсайдеров или манипуляторов.

Часто случается, что инсайдер идет к главе брокерской конторы и говорит: «Я хочу, чтобы вы создали рынок, на котором можно было бы избавиться от 50,000 акций моих бумаг».

Брокер просит дополнительные детали. Допустим, котируемая цена этих акций — 50. Инсайдер говорит ему: «Я дам вам колл-опционы на 5000 акций по 45 и 5000 акций на каждый пункт вверх на все пятьдесят тысяч акций. Я также дам вам пут-опцион на 50,000 акций по рынку».

Теперь, это довольно легкие деньги для брокера, если у него большая аудитория, и, конечно, это именно тот тип брокера, которого ищет инсайдер. Дом с прямыми проводами к филиалам и связями в различных частях страны обычно может получить большую аудиторию в сделке такого рода. Помните, что в любом случае брокер играет абсолютно безопасно благодаря пут-опциону. Если он сможет заставить свою публику последовать за ним, он сможет избавиться от всей своей линии с большой прибылью в дополнение к своим обычным комиссионным.

Я имею в виду подвиги «инсайдера», который хорошо известен на Уолл-стрит.

Он позвонит главному менеджеру по работе с клиентами крупной брокерской фирмы. Порой он заходит даже дальше и звонит одному из младших партнеров фирмы. Он скажет что-то вроде этого:

«Слушай, старина, я хочу показать тебе, что ценю то, что ты делал для меня в разное время. Я собираюсь дать тебе шанс заработать реальные деньги. Мы формируем новую компанию, чтобы поглотить активы одной из наших компаний, и мы возьмем на себя эти акции с большим повышением по сравнению с текущими котировками. Я собираюсь прислать тебе 500 акций Bantam Shops по $65. Акции сейчас котируются по 72».

Благодарный инсайдер рассказывает это дюжине главных людей в различных крупных брокерских домах. Теперь, поскольку эти получатели щедрости инсайдера находятся на Уолл-стрит, что они собираются делать, когда получат эти акции, которые уже показывают им прибыль? Конечно, советовать каждому мужчине и женщине, до которых они могут дотянуться, покупать эти акции. Добрый донор знал это. Они помогут создать рынок, на котором добрый инсайдер может продать свои хорошие вещи по высоким ценам бедной публике.

Существуют другие устройства промоутеров по продаже акций, которые должны быть запрещены. Биржи не должны разрешать торговлю котируемыми акциями, которые предлагаются снаружи публике по плану частичной оплаты. Официальное котирование цены дает своего рода санкцию любым акциям. Более того, официальное свидетельство свободного рынка, а иногда и разница в ценах — это все необходимое побуждение.

Другое распространенное устройство продажи, которое стоит недумающей публике многих миллионов долларов и не отправляет никого в тюрьму, потому что оно совершенно законно, — это увеличение капитала акций исключительно по причине рыночных потребностей. Процесс на самом деле не сводится к чему-то большему, чем изменение цвета сертификатов акций.

Жонглирование, при котором 2 или 4 или даже 10 акций новых бумаг даются в обмен на одну старую, обычно вызвано желанием сделать старый товар легко продаваемым. Старая цена была $1 за фунтовую упаковку, и ее было трудно сдвинуть. По 25 центов за четвертьфунтовую коробку она могла бы пойти лучше; и, возможно, по 27 или 30 центов.

Почему публика не спрашивает, почему акции делают легкими для покупки? Это снова случай филантропа с Уолл-стрит, но мудрый трейдер остерегается греков, приносящих дары. Это все необходимое предупреждение. Публика игнорирует его и теряет миллионы долларов ежегодно.

Закон наказывает любого, кто создает или распространяет слухи, рассчитанные на то, чтобы неблагоприятно повлиять на кредит или бизнес частных лиц или корпораций, то есть, которые стремятся снизить стоимость ценных бумаг, влияя на публику продавать. Первоначально главным намерением могло быть уменьшение опасности паники путем наказания любого, кто вслух сомневался в платежеспособности банков во времена стресса. Но, конечно, это служит также для защиты публики от продажи акций ниже их реальной стоимости. Другими словами, закон страны наказывает распространителя медвежьих новостей такого рода.

Как публика защищена от опасности покупки акций выше их реальной стоимости? Кто наказывает распространителя неоправданных бычьих новостей? Никто; и все же публика теряет больше денег, покупая акции по анонимным инсайдерским советам, когда они слишком высоки, чем продавая акции ниже их стоимости вследствие медвежьих советов во время так называемых «рейдов».

Если бы был принят закон, который наказывал бы бычьих лжецов, как закон сейчас наказывает медвежьих лжецов, я верю, что публика сэкономила бы миллионы.

Естественно, промоутеры, манипуляторы и другие бенефициары анонимного оптимизма скажут вам, что любой, кто торгует на слухах и неподписанных заявлениях, может винить только себя за свои убытки. Можно с таким же успехом утверждать, что любой, кто достаточно глуп, чтобы быть наркоманом, не имеет права на защиту.

Фондовая биржа должна помочь. Она жизненно заинтересована в защите публики от нечестных практик. Если человек, находящийся в положении знать, желает заставить публику принять свои заявления о фактах или даже свои мнения, пусть он подпишет свое имя. Подписание бычьих новостей не обязательно сделало бы их правдивыми. Но это сделало бы «инсайдеров» и «директоров» более осторожными.

Публика должна всегда помнить об элементарных основах биржевой торговли. Когда акции растут, не требуется никаких сложных объяснений, почему они растут. Требуются постоянные покупки, чтобы акции продолжали расти. Пока они это делают, с лишь небольшими и естественными реакциями время от времени, это довольно безопасное предложение — следовать вместе с ними. Но если после долгого устойчивого роста акции поворачивают и постепенно начинают идти вниз, с лишь случайными небольшими ралли, очевидно, что линия наименьшего сопротивления изменилась с восходящей на нисходящую. В таком случае зачем кому-то просить объяснений? Вероятно, есть очень веские причины, почему они должны идти вниз, но эти причины известны только немногим людям, которые либо держат эти причины при себе, либо на самом деле говорят публике, что акции дешевы. Природа игры, как она ведется, такова, что публика должна осознать, что правда не может быть сказана немногими, кто знает.

Многие из так называемых заявлений, приписываемых «инсайдерам» или чиновникам, не имеют под собой фактической основы. Иногда инсайдеров даже не просят сделать заявление, анонимное или подписанное. Эти истории выдуманы кем-то, кто имеет большой интерес на рынке. На определенной стадии роста рыночной цены ценной бумаги крупные инсайдеры не прочь получить помощь профессионального элемента для торговли этими акциями. Но хотя инсайдер может сказать крупному игроку правильное время для покупки, можете поспорить, что он никогда не скажет, когда время для продажи. Это ставит крупного профессионала в то же положение, что и публику, только он должен иметь рынок достаточно большой для того, чтобы он мог выйти. Тогда вы получаете самую вводящую в заблуждение «информацию». Конечно, есть определенные инсайдеры, которым нельзя доверять на любой стадии игры. Как правило, люди, которые являются главами крупных корпораций, могут действовать на рынке на основе своих инсайдерских знаний, но они не говорят лжи. Они просто ничего не говорят, ибо обнаружили, что бывают времена, когда молчание — золото.

Я говорил много раз и не могу сказать слишком часто, что опыт лет в качестве биржевого оператора убедил меня, что ни один человек не может последовательно и непрерывно обыгрывать фондовый рынок, хотя он может зарабатывать деньги на отдельных акциях в определенных случаях. Независимо от того, насколько опытен трейдер, возможность совершения им проигрышных ходов всегда присутствует, потому что спекуляцию нельзя сделать на 100 процентов безопасной. Профессионалы Уолл-стрит знают, что действие по «инсайдерским» советам разорит человека быстрее, чем голод, эпидемия, неурожаи, политические перестройки или то, что можно назвать нормальными несчастными случаями. Нет асфальтированного бульвара к успеху на Уолл-стрит или где-либо еще. Зачем дополнительно блокировать движение?

Примечания транскрибатора

Пунктуация и орфография были приведены к единообразию, когда в оригинальной книге было обнаружено преобладающее предпочтение; в противном случае они не менялись. Непоследовательная дефисация не менялась.

Простые опечатки были исправлены; несбалансированные кавычки были исправлены, когда изменение было очевидным, а в противном случае оставлены несбалансированными.

Иллюстрация на титульном листе — логотип издателя.

Страница 224: «they were afraid of getting stock if they tried to» было напечатано именно так; «stock» может быть опечаткой вместо «stuck».