«Чтения по вопросам денег и банковского дела»

Чтобы избежать сокращения денежной массы, которое последовало бы за отказом многих национальных банков войти в систему, каждый резервный банк уполномочен покупать облигации и выпускать в обращение банкноты, во всех отношениях схожие с банкнотами, выпускаемыми национальными банками. По истечении двухлетнего периода могут быть приобретены дополнительные облигации, но только у банков-членов и по усмотрению Совета Федеральной резервной системы. Банки-члены, желающие изъять из обращения банкноты и распорядиться своими облигациями, могут подать заявку в Совет, который может потребовать от резервных банков купить их. Не более двадцати пяти миллионов долларов облигаций может быть куплено в любой год, и купленная сумма должна быть распределена между различными резервными банками пропорционально их акционерному капиталу. Облигации, купленные таким образом, могут быть использованы в качестве основы для дополнительных банкнот национальных банков резервными банками, или они могут быть конвертированы в 3-процентные государственные обязательства — половина в тридцатилетние 3-процентные облигации и половина в годовые 3-процентные ноты, оба выпуска без привилегии выпуска банкнот. Принимая годовые ноты, резервный банк берет на себя обязательство покупать равную сумму при каждом последующем сроке погашения в течение тридцати лет. Цель нот — обеспечить резервные банки легко реализуемым активом, продажа которого за рубежом может оказаться полезной в периоды напряжения, а внутренняя продажа которого позволит резервным банкам сделать свои учетные ставки эффективными на денежном рынке. Краткосрочные государственные обязательства используются для этих целей многими европейскими центральными банками.

Существующий объем банкнот национальных банков не будет сокращен в соответствии с условиями закона, за исключением случаев, когда резервные банки конвертируют 2-процентные облигации в 3-процентные облигации или ноты. Может даже произойти некоторое небольшое увеличение общего количества банкнот национальных банков в обращении, поскольку банки могут использовать для этой цели небольшое количество облигаций, еще не поглощенных таким образом. Однако нет необходимости беспокоиться о том, что банкноты национальных банков не будут изъяты. Нынешние потребности в деньгах, которые должны использоваться вне банков, достаточны для поглощения всех банкнот в настоящее время; и с ростом населения в будущем можно было бы поглотить несколько большее количество.

КРЕДИТНЫЕ ОПЕРАЦИИ БАНКОВ ФЕДЕРАЛЬНОЙ РЕЗЕРВНОЙ СИСТЕМЫ

Обычные кредитные операции банков Федеральной резервной системы ограничены переучетом для банков-членов коммерческих кредитов со сроком погашения в течение девяноста дней. Коммерческие кредиты в законе в целом определяются как «векселя, тратты и переводные векселя, возникающие из реальных коммерческих сделок; то есть векселя, тратты и переводные векселя, выпущенные или выписанные для сельскохозяйственных, промышленных или коммерческих целей, или доходы от которых были использованы или должны быть использованы для таких целей». Совет Федеральной резервной системы уполномочен более точно определять природу и характер приемлемых бумаг. Чтобы сделать уверенность двойной, переучет кредитов, обеспеченных акциями и облигациями, прямо запрещен. Закон также предусматривает, что могут быть переучтены шестимесячные сроки погашения бумаг, выписанных и использованных для сельскохозяйственных целей или основанных на живом скоте.

Ограничивая переучет коммерческими кредитами, закон является более строгим, чем тот, который регулирует операции центральных банков в Европе. На практике, однако, основная часть кредитов этих учреждений связана с коммерческими сделками. Хотя это ограничение может в какой-то конкретной чрезвычайной ситуации затруднить резервным банкам оказание помощи какому-либо находящемуся под угрозой банку, в целом оно вполне оправдано. В нашей банковской системе в прошлом обеспеченный кредит пользовался престижем, который, как мы надеемся, будет перенесен на коммерческие кредиты. Исключение обеспеченных кредитов из переучета, безусловно, внесет большой вклад в то, чтобы это произошло. Это ограничение также дает общественности большую уверенность в том, что ресурсы резервных банков будут доступны в целом по всей стране.

Одна из причин, выдвинутых для ограничения переучета коммерческими кредитами, основана на определенных заблуждениях относительно истинной природы коммерческих бумаг — заблуждениях, которые, если их примет руководство резервных банков при формулировании своей политики, могут иметь катастрофические последствия. В последние несколько лет со всех сторон утверждалось, что коммерческие бумаги по своей природе ликвидны; и далее, что кредит поэтому может быть безопасно предоставлен в объеме, ограниченном только суммой таких бумаг. Оба этих утверждения безнадежно ошибочны. В чрезвычайной ситуации ни один вид кредита не является ликвидным в сколько-нибудь значительной степени. Бизнес не может быть внезапно лишен объема кредита, к которому он приспособился. Действительно, часто говорят, что кредиты, основанные на любом товаре, поступающем в общее потребление, могут быть быстро ликвидированы. Это можно сделать в отношении любого конкретного кредита; но поставки для ближайшего и отдаленного будущего должны находиться в процессе производства, и для них потребуется новая партия кредитов. Взгляд, что кредит может быть безопасно предоставлен в полном объеме товаров в процессе распределения и даже в процессе производства, столь же ошибочен. Кредит влияет на цену. Либеральные скидки могут вызвать спекулятивный рост товарных цен, стимулируя чрезмерные цены оптовиками, джобберами и розничными торговцами, а также спекулятивными держателями в чистом виде. Не существует механического или статистического теста на сумму кредита, который может быть безопасно предоставлен, будь то коммерческие или обеспеченные кредиты. Чрезмерное расширение возможно при обеих операциях.

Коммерческие кредиты станут самым ликвидным активом, который могут держать банки-члены, просто потому, что они могут быть переучтены в резервных банках. Меньшее количество банковских средств будет использоваться на рынке кредитов до востребования. Но любая сумма, остающаяся доступной для этого использования, будет подвержена гораздо меньшим сезонным колебаниям как по объему, так и по ставкам. Сохранение фиксированных резервных соотношений, даже если они могут быть приостановлены Советом Федеральной резервной системы, вероятно, побудит многие городские банки использовать рынок кредитов до востребования в умеренной степени, поскольку это позволит им избежать необходимости прибегать к резервным банкам за переучетом всякий раз, когда резервы на мгновение падают ниже законных требований. Несколько большая доля срочных кредитов, несомненно, будет использоваться в связи со сделками на фондовой бирже; но доступное предложение денег до востребования, предположительно, будет достаточным, чтобы позволить продолжение нынешней американской практики ежедневной поставки ценных бумаг.

Поначалу, ввиду широкого распространения среди банкиров предубеждения против переучета, спрос на кредитование со стороны резервных банков может быть невелик; однако это предубеждение со временем обязательно исчезнет, и большинство, если не все резервные банки, не будут испытывать недостатка в регулярных операциях, за исключением периодов делового спада. Банки-члены в тех частях страны, где предложение кредитов недостаточно для местных нужд, будут кредитовать более осмотрительно, в то время как банки, у которых регулярно имеется больше средств, чем может быть таким образом использовано, будут приобретать больше коммерческих векселей у вексельных брокеров и, возможно, осуществлять переучет для банков в тех частях страны, где процентные ставки обычно высоки.

За исключением правительственного счета, банки-члены должны обеспечивать средствами систему резервных банков. Конкуренция с банками-членами поэтому справедливо вызвала бы серьезное недовольство. Поскольку управление осуществляется советами директоров, большинство членов которых избирается банками-членами, опасность серьезной конкуренции со стороны резервных банков представляется незначительной. Тем не менее, закон накладывает на операции резервных банков с широкой публикой такие ограничения, что конкуренция будет практически невозможна.

Резервным банкам разрешено заниматься тремя видами операций на открытом рынке: (1) операциями с государственными ценными бумагами, а также с обязательствами штатов и местных органов власти, срок погашения которых составляет не более шести месяцев и которые выпущены в ожидании налоговых поступлений; (2) операциями с иностранной валютой; и (3) операциями с внутренними переводными векселями.

Покупка и продажа государственных облигаций и векселей, а также краткосрочных обязательств штатов и местных органов власти не требуют детального рассмотрения. В периоды неактивного спроса на переучет инвестиции такого рода, несомненно, будут осуществляться резервными банками с целью использования излишков средств.

Право заниматься операциями с иностранной валютой будет столь же полезным, поскольку излишки средств будут инвестироваться в иностранные векселя. Более того, если какой-либо из резервных банков обнаружит, что его ресурсы регулярно превышают внутренние потребности, они могут быть использованы для содействия финансированию внешней торговли страны за счет внутреннего капитала. Также существует весьма распространенное мнение, что право заниматься операциями с иностранной валютой может быть использовано таким образом, чтобы в периоды финансового напряжения можно было полагаться на получение значительных иностранных средств. Это крайне маловероятно. Вполне возможно, что небольшая страна может полагаться на владение иностранными векселями как на средство влияния на курсы иностранных валют и даже на получение запасов золота, которые могут потребоваться в случаях, когда доверие находится под угрозой. Но банки крупной страны должны полагаться главным образом на внутренние ресурсы, поскольку объем денежных средств и кредитов, необходимых в чрезвычайной ситуации, слишком велик, чтобы его можно было получить на иностранных денежных рынках. Политика резервных банков должна заключаться в поддержании такого состояния изобилия ресурсов, чтобы быть полностью независимыми от иностранной помощи. Более того, если они будут поддерживать значительные резервы в обычное время, их не будут беспокоить оттоки золота. Экспорт золота в размере пятидесяти или даже ста миллионов долларов не должен становиться поводом для принятия ограничительных мер, подобных тем, что применяются многими европейскими центральными банками. Меры такого рода, как правило, свидетельствуют о том, что кредитная структура опирается на недостаточно прочный фундамент. Нью-Йорк в прошлом был свободным рынком золота, и даже при нашей несовершенной банковской системе золота всегда было достаточно для любых банковских целей. Более того, ограничения, накладываемые на движение золота, могут иметь лишь временный эффект; в долгосрочной перспективе распределение золота между различными коммерческими странами определяется фундаментальными факторами, которые перевешивают все подобные искусственные барьеры.

Закон разрешает только один вид банковских операций между резервными банками и широкой публикой. Им разрешено покупать и продавать физическим лицам, фирмам и корпорациям, а также отечественным и иностранным банкам переводные векселя тех видов, которые допущены к переучету. Цель этого положения закона состоит в том, чтобы позволить резервным банкам найти применение своим средствам, когда спрос на переучет ослабевает, и развить широкий рынок дисконта. Широкий рынок дисконта может быть развит в рамках новых банковских соглашений; однако рискнем предположить, что это положение закона не будет способствовать его развитию и в целом окажется безрезультатным. Следует отметить, что простой вексель, являющийся обычным инструментом заимствования в этой стране, хотя и может использоваться для целей переучета, не может покупаться и продаваться на открытом рынке резервными банками. Помимо внешней торговли, коммерческий переводной вексель, подлежащий оплате в будущем, в значительной степени вышел из употребления в большинстве развитых коммерческих стран. Все чаще либо настаивают на денежных расчетах, либо отдают им предпочтение, предлагая торговые скидки за оплату наличными, значительно превышающие банковские учетные ставки. Когда покупатель платит наличными, очевидно, что коммерческий срочный переводной вексель не может возникнуть. В европейских странах многие покупатели, которые платят сразу, часто выставляют переводной вексель на свой банк и, после его акцепта, учитывают его на открытом рынке. В нашей стране банкам согласно закону разрешено акцептовать только векселя, выставленные в связи с экспортом и импортом товаров. Таким образом, не будет основы для широкого рынка дисконта, если его развитие зависит от операций резервных банков на открытом рынке.

К счастью, развитие широкого рынка дисконта не требует операций на открытом рынке с их стороны. Широкий рынок дисконта — это рынок, к которому прибегают многие заемщики с полной уверенностью, что найдут множество кредиторов. Даже при прежних банковских соглашениях многие заемщики и кредиторы сводились вместе через вексельных брокеров; но из-за отсутствия доступного запаса денежных средств и кредитов для реагирования на чрезвычайные ситуации этот рынок был подвержен сильным потрясениям, и временами операции на нем почти полностью прекращались. В будущем платежеспособный заемщик будет чувствовать большую уверенность в том, что его бумаги всегда могут быть реализованы его вексельным брокером; а банки будут покупать их в больших объемах, поскольку предпочтут использовать такие бумаги для целей переучета, а не бумаги своих постоянных клиентов.

ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ ПОЛНОМОЧИЯ НАЦИОНАЛЬНЫХ БАНКОВ

Почти половина национальных банков создали сберегательные отделы и в настоящее время держат более восьмисот миллионов сберегательных вкладов. Это недавнее явление, для которого не было конкретных полномочий в законе о национальных банках; но в соответствии с либеральной интерпретацией этого закона, данной в последние годы Контролером денежного обращения, это было разрешено, поскольку не было запрещено. Многие, однако, сомневались, могут ли банки обеспечить соблюдение требования о тридцати- и шестидесятидневном уведомлении о снятии вкладов, которое, следуя практике обычных сберегательных банков, фигурировало в сберегательных книжках, выдаваемых вкладчикам. Эта неопределенность была косвенно устранена новым законом, который включает в свое определение срочных вкладов сберегательные счета, подлежащие уведомлению не менее чем за тридцать дней. Конечно, для национальных банков является большим преимуществом то, что при использовании этих вкладов они подвергаются гораздо меньшим ограничениям, чем те, что налагаются на сберегательные банки во многих штатах.

С разрешения Совета управляющих Федеральной резервной системы и при условии, что это не противоречит законам штатов, национальные банки могут выступать в качестве доверительных управляющих, исполнителей завещаний, администраторов наследства и регистраторов акций и облигаций. Многие банки сочтут это полезным расширением своих полномочий. Если трастовые компании могут надлежащим образом заниматься банковской деятельностью, то нет никаких веских причин, по которым банки не должны брать на себя функции доверительного управления. Принцип универсального магазина в банковском деле в последние годы быстро распространяется в большинстве стран. При надлежащем надзоре любой вид разумных и безопасных финансовых операций может осуществляться одним учреждением безопасно и удобным для делового сообщества способом. В некоторых штатах может потребоваться законодательство, чтобы разрешить национальным банкам брать на себя функции доверительного управления. В Массачусетсе, по-видимому, среди юристов бытует мнение, что никакого законодательства не требуется.

Неспособность выдавать кредиты под залог ипотеки была самым серьезным недостатком, с которым сталкивались сельские национальные банки в конкуренции с учреждениями штатов. Земля была, безусловно, лучшим местным обеспечением, доступным на обширных территориях страны. Сельские банкиры, по сути, принимали ее в расчет при выдаче кредитов и с помощью различных приемов преуспели в том, чтобы сделать ее обеспечением для многих выданных ими кредитов. Согласно Закону о Федеральной резервной системе, все банки, за исключением тех, что находятся в центральных резервных городах, могут выдавать кредиты на срок, не превышающий пяти лет, в размере 25 процентов от своего капитала и резервного фонда или одной трети своих срочных вкладов под залог свободной от обременений и улучшенной сельскохозяйственной земли в размере до 50 процентов от ее рыночной стоимости.

В закон внесены два изменения с целью содействия финансовым операциям с зарубежными странами. Национальные банки с капиталом не менее одного миллиона долларов могут открывать иностранные филиалы с одобрения Совета управляющих Федеральной резервной системы и в соответствии с правилами, которые он может разработать для ведения этой деятельности. Банки также могут акцептовать переводные векселя со сроком погашения до шести месяцев, выставленные в связи с экспортом и импортом товаров. Это желательные изменения в законе. Однако маловероятно, что в ближайшем будущем будет открыто много иностранных филиалов, и крайне маловероятно, что американский банковский акцепт быстро завоюет позиции на зарубежных рынках.

Сфера действия следующего положения закона неясна. «За исключением обычной заработной платы или вознаграждения директора, выплачиваемых любому должностному лицу, директору или сотруднику банка-члена, и за исключением разумного вознаграждения, выплачиваемого указанным банком такому должностному лицу, директору или сотруднику за услуги, оказанные такому банку, никакое должностное лицо, директор, сотрудник или поверенный банка-члена не может быть бенефициаром или получать, прямо или косвенно, какую-либо плату, комиссию, подарок или иное вознаграждение за любую сделку или операцию банка или в связи с ними». Этот запрет, очевидно, охватывает выплаты директорам и должностным лицам банков в обмен на помощь в получении кредитов от банков. Можно предположить, что все покупки банком коммерческих векселей у фирмы вексельных брокеров или ценных бумаг у банковского дома запрещены, если кто-либо из партнеров таких фирм входит в совет директоров банка. В этом случае некоторые банки потеряли бы ценных директоров; но вопрос о целесообразности такого исключения слишком сложен, чтобы рассматривать его в данной статье.

НАДЗОРНЫЕ ФУНКЦИИ СОВЕТА УПРАВЛЯЮЩИХ ФЕДЕРАЛЬНОЙ РЕЗЕРВНОЙ СИСТЕМЫ

Совет управляющих Федеральной резервной системы должен осуществлять ряд функций надзорного или административного характера. Он должен разрабатывать детальные правила по различным вопросам, относительно которых в законе содержатся лишь общие положения. Среди важных вопросов, по которым Совет должен разработать правила, можно упомянуть: правила ведения деятельности филиалов; регулирование деятельности банков штатов, ставших банками-членами; правила, точно определяющие коммерческие кредиты, подлежащие переучету; и правила деятельности иностранных филиалов. Совет должен осуществлять многие надзорные функции в отношении резервных банков, аналогичные тем, которые долгое время осуществлялись Контролером денежного обращения в отношении национальных банков. Проверка резервных банков находится под его руководством. Должна проводиться одна проверка в год, а дополнительные проверки должны назначаться по заявлению десяти банков-членов. Совет также должен публиковать один раз в неделю отчет, показывающий состояние каждого резервного банка, и сводный отчет по всем этим учреждениям. Ему также предоставлен ряд важных полномочий, осуществляемых по его усмотрению. Он может приостанавливать требования к резервам на срок до тридцати дней и продлевать такую приостановку на последующие пятнадцатидневные периоды. За нарушения закона он может приостановить деятельность резервного банка, а также осуществлять управление им или его ликвидацию. Совет также может переклассифицировать города в резервные или центральные резервные города или отменять их статус таковых.

Принятый метод банковской реформы неизбежно предполагает наделение кого-либо огромной властью по расширению кредита. Эту власть невозможно окружить достаточными гарантиями, чтобы предотвратить всякую возможность ее злоупотребления, поскольку при этом ее разумное использование было бы столь же серьезно затруднено. Поэтому компетентное управление абсолютно необходимо для достижения удовлетворительных результатов после принятия Закона о Федеральной резервной системе. В работе новой системы советы директоров резервных банков могут оказаться важнейшей частью организации; или это место может занять Совет управляющих Федеральной резервной системы. Советы директоров будут осуществлять все обычные полномочия таких советов, за исключением случаев, когда они подлежат контролю со стороны Совета. Все кредиты резервных банков должны выдаваться советами этих банков. В этом вопросе Совет не имеет никаких полномочий, за исключением того, что он может потребовать, при положительном голосовании пяти членов, чтобы один резервный банк осуществил переучет бумаг для других. Это полномочие, по-видимому, предназначено лишь для предотвращения несогласованных действий между резервными банками. Поводов для его использования будет мало или не будет вовсе, если все резервные банки хорошо управляются своими собственными советами. Все учетные ставки должны устанавливаться в первую очередь советами, при условии их пересмотра и утверждения Федеральным советом. И здесь решение советов резервных банков вряд ли будет отменено, если эти банки управляются квалифицированно.

THE FEDERAL RESERVE DISTRICTS

Полномочия Совета управляющих Федеральной резервной системы по ограничению деятельности резервных банков значительно шире, чем его полномочия по принуждению их к активным действиям, которые могли бы привести к инфляции кредита. Именно это было четко поставленной целью при наделении Совета наиболее важными из его многочисленных полномочий. Он может, например, отклонять заявки резервных банков на получение банкнот, но это не поставит под угрозу активы, а просто уменьшит возможности для расширения операций. Его власть над учетными ставками резервных банков, очевидно, будет более эффективной при использовании для повышения ставок, которые он считает слишком низкими, чем если она будет использована для принудительного установления ставки ниже той, которую одобряет руководство. Директора резервного банка по-прежнему будут определять объем кредитования, который он может безопасно предоставить банкам-членам по принудительно низкой ставке. Должностные лица и директора резервных банков могут быть смещены в любое время Федеральным советом, который обязан лишь сообщить причины смещения в письменной форме; но право банков-членов выбирать преемников сохранится.

Хотя невозможно сделать какой-либо прогноз относительно относительного места, которое будут занимать директора резервных банков и Федеральный совет, очевидно, что при отсутствии гармоничного сотрудничества система не будет работать гладко, если вообще сможет работать. Если все резервные банки и Федеральный совет примут мудрую и консервативную политику, система, несомненно, будет работать хорошо. Если консервативны только резервные банки, система может работать хорошо, но с большими трениями. Если консервативен только Федеральный совет, он может добиться хороших результатов от системы. С другой стороны, если некоторые из резервных банков и Федеральный совет будут действовать безрассудно, система, вероятно, рухнет; а если все резервные банки и Федеральный совет примут безрассудную политику, результаты будут катастрофическими.

Как директора резервных банков, так и Федеральный совет столкнутся с многочисленными проблемами, многие из которых новы, а некоторые сложны. Возможности новой системы нельзя предвидеть, а масштаб и характер ответственности, лежащей на резервных банках, нельзя определить заранее...

Закон о Федеральной резервной системе — эксперимент

Банковское дело — самый деликатный и чувствительный из всех видов бизнеса, которыми занимаются люди. Само собой разумеется, что это область, в которую законодатель не должен без необходимости вмешиваться. Возможно, некоторые из вас не знают, что современное банковское дело — продукт эволюции. В этом отношении оно подобно всем великим человеческим институтам. Ни один стоящий язык не был изобретен человеком. Речь, со всеми ее сложностями и несоответствиями грамматики и синтаксиса, не была спланирована каким-то выдающимся умом столетия назад, а является результатом бесчисленных веков усилий со стороны человеческого существа, направляемого лишь его подсознательным интеллектом — тем, что мы называем инстинктом у низших животных — для выражения своих эмоций и более или менее смутных концепций. Язык, подобно сотам, в которых пчела хранит свой мед, достался нам как продукт труда наших предков на протяжении многих миллионов лет. Деньги, кредит и банковское дело являются точно такими же эволюционными продуктами. Если мы попытаемся искусственно возиться с ними, не принимая во внимание уроки опыта и игнорируя силы эволюции, полагая, что наш разум превосходит консолидированный опыт наших предков, нас постигнет участь, которую мы заслуживаем: участь самонадеянной пчелы, которая думает, что может улучшить соты, или самонадеянного грамматика, который заставил бы меня пройти по литературному «Мосту вздохов» за фразу «это я»...

Я вполне готов признать, что в некоторых своих деталях Закон о Федеральной резервной системе позаимствовал опыт банковских учреждений этой и других стран, но в своих основах, в своей анатомии, в своем костяке, как его называют, это животное, абсолютно неизвестное естественной истории финансов. Позвольте мне кратко обратить внимание на следующие новшества в банковском деле:

Первое. Он предусматривает систему из двенадцати конкурирующих банковских учреждений, которые будут контролировать денежное предложение этой страны и над которыми не будет контролирующего органа с полномочиями, достаточными, чтобы заставить их учитывать национальные интересы при выпуске валюты и при расширении своих кредитов. Принимается как должное, что финансовое благополучие народа будет в безопасности при условии, что эти конкурирующие региональные банки обязаны держать резервы в золоте или законных платежных средствах в размере 35 процентов против депозитов и 40 процентов в золоте (не облагаемом налогом) против банкнот, и им не разрешается выпускать банкноты иначе, как под залог хороших коммерческих векселей.

Второе. Закон предусматривает, что федеральные резервные банки имеют право иметь дело только с банками, более того, они могут иметь дело только с такими банками, которые внесли вклад в их акционерный капитал. Это опять же новшество в банковском мире. Если эти банки должны быть связаны со всем американским бизнесом и промышленностью и быть мощными агентами для предотвращения и смягчения паники, почему они должны быть так ограничены в своих операциях?

Третье. Капитал этих региональных банков не является предметом добровольной подписки. Он не основан на деловых принципах. Разработчики этой меры, по-видимому, опасались, что банки, которые они планировали, могут оказаться невыгодными инвестициями, поэтому они предусмотрели, что наши национальные банки должны подписаться на необходимый капитал или лишиться своих хартий. Ни одна страна на этой зеленой и процветающей земле никогда не находила необходимым прибегать к такому недемократическому принуждению, чтобы убедить людей заняться прибыльным банковским бизнесом.

Четвертое. Банкноты, выпускаемые этими федеральными резервными банками, называются государственными обязательствами и должны быть погашены по требованию Казначейством Соединенных Штатов. Ни в одной стране вы не найдете, чтобы такая банкнота когда-либо выпускалась или даже предлагалась, и я утверждаю, что в Соединенных Штатах, чей народ в течение полувека, по общему признанию, подвергался периодам тревоги, бедствий и паники из-за ответственности правительства за ежедневное погашение бумажных денег, это положение Закона о Федеральной резервной системе является поразительным, необъяснимым и незащитимым. Казначейство Соединенных Штатов не является банком и не становится им в силу этого закона. Оно не может контролировать выпуск банкнот, ни кредитные операции банков, которые их выпускают. Почему тогда казначейство должно быть обязано погашать эти банкноты?

Пятое. Закон о Федеральной резервной системе предусматривает произвольное перемещение банковских резервов, чего никогда раньше не предпринималось. Никто не может предсказать, каков будет результат, но мы знаем, что ничего подобного раньше не предпринималось, и мы также знаем, что многие банки будут вынуждены сократить свои кредиты и учетные операции, и что их клиенты, деловые люди страны, могут понести в результате серьезные убытки.

Соединенные Штаты испробовали много финансовых экспериментов — на самом деле, наша нынешняя национальная банковская система была финансовым экспериментом и оказалась несостоятельной — но Закон о Федеральной резервной системе, если бы его можно было выставить в мировом финансовом музее, был бы, я уверен, признан самой новой и впечатляющей вещью, которую мы когда-либо создавали.

Закон о Федеральной резервной системе и демократия в банковском деле

В глубине души каждый американский гражданин любого положения и рода занятий, под каким бы партийным именем он ни выступал, является демократом во всех существенных и фундаментальных вопросах. То есть он страстно привязан к принципам местного самоуправления, к широчайшей индивидуальной свободе, совместимой с общим благом и порядком в обществе. Эта новая валютная мера по сути демократична. Она направлена на децентрализацию прямого финансового контроля, на финансовое местное самоуправление, насколько это совместимо со стабильностью и общей безопасностью; на валюту, которая будет стоить своего номинала везде, которая будет основана на реальных ценностях, которые она призвана представлять, а также на вере и кредите Генерального правительства, и которая при этом будет эластичной, расширяясь для удовлетворения потребностей там и тогда, где и когда они возникают, и сокращаясь, когда в ней нет необходимости; систему, приспособленную для встречи с любой чрезвычайной ситуацией, движущуюся плавно и бесшумно для обычных нужд бизнеса в спокойные времена.

Слишком много денег и слишком мало денег — одинаково зло и опасно. Мнения расходятся относительно того, что хуже. Вероятно, одно так же плохо, как и другое. Цель нового закона — предоставить ровно столько денег или кредитов, когда и где они нужны бизнесу, чтобы создать для нашей торговли, как было сказано, основы настолько ровные, настолько широко заложенные и настолько глубоко посаженные, что их невозможно поколебать.

Как обстоят дела сейчас, страна истекает кровью и потом в пользу крупных финансовых центров. Возьмем для примера Юг — и условия, с которыми вы здесь, в Северной Каролине, знакомы, существуют повсюду в стране. Большинство наших железнодорожных систем контролируются — часто через траст, известный как голосующий траст, — людьми, которые заинтересованы в крупных банках в трех центральных резервных городах. Так получается, что крупные депозиты железных дорог, их сборы с населения Юга, как и с населения Запада, в значительной степени отправляются в эти банки. То же самое верно для телеграфных и телефонных компаний, компаний по страхованию жизни и от огня, а также для многих крупных производственных предприятий. Торговцы и производители Северной Каролины оплачивают свои счета за перевозки железным дорогам. Деньги в значительной степени и быстро уходят в Нью-Йорк и выдаются в кредит и используются там в операциях на фондовом рынке или так, как могут пожелать директора банков, которые также часто являются директорами дорог и других корпораций. Конечно, нет закона, который предусматривал бы хранение резервов и банковских балансов железных дорог и промышленных корпораций в центральных резервных городах, где национальные банки страны также привыкли держать свои резервы.

Когда Северной Каролине нужны деньги для перемещения урожая хлопка, ее банки должны требовать от Нью-Йорка деньги, которые должны быть в их собственных хранилищах; для возврата денег, уплаченных здесь по счетам за перевозки, страховым премиям и прочему; и ваши банки иногда считают себя удачливыми, если им разрешают использовать хотя бы часть этих средств...

Нетрудно увидеть, как была навязана централизация финансовых ресурсов и денежного предложения и концентрация финансовой власти, и как невидимый и безответственный деспотизм был создан актами Конгресса и политикой правительства, ставшей необходимой из-за этих актов.

Теперь мы не предлагаем использовать насилие, чтобы форсировать дезинтеграцию и децентрализацию, делать что-либо рывками и толчками. Ясно понимается, что бросаться сломя голову и на полной скорости через зло или препятствие может вызвать сход с рельсов или тряску, неприятную и плохую для пассажиров. Мысль или план, как я его понимаю, состоит в том, чтобы пригласить децентрализацию, поощрять ее, дать возможность для нее, сделать возможным местное самоуправление, устранить влияния, которые притягивают в несколько центров деньги, выплачиваемые корпорациям и депонируемые в местных банках...

Закон не требует от делового человека менять свой счет в банке, в котором он его держал, или от любого делового человека или банка прекращать отношения с банком или банками в центральных резервных или резервных городах, с которыми они в прошлом вели дела. Он действительно предлагает банкам свободу выбора. Он говорит банкиру, что он может следовать своим предпочтениям, чувствам или привычкам при выборе источника заимствования; и банк-член любого федерального резервного округа может чувствовать себя свободно, спокойно и непринужденно, когда знает, что у него в портфеле есть векселя, тратты и переводные векселя, возникшие в результате реальных коммерческих сделок, которые он может конвертировать в деньги в своем федеральном резервном банке с большей легкостью и оперативностью, чем это иногда было возможно для него при изъятии своих денежных балансов у своих резервных агентов, и почти с такой же легкостью, с какой всегда было возможно использовать кредитные балансы у любого корреспондента. Он не зависит от прихотей или судьбы любого другого банка. Ему не нужно дрожать при перспективе обильного урожая из-за страха, что у него может не оказаться доступных средств для удовлетворения требований по их перемещению. Он будет знать, что если ему нужны деньги для обслуживания клиентов банка, он может, по праву, обратиться в свой федеральный резервный банк.

Среди прочих преимуществ новый валютный закон, благодаря своей прямой системе клиринга, высвободит и сделает доступными для целей торговли и коммерции сотни миллионов долларов, которые при старой системе были связаны утомительными процессами инкассации. Это также сэкономит банкам, торговцам и деловым людям в целом несколько миллионов долларов, которые они сейчас платят, прямо и косвенно, за инкассацию сельских чеков и чеков на другие города.

Чтобы обратиться более конкретно к вашему собственному округу, пятому, я попытаюсь объяснить вам, как новый метод будет работать в операциях внутреннего обмена.

В этом округе, охватывающем штаты Северная и Южная Каролина, Вирджиния, Западная Вирджиния (за исключением четырех округов), округ Колумбия и Мэриленд, насчитывается около 475 банков-членов.

Хлопковая фабрика в Колумбии, Южная Каролина, по старому плану отправляет свой чек на свой банк в Колумбии за партию угля угольной компании в Блуфилде, Западная Вирджиния. Местный банк в Блуфилде пересылает этот чек своему корреспонденту в Ричмонде. Этот корреспондент отправляет чек своему собственному корреспонденту в Колумбии, который осуществляет инкассацию из банка в Колумбии, а затем выставляет чек на Нью-Йорк для нью-йоркского обмена, который он пересылает в Ричмонд. Ричмондский банк после этого уведомляет банк в Блуфилде об инкассации этого пункта. Сборы за инкассацию и обмен в отдаленных сельских банках обычно составляют от одной десятой до одной четвертой процента, или, возможно, больше, и, вероятно, проходит неделя или более между пересылкой чека из Южной Каролины в банк в Блуфилде и временем, когда банк в Блуфилде получает отчет о том, что пункт был инкассирован и зачислен на его кредит в Ричмонде.

Согласно новому валютному закону «каждый федеральный резервный банк должен принимать на депозит по номиналу от банков-членов... чеки и тратты, выписанные на любого из его вкладчиков». Это означает, что банк в Блуфилде, получив чек на банк в Колумбии, Южная Каролина, отправляет его по почте в федеральный резервный банк в Ричмонде. Федеральный резервный банк в Ричмонде после этого дебетует банк в Колумбии на сумму чека, кредитует банк в Блуфилде на сумму поступлений и уведомляет оба банка соответствующим образом.

Закон о Федеральной резервной системе также предусматривает, что каждый федеральный резервный банк должен принимать по номиналу и кредитовать соответствующим образом все чеки и тратты, выписанные на любой из его банков-членов, от каждого другого федерального резервного банка; что все чеки и тратты, выписанные любым вкладчиком — то есть любым банком-членом — на любой федеральный резервный банк, должны приниматься и кредитоваться по номиналу каждым другим федеральным резервным банком. Это означает, что чеки банков-членов в сельских городах по всем этим пяти штатам стоят их полной номинальной стоимости, без вычета за обмен или сборы за инкассацию, для каждого другого банка-члена, и что сумма каждого чека может быть обналичена по номиналу немедленно, без следования извилистыми и окольными путями, которые сейчас наблюдаются при инкассации чеков. Фактически каждый банк в пятом округе находится всего в одной ночи пути от Ричмонда, и чек, отправленный по почте в один из дней после обеда в самых отдаленных частях округа, должен достичь Ричмонда на следующий день вовремя, чтобы быть включенным в операции федерального резервного банка в этот день.

Давайте теперь рассмотрим другой аспект нового закона: согласно старому Закону о национальных банках, национальный банк с капиталом, скажем, 200 000 долларов, депозитами, скажем, 1 500 000 долларов, векселями к получению на сумму 1 200 000 долларов и резервом в 300 000 долларов, имел бы право занять в общей сложности только 200 000 долларов, сумму своего капитала. Если бы на такой банк начался набег, сумма, которую он мог бы привлечь за счет кредитов, если бы строго придерживался старого закона, составила бы всего 200 000 долларов, сумму его капитала, что могло бы быть совершенно недостаточным для удовлетворения набега, и банк, хотя и полностью платежеспособный, мог бы быть вынужден приостановить деятельность.

Согласно новому закону, однако, если банк с капиталом 200 000 долларов и депозитами 1 500 000 долларов выдал своим клиентам кредиты на сумму 1 200 000 долларов под коммерческие векселя и столкнется с неожиданным набегом, в дополнение к заимствованию 200 000 долларов, суммы своего капитала, такой банк имел бы право на переучет в федеральном резервном банке, членом которого он является, векселей, тратт и переводных векселей, выпущенных или выставленных для сельскохозяйственных, промышленных или коммерческих целей, со сроком погашения не более девяноста дней, в любом разумном объеме, который может быть одобрен федеральным резервным банком, в который может быть подана заявка на такой переучет...

Мы не можем переоценить ценность дополнительной безопасности, которую это положение закона дает каждому честно и грамотно управляемому банку-члену, а также облегчение от напряжения и тревоги, от страха и опасений паники и неразумных набегов, которое оно дает должностным лицам каждого банка-члена.

Еще одно важное изменение, предусмотренное Законом о Федеральной резервной системе, — это новый порядок компенсации экзаменаторов национальных банков. Согласно действующему закону, компенсация экзаменаторов национальных банков основана, за исключением резервных городов, на акционерном капитале проверяемого банка. В ходе действия этого закона экзаменатор национального банка получал за проверку определенного национального банка в пятом округе, с активами более 9 000 000 долларов и многими тысячами счетов, щедрую сумму в 25 долларов. Конечно, ясно, что экзаменатор мог провести лишь несовершенную проверку такого банка за три дня при компенсации, скажем, 8 долларов в день, из которых он должен оплатить свой собственный проезд по железной дороге, расходы на отель, а также канцелярскую помощь. Неудивительно, что лишь немногие экзаменаторы охотно потратили бы десять дней или две недели, которые могли бы потребоваться для тщательной проверки такого банка, когда он при этом лично влезает в долги.

Согласно новому валютному закону Совету управляющих Федеральной резервной системы по рекомендации Контролера денежного обращения предоставлены полномочия устанавливать компенсацию банковских экзаменаторов на основе годовой заработной платы, чтобы те банки, которые нуждаются в дополнительном времени и внимании со стороны экзаменатора, могли получить тщательную, пристальную проверку, которой может потребовать случай. Считается, что новая система банковских проверок значительно сократит количество банкротств банков и позволит департаменту пресекать многие злоупотребления и исправлять многие порочные ситуации, которые в прошлом игнорировались или замалчивались экзаменаторами в их поспешных и неполных расследованиях.

Благодарю вас, господа, за возможность обратиться к вам. Подходя к изучению этой новой и революционной меры с осторожностью, естественной для каждого человека, обученного банковскому делу в системе, с которой мы выросли, я стал более глубоко осознавать ее достоинства и более глубоко впечатлен, наблюдая за методами построения, процессами роста и рассматривая фундаментальные принципы, направляющие тех, кто выполнял эту работу.

Эластичность выпуска банкнот по новому валютному закону

Для любого, кто интересовался валютной реформой, скажем, двадцать лет, вероятно, нет ничего более поразительного, чем изменение акцентов, которое произошло среди сторонников реформы за этот период. Типичный план реформы более раннего времени, например, так называемый Балтиморский план, выдвинутый в 1894 году, был посвящен почти исключительно обеспечению полностью эластичного выпуска банкнот, основанного на обычных активах. Напротив, новый закон имеет своей центральной, основной целью организацию в нечто вроде регионального единства всей банковской системы страны. Несомненно, это различие в двух планах реформы не было полностью обусловлено фундаментальным различием мнений относительно того, что было бы идеальной схемой. Реформаторы более раннего периода не были равнодушны к необходимости централизованной организации в банковской системе. Но они считали любую схему, включающую центральный банк, подобный старому Банку Соединенных Штатов, совершенно химерической; и они, вероятно, были правы. Но времена меняются; и люди меняются вместе с ними. По той или иной причине мы все стали более терпимы к централизации в деловых вопросах, а также более терпимы к тому увеличению государственного контроля, которое, по-видимому, делает необходимым усиление централизации в бизнесе. По крайней мере, при довольно общем одобрении была создана система региональной организации, включающая очень высокую степень централизации и очень высокую степень государственного контроля. Но с этим изменением в методе реформы стало неизбежным, что более важные цели, которых ранние схемы стремились достичь путем придания банкноте высокой степени эластичности, должны быть в немалой степени достигнуты другими средствами. В результате потребность в эластичности выпуска банкнот значительно уменьшится по новому закону. Тем не менее, признается, что эта потребность не исчезнет полностью. Эластичность выпуска банкнот будет нужна отчасти для помощи в использовании новых методов борьбы с трудностями, а отчасти для дополнения этих новых методов. Соответственно, вопрос «Насколько выпуск банкнот по новой системе кажется способным оказаться эластичным?» все еще важен.

С самого начала агитации за валютную реформу сторонники эластичности более или менее четко признавали два вида: (1) то, что мы можем назвать сезонной или обычной эластичностью, и (2) то, что мы можем назвать чрезвычайной эластичностью. Под первой понималась способность выпуска банкнот приспосабливать свой объем к тем умеренным изменениям в потребности в деньгах, которые проявляются в течение обычного года. Под чрезвычайной эластичностью понималась способность выпуска банкнот приспосабливать свой объем к тем чрезвычайным изменениям в потребности, которые связаны с типичной банковской паникой. Зла, которые, как считалось, сезонная или обычная эластичность должна была исправить, были главным образом: (1) летняя нехватка валюты для перемещения урожая, вместе с временным, но более или менее серьезным напряжением на нью-йоркском денежном рынке, которое сопровождает эту нехватку, и (2) избыток валюты, который обычно появляется через три или четыре месяца после окончания периода перемещения урожая. Зла, которые чрезвычайная эластичность должна была облегчить, были главным образом: (1) напряжение, которое провоцирует панику, (2) денежный голод, последовавший за всеобщей приостановкой банков после того, как паника полностью развилась, и (3) избыток валюты, который сопровождает депрессию после паники, часто приводящий к чрезмерному экспорту золота и тем самым ставящий под угрозу всю кредитную систему страны.

Давайте теперь перейдем к сезонной или обычной эластичности и спросим себя, будут ли новые банкноты обладать этой характеристикой. Во-первых, как насчет расширяемости, необходимой для обеспечения адекватных средств для перемещения урожая? В этом пункте сразу следует признать, что новая валюта не удовлетворяет требованиям случая совсем так основательно, как считали необходимым более ранние схемы. Идеалом более ранних планов было обеспечение адекватной и легко используемой способности выпуска, расположенной именно в том месте, где ощущается потребность в расширении, т. е. в местном банке. Новый закон полностью отказывается от этой идеи. Местный банк вообще не будет иметь права выпускать новую валюту. Настолько, насколько его клиенты должны получить какую-либо выгоду от этой валюты, выгода должна прийти через два канала, которые сельский банк мог бы использовать для получения необходимых средств, даже если бы валюта не имела расширяемости, а именно: (1) отзыв своих балансов, хранящихся в банках, расположенных более центрально, и (2) заимствование у таких центральных банков. Другими словами, новая способность выпуска поможет в период перемещения урожая просто потому, что она поставит резервные банки в лучшее положение для реагирования на призыв сельских банков о возврате их собственных балансов и об авансах под дисконтированные бумаги. Судя только с этой точки зрения, эластичность, предусмотренная новым законом, несомненно, адекватна. Если резервные банки не поставили себя в положение, позволяющее удовлетворить требования своих сельских членов из денег, уже имеющихся в наличии, они, несомненно, смогут поставить себя в такое положение, расширив свой выпуск банкнот. В одном смысле, следовательно, новый выпуск имеет адекватную расширяемость для обычных нужд. Возможно, все еще остается сомнение, обеспечена ли эффективная эластичность, ибо неясно, будет ли сельский банк, которому нужны деньги для целей перемещения урожая, иметь средства для получения авансов от резервного банка — то есть, будут ли у него бумаги надлежащего вида и в достаточном количестве для переучета. Однако кажется вероятным, что закон в окончательно принятом виде удовлетворил эту потребность, предусмотрев, что сельскохозяйственные бумаги должны приниматься на несколько более либеральных условиях, чем бумаги, возникающие в результате обычного коммерческого или производственного бизнеса. Если это так, то кажется, что положения нового закона для обеспечения одной фазы сезонной эластичности — расширяемости — довольно адекватны.

Переходя теперь к другой стороне эластичности — т. е. контрактности — можем ли мы сказать то же самое? Будут ли новые выпуски быстро изыматься, когда их особая задача будет выполнена? Prima facie, вердикт здесь менее благоприятен, чем в предыдущем случае. В целом, существуют два основных процесса, с помощью которых денежное обращение может быть сокращено: (1) вытеснение банкнот из обращения и (2) изъятие их. Настолько, насколько полагаются на первый процесс, разрабатываются средства, чтобы убедиться, что банкноты будут настойчиво возвращаться к эмитенту даже против его воли — они должны иметь хорошую способность возвращаться домой. Вторым процессом эмитенту банкнот делается выгодным самому ускорить их изъятие.

Что касается обеспечения контрактности первым из этих процессов, закон, безусловно, не может претендовать на высокую эффективность. Процесс вытеснения требует примерно выполнения двух условий: (1) поддержания каналов для возврата банкнот эмитенту довольно открытыми и (2) предоставления посторонним мотива для отправки банкнот домой. Что касается первого из этих условий, новая система, вероятно, в порядке. Возврат банкнот эмитенту, по-видимому, не затруднен неудобством или дороговизной процесса. Все банки-члены и все резервные банки должны принимать эти банкноты; и резервные банки, вероятно, будут иметь филиалы в пределах легкой досягаемости от любой части округа. Следовательно, любой держатель, желающий вернуть банкноты в банк-эмитент, найдет процесс легким, а путь открытым. Но хорошая способность возвращаться домой требует большего, чем это. Она требует, а именно, чтобы были предоставлены адекватные мотивы людям в целом, или, по крайней мере, банкам в целом, для того, чтобы следить за тем, чтобы банкноты возвращались. Недостаточно, чтобы путь был гладким; люди должны желать использовать его. Теперь более ранние планы по обеспечению эластичности полагались на два основных мотива для побуждения держателей отправлять банкноты обратно эмитенту: (1) желание таких держателей освободить место для своих собственных банкнот и (2) их желание обменять деньги, на которые наложены различные ограничения, на деньги, свободные от этих ограничений. Ясно, что новая система делает лишь ограниченное использование первого из этих методов процедуры. Внутри округа, для которого любой конкретный резервный банк является центральным банком, эта конкретная сила будет практически недействующей; ибо право выпускать банкноты на основе общих активов не дано никому, кроме резервных банков, и прибыльность права выпускать старый тип банкнот всегда оказывалась слишком низкой, чтобы побудить банки в целом брать на себя много хлопот, чтобы пустить свои собственные банкноты в обращение. Однако между резервными банками разных округов этот конкретный мотив, конечно, будет более или менее проявляться, поскольку эти резервные банки будут все конкурентами за эту возможность. Но даже здесь рассматриваемый мотив не будет играть большой роли, поскольку более эффективные средства для обеспечения возврата банкнот из внешних резервных банков предусмотрены в других частях закона.

Что касается второго мотива для возврата неиспользуемых банкнот — то есть желания обменять деньги, подверженные различным ограничениям или инвалидностям, на деньги, не подверженные этим ограничениям, — новый закон делает несколько лучше, чем в отношении первого мотива. Действительно, верно, что внутри их собственного округа на новые банкноты не накладывается никакой особой инвалидности, подобной запрету на выплату другими банками. Но они всегда подвержены инвалидности не быть законными резервными деньгами в случае федеральных банков; и поэтому такие банки будут более или менее склонны возвращать банкноты, выпущенные их собственными резервными банками, чтобы обменять их на резервные деньги. Можно сомневаться, однако, станет ли это в обычное время очень мощной силой, поскольку сельские банки обычно будут держать резервы значительно выше законных требований, и поэтому им не нужно будет тонко различать два вида денег. Между разными округами аргумент в пользу способности новых банкнот возвращаться домой довольно сильнее, поскольку резервным банкам запрещено выплачивать банкноты других резервных банков под угрозой 10-процентного налога. Даже здесь, однако, положения не слишком адекватны. Хотя банкноты конкретного резервного банка не должны выплачиваться резервными банками других округов, нет запрета на то, чтобы они выплачивались банками-членами других округов; и сомнительно, достаточно ли мотива, чтобы побудить указанные банки-члены других округов присылать эти банкноты в свои собственные резервные банки и тем самым отправлять их в путь домой. Желание обменять деньги, которые нельзя использовать в качестве резерва, на те, которые можно, имело бы некоторую силу; но при многих обстоятельствах оно, вероятно, оказалось бы довольно неадекватным.

Еще одна инвалидность, которая способствует способности банкноты возвращаться домой и которая фактически используется в случае нашей старой банкноты, не используется с этой новой банкнотой — я имею в виду тот факт, что они не принимаются для уплаты таможенных пошлин. Решение опустить это положение было, возможно, мудрым; но оно выбрасывает мощный мотив для отправки банкнот домой и, таким образом, упускает возможность лучше обеспечить их контрактность.

В целом, следовательно, должно быть признано, что, поскольку способность возвращаться домой зависит от предоставления посторонним сильных и постоянных мотивов для отправки банкнот домой, новый закон не совсем удовлетворителен.

Мы видели, что в новой системе очень мало того, что гарантировало бы, что банкноты будут иметь хорошую способность возвращаться домой — будут возвращаться домой тем, что мы назвали процессом вытеснения. Лучше ли система в отношении процесса изъятия? Устроены ли дела так, что банк-эмитент будет иметь силу и желание изъять свои банкноты — или, по крайней мере, пропорционально сократить валюту — когда потребность в банкнотах отпала? Что касается первой части — обеспечения того, чтобы банк-эмитент имел силу изъять свои банкноты или, во всяком случае, осуществить соответствующее сокращение валюты, — новая система практически совершенна, как, впрочем, и старая. То есть любой резервный банк, желающий сократить свои обязательства по банкнотам, может по своему усмотрению депонировать у федерального резервного агента резервные банкноты, золото или законные деньги. Очевидно, что это, если не строго сокращение его обращения банкнот, по крайней мере приводит к желаемому сокращению общего обращения.

Когда, однако, мы рассматриваем положения нового закона для обеспечения того, чтобы резервные банки желали сократить свое обращение, когда особая потребность прошла, мы обнаруживаем, что закон не обещает так много. Любимым устройством для достижения этого результата был, конечно, налог на выпуски, подобный 5-процентному налогу немецкой системы. По-видимому, новый закон предусматривает нечто эквивалентное этому в виде процентного сбора Советом управляющих Федеральной резервной системы, ставка которого должна быть установлена указанным советом. Насколько это устройство окажется эффективным на практике, предсказать небезопасно. Чтобы оно побудило банки сократить свое обращение, должны были возникнуть обстоятельства, при которых банк-эмитент получал бы на свои выпущенные банкноты прибыль, меньшую, чем сам налог. Теперь не кажется уверенным, что чрезмерный выпуск банкнот обязательно привел бы к этому состоянию. Во-первых, при отсутствии хорошей способности возвращаться домой объем банкнот, превышающий потребности бизнеса, не обязательно вызвал бы накопление этих банкнот в хранилищах банка, их выпускающего. Во-вторых, до тех пор, пока банки-члены свободны держать свои балансы в банковских учреждениях, отличных от их резервных банков, избыток банкнот не обязательно вызвал бы аномально большие общие денежные запасы резервных банков. Ибо, до тех пор, пока обычным нью-йоркским банкам разрешено платить проценты по балансам банкиров, сельские банки будут в значительной степени держать свои балансы в этих внешних нью-йоркских банках; и кажется не маловероятным, что избыточный денежный запас, таким образом накапливающийся в Нью-Йорке, вместо того чтобы попасть в руки нью-йоркского резервного банка, в значительной степени остался бы в руках внешних банковских учреждений и использовался бы более или менее так, как это было в прошлом, то есть в финансировании сомнительных предприятий и поддержке чрезмерной спекуляции. Но если резервные банки не чувствуют давления чрезмерных выпусков в виде накоплений банкнот или какой-либо формы денег в своих собственных хранилищах, они могут, по-видимому, иметь возможность выгодно инвестировать все средства, находящиеся в их распоряжении, и в этом случае процентная ставка, взимаемая Советом управляющих Федеральной резервной системы, не даст адекватного мотива для изъятия их выпусков. Несомненно, однако, на это можно в некоторой степени ответить, сказав, что даже избыток, который ощущался только вне резервного банка, в конце концов заставил бы резервный банк сократить свои выпуски, поскольку он снизил бы учетную ставку настолько сильно, что резервные банки не могли бы выгодно инвестировать свои обычные запасы и, следовательно, захотели бы избавиться от процентного сбора. Возможно, это правда; но это ни в коем случае не гарантировало бы быстрого и полного сокращения, которое большинство реформаторов считали желательным.